为何股价与商品价格波动如此类似电子版本.doc

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1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。为何股价与商品价格波动如此类似-为何股价与商品价格波动如此类似？就像经典电影逃狱惊魂（TheDefiantOnes）中的托妮柯帝士（TonyCurtis）和西德尼波蒂埃（SidneyPoitier）那样，股票和商品像是被强行绑在了一起，它们极力想要分开却又无法挣脱。ChristopheVorlet在过去几年中，许多投资者都断定石油、玉米和黄金等商品提供了能够分散掉股票风险的独立收益。但是股票与商品之间的相关性它们的价格一起波动的程度在许多情况下是近30年来最高的。瑞银环球资产管理（UBSGlobalAs

2、setManagement）的定量分析总监甘贝拉（MicheleGambera）称，今年，标准普尔500指数中，约40%的周波动可以用能源价格的周波动来解释。这是过去5年中类似指标水准的2倍，过去20年中类似指标水准的约20倍。股票与商品之间的某些联系显得很异常。比安科研究公司（BiancoResearch）的策略师西蒙斯（HowardSimons）称，本周四，原糖期货和标准普尔500指数的月相关系数达到了67%，这是仅仅6天前水准的10倍多。这是今年原糖期货价格与股价的相关性第三次激增至60%以上比其低于20%的长期平均水准要高得多。糖价和股价究竟是怎么联系起来的呢？西蒙斯说，糖现在既是一种

3、能源商品，也是一个增长热点，因为巴西大部分的甘蔗都被用于生产乙醇了。这种汽油添加剂与原油价格相联系，而原油价格又对货币政策和全球经济增长很敏感驱动股价的同样是这些因素。但西蒙斯说，还有另一个不那么明显的因素在起作用。这就是演算法交易根据数学模型自动买卖各种资产。演算法交易不了解、也不关心为何两种资产的价格会一起变化，它只能识别出它们正在这样变化。一旦电脑认为这种价格关系将会维持下去，其他交易者包括电脑和人类往往就会加以注意并照做。西蒙斯说，这可能是事实，不管某种相关性是否由基本经济因素驱动。西蒙斯说，我们已经到了一个恶性循环的节点，演算法交易会自动设计程式，它会逐步发展以追踪这些关联。这筑起了

4、一道货币高墙，迫使其他人的行为遵循同一种模式。另一类商品工业金属似乎对某些不寻常的目标有磁力。据瑞士信贷银行（CreditSuisse）的全球资产组合策略师麦金托什（PhilMackintosh）称，近几周，鞋类制造商耐克（Nike）和速食巨头百胜餐饮集团（YumBrands）的股价与铝、铜和锌的价格波动相关性都牢牢稳定在60%左右。今年5月以来，这种相关性大约翻了一倍。当然，相关性不代表因果关系；这可能是一种巧合。但美银美林（BankofAmericaMerrillLynch）的首席美国股票策略师比安科（DavidBianco）称，较高的商品价格往往表明全球经济正在健康增长。股票投资者的信心

5、也在强劲反弹。比安科说，由于标准普尔500指数中的许多公司都是大型商品生产商或为其他大型商品生产商供货因此与过去相比，它们的收益与商品价格的关联更加紧密。此外，定量宽松货币政策美联储（FederalReserve）大量购买债券和全球经济复苏令几乎每种资产的价格都看涨。但在过去的经济拐点，股票和商品的价格相关性比现在要低。在可以预见的未来，将会有许多时期出现货币如潮水般同时涌出和涌入所有资产的情况，此时风险分散策略将会失败。正如西蒙斯所指出的，你投资的时间越长，现在的风险承受能力就必须越强，因为风险分散策略在短期将持续表现为失效状态。但是，风险分散策略的作用会随着时间的推移重新显现出来。而你可能已经身处商品繁荣大潮的风口浪尖而不自知。加利福尼亚州圣何塞（SanJose）LoringWard金融咨询公司的投资研究总监卡瓦略（MatthewCarvalho）说，按照通常假设，一般个人投资者的商品投资比例都是零。但多数投资者都通过股市间接承担了商品风险。如今这种风险已急剧上升。西蒙斯说，与过去相比，现在你通过股票承担的商品风险要高得多。所以，如果你还没有在资产组合中加入一大堆商品，也不用着急。甘贝拉说，多种不同资产提供的风险分散效果已经显著降低了。这样做的好处比你想像的小得多。-