2022年投资与融资复习总结.docx

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1、精选学习资料 - - - - - - - - - Chap1 投资概论一、投资 1、定义 2、基本要素：五个（结合投资的主要特点）投资主体投资目的投资来源投资客体投资方式3、投资的基本类型（1）产业投资与证券投资（按投资对象存在的形式不同来划分）产业投资： 概念（产业投资是指为猎取预期收益,以货币购买生产要素,从而将货币收入转化为产业资本,形成固定资产、流淌资产和无形资产的经济活动；）证券投资：概念（证券投资是指肯定的投资主体为了猎取预期的不确定收益购买资本证券,以形成金融资 产的经济活动； ）证券投资在产业投资的基础上进展起来的,是一种为产业投资融通资金的方式；（2）直接投资与间接投资 直接

2、投资：指投资者直接开厂设店从事经营,或者投资购买企业相当数量的股份,从而对该企业具 有经营上的掌握权的投资方式；拥有经营掌握权是直接投资的特点；产业投资是直接投资的主要方式,但不是唯独；直接投资仍可通过证券投资和并购投资来实现；间接投资：指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参加生产经营活动的 投资方式；间接投资一般属于证券投资,但证券投资并不等同于间接投资,当拥有经营掌握权,可成为直接投资方式；直接投资与间接投资的主要区分：二、融资在于是否拥有企业的经营掌握权；1、定义（广义：资金的筹集和资金的运用 狭义：资金的筹集 融资是指融资主体依据资金余缺融通的客观需要,运用肯定

3、的融资形式、手段和工具,实现资金的筹集、转化、运用、增值和回偿等融资活动的总称；）并转化为资本,2、分类：（1）直接融资与间接融资股票等信用工具, 吸取社会剩余资金,直接融资是指融资主体通过发行债券、直接投入特定项目的融资方式；间接融资是指融资主体向银行贷款的融资方式；（ 2）债务性融资与权益性融资（ 3）企业融资与项目融资三、投融资主体1.企业投资的运动过程 企业投资运动过程是指企业将筹措的资金从货币状态转化为其他状态,形成资本,又回到货币状态的不断循环的过程；从投资运动的全过程看,企业投资必定按其内在的时序,依次通过资金筹集、投资安排、投资 实施、投资回收与增值等四个首尾相接、环环相扣的阶

4、段；2.企业投融资讨论的内容 企业投融资的讨论内容主要包括筹资决策、投资决策和投资收益安排决策；Chap2 证券投资 第一节 证券与有价证券 一、证券的概念名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 11 页精选学习资料 - - - - - - - - - 广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券；狭义的有价证券仅指资本证券；资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证 券；它包括股票、债券及其衍生品种等；有价证券按证券经济性质分类 可分为基础证券和金融衍生证券两大类；股票、债券和投资基金都属于基础证券；金融衍生证券是指 由基础证券派生出来的证券交易品种,主要

5、有金融期货与期权、可转换证券、认股权证等；其次节 股票与债券 一、股票1股票的定义：股票是股份有限公司发行的一种有价证券,用以证明投资者的股东身份和权益并据以猎取股 息和红利的凭证；股份有限公司是指将全部资本划分为等额股份,股东以其认购的股份为限对公司承担责任,公司以全部财产对公司债务承担责任的法人；2我国发行的股票为记名、面额、无形股票 记名股票与无记名股票 面额股票与无面额股票 有形股票与无形股票 3股票的价值分析 股票代表着猎取利益的权益,能够给持有者带来股息、红利收入；所以,股票的价值就是用货币来衡 量的作为获利手段的价值；股票的账面价值：是指每股所代表公司的股东权益,股东权益是会计意

6、义上的概念,又称每股净资产；股票的经济价值：指将来每股股利的现值,也称为内涵价值；二、债券 1债券的定义与分类 定义：债券是发行人依照法定程序发行,并商定在肯定期限内仍本付息的有价证券；分类：按发行主体划分：政府债券、公司债券、金融债券 按负债时间长短划分：短期债券、中期债券、长期债券 按有无利息划分：零息债券、附息债券、息票累积债券 附息债券按票面利率是否固定划分：固定利率债券、浮动利率债券 按有无财产担保划分：抵押债券、信用债券 按偿仍方式划分：一次到期债券、分期到期债券2 债券的价值分析（现金流贴现法,又称收入法或收入资本化法；Fj）V 0C111i 1C2i2,.,Cn1i1n1ij1

7、其中,V 0为债券的现值 内在价值 Ct为第 期债券的利息it为 期的市场利率 短期利率）F为债券的面值Face value三、基金 1基金的定义与分类 证券投资基金是一种实行组合投资、专业治理、利益共存、风险共担的集合投资方式；按设立方式分类：契约型基金和公司型基金 按能否赎回分类：封闭式基金和开放式基金名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 11 页精选学习资料 - - - - - - - - - 按是否公开发行分类：公募基金和私募基金 按投资目标分类：成长型基金、收入型基金和平稳型基金 按投资标的分类：债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金等 按基金资原来源和运用地域

8、分类：国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金证券投资基金的特点：（1）集合投资：（2）分散风险：（3）专家治理：. 证券投资基金与股票、债券的区分 所反映的关系不同；股票反映的是产权关系,债券反映的是债权债务关系,而契约型基金反映的就是 信托关系；所筹资金的投向不同；股票和债券是融资工具,筹集的资金主要是投向实业,而基金主要是投向其它 有价证券等金融工具；风险水平不同；股票的直接收益取决于发行公司的经营效益,不确定性强；债券的直接收益取决于债 券利率,而债券利率一般是事先确定的,投资风险较小；基金主要投资于有价证券,投资挑选敏捷多样,使基金收益有可能高于债券,风险可能小于股票；第三节 证券市场

9、 一、证券市场及其结构 证券市场是证券发行和交易的场所；证券市场的结构是指证券市场的构成及其各部分之间的量比的关 系；最基本的证券市场的结构有纵向和横向两种；1纵向结构关系 按证券进入市场的次序而形成的结构关系；可分为发行市场和交易市场；证券发行市场,是发行人以筹集资金为目的,向投资者出售证券所形成的市场；证券交易市场,是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所 2横向结构关系 这是依有价证券的品种而形成的结构关系；这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市 场以及衍生证券市场等子市场,并且各个子市场之间是相互联系的；二、证券市场构成要素 主要包括证券市场参加者、证券交易场所和证券市

10、场交易工具等三个方面；三、 证券的发行 证券发行是指由发行公司将具备法定形式的证券（债券、股票）交由主管部门审核登记,再由承包商包销、分批和零散的出售给投资者的整个过程；证券发行市场是交易市场的基础；它主要由证券发行人、证券中介机构及投资者三部分组成；四、 证券的交易 证券交易市场由两部分组成 一是场内交易市场,即证券交易所,它是高度组织化的市场,是证券市场的主体与核心；二是分散的、非 组织化的场外交易市场,是证券交易所的必要补充；五、 股票价格指数 加权指数法 以报告期成交股数 或发行量 为权数的指 以基期成交股数 或发行量 为权数的指数称为拉斯拜尔指数；数称为派许指数；拉斯拜尔指数偏重基期

11、成交股数 或发行量 ,而派许指数就偏重报告期的成交股数 或 发行量 ；价格指数用派氏指数好；由于它综合反应股票价格和数量的变动,且具有现实意义；第四节 证券投资收益与风险 一、证券投资收益的度量平均收益率时间加权收益率实际收益率期望收益率1. 实际收益率 假如投资者预期价格在投资期内会上涨,即存在通货膨胀,那么投资者就必需考虑通货膨胀对货币购名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 11 页精选学习资料 - - - - - - - - - 买力的影响；投资于某证券的实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率的收益率：两条性质：第一,假如通货膨胀率为零,实际收益率便等于名义收益率；其次

12、,假如名义收益率与通货膨胀率相等,实际收益率便等于零；R realR nomh100%实际收益率仍可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率：由美国经济学家费雪提出；持有期收益率资产期末价值资产期初价值其他收益所得 持有期收益率资产期初价值持有期收益率实质是一种事后或是已实现的收益率,是在投资损益已经发生的情形下运算的；2 期望收益率 投资收益不确定下,可用期望收益率指标来度量；期望收益率就是证券投资的各种可能收益率的加权平均数,以各种可能收益率发生的概率为权数；ERinP iR i二、证券投资风险的度量（P86）11.证券投资风险的定义 证券风险被认为是证券收益的波动,衡量这个变动的方法就是运算

13、证券酬劳的方差或标准差；标准差 越大,风险越大；标准差越小,风险就越小；投资风险的概念：一项投资可能有多种回报结果,即将来的投资回报率不确定,就叫投资风险；投资风险指投资收益的变动性；2. 风险厌恶与风险溢价（）指市场为使投资者购买收益率不确定的风险证券而向他们供应的额外的期望收益率,等于风险证券 的期望收益率与无风险证券的确定收益率之差；风险证券的期望收益率=无风险证券的收益率+风险溢价投资者越是厌恶风险,在市场机制作用下,风险证券的市场价格就会越低,市场赐予投资者的风险 溢价也越大；3. 风险投资的种类 投资风险可以分为系统和非系统两大范畴；三、 现代证券组合理论（一）正确投资组合1. 组

14、合的预期收益和风险 投资组合的期望收益率等于构成组合的各项投资期望收益率的加权平均,各项权重等于每项投资占总投资额的比例；ERpmERjWj投资组合的风险也用组合的标准差（或方差）表示：j1要运算投资组合的方差,必需先知道投资组合中全部证券收益之间的协方差（或相关系数）jp2mj2WjmmW iWjijijijijij1i1j1投资组合风险受到三个因素的影响：（）个别证券的风险 各项证券相关系数 证券投资比例大小当组合中只有两种证券（N=2）时：ABAB1,二元证券投资组合的2w22w222 wA wBPAABB当相关系数从 -1 变化到 1 时,证券组合的风险逐步增大；除非相关系数等于风险始

15、终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均数,即通过证券组合,可以降低投资风险,但不能消 除风险； 通过构建组合可以分散和降低风险 2.正确投资组合（P96）有效证券组合必需包含三个条件：第一,在预期收益率肯定时,是风险最小的证券组合 ; 其次,在风险肯定时,是预期收益率最高的证券组合；名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 11 页精选学习资料 - - - - - - - - - 第三,不存在其它的比其预期收益率更高和风险更小的证券组合；有效组合就是依据既定收益下风险最小或既定风险下收益最大的原就建立起来的证券组合；有效边界就是在坐标轴上将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成

16、的轨迹；曲线上有一个点,其波动率最低,称之为最小方差点（英文缩写是MVP ）；这条曲线在最小方差点以上的部分就是闻名的（马考维茨）投资组合有效边界,对应的投资组合称为有效投资组合；投资组合有效边界一条单调递增的凹曲线；投资者将怎样挑选正确证券组合呢？这就要看投资者的“ 效用倾向 ”了；每一个投资者都有自己的效用倾向曲线,在这条线上的任何一种收益 风险组合都被投资者无挑选 地接受,所以,这条曲线可以称作投资者效用无差异曲线；投资者总是期望挑选能够满意他们较高层次欲 望的投资；无差异曲线与有效边界相切的点所代表的投资组合就是正确投资组合；（二）资本资产定价模型（CAPM ）CAPM 阐述了当投资者

17、都采纳Markowitz 的理论进行投资治理的条件下市场均衡状态的形成,把资产的预期收益和预期风险之间的理论关系用一个简洁的线性方程表达出来了；上一节的分析都是假设证券具有风险；从另一个角度考虑,投资者可以将一个风险投资与无风险证券（如国库券）构成组合；核心思想： 答应无风险借贷条件下的风险与收益的衡量 1.资本市场线 CML 分别定律 资产组合挑选问题是两个独立过程,即（1）确定最优风险资产组合：属纯技术性的,与投资者风险偏好无关；（2）投资者挑选：投资者个人以风险偏好将资金安排于F 与 T,形成个人的投资方案；所谓分别定理,指的就是投资者在进行风险资产与无风险资产组合的挑选时,可以按上述两

18、个步骤进 行；这意味着投资者的收益与风险偏好与其风险资产组合的最优构成无关；市场组合 市场组合：将各资产组合权数与资产的相对市场价值一样的全部资产构成的组合；在均衡状态下,最优风险资产组合T 与市场组合M 一样；通常,把正确风险资产组合称为市场组合市场组合的收益率就是市场平均收益率,实务中通常用股票价格指数的收益率来代替；而市场组合的方差就代表了市场整体的风险,由于包含了全部的资产,因此市场组合中的非系统风险已经被排除,所以 市场组合的风险就是市场风险；资本市场线CML 的实质就是在答应无风险借贷下的新的有效边界,它反映了当资本市场达到均衡时,投资者将 资金在市场组合 M 和无风险资产之间进行

19、安排,从而得到全部有效组合的预期收益和风险的关系；位于CML 上的组合供应了最高单位的风险回报率,CML ：连接无风险资产F 与市场组合的直线,它反映了市场组合M 和无风险资产的全部可能组合的收益和风险的关系；该线性有效集被称为资本市场线 资本市场线聚集了资本市场上全部的有效组合,任何无效组合都位于资本市场线的下方；理性的投资者将挑选该直线上的资产组合；实际中某个投资者如何挑选取决于他的风险偏好；CML 的数学表达式：Er PrfE rMrfPM名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 11 页精选学习资料 - - - - - - - - - 对上式的评述：揭示了在市场均衡状态下

20、,有效组合预期收益与风险的关系；2.证券市场线 资本市场线（CML ）反映了市场达到均衡时有效组合的预期收益与风险之间的关系； 证券市场线（ SML ）要回答的是：当市场达到均衡时,任意资产（或组合）i（无论有效与否）的预期收益和风险之间的关系；当某资产的 系数小于 1 时,说明证券 i（或证券组合）的风险小于市场风险,这种证券组合被称为保守型的；当某资产的 系数大于 1 时,说明证券 i（或证券组合）的风险大于市场风险,这种证券组合被称为激进型的；证券市场线：利用 CAPM 模型,取 为横轴、 Er 为纵轴,单个风险证券的均衡定价关系：当任一证券i 被均衡定价时,都将位于同始终线上；该直线被

21、称为证券市场线SML ）,其公式为：rfiErirfErM小结： SML 揭示了市场上全部风险资产的均衡收益与风险的替代关系；风险资产包括：单个证券；无效证券组合；有效证券组合SML 揭示了均衡状态下,每一种资产或资产组合,无论是否有效,都将位于 SML 上；CML 与 SML 的区分与联系：联系：它们都描述了风险资产均衡期望收益与风险之间的关系；区分： 度量风险的指标不同：在 CML 中用的是方差度量风险；在 SML 中用的是 值度量风险CML 只描述有效投资组合如何均衡被定价；SML 描述了全部风险资产如何均衡被定价CML 描述了有效投资组合的风险与预期收益之间的关系,而 SML 界定的风

22、险与收益之间的关系适用于全部的资产和组合,无论有效与否；资本市场上的全部组合对应点肯定在SML 上,而非有效组合的对应点也将落在SML 上,但是在CML 的下方；3.证券的均衡定价“ 合理定价” 的证券肯定位于证券市场线上；如某证券不在 SML 上,就证券处于非均衡状态,即它未被合理定价,它被市场低估（或高估）了价值；证券的 值指证券期望收益率与均衡期望收益率之间的差额依据 值的正、负及大小,可以判定证券是否合理定价应用：如 0（在 SML 的上方）,就说明证券 A 的现有价格偏低如 0（在 SML 的下方）,就说明证券 A 的现有价格偏高（四）有效市场理论三种类型：弱有效证券市场,半强有效证

23、券市场,强有效证券市场第五节 证券投资分析基本分析方法： （P126）是分析影响证券将来收益的基本经济要素的相互关系和进展趋势,据此猜测证券的收益和风险,并最终判定证券内在价值的一种分析方法；其动身点是证券具有“内在价值 ”而波动；“ 内在价值 ”,证券起伏不定的价格最终环绕其基本分析的内容包括宏观经济、行业和公司三个层次的系统分析；一、 证券投资的宏观分析（P136） 宏观经济环境分析名师归纳总结 国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响（经济周期与证券市场的关系）；通货膨胀与通货紧缩第 6 页,共 11 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 对证券

24、市场的影响；利率变动对证券市场的影响；汇率变动对证券市场的影响；政治因素对证券市场的影 响（1）经济周期对证券市场的影响（2）通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂,既有刺激股票价格上涨的作用,也有抑制股票价格的作用；在适度通货膨胀的情形下,股票具有肯定的保值功能；适度的通货膨胀仍可以造成有支付才能的有效 需求增加, 从而刺激生产的进展和证券投资的活跃；温顺的、 适度的通货膨胀对股价的影响一般是正面的；通货膨胀达到肯定限度就会损害经济的进展,严峻的通货膨胀会导致货币加速贬值,人们将资金用于 囤积商品保值,这时人们对经济进展的前景不会乐观,对政府提高利率以抑制通货膨胀的预期

25、增强,很多 证券投资者可能退出证券市场,这样就导致证券市价下跌；（3）利率变动对证券市场的影响 利率通过影响企业利润影响股价利率通过影响证券投资的机会成本而影响股价 利率通过影响证券的内在价值而影响股价（4）汇率变动对证券市场的影响 一般而言,汇率上浮,即本币升值,不利于出口而有利于进口；汇率下浮,即本币贬值,不利于进口 而有利于出口；但不论是本币升值仍是贬值,对公司业绩以及经济形势的影响都各有利弊,所以投资者不 能单凭汇率升值就买进股票,贬值就卖出,要区分对待货币升贬值对不同企业的影响； 宏观经济政策分析（1）货币政策与证券投资 中心银行主要通过三大货币政策工具：即存款预备金率、再贴现率和公

26、开市场操作；宽松的货币政策会扩大货币供应量,降低利率,对经济进展和证券市场交易有着积极影响；但是货币 供应太多引起严峻通货膨胀时,又会起到相反作用；紧缩的货币政策会削减货币供应量,提高利率,不利 于经济进展,也不利于证券市场的活跃；货币政策的调整对证券市场的影响较为直接、快速；（2）财政政策与证券投资 财政政策的主要手段有三个：一是转变政府购买水平；二是转变政府转移支付水平；三是转变税率；实行扩张性财政政策,增加财政支出,削减财政收入,可增加总需求,使公司业绩上升,经营风险下 降,居民收入增加,从而使证券市场价格上涨；反之,证券市场价格就会下跌；二、 证券投资的中观分析 行业分类：随国民经济周

27、期性变化 . 投资行业的挑选 一般来说,投资者应挑选增长型的行业和在行业生命周期中处于成长阶段和稳固阶段的行业；三、 证券投资的微观分析 公司财务经营状况分析；公司经营治理分析；公司竞争位置分析 四、证券投资的技术分析 技术分析法是依据证券市场的历史交易资料,以证券价格的动态和变动规律为分析对象,运用统计技 术和图形分析的技巧,通过对证券市场行为的分析,判定证券价格变动方向和变动程度的分析方法；技术分析和基本分析方法的主要区分是：技术分析着眼于描述证券价格的运动模型,不深化讨论推动价格变动的内因；基本分析留意证券价值的发觉, 通过对政治、 经济、 市场和企业的运行情形的分析,确定证券本身的价值

28、,把握价格变动的趋势；技术分析法强调挑选合适的投资时机,即什么时候买进证券,什么时候抛售证券,基本分析法强调选 择投资对象,即买进价值被低估的证券,抛出价值被高估的证券；名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 11 页精选学习资料 - - - - - - - - - 技术分析法关怀证券价格的短期变化,基本分析法偏重于分析中长期的投资价值；五、证券的价值分析（一）债券价值分析 1.债券价值的运算 现金流贴现法,认为任何资产的内在价值取决于该资产预期的现金流的现值；始发债券的价值： （1）非零息债券（2）零息债券 流通债券的价值 2.到期收益率：债券将来支付的现金流之现值与债券价格

29、相等的折现率；到期收益率是自购买日至到期日全部收入的平均回报率,也就是投资者购买债券所要求的回报率；（1） 债券价格低估仍是高估的方法：比较到期收益率与实际利率的差异；假如 yi ,就 该债券的价格被低估；（ 2）债券价格与到期收益率 价格与到期收益具有反向相关关系；当到期收益率为 0 时,债券的价格正好等于它的全部现金流的和；当到期收益率和票面利率相等时,债券的价格正好等于其面值；3.属性与价值分析 如其他条件不变,就债券的到期时间越长,债券价格的波动幅度越大,但波幅增量递减；如息票率大于市场利率,债券溢价发行,反之折价发行,最终债券的价格收敛到面值；（二）股票价值分析 股息贴现模型 零增长

30、模型：适用于经营稳健且进入成熟期的企业 固定增长模型：适用于稳固增长的企业 多元增长模型：第六节 期货 一、期货的基本概念（一）期货交易的定义：期货是指由交易所制定的、合约双方同意在将来某一确定日期、以事先确定的价 格交收肯定数量商品或金融工具的标准化合约；（二）商品期货交易的基本要素 标准化合约；保证金制度；合约对冲平仓制度；结算体系 二、期货的应用1、套期保值 hedging：是套用期货合约为现货市场的商品买卖进行保值；（1）多头套期保值 long hedge/buying hedge 买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险；这种用期货市场的盈利对冲现货 市场亏损的做法

31、,可以将远期价格固定在估计的水平上；买入套期保值是需要现货商品而又担忧价格上涨 的投资者常用的保值方法；多头套期保值的做法：依据保值的目标先在期货市场上买进相关的合适的期货；然后,在现货市场上买进该现货的同时,又 在期货市场上卖出与原先买进相同的期货合约,从而完成套期保值业务；期货比现货价格低 现货价格和期货价格均上升,在期货市场的盈利在很大程度上抵消了现货价格上涨带来的亏损,有效名师归纳总结 地防止因原料价格上涨带来的风险；但是,由于现货价格的上升幅度大于期货价格的上升幅度,基差扩大,第 8 页,共 11 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 从而使在

32、现货市场上因价格上升买入现货蒙受的缺失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利,盈亏相抵后仍亏损；这是基差的不利变动引起的,是正常的；同样,假如现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降,在现货市场获利,在期货市场缺失；但是 只要基差扩大,现货市场的盈利不能完全补偿期货市场的缺失,就显现净亏损；（2）空头套期保值 short hedge/selling hedge 交易者预在将来要出售肯定数量现货商品,为防止价格下跌而在期货市场上卖出相应数量的期货,以 锁定收益,规避风险；卖出套期保值目的在于回避日后因价格下跌而带来的亏损风险；空头套期保值的做法：依据保值的目标先在期货市场上卖出相关的合适的

33、期货合约；然后,在现货市 场上卖出该现货的同时,又在期货市场上买进与原先卖出相同的期货合约,在期货市场上对冲并终止实际 套期保值交易；2、套利与投机（ 1）套利：是指利用临时存在的不合理的价格关系,通过同时买进和卖出相同或相关期货合约而赚取差 价收益的交易行为；在进行套利时,交易者留意的是合约之间的相互价格关系,而不是肯定价格水平；套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利；跨期套利是套利交易中最普遍的一种,是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距显现反常变 化时进行对冲而获利的,又可分为牛市套利和熊市套利两种形式；例如在进行牛市套利时,交易所买入近 期交割月份的合约,同时卖出远期

34、交割月份的合约,期望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨 幅度；而熊市套利就相反,即卖出近期交割月份合约,买入远期交割月份合约,并期望远期合约价格下跌 幅度小于近期合约的价格下跌幅度；交易者之所以进行套利交易,主要是由于套利的风险较低,套利交易可以为防止始料未及的或因价格 猛烈波动而引起的缺失供应某种爱护,但套利的盈利才能也较直接交易小；套利的主要作用一是帮忙扭曲 的市场价格回复到正常水平,二是增强市场的流淌性（3）投机：是指妄想利用期货市场的价格波动,通过高卖低买,以承担价格风险赚取利润的交易行为；投机者是期货市场的重要组成部分,是期货市场必不行少的润滑剂；投机交易增强了市场的流淌性,

35、承担了套期保值交易转移的风险,是期货市场正常运营的保证；套利与投机的两者区分：从交易方式看：套利者同时做多与做空,价格性相对低的做多,价格相对高的做空；投机者一般只做 其中之一；从利润来源看：投机者利润来源于价格水平变动；从承担风险看：投机者承担的风险大于套利者套利者利润来源于价格关系变动第七节期权一、概念 （P176）（一）期权合约期权（ option）：是一种法律合约,它赐予其持有者在肯定时期内以一预定的价格买入或卖出肯定数量的相关资产的权益；注：购买期权,得到了一种权益,而非义务；出售期权,必需承担履约义务；（二）期权基本类型期权主要可分为买方期权和卖方期权,前者也称为看涨期权或认购期权

36、,后者为看空期权或认沽期权；1、看涨期权（ call option ）（又称买入期权）是期权出售者赐予其持有者在肯定时期内以确定的价格买入肯定数量的资产的权益；基本要素：到期日；执行价格exercise price 或敲定价格 strike price ；期权价格或期权费（premium）；标的物：如股票、国库券、中长期国债、期货、实物商品、股票指数、利率、外汇等例如： ABC 股票,现在市场价 30 元/股,有一看涨期权,九月份到期,执行价格为 35 元/股,期权价格为3 元 /股；如到期时,ABC 股票的价格为 40 元/股,就执行期权的收益：收益 = 股票价格 -执行价格 = ￥40 -

37、￥35 =￥ 5 利润 = 收益 初始投资（期权价）= ￥5 -￥3 = ￥2 2、看跌期权（ put option ）（又称卖出期权）名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页,共 11 页精选学习资料 - - - - - - - - - 是期权出售者赐予期权持有者在肯定时期内以确定的价格卖出肯定数量的资产的权益；3、美式期权（ American option ）答应期权持有者在期权有效期内的任何一天行使买入或卖出标的物的权益；4、欧式期权（ European option）只答应期权持有者在期权到期日当天执行期权；结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权仍是看跌期权）只有权益而无义

38、务；他的风险是有限的（亏损最大值为权益金）,但在理论上获利是无限的；二是作为期权的卖方（无论是看涨期权仍是看跌期 权）只有义务而无权益,在理论上他的风险是无限的,但收益显有限的（收益最大值为权益金）；三是期 权的买方无需付出保证金,卖方就必需支付保证金以作为必需履行义务的财务担保；二、实值、虚值与平值期权 依据相关资产的当前价格与期权的执行价格的关系可分为：1.实值期权（ in-the-money ）2.虚值期权（ out-of-the-money ）3.平值期权（ at-the-money）是指期权持有者执行期权时能产生正的现金流的期权；是指期权持有者现在履约将产生负的现金流的期权；当执行价

39、格等于资产价格时,称期权为平值期权；St 相关资产（比如股票）的当前价格；E 期权的执行价格；如 St E 时,有对看涨期权而言,就该期权对期权持有者而言称为实值期权,或称该期权处于 实值状态 ；对看跌期权而言,就该期权对期权持有者而言称为虚值期权,或称该期权处于 虚值状态 ；随着时间的推移,实值期权、平值期权与虚值期权之间可能相互转换；三、到期日的期权价值（P178）（一）看涨期权的期权价值期权持有者到期时,如履约能获得正的收益,就该期权具有价值（称为内涵价值） ,否就,该期权价值为零；买方的收益 = Max （0,St - E）例如：一个执行价格为24 元的 A 股票的看涨期权,到期时的价

40、值（几种情形）为：A 股票：元 /股20 22 24 25 26 27 期权价值：元 /股0 0 0 1 2 3 如期权价格为1 元/股,就,当股票价格25 元时,为盈亏平稳点此时,盈利为零（二）看跌期权的期权价值IVP = Max （0,E - St ）五、期权策略与投资组合（P185）1、爱护性看跌期权及其投资组合2、抛补看涨期权及其投资组合Chap 3 项目融资1. 定义：以项目的资产、预期收益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资活动；2. 特点：项目导向、有限追索、风险分担、非公司负债型融资、信用结构多样化、利用税务优势3. 主要运用领域：资源开发项目、基础设施项目、制造工业项目

41、4. 基本参加者：项目发起人、项目公司、借款者、贷款银行5. 项目投资结构 类型： 公司型合资结构、非公司型合资结构、合伙制结构、信托基金结构（1）公司型合资结构：优点：投资者承担有限责任；融资支配比较简洁；资产负债表外融资缺点：缺乏对现金流量的直接掌握；税务结构敏捷性差（2）非公司型合资结构：优点：投资者承担有限责任；税务支配敏捷缺点：结构设计存在肯定的不确定性；投资转让程序比较复杂,交易成本比较高（3）合伙制结构：包括一般合伙制结构和有限合伙制结构两种类型；一般合伙制：优点：税务支配敏捷缺点：合伙人承担无限责任；每个合伙人都具有约束合伙制结构的才能名师归纳总结 - - - - - - -第

42、 10 页,共 11 页精选学习资料 - - - - - - - - - 有限合伙制：一般合伙人负责项目的组织、经营、治理工作,并承担对合伙制结构债务的无限责任；有限合伙人不参加 项目的日常经营治理,对合伙制的债务责任被限制在已投入和承诺到项目中的资本数量； 投资结构设计应考虑的因素：（）项目债务的隔离程度：要求高,采纳公司型合资结构；要求不高,采纳非公司型合资结构（）投资项目类型：基础设施项目,采纳公司型合资结构；资源开发项目,采纳非公司型合资结构（）潜在投资者的数量：数量多,采纳公司型合资结构；数量少,采纳非公司型合资结构 6. 项目融资模式 设计原就：争取适当条件下的有限追索融资；实现项

43、目风险的合理分担；争取实现投资者非公司负债型 融资的要求 类型：投资者直接支配融资模式、投资者通过项目公司支配融资模式、以“ 产品支付” 为基础的融资模 式、 BOT 融资模式、 ABS 融资模式（1）投资者直接支配融资模式 特点：投资者可以依据其投资战略的需要,较敏捷地支配融资结构；投资者可以直接拥有项目资产并掌握 项目现金流量,可以比较充分的利用项目的税务亏损；缺点：项目贷款很难支配成非公司负债型的融资（2）投资者通过项目公司支配融资模式 特点：投资者不直接支配融资,而是通过间接的信用保证形式支持项目公司的融资；比较简洁实现有限追 索的项目融资 缺点：在税务结构支配上缺乏敏捷性（3）以“ 产品支付” 为基础的融资模式 是以产品和这部分产品销售收益的全部权作为担保品,而不是采纳转让或抵押方式进行融资；适用于资源储量已经探明,并且项目生产的现金流量能够比较精确地运算出来的项目；（4） BOT 融资模式 主要用于公共基础设施建设的项目；优点：能削减政府的直接财政负担,减轻政府的借款负债义务；有利于提高项目的运行效率 缺点：可能增加融资的机会成本；可能造成设施的掠