知识经济背景下企业人力资本投资动力与风险机制探析27206.docx

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1、企业人力资本投资风险与动力分析分类：劳动、人口经济学企业人力资本投资风险于动力分析 张焱 何中兵（ 武汉 武汉汉大学商商学院 43300772 ）摘要：本文文以企业业作为分分析主体体，将人人力资本本投资作作为一种种企业定定价行为为，人力力资产作作为一种种实物期期权，参参照交易易成本理理论和实实物期权权理论的的有关论论述，探探析知识识经济背背景下企企业人力力资本投投资动力力和风险险机制。关键词：企企业 人力资资本投资资 动动力与风风险ABSTRRACTT：Foocussingg onn thhe eenteerprrisee inn thhe kknowwleddge-bassed ecoono

2、mmy bbackkgrooundd，Thhis papper triies to finnd oout thee dyynammicaal vverssus rissky mecchannismm off huumann caapittal invvesttmennt tthrooughh sttudyyingg thhe ccharractterss off huumann caapittal invvesttmennt aas aan aasseets priicinng aand humman asssetss ass a reaal ooptiion acccorddingg too

3、 thhe ttrannsacctioon ccostt thheorry aand reaal ooptiion theeoryy。KEY WWORDDS：EEnteerprrisee Humman Cappitaal IInveestmmentt Dynnamiicall veersuus RRiskky一、引言20世纪660年代代，舒尔尔茨和贝贝克尔创创立的人人力资本本理论，首首次将人人力纳于于资本理理论的分分析框架架之中。舒舒尔兹指指出：人人力之所所以成为为资本，是是由于它它已经成成为人的的一部分分，又因因为它可可以带来来未来的的满足和和收入。西奥多 W 舒尔茨：论人力资本投资，P25

4、8，北京，北京经济学院出版社，1990。贝克尔认为：人力资本是指人所具有的生产能力，技能、经验和知识对组织而言具有经济价值，因为它具有生产能力和适应性。这样，人力构成了组织的人力资本。贝克尔：人力资本，P28、30，北京，北京大学出版社，1990。按人力资本理论的有关论述，人力资本具有这样一些特征：与人自身不可分离；本质上是一种与知识、经验、技能相关的生产能力；依存于组织；投资的动机是对未来收益的预期。从资本的经经济学含含义讲，通通过个人人与社会会的投资资所形成成的人力力如果不不与企业业的经营营活动相相结合，并并不能称称为真正正意义上上的资本本，企业业中的人人力资源源中，只只有那些些通过与与实

5、物资资本所有有者结成成一定的的契约关关系，并并参与企企业剩余余价值分分享的人人力才能能称之为为资本。周其仁将人人力资本本分为两两类：一一类负责责经营决决策，另另一类负负责执行行决策。张维迎：中国企业理论与中国企业改革，P80，北京，北京大学出版社，1999。由于在实际的企业经营管理活动中，经营和管理往往是密不可分的，这里将人力资本分为经营管理型人力资本和技术型人力资本。在传统的层级结构中，经营管理型的人力资本所占比例较大，在知识经济时代，技术型人力资本与专利、专有技术、品牌等无形资产相关联，在企业资本中占举足轻重的地位。负责经营管理活动的和掌握企业核心技术的人力资本与企业特有的企业文化、品牌、

6、组织结构、工艺流程等一起作为企业的异质资产构成企业的核心竞争力，它关系着企业的持续发展能力，因此在现代企业制度中，这些人力资本被纳入公司治理结构。本文中涉及的人力资本概念只指存在于人才市场上或是企业内部的可以影响企业产权结构的人力资本。知识在企业业生产经经营活动动中的应应用是人人力资本本历史演演变过程程的关键键。德鲁鲁克将知知识生产产经营活活动中的的运用分分为三个个阶段。第第一个阶阶段，“知识被被用于工工具、工工艺、产产品，这这创造了了工业革革命。”彼得。德鲁克：个人的管理，P16，上海，上海财经大学出版社，2003。这一时时期的人人力被称称为“经济人人”长期从从事简单单作业，与与资本相相对立

7、。第第二个阶阶段， “知识识在新的的意义上上开始应应用于劳劳动，这这带来了了生产力力革命把无产产阶级转转化为接接近上层层阶级的的中产阶阶级”同注。这一一时期称称为泰罗罗时代。泰泰罗首次次将知识识用于对对劳动的的研究，主主张将劳劳动技能能转化为为可以传传播和分分享的知知识和管管理信息息，并坚坚持认为为“凡是体体力劳动动，不管管是需要要技能的的劳动还还是不需需要技能能的劳动动，都能能够运用用知识来来进行分分析和组组织。”“工厂厂的权威威不应建建立在所所有权的的基础上上，而应应基于高高水平的的知识”。泰罗罗对知识识所起作作用的深深刻见解解以及在在企业经经营活动动中创造造性的应应用，勾勾画出了了一幅使

8、使“蛋糕”变大的的现代企企业经营营制度的的蓝图，倡倡导了一一种正和和博弈的的企业行行为模式式，同时时也揭示示出了可可能成为为人力资资本的两两种人力力：一种种是技术术型人力力，另一一种是管管理型人人力。按按经济学学家所给给的定义义，“中产阶阶级”已从单单纯意义义的“人力”中分化化为“人力资资本”。钱德勒在看看得见的的手一一书中，通通过对美美国企业业管理革革命的考考察，详详尽地述述说了企企业中的的“支薪经经理”“中产阶级”与“支薪经理”应具有相近的含义。如何在在传统企企业级层层中发挥挥作用，促促使了个个体企业业、合伙伙制企业业向现代代工商企企业制度度的转变变以及“支薪经经理”所行使使的管理理职能“

9、看得见见的手”如何最最终取代代了亚当当斯密所所说的“看不见见的手”在资源源配置上上的作用用。从钱钱德勒的的述说中中，不难难得知，现现代工商商企业制制度的出出现，标标志着执执行管理理功能的的人力资资本已作作为一种种特殊的的经济资资源，支支配着企企业乃至至整个社社会的经经济资源源的配置置。第三个阶段段，促使使人力资资本在企企业经营营管理活活动中发发挥更大大作用的的是信息息革命的的产生和和知识经经济的到到来。在在知识经经济时代代，给企企业带来来财富的的资源由由传统的的劳动力力资本转转化向知知识，知知识成为为具有“唯一意意义深远远的资源源”，知识识用于知知识成为为“知识转转变的第第三步，也也许是最最根

10、本的的一步。”由此带来了“管理革命”同注 。 在这一时期的管理方式，查尔斯萨维奇称为第五代管理。“第五代管理是一个领导方式的问题。它的注意力不应集中于某个人的力量，而应集中在如何锻炼、鼓励和培养其他人方面。它预先假设了一个集成的环境，这一环境使人和公司的最优秀的才能同其他最优秀的才能互相结合”查尔斯萨维奇：第五代管理，P18，上海，上海财经大学出版社，2000。知识经济背背景下，知知识成为为最重要要的经济济资源，人人力资本本既是知知识资本本的载体体，又执执行配置置经济资资源的职职能，因因此人力力资本在在公司治治理结构构中占有有更加重重要的地地位。由由于现代代信息技技术的支支持，现现代企业业的组

11、织织结构逐逐渐趋于于扁平化化，在扁扁平化的的组织结结构中，企企业经济济资源的的整合效效益提高高，而这这种整合合效益的的提高直直接依赖赖于人力力资本；知识经经济的到到来也意意味着社社会文化化素质的的提高和和对个性性化产品品需求的的增加，为为了满足足新的市市场需求求，企业业需要富富于柔性性的生产产组织方方式，有有时甚至至需要彻彻底的业业务重组组，这就就要求企企业组织织必须具具有适应应快速变变化环境境的能力力，而这这种能力力的获得得必须首首先提高高人力资资本的质质量。在在跨国公公司进行行全球化化经营的的浪潮中中，出现现了虚拟拟企业的的经营模模式，虚虚拟企业业的经营营方式对对人力资资本的素素质提出出了

12、更高高的要求求，同时时也使企企业面临临着更严严重的人人力资本本流失的的风险。总总之知识识经济的的到来提提高了人人力资本本在企业业中的地地位，也也给人力力资本的的素质和和人力资资产的管管理水准准提出了了更高的的要求。二、企业人人力资本本投资行行为分析析1企业人人力资本本投资的的经济性性质从企业资源源配置的的角度考考察，人人力资本本投资是是一种企企业定价价行为，即即对人力力资本这这个资产产的定价价行为。所所谓“资产定定价”是指“企业为为了实现现其基本本目标而而对资产产所带来来的风险险和报酬酬的权衡衡，和对对资产配配置所形形成的收收益及其其在所有有者之间间界定的的一种盘盘算。”王永海：资本资产定价理

13、论P2，北京，经济科学出版社，2001 定价价有市场场定价和和企业定定价两种种机制，在在企业出出现之前前，市场场以均衡衡的方式式确定稀稀缺资源源的价格格，企业业出现之之后， “要素市市场代替替了产品品市场”，导致致了资产产定价的的第一次次分工，出出现了对对资产定定价的企企业定价价制度。企企业边界界之外，价价格机制制指导着着企业的的经营行行为；边边界之内内，企业业定价机机制决定定着企业业资源配配置的效效益，其其中企业业家扮演演了重要要的角色色。现代企业“既是搏搏弈规则则，也是是搏弈均均衡”是“由有限限的和具具有反思思能力的的个体的的社会长长期经验验的产物物”。科斯、诺斯、威廉姆森：制度。契约与经

14、济组织，中文版，P22，北京，经济科学出版社2003从搏弈弈规则的的角度来来考察人人力资本本的投资资问题。人人力资本本与非人人力资本本的相对对地位（由由可替代代性测度度的资源源的稀缺缺性决定定）和对对投资风风险的承承担程度度决定了了非人力力资本所所有者选选择人力力资本所所有者张维迎：企业的企业家契约理论，P37，上海三联书社 1995 。从从这种意意义上讲讲，非人人力资本本所有者者为人力力资本投投资的行行为主体体之一。从从人力资资本自身身进行考考查，由由于“人力资资本与其其所有者者的不可可分离性性”周其仁：市场里的企业：一个人力资本与非人力资本的特别契约，载于经济研究1996年第六期，人力力资

15、本所所有者是是人力资资本投资资的天然然主体。从搏弈过程程来看，人人力资本本投资可可以通过过人力资资产对企企业治理理结构的的改变促促使企业业制度的的变迁，而而这种制制度的变变迁是沿沿均衡点点演进：原有的的企业制制度是已已有的投投资主体体如何进进行“组织交交易和创创新的激激励机制制”，在外外界竞争争态势和和企业资资源状况况的约束束下，人人力资本本所有者者与实物物资本的的所有者者进行主主观搏弈弈，虽然然二者在在投资过过程中具具有战略略的互动动性，但但人力资资产一旦旦形成便便相对独独立于投投资主体体的行动动选择。人人力资产产的形成成改变了了公司原原有的治治理结构构，促进进了企业业制度的的演变，这这种搏

16、弈弈过程在在动态的的竞争环环境中重重复进行行，推动动着企业业的发展展。从这这种意义义上讲，人人力资本本投资可可以实现现企业制制度的创创新。熊熊比特认认为创新新的经济济意义是是：“在旧的的组合的的创造性性的破坏坏的基础础上，形形成经济济要素的的一种新新的组合合”。青木昌彦将将制度演演进过程程中的均均衡称为为“点状均均衡”并借用用生物学学的进化化过程将将其特征征描述为为“长期的的静态停停滞过程程被短期期的、快快速的物物种形成成的一幕幕所打破破。”“制度度演进过过程充满满了路径径依赖和和创新。”由于人力资产的形成不可避免地受原有企业制度和企业竞争环境的制约，具有“路径依赖”的特征，又因为人力资产的营

17、运可以促使企业制度的创新，所以以时间序列为参数，企业人力资产表现为一系列由“点状均衡”形成的经济函数。关于制度演演进的机机制，青青木认为为有三种种形式：“叠带联联动”、“制度化化联动的的模式再再造”和“历时的的制度互互补性”。这种种借助于于机械原原理的动动力机制制的观点点同样适适用于对对人力资资本投资资动力的的分析。在在动态的的竞争环环境下，人人力资本本所有者者和实物物资本所所有者在在许多领领域内可可以通过过组织协协调他们们的互动动性战略略，从而而使人力力资本投投资具有有“叠带联联动”的动力力机制；人力资资本投资资行为产产生于旧旧的企业业制度之之中，如如果人力力资本投投资对企企业注入入的活力力

18、足以“使旧的的制度化化的关系系体解体体，则可可能出现现一种制制度创新新。”否则，将将会出现现“制度停停滞”，也就就是说，人人力资本本投资具具有“制度化化联动的的模式再再造”的动力力特征；在一定定时间内内，通过过对人力力资产的的营运效效果进行行考核，如如果发现现人力资资本投资资形成的的“点状均均衡”提高了了企业的的竞争能能力和经经济价值值，那么么这一时时期的“利好”信息会会促使人人力资本本的投资资主体追追加投资资，形成成新的“点状均均衡”，否则则会影响响下一阶阶段的投投资动力力。因此此人力资资本投资资也具有有“历时的的制度互互补性”。有关制度演进的内容，参见诺思威廉姆森科斯：制度。契约与组织，P

19、1923，北京，经济科学出版社2003作为搏弈均均衡的结结果，人人力资本本投资主主体的多多源性导导致了人人力资本本产权的的多元化化。产权权是“一个社社会所实实施的选选择一种种经济品品的使用用的权利利”科斯、阿尔钦、诺斯：财产权力与变迁制度，P166，上海，上海三联书社，2002年，产权的的发展是是为了在在内部化化的收益益大于内内部化的的成本时时，内部部化外部部性同上注，P98，。人人力资本本的产权权问题是是指人们们对人力力这种特特殊资源源的使用用所引起起的相互互认知的的行为关关系以及及企业制制度的约约束问题题。人力力资本具具有共有有产权的的特征，只只有在可可以将其其外部性性提供较较大“内在化化

20、”的制度度安排中中才能产产生预期期的投资资收益。因因为人力力资本投投资主体体的多源源性导致致了人力力资本产产权的多多元化。产产权的多多元性又又衍生出出人力资资本所有有者和非非人力资资本所有有者战略略的互动动性，契契约的不不完备性性和信息息的不对对称性则则会使战战略的互互动性转转化为机机会主义义。机会会主义有有两种形形式，一一是事前前的逆向向选择，二二是事后后的道德德风险。如果交易成成本为可可以忽视视，那么么无论产产权结构构如何，市市场交易易都有和和内部管管理具有有相同的的结果参照“科斯第一定理”。由由于存在在不对称称信息和和隐性行行为，现现实中的的市场是是失效的的引自 Robin Boadwa

21、y 教授讲义“Public Sector Economics”，人力力资产具具有较高高的交易易成本。为为了在市市场竞争争中获取取持续的的竞争优优势，企企业必须须拥有异异质性高高的资产产。资本本市场的的交易成成本越高高，信息息越是不不对称，资资本投资资所产生生的核心心竞争力力的持久久性也越越强。威威廉姆森森认为：对于专专用性程程度很高高的资产产，市场场治理会会带来“锁定”的风险险，双边边治理与与三边治治理也不不是有效效的治理理方式，“任何引致大量人力资产专用性的条件，无论是边干边学还是团队安排中的长期人力资产的问题，都支持共同所有权。”参见Oliver Williamson治理的经济学分析：框架

22、和意义P6794也就是说，将人力投资资本化可以实现有效的公司治理。2人力资资本的投投资收益益模型人力资本投投资的结结果是形形成人力力资产，构构成人力力资产价价值的成成本为历历史费用用，而其其收益则则是依存存于企业业经营管管理状态态的对未未来的预预期。在在知识经经济背景景下，企企业经营营环境的的不确定定性增加加，知识识更新速速度加快快，人力力资本的的流动性性加强等等原因造造成了人人力资产产的价值值评估具具有明显显的状态态依存性性。人力资产与与金融衍衍生工具具中的期期权有一一些相似似的特征征：合约的的性质；合同的的价值是是对将来来预计收收益折现现的结果果；合同的的执行由由执行合合同时的的标的资资产

23、的市市场价格格与合同同价格的的对比状状况确定定（人力力资产合合同的执执行与其其交易成成本和管管理费用用有关）；拥有执执行权力力必须付付出一定定的代价价（使用用人力资资产的代代价为为为维持人人力资产产运行的的日常开开支）；特质性性；存在违违约风险险（人力力资产的的违约风风险为机机会主义义）；存在市市场风险险，期权权的市场场风险表表现为系系统性风风险，人人力资产产的市场场风险具具有一定定程度的的非系统统性；可通过过投资组组合的方方式化解解风险。这里不妨将将人力资资产拟定定为具有有一定自自融资特特征的实实物期权权，借以以阐释人人力资产产作为一一种特殊殊经济品品的性质质。将人人力资产产比作实实物期权权

24、，主要要是由于于人力资资产的价价值具有有不确定定性，人人力资产产的价值值是对未未来预期期收益依依概率折折现的结结果。如如果企业业人力资资产在将将来某一一时刻的的价值高高于市场场价值，那那么该资资产为实实值，表表明企业业的人力力资产内内部化为为占优策策略；反反之则为为虚值，表表明企业业可利用用市场机机制改善善人力资资产的状状况。如如果企业业的人力力资产调调整之前前，没有有现金的的流入和和流出，那那么人力力资产便便处于一一种自融融资的状状态。与与金融资资产不同同的是人人力资产产实现自自融资的的市场为为顾客市市场和其其他可以以为企业业提供经经济资源源的相关关群体。人力资产具具有一般般性资产产的特征征

25、，但就就其实质质而言是是一组契契约关系系和一种种特质性性资产。运运用威廉廉姆森关关于特质质资产的的有关理理论的论论述分析析人力资资产，人人力资产产的价值值有专用用性资产产和柔性性资产两两种性态态，与专专用性资资产相关关的投资资成本为为沉没成成本，发发生于人人力资本本取得的的初期；与柔性性资产相相关的为为变动成成本，形形成于人人力资产产的使用用过程之之中。在在不确定定性较低低的竞争争环境中中，专用用性资产产可以为为企业带带来较高高的收益益，柔性性资产收收益较低低；在不不确定高高的情况况下，过过高的沉沉没成本本会给人人力资本本投资带带来较高高的风险险，柔性性资产可可以减少少战略撤撤退成本本，提高高

26、进入市市场的速速度和柔柔性生产产的能力力，因而而具有较较高的经经济价值值。在存存在人力力资本市市场的前前提下，假假设企业业中的人人力资本本可以内内部化于于组织之之中，也也可以通通过市场场机制加加以替换换，那么么，市场场交易成成本对应应于人力力资产的的管理成成本（可可以理解解为人力力资产在在使用过过程中的的整合企企业资产产所付出出的成本本）二种种成本的的大小比比较决定定着人力力资本投投资的动动机，如如果管理理成本低低于市场场交易成成本，那那么将人人力资本本内部化化为企业业占优决决策。综合有关实实物期权权理论和和交易成成本理论论，将投投资的收收益与成成本加以以配比，可可以将人人力资本本的投资资收益

27、模模型Ron Sancheez，2003，“Integrating Transaction Cost Theory and Real Options Theory” Manage。Decis。econ。24：267-282。参考文献：1诺思、威廉姆森、科斯：制度。契约与组织，北京，经济科学出版社，2003。2张维迎：搏奕论与信息经济学，上海，上海三联书社，1996。3钱德勒：看得见的手_美国企业管理上的革命，上海，商务印书馆，2002。4张维迎：中国企业理论与中国企业改革，北京，北京大学出版社，1999。5冯子标：人力资本参与企业收益分配研究，北京，经济科学出版社，2003。6RussllWc

28、off，2003，“The Emergent Knowledge-based Theory Of Competitive Advantage： An Evolution Approach To Integrating Economics And Management” Manage。Decis。econ。24：245-251。7Ron Sancheez，2003，“Integrating Transaction Cost Theory and Real Options Theory” Manage。Decis。econ。24：267-282。表示示如下：人力资本的的投资净净收益(t) =f人力

29、资资产价值值(t) -(人人力资产产沉没成成本 + 人力力资产使使用过程程中的变变动成本本管理理费用机会主主义成本本)（tt）公式中，人人力资本本投资净净收益不不是传统统意义上上的单纯纯的实物物资产的的数量的的增加，而而是企业业经济价价值增量量，表现现为对动动态竞争争环境的的适应性性的增强强，企业业内各种种经济资资源的整整合价值值的增加加。具体体地讲是是人力资资本的投投资效益益不仅表表现在传传统的财财务经济济指标的的增长上上，而且且这种增增长必须须与组织织的学习习成长能能力、企企业的生生产运作作能力以以及市场场开拓能能力相平平衡。人力资本投投资的收收益、人人力资产产的价值值、形成成人力资资产的

30、成成本均为为时间的的函数用用(t)来表示示，而且且人力资资本投资资的过程程具有分分阶段进进行的特特征，人人力资产产是“点状均均衡”的产物物。人力力资产价价值为一一种实物物期权的的价值，反反映了在在动态的的竞争环环境中，人人力资产产可能会会给企业业带来的的价值预预期。这这种预期期是对企企业资源源整合价价值的估估计。人人力资产产沉没成成本和变变动成本本是形成成人力资资产价值值的主要要成本性性态，沉沉没成本本形成人人力资产产中的专专用性价价值，变变动成本本形成人人力资产产中的通通用性价价值。管理费用指指在经营营过程中中人力资资本与其其他形态态的资本本进行整整合所发发生的费费用。机机会主义义成本是是指

31、由于于信息的的不对称称性和契契约的不不完备性性，人力力资本所所有者的的逆向选选择和道道德问题题可能给给企业带带来的损损失。作作为理性性的投资资主体，企企业人力力资本投投资的目目标在于于将投资资收益最最大化，为为了实现现这个目目的，一一方面需需要将人人力资产产价值最最大化，另另一方面面，需将将形成人人力资本本的有关关成本最最小化。由由于人力力资产价价值的实实现与企企业的团团队生产产活动有有关，所所以人力力资产管管理的水水准是实实现人力力资本投投资预期期的关键键。3人力资资产管理理人力资产的的管理问问题，简简单地讲讲就是人人力资产产的保值值和增值值的问题题。人力力资产的的保值问问题是指指要通过过有

32、效的的激励和和约束制制度，防防止人力力资产的的流失；人力资资产的增增值问题题是指通通过有效效的企业业资本运运作实现现企业整整体价值值的增值值。借鉴人力资资本投资资收益模模型，为为了提高高人力资资本投资资的预期期收益，人人力资本本投资首首先必须须保证投投资方向向的正确确，并依依据环境境的不确确定性程程度，确确定适当当的沉没没成本与与变动成成本的比比例。其其次，可可以通过过构建共共同的愿愿景，共共同学习习和改善善企业结结构性资资产的质质量，提提高企业业资产整整合的效效益；通通过提高高人力资资源的通通用性和和信息资资产的质质量，降降低企业业管理费费用，提提高企业业组织的的经济价价值；通通过形成成和增

33、强强企业的的核心竞竞争力实实现企业业的持续续发展；通过对对人力资资本所有有者实行行有效的的约束和和激励机机制，减减少机会会主义成成本。所所有这些些通过人人力资本本投资对对企业产产生的效效益可以以提高社社会公众众对企业业价值的的预期，提提高企业业品牌价价值和在在资本市市场上的的融资能能力从而而使人力力资产具具有一定定的类似似于金融融资产的的自融资资的特征征。人力力资产管管理的水水平决定定着企业业人力资资本投资资的最终终效益。三、人力资资本投资资动力与与风险从本文的第第一部分分的叙述述中可知知人力资资本的出出现是一一种诱致致性制度度变迁的的结果，技技术革命命和知识识在企业业经营活活动中运运用促使使

34、了企业业中人力力和资本本的融和和。在这这个意义义上，人人力资本本投资作作为一种种制度安安排，具具有明显显的“滞后”性。随随着知识识经济的的到来，企企业竞争争环境的的不确定定性增加加，日益益加剧的的竞争态态势，促促使企业业只有通通过人力力资本投投资，提提高企业业组织对对外界环环境变化化的反应应速度，并并形成特特质的核核心竞争争力才有有可能获获取持续续发展的的竞争优优势。所所以知识识经济背背景下的的企业竞竞争态势势是企业业人力资资本投资资的外在在动力。人人力资本本可以提提高企业业满足产产品市场场个性化化需求的的生产柔柔性，通通过人力力资本投投资可以以提高企企业进入入市场的的速度，获获得先入入优势，

35、实实现范围围经济并并减少战战略撤退退成本。从本文的第第二部分分的论述述中可以以得出：企业人人力资本本投资可可以提高高人的经经济价值值，产生生内在的的激励效效果；将将人力投投资资本本化可以以整合人人力资本本所有者者和实物物资本所所有者的的战略目目标，优优化产权权结构，减减少机会会主义成成本；人人力资本本投资可可以形成成异质资资产，增增强企业业的核心心竞争能能力，人人力资本本投资也也可以形形成柔性性资产，提提高企业业组织在在动态竞竞争环境境中的经经济价值值。应用平衡记记分卡对对企业人人力资本本投资的的效益进进行评估估，那么么人力资资本投资资提高的的是企业业整体的的平衡价价值。通通过人力力资本投投资

36、可以以提高企企业学习习和成长长的能力力，这是是人力资资本投资资最直接接的结果果；企业业学习和和成长能能力的可可以增强强企业的的生产与与运作的的能力，生生产与运运作能力力的增强强使得企企业可以以提供更更优质的的服务满满足个性性化市场场的需求求，市场场份额扩扩大，顾顾客满意意度提高高会提高高企业顾顾客资产产的获利利能力，企企业人力力资本投投资的直直接和间间接效果果反映在在传统的的企业财财务报表表上，表表现为企企业财务务指标的的改善，企企业财务务指标的的改善则则会提高高社会公公众对企企业的预预期，增增强企业业在资本本市场上上的融资资能力 可可见人力力资本投投资可以以从整体体上改进进企业资资本运作作的

37、状况况，提高高企业这这种经济济性组织织在动态态的竞争争环境之之中获取取经济资资源并创创造经济济价值的的能力。从根本上讲讲，最大大化企业业资本的的投资效效益是理理性投资资者的内内在动力力。反映映了投资资主体对对人力资资产的预预期。但但投资主主体的理理性是有有限的，在在现实中中由于信信息的不不对称性性和契约约的不完完备性，人人力资本本所有者者与实物物资本所所有者之之间的战战略互动动性会转转化为机机会主义义。作为为一种具具有滞后后性质的的制度安安排，将将人力投投资资本本化并不不能消除除机会主主义的根根源。此此外人力力资产的的收益的的实现也也具有滞滞后的特特征，人人力资产产的管理理和运作作的水准准会影

38、响响到人力力资产的的使用成成本进而而影响到到人力资资产的投投资收益益。综上所述，企企业人力力资本 动力与与风险机机制体系系模型图图示如下下：人力资产管理人力资产管理人力资本投资人力资本动力风险机制示意图风险因素动力因素提高人的经济价值优化治理结构提高组织的经济价值信息不对称契约不完备逆向选择道德风险先入优势范围经济减少战略退出成本四、结束语语基于企业主主体，人人力资本本投资的的一个十十分重要要战略的的举措，同同时也是是一个极极为复杂杂组织决决策行为为。从严严格意义义上讲，对对人力资资本投资资给出一一个十分分明晰的的理论上上的分析析框架，就就目前关关于人力力资本的的研究成成果来看看，时机机并不成

39、成熟。人人力资源源会计并并未获得得实质性性的突破破，既便便人力资资源，人人力资产产，人力力资本三三个基本本概念的的对于企企业管理理的真实实内涵也也并无明明确而统统一的说说法。在在这种背背景下，无无论是用用经济学学的范式式还是管管理学的的方法来来分析本本文的主主题都无无法揭示示出问题题的全貌貌。本文文试图突突破各学学科之间间的条条条框框，从从经济学学、管理理学、金金融工程程、投资资学、财财务理论论等多个个学科的的角度来来综合审审视人力力资产这这种极具具边缘特特征的经经济品的的特征，进进而考察察在知识识经济背背景下，企企业人力力资本投投资的动动力与风风险所在在，探析析二字较较为恰当当地表达达了作者者的写作作意图。愿愿与同志志者共勉勉。注释：14