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1、 编号 无锡太湖学院毕业设计（论文）题目：跨国并购动因分析之以西门子收购德莱赛兰为例 商学院 经管系 国际经济与贸易 专业学 号： 1111126 学生姓名： 陆娜 指导教师：徐海俊（职称：副教授）二一五年五月摘 要随着全球经济化和世界金融体系一体化进程的加快，国际资本的流动也越来越频繁。跨国并购成为许多国际公司投资和增强自身竞争力，优化产业结构的主要方式，也是促进国家经济发展和企业持续发展的必然选择。可是,多数企业并购动因是什么呢?到底是盲目跟风,受国际环境影响,纯粹为了产生并购效益,还是为公司长远发展考虑呢?为何屡屡有企业并购失败呢?由此，有必要正确分析跨国并购的动因，融资等问题，这对于从

2、理论上引导企业投资人实现双赢局面的跨国并购具有重要意义。本文会以西门子收购德莱赛兰为例，首先解释跨国并购的相关定义,然后描述并购动因的一般理论,再具体分析本次案例的收购动因,最后评价此次并购活动的前景,希望给准备进行并购的公司一些启示,更加理性的考虑并购活动。关键词：跨国并购；动因；西门子；AbstractABSTRACTAs the global economy and the world financial system to speed up the process of integration, international capital flows are increasing fr

3、equently. Cross-border mergers and acquisitions became the main way for many international companies to do invest, increase their competitiveness and optimize the industrial structure. Besides, its also the inevitable choice for promoting the countrys economic and sustainable development. Cross-bord

4、er mergers and acquisitions not only bring many opportunities, but also varieties of risks and challenges. Therefore, it has fatal meaning for helping investors to analysis the risks, financing issues associated with corporate mergers and acquisitions realize a win-win situation. This paper will use

5、 that Siemens announced purchase Dresser-Rand for case, first, provides an overview on both of the mergers background. Then , introduces the features and advantages of both companies. After that, analysis both of the companies development status and business performance. What risks and challenges wi

6、ll the acquisition company face? What are the motivations and effect of the acquisition? We will find it. At last, we can get the conclusion: the factors and conditions to bring successful mergers and the benefits after successful mergers. Keywords: cross-border mergers and acquisitions; motivations

7、; Siemens目录目 录第1章 绪论11.1 研究的目的及意义11.1.1 研究的目的11.1.2 研究的意义11.2 研究现状11.3 研究内容1第2章 理论概述32.1跨国并购的含义32. 2 跨国并购的类型32.3 跨国并购动因的理论分析3第3章 西德并购的动因分析53.1 企业背景53.1.1 德国西门子背景53.1.2 美国德莱塞兰背景63.2 西门子收购德莱赛兰的动因63.2.1 宏观经济压力63.2.2 业务整合73.2.3 西门子能源获得速度经济73.2.4 减少商业周期风险8第4章 西德并购之前景展望94.1 良好的资金整合94.2 强力的技术互补94.3 并购后的整合管

8、理10第5章 结论和展望115.1 结论115.2 不足及未来展望11参考文献12致 谢13IIIIII跨国并购动因分析之以西门子收购德莱赛兰为例第1章 绪论1.1 研究的目的及意义1.1.1 研究的目的经济全球化之后，许多企业为了进一步发展壮大公司规模，在国际市场中站稳脚跟，正进行着许多的并购活动，但面对很多发达国家的并购活动向发展中国家的渗透，许多企业对于并购动因概念模糊,盲目随大流从事并购活动。并没有充分的理性考虑与应对措施。因此，本文通过对跨国并购的定义，现状，动因，前景进行分析,希望给正在准备进行跨国并购项目的企业提供一些借鉴。1.1.2 研究的意义跨国并购动因一直以来是国际上的热点

9、话题，同时也是国际热点。有关国际企业，特别是跨国公司的信息，几乎每天不断。联合国调查报告显示，在近几年中国已成为世界上第二大对外投资的来源国。预示着，中国企业将越来越多的走向世界，参与国际竞争。“走出去”对我国经济的发展可能带来重要的影响和意义。与发达国家成熟的跨国公司相比，中国企业的跨国经营仍带有发展中国家企业国际化初级阶段的基本特征。除了在技术、管理、资金等方面的差距外，搞不清并购动因,不适应国际竞争环境、风险防范意识不强、不善于处理企业经济利益与社会效益的关系，是“走出去”的中国企业所面临的普遍问题。因此，我们应该认真学习和研究国际企业，分析其并购的动因,为中国企业在国际经营的实践寻找理

10、论支撑，这对中国企业更好地进行跨国并购活动具有积极的现实意义。1.2 研究现状随着发达国家资本全球化，西方国家已经经历了五次并购浪潮。因而在跨国并购方面的研究成果也相当丰富，大部分现有文献都主要集中于并购动因及经济后果，目标并购企业外部环境和内部运行机制的变化探究。关于跨国并购动因的研究呢，国内外学者主要从效率，优势互补，区位三个方面来探究的。1.3 研究内容根据跨国并购的研究现状，先进行跨国并购动因的理论分析，再以西门子收购德莱赛兰为例，从西门子和德莱赛兰的概况，产品优势，业务整合，以及宏观经济形势等层面具体分析西门子进行此次收购是出于哪些合理动因。对于这样的国际企业来说，做出跨国并购的战略

11、决策不外乎以下几个原因：1.外部竞争压力，国内外市场竞争对手的逐渐显现。2.外部宏观环境，包括国内外鼓励性与限制性政策，区域贸易壁垒及宏观经济环境。3.企业内部因素，例如：扩大市场份额，改进技术等。第2章 理论概述2.1跨国并购的含义跨国并购包含跨国兼并和跨国收购。它只指一国企业通过一定方式收购另一国企业的所有资产或足以控制运营活动的股权，从而控制另一国企业的经营管理 1。跨国并购是企业并购在国际间进行的一种商业形式，是国内并购在国际市场上的延伸。其交易对象包含两个或多个国家或地区，因此难度大、复杂程度高。根据跨国并购双方行业的相关程度界定，可以分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。从

12、并购企业和目标企业是否接触来看，跨国并购可分为间接并购和直接并购。按照并购方式划分，有协议收购和要约收购。2. 2 跨国并购的类型跨国并购根据跨国并购双方的行业关系可以分为以下三种：一、横向并购；二、纵向并购；三、混合并购。横向并购是指销售模式、生产模式以及产品相近或相似的两国企业或多国企业之间的并购。横向跨国并购是为了争夺国际市场资源，增加企业市场份额，在国际市场中形成强有力的竞争力，甚者垄断整个行业，进而使企业利润最大化。纵向跨国并购是指生产产品相同或相近，但是生产阶段不同的两个以上国家企业之间的并购。这种并购的目的有以下几个：一、扩大产品销售渠道；二、保证原材料持续供应；三、在原材料供应

13、或产品销售方面打败竞争对手。混合跨国并购是指两个以上国家从事的行业不同、生产产品也不同的企业之间的并购。其目的是扩展企业经营范围，实现多元化发展，单一行业经营的风险较高，通过混合跨国并购可以降低行业风险，在国际市场上增强企业综合实力。跨国并购按并购双方企业的接触可以划分为两种，一种是直接并购，另一种是间接并购。直接并购是指并购企业为了满足自身的发展需求，要求拥有被并购企业的所用权，也或者是目标企业经营状况不佳，或者难以维持，因此将自身企业的所有权转让给并购企业，并经双方协商签订所有权转让协议。间接并购是指并购企业通过购买目标企业的证券或股票，进而掌握目标企业的控制权。 2.3 跨国并购动因的理

14、论分析跨国并购是多动因推动，综合平衡的结果，国际上归结的一般动因有以下几个： 目标公司价值低估、获取财务协同效应、适应国际环境变迁、获取市场势力、获得规模经济性、传递或获取厂商优势，以及获取速度经济性。一、目标公司价值低估由于东道国股票市场低迷、汇率下降引起目标公司价值低估，是推动跨国并购的一个重要动因。Gonzalez和Kish等学者发表跨国并购：价值低估假说，分析证明了目标公司价值低估是跨国并购的动因之一。他们采用1981-1990年外国投资者并购美国76家企业样本，并利用q比率研究价值低估学说对跨国并购价值低估学说的适用性。首先，建立企业并购可能性的对数模型（logit model），再

15、以被并购前企业的账面价值为基础，考虑新建设备、通货膨胀率、技术进步带来的费用节省率等因素，计算出该企业的重置成本；用该企业在股票市场上的股票市值代表其市场价值。结果表明，被并购者的q比率同该企业并购的可能性存在着负相关关系，即该企业的q比率越低就越有可能被并购；另外，并购者的q比率同其实施并购的可能性之间存在正相关关系，即该企业的q比率越高就越有可能进行并购扩张。这些基本结论同国内并购一样，证明了目标公司价值低估是跨国并购的一个动因。二、获取财务协同效应国内企业并购理论认为，由于税收、会计处理方法以及有关企业并购的法规不同，企业可以从一些并购中获得货币经济利益，这种收益是通过财务运作带来的，被

16、称为财务协同效应。获取财务协同效应是企业进行并购的一个重要动因。获取财务协同效应，常见的情况是通过对亏损企业的并购，在合并财务报表时，母公司的盈利和被并购企业的亏损相抵扣，从而实现减少税收的目的；在并购盈利企业时，通过互换股权或股权和现金收购结合，也可以在企业扩张的同时减少开办费、投资收益所得税等，实现避税。在企业跨国经营中，财务协同效应不仅体现在以上方面，其研究范围扩大到了基于东道国和母国税率差异、会计政策差异给企业并购带来的影响。减少商业周期风险，扩大集团盈利。目标公司都是具有较强的发展潜力但是被市场所埋没。这种资源是可以在更大的公司载体下起到更大作用的，并且可以有效的应对商业周期风险等问

17、题。企业的产品在特定的市场环境中会存在一定的生命周期以及商业周期，在其过度阶段往往会对企业的经营造成影响，这是由于国家的经济制度以及市场发育情况所决定的一项事实，也可以说是发展规律。并且这种发展规律在每个国家中通常会具有差异性，因而通过跨国企业的建立便能够有效的对商业周期风险进行规避，通过在一定程度上延长了产品的生命周期，更能够保障企业经营。这是由企业跨国经营所特有的跨国性决定的。三、适应国际环境变迁跨国并购适应国际环境变迁的动因，是外国投资者对国际环境变迁战略反应的结果。这些环境变迁包括：1.竞争加剧，全球化进程加快和政府采取促进并购的有利政策；2.竞争加剧和全球化进程加快条件下的较高效率；

18、3.获得技术与降低研究开发成本；4.对欧洲共同体统一大市场计划做出的反应；5.许多发达国家80年代采取了金融自由化政策，这使低成本融资选择成为可能；6. 80年代后半期经济繁荣期间，发达国家出现的新的投资机会。其中前3个因素将对跨国并购市场的长期发展产生影响。国际环境因素的变迁是国际政治、经济、政策变化的集中体现，它推动了跨国并购的发展。国家之间的政治经济外交关系会影响到企业跨国并购，企业并购也跟随国家经济需求以及进出口的供应量来确定并购哪个国家的企业。不同国家的银行经济体制不同，资金放贷的额度以及能否有充足的资金后续支持，国家货币是否有升值空间，都会影响跨国并购。西方学者对环境变迁与跨国并购

19、的关系还没有专门的文章论述，这可能是因为国际环境因素主要涉及到政府外资政策、对并购的监管政策、国际经济一体化进程和新技术所带来的内部协调管理成本的下降等因素，而这些因素对跨国并购的影响，可以从近年来主要西方国家放松对跨国并购、资本进入的行业限制与跨国并购迅速增加的事实中清楚地看出，而具体的量化和实证分析却存在一定的困难。四、获得市场势力市场势力论认为，通过企业并购可以减少竞争对手，提高市场占有率，增强企业对市场环境的控制能力和长期获利能力。惠延顿的经验研究表明，大公司的利润变动率比小公司小，受市场环境、行业发展变迁和技术革新的影响相对较小，这就说明了企业规模、稳定性和市场势力三者存在密切的关系

20、。当前的跨国并购是以横向并购为主要方式进行的，从19871999年间，全球跨国并购有54.4%是横向并购，其增强市场势力的动机十分明显。随着全球经济一体化的发展，各国资本的跨国流动日益频繁，国内市场竞争的加剧又进一步促进了资本输往国外，参与国际竞争，用以扩张自己在国际市场上的垄断势力。通过跨国并购获得市场势力，实现市场垄断的动机表现的很明显。根据欧洲共同体委员会的调查资料，在1990-1991年度，欧共体12国的跨国并购已知动机的共491起，其中为了加强市场地位的174起，为了扩张势力范围的100起，也就是说，在这些并购中，有55.8%是为了加强市场势力范围和市场地位，其中，19871988年

21、跨国企业并购的已知动因的124家，有70家是为了加强市场垄断地位，54家是为了扩张市场势力。日益国际化的市场和竞争环境要求跨国公司在世界范围内获取更大的市场势力，而跨国并购是短期内获取市场势力的最佳途径。五、取得规模经济性对国内并购的研究表明，企业并购有助于实现企业合理的规模经济性（economy of scale）。规模经济性是由生产的最小有效规模、筹供的规模经济、技术的规模经济, 生产的经验曲线以及范围的经济性体现的。获得规模经济性是跨国并购重要的动因之一。Caues研究了技术的规模经济性问题，他通过对生产同一产品的6个不同国家的6个企业进行调查，发现其中一个企业在技术上有所突破带来生产成

22、本的降低，但是价格上的优势却被运输成本抵消，这家企业只有兼并另外5个国家的企业，形成统一的跨国公司，才能更为有效地利用新技术，提高企业的效率。目前，跨国公司的R&D支出较高，一般占销售收入的5-15%,，庞大的技术开发费用促使许多跨国公司通过跨国并购，扩大生产规模，在更大规模的基础上分摊技术开发成本，实现技术的规模经济性。此外，跨国并购还是实现筹供经济性的重要手段。六、传递或获取厂商优势无论是传递还是获取厂商优势，最终目的都是通过经营协同效应的发挥，提高效率，实现2+24的作用。对外直接投资理论认为，厂商优势主要体现为企业的先进技术、管理能力、知名品牌、组织能力等方面。通过跨国并购，具有厂商优

23、势的外国投资者可以将这些优势移植到目标企业中，提高目标公司的产品技术和生产品牌的知名度，利用管理能力优势更加有效地组织企业经营，实现对原有内部资源的更加合理、有效的配置，从而实现经营协同效应。可见，跨国并购具有传递厂商优势的动因。由于受到更大的文化差异、东道国陌生的经营环境和东道国政治风险等影响，跨国并购面临更大的风险，为了减少这种风险，跨国并购通过传递厂商优势、获取经营协同效应的动因比国内并购更加强烈。此外，实证分析表明，获得厂商优势也是跨国并购的一个重要动因。出于获得厂商优势的跨国并购屡见不鲜，通过并购实现获取战略资源以及调配创新人才，满足企业对先进生产设备的需求，通过并购便能使用国外的具

24、有更高效率的硬件设备机械，从而通过这一方式对企业的生产提供新的动力；其次是有利于优化企业组织结构，通过大规模生产能够进一步对企业员工进行分工，并为其作业的专业化培训以及进行提供现实依据，从而促进工作效率；再者是通过智能化机械设备的使用极大的促进了人力资源的优化配置，促进其现代化企业的转型。为创新型等技术人才以及相应技术的吸收创造了良好条件。一个企业要在市场经济中得到持久性发展，除了基础的资源，最为关键的便应该是人力配置以及技术性问题了，通常情况下，好人才以及技术能够支持了企业在未来发展着建立自身独特的竞争优势，促进其现实生产力的提高，并且还能够有效的规避企业自身实行创新技术等开发的风险问题。

25、七、获取速度的经济性按照美国著名企业史学家钱德勒的论述，企业可以通过加快库存、销售、生产的速度，提高资金和资源的使用效率，降低生产成本，实现所谓的速度经济性。速度经济性表明，若将企业看成一个资源转化的系统，则企业的经济效率不仅取决于转换资源的数量，而且取决于资源转换的时间及速度，靠加速交易过程带来成本的节约。企业通过并购可以迅速获得目标公司的生产、销售、研究与开发能力，从而加速这些资源在生产循环中的流通，获取速度经济性。日益激烈的国际市场竞争，使跨国公司在进入东道国市场时的时间变得更加重要。跨国公司直接投资进入东道国市场，采用跨国并购是最快的一种进入方式。跨国并购可以快速建立生产能力、销售网络

26、，获取市场筹供能力，从而比新建更快地在东道国建立生产能力，这样既可以防止东道国原有厂商的报复性行为，也可以对后期进入的其他跨国公司构成威胁，降低交易费用。从市场经济的特征来看，其从本质上并没有建立一个完全竞争的市场机制，并且还存在信息获得不对称等缺陷，因而导致市场交易成本并不实惠，甚至也可以说是一种不公平经济现象，而跨国并购则是很好的应对了市场经济的交易成本性问题，有效的节省了一部分的开支，根据交易费用理论中观点，可以将并购活动看做是有效的对这种信息资源不平衡的状态进行应对的积极措施，通过将多个经营单位的交易活动进行内部化处理完成经济效益的实现。不仅如此，通过实施跨国并购能够有效的应对海关等重

27、重贸易局限，有效的对外销经营成本进行控制的同时，还能够掌握目标企业中的现有资源，从而进一步为其成本的降低创造了条件，并且为其发展奠定了基础。同时，技术升级加快、产品生命周期缩短已经成为当今一大趋势，新产品如果通过新建的方式在东道国扩散，可能面临更大的产品升级风险，在这种情况下，跨国公司采用并购的方式建立同样规模的生产能力比跨国新建要快得多，通过跨国并购可以获得速度的经济性。因此，联合国的2000年世界投资报告认为，速度经济性是推动跨国并购最重要的动因。 第3章 西德并购的动因分析3.1 企业概况3.1.1 德国西门子概况西门子在电机和电子领域是全球业界的先驱，活跃在能源、医疗、工业及基础建设与

28、城市四大业务领域，以创新科技与专业知识，为遍布于全球190多个国家的客户创造利益。 自2007年，西门子计划架构调整后，能源、医疗、工业就成为西门子涉及的三大业务领域。西门子能源是为整个能源转换链提供全面解决方案的世界领先供应商，同时也提供全面的解决方案来满足工业特别是石油和天然气行业的需求。西门子的能源业务领域取得很大的成就，下属的六个业务集团均表现突出。火力发电集团提供的产品和解决方案满足了化石燃料发电领域的需求。可再生能源集团提供的产品和解决方案满足了风能和太阳能市场的需求。石油与天然气集团在为客户提供石油、天然气开采的解决方案的同时，也为客户提供了运输和加工的解决方案。 西门子医疗为医

29、疗行业提供以下服务：一、创新产品；二、提供咨询服务；三、解决方案。西门子医疗领域的下属集团有三个。影像及信息技术集团主要提供以下几方面产品：一、磁共振；二、计算机断层扫描；三、超声成像系统等，目的是提前诊断，提前预防。诊断集团的业务除涉及免疫诊断学以外，还涵盖体外诊断市场的其他方面。该集团的解决方案涵盖及时应用及大型实验室自动化等方面。医疗流程与解决方案集团除为神经病学、心脏病学提供解决方案以外，还为肿瘤病学和医疗机构提供解决方案。该集团在提供咨询服务的同时还负责西门子医疗的客户服务业务和销售区域。此外，西门子还是全球创新型助听器市场上的领军企业。2014年，七月，西门子未能成功并购阿尔斯通，

30、输给通用电器。2014年，9月22日西门子股份公司与博世集团签订协议，这两家企业合资创立了博世和西门子家用电器集团（以下简称博西家电），协议规定该合资企业的50%的股份由罗伯特博世公司收购，交易完成后博西家电将成为博世集团的全资子公司，西门子彻底退出家电领域。出售家电业务正是西门子专注于能源电气化，自动化和数字化战略的体现之一。3.1.2 美国德莱塞兰概况美国德莱赛公司当属压缩机制造行业领军企业。子公司以及联合公司遍布世界各地，其中生产厂和实验室、营业办事处、维修中心、职工分为为10家、70个、30个、8000名，销售人员专业水平较高，拥有工程师学位的就占总销售人员的92%。1993年，总营业

31、额突破10亿美元，达到12亿美元，石油和化工的营业额较高。该公司除致力于新技术、新工艺、新材料研制以外，还注重产品质量和服务水平的提高。德莱赛兰公司提供的工程化设备满足了全球能源基础设施的需求，并成为该行业的领头羊。其产品线除包括仪表、调整器、天然气燃料设备、气体处理设备、业内领先阀门以外，还包括执行器、开关、零售加油机、管道产品等。这些产品得到行业的一致好评，并成为能源工业的领军品牌。石油化等能源行业是德莱赛主要的客户来源，不仅为客户提供能源开采、提炼解决方案，还为客户提供运输和发电解决方案。德莱赛兰公司下设发动机和工艺气压缩机分部，涡轮产品部，气体压缩机服务部，德莱赛兰电力公司(燃气轮机发

32、电机组)，涡轮机、电动机和发动机分部，欧洲业务部，产品支援部(维修服务)等。销售机构所在国家和地区、生产基地以及客服中心分别为100个和20多个，全球约有 6700 名雇员，客户超过1.2万家。行业除石气煤加工和提炼行业、制药、化工、电力生产以外，还包括食品、纺织、废水处理等。德莱赛兰公司目前的产品有：涡轮产品(如离心压缩机、轴流压缩机等)、燃气轮机和汽轮机、燃气轮机发电机组、往复压缩机等。该公司的压缩机专门用于各类工艺气体，同时也生产大型鼓风机和特殊的空气压缩机。现阶段缴纳营业税的交通运输业纳税义务人即为交通运输业营改增后的纳税义务人，也即在我国境内提供运输、装卸搬运劳务的单位和个人。纳入增

33、值税范围之后，交通运输业纳税人将比照工商企业实行一般纳税人和小规模纳税人区别征税制度，一般纳税人和小规模纳税人的判别标准亦与工商企业一样，即按照会计核算是否健全以及营业额大小进行衡量。 3.2 西门子收购德莱赛兰的动因3.2.1 宏观经济压力目前欧盟货币当局不断大搞量化宽松，一开始欧洲的银行由于实体经济不情况不佳，不敢对其放贷、投资，而是采取囤积现金的做法。但随着欧洲央行放水越来越多，银行却不能长期屯积过多的现金，资金总要找出路。银行愿意贷款给德国企业，再加上德国经济制度特殊，企业基本上由银行控制，所以德企很容易就可以获得大量资金。以前有大量中国定货，德企西门子把资金投入到生产中，现在中国经济

34、减速，德企手中的资金也要找出路。美国经济数据不错，美元资产升值前景好。就政治层面来看，德国虽然这几年与中俄接近，美国也担心德国倒向中俄，西门子德国企业收购了美国竞争对手后，很可能把公司总部注册地迁往欧洲，以逃避美国日益增加的企业税，但由于政治原因，美国政府也不会阻止德国企业收购美国竞争对手，因此支持德国西门子企业收购美国德莱赛兰公司就成了银行的一个不错的选择。这是为了适应国际市场变迁而采取的并购。3.2.2 业务整合 西门子能源是为整个能源转换链提供全面解决方案的世界领先供应商，同时也提供全面的解决方案来满足工业特别是石油和天然气行业的需求。在全球能源相关基础设施市场上,德莱赛兰是一家石油与天

35、然气、过程工业、发电及其他行业的供应商,其全面的业务组合涵盖了压缩机、蒸汽轮机、燃气轮机和内燃机。并购将补充西门子现有的产品及业务,尤其是针对全球石油与天然气行业及分布式发电领域。德莱赛兰的产品组合将会降低西门子能源业务领域内的资金投入，代替西门子本身的石油天然气业务领域的开支，并购了德莱赛兰公司在内燃机方面也无需投入更多的资金，由此在交易开支以及运营资金方面德国西门子企业都减少了许多，从而产生更大的跨国效益。由此，我们得知，出于传递或获取厂商优势这一动因，西门子提出了这次并购。3.2.3 西门子能源获得速度经济能源问题已经成为全世界面临的一个重大挑战，各大企事业单位都在大力开展节能降耗工作。

36、能源行业是热门行业，随着很多新兴市场国家医疗保险需求增加，一些发达国家进入老龄化，许多国家希望降低成本，推动相关企业。根据默克集团，生命科学行业能够 更好地参与全球市场竞争的研究、药物开发与生物技术提高等。节能降耗有不同形式，德莱赛兰公司 （ Dresser-Rand ） 以其先进的理念和技术，向用户提供工作稳定、可靠的饱和蒸汽透平发电机组 （ TG set ） 。西门子对外发布公告，称2015财年第一季度（2014年10月1日-2014年12月31日）营收达到174.15亿欧元（见表3-1），增长5%。不过新订单额为180.13亿欧元，较2014财年第一季度降低11%，尤其是能源业务领域表现

37、不佳。2014年上半年，为了打赢未来这场经济战役西门子在其“2020公司愿景”中制定了企业内部的发展调整策略，将其生产领域集中于智能化、数字化等领域，有效的保证自身的优势产业的进一步发展，建立更为合适的企业经营结构。在其中就包含了收购罗尔斯罗伊斯能源业务的主要部分的策略。 表 3-1 2015财年西门子第一季度 单位：亿欧项目2015年2014年增长率1.营收 174.15165.86 5%2.新订单额 180.13202.39-11%3.净利润 10.814.3-24%4.持续经营利润 11.113.1-18%5.实体业务利润 18.1918.95-4% 从公布的季报数据看，西门子看重的能源

38、业务领域表现不尽人意。季报称，就西门子的实体业务的利润额与去年相比，虽然其获得了18.19亿欧元的成绩，不过仍然有所下降，探究其缘由，反映在发电与天然气集团上，这一集团并没有带来好的收益。此外，其具体还受到市场环境以及其他因素所影响。因此，收购德莱赛兰必将给西门子能源业绩带来速度经济效益，同时，加强西门子在欧美油气能源市场的存在，对于拓展欧美市场。扩大能源领域盈利有积极意义。这一点符合了跨国并购动因理论中获得速度的经济性及市场势力的动因。3.2.4 减少商业周期风险西门子通过对博世以及西门子家用电器集团的两大股份的出售所获得的预计税前盈利将近14亿欧元，并且，还组建了冶金技术业务合资公司。由此

39、合并半个世纪的博世和西门子宣告分道扬镳，西门子彻底退出家电业务。“西门子的主体业务大体完成预期水平，甚至一些业务集团所获得的成绩尤为优秀。而对于医疗业务集团来讲，虽然其在以往获得了大的成绩，但是当前仍然需要将其不断的巩固以致寻求新的突破；对于发电以及条燃气集团来说，要维持好以往的高盈利水平，制定一个科学化的全面性方案尤为关键。”官凯飒（Joe Kaeser）作为西门子股份公司的总裁兼首席执行曾公开承认，2014年的能源业务确实遇到挑战，主要缘于市场因素。2014财年（截至2014年9月30日），西门子订单额达784亿欧元，营收额共计719亿欧元，业务领域整体利润额同比增长26%，达到73亿欧元

40、。由此可见，退出家电业务，停止听力上市计划，结束此业务的商业周期，这些西门子决心致力于弥补能源领域业务不佳的表现。为了降低商业周期风险，赢取更大的收益，西门子收购德莱赛兰势在必行。第4章 西德并购之前景展望我们比较总结了现有的绩效评价指标，得出了以下结论：第一，并购绩效所需的成本越来越少；第二，企业通过并购实现了资产的重组和剥离，资源整合能力得到优化，大大提高了企业的核心竞争力；第三，并购后，企业市场份额会相应得到提高，这就带来了无形的资产，进而提高了企业的竞争力。4.1 良好的资金整合基于市场份额的角度考虑，并购后的企业不仅仅带来成本的降低，还因为双方的互补而带来公司营业收入的提升，进而增加

41、企业的市场份额，除了以上方式，为了增加企业的市场份额，还可以扩大企业的销售区域，扩大企业的产品种类，为了提高市场竞争力，获取更多价值链上的信息，还可以通过对外部竞争者设置更高的门槛和提升自身成本的优势来实现。我们从企业绩效并购指标中可以看出，我们可以从基本经济范畴的角度来对企业并购后的成本进行评估，基本经济范畴主要包括管理成本、范围经济效应、交易费用等方面。其中范围与规模经济中可以体现出我们的交易费用和管理费用，具体来说，效率低的活动以及无意义的活动可以通过资产剥离的方式将其处理掉，这就大大节省了成本，并购前两个企业很多部门和职务都是相互重叠的，并购后可以对多余的部门和职务进行优化，而相应扩大

42、某一活动的规模，从而达到降低成本的目的。4.2 强力的技术互补首先，并购后西门子的油气业务一定会相应的增长。同时，这一收购加强了西门子在石油与天然气行业的业务组合，与现有的区域布局和产品组合形成互补。另外，默克集团表示，此次收购不仅能够扩大生命科学领域实力，扩大全球影响力，扩大北美市场份额，同时，集团盈利水平与利润率都会有所提高。德莱赛兰公司在全球能源基础设施市场上领跑者全球的其他供应商，该公司主要从事发电、过程化工、石油、天然气和其他相关产业，该公司的业务还涵盖了内燃机、蒸汽机等相关动力机械。收购西门子公司后，整合补充了西门子公司的产品和业务，大大促进了其在世界石油、天然气领域的竞争力。德莱

43、赛兰被西门子公司并购后，有利于西门子压缩机和透平产品的完善。这些产品主要应用于输送天然气、回收石油产品、以及炼油工艺等。此外，德莱赛兰还提供适用于压缩机等小规模的天然气液化的往复式引擎。这正是西门子公司的劣势，这有利于扩大西门子市场的供应能力。通过刺激并购，西门子可在2019年达到年协同效益1.5亿元的目标。在北美页岩气开采繁荣推动能源设备需求的背景下，此次收购符合西门子在美国能源市场站稳脚跟并从页岩气繁荣中获利的目标。美国华尔街日报称，收购德莱赛兰将提升西门子天然气开采能力，并更加直接从美国的页岩气水压致裂开采中获利。另一方面，分析师们指出，受美国能源产业扩张的推动，用于近海石油开采平台的压

44、缩机需求上升，德莱赛兰也将从中获益。因此，此项收购将有限达到双赢局面。Vincent R. Volpe Jr.是德莱赛兰的CEO，他指出：“德莱赛兰未来在西门子旗下会主营石油与天然气。并购之前，二者各自有各自的市场，并购后西门子希望把德莱赛兰打造成一个向石油和天然气行业提供服务和产品的公司。显然，这不仅仅有利于双方股东，还有利于消费者。如果西门子并购德莱赛兰不成功，那么这个结果就不会实现。总的来说，我们认为西门子和德莱赛兰并购后非常有利于我们的消费者、我们的员工和我们的股东，我认为这是一个机遇。德莱赛兰未来势必成为西门子在石油和天然气业务的主力军。”4.3 并购后的整合管理并购后有效的整合管理

45、决定跨国并购的成败。西门子股份公司应当重视这一方面，如果目标企业具有较好的经营理念和管理模式，可以吸收其原有的管理制度。同时西门子股份公司也要与客户保持良好关系，使他们充分认可合并后的产品和质量，在留住老客户的基础上吸引新顾客，并利用联合产品去打造全新的品牌。其中文化整合特别重要，因为文化的鸿沟难以逾越。在以往的海外并购中，存在所谓的“七七规律”。它是指企业并购中有70%不可能达到计划的商业利益，而不能达到计划的商业利益的所有并购中有70%失败在文化的整合。不同的文化背景、民族习俗、企业文化会造成彼此间的矛盾与摩擦，会使一些长远的发展计划落空。这些都对我国企业海外并购提出了严峻的挑战。因此，西

46、门子股份公司要学会建立起一种共同的包容的文化。每个特殊的时代都有着不同的机会，后危机时代也并不例外，并购公司必须认真考虑并购后企业的整合，加强沟通与交流，采取有效措施增加收益，促进企业更好发展。第5章 结论和展望5.1 结论根据以上对跨国并购动因的研究分析，笔者得出如下结论：跨国并购的动因是一个动态的概念，在不同的时期、针对不同的并购对象，不同的跨国公司采取并购行为的动因不尽相同。目前，没有一个理论可以完全解释跨国公司并购的动因行为，跨国并购是多动因共同推动的结果。在以上分析的跨国并购动因中，适应国际环境的变迁、获取规模、财务、速度经济性，取得和扩散厂商优势，增强市场势力等带有明显的战略倾向，

47、因此，从本质上讲，跨国并购是跨国公司为了获得长期的国际竞争优势的一种战略扩张行为，带有明显的战略意图。5.2 不足及未来展望本文笔者对于跨国并购的含义，动因，前景以西门子收购德莱赛兰为例进行了简单探究，由于此次并购活动还未完全收尾，目前与这研究课题相关的资料也比较少，大部分出自内部刊物，加之本人知识水平有限，对跨国并购动因的相关看法及视野角度会存在一定的局限性，对于本文的一些不足之处，还请老师见谅并给予建设性意见。本文基于国内外跨国并购的研究现状，从跨国并购的定义出发，以西门子这次重大收购为例去探究跨国并购的动因理论，对国际型企业进行海外并购具有重要借鉴意义，但未对如何针对跨国并购动因提出具体的战略性应对措施及风险的防范性措施，主要还是由于本人这方面相关知识薄弱，缺乏深入研究的能力，待日后自己的理论知识水平和调研分析能力有所提升，一定针对跨国并购的具体实行策略进行深层次的研究。