收藏的精品资料节能重点领域.docx

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1、华泰联合：节能环保业重点扶持六大领域大中小华泰联合：节能环保产业规划重点扶持六大领域点评(荐股)我们认为，节能环保行业在2011 年面临政策及业绩双重刺激因素。政策层面，节能环保列为七大战略性新兴产业的首位，又是国家未来的支柱性产业，未来市场空间广阔。2011年作为“十二五”的开局之年， 相关公司股票走势 荣信股份18.32+0.834.75% 智光电气9.70+0.424.53% 华光股份19.09+0.784.26% 合康变频20.11+0.311.57% 龙源技术57.28-0.29-0.50%更多的政策将会陆续出台。作为国家重点发展的方向，节能环保并不缺乏政策刺激。 业绩层面，由于20

2、10 年各地方为了完成国家“十一五”的节能减排目标，纷纷采取拉闸限电的方式，这不仅影响了钢铁、水泥等行业的正常生产，也直接影响了节能减排产品的需求。我们预计，随着2011 年部分推迟交货产品确认收入，以及行业自身需求的增长，2011 年节能环保重点行业将保证30%以上的业务增长。节能环保产业涉及面非常广，我们此篇报告主要介绍四个子行业：余热利用、垃圾焚烧、燃气轮机发电、脱硝。在余热利用领域，我们更加倾向于工程总包公司。随着EMC 模式的开展，余热工程总包公司将可以更加充分的利用金融杠杆，迅速扩大自身的业务。在垃圾焚烧发电领域，我们看好能够自主生产焚烧炉及配套余热锅炉的企业。随着我国城镇化的快速

3、发展，已有的垃圾填埋场已经远远不能满足城市发展的需要，而且土地成本的高企也令垃圾处理成本不断提高。在脱硝领域，我们更加看好具有明显技术壁垒的前端脱硝。重点公司推荐：龙源技术（300105）、华光股份（600475）、荣信股份（002123）。（华泰联合证券研究所）申银万国：战略新兴产业定位凸显节能环保前景广阔(荐股)节能环保、新能源、新能源汽车产业被确定为国家七大战略性新兴产业中的三大产业，并获得财政税收优惠等支持政策，我们预计，未来将进入全面加速发展阶段。我们认为，节能环保中的工业节能和建筑节能，新能源中的核电、风电、光伏产业，新能源汽车产业链中新能源汽车电机驱动系统、动力电池、充电站将受益

4、国家政策强力推动，进入全面快速发展阶段。工业节能设备供应商将受益节能环保产业发展，其中包括变频器、余热利用、节能型变压器以及高效节能电机。决定要求节能环保产业重点开发推广高效节能技术装备及产品，实现重点领域关键技术突破并带动能效整体水平的提高。节能环保不仅被确定为战略性新兴产业，各部委也出台一列政策支持节能减排。9 月8 日发改委出台第一批节能服务公司名单，我们预计，后续节能服务公司的推出以及合同管理机制的落实与推广将撬动工业节能市场，工业节能设备商将受益，推荐（1）变频器领域：合康变频、荣信股份、智光电气、九洲电气；（2）余热利用领域：海陆重工、荣信股份、双良节能；（3）节能型变压器：置信电

5、气、安泰科技、北京科锐；（4）高效节能电机：卧龙电气；（5）建筑节能：泰豪科技、达实智能、延华智能。新能源有望在“十二五”期间获快速推进。决定要求新能源产业积极研发新一代核能技术和先进反应堆，大力发展核能产业；加快太阳能热利用技术推广应用，开拓多元化的太阳能光伏光热发电市场；同时提高风电技术装备水平，有序推进风电规模化发展，加快适应新能源发展的智能电网及运行体系建设。（1）核电是最清洁、高效、稳定的新能源，核电关键设备国产化率逐步提升，目前第三代核电AP1000 的关键设备国产化率达55%。2011 年以后核电有望进入交货高峰期，核电关键设备供应商和零部件将显著受益行业加速发展，推荐东方电气、

6、上海电气，关注中国一重、江苏神通、南风股份、久立特材、自仪股份、中核科技。（2）风电领域，目前陆上风电增速放缓，海上风电有望成风电增长亮点。目前首轮海水风电100 万千瓦特许权招标项目已经揭晓，中标价格较低因此将进一步推动海水风电发展，关注湘电股份、东方电气、金风科技；（3）光伏领域，今年光伏特许权招标项目大幅扩大，光伏成本持续下降，未来光伏上网电价将引爆国内光伏市场，建议关注海通集团、天威保变、拓日新能、东方日升、向日葵。（申银万国证券研究所）东方证券：节能减排金股步入价值区域(荐股)预期进入政策出台窗口期行业催化剂即将来临。据国际能源署数据，世界范围内燃煤已经取代石油成为二氧化碳排放第一污

7、染源，我国二氧化碳排放量增速已经受到国际组织的一致关注。2011 年欧洲再次提高了节能标准，并极力敦促美国、中国的进一步跟进，我们认为目前可能正是政策出台的窗口期。制冷产业链业绩超预期有望成为导火索。2007 政策主导制订了我国制冷产业的能效比标准，装备升级需求拉动以汉钟精机为首的制冷产业链的跨越式发展年均行业复合增长率超过30%。鉴于冷链建设规划和存量需求，预测整个行业的高增长将有望持续三年以上,龙头企业在核心技术上的优势保障可能将持续超行业的高景气。我们认为该板块将有望成为市场的新热点。合同能源管理是企业提升盈利能力的亮点。公司盈利的成长不仅来自于产品需求的持续旺盛，更重要的是通过升级商业

8、模式提升盈利水平。我们预期相关公司的商业模式升级有望在政府的大力扶持下迅速完成，从而带领整个机械行业走向服务化同时增强企业抵御行业周期风险的能力。（东方证券研究所）海通证券：关注节能产品及冷链带来的投资机会(荐股)家用空调需求维持强势增长，带动零部件行业需求。2009 年下半年以来，空调行业快速走出金融危机的影响，2010 年空调需求仍延续了09 年的强势，我们对未来国内空调需求持乐观态度，城市化进程、农村空调普及、极端气候的增加等，都将促进未来空调需求的增长，同时随着国外经济的回暖，空调出口恢复良好，空调行业的景气，将带动空调零部件行业的需求。2010 年国家颁布了新的空调能效等级标准，比旧

9、标准要求大大提高，能效标准的提高有利于高能效空调及变频空调的推广，从而带动高端空调零部件需求，有利于有技术和规模优势的零部件厂商。商用空调稳步增长。随着我国的经济快速发展，城市化进程不断深入，我国的商用空调领域长期发展空间巨大，目前年销售额超过300 亿元，已走出金融危机的阴影，商用空调下游应用包括商用地产及工商业各个领域，相比家用空调受房地产市场影响相对较小，我国的城市化进程推进及基础建设都将产生对商用空调的需求，因此我们预计未来商用空调仍将保持20%左右的年均增速。节能产品迎来发展机遇。制冷领域的节能问题日益受社会关注，在商用空调整体保持稳步增长的同时，具备节能优势的水地源热泵、螺杆式冷水

10、机组等将获得高于行业的增长，由于商用空调产品核心技术仍掌握在外资品牌手里，建议关注技术优势明显、产品具备节能优势的相关上市公司。冷链需求迎来快速增长阶段。国家发改委7 月28 日发布了农产品冷链物流发展规划，节能减排日益受重视的今天，过去粗放式、高耗能的经济发展模式已无法维持，随着水资源的紧缺，人力成本的提高，过去在运输环节中大量损失新鲜食品的做法，必将得到改变。在市场自发需求和政策扶持的双重刺激下，未来冷链行业增速必将加快，可关注相关上市公司。目前上市的机械行业公司中，与冷链相关的公司主要有大冷股份、烟台冰轮、汉钟精机、盾安环境等。重点上市公司投资评级。我们看好制冷行业在中国的发展前景，提醒

11、投资者关注具备技术优势，受益于制冷行业节能标准提高的相关上市公司，以及冷链行业在中国的发展机遇，给予烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机及盾安环境“买入”评级。（海通证券研究所）国泰君安：淘汰落后与节能减排是年度主题(荐股)今年是实现“十一五”规划的最后一年，要在8 个月中完成单位GDP 能耗累计下降20%的目标，任务仍十分艰巨。而政府的减排承诺，关乎社会持续发展和政府国内外形象，成为年内必保的目标。因此，国家此次节能减排的推进决心和力度是毋庸置疑的。今年将确认成为以结构调整、节能减排为发展主题的关键之年，看好节能环保类上市公司在政策力度毋庸置疑下的业绩和估值双提升。本行业内重点推荐卧龙电气、华光股份

12、、英威腾、荣信股份。（国泰君安证券）华泰联合：重点关注十大节能个股(名单)我们的观点：节能技术应用将成为我国未来我国节能减排的主导。无论是“十一五”还是2020 年之前，中国的减排压力都是巨大的。在钢铁、水泥、有色金属、电力等重工业产能过剩的背景下，“上大压小”淘汰落后产能方式难度加大，且边际效用递减。未来在政策的推动下，广泛应用节能技术将成为我国节能减排的主要手段。目前政策的支持倾向性已很明显。投资策略：在七个节能子行业中，我们看好变频器、工业的中低温余热利用、建筑地源热泵、照明四个子行业。主要考虑以下几点：1、有较强的、直接的、实质性的政策支持或政策预期，如财政补贴政策等。2、该行业受政策

13、支持将消除发展瓶颈，从而市场规模迅速扩大。3、将受益EMC 的推动。在政策支持下合同能源管理模式得以发展，节能服务公司的壮大将有利于带动节能技术的推广。4、技术已实现突破，可实现国产化，可随需求增长快速实现规模化。重点关注以“合英冰汉三”为首的十大节能个股：我们汇总了39 只节能相关股票，重点推荐十只。筛选标准是：1、拥有节能技术的制造业公司，主要考虑到在政策的推动下，节能产业链的利润将更多地集中在技术制造端。2、近年来公司节能业务已经进入市场，而非新进入者，具有一定先行优势，能充分享受政策推动带来的市场增长。3、具有一定技术优势或品牌优势，能够使企业获得不低于市场平均的增长。4、公司发展战略

14、较为明晰，成长性强。重点关注股票“合英冰汉三”合康变频、英威腾、烟台冰轮、汉钟精机、三安光电、荣信股份、烟台万华、中航三鑫、泰豪科技、浙江阳光。（华泰联合证券研究所）申银万国：看好工业余热利用设备行业(荐6股)结论与投资建议：我们看好工业余热利用设备行业。随着国家积极推行节能减排以及合同能源管理机制的推广与落实，我们预计工业余热利用设备行业将获得加速发展。推荐在余热锅炉设备领域具有技术和品牌优势的海陆重工，荣信股份，建议关注：川润股份、华光股份；推荐在热泵领域具有技术优势的双良股份，烟台冰轮。有别于大众的认识：我们认为，随着国家积极推行节能减排和提高能源利用效率，余热利用设备行业将获得加速发展

15、，原因如下：（1）工业余热资源丰富，余热资源利用提升空间大。工业余热资源约占其燃料总热量的17%-67%，其中可回收率达60%。目前我国余热资源利用比例低，大型钢铁企业余热利用率约在30%-50%，其他企业则更低，未来余热资源利用提升空间大；（2）国家政策大力支持和推广余热利用。09 年12 月工信部推出钢铁企业烧结余热发电技术推广实施方案，计划用3 年时间投资超过50 亿元，在全国37 家重点钢铁企业，对82 台烧结机推广实施烧结余热发电技术，降低钢铁企业能耗水平；2010 年4 月2 日国务院下发关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见，要求加快推行合同能源管理，积极发展节能服务

16、产业，同时加大资金支持力度和实行税收扶持政策。合同能源管理服务有利于进一步推动工业余热利用的推广。（3）08 年国内余热锅炉企业销售额约34 亿元，未来5 年国内余热锅炉市场容量将达280 亿元，国际市场约400 亿元，市场前景广阔。（4）热泵（溴冷机）是工业低温余热利用的首选设备，目前水源热泵市场容量约18 亿元，预计未来将继续保持20%-30%左右的行业增长。股价表现催化剂：企业订单增长得到验证，出台进一步节能减排支持政策。（申银万国证券研究所）申银万国：环保行业将迎来确定性投资(荐8股)环境约束成为继资源约束后又一束缚中国经济发展的重要因素。09 年为了保证经济增长，一些环保项目投资被迫

17、让位。从10 年开始，将低碳经济作为新的经济增长点，将中国特色低碳发展道路作为应对气候变化、推动经济发展的重大战略已经成为定局，环保行业将迎来确定性投资，迎来黄金发展期，我们对行业给予“看好”评级。我们认为政策上将会坚持和强化污染减排的责任制和问责制，把环保指标下放到各省，污水处理、大气污染处理、固体废弃物处理领域有望迎来快速发展。对应各领域，我们看好蓝星清洗、万邦达、九龙电力、合加资源。建议关注碧水源、城投控股、南海发展、首创股份。（申银万国证券研究所）宏源证券：合同能源管理催生节能热点(荐股)A 股新能源与电力设备企业中，我们建议重点关注智光电气和许继电气。智光电气凭借过去几年的类EMC

18、项目经验和在高压变频器、电气监控和能量管理细分行业内的优势，将受益于EMC 政策的扶持而得到快速发展；许继电气在被电科院收购后的资产注入预期强烈，而且作为产业链最为完整的电力设备供应商，其具备成为国网和电科院大力建设电动汽车充电站的设备提供和建设商的技术和生产能力，将可能给公司带来快速发展的机遇。（宏源证券）湘财证券：长期关注节能减排的投资机会(荐股)此次国务院常务会议针对节能减排目标提出了八点措施，其中第三点强调要加快实施节能减排重点工程，中央安排833 亿元，支持十大重点节能工程以及污染治理等建设。各地区节能减排专项资金要向能直接形成节能减排能力的项目倾斜；其中第七点强调要大力推广高效节能

19、产品。继续实施“节能产品惠民工程”，全面推广高效节能空调、节能汽车、节能电机，推广节能灯1.5 亿只以上，东中部地区和有条件的西部地区城市道路、公共场所、公共机构全部淘汰低效照明产品。2010 年中国的节能减排任务依然非常繁重，今年下半年国家发改委还将商讨制定“十二五”节能减排目标，节能减排将成为政府长期的工作重点。节能减排按行业分，可以分为工业节能、建筑节能、交通节能。工业节能方面有变频器，代表公司合康变频，余热余压锅炉，代表公司川润股份，工业用节能空调，代表公司盾安环境，无功补偿装置，代表公司荣信股份；建筑节能领域有合同能源管理，代表公司泰豪科技，建筑节能一体化软件设计商，代表公司赛为智能

20、；交通节能领域有动力电池和充电站，动力电池方面建议关注杉杉股份和大洋电机，充电站方面建议关注国电南瑞和许继电气。当前A 股市场上节能减排板块整体估值并不便宜，建议用投资组合的方式来分享节能减排带来的收益，推荐的节能减排组合是盾安环境、大洋电机、荣信股份、国电南自。（湘财证券研究所）华泰联合：节能减排主题关注11只个股“十一五”前四年，全国单位国内生产总值能耗累计仅下降14.38%。这意味着在十一五的最后一年，也就是2010 年，全国单位GDP 能耗至少要降低5.62%，困难很大。今年一季度以来，随着经济复苏，能源消耗再度攀升，增幅超越GDP 增速。国家为抑制高能耗产业的电力消费，已在能源价格改

21、革，用电管理上开始有所动作。推行居民用电阶梯价格。压缩高耗能、高排放企业用电。取消一些地方对高耗能企业实行的电价优惠政策，严格执行高差别电价。我们认为，对资本市场的正面影响主要来自大力推广节能产品方面。其中重点耗能行业余热余压利用（海陆重工），工业锅炉（窑炉）改造（华光股份），发电项目脱硫改造（菲达环保），热电联产+整体上市（大连热电），电机变压器节能（智光电气，安泰科技，卧龙电气）， 照明节能LED 产品（浙江阳光），大型公共建筑节能（方大集团），太阳能光电建筑一体（金晶科技），合同能源管理与建筑节能计量（泰豪科技），城市污水处理设施和配套管网建设等方面可以加以关注。（华泰联合证券研究所）申

22、银万国：工业节能将加速发展(荐股)目标尚未实现，节能减排工作将获加速推进。目前单位GDP 能耗下降14.38%，较“十一五”节能减排20%的目标仍有较大差距，因此最后一年节能减排工作将获加速推进；同时在未来“十二五”期间将会持续推进。节能减排目标考核中央和地方都实行严格问责制，因此预计工业节能会获加速发展。会议要求强化节能目标责任考核，对省级政府的考核结果向社会公告，实行严格的问责制，对未完成“十一五”节能目标任务的地区，对中央和地方监管部门都要追究主要领导责任，根据情节给予处分，因此节能减排工作将获得加速推进，工业节能也将会加速发展。中央资金支持和快速推进工业节能，并对重点能耗企业实现监督管

23、理，预计工业节能将能落到实处。（1）会议要求加快实施节能减排重点工程，中央安排833亿元，支持十大重点节能工程以及污染治理等建设，其中工业余热利用和电机变频调速节能都属十大重点节能工程。（2）会议要求加强重点用能单位节能管理，突出抓好千家企业节能行动，确保形成2000 万吨标准煤的节能能力，因此预计大型耗能企业的节能减排工作将获得加速发展，并能落到实处。国家最近出台一系列政策支持和推广工业节能。 （1）2010 年4 月2 日国务院下发关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见，要求加快推行合同能源管理，促进节能服务产业发展，加大资金支持，实现税收扶持政策；（2）2010 年4 月12

24、 日，国资委颁布中央企业节能减排监督管理暂行办法，明确将节能减排目标完成情况纳入中央企业负责人经验业绩考核体系，作为对业绩考核的重要内容。此外，4 月23 日发改委专家称“碳税”已经基本研究完成，预计将在“十二五”期间征收，这也将进一步推动工业节能。我们预计，工业节能将获得加速发展，其中余热利用和电机变频调速节能是工业节能的两大重要途径，因此节能设备供应商将受益行业加速发展。余热锅炉领域依次推荐海陆重工、荣信股份；建议关注：川润股份、华光股份；热泵（溴冷机）领域推荐双良股份、烟台冰轮；变频器领域推荐：合康变频、荣信股份、九洲电气，建议关注：智光电气、卧龙电气、英威腾、科陆电子。（申银万国证券研

25、究所）长江证券：节能减排推荐投资组合“十一五”规划完成任务形势严峻由于 2009 年大规模项目投资刺激使得部分高耗能高污染的企业得以投产，这也使今年的国内能源消耗增速远大于GDP 增速，从国家能源局显示的数据来看，第一季度，我国工业用电量为7042 亿千瓦时，同比增长28%，其中重工业用电量同比增长31%，这也说明高耗能高污染企业投资产能出现大幅增长，加大了节能减排目标实现的压力。具有投资价值的措施我们认为第五、六、七点措施可以对现有相关的A 股上市公司产生切实的拉动作用，其中第五点中的要求形成2000 万吨标准煤的节能能力，第六点中的2010 年底全国城镇新建建筑执行节能强制性标准的比例达到

26、95以上以及第七点中的全面推广高效节能空调、节能汽车、节能电机，推广节能灯1.5 亿只以上，东中部地区和有条件的西部地区城市道路、公共场所、公共机构全部淘汰低效照明产品。推荐投资组合根据以上政策措施，我们筛选后推荐如下投资组合，具有合同能源管理能力的盾安环境，垃圾焚烧节能减排的华光股份，建筑建材节能的北新建材、南玻A，以及占据LED 节能照明上下游的三安光电和浙江阳光。（长江证券）第一创业证券：推荐系统节能服务提供商(荐股)节能减排加快推进将促进节能市场的更快发展。市场长期关注技术节能领域中设备节能企业，但我们认为系统节能将逐渐成为用电环节技术节能的主流形式。因此，建议关注用电环节系统节能服务

27、提供商国电南自和智光电气。（第一创业证券研究所）申银万国：节能设备供应商将受益行业加速发展(荐股)国家出台一系列政策支持和大力推进节能减排，其中余热利用和电机变频调速节能是工业节能的两大重要途径，因此节能设备供应商将受益行业加速发展。余热锅炉领域依次推荐海陆重工、荣信股份；建议关注：川润股份、华光股份；热泵（溴冷机）领域推荐双良股份、烟台冰轮；变频器领域推荐：合康变频、荣信股份、九洲电气，建议关注：智光电气、国电南自、英威腾、科陆电子；同时建议关注：卧龙电气（节能电机），置信电气（非晶合金变压器）。（申银万国证券研究所）国泰君安：重视有色金属中的“节能减排”投资主题(荐股)“十一五”节能目标，

28、一个必须完成的任务。“十一五”节能目标，是我国政府对世界的庄严承诺，关系到国家的责任和信誉。政府要求各地区、各部门要强化节能目标责任考核，对省级政府的考核结果向社会公告，实行严格的问责制，对未完成“十一五”节能目标任务的地区，对中央和地方监管部门，都要追究主要领导责任，根据情节给予处分。节能数据离目标还有较大差距。根据中国经济社会发展“十一五”规划提出的节能减排目标，到2010年，单位GDP能耗在2005年基础上降低20%，主要污染物下降10%。但据统计，“十一五”前四年，单位GDP能耗下降14.38%，而2010年上半年单位能耗还略有上升，目前距“十一五”结束还剩最后一个季度，但节能数据离目

29、标还有较大差距。而且我们看到，青海、宁夏、广西、山东、河南、内蒙古等高耗能省区完成指标压力较大。来自中央的压力不允许地方政府放弃，“十一五”最后一个季度必定是严管严控、节能降耗的一个季度。降低单位GDP能耗最简单的办法就是限制高耗能产业生产，广西已经成为国内第一个因节能减排而进行实质性减产的地区，我们判断后续可能会有其他减排压力大的省份跟进。部分高耗能金属的价格已开始反映减产限产的预期。由于已经进行的以及预期中的减产，高耗能金属（包括铝、镁、铁合金等）价格已经开始出现上扬。如果考虑到政府对高耗能产业控制将越来越严，我们判断四季度相关产品价格会继续上升。我们认为节能降耗的紧迫性会在二级市场形成一

30、致预期，成为有色金属领域今年四季度很重要的投资主题之一。重点推荐鄂尔多斯和焦作万方。鄂尔多斯的推荐逻辑在于（1）拥有煤炭-电厂-铁合金完整的产业链，使产品成本不受外部限电或电价上涨的影响。（2）由于能耗水平业内领先，公司不会受关闭铁合金产能政策的影响，因此公司将完全享受价格上涨带来的利益。（3）公司部分生产环节在扩产，利于未来业绩增长。焦作万方的推荐逻辑在于（1）能耗水平在业内极具竞争优势；（2）自备电厂可在一定程度上避免限电或电价上涨带来的负面影响；（3）2011年可能推广的阴极电解槽节电技术将大幅降低公司成本。（国泰君安证券）长江证券：污水处理率上升带来投资机遇(荐股)长江证券研究部根据2

31、008年中国环境状况公报，在监测的全国200条河流的409个断面中，基本丧失使用功能的劣类水质的断面比例达20.8%，该比例近年来虽有所下降，但仍超过1/5。我国全海域海水同样面临污染程度扩大的趋势，清洁区域越来越少，污染面积增加。在全国污染程度加深的同时，污水处理行业的发展情况引发了广泛的关注。污水处理率仍处于低水平从污水处理的发展情况看，2000年后国家开始对污水处理进行投入，经历了“蛰伏”发展的5-6年时间。至2006年全国城镇污水处理及再生利用设施建设“十一五”规划提出后，国家正式把污水处理提上了工作日程，2006-2009年迎来了污水发展的黄金期。对照美国的发展趋势，我国目前的污水处

32、理发展水平仅仅处在美国70年代水平上。目前刚经过市场初步发展阶段，污水处理率有一定的提高，从2003年的42.4%提高到73%。短短六年时间提高了30.6%。从2009年数据看来，我国城镇污水处理达到279.52亿吨，目前城镇污水处理厂运行负荷率一般为70%-75%水平，可以看出我国污水处理厂并非满负荷运行。按照2009年产能1.056亿吨日处理能力运行330天计算，每年能处理污水达到348.48亿吨，该处理量远远低于每年排放的污水量，可以看出我国污水处理能力产能还是不足的。2009年我国污水处理率为73%，只达到美国1985年的水平，而造成我国污水处理率一直偏低的主要原因在于：污水处理厂整体

33、运行负荷率不足，污水处理产能不足，二级处理厂情况不理想。污水处理厂整体运行负荷率不足和产能不足都直接制约了我国污水处理率的提升。居民和工业污水处理费都偏低，直接制约了企业提供污水处理服务的积极性。在城市污水排放量增加同时，整体污水处理行业的处理费仍处于较低水平。目前我国各地居民污水处理费平均水平在0.7元/吨左右，一般的污水处理厂日常运营费为0.5元/吨不等，那么单纯的污水处理费可以满足污水处理厂的日常运作。由于污水处理行业为高投入性行业，后期运作的折旧费用使得大部分污水处理厂都处于亏损状态。以10万吨采用传统技术的污水处理厂，日处理每吨投入1000元（最保守估计），则总投资为1亿元，按照20

34、年时间计算折旧，每年运作330天，污水处理设备利用率为60%计算，那么吨水折旧成本摊销至少达到0.25元。从2008年数据看来，污水处理的财务费用和管理费用分别为7.6亿元和8.8亿元，每吨污水处理摊销的财务和管理费用为0.3元/吨。同时在计算管网建设费的情况下，我们取比较有代表性的重庆水务为例，每吨污水处理的管网建设费摊销为0.464元/吨。在保证污水处理厂正常运作同时，仍将不断提高污水处理费，预计至少要提高到1.6元/吨，也就是增长1.2倍，才能保证整个行业整体的盈利能力。任何企业的经营都是逐利的，只有保证污水处理厂能够盈利的情况下，企业才会扩大对污水处理行业的投资，提高原有设备的利用率。

35、比较发达国家，如美国工业用水水费有55%以上是污水处理费，英国占41%，丹麦、德国污水处理费分别为供水价格的1.6倍和1.2倍。可见，各国水价虽有不同，但污水处理费一般都高于供水价格。我国除少数省份工业污水处理费要高于工业用水价格，平均水平为45%，大部分地区都是要远低于40%的标准的，因此我国的污水处理费仍处于较低水平，部分省份污水处理厂一直处于亏损状态，我国工业污水处理费仅仅只有工业供水价格的0.45倍，如果拟照国外情况类推，我国工业污水处理费应该与供水价格提升至1:1比例比较合适，那么平均至少还有1.53元/吨的上调空间。考虑到未来工业污水处理费还将大大的提升，整个行业中参与企业的盈利能

36、力还将有一个较大幅度的提升。2008年以来，目前已经有部分省会城市已经提高了污水处理费，平均提高幅度51%，部分城市提高幅度达到120%，目前污水处理费在整个水费上的占比，居民平均占比43.8%，工业平均占比为44.4%，相比原来30%左右有很大的提高。虽然污水处理费有大幅提升，但是按照整个行业能盈利整体上是不足够的。污水处理率有望不断提升“十一五”期间国家环保投入预计达到1.4万亿，据初步预测，“十二五”期间环保投资为3.1万亿元，其中，环境污染治理设施运行费用将达到1万亿元左右。在政策推动下，我国环保投入的CAGR为17.23%。2008年，我国GDP为30.3万亿元，同期节能环保产业总产

37、值达1.49万亿元，节能环保产业产值占GDP比重约4.92%，按照CAGR17.23%计算，预计“十二五”期间环保产业产值可达4.53万亿元左右，到2015年环保产业要占到GDP产值7%左右。2009年以来，国家坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实应对国际金融危机的一揽子计划，国民经济企稳回升，固定资产投资快速增长。今后一段时间，在国家有效宏观调控的基础上，工业废水治理行业作为朝阳产业，受益于国民经济快速增长，将迎来快速发展的有利时期。工业废水回用水的标准不断提高，使得国家这几年的工业治理投入也会不断加大，同时从2009年以来，国家坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实应

38、对国际金融危机的一揽子计划，国民经济企稳回升，固定资产投资快速增长。今后一段时间，在国家有效宏观调控的基础上，工业废水治理行业作为朝阳产业，受益于国民经济快速增长，也将迎来快速发展的有利时期。我们认为国家在工业回用水上标准提高，投资力度加大，就完全有可能刺激工业废水的处理率提高。污水处理率提升带来投资机会我国污水处理发展经历了三个阶段，进入2005年之后，我国污水处理行业进入发展的快车道。国家统计局数据显示，2009年我国人均GDP折合美元为3677.86元，经过十多年发展之后，污水处理率达到73%，而美国从70年代发展十多年之后，到1985年人均GDP为17682.25美元，污水处理率已经达

39、到74%。2000年后国家开始对污水处理进行投入，经历了“蛰伏”发展的5-6年时间。从2006年开始国家正式把污水处理提上了工作日程，之后迎来了污水发展的黄金发展期。我国人均GDP低于美国1985年人均GDP，主要是我国人口基数较大，污水处理率却低于美国当时情况。但我国经济仍处高速发展期，每年GDP增幅保持在8%以上，在经济发展同时必然伴随大量污水的排放，对环境污染程度更甚，在污水处理上的投入也会加大，目前污水处理率为73%，我们认为我国污水处理率仍有很大提升空间。我国将水污染防治作为七个突出环境问题的首要问题，提出以饮水安全和重点流域治理为重点，到2010年全国城市污水处理率达到75%，到2

40、020年经济发展快，人均GDP较高的沿海发达地区的城市污水处理率将达到90%以上。作为政策主导型行业，政策导向重点区域决定了行业的兴起，从目前政策的导向来看，我们认为国家对污染最严重的“三河三湖”(淮河、海河、辽河、太湖、巢湖、滇池)将会实施重点治理。按照国家相关规划，城市污水处理率2010年将达到75%，在污水排放量逐年增加的前提下，国家要求污水处理率同时要提高，将带来以下几个方面的投资机会。污水处理产能增加，产能扩张，对污水处理设备生产企业将形成利好，以及发展小城镇污水处理对小规模污水处理设备需求增大，推荐碧水源。特种污水是污水处理行业最难处理的，能否处理好对提高污水处理率有重要意义，从事

41、专业污水处理的企业将被关注，推荐万邦达。污水处理厂内部的整合兼并，主要是由一些大的知名企业对小污水处理厂进行整合，通过整合兼并实现规模效应，从而达到降低成本，提高毛利率，推荐水务龙头公司。安信证券：节能与新能源汽车产业王者归来(荐股)政策力挺节能与新能源汽车产业：2009、2010 年汽车市场出人意料的火爆，与低碳经济、节能减排高亢的呼声交相辉映，加速推动了我国汽车产业节能政策的出台。当前，发展节能与新能源汽车已经上升为国家战略，日益深入人心。战略性新兴产业定调节能与新能源汽车产业的国家战略地位；节能与新能源汽车产业发展规划(20112020 年) 将于近期出台；乘用车燃料消耗量限值(第三阶段

42、国家强制性标准)将于近期出台；工信部发布节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录18 批，共计192 个节能与新能源汽车车型。节能与新能源汽车产业链迎来投资良机：经过10 年左右的研发投入与攻关，我国新能源汽车已经形成“三纵三横”的研发格局。“三纵”就是混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车；“三横”就是多能源动力总成控制系统、电机及其控制系统和电池及其管理系统。动力电池是产业链核心，现阶段锂动力电池将主导动力电池，关键原材料技术及产业链完整度起决定作用。，隔膜、六氟磷酸锂、磷酸亚铁锂等技术难度高的关键原材料若技术突破将获取超额收益，拥有锂电池完整产业链者将决胜千里。稀土永磁电机及控制系统

43、是产业链重点，具有较高的功率密度和效率以及宽广的调速范围的无刷永磁同步电机，发展前景十分广阔，稀土永磁材料受益新能源汽车电机。充换电系统是产业链关键，阻碍新能源汽车产业化的一个非常关键的问题是充电站或者换电站等配套基础设施的很不完善，使用者会遭遇到很大的不方便，充电站或者换电站的建设是新能源汽车产业话的关键一环，电动汽车充电站“十二五”将迎来大规模建设。绿色轮胎，节能之行，始于足下，欧盟、美国相继出台的轮胎燃料效率分级标签法案，将推动我国成为世界绿色轮胎生产基地，绿色轮胎关键的含硅配方对轮胎降低滚动阻力至关重要，看好高分散白炭黑潜在的庞大市场。新能源客车整车厂将在车企中率先获益，新能源客车由于

44、运行路线、距离、时间相对固定，整车对蓄电池的敏感性相对于轿车更弱，一方面，对配套充电设施的要求相对更低，对蓄电池的性能（比能量、比功率等）要求也相对更低一些；另一方面，新能源客车一般都是公共用车，管理起来更方便，对于初期电池性价比较低、配套充电设施不足带来的运行成本更高的承受力也更强，享受政府补贴的力度也更大。重点上市公司推荐：锂动力电池相关产业中，锂电池关键材料我们相对看好佛塑股份、多氟多、江苏国泰、杉杉股份、佛山照明、南都电源、当升科技；锂电池及电池组相关上市公司，我们相对看好佛山照明、南都电源、万向钱潮、成飞集成等；稀土永磁电机板块看好上市公司中以宁波韵升、中科三环、安泰科技等为代表的稀

45、土永磁行业。控制系统板块看好上市公司中的启明信息、拓邦股份等；充电站相关公司，从受益程度来看，最受益的是系统集成商如国电南瑞、许继集团等，然后是可提供部分设备的公司如比亚迪、奥特迅、鲁能智能、思源电气、和顺电气、森源电气、科陆电子等，我们重点推荐国电南瑞、许继电气和奥特迅；绿色轮胎我们重点推荐双龙股份；节能与新能源汽车整车企业相关我们重点推荐安凯客车、曙光股份。（安信证券研究中心）申银万国：2011年环保板块投资策略(荐股)城镇化的深入和要素价格改革在“十二五”期间会加快，中西部地区城镇化率的提高，需要环保等公用事业先行，同时要素价格改革也将把环保因素纳入考虑范围，环境税的开征是大概率事件。中

46、国的环境约束已成为继资源约束后又一束缚经济发展的重要因素，随着各类支持政策的出台，保守测算2011-2015年环保产业投资年均增速约为18%，2016-2020年年均增速为15%。我们通过相对比较优势来寻找环保产业中具备高端价值链的子领域。污水处理：中国具备规模庞大的污水处理厂，对其进行升级改造具备比较优势；中国煤化工、石油化工的发展世界规模领先，给该领域做配套工程的污水处理企业具备比较优势。大气污染治理：中国具备世界最大规模的发电厂和钢铁厂，针对其脱硫、脱硝的企业具备比较优势。固废处理：中国未来核电建设迎来大发展，核废料处理企业具备比较优势。在通涨和转型成为未来经济特征的背景下，选择具备一定

47、成长性的环保企业将既能受益于转型又能抵抗通涨。我们选择处于高端价值链中的环保企业，锁定高断价值链中细分龙头，我们看好万邦达、碧水源、九龙电力、桑德环境、先河环保。（申银万国证券研究所）广发证券：环保水务2011年投资策略(荐股)政策扶持与投资力度持续加大预计今年底或明年初环保行业两大发展规划将陆续出台，“十二五”环保领域投资力度持续加大，环保税即将征收，未来环保支付将更有保障。环保水务各子行业遍地开花供水企业将受益于城镇化进程加快、资源品价格改革以及行业整合；污水处理期待提标改造与资源化；固废处理价格理顺，需求将顺利释放；大气治理行业柳暗花明，将迎来新增总量指标的考核。环保水务各版块运行良好2

48、010年1-10月供水行业实现量价齐升、污水处理费用与污水处理量也呈现稳步增长态势、大气治理形式依旧严峻、固废产生量增速下降，处理率稳步提高。选股策略与投资建议我们看好受益于污水处理提标改造的碧水源、除尘与脱硫龙头企业龙净环保、脱硝领域龙头企业龙源技术、固废产业链最为完善的桑德环境。水务运营领域的区域性龙头兴蓉投资、在环境服务外部化进程中受益的万邦达以及具有资产注入预期的钱江水利；未来有望从事核废料处理与运营的九龙电力。（广发证券研究中心）平安证券：污水处理板块2011年投资策略(荐股)1、 水务行业：政策引发投资热潮。2008年，全国新增生活污水处理能力1017万吨/日，较 07年增长 70%左右；使我国的城镇污水处理率达到了 70%的预定目标；09年行业总资产同比增量、非流动资产同比增量分别达到191.4亿元和150亿元，分别创历史新高，我们认为这是建设热潮持续