铸造材料项目利润分配分析【范文】.docx
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1、泓域/铸造材料项目利润分配分析铸造材料项目利润分配分析xxx投资管理公司目录一、 股利的发放程序3二、 确定利润分配政策应考虑的因素4三、 证券组合的风险报酬7四、 风险报酬的概念12五、 利润及其构成16六、 利润管理的要求18七、 项目基本情况18八、 公司基本情况24九、 经济效益分析26营业收入、税金及附加和增值税估算表27综合总成本费用估算表28利润及利润分配表30项目投资现金流量表32借款还本付息计划表35十、 投资方案分析36建设投资估算表38建设期利息估算表39流动资金估算表40总投资及构成一览表41项目投资计划与资金筹措一览表42一、 股利的发放程序股份公司分配股利必须遵循法
2、定的程序,一般是先由董事会提出分配预案,然后提交股东大会决议通过才能进行分配。股东大会决议通过分配预案后,要向股东宣布发放股利的方案,并确定股权登记日、除息日和股利发放日。这几个日期对分配股利是非常重要的。(1)股利宣告日,是董事会宣布发放股利的日期。股份公司董事会一般根据股东大会关于发放股利的决议,确定股利发放的具体政策及有关事宜。在股利宣告日,公司将决定支付的股利总额作为负债确认,同时通知股东办理必要手续,届时领取股利。(2)股权登记日,是指股份公司规定的能获得此次股利分派的最后日期界限,这是决定股东能否取得此项股利的期限。凡在这一天前列于企业股东名册上的股东,都将有权获得此次分派股利。证
3、券交易所的中央清算系统为股权登记提供了很大的方便,一般在营业结束的当天即可打印出股东名册。(3)除息日,是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前,股利权从属于股票,持有股票者即享有股利的权利。从除息日开始,股利权与股票相分离,新购入股票的人不能分享股利。通常在除息日之前进行交易的股票,其价格高于在除息目老后进行交易的股票价格,其原因在于前种股票的价格包含了应得的股利收入在内。所以除息旧对股票价格有明显影响。在不考虑股市波动的情况下,在除息日时,股票每股股价的跌幅般相当于每股股利。(4)股利发放日,是将股利正式发放给股东的日期,也称为付息日,公司应从衬息日开始,以各种手段(如邮寄支票、
4、汇款等)将股利付给股东,同时冲销其负债记录。二、 确定利润分配政策应考虑的因素企业的利润分配政策虽然是由企业管理者制定的,但是实际上它的决定范围是有一定限度的。在客观上、主观上有许多制约因素,使决策人只能遵循当时的经济环境与法律环境做出有限的选择。制约企业利润分配政策的因素主要有以下几个方面。(一)法律约束因素为保护债权人和股东的利益,我国有关法律法规对企业的利润分配进行了如下限制:(1)资本保全的约束。企业所发放的股利或投资分红不得来源于企业募集的股本,而只能来源于企业的各种留存收益或当期利润。其目的是在于保证企业有完整的产权基础由此保护债权人的利益。(2)资本积累的约束。企业在分配股利之前
5、,必须按一定的比例和基数提取各种公积金。只有当累计的公积金达到注册资本的50%时,才可不再提取在具体的分配政策上,贯彻“无利不分”的原则,即当企业出现年度亏损时,一般不得分配股利(除非用以前留存收益弥补完亏损)。(3)超额累积利润的约束。由于投资者接收股利收入所缴纳的个人所得税要高于进行股票交易所获取的资本利得所缴纳的税金,因此,西方各国在法律上明确规定公司不得超额累积利润。一旦公司保留的盈余超过法律认可的水平,将被加征不合理留利税。我国目前对此尚未做出规定。(4)偿债能力的约束。企业进行利润分配时,不能只看损益表上净利润额的大小,还必须注意资产负债表上的现金结余情况。只有当企业支付现金股利后
6、不影响企业偿还债务和正常经营时,企业才能发放现金股利。(二)公司自身因素公司出于长期发展与短期经营考虑,需要综合考虑以下因素,并最终制定出切实可行的分配政策。这些因素主要有:(1)债务考虑。企业对外负债时,债权人为保护自身债权的安全性和收益性,要求在企业发放股利或投资分红时有所限制。这些限制主要包括:规定每股股利的最高限额;规定企业只有在达到一定财务比率(如流动比率、利息保障倍数等),才可发放股利;规定企业必须建立偿债基金后,方可支付股利等。(2)筹资成本。与发行新股相比,用保留盈余再投资,不需花费筹资费用,有利于降低筹资的外在成本。因此,很多企业在运筹投资分红时,首先将企业的净利润作为筹资的
7、第选择渠道,特别是在负债资金较多、资金结构欠佳的时期。(3)未来投资机会。当企业预期未来有良好的投资机会时,保留大量的现金会造成资金的闲置,因此,处于成长中的企业多采取低股利政策;而陷于经营收缩的企业则多采取高股利政策。(4)资产的流动性。由于股利代表现金流出,企业的现金状况与整体流动性越好,其支付股利的能力就越强。成长中的、盈利性的企业可能缺乏流动性,因为它的大部分资金投资在固定资产和永久性营运资金上了。这类企业的管理者通常希望保持一定的流动性,以作为财务灵活性的缓冲,并避免不确定性。(5)企业的其他考虑。如企业有意识地多发股利使股价上涨,使已发行的可转换债券尽快地实现转换,从而达到调整资本
8、结构的目的;另外,通过支付较高股利,刺激公司股价上扬,从而达到反兼并、反收购的目的等。(三)投资者因素(1)控制权的稀释。所有者权益由资本金、资本公积金和留存收益等组成。如果分利较多,留存收益将相应减少,企业将来依靠发行股票等方式筹资的可能性加大,而发行新股(主要指普通股)意味着企业控制权有旁落他人或其他公司的可能。因此,如果原投资者拿不出更多的资金投入企业或购买公司新股,他们宁愿企业不分配利润也要反对追加投资、募集新股。(2)投资目的。企业投资者的投资目的一般有两种:一是收益,二是稳定购销关系。如果投资者投资的目的属于收益性的,在分配时就必须考虑投资者的收益预期;如果属于通过投资稳定购销关系
9、,加强分工协作,那么分配政策就应侧重于留存而不是分红。(3)避税。政府对企业利润在征收所得税以后,还要对自然人股东征收个人所得税。许多国家的个人所得税采用累进税率,且边际税率很高。属于高收入阶层的股东为了避税往往反对公司发放较多的股利,属于低收入阶层的股东因个人税负较轻,反而欢迎公司多多分红。需要说明的是我国对股息收入采用20%的比例税率征收个人所得税,因而股票价格上涨比股利更具有吸引力。三、 证券组合的风险报酬在现实生活中,投资者进行证券投资时,都会自觉或不自觉地将资金分散开,并不孤注一掷地投资于一种证券,而是同时持有多种证券。同时投资于多种证券称作证券的投资组合,简称为证券组合或投资组合。
10、(一)证券组合的风险投资多样化所形成的证券组合的总风险分为两个部分,即系统性风险和非系统性风险。系统性风险,一般是由整个经济的变动而造成的市场全面风险,其影响是全面性的,不可避免的,不能通过投资的多样化来冲减和分散,也称不可分散风险;非系统性风险,是公司特有风险,因而投资者可以通过投资多样化来相对冲减或分散,也称可分散风险。可分散风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减少。根据最近几年的资料,一种股票组成的证券组合的标准差大约为28% ,由所有股票组成的证券组合叫市场证券组合,其标准差为15. 1% 。这样,如果一个包含有40种股票而又比较合理的证券组合,大部分可分散风险都能消除。1.可分散风险
11、可分散风险是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如个别公司工人的罢工、公司在市场竞争中的失败、诉讼失败等。这种风险可通过持有证券的多样化来抵销。即多买几家公司的股票,其中某些公司的股票报酬上升,另一些下降,升降相抵,风险抵销。至于风险相抵的程度,要决定于相关系数。关于证券组合的相关系数,大致有以下四种情况。(1)当相关系数r=+1.0时,为完全正相关,投资组合不发挥作用。两个完全正相关的股票报酬将一起上升或下降,这样的组合不能冲减或抵销任何风险。(2)当相关系数r=0时,为两者不相关,此时投资多样化能起到降低风险的作用,但其效果远不如r=-1.0时。(3)当相关系数r=-1.0时,为完全
12、负相关,风险正好完全抵销。这样的两种股票组成的证券组合是最佳组合,能够组成一个完全无风险的证券组合,这是因为他们的报酬正好成相反的循环,即当A股票报酬上升时,B股票报酬正好下降,升降的幅度正好相互抵销。事实上,在现实生活中完全负相关的两神证券几乎不存在,绝大多数的情况是正相关。(4)当相关系数r= +0.6时,为最常见的情况,绝大多数两种股票组合的相关系数,都居于正相关的0.50.7范围内。2.不可分散风险不可分散风险是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性,如宏观经济状况的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变动。这些风险影响到所有的证券,因此
13、,不能通过证券组合分散掉。换句话说,即使投资者持有的是经过适当分散的证券组合,也遭受这种风险。因此,对投资者来说,这种风险是无法消除的,但是这种风险对不同企业的影响程度是有差别的,对于这种风险的计量,可通过系数来进行。系数是衡量一种证券投资(风险性资产)或证券组合的报酬率;对整个资本市场报酬率变动的反应的一种量度标准。在实际工作中,不用投资者自己计算,而是有专门机构定期计算并公布。其中,整个股票市场的=1,若某种股票的=1,说明其风险等于整个市场风险;若某种股票的1,说明其风险大于整个市场风险;若某种股票的1,说明其风险小于整个市场风险。一些标准的值如下:=0.5说明该股票的风险只有整个市场股
14、票风险的一半;=1.0说明该股票的风险等于整个市场股票风险;=2.0说明该股票的风险是整个市场股票风险的2倍。以上是单个股票系数的计算方法,证券组合的系数是单个证券系数的加校平均。权数为各种股票在证券组合中所占的比重。通过分析可得出如下结论:(1)证券投资的总风险由可分散风险和不可分散风险两部分组成。(2)可分散风险可通过证券组合来消减,消减程度决定于相关系数r。(3)不可分散风险不能通过证券组合来消减,需通过系数来测量。(二)证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬是指投资者因承担不可分散风险而要求的,超过时间价值的那部分额外报酬。在现实生活中,证券组合投资与单项投资一样,都要求对其承担的风险进
15、行补偿、股票的风险越大,要求的报酬率越高。但是,证券组合投资所能补偿的只是不可分散风险,不能补偿可分散风险。若可分散风险也能补偿的话,那些精通组合之术的人,就会利用证券组合来抬高证券价格,进而扰乱整个证券市场的价格水平。若果真是这样的话,全世界的证券市场早就不复存在了。在其他因素不变的条件下,风险报酬率和风险报酬额的大小,取决于证券组合中的系数。若系数越大,风险报酬率就越大,风险报酬额也就越大;反之,就越小。(三)风险和报酬率的关系由前边的讨论可知,证券组合的风险一般要小于该组合中各项证券的平均风险,这一现象对于研究风险和报酬率之间的关系有重要的意义。西方财务管理学中的资本资产定价模型表明了证
16、券投资充分多样化的组合中,其风险与要求的报酬率之间的均衡关系。用图形表示的资本资产定价模型,称作证券市场线(简称SML),它说明了必要报酬率K与不可分散风险系数之间的关系。纵轴代表必要报酬率(K),横轴代表风险程度(),证券市场线的起点为充风险报酬率,即为0的报酬率,从此点向右延伸,报酬率随着风险程度的增加而增加,形成一个倾斜向上的直线,即为证券市场线,反映报酬与风险之间的“均衡”关系。沿着证券市场线的报酬率是补偿投资者持有证券承担一定风险所要求的报酬率,所以称为“必要报酬率”。SML线表明在系统风险一定的前提下,必要报酬率在市场上的变动趋势;当风险增加时,报酬增加,必要报酬率也相应提高。四、
17、 风险报酬的概念前面在研究时间价值时,有一个假设条件,即不存在风险和通货膨胀的条件下,在完全静态的条件下,假定没有风险。但是,在财务管理实践中,风险是时时刻刻存在的,是不可避免的,企业只要从事理财活动,就要承担一定的风险。(一)风险的含义风险是一个比较难掌握的概念,理论界关于其定义和计量方法有多种表述,概括起来,大致有以下几种。一般来讲,企业的一项理财活动可能有多种结果,即将来的结果不是唯一的,就称作有风险。在韦伯斯特大词典中关于风险的定义是:“灭火、损伤或处于危险处境的可能。”即风险指发生某些不利事件的可能性。从证券分析或投资项目分析来讲,风险应该是指实际现金流量会少于预期流量的可能。从投资
18、者的角度来看,风险是指从投资活动中所获收益低于预期收益的概率。最后,从财务管理的角度来说,风险是指在一定条件下和一定时期内,财务活动可能发生各种结果的变动程度。由此可见,站在不同的角度对风险的含义有不同的理解,但不管其表述如何,都没有偏离风险的实质。风险的实际性质有三,即:客观性,时间性和可测性。在财务实务领域,对风险和不确定性一般不做过细的区分,统统作为“风险”来对待,即未来的收益或损失只要不确定,就称作有“风险”。实际上,不确定性是人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果,但不知道它们出现的概率,或者两者都不知道,只能做粗略的估计。例如,企业试制一种新产品,实现只能肯定该种产品试制曾供
19、货失败两种可能,但不会知道这两种后果出现可能性的大小。经营决策一般都是在不确定的情况下做出的。因此,为了便于进行定量分析,财务管理中把风险视为不确定性加以计量,将风险理解为可测定概率的不确定性。概率的测定有两种方法:一种是客观概率,指根据大量历史的实际数据推算出来的概率;另一种是主观概率,指在没有大量实际资料的情况下,人们根据有限资料和经验合理估计的概率。(二)风险的种类风险的预期结果的不确定性,这种不确定性可以来自于外部环境或整个市场,也可能来自于特定的投资方案或特定的金融资产,前者称作系统性风险或不可分散风险,后者称作非系统性风险或可分散风险。1.系统性风险系统性风险是指由于整个经济的变动
20、而造成的市场全面风险,如社会动荡不安、政局不稳、国民经济的全面衰退、资源危机、社会经济制度变革等。系统性风险是来自于特定投资方案或特定金融资产的外部,作为特定的投资方案或特定的金融资产来说是不可回避的,不能运用一定的理财策略进行分散的风险,所以这种风险又称为不可分散风险。2.非系统性风险非系统性风险是指对于特定的理财项目来说所存在的风险。由于它与理财项目外部因素的变动无关,所以称作非系统性风险,如购买某一股份公司的股票,由于该股份公司的经营破产而为投资方带来的投资损失,或者由于该股份公司的经营情况不稳定为投资方的股票投资收益带来不确定的风险。这类风险可以通过多样化投资策略进行分散,所以非系统性
21、风险又称为可分散风险。3.总风险一个特定的理财项目的风险来自内部和外部两个方面,所以理财风险包括系统性风险和非系统性风险两个部分,一部分是可以通过多样化理财策略进行分散,而另一部分则不能运用多样化理财策略分散。两个方面的风险合并到一起,就构成了特定的理财项目的总风险,即总风险=系统性风险+非系统性风险(三)风险报酬的含义一般而言,人们都不喜欢风险,而且在投资时都千方百计地回避风险,可是,为什么还是有人“明知山有虎,偏向虎山行”呢?这是因为,一个投资方案的收益与风险往往是相伴而生的,而且风险越大,收益就越高,风险越小,收益就越低。财务决策就是在风险与收益之间进行选择,在收益一定的情况下,谋求最低
22、的风险,在风险一定的情况下,谋求最高的收益,冒的风险越大,收益率就应该越高,就可以得到额外报酬风险报酬。风险报酬有两种方法表示:风险报酬额和风险报酬率。风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬;风险报酬率是指投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率,即风险报酬额与原投资额的比率。风险报酬虽然有两种表示方法,但是在实际工作中,并不进行严格的区分,因此,人们在涉及风险报酬这个概念时,有时是指风险报酬率,有时是指风险报酬额。而在财务管理中,风险报酬通常用相对数风险报酬率来计量。如果把通货膨胀因素抽象掉,投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。正因
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