证券投资分析重点汇总inot.docx

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1、证券投资分析重点汇总Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.第一节节证券投投资分析的的意义与市市场效率一、证证券投资分分析的意义义(一一)有利于于提高投资资决策的科科学性(二)有有利于正确确评估证券券的投资价价值(三)有利利于降低投投资者的投投资风险：预期收益益水平和风风险之间存存在一种正正相关关系系。(四)科学学的证券投投资分析是是投资者成成功投资的的关键：在在风险既定定的条件下下投资收益益最大化和和在收益率率既定的条条件下风险险最小化是是证券投资资的两大具具体目标。证券投资的的目的是证证券投资

2、净净效用的最最大化。净净效用=收收益正效用用-风险负负效用。二、证证券市场效效率(一)有效效市场假说说概述：220世纪660年代芝芝加哥大学学财务学家家尤金法默提出了了著名的有有效的市场场假说理论论。只要证证券的市场场价格及时时地反映了了全部有价价值的信息息，且市场场价格代表表着证券的的真实价值值，这样的的市场就称称为有效市市场。“公公平原则”得以充分分体现。市场达达到有效的的重要前提提有两个：其一，投投资者必须须具有对信信息进行加加工、分析析，并据此此正确判断断证券价格格变动的能能力，不存存在内幕信信息；其二二，所有影影响证券价价格的信息息都是自由由流动的。资本市场是是一个风险险定价的市市场

3、，资本本的收益率率反映了风风险的大小小，风险越越大，收益益越高；风风险越低，收收益越低。(二)有效效市场分析析及其对证证券分析的的意义证券市场场区分为三三类：1、弱式式有效市场场：只反映映历史信息息的市场称称为弱式有有效市场。存在“内内幕信息”，要想获获得超额回回报，必须须寻找历史史价格信息息以外的消消息。2、半强强式有效市市场：不仅仅包括证券券价格序列列信息，还还包括有关关公司价值值、宏观经经济形势和和政策方面面的信息。只有掌握握了内幕消消息的人才才能获得超超额收益。3、强式有效效市场。证证券价格能能及时充分分地反映所所有相关信信息，包括括所有公开开的信息和和内幕信息息。任何人人无法通过过对

4、公开消消息或内幕幕消息的分分析获得超超额回报。三、证券投投资分析的的信息来源源(一一)政府部部门：国务务院、中国国证券监督督管理委员员会、财政政部、中国国人民银行行、国家发发展和改革革委员会、商务部、国家统计计局、国务务院国有资资产监督管管理委员会会。(二)证券券交易所：主要负责责提供证券券交易的场场所和设施施，制定证证券交易所所在业务规规则，接受受上市申请请，安排证证券上市，组组织、监督督证券交易易，对会员员、上市公公司进行监监管等事宜宜。(三)上市市公司：经经营主体(四)中介机构构：为证券券市场参与与者如发行行人、投资资者等提供供各种服务务的专职机机构。(五)媒媒体：是信信息发布的的主体之

5、一一;同时也也是信息发发布的主要要渠道。(六六)其他来来源四四、证券投投资理念与与策略(一)证证券投资理理念：价值值挖掘型投投资理念、价值发现现型投资理理念、价值值培养型投投资理念三三者并存，以以价值发现现型投资理理念、价值值培养型投投资理念为为主的理性性价值投资资理念将逐逐步成为主主流投资理理念。1、价值值发现型投投资理念：是一种风风险相对分分散的市场场投资理念念。*2、价值值培养型投投资理念：是一种投投资风险共共担型的投投资理念。各类产业业集团的投投资行为、投资者参参与上市公公司的增发发、配股及及或转债融融资等。*(二二)证券投投资策略1、保保守稳健型型。承受度度最低，安安全性是其其最主要

6、考考虑的。一般投资于于无风险、低收益或或低风险、低收益的的证券，如如国债、企企业债等。2、稳健成长长型。一般投资于于中风险、中收益的的品种，比比如蓝筹股股、指数型型基金。3、 积极成长型型。可以承受投投资价格的的预期波动动，愿意承承担为了获获得高报酬酬而随之而而来的高风风险。第二节证证券投资分分析主要流流派与方法法一、证券投资资分析发展展史简述起源于于美国、英英国等国。2000年年7月5日日，我国证证券投资分分析师自律律组织“中国证券券业协会证证券肌瘤分分析师专业业委员会”成立。二、证券券投资分析析的主要流流派(一)基本本分析流派派：是目前前西方的主主要派别。体现了以以价值分析析理论为基基础、

7、以统统计方法和和现值计算算方法为主主要分析手手段的基本本特征。两两个假设为为：“股票票的价值决决定其价格格”、“股股票的价格格围绕价值值波动”。(二二)技术分分析流派：指以证券券的市场价价格、成交交量、价和和量的变化化心脏完成成这些变化化所经历的的时间等行行为，作为为投资分析析对象与投投资决策基基础的投资资分析流派派。以价格格判断为基基础，以正正确的投资资电动机抉抉择为依据据。(三)心理理分析流派派：其分析析有两个方方向：个体体心理分析析和群体心心理分析。(四四)学术分分析流派：重点是选选择价值被被低估的股股票并长期期持有，其其代表化合合物是本杰杰明?格雷雷厄姆和沃沃仑巴菲特特。哲学基基础是“

8、效效率市场理理论”。各投资资分析流派派对证券价价格波动原原因的解释释分析析流派 对对证券价格格波动原因因的解释基本分分析流派 对价格与与价值间偏偏离的调整整技术术分析流派派 对市场场供求均衡衡状态偏离离的调整心理分分析流派 对市场心心理平衡状状态偏离的的调整学术分析析流派 对对价格与所所反映信息息内容偏离离的调整三、证证券投资分分析的主要要方法证券投资资分析有三三个基本要要素：信息息、步骤和和方法。目前前所采用的的分析方法法主要有三三大类：(一)基本分析析，主要根根据经济学学、金融学学、投资学学等基本原原理推导出出结论的分分析方法;1、宏观经济济分析。宏宏观经济分分析主要探探讨各经济济指标和经

9、经济政策对对证券价格格的影响。经济指标分分为三类：(11)先行性性指标。如如利率水平平、货币供供给、消费费者预期、主要生活活资料价格格、企业投投资规模。(22)同步性性指标。个个人收入、企业工资资支出、GGDP、社社会商品销销售额等。(33)滞后性性指标。失失业率、库库存量、单单位产出工工资水平、服务行业业的消费价价格、银行行未收回贷贷款规模、代理利率率水平、分分期付款占占个人收入入的比重等等。除经济指标标外，主要要的经济政政策有：货货币政策、财政政策策、信贷政政策、债务务政策、税税收政策、利率与汇汇率政策、产业政策策、收入分分配政策等等。22、行业分分析和区域域分析。3、公公司分析。公司分析

10、是是基本分析析的重点，公公司分析主主要包括以以下三个方方面的内容容：(1) 公司财务报报表分析。(22)公司产产品与市场场分析。(3)公司资产产重组与关关联交易等等重大事项项分析。技术分析是是仅从证券券的市场行行为来分析析和预测证证券价格未未来的变化化趋势的方方法。(二)第第二类是技技术分析。仅从证券券的市场行行为来分析析证券价格格未来变化化趋势的方方法。所谓市场场行为包括括三方面的的内容：（1）证券的市场价格；（2）成交量；（3）价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。（多选）其理论基础础是建立在在三个假设设之上的：（1）市场的行行为包含一一切信息;（2）价格沿趋趋势移动;（3）历史会重重

11、复。(三) 证券组合分分析法基本方法：投资者根根据对风险险和收益的的偏好选择择最优的证证券组合。理论基础：证券或证证券组合的的收益可以以用期望收收益率表示示，风险可可以用收益益率的方差差来衡量；证券收益益率服从正正态分布。理性投资者者的共同特特征是：期期望收益率率既定，选选择风险最最小的证券券；风险既既定选择期期望收益率率最高的证证券。主要理论包包括：马柯柯威茨的期期望方差模模型、夏普普（以及特特雷诺和詹詹森）的资资本资产定定价模型、罗斯的套套利定价模模型、特征征线模型、因素模型型等。四、证券投投资分析应应注意的问问题优优点：主要要是能够比比较全面地地把握证券券价格的基基本趋势，应应用起来也也

12、相对简单单。缺缺点：对短短线投资者者的指导作作用比较弱弱，预测的的精确度相相对较低。因此此，对于目目前具有鲜鲜明“资金金推动型”的特征的的我国证券券市场，证证券分析师师应以“长长看基本、中看政策策、短看技技术”的综综合分析手手段来探寻寻中国证券券市场波动动的内存规规律。第二章有有价证券的的投资价值值分析第一节节债券的的投资价值值分析一、影影响债券投投资价值的的因素(一)影响债券券投资价值值的内部因因素1、债债券的期限限。期限越越长，投资资者要求的的收益率补补偿也越高高。其市场场变动的可可能性越大大，投资价价值越低。2、债债券的票面面利率。票票面利率越越低，债券券价格的易易变性也越越大。在市市场

13、利率提提高的时候候，票面利利率较低的的债券价格格下降较快快 ，但是是，当市场场利率下降降时，它们们增值的潜潜力也较大大。3、债债券的提前前赎回规定定。是债券券发行人所所拥有的一一种选择权权，具有较较高提前赎赎回可能性性的债券应应具有较高高的票面利利率，其内内在价值较较低。4、债债券的税收收待遇。一一般来说，免免税债券的的到期收益益率比类似似的应纳税税债券的到到期收益率率低。5、债债券的流动动性。流动动性好的债债券与流动动性差的债债券相比，具具有较高的的内在价值值。6、债债券的信用用级别。又又称信用风风险或违约约风险。 内内部因素和和债券投资资价值相关关关系（重重点）内部因素因素变化对债券投资价

14、值的影响期限长短期限越长市场价格变动的可能性越大票面利率票面利率越低市场价格易变性越大提前赎回规定提前赎回可能性超高内在价值越低税收待遇具有税收待遇内在价值越高流通性流通性超高内在价值越高发债主体的信用发债主体信用越高内在价值越高 (二)影响债券券投资价值值的外部因因素1、基基础利率。一般指无无风险证券券利率。2、市市场利率。是各种债债券都面临临的风险，与与债券的期期限相关3、 其他因素。如通货膨膨胀水平及及外汇汇率率风险等。外部因素素和债券投投资价值的的关系（重重点）外部因素因素变化对债券投资价值的影响基础利率上升内在价值下降市场利率风险上升内在价值下降通货膨胀水平上升内在价值下降外汇汇率风

15、险所投资债券的币种币值下降内在价值下降二、债债券价值的的计算公式式(一)假设设条件债券投资的的目的在于于未来某个个时点获取取一笔已经经发生增值值的货币收收入，因此此，债券的的当前价格格可表示为为投资者为为了取得未未来收入目目前希望投投入的资金金货币的的时间价值值。(二)货币的终终值和现值值1、货货币终值的的计算。Pn=Po(1+rr)n (复复利)Pn=Po(1+rr*n) (单利利)2、现现值的计算算。Pn=Po(1+r)n (复复利)Pn=Po(1+rn) (单利利)现值一一般有两个个特征：第一，当当给定终值值时，贴现现率越高，现现值越低;第二，当当给定利率率及终值时时，取得终终值的时间间

16、越长，该该终值的现现值就越低低。(三)一次还本本付息债券券的定价公公式在确定定债券内在在价值时，需需要估计预预期货币收收入和投资资者要求的的适当收益益率(也称称“必要收收益率”)债券的的预期货币币收入有两两个来源：息票利息息和票面额额。债券的的必要收益益率一般是是比照具有有相同风险险程度和偿偿还期限的的债券的收收益率得出出的。如果一一次还本付付息债券按按单利计息息、单利贴贴现，其内内存价值决决定公式为为：(P：债券的内内在价值;M：票面面价值;ii：每期利利率;n：剩余时期期数;r：必要收益益率)P=MM(1+iin)(1+rrn)如果一一次还本付付息债券按按单利计息息、复利贴贴现，其内内存价

17、值决决定公式为为：P=MM(1+iin)(1+rr)n如果一一次还本付付息债券按按复利计息息、复利贴贴现，其内内存价值决决定公式为为：P=MM(1+ii)n(1+r)n例：王王老师开了了一家公司司，1000元债券面面值让你买买，一年110%的收收益率，一一年后，给给你1100元。问题题：你投入入这1000元值吗?如果你你用这1000元去买买国债，国国债的收益益率15%。显然不不值，因为为国债无风风险。(四) 附息债券的的定价公式式 对于普通的的按期付息息的债券来来说，其预预期货币收收入有两个个来源：到到期日前定定期支付的的息票利息息和票面额额。其必要要收益率可可参照可比比债券确定定。1、对对于

18、一年付付息一次的的债券(1)按复利贴贴现，其内内在价值决决定公式为为：(P：债券的内内在价值;C：每年年支付的利利息;M：票面价值值;n：所所余年数;r：必要要收益率;t：第tt次)(2)按单利贴贴现，其内内在价值决决定公式： 2、对对于半年付付息一次的的附息债券券(P：债债券的内在在价值;CC：半年支支付的利息息;n：所所余年数乘乘以2;rr：半年必必要收益率率;)(1)按复利 (2)按单利 三、债债券收益率率的计算(一)当前收益益率：债券券的年利息息收入与买买入债券的的实际价格格比率。(Y：当前前收益率;P：债券券价格;CC：每年利利息收益) (二)内部到期期收益率：把未来的的投资收益益折

19、算成现现值，使之之成为购买买价格或初初始投资额额的贴现率率。(P：债券价格格;C：每每年利息收收益;F：到期价值值;n：时时期数(年年数);YY：到期收收益率)一年付付息一次的的债券，其其到期收益益率计算公公式如下： 半年付付息一次的的债券：(P：债券券价格;CC：每半年年利息收益益;F：到到期价值;n：时期期数(年数数乘以2);Y：半半年利率) (三)持有期收收益率：从从买入债券券到卖出债债券期间所所获得的年年平均收益益(包括当当期发生的的利息收益益和资本利利得)与买买入债券实实际价格的的比率。(Y：持有有期收益率率;C：每每年利息收收益; ：债券卖出出价格; :债券买买入价格;N：持有有年

20、限) (四)赎回收益益率四、债券券转让价格格的近似计计算(一)贴现债券券的转让价价格1、贴贴现债券买买入价格的的近似计算算公式为：购买价价格=面额额(1+最终收益益率)待偿偿年限2、贴贴现债券的的卖出价格格的近似计计算公式为为：卖出价价格=购买买价*(11+持有期期间收益率率)持有年年限(二)一次还本本付息债券券的转让价价格1、一一次还本付付息债券买买入价格近近似计算为为：购买价价格=面额额+利息总总额(11+最终收收益率)待待偿年限2、一一次还本付付息债券卖卖出价格近近似计算为为：卖出价价格=购买买价*(11+持有期期间收益率率)持有年限限(三)附息债券券的转让价价格附息债债券一般是是分期支

21、付付的。1、对对于购买者者来说，从从发行日起起到购买日日止的利息息已被以前前的持有者者领取，所所以在计算算购买价格格时应扣除除这部分利利息。 2、对对于售者来来说卖出价价格=购买买者*(11+持有期期间收益率率*持有年年限)-年年利息收入入*持有年年限五、债债券的利率率期限结构构(一)利率期限限结构的概概念：债券券的到期收收益率与到到期期限之之间的关系系。(二)利率期限限结构的类类型：向上上倾斜的利利率曲线、向下倾斜斜的利率曲曲线、平直直的利率曲曲线、拱形形利率曲线线(三)利率期限限结构的理理论：有三三种因素影影响期限结结构的形状状：对未来来利率变动动方向的预预期、债券券预期收益益中可能存存在

22、的流动动性溢价、市场效率率低下或者者资金从长长期(或短短期)市场场向短期(或长期)市场流动动可能存在在的障碍。1、市市场预期理理论(又称称“无偏预预期”理论论)：认为为利率期限限结构完全全取决于对对未来即期期利率的市市场预期。2、流流动性偏好好理论：基基本观点是是投资者并并不认为长长期债券是是短期债券券的理想替替代物。3、市市场分割理理论：该理理论认为，在在贷款或融融资活动进进行时，贷贷款者和借借款者并不不能自由地地在利率预预期的基础础上将证券券从一个偿偿还期部分分替换成另另一个偿还还期部分。第三章宏宏观经济分分析第第一节 宏宏观经济分分析概述一、宏宏观经济分分析的意义义和方法(一)宏观经济济

23、分析的意意义：1、把握握证券市场场的总体变变动趋势2、判判断整个证证券市场的的投资价值值3、掌握宏观观经济政策策对证券市市场的影响响力度与方方向(二)宏观观经济分析析的基本方方法11、总量分分析法：对对影响宏观观经济运行行总量指标标的因素及及其变动规规律进行分分析(如对对国民生产产总值、消消费额、投投资额、银银行贷款总总额及物价价水平的变变动规律的的分析等)，进而说说明整个经经济的状态态和全貌。总量分析析主要是一一种静态分分析，因为为它主要研研究总量指指标的变动动规律。同同时，也包包括静态分分析，因为为总量分析析包括考察察同一时内内各总量指指标的相互互关系。总总量是反映映整个社会会经济活动动状

24、态的经经济变量，它它包括两个个方面：一一个是量的的总和;二二是平均量量和比例量量。源：2、结结构分析法法：对经济济系统中各各组成部分分及其对比比关系变动动规律的分分析(如国国民生产总总值中三次次产业的结结构分析、消费和投投资的结构构分析、经经济增长中中各因素作作用的结构构分析等)。如果对对不同时期期内经济结结构变动进进行分析，则则属于动态态分析。总量分分析和结构构分析的关关系：相互互联系。总总量分析侧侧重于总量量指标速度度的考察，侧侧重分析经经济运行的的动态过程程;结构分分析侧重于于对一定时时期经济整整体中各组组成部分相相互关系的的研究，侧侧重分析经经济现象的的相对静止止状态。总总量分析非非常

25、重要，但但它需要结结构分析来来深化和补补充，而结结构分析要要服从于总总量分析的的目标。3、宏宏观分析资资料的搜集集与处理二、评评价宏观经经济形势的的基本变量量 (一)国民民经济总体体指标1、 国国内生产总总值(GDDP)：是是指一个国国家(或地地区)所有有常住居民民在一定时时期内(一一般按年统统计)生产产活动的最最终成果。2、 工业增增加值：是是指工业行行业在报告告期内以货货币表现的的工业生产产活动的最最终成果。3、 失业率率：是指劳劳动人口中中失业人数数所占的百百分比。4、 通货膨胀胀：概念、衡量的33种常用指指标、影响响经济的22种方式、3种分类类5、 国际收收支：一般般是一国居居民在一定

26、定时期内与与非本国居居民在政治治、经济、军事、文文化及其他他往来中所所产生的全全部交易的的系统纪录录。(二)投资资指标投资与经经济增长的的关系：投投资规模是是否适度，是是影响经济济稳定与增增长的一个个决定因素素。投资规规模过小，不不利于为经经济的进一一步发展奠奠定物质技技术基础;投资规模模安排过大大，超出了了一定时期期人力、物物力和财力力的可能，又又会造成国国民经济比比例的失调调，导致经经济大起大大落。依据投资资主体的不不同，全社社会固定资资产投资分分为11、 政府府投资22、 企业业投资33、 外商商投资直接投资资与间接投投资的区别别：直接投投资者对被被投资企业业拥有控制制权，而间间接投资则

27、则没有，只只能取得利利息和股息息。(三)消费费指标1、社会会消费品零零售总额：是提国民民经济各行行业通过多多种商品流流通渠道向向城乡居民民和社会集集团供应的的消费品总总额。2、城乡乡居民储蓄蓄存款余额额：某一时时点城乡居居存入银行行及农村信信用社的储储蓄金额。储蓄扩大大的直接效效果就是投投资需求扩扩大和消费费需求减小小。(四)金融融指标1、总量量指标(1)货货币供应量量：是单位位和居民个个人在银行行的各项存存款和手持持现金之和和。货货币供应量量三个层次次：流流通现金(M0)，指指单位库存存现金和居居民手持现现金之和。狭义义货币供应应量(M11)，指MM0加上单单位在银行行的可开支支票进行支支付

28、的活期期存款。广义货货币供应量量(M2)，指M11加上单位位在银行的的定期存款款和城乡居居民个人在在银行的各各项储蓄存存款以及证证券公司的的客户保证证金。(2)金金融机构各各项存贷款款余额：某某一时点金金融机构存存款金额与与金融机构构贷款金额额。(3)金融融资产总量量：手持现现金、银行行存款、有有价证券、保险等其其它资产的的总和。2、利利率(利息息率)：是是指在借贷贷期内所形形成的利息息额与本金金的比率。源：(1)贴贴现率和再再贴现率贴现是是银行应客客户的要求求，买进其其未到付款款日期的票票据，或者者说，购买买票据的业业务叫贴现现。办理贴贴现业务时时，银行向向客户收取取一定的利利息，称为为贴现

29、利息息或折扣，其其对应的比比率即贴现现率。再贴现是是商业银行行由于资金金周转的需需要，以未未到期的合合格票据再再向中央银银行贴现时时所适用的的利率。对对中央银行行而言，再再贴现是买买进票据，让让渡资金。(22)同业拆拆借利率同业拆拆借利率是是指银行同同业之间的的短期资金金借贷利率率。其中拆拆进利率表表示银行愿愿意借款的的利率;拆拆出利率表表示银行愿愿意贷款的的利率。拆拆进利率永永远小于拆拆出利率，其其差额就是是银行的收收益。我国国对外筹资资成本是在在LIBOOR利率的的基础上加加一定百分分点。(3)回回购利率回购利利率是交易易双方在全全国统一拆拆借中心进进行的以债债券为权利利质押的一一种短期资

30、资金融通业业务，是指指融资金融融入方(正正回购方)在将债券券出质抵押押给资金融融出方(逆逆回购方)融入资金金的同时，双双方约定在在将来某一一日期由正正回购方按按某一约定定利率计算算的资金额额向逆回购购方返回资资金，逆回回购方向正正回购方返返还原出质质债券的融融资行为。该约定的的利率及回回购利率。(44)各项存存贷款利率率在其其它条件不不变时，由由于利率水水平上浮引引起存款增增加和贷款款下降，一一方面是居居民消费支支出减少，另另一方面是是企业的生生产成本增增加，它会会同时抑制制供给和需需求。利率率水平的降降低则会引引起需求和和供给的双双向扩大。3、 汇率：是外汇市市场市汇率率是一国货货币与他国国

31、货币相互互交换的比比率。一般般来说，国国际金融市市场上的外外汇汇率是是由一国货货币所代表表的实际社社会购买力力平价和自自由市场对对外汇的供供求关系决决定的。降降低汇率会会扩大国内内总需求;提高汇率率会缩减国国内总需求求。44、 外汇汇储备：外外汇储备是是一国对债债权的总和和，用于偿偿还外债和和支付进口口，是国际际储备的一一种。一国国的国际储储备除了外外汇储备外外，还包括括黄金储备备、特别提提款权和在在国际货币币基金组织织(IMFF)的储备备头寸。我我国由于后后两者所占占比例较低低，国际储储备主要是是由黄金的的外汇储备备构成。考考试大整理理(五五)财政指指标11、财政收收入：指国国家财政参参与社

32、会产产品分配所所取得的收收入和，是是实现国家家职能的财财力保证。2、财政支出出在财财政收支平平衡条件下下，财政支支出的总量量并不能扩扩大和缩小小总需求。但财政支支出的结构构会改变消消费需求和和投资需求求的结构。在总量不不变的条件件下，两者者是此多彼彼少的关系系。扩大了了投资，消消费就必须须减少;扩扩大了消费费，投资就就必须减少少。33、赤字或或结余：财财政收入与与财政支出出的差额即即为赤字(差值为负负时)或结结余(差值值为正时)。财政赤赤字有两种种弥补方式式：一是通通过举债即即发行国债债来弥补;二是通过过向银行借借款来弥补补。第二节 宏宏观经济分分析与证券券市场一、宏观观经济运行行分析(一)宏

33、宏观经济运运行对证券券市场的影影响11、企业经经济效益2、居居民收入水水平33、投资者者对股价的的预期4、资金金成本(二)宏宏观经济变变动与证券券市场波动动的关系1. GDP变变动(长期期)上市公公司行业结结构与该国国产业结构构基本一致致的情况下下，股票平平均价格变变动与GDDP变化趋趋势相吻合合。(1)持续续、稳定、高速的GGDP增长长证券券市场呈上上升走势。(22)高通胀胀下的GDDP增长失衡的的经济增长长必将导致致证券市场场行情下跌跌。(3)宏观观调控下的的GDP减减速增长证券市市场呈平稳稳渐升的态态势 。(4)转折性的的GDP变变动当当GDP负负增长速度度逐渐减缓缓并呈现向向正增长转转

34、变的趋势势时，证券券市场走势势也将由下下跌转为上上升;当GGDP由低低速增长转转向高速增增长时，证证券市场亦亦将伴之以以快速上涨涨之势。(我国实际际)19990年至22003年年间，我国国证券市场场指数趋势势与GDPP趋势基本本一致，总总体呈上涨涨趋势。但但部分年份份里，股价价指数与GGDP走势势也出现了了多次背离离的现象。2. 经济周周期变动，经经济总是处处在周期性性运动中，股股价伴随经经济周期相相应地波动动，但股价价的波动超超前于经济济运动，股股价波动是是永恒的。 证券市市场综合了了人们对于于经济形势势的预期，这这种预期又又必然反映映到投资者者的投资行行为中，从从而影响证证券市场的的价格。

35、3. 通货变动动温温和、稳定定的通货膨膨胀对股价价的影响较较小。通货货膨胀提高高了债券的的必要收益益率，从而而引起债券券价格下跌跌。如果通货货膨胀在一一定的可容容忍范围内内持续，而而经济处于于景气(扩扩张)阶段段，产量和和就业都持持续增长，那那么股价也也将持续上上升。严重的的通货膨胀胀是很危险险的，可能能从两个方方面影响证证券价格：其一，资资金流出证证券市场，引引起股价和和债券价格格下跌;其其二，经济济扭曲和失失去效率，企企业筹集不不到必需的的生产资金金，同时，原原材料、劳劳务成本等等价格飞涨涨，使企业业经营严重重受挫，盈盈利水平下下降，甚至至倒闭。政府府往往不会会长期容忍忍通货膨胀胀存在，因

36、因而必然会会使用某些些宏观经济济政策工具具来抑制通通货膨胀，这这些政策必必然对经济济运行造成成影响。通货货膨胀时期期，并不是是所有价格格和工资都都按同一比比率变动，而而是相对价价格发生变变化。这种种相对价格格变化引致致财富和收收入的再分分配，因而而某些公司司可能从中中获利，而而另一些公公司可能蒙蒙受损失。通通货膨胀不不仅产生经经济影响，还还可能产生生社会影响响，并影响响投资者的的心理和预预期，从而而对股价产产生影响。通通货膨胀使使得各种商商品价格具具有更大的的不确定性性，也使得得企业未来来经营状况况具有更大大的不确定定性，从而而增加证券券投资的风风险。通货膨膨胀对企业业的微观影影响表现为为：通

37、货膨膨胀之初，“税收效应应”、“负负债效应”、“存货货效应”、“波纹效效应”有可可能刺激股股价上涨;但长期严严重的通货货膨胀，必必然恶化经经济环境、社会环境境，股价将将受大环境境影响而下下跌。通货紧紧缩带来的的经济负增增长，使得得股票、债债券及房地地产等资产产价格大幅幅下降，银银行资产状状况严重恶恶化。而经经济危机与与金融萧条条的出现反反过来又大大大影响了了投资者对对证券市场场走势的信信心。二、宏观观经济政策策分析(一)财财政政策1、 财政政策策手段对证证券市场的的影响1)国家家预算(通通过预算安安排的松紧紧影响整个个经济的景景气，调节节供需;财财政预算对对能源交通通等行业在在支出安排排上有所

38、侧侧重将促进进这些行业业发展，该该行业及其其企业股票票价格随之之上扬)2)税税收(影响响：a、投投资者交易易成本;bb、传递政政策信号)3)国债(国国债发行对对证券市场场资金流向向格局有较较大影响)4)财政补贴贴5)财政管理理体制6)转移移支付制度度2、财政政策策种类(扩扩张、紧缩缩、中性)对证券市市场的影响响 实施积积极财政政政策对证券券市场的影影响：(1)减减少税收，降降低税率，扩扩大减免税税范围 增加加收入直接接引起证券券市场价格格上涨; 增加加投资需求求和消费支支出，企业业利润增加加，促进股股票价格上上涨。 市场场需求活跃跃，企业经经营环境改改善，进而而降低了还还本付息风风险，债券券价

39、格也将将上扬。(2)扩大财政政支出，加加大财政赤赤字 政府府通过购买买和公共支支出增加商商品和劳务务需求，激激励企业增增加投入，提提高产出水水平，于是是企业利润润增加，经经营风险降降低，将使使得股票价价格和债券券价格上升升。 居民民在经济复复苏中增加加了收入，景景气的趋势势更增加了了投资者的的信心，证证券市场和和债市趋于于活跃，价价格自然上上扬。特别别是与政府府购买和支支出相关的的企业将最最先、最直直接从财政政政策中获获益，有关关企业的股股票价格和和债券价格格将率先上上涨。 但过过度使用此此项政策，财财政收支出出现巨额赤赤字时，虽虽然进一步步扩大了需需求，但却却进而增加加了经济的的不稳定因因素

40、，通货货膨胀加剧剧，物价上上涨，有可可能使投资资者对经济济的预期不不乐观，反反而造成股股价下跌。(33)减少国国债发行(或回购部部分短期国国债) 国国债发行规规模的缩减减，使市场场供给量减减少，从而而对证券市市场原有的的供求平衡衡发生影响响，导致更更多的资金金转向股票票，推动证证券市场上上扬。(4)增增加财政补补贴，财政政补贴往往往使财政支支出扩大，扩扩大社会总总需求和刺刺激供给增增加，从而而使整个证证券市场的的总体水平平趋于上涨涨。(二)货货币政策1、货货币政策及及其作用：(11)通过调调控货币供供应总量保保持社会总总供给与总总需求的平平衡(2)通过过调控利率率和货币总总量控制通通货膨胀，保

41、保持物价总总水平的稳稳定(3)调节节国民收入入中消费与与储蓄的比比例(4)引导导储蓄向投投资的转化化并实现资资源的合理理配置2、货币币政策工具具(11)一般性性政策工具具A、 法定存存款准备金金率：通过过货币乘数数影响货币币供给，即即使是存款款准备金的的小幅调整整，也会引引起货币供供应量的巨巨大波动B、 再贴现政政策aa、再贴现现率： 短短期政策效效应：通过过影响商商业银行借借入资金成成本，影响响商业银行行信用量传导机制制，导致商商业银行提提高对客户户的贴现率率或提高放放款利率，调调整货币供供给总量b、再再贴现资格格条件:长长期政策效效用:发挥挥抑制或扶扶持作用,改变资金金流向c、 公公开市场

42、业业务:中央央银行在金金融市场上上公开买卖卖有价证券券(政府债债券)，调调节市场货货币供应量量(22)选择性性政策工具具A、 直接信信用控制:通过规定定利率限额额与信用配配额、信用用条件限制制、规定金金融机构流流动性比率率和直接干干预等方式式，直接对对金融机构构尤其是商商业银行的的信用活动动进行控制制。BB、间接信信用指导:中央银行行通过道义义劝告、窗窗口指导等等办法间接接影响商业业银行等金金融机构行行为 3、货币币政策的运运作：紧的货币币政策：减减少货币供供应量，提提高利率，加加强信贷控控制。松的货币币政策：增增加货币供供应量，降降低利率，放放松信贷控控制。4、货币币政策对证证券市场的的影响

43、(1)利利率(影响响明显，反反应迅速) 利率率是计算股股票内在投投资价值的的重要依据据之一。利利率上升，同同一股票的的内在投资资价值下降降，股票价价格下跌。 利率率水平的变变动直接影影响到公司司的融资成成本，从而而影响股票票价格。利利率低，可可以降低公公司的利息息负担，增增加公司盈盈利，股票票价格也将将随之上升升。 利率率降低，部部分投资者者将把储蓄蓄投资转成成股票投资资，需求增增加，促成成股价上升升。(2)中央央银行的公公开市场业业务 中央央银行大量量购进有价价证券，使使市场上货货币供给量量增加，推推动利率下下调，资金金成本降低低，企业和和个人的投投资和消费费热情高涨涨，生产扩扩张，利润润增

44、加，推推动股票价价格上涨。 中央银银行的公开开市场业务务的运作是是直接以国国债为操作作对象，从从而直接关关系到国债债市场的供供求变动，影影响到国债债市场的波波动。(3)调调节货币供供应量 中中央银行可可以通过存存款准备金金率和再贴贴现政策调调节货币供供应量，从从而影响货货币市场和和资本市场场的资金供供求，进而而影响证券券市场。(4)选择性货货币政策工工具对证券券市场的影影响当直接信信用控制或或间接信用用指导体现现从松或从从紧货币政政策时，会会对证券市市场整体走走势产生影影响; 当实实行总量控控制，通过过直接信用用控制或间间接信用指指导区别对对待，反映映当时的产产业政策与与区域政策策时，会因因板块效应应对证券市市场产生结结构性影响响。(三)收入入政策1、收入入政策概述述收入政政策目标包包括收入总总量目标和和收入结构构目标。 收入总量量调控通过过财政政策策和货币政政策的传导导对证券市市场产生影影响。2、我国国收入政策策的变化及及其对证券券市场的影影响我我国个人收收入分配实实行以按