共同药业：大信会计师事务所（特殊普通合伙）关于湖北共同药业股份有限公司申请向不特定对象公开发行可转换公司债券申请文件的审核问询中有关财务事项专项说明回复（豁免版）（2022年半年度财务数据更新）.PDF

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1、 关于关于湖北共同湖北共同药业药业股份股份有限公司有限公司 申请向不特定对象公开发行可转换公司债券申请向不特定对象公开发行可转换公司债券 申请文件的审核问询中有关财务事项申请文件的审核问询中有关财务事项专项说明回复专项说明回复 大大信备字信备字 【2022022 2】第第 5 5-0000004949 号号 大信会计师事务所（特殊普通合伙）大信会计师事务所（特殊普通合伙）WUYIGE CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP.7-2-1 大信会计师事务所 北京市海淀区知春路 1 号学院国际大厦 22 层 邮编 100083 WUYIGE Certified Public

2、 Accountants.LLP 15/F,Xueyuan International Tower No.1Zhichun Road,Haidian Dist.Beijing,China,100083 电话 Telephone：+86（10）82330558 传真 Fax：+86（10）82327668 网址 Internet： 关于关于湖北共同湖北共同药业药业股份股份有限公司有限公司 申请向不特定对象公开发行可转换公司债券申请向不特定对象公开发行可转换公司债券 申请文件的审核问询中有关财务事项专项说明回复申请文件的审核问询中有关财务事项专项说明回复 大信备字2022第 5-00049 号 深

3、圳证券交易所深圳证券交易所：贵所关于湖北共同药业股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函（审核函2022020081号）已收悉。作为湖北共同药业股份有限公司(以下简称“共同药业”、“发行人”或“公司”)的审计机构，大信会计师事务所（特殊普通合伙）(以下简称“我们”或“申报会计师”)会同发行人、中信证券股份有限公司、北京市中伦律师事务所，本着勤勉尽责、诚实守信的原则，对问题清单提及的发行人有关财务事项进行了审慎核查，现将核查情况予以说明。本问询函回复报告中的字体代表以下含义：黑体：问询函所列问题 宋体：对问询函所列问题的回复 楷体加粗：楷体加粗：对问询函回复报告对问询函回复报告

4、的补充修订的补充修订 说明：本回复中若出现总计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况，均为四舍五入所致。7-2-2 问题问题1 1 1 1、根据申请文件：（、根据申请文件：（1 1）最近三年及一期，公司自产起始物料的毛利率分别）最近三年及一期，公司自产起始物料的毛利率分别为为 28.95%28.95%、25.62%25.62%、16.20%16.20%和和 24.83%24.83%，自产中间体产品的毛利率分别为，自产中间体产品的毛利率分别为 41.34%41.34%、37.09%37.09%、31.92%31.92%和和 36.71%36.71%，公司，公司 20202020 年毛利率下滑幅度较大

5、。（年毛利率下滑幅度较大。（2 2）最近三年及）最近三年及一期，公司扣非归母净利润分别为一期，公司扣非归母净利润分别为 6,692.206,692.20 万元、万元、5,817.765,817.76 万元、万元、4,613.754,613.75万元和万元和 4,437.704,437.70 万元；经营活动产生的现金流量净额分别为万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-4,789.28 4,789.28 万元、万元、850.24850.24 万元、万元、1,347.501,347.50 万元和万元和 122.72122.72 万元。（万元。（3 3）截至）截至 20212021 年年 9 9 月

6、月 3030 日，公司日，公司短期借款为短期借款为 12,000.0012,000.00 万元，占流动负债的比例为万元，占流动负债的比例为 47.37%47.37%。（。（4 4）报告期内，公）报告期内，公司境外销售收入分别为司境外销售收入分别为 5,299.585,299.58 万元、万元、6,073.956,073.95 万元、万元、4,681.064,681.06 万元和万元和4,870.844,870.84万元，占同期营业收入的比例分别为万元，占同期营业收入的比例分别为12.12%12.12%、13.07%13.07%、10.00%10.00%和和10.92%10.92%。主要销往印度

7、、美国、欧盟及巴拉圭、巴西等国家和地区。（主要销往印度、美国、欧盟及巴拉圭、巴西等国家和地区。（5 5）最近三年及一期）最近三年及一期末，公司应收账款余额分别为末，公司应收账款余额分别为 10,538.6510,538.65 万元、万元、18,296.718,296.79 9 万元、万元、21,884.9121,884.91 万万元和元和 26,244.8326,244.83 万元，占当期营业收入的比例分别为万元，占当期营业收入的比例分别为 24.10%24.10%、39.36%39.36%、46.75%46.75%和和 44.14%44.14%。请发行人补充说明：请发行人补充说明：（1 1）

8、结合各类主要产品销售价格、成本构成、行业的供需状况、发展前景、结合各类主要产品销售价格、成本构成、行业的供需状况、发展前景、公司竞争优势等，详细说明报告期内公司毛利率波动的原因及合理性，并量化分公司竞争优势等，详细说明报告期内公司毛利率波动的原因及合理性，并量化分析植物甾醇、催化剂等主要原材料价格波动对公司毛利率水平的影响，是否与同析植物甾醇、催化剂等主要原材料价格波动对公司毛利率水平的影响，是否与同行业可比公司一致，造成公司行业可比公司一致，造成公司 20202020 年毛利率下滑的不利因素是否继续存在，是年毛利率下滑的不利因素是否继续存在，是否对公司未来盈利造成重大不利影响；否对公司未来盈

9、利造成重大不利影响；（2 2）结合报告期内发行人经营活结合报告期内发行人经营活动现金流量净额与净利润变动差异的原因动现金流量净额与净利润变动差异的原因及合理性说明公司是否具有正常现金流量，是否符合发行人自身及行业发展情况，及合理性说明公司是否具有正常现金流量，是否符合发行人自身及行业发展情况，与同行业可比公司是否一致；与同行业可比公司是否一致；（3 3）截至截至 20212021 年年 9 9 月月 3030 日短期借款余额较高的原因及合理性，与同行业日短期借款余额较高的原因及合理性，与同行业可比公司是否存在较大差异，并结合偿债资金来源说明是否存在违约风险或流动可比公司是否存在较大差异，并结合

10、偿债资金来源说明是否存在违约风险或流动性风险；性风险；（4 4）境外主要客户所在国家的贸易政策是否发生较大变化及其具体影响，境外主要客户所在国家的贸易政策是否发生较大变化及其具体影响，国际贸易摩擦、新冠疫情对公司生产经营、境外销售订单、主要客户回款是否持国际贸易摩擦、新冠疫情对公司生产经营、境外销售订单、主要客户回款是否持 7-2-3 续产生较为不利的影响，并量化说明汇率波动对发行人业绩的影响，及发行人应续产生较为不利的影响，并量化说明汇率波动对发行人业绩的影响，及发行人应对汇率波动的有效对汇率波动的有效措施；措施；（5 5）应收账款增加的原因及合理性，公司信用政策与同行业是否存在较大应收账款

11、增加的原因及合理性，公司信用政策与同行业是否存在较大差异，是否存在放宽信用政策的情形；并结合账龄、应收账款逾期情况及期后回差异，是否存在放宽信用政策的情形；并结合账龄、应收账款逾期情况及期后回款情况、行业特征、业务模式、主要客户类型、经营情况、信用政策等，说明公款情况、行业特征、业务模式、主要客户类型、经营情况、信用政策等，说明公司应收账款周转率下降趋势的原因和合理性，是否与同行业可比公司一致，公司司应收账款周转率下降趋势的原因和合理性，是否与同行业可比公司一致，公司应收账款坏账准备计提是否充分。应收账款坏账准备计提是否充分。请发行人补充披露以上事项相关风险。请发行人补充披露以上事项相关风险。

12、请保荐人和会计师核查并发表明确意见。请保荐人和会计师核查并发表明确意见。回复：一、发行人的说明（一）结合各类主要产品销售价格、成本构成、行业的供需状况、发展前景、公司竞争优势等，详细说明报告期内公司毛利率波动的原因及合理性，并量化分析植物甾醇、催化剂等主要原材料价格波动对公司毛利率水平的影响，是否与同行业可比公司一致，造成公司 2020 年毛利率下滑的不利因素是否继续存在，是否对公司未来盈利造成重大不利影响 1、结合各类主要产品销售价格、成本构成、行业的供需状况、发展前景、结合各类主要产品销售价格、成本构成、行业的供需状况、发展前景、公司竞争优势等，详细说明报告期内公司毛利率波动的原因及合理性

13、公司竞争优势等，详细说明报告期内公司毛利率波动的原因及合理性（1）甾体药物行业的供需状况、发展前景及公司的竞争优势 1）甾体药物的基本情况及行业供需状况 甾体药物是一类按化学结构命名的药物，指分子结构中含有“环戊烷并多氢菲”母核结构的药物。甾体药物在化学药物体系中占有重要的地位，是仅次于抗生素的第二大类药物，对机体起着非常重要的调节作用，具有很强的抗感染、抗过敏、抗病毒和抗休克的药理作用，能改善蛋白质代谢、恢复和增强体力以及利尿降压，广泛用于治疗风湿性关节炎、支气管哮喘、湿疹等皮肤病、过敏性休克、前列腺炎、爱迪森氏等内分泌疾病，也可用于避孕、安胎、减轻女性更年期症状、手术麻醉等方面，以及预防冠

14、心病、艾滋病、减肥等。7-2-4 目前全球生产的甾体类药物已超过 400 种，其中最主要的是甾体激素类药物。根据溢多利 2018 年度报告统计显示，自二十世纪九十年代以来，国际市场甾体激素药物销售额每年以 10%-15%的速度递增，据此推算，2020 年全球甾体激素药物销售额预计将达到 1,500 亿美元，目前，甾体类药物是仅次于抗生素的第二大类化学药。2）行业发展前景 国内甾体药物产品结构以中低端产品为主，有较大改善空间。从产品结构与国外技术领先的生产厂商对比来看，我国甾体药物相关产品生产厂商主要布局在中低档产品，国内可生产的高档产品品种较少。皮质激素类药物中，我国生产的大多数为初、中级品种

15、，如泼尼松龙、氢化可的松、醋酸可的松等，但高级皮质激素品种产量较低；性激素类药物方面，国外厂家已生产性激素类药物品种多于我国生产厂商，我国生产炔雌醇、雌二醇、雌三醇等初级品种为主；孕激素类药物方面，全球范围内已有近五十种品种，而我国可生产孕酮、甲孕酮、炔诺酮、妊娠素和米非司酮等十余种品种；甾体其他类药物方面，目前该品种种类逐渐丰富，包括前列腺癌药物阿比特龙、利尿剂螺内酯等，未来该种产品的市场空间可期。总体而言，我国的甾体药物在产品结构上仍有巨大的发展空间，未来能够在全球甾体药物产业链布局中获得更大的市场份额和更高的价值分配。3）公司的竞争优势 行业竞争格局及市场集中度 以发行人和赛托生物为首的

16、企业在雄烯二酮等产品的生物技术上率先实现突破，经过数年的发展，目前国内生产雄烯二酮等起始物料技术路线已经成熟，随着技术更新换代和工艺改进，国内甾体药物行业的上游厂商集中度较高，已初步形成以共同药业、赛托生物、湖南新合新为第一梯队的竞争格局。未来市场集中度有望进一步提升。公司的行业地位 公司已成为甾体药物起始物料领域的领军企业，是国内最大的供应商之一。在中间体领域，发行人依托起始物料产品的优势，且在酶转化和化学合成技术上具备行业领先水平，公司具备更强的向产业链下游延伸的能力，目前可生产的产 7-2-5 品种类多达 100 余种。公司的产品种类丰富，能够满足客户的多元化需求并受到市场认可。4）公司

17、主要原材料和主要产品的行业供需状况 主要原材料植物甾醇的市场供求状况 甾体药物产业链的初始物料以植物甾醇为主导，植物甾醇的来源主要为欧美国家从禾本科植物中提取出来的甾醇和国内部分厂商通过豆油生产天然维生素过程中的副产品。随着国内甾体药物起始物料的生产工艺由以甾醇等为初始物料制造雄烯二酮等起始物料的生物技术，逐步替代以薯蓣皂素为初始物料生产双烯等起始物料以及由此衍生的合成技术，市场中植物甾醇的需求量也逐年增加。植物甾醇行业的供求关系处于动态平衡的过程中，植物甾醇的价格亦有所波动。2017 年至 2022 年 6 6 月月发行人采购植物甾醇的平均价格走势情况如下图：2017 年-2019 年，植物

18、甾醇市场价格呈上升趋势，主要原因系“甾醇-雄烯二酮”发酵工艺替代“皂素-双烯”合成工艺接近尾声，医药企业技术更迭带来植物甾醇市场需求量短期内加速增长；同时，植物甾醇对人体的重要生理活性作用被美国、欧盟、日本等发达国家认证并被推荐添加入人们的日常饮食中，需求也在稳步提升。在需求端刺激以及当时市场供给不足的情况下导致了甾醇价格上涨。截至目前，以甾醇等为初始物料制造雄烯二酮等起始物料的生物技术，基本 9.42 10.95 11.16 6.94 5.99 值值 -2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.0020172017年年 20182018年年 20192019年年 202020

19、20年年 20212021年年 20222022年年1 1-6 6月月 历年植物甾醇平均采购价格走势历年植物甾醇平均采购价格走势 单位：万元/吨（不含税）7-2-6 实现完全替代以薯蓣皂素为初始物料的生产工艺，植物甾醇市场需求平稳增长，目前国内用于甾体起始物料生产的植物甾醇的采购需求每年大约在5-6千吨左右。2018 年-2019 年，因担心植物甾醇价格进一步上涨，同行业竞争对手备货较多植物甾醇，导致其后两年植物甾醇采购需求相对减少，而植物甾醇市场供应商未相应减产，因此最近两年植物甾醇市场出现供过于求的情形，导致其市场价格一路走低。由于植物甾醇成本占起始物料生产成本的比重较大，达到约 50%-

20、60%，因而植物甾醇的价格涨跌对起始物料的毛利率影响较大。但从报告期内起始物料的价格变化和植物甾醇的价格变化来看，上游原材料植物甾醇的价格变化基本上能够通过起始物料的市场价格调整传导至下游企业，因而植物甾醇价格波动不会对起始物料生产企业的持续盈利能力产生重大不利影响。主要原材料豆油的市场供求分析 豆油是公司采用发酵工艺生产起始物料所需要的主要原材料之一，公司所采购的系工业级豆油。豆油是标准化产品，产品同质化程度高，作为民生基本消费品，其市场供应具有保障。由于我国大豆多依赖进口，我国大豆市场价格受大豆进口价格影响较大。2020 年初，受新冠疫情影响，全球大豆供应下降，进口价格不断增长，我国大豆价

21、格指数也呈现逐月增长的态势。受此影响，自 2020 年以来，国内豆油市场价格在最近一两年的价格涨势明显。2017 年至 2022 年 6 6 月月发行人采购豆油的平均价格走势情况如下图：7-2-7 由于豆油成本占起始物料生产成本的比重约 10%-15%，因而豆油的价格涨跌对起始物料的毛利率影响相对较小，未来如果影响豆油涨价的因素停止或消失，豆油价格的回调将会对公司起始物料的毛利率产生一定积极影响。公司起始物料产品市场供需关系分析 在甾体药物起始物料领域中，全球范围内具备规模的生产企业主要包括共同药业、赛托生物、湖南新合新等国内企业和拜耳、辉瑞等国外企业。目前，根据市场经验估计，国内甾体药物起始

22、物料的市场容量约 3,000 吨左右，以甾醇作为初始物料的生物技术路线已经成为了起始物料最主要的生产工艺路线，起始物料的产销规模每年随甾体药物市场的总体增长而稳定增长。2020 年底，湖南新合新基本退出起始物料雄烯二酮和 9-羟基-雄烯二酮的生产，并将其库存的 800 吨植物甾醇委托共同药业加工成雄烯二酮和 9-羟基-雄烯二酮，其后续相关起始物料的需求将通过市场化采购取得。因此，目前国内甾体药物起始物料的主要生产企业为共同药业和赛托生物。根据赛托生物公开披露的数据显示，2018 年至 2021 年 6 月甾体药物原料的产能利用率分别为 102.81%、69.64%、73.32%和 105.46

23、%。发行人 2018 年至 2022年 6 6 月月起始物料的产能利用率分别为 85.75%、60.57%、68.42%、82.74%和 83.68%83.68%。因而起始物料主要生产厂家的产能利用率较为充足，不存在供过于求的情形，起始物料行业整体处于供需平衡的状态。鉴于湖南新合新已基本退出起始物料生产领域并转向市场化采购，以及随着 0.58 0.54 0.56 0.66 0.89 值值 -0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.2020172017年年 20182018年年 20192019年年 20202020年年 20212021年年 20222022年年1 1-6 6月月

24、 历年豆油平均采购价格走势历年豆油平均采购价格走势 单位：万元/吨（不含税）7-2-8 行业的不断发展，起始物料产品的市场需求将会有所稳定增长，行业产能利用率将会进一步提升。此外，甾体药物原料行业对生物发酵技术、化学合成技术、酶转化技术等方面研发能力有着较高的要求，对产品的生产工艺路线亦有着较高的技术要求，因而对新进入企业形成了较高的技术壁垒。因此，新的市场竞争者难以在短期内快速进入该行业且形成有效产能，从而导致短期内供需关系失衡，继而加剧市场竞争。（2）报告期内公司综合毛利率波动原因分析 1）报告期内公司综合毛利率变动情况 报告期内公司综合毛利率呈现先下降后上升趋势，主要受产品市场价格波动、

25、主要原材料植物甾醇及豆油（即催化剂）采购价格变化，以及单位平均制造费用变动等多因素综合影响所致。报告期内，公司综合毛利率具体变化情况如下：项目项目 20222022 年年 1 1-6 6 月月 2021 年度年度 2020 年度年度 2019 年度年度 综合毛利率 25.68%25.68%26.39%22.78%28.33%2）报告期内公司综合毛利率波动分析 项目项目 自产起始物料自产起始物料 自产中间体自产中间体 受托加工受托加工 非自产产品非自产产品 其他业务收入其他业务收入 综合毛综合毛利率利率 毛利率毛利率 毛利贡毛利贡献率献率 毛利率毛利率 毛利贡毛利贡献率献率 毛利率毛利率 毛利贡

26、毛利贡献率献率 毛利率毛利率 毛利毛利贡献贡献率率 毛利率毛利率 毛利贡毛利贡献率献率 20222022年年1 1-6 6 月月 22.94%22.94%7.47%7.47%38.63%38.63%15.53%15.53%13.45%13.45%0.19%0.19%9.60%9.60%2.47%2.47%31.40%31.40%0.01%0.01%25.68%25.68%2021年度 24.04%6.02%36.21%16.90%14.33%1.18%11.42%2.24%10.91%0.05%26.39%2020年度 16.20%4.36%31.92%17.35%3.93%0.02%5.44

27、%0.95%12.23%0.09%22.78%2019年度 25.62%9.03%37.09%18.15%-7.29%1.15%4.94%0.00%28.33%注：毛利贡献率=该类产品毛利率*（该类产品销售收入/公司营业收入）报告期内公司综合毛利主要来源于自产中间体和自产起始物料，受托加工费、非自产产品（即贸易产品）和其他业务收入对综合毛利贡献程度较小。报告期内，公司自产中间体的毛利率及毛利贡献率相对较为稳定。2020 年度公司综合毛利率较 2019 年度下降 5.55%，主要系自产起始物料毛利贡献率下 7-2-9 降 4.67%。2021 年自产起始物料毛利贡献率逐步回升，公司综合毛利率亦回

28、升趋稳。因此，报告期内公司综合毛利率波动主要系 2020 年毛利率下降引起，而 2020年综合毛利率下降系自产起始物料毛利率下降较多所致。（3）2020 年自产起始物料毛利率下降的具体原因分析 1）报告期内公司自产起始物料产品成本构成及毛利率情况 单位：万元/吨 项目项目 20222022 年年 1 1-6 6 月月 2021 年度年度 2020 年度年度 2019 年度年度 金额金额 金额金额 金额金额 金额金额 自 产 起始物料 单位平均售价 31.3931.39 34.42 39.35 46.75 单位平均成本 24.1924.19 26.14 32.97 34.77（1）单位平均材料成

29、本 15.3715.37 19.97 23.23 28.14（2）单位平均直接人工 0.940.94 1.19 0.97 1.31（3）单位平均制造费用及其他 7.877.87 4.98 8.78 5.32 自产产品毛利率 22.94%22.94%24.04%16.20%25.62%根据自产产品的成本结构，起始物料产品成本中材料成本占比较高，在70%-80%左右，其次占比较高的为制造费用，占比约为 10%-20%。2020 年受到原材料成本下降和产品分摊的单位制造费用上升两种主要因素影响，使得单位成本下降幅度较小，引起了起始物料毛利率下降较多。而 2021年随着单位材料成本继续下降，以及产品产

30、量增加引起单位制造费用的下降，最终产品单位成本下降幅度大于销售价格下降幅度，使得起始物料毛利率回升。2）2020 年自产起始物料毛利率下降的影响因素分析 受原材料植物甾醇价格下降以及产品市场价格波动的影响，2020 年自产起始物料销售单价较 2019 年下降 15.83%，而单位成本下降 5.18%，由于产品成本下降幅度与销售价格下降幅度不一致，导致 2020 年自产起始物料毛利率较 2019年下降 9.42%，进而导致综合毛利率较 2019 年下降 5.55%。报告期内主要原材料植物甾醇平均采购单价变动情况如下：7-2-10 单位：万元/吨 采购平均采购平均单价单价 20222022 年年

31、1 1-6 6 月月 变动变动 2021 年度年度 变动变动 2020 年度年度 变动变动 2019 年度年度 植物甾醇 5.765.76 -3.84%3.84%5.99-13.69%6.94-37.82%11.16 报告期内植物甾醇平均采购单位成本逐年下降。其中，2020 年度植物甾醇采购平均单价下降幅度较大。但公司生产领用原材料成本按照加权平均成本核算，此外原材料中的豆油成本价格逐年上涨，因此实际生产结转成本的下降幅度相对有所缩小。公司生产结转的植物甾醇及豆油成本单价变动情况如下：单位：万元/吨 原材料原材料 名称名称 20222022 年年 1 1-6 6 月月 2021 年度年度 20

32、20 年度年度 2019 年度年度 结转成结转成本单价本单价 变动变动 结转成结转成本单价本单价 变动变动 结转成结转成本单价本单价 变动变动 结转成本结转成本单价单价 植物甾醇 5.745.74-7.51%7.51%6.20-25.42%8.32-25.38%11.14 豆油（催化剂）1.101.10 25.00%25.00%0.88 34.45%0.66 19.27%0.55 公司起始物料的原材料成本中，植物甾醇成本占比约 70%，豆油成本占比约为 20%。2020 年度植物甾醇结转成本单价相比 2019 年度下降 25.38%，豆油结转成本单价上升 19.27%，因抵消效应，两种主要原材

33、料生产结转成本单价总体相比 2019 年度下降 19%左右。此外，由于 2020 年受到疫情影响开工不足，公司自产起始物料产量由 2019年的 505.78 吨下降至 2020 年的 418.72 吨，同时 2020 年由于增加生产公用设施使得折旧费用增加约 210 万元，总体导致产品分摊的单位制造费用较 2019 年增加。综合原材料成本下降和制造费用上升两种主要因素相互抵消影响的结果，2020 年度公司自产起始物料单位成本下降 5.18%。鉴上，尽管 2020 年植物甾醇的采购价大幅下降 37.82%，但因为公司采取月末一次加权平均法计算发出存货成本，当年结转植物甾醇平均成本较上年实际降低

34、25.38%，加之豆油和其他辅料的不同幅度涨价，以及因疫情减产等原因导致单位平均制造费用的增加，使得 2020 年起始物料成本下降幅度小于销售价格的下降幅度，因此导致在当年主要原材料植物甾醇大幅降价的情况下，当年起始物料毛利率不升反降。7-2-11 综上，公司所处行业的发展前景较好，公司在行业上游的起始物料领域具有竞争优势；报告期内公司综合毛利率呈现先下降后上升趋势，其主要受公司自产起始物料的毛利率变化，导致公司综合毛利率发生波动；而公司自产起始物料的毛利率变化，主要受产品市场价格波动、主要原材料植物甾醇及豆油（即催化剂）采购价格变化，以及单位平均制造费用变动等多因素综合影响所致。随着植物甾醇

35、价格和起始物料产品市场价格降幅缩小，逐步企稳，同时原材料价格下降的影响在产品的成本端有所体现，公司 2021 年及 2022 年上半年上半年毛利率回升趋稳回升趋稳。报告期内公司毛利率波动原因具有合理性。2、量化分析植物甾醇、催化剂等主要原材料价格波动对公、量化分析植物甾醇、催化剂等主要原材料价格波动对公司毛利率水平的司毛利率水平的影响，是否与同行业可比公司一致，造成公司影响，是否与同行业可比公司一致，造成公司 2020 年毛利率下滑的不利因素是年毛利率下滑的不利因素是否继续存在，是否对公司未来盈利造成重大不利影响否继续存在，是否对公司未来盈利造成重大不利影响（1）自产起始物料毛利率对主要原材料

36、价格波动具有较高敏感性 2020 年度，公司自产起始物料销售成本中直接材料占比为 70.46%，其中植物甾醇及豆油的投料成本占直接材料的比例为 83.97%，因此植物甾醇及豆油成本占产品销售成本的比例约为 60%。以 2020 年财务数据为基期，假设主要原材料植物甾醇及催化剂（豆油）价格分别变动 5%、10%、15%和 20%，而起始物料销售价格、成本料工费结构、辅料成本、产品结构等其他因素均不发生变化的情况下，植物甾醇、豆油等主要原材料价格波动对公司自产起始物料毛利率影响测算如下：植物甾醇及豆油（催化剂）植物甾醇及豆油（催化剂）单位材料成本变动率单位材料成本变动率 起始物料毛利率起始物料毛利

37、率 增减变动增减变动-20.00%28.01%11.81%-15.00%25.03%8.83%-10.00%22.08%5.88%-5.00%19.14%2.94%0.00%16.20%0.00%5.00%13.26%-2.94%7-2-12 植物甾醇及豆油（催化剂）植物甾醇及豆油（催化剂）单位材料成本变动率单位材料成本变动率 起始物料毛利率起始物料毛利率 增减变动增减变动 10.00%10.32%-5.88%15.00%7.37%-8.83%20.00%4.39%-11.81%上述数据显示，受植物甾醇及豆油占起始物料销售成本比例较高的影响，若主要原材料价格在 5%-20%左右下降，起始物料毛

38、利率将上升 2.94%到 11.81%。因此，公司自产起始物料的毛利率对主要原材料价格具有较高敏感性。报告期内，植物甾醇的采购价总体呈下降趋势，但公司自产起始物料的毛利率变动并没有呈现出显著的相关性，其具体原因是公司起始物料的毛利率除了受到植物甾醇价格变化的影响以外，还受到豆油成本、产能利用率变化导致的单位制造费用变化等多重因素的综合影响所致。具体量化分析参见本题之“一、（一）、1、（3）2020 年自产起始物料毛利率下降的具体原因分析”中的回复内容。（2）与同行业相比情况 报告期公司与同行业可比上市公司综合毛利率对比如下：可比公司可比公司 产品分类产品分类 2021 年度年度 2020 年度

39、年度 2019 年度年度 天药股份 皮质激素类原料药 22.95%26.63%30.20%仙琚制药 皮质激素类药物 65.67%52.79%49.26%性激素类药物 59.95%66.01%72.16%赛托生物 甾体药物原料 25.75%15.30%27.22%综合毛利率综合毛利率 22.08%11.78%24.41%溢多利 生物药品 34.09%31.21%31.12%平均值平均值 41.68%38.39%41.99%共同药业 甾体药物原料（自产产品）30.14%26.55%32.29%综合毛利率综合毛利率 26.39%22.78%28.33%注 1：天药股份的主要产品为中间体及原料药和制剂

40、，其中中间体及原料药占比接近五成；因皮质激素类原料药与发行人产品处于同一细分产品领域，因此选取了该类产品毛利率作为对比。该类产品毛利率包括了非自产产品的毛利率，天药股份未披露非自产产品在该类产品中的占比。注 2：仙琚制药的主要产品为中间体及原料药和制剂，其中中间体及原料药占比接近五成；仙琚制药公开披露的皮质激素类药物包括原料药和制剂，性激素类药物（妇科及计生用药）主要为制剂。因皮质激素类药物和性激素类药物与发行人产品处于同一细分产品领域，因此选取这两类产品毛利率作为对比。注 3：赛托生物的主要产品为甾体药物原料（包括起始物料及少量中间体和原料药），其与 7-2-13 发行人直接竞争的产品包括雄

41、烯二酮、9-羟基-雄烯二酮等起始物料，与发行人具有可比性。因此选取该类产品毛利率和赛托生物的综合毛利率作为对比。注 4：溢多利的主要产品为甾体激素原料药、生物酶制剂和功能性饲料添加剂，其中甾体激素原料药占比接近六成，主要包括呼吸免疫系统原料药、生殖保健系统原料药及少量的制剂。因生物药品与发行人产品处于同一细分产品领域，因此选取该类产品的毛利率作为对比。注 5：可比公司毛利率数据来源于可比上市公司 2019 年度年报、2020 年度年报、2021 年度年报。注 6：上表中的平均值计算公式为可比上市公司各类别产品毛利率的平均数，不包括赛托生物的综合毛利率。报告期内公司综合毛利率变动趋势与行业可比公

42、司平均值变动趋势一致，公司综合毛利率低于行业平均值主要原因系：1）公司与同行业可比上市公司在产品结构上存在一定的差异，因此各公司按照产品分类的收入统计口径不一致，不具有可比性；2）大部分同行业可比公司处于甾体药物产业链的下游，其毛利率水平本身就高于发行人的上游产品毛利率。可比公司赛托生物在 关于山东赛托生物科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告中关于“问题 1二、结合同行业可比公司情况说明公司毛利率大幅度波动的原因及合理性”中回复：“公司 2020 年度毛利率下降的原因一方面系 2020 年度的产品销售价格在下降；另一方面系 2020 年度公司单位成本较高”、“公司主要产

43、品 2020 年度毛利率水平较低，主要系 2020 年公司生产所用的主要原材料甾醇系 2019 年采购结存，甾醇价格较高2021 年 1-6月，公司生产所耗用的主要原材料甾醇系2020年及2021年采购，甾醇价格较低”。由此可见，发行人毛利率波动原因与同行业可比公司一致。（3）造成公司 2020 年毛利率下滑的不利因素是否继续存在，是否对公司未来盈利造成重大不利影响 造成公司 2020 年毛利率下滑的主要因素系主要原材料植物甾醇价格下降，引起 2020 年度起始物料产品销售价格下降较多，但自产起始物料产品单位成本下降幅度低于销售价格下降幅度，从而导致 2020 年起始物料毛利率降低，进而导致综

44、合毛利率下降。2021 年及 2022 年 1 1-6 6 月，随着植物甾醇价格和起始物料产品市场价格降幅缩小，逐步企稳，同时原材料价格下降的影响在产品的成本端有所体现，公司综合毛利率逐步回升趋稳趋稳。因此，造成公司 2020 年毛利率下滑的因素不再继续存在，也不会对公司未来盈利造成重大不利影响。7-2-14（二）结合报告期内发行人经营活动现金流量净额与净利润变动差异的原因及合理性说明公司是否具有正常现金流量，是否符合发行人自身及行业发展情况，与同行业可比公司是否一致。1、结合报告期内发行人经营活动现金流量净额与净利润变动差异的原因及、结合报告期内发行人经营活动现金流量净额与净利润变动差异的原

45、因及合理性说明公司是否具有正常现金流量，是否符合发行人自身及行业发展情况合理性说明公司是否具有正常现金流量，是否符合发行人自身及行业发展情况（1）报告期内经营活动现金流净额与净利润差异情况 单位：万元 项目项目 20222022 年年 1 1-6 6 月月 2021 年度年度 2020 年度年度 2019 年度年度 经营活动产生的现金流量净额-1,336.351,336.35 5,800.43 1,347.50 850.24 净利润 2,666.902,666.90 7,806.59 5,319.55 7,299.64 经营活动现金流量净额与净利润的差额-4,003.254,003.25 -2

46、,006.16-3,972.05-6,449.40 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额总体低于同期净利润金额，主要受经营性应收项目、经营性应付项目及存货的增减变动影响所致。（2）报告期内经营活动现金流净额与净利润的匹配情况 单位：万元 项目项目 2 2022022 年年 1 1-6 6 月月 2021 年度年度 2020 年度年度 2019 年度年度 1、将净利润调节为经营活动现金流量 净利润 2,666.902,666.90 7,806.59 5,319.55 7,299.64 加：信用减值损失 210.15210.15 57.34 149.87 474.99 资产减值准备-265.5

47、0265.50 282.88-25.47 15.92 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 1,148.981,148.98 2,168.87 2,069.89 1,661.99 使用权资产折旧 110.31110.31 107.43-无形资产摊销 31.1831.18 59.49 48.36 41.42 长期待摊费用摊销长期待摊费用摊销 1.761.76-处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“”号填列）1.191.19-0.65 4.58 固定资产报废损失（收益以“”号填列）0.020.02 6.46 50.00 6.31 公允价值变动损失（收益以“”号填列）-0.1

48、3-财务费用（收益以“”号填列）624.10624.10 802.61 909.48 1,261.78 7-2-15 项目项目 2 2022022 年年 1 1-6 6 月月 2021 年度年度 2020 年度年度 2019 年度年度 投资损失（收益以“”号填列）-0.080.08-2.31-18.91 递延所得税资产减少（增加以“”号填列）34.0934.09-538.74 37.03-100.50 递延所得税负债增加（减少以“”号填列）-0.020.02 0.02-存货的减少（增加以“”号填列）-4,642.814,642.81-17,333.36 4,300.63-4,949.86 经营

49、性应收项目的减少（增加以“”号填列）-1,590.311,590.31 2,023.44-6,629.98-7,966.95 经营性应付项目的增加（减少以“”号填列）333.70333.70 10,357.55-4,884.81 3,119.84 其他-经营活动产生的现金流量净额-1,336.351,336.35 5,800.43 1,347.50 850.24 从经营活动产生的现金流量净额与净利润的关系表可以看出，报告期内导致公司净利润与经营活动产生的现金流量净额之间差异主要因素为存货、经营性应收项目以及经营性应付项目增减变动造成。报告期内公司业务规模不断扩大，公司经营性应收项目增加较多，存

50、货备货量增长导致占用较多运营资金；经营性应付项目的增加相对较少，对因存货和应收账款的增加而占用的运营资金的抵消效果不足，导致公司经营活动现金流量流出比经营活动现金流量流入多，经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大。具体如下：1）2019 年经营活动产生的现金流量净额与净利润差额-6,449.40 万元，主要系 2019 年公司业务规模持续不断扩大，备货增加导致存货增加较多，占用相应运营资金；同时公司销售规模增加导致应收账款增加占用一部分运营资金；经营性应付项目的增加 3,119.84 万元未抵消备货以及应收账款增加占用运营资金的影响，导致当期经营活动产生的现金流量净额为负且与净利润差额较大