陶瓷公司资产负债管理【范文】.docx
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1、泓域/陶瓷公司资产负债管理陶瓷公司资产负债管理xx投资管理公司目录一、 资产负债管理3二、 长期债券融资8三、 可转换证券融资10四、 建立意外损失基金10五、 将损失摊入经营成本13六、 产业环境分析15七、 新一代电子信息技术15八、 必要性分析18九、 项目简介19十、 组织机构管理23劳动定员一览表23十一、 项目风险分析24十二、 项目风险对策27一、 资产负债管理资产负债管理出现于20世纪70年代,在90年代中后期逐步成为商业银行主流的经营管理方法,在银行等金融机构的风险管理中占据重要地位。银行一般将资产负债管理区分为战略性资产负债管理和操作性资产负债管理。战略性资产负债管理包括银
2、行账簿和交易账簿中的所有资产、负债项目。常用的方法是当前收益法、经济价值法和动态模拟法。在当前收益法中,最常用的技术就是缺口分析,包括利率敏感性缺口分析、流动性缺口分析和汇率敏感性缺口分析。以利率敏感性缺口为例,商业银行通过考察到期或在一定时期内重新定价的全部资产与负债的现金流量,将这些资产与负债区分为利率敏感性资产与利率敏感性负债,通过考察二者之间的缺口是否大于零或者小于零来判断市场利率变化可能给银行带来的损失。在缺口分析中,应用较多的是期限缺口法,期限缺口重点在于考察银行资产和负债期限不匹配而导致的利率风险。特点是以利率调整的期间来划分资产负债的各个项目,并按各期限计算资产负债的缺口,以此
3、来观察在什么期限内及在何种程度上存在利率风险。期限缺口法的缺点是没有考虑资产负债的精确到期日和重新定价日,而是将资产与负债产生的现金流按到期日的时间段取其中值来进行分类划分和重新定价,没有考虑各资产、负债期上的利率弹性和期限匹配,也无法进行客户行为分析。后来发展出期限队列法和标准化缺口分析法来解决这一问题。期限队列法可以衡量若干个期限即期限列队存在的缺口,以精细的方法计算出利率的变化在一段期限内对具有多重结构的资产和负债的影响。标准化缺口分析法则区分了不同资产和负债的利率弹性的差别。市场价值法则将持续期引入资产负债管理中,通过持续期来测量机构资产的市场价值对利率风险的风险暴露,即存续期法。久期
4、(也称持续期)是1938年由F.R.Macaulay提出来的,用来衡量债券的到期时间,以未来收益的现值为权数计算的到期时间。当资产的收益率变动很小时,资产或负债的变动完全可由久期来表示,由于久期是一个对应利率较小变化的概念,不能作为短期内利率大幅度变化时利率风险的有效衡量手段,金融资产价格随利率变化的波动性越大,这种误差越大,从而必须引入凸性。凸性是对金融资产价格曲线弯曲程度的一种度量。久期相当于债券价格对收益率一阶导数的绝对值,而凸性相当于债券价格对收益率的二阶导数,凸性越大,金融资产价格曲线弯曲程度越大,用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。严格地定义,凸性是指在某一到期收益率下,
5、到期收益率发生变动而引起的价格变动 幅度的变动程度。当两个债券的久期相同时,它们的风险不一定相同,因为它们的凸性可能是不同的。在收益率增加相同单位时,凸性大的金融资产价格减少幅度较小;在收益率减少相同单位时,凸性大的债券价格增加幅度较大。因此,在久期相同的情况下,凸性大的金融资产风险较小。久期表现为价格收益率曲线的斜率,该值越大,收益率曲线就越陡,因此金融资产价格对收益率的变动就越敏感,从而意味着该资产的市场风险越高,可见,久期是到期收益率的减函数,到期收益率越高,久期越小,金融资产的利率风险越小。但久期无法说明当利率发生变动时,金融资产价格的变动程度,这只能用修正的久期来衡量金融资产价格的利
6、率敏感度。一般修正久期小的金融资产较修正久期大的金融资产抗利率上升风险能力强,但抗利率下降风险能力较弱。久期缺口模型,主要关注现金流的特性,而不是现金流本身。此后,又不断有新的进展。ALM取得快速进展的主要推动因素是:资本市场的显著增长促进了对冲工具和衍生产品的创新,并提高了金融产品的流动性和对冲风险的效率;风险分析的理论创新和技术进展,尤其是随着风险评估的参数方法,如总收益率、久期、凸性等的出现,ALM变得越来越简化,并适用于越来越多的资本市场工具;关于金融中介及实施ALM的必要性的宣传和教育,尤其是在客户群中的宣传和教育,大大地推动了ALM的发展。ALM侧重于流动性风险和利率风险,这两类风
7、险主要影响企业的长期资产和长期负债。在给定企业预期利率和筹资需求的情况下,ALM旨在降低这些风险的波动性。(一)流动性风险以银行为例,其主要资产是对客户的长期贷款,而负债主要由客户的短期存款构成。在未来一定时期内资产水平和负债出现差异时,即为流动性缺口。流动性风险来源于未来时期负债可能超过资产水平,而为缺口融资带来不确定性。流动性风险管理要求充分理解不同时间可以获得的资金、投资和还债的时间性,保持现金匹配是最简单的方法。(二)利率风险当资产和负债在未来某一时期出现差异时就会产生利率风险。如果负债超过资产,就有多余的资金,进行投资时由于当前利率的不确定性而存在利率风险。如果资产超过负债,就存在资
8、金不足,与流动性风险一样,银行需要以更高的成本筹资从而产生利率风险。利率缺口是指给定时期的资产收益率和负债利率的差异。通常可以用久期来衡量。与流动性风险一样,控制利率风险可以转化为如何控制资产负债表利率缺口的问题。(三)局限性关于流动性和利率风险的缺口模型有很多假设。第一,假设可以预测现金流,但事实往往并非如此,如活期存款或包含提前还款选择权的贷款。第二,假设所有现金流可以对应到某些特定的时点上,对应的方法有好多种,但都是近似的。第三,利率缺口模型假设所有的浮动利率资产和负债可以同等对待,忽略了其利率风险,这也是不现实的,因为存在不同的浮动利率指数,而且其在特定时期内可以改变。与简单的资产负债
9、管理方法不同,关于利率变动的蒙特卡洛模拟法具有更强的适用性。这些模型通常需要根据正式的期限结构模型设计大量利率变化情形,并评估每一情况下损益的改变程度。不久以前,信用风险一般还停留在企业的资产负债表上,直到交易的清算,或者到金融资产持有到期/出售。随着资产组合的积极管理,资产证券化及风险转移策略的兴起,极大推动了信用资产组合管理概念的前进。有了这些工具,就可以定义一个具有最佳化的风险及回报的资产组合,然后运用资产组合管理策略,使实际的信用资产组合朝着这个目标前进。这些策略可能包括直接购买或出售资产及其他替代性的做法,或者部分资产证券化,或者通过信用街生产品对风险作对冲。运用信用资产组合管理策略
10、,不仅能够最佳化信用资产组合的风险/回报,还可以释放稀少的资金和信用限制,来增加信用初始活动。资产组合管理职能应当担负起优化企业整个信用资产组合的风险/回报责任。这可以通过建立交易的初始目标、定价及风险转移策略,来优化一个信用资产组合的风险状态。在企业决定启动一项贷款时,通过设定初始目标来明确企业在现有资产组合情况下所能够承担信用风险的程度和类型;定价可以用来衡量承担的风险是否得到了充分的回报;风险转移策略则使企业能够对资产组合中不愿承担的风险降低或者消除。当然,风险转移策略应当允许企业承担,或者增加在某些领域管理层愿意接受的风险。企业的信用政策则应当记录可以使用的金融载体。如证券化、衍生工具
11、、保险产品、资产出让及替代性的风险品等。信用政策还应该明确所允许的资产组合管理交易及风险转移技巧的运用。二、 长期债券融资企业的财务杠杆(即负债与权益之比)不会影响企业本身的风险暴露,但会影响企业遭受重大损失后的生存能力和机会。但是,与完全权益融资相比,负债有其特定的好处。负债融资产生的利息费用可以在计算所得税之前扣除,从而可以产生节税效应。而企业权益融资后对股东的回报,如股利只能在企业所得税之后支付,并且股东个人在收到股利收入时还要支付个人所得税,存在双重征税的问题。因而负债融资比权益融资具有税收方面的优势。此外,负债融资由于筹资程序简化、获取资金时间较短、还款期限固定且不会稀释企业控制权,
12、而对经理的约束较强、可以防止经理过于任意地支配资源,并且资本成本要低于权益融资的资本成本,所以很受国内企业青睐。负债融资的缺点也比较明显。首先,由于金融中介机构的介入,增加了融资成本;其次,我国法律对企业贷款有较严格的限制,贷款数额也非常有限,因此需要大量资金的企业一般不采用这种方式。财务杠杆的存在给企业带来了不能清偿到期债务的风险,为此企业应设置几道对付损失的防线,第一道防线是用资本金吸收非预期损失,第二道防线是债券持有人为重大损失提供的保障。对于银行来说,最后一道防线就是存款人。当损失超过所有者权益后,企业就可能违约。负债水平越高,企业违约的可能性越大。当然,较高的负债率提高了发行新债券的
13、难度。这说明企业杠杆比率越大,风险管理的努力越有价值。换言之,风险管理有助于企业利用债券融资的优势。目前关于最优的或合适的负债水平尚无定论,但需要大量从外部融资的企业倾向于负债融资,也许是因为这些企业所经营的业务具有广泛的规模经济。预期现金流风险不高的企业倾向于保持较高的杠杆比率。比如,房地产企业由于预期现金流(租金)非常稳定,方差很小,可以使用高杠杆比率。高杠杆比率在高风险企业中不太常见,当企业管理层希望保持较大的业务控制权限时,杠杆比率也不会太高。三、 可转换证券融资可转换证券是指可被持有人转换为普通股的债券或优先股,它具有高度的灵活性,可以依据具体情况设计出不同的报酬率,且这些报酬率一般
14、比较低,这样就使资本成本降低;同时可转换证券一般要转换为普通股,故可为企业提供长期、稳定的资本供给。四、 建立意外损失基金意外损失基金又称自保基金或应急基金,是企业基于对所面临风险的识别和衡量,并根据其本身的财务能力,预先提取,用以补偿风险事故所致损失的一种基金。建立意外损失基金是一种自保行为。通常,这种办法用于处理那些可能引起较大损失,但这一损失又无法直接摊入经营成本的风险。建立意外损失基金的方法不同于将损失直接摊入经营成本。从风险损失产生的背景来看前者是损失发生之前所采取的措施,而后者仅指损失发生时或者发生以后将损失摊入成本;从采取措施的性质来看,前者是对风险损失进行补偿的计划措施,而后者
15、是对损失补偿的实施措施。此外,前者往往是在后者无法实施,或者有诸多限制时进行的预先计划。所以,一般认为,建立意外损失基金(自保)的做法比将损失摊入经营成本更容易,更能解决问题。建立意外损失基金也不同于保险:保险是集合众多同质风险单位分担损失的一种风险处理方法,属于风险聚合与转移技术,而自保属企业本身单独承担风险的一种技术;企业参加保险,在事故发生时可随时获得补偿,但自保在基金积累形成之前发生事故则无法获得充分的补偿;企业参加保险,在保险责任终止后其已付保险费不能返还,但自保的剩余财产仍属企业自身所有。意外损失补偿基金的建立既可以采取一次性转移一笔资金的做法,也可以采取定期缴款长期积累的方式。基
16、金的规模取决于企业净现金流的规模和分布。建立意外损失基金作为风险自留的一项措施,其优点主要包括以下几点。(1)节省附加保费。由于保险费中含有保险人的经营费用,包括保险人经营管理费、经纪人和代理人的佣金、保险人的正常利润、对不确定事件的安全边际等,各项之和称为附加费用,约占总保费的30%40%。如果企业采取自保即自行建立意外损失准备金,就可以节省投保所需发生的附加保费。(2)促进企业经营稳定。建立意外损失基金可以增强企业补偿风险损失的能力,弥补将损失直接摊入经营成本的不足。当预期损失发生时,企业可以通过预先提存的基金进行补偿,而不影响当期的损益。这样,既稳定了企业的生产经营活动,又稳定了企业的盈
17、利。(3)获取投资收益。对于所积累的意外损失基金,企业可以充分利用提存和支出的时间差进行投资,获取一定的投资收益。时间越长积累越多,投资收益越大。(4)降低道德风险。意外损失基金是企业内部自设,自留自用,利害与共,道德风险因此减少,而且还能促进防灾防损。(5)理赔迅速。如果企业参加保险,保险事故发生后,保险企业需要进行调查、勘察、定损,如遇争议,还要仲裁、诉讼,因而常常不能迅速得到补偿。然而,如果采用自保,上述理赔程序几乎全可免除。当然,采用自保方法处理自留的风险也存在多种劣势,常常受到以下限制。(1)基金规模的限制。意外损失基金的规模要受到企业年净现金流动情况的限制,而基金的规模又与风险损失
18、补偿的有效性直接相关,否则,会影响企业经营。这一限制对众多的企业来说是一个不小的障碍。一般来说,企业不可能抽取已投入生产经营活动的资金来建立意外损失基金,而将税后收益作为建立意外损失基金的基础对某些重大损失的补偿来说显得过于缓慢,尤其是实力不强的中小企业。(2)可能发生财务周转困难。意外损失基金往往是逐年积累的,如果在基金积累初期发生了超过其累积基金额的损失,就需要动用企业其他的资金来源予以弥补,从而可能造成企业财务周转困难。因此,在进行意外损失基金积累的初期往往要购买超过其自身累积额之外的保险,作为必要的补充。(3)风险单位数目有限。由于自保方法只针对企业本身,所拥有的风险单位数目非常有限,
19、使得难以运用大数法则来预测潜在的风险损失。因此,采用自保方法的企业除了借鉴保险企业的一些做法外,需要提留更多的应急基金。(4)不利的税收制度。一般地,意外损失基金的来源只能是税后利润,而对这些利润的提存方式尽管类似于缴付保险费,但仍有差别。保费是可以免税的,在税前列支。也就是说,企业建立意外损失基金,无法享受免税或递延纳税的好处。五、 将损失摊入经营成本将损失摊入经营成本是指在风险事故发生时,企业将意外损失计入当期损益,即吸收于短期的现金流之中。这种办法通常只适合于处理那些损失概率高但损失程度较小的风险,这些风险损失可以视为企业不可避免的经常性支出,因此,识别这类风险后,可以直接包含在企业现金
20、预算计划内。例如,一般企业都能承受的车辆意外损害、产品不合格、偷窃或雇员欺诈行为等造成的损失。企业将损失直接摊入经营成本的能力取决于能否保持一个超过其他支出项目的收入余额,或者能否保持十分充裕的基金,以应付任何资金的短缺。这些流动资金的形式可以是存款余额,也可以是透支能力。因此,企业所能吸收的损失或累积损失规模,同其他日常开支一样,取决于现金流量的余额或赤字加上可变现的准备金或短期借款的额度。然而,除了为应付那些很大程度上可预见而损失金额较小的风险之外,将损失摊入经营成本的方法与现金预算的目标是矛盾的。现金预算一方面要求现金往来账上尽量避免有大量闲置的现金余额,因为这些余额不能产生收益;另一方
21、面又要求尽量减少那些常备现金或借款资源不能满足突如其来的巨额货币要求的压力。即使对那些清偿能力很强的企业,遇到这种意外情况,也会出现流通资金短缺的现象,乃至被迫大量借款或紧急变卖资产,付出惨重的代价。而一般企业往往不愿意留置额外的变现资金以备重置受损财产,或应付偶然出现的其他风险损失,因此,企业在财务上对风险损失进行补偿的能力常常受到限制。而且,风险事故发生后所作的补偿,必然导致企业流动资金减少,而这可能使企业外部条件出现不利,这是将损失直接摊入经营成本这种补偿方式的不利之处。当然,并非所有损失都必须在其发生之后立即全额支付,因此,可以把风险成本分散在几个月的现金预算之间。但无论是将其列入每月
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