第50讲_企业价值评估方法—现金流量折现模型（1）.doc

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1、财务成本管理（2020）考试辅导第八章+企业价值评估考点二企业价值评估方法现金流量折现模型现金流量折现模型比较种类实体现金流量模型股权现金流量模型股利现金流量折现模型计算公式实体价值=/（1+加权平均资本成本）t股权价值=/（1+股权资本成本）t股权价值=/（1+股权资本成本)t折现率加权平均资本成本股权资本成本股权资本成本说明在数据假设相同的情况下，三种模型的评估结果是相同的。企业价值的评估主要使用实体现金流量模型或股权现金流量模型。在实体现金流量模型中：股权价值=实体价值-净债务价值，净债务价值=偿还债务现金流量t /（1+等风险债务成本）t【手写板】股权现金流量：（1）间接法：股权现金流

2、量=净利润-股东权益（2）直接法：股权现金流量=现金股利-股东认购股票引起的流出例：净利润1000万元，分配现金股利600万元，股东权益550万元。分析：股权现金流量（间接法）=1000-550=450（万元）股权现金流量（直接法）=600-（550-400）=450（万元）。教材公式：假设没有增发股票，净利润1000万元，分配股利600万元。股权现金流量=股利现金流量：（1）间接法：1000-（1000-600）=600（万元）（2）直接法：600-0=600（万元）。股权价值（现金流量折现法）：（1）直接法：股权现金流量折现法（2）间接法：实体现金流量折现法实体价值股权价值=实体价值-债务

3、价值预测期（通常为57年）现金流量比较项目实体现金流量股权现金流量现金流量的类型（1）营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销该指标假设在企业未来的持续经营中，既不需要追加短期资金投入，也不需要追加长期资本投入，即在没有资本支出和经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金流量总和（2）营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加该指标假设在企业未来的持续经营中，只需要追加短期资金投入，不需要追加长期资本投入，即在没有资本支出，但存在经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金流量（3）实体现金流量=营业现金净流量-资本支出=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期资产增加+折旧与摊销）=税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加）=税后经营净利润-净经营资产增加股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=（税后经营净利润-净经营资产增加）-（税后利息费用-净负债增加）=（税后经营净利润-税后利息费用）-（净经营资产增加-净负债增加）=净利润-股东权益增加原创不易，侵权必究 第2页