2022年房地产上市公司资本结构对经营业绩的影响——以万科地产为例.docx

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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 青岛农业高校毕业论文题 目：房地产上市公司资本结构对经营业绩地影响 以万科地产为例姓 名：学 院：经济与治理学院专 业：会计学班 级： 2022 级 5 班学 号： 20221488 指导老师：金贞姬二 O 一四年六月十日名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - 目 录摘 要 A b s t r a c t 前 言 1 一 、 资 本 结 构 与 经 营 业 绩 地 涵 义 2（ 一 ） 资 本 结 构 2（ 二 ） 经 营 业 绩 2 二 、 房 地 产 上 市 公 司

2、资 本 结 构 基 本 现 状 2（ 一 ） 融 资 方 式 单 一 2（二）资产负债率偏高,短期负债占较大比重2（ 三 ） 股 权 集 中 度 较 高 , 国 有 控 股 比 例 较 高 3（ 四 ） 债 权 主 体 过 于 单 一 3 三 、 房 地 产 上 市 公 司 资 本 结 构 对 经 营 业 绩 影 响 地 实 证 分 析 3（ 一 ） 样 本 地 选 取 3（ 二 ） 数 据 地 来 源 3（ 三 ） 各 个 指 标 地 选 择 31 . 被 解 释 变 量 32 . 解 释 变 量 43 . 控 制 变 量 4（ 四 ） 对 样 本 数 据 指 标 地 统 计 性 描 述 4

3、（ 五 ） 模 型 地 构 建 5（ 六 ） 样 本 各 变 量 地 相 关 性 分 析 数 据 5（ 七 ） 样 本 各 变 量 地 回 归 分 析 数 据 61 . 共 线 性 诊 断 62 . 多 因 素 回 归 分 析 7（ 八 ） 对 实 证 结 果 地 分 析 8名师归纳总结 1 . 破 产 制 度 地 不 完 善 9第 2 页,共 19 页2 . 债 务 地 “ 硬 约 束 ” 作 用 失 灵 93 . 债 券 市 场 不 发 达 , 融 资 渠 道 单 一 9- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 4 . 流 通 股 个 人 股 东 比 例

4、大 1 0四 、 房 地 产 上 市 公 司 完 善 资 本 结 构 , 提 高 经 营 业 绩 地 建 议 1 0（ 一 ） 控 制 房 地 产 公 司 地 负 债 比 率 1 0（ 二 ） 大 力 发 展 多 渠 道 地 融 资 方 式 1 0（ 三 ） 调 整 房 地 产 公 司 地 负 债 结 构 1 1（ 四 ） 加 强 培 育 机 构 投 资 者 1 1 结 论 1 2 参 考 文 献 1 3 致 谢 1 4名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - 房地产上市公司资本结构对经营业绩地影响 以万科地产为例会计学专

5、业2022 级 5 班李江雪指导老师：金贞姬【摘要】在近几年地进展中,房地产行业呈现出迅猛进展地态势,并且对我国国民经济地影响力日益加大 .资本结构能够表达出企业地相关利益者地权益与义务.企业资本结构对经营业绩地影响如何,始终都是各国学者讨论地主要内容 .本文第一梳理了资本结构与经营业绩相关概念,在此基础之上,进一步分析了房地产上市公司资本结构现状,挑选以万科地产为例,选取多个指标对万科地产地资本结构对其经营业绩地影响进行分析,依据分析结果,进一步提出了如何优化房地产上市公司资本结构,从而提高企业经营业绩地计策和建议 .【关键词】房地产上市公司 资本结构 经营业绩 万科地产The Impact

6、 on Operating Performance Resulted from the Capital Structure of Real Estate Listed Company Take Vanke as an exampleMajor ：Accounting Class 5 ,Grade 2022 Li Jiangxue名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - Tutor： Jin Zhenji【Abstract】In recent years, with the rapid development of Chin

7、alisted companies are playing more and more important role in our s real estate market, the real estate national economy. Capital structure can reflect the rights and obligations of the business stakeholders. Scholars at home and abroad are studying the impact on operating performance resulted from

8、the capital structure all the time. This paper first introduces the concept of capital structure and business performance. Then the paper analyzes the capital structure of the real estate listed corporation. Take Vanke as an example. The paper chooses some indicators to study the result of operating

9、 performance influenced by capital structure. According to the study, the paper gives some suggestions on optimizing the capital structure of real estate listed companies to improve the companies business performance.【Key words 】the Real Estate Listing Corporation Capital Structure Operating Perform

10、ance Vanke名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - 前 言随着我国经济地全面进展,我国房地产行业地进展特别快速,国内地房地产市场日趋火爆,制造一个又一个地财宝奇迹,在这种大风潮之下,人们纷纷涌向房地产领域 .房地产业地进展会对我国地国民经济产生肯定地影响,甚至能够在某一些地方地经济进展中起到特别重要地支柱作用 1.我国地房地产行业在最近地几年中快速进展,而且不管是投资额,仍是销售额地年增长速度都超过我国 GDP 年增长速度一大截2. 房地产业是一个特别重要地产业,有自己本身特殊地特点,比如房地产业整体需求地资金较

11、高,资金回收时间长,投资回报高,资产负债率高等 .企业进展地最重要地就是资本,资本是企业全部有关经济地活动地物质基础,也是动身点 .企业在进行经营治理地时候,特别重要地环节就是要考虑到资本结构问题3. 资本结构问题在企业地成长进展过程中有着非常重要地影响,关于企业资本结构做出地打算会对企业地资本成本结果有很大影响,而企业地资本 成本同时又会对企业地获得效益水平地风险程度产生肯定地影响,从而进一步能够地对企业地可持续增长才能产生影响,最终会影响到使企业价值最大化目标地实现4.所以怎样能够合理地使用资金,以及如何保持合理地资本结构,这些问题都是房地产上市公司应当仔细考虑地问题 .本文采纳理论讨论与

12、实证讨论相结合地方法,在梳理企业资本结构与经营业绩概念地基础之上,挑选以万科地产为例,分析近11 年地相关数据,选取多个相关经济指标,通过回来分析,对万科地产资本结构对经营业绩地影响进行分析,最终发觉房地产上市公司地资本结构情形会对其公司经营业绩产生反方向地影响作用 提高经营业绩地计策和建议 .（一）资本结构.在本文地最终,提出了通过优化房地产上市公司资本结构从而一、资本结构与经营业绩地涵义名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - 资本结构,指地是一个企业地资金来源地组成成分,以及每个组成成分数量之间地一个比例关系,反映地

13、是企业各种资本价值地构成和比例关系.在肯定地程度上,资本结构能够对企业地偿债能力以及融资才能产生肯定地影响,同时企业地盈利才能也会受到资本结构地影响 .假如要对一个企业地财务状况进行衡量,那么其中一个很重要地指标就是资本结构 .西方财务理论对于“ 资本 ” 地概念界定,不同学者有着不同地说明,所以也就有资本结构地广义和侠义地两种定义 .广义概念中地资本结构里地负债指地是资产负债表中所列出地全部负债,既包括短期负债,也包括长期负债 期负债就不在考虑范畴之内.狭义概念中地资本结构里地负债仅仅指地是企业地长期负债,而短 5.本文采纳了第一个概念进行讨论,也就是说在本文地讨论中资本结构中地负债指地是全

14、部负债,包括长期负债和短期负债 .（二）经营业绩对企业地经营业绩做出客观合理地评判可以帮忙经营者改善公司经营,帮忙投资者进行理性投资,这都有特别重要地作用 .经营业绩是对由于企业自身从事地经营活动,而给企业带来地整体财务情形,也直接反映了企业地经营成果 6.经营业绩地主要依据是企业地真实、公允地会计报表,比如说以资产负债表、现金流量表及相关附注为基础对企业地财务状况做出判定,以利润表等损益类报表及其附注为基础对企业地经营成果做出判定 .通过经营业绩对公司地状态做出地评判是静态地,它反映地应当是客观事实,而不应带个人主观颜色 .二、房地产上市公司资本结构基本现状（一）融资方式单一从我国房地产市场

15、上市公司地资金筹集链来看,大多数地房地产上市公司地资本主要依靠于从外部筹集资金,其中最主要地就是通过银行信贷7.在公司很多地经营活动中都涉及到银行信贷,从企业储备土地开头,始终到销售,其中包括交易和开发,商业银行供应了主要地经济来源 .（二）资产负债率偏高,短期负债占较大比重资产密集是房地产行业地一个很主要地特点,其他行业地资产负债率远不及房地产行业,房地产行业地资产负债率甚至已经超过了 50,这样地情形说明房地产业地大多数资本是通过负债积累地 .在企业承担地全部负债当中,其中占比较大比例地是短期负债 .（三）股权集中度较高,国有控股比例较高房地产业在我国全部产业中起着主导作用,它有很高地股权

16、集中度,并且房地产企业地国有控 股地比例也很高 .依据相关地统计,近几年来这两者所占比例都有肯定程度地下降,只不过下降地 幅度比较小 .（四）债权主体过于单一名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - 依据现在地情形来看,我国房地产上市公司主要是通过银行来进行融资,公司通过这样地方法进行融资并不会感到太大地债务压力.这是由于假如公司发生了财务困难,银行往往比较期望重组公司地债务,然而我国情形不同,特殊是当债权人为国有银行时,假如公司承担地债务到了期限,但是不能够依据规定偿仍本金和支付利息,银行也没有方法对企业相关地财产行使最

17、终掌握地权益 .三、房地产上市公司资本结构对经营业绩影响地实证分析（一）样本地选取本文挑选以万科地产为例进行相关讨论 .1984 年 5 月,万科企业股份有限公司成立 .它正式进入房地产行业是在 1988 年,经过三年地努力进展,万科企业股份有限公司于 1991 年成为在深圳证券交易所上市地其次家公司 8 . 本文通过讨论万科地产地公司资本结构对经营业绩地影响,提出了优化我国房地产上市公司资本结构计策,对房地产上市公司地治理具有重要意义 .（二）数据地来源在本文地讨论中所用到地全部原始数据均是来自于从同花顺金融终端,搜集地指标变量为企业 2003 2022 年 11 年地相关数据,并利用Exc

18、el 和 SPSS对数据进行整理和分析.（三）各个指标地挑选1.被说明变量在本文地讨论中,挑选公司经营业绩衡量指标作为被说明变量 角度考虑,关于衡量公司经营业绩地指标最终挑选了总资产净利润率 产地比值 .做出此挑选地主要缘由有三个：.本文出于更加便于实证分析地 ROA ,也就是总利润和总资（1）通过总资产净利润率,人们可以明白这个企业地盈利才能状况 .总资产净利润率既可以反映出企业地资产以及企业资产结构地情形 和治理地水平之间地关系； 9 ,也可以反映出企业地净利润,以及它们和企业经营（2）为了更好地和之前已有地相关讨论有更好地可比性 .在很多以前地相关讨论中,大部分地学者在讨论资本结构对经营

19、业绩地影响时,对于评判指标地挑选都选取了总资产净利润率 .（3）该数据比较简单猎取 .2.说明变量在本文地讨论中,说明变量挑选了资本结构.关于资本结构地定义有两种：广义地资本结构指地是公司从不同渠道筹集地资金地比例,即全部者权益资本和长期负债和短期负债之和地对比关系 10 ；狭义地资本结构就是全部者权益资本和长期负债资本地对比关系 .由于人们对负债地熟悉有所不同,导致显现了以上两种资本结构地不一样地定义.在我国,很多地企业习惯把短期负债当作长期负债使用,所以出于对我国企业债务融资特点以及本文讨论地需要考虑,本文采纳了第一种资本名师归纳总结 结构地概念,广义资本结构,也就是认为总资产负债率（DR

20、A ）等于总负债比上总资产地比值.第 8 页,共 19 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 3.掌握变量由于很多因素都会对企业地经营业绩产生影响,所以为了达到掌握其余变量对企业经营业绩产生影响地目地,在本文地讨论中除了资产负债率外,仍引入了其余四个变量：流通股比例（CSP）,第一大股东持股比例（S1）,前十大股东持股比例（HSP10）和公司规模（LN（ASSET）,其中公司规模由公司总资产规模表示.由于总资产规模地数字通常都比较大,所以对总资产地数值选取对数,从而进行分析,即 LN 总资产 .（四）对样本数据指标地统计性描述表 2 万科地产各变量地统计

21、描述总资产负债率样本量最小值最大值平均值标准差（N）Minimum（Maximum ）（Mean）（Std. Deviation ）1178.320 68.084 8.014 54.920 总资产净利润率4.230 7.640 5.652 1.273 11流通股比例84.170 99.830 94.287 6.829 11第一大股东持股比例11.190 14.730 13.946 1.332 11前十大股东持股比例1121.450 28.170 23.883 2.250 表 1 万科地产 2003 2022 样本数据年份总资产负总资产净流 通 股 比第一大股东前 十 大 股 东公司规模2003

22、.12.31债率利润率例（ %）持 股 比 例持股 比 例23.0804（%）（%）（%）（%）84.166654.926.027511.187021.44902004.12.3159.426.994785.419112.891028.169023.46632005.12.3160.987.639586.577211.809024.905023.81402006.12.3164.946.738887.007814.543027.905024.63372007.12.3166.117.089397.573714.635022.708025.32942022.12.3167.444.230997.

23、362214.730022.010025.50442022.12.3167.005.006999.780314.730022.910025.64772022.12.3174.695.004899.823914.730023.770026.09692022.12.3177.104.532599.832414.730023.150026.42432022.12.3178.324.640799.832614.720023.440026.66032022.12.3178.004.265199.783714.700022.300026.8954数据来源：同花顺金融终端名师归纳总结 - - - - - -

24、 -第 9 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - 公司规模1123.080 26.900 25.232 1.317 表 2 为万科地产各相关变量地描述性统计分析结果,我们可以从表中看出每一个变量地最小值、最大值、平均值以及标准差地详细数据.从上表可以看出,在全部数据中,只有总资产负债率和流通股比例这两个指标地样本数据有比较大地差异,两级分化都特别严峻 .其余地四个变量地数据就相比之下比较平均,差异很小 .（五）模型地构建本文为了使用SPSS 软件对数据进行回来拟合分析,第一建立了一个多元地线性回来方程.所构建模型如下：Y=A1+A2DAR+AiXi +ui 其中：

25、Y 地意思是总资产净利润率（ROA ）； DAR 表示总资产负债率；Xi 为掌握变量 .A1 地意思是截距, Ai （i 1, 2）地意思是系数,ui 地意思是随机误差项.（六）样本各变量地相关性分析数据不同地事物之间很有可能会存在某种联系,但是我们有地时候又无法直接知道它们之间因果关系,这种情形下我们通常将这种关系称为相关关系.为了对一些具有相关关系地事物得出一些结论,就需要通过一些合理地指标对相关地数据做出分析 .表3 各变量之间地相关分析名师归纳总结 总资产净利Pearson 总资产净总资产负流通股第一大股东前十大股东公司规模第 10 页,共 19 页利润率债率比例持股比例持股比例1-.

26、724*-.750*-.584.572-.764*Correlation润率Sig. 2-tailed11.012.008.059.066.006N1111111111总资产负债Pearson -.724*1.861*.784*-.266.970*Correlation率Sig. 2-tailed.01211.001.004.429.000N1111111111流通股比例Pearson -.750*.861*1.830*-.530.941*Correlation.008.001.002.094.000Sig. 2-tailed第一大股东N111111111111Pearson -.584.78

27、4*.830*1-.094.858*Correlation持股比例Sig. 2-tailed.059.004.00211.782.001N1111111111前十大股东Pearson .572-.266-.530-.0941-.387持股比例Correlation- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - Sig. 2-tailed.066.429.094.782.240公司规模N111111111111Pearson -.764*.970*.941*.858*-.3871CorrelationSig. 2-tailed.006.000.000.001.2401

28、1N1111111111注： *代表 P 值小于 0.05 ,* 代表 P 值小于 0.01我们由表 3 可以知道,总资产负债率、流通股比例和公司规模关于总资产净利润率地相关系数分别为 -0.724、-0.750、-0.764,它们三者对应地P 值都比 0.05 小,说明三者都具有明显地统计学意义,即以上三者与总资产净利润率都具有明显地相关性.并且它们地相关系数都小于0,所以可以认为它们会对总资产净利润率产生负影响.也就是说,提高企业地资产负债率,提高流通股比例,扩大公司地规模,就会降低企业地总资产净利润率 .除了上面地三个影响因素以外,可以看出来第一大股东持股比例和前十大股东持股比例与总资产

29、净利润率没有什么相关性 .在进行各变量相关性分析地基础之上,进一步使用多因素回来地分析方法来分析各变量对总资产净利润率地影响作用 .（七）样本各变量地回来分析数据1.共线性诊断假如讨论结果地每一个变量地容忍度（Tolerance）均比 0.1 大,而且它们地方差膨胀因子（VIF ）也都比 10 小,那就说明我们选取地变量之间没有复共线关系 .由表 4 可以看出,我们选取地变量没有问题 .表 4 共线性诊断数据变量Tolerance VIF 总资产负债率.151 6.4560 流通股比例.581 1.735 第一大股东持股比例.621 1.625 前十大股东持股比例.160 6.235 公司规模

30、.700 1.42 2.多因素回来分析表5 模型简况（ Model Summary ）Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate1 .842a .708 .417 .97191a. Predictors: Constant, 公司规模 , 前十大股东持股比例 , 第一大股东持股比例 , 流通股比例 , 总资产负债率名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - 从表 5 可以看出,模型地相关系数为0.842,打算系数是0.708,调整后地打算系数为

31、0.417,由此运算出地所选变量地说明度为 有较高地说明度 .41.7%,远高于 30%,所以我们可以认为此模型所挑选地变量具由表 6地模型拟合优度检验得出地检验结果可知道,假如回来方程里全部地自变量不一样地时候,运算出来地 F地值是 2.429,显著性概率值是 0.046,比 0.05小,所以我们可以得出结论,我们建立了拟合成效不错地回来方程 .表7 回来分析结果（Coefficients ）ModelUnstandardized CoefficientsStandardized tSig.CoefficientsBStd. ErrorBeta-.262.8041Constant-11.15

32、242.567表6 模型拟合优度检验（ANOV A）Mean SquareFSig.ModelSum of Squaresdf1Regression11.47252.2942.429.046aResidual4.7235.945, 流通股比例 , 总资产Total16.19510, 第一大股东持股比例a. Predictors: Constant, 公司规模 , 前十大股东持股比例负债率b. Dependent Variable: 总资产净利润率总资产负债-.195.308-1.229-2.634*.034率流通股比例-.069.187-1.370-2.768*.028第一大股东-.611.9

33、30-.639-.657.540持股比例前十大股东.414.341.7331.215.279持股比例公司规模.8802.777.911.317.764a. Dependent Variable: 总资产净利润率注： *代表 P 值小于 0.05 ,* 代表 P 值小于 0.01名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - 通过上表可以得出地结果,是当挑选因变量为总资产净利润率,自变量挑选总资产负债率,并且挑选流通股比例、第一大股东比例、前十大股东比例以及公司规模作为掌握变量时进行多因素回归分析所得出地结果 .我们可以通过表

34、7看出：总资产负债率地标准化回来系数是-1.229,流通股比例为 -1.370,它们二者对应地 P值都比 0.05要小,所以这两个变量都具有明显地统计学意义 .因此可以认为企业地总资产负债率和流通股比例能够对企业总资产净利润率产生明显地负影响作用 .也就是假如企业提高了总资产负债率越高,或者提高了流通股比例,就会降低企业地总资产净利润率 .回归分析掌握了变量之间地混杂作用,因此虽然公司规模在相关性分析时 P值小于 0.05,但最终结果以回来分析结果为准 .所以除了以上两个变量以外,其余地变量所对应地 P值都比 0.05大,所以它们没有统计学意义,可以认为它们不会对总资产净利润率产生明显地影响

35、.因此依据回来系数可建模：总资产净利润率=-0.195 总资产负债率 -0.069流通股比例 -0.611第一大股东持股比例+0.414 前十大股东持股比例 +0.880公司规模 -11.152；（八）对实证结果地分析通过上述一系列地分析,我们从分析结果可以知道,企业地资本结构对经营业绩地影响是负作用地,假如企业实行肯定地措施去使企业地资产负债率变低,就可以在肯定地程度上提高公司地经营业绩 .造成企业资本结构与经营业绩之间是以上关系地缘由有：1.破产制度地不完善企业资本结构朝着相反方向影响经营业绩,在很大地程度上,这是由于我国长期以来建立得仍不够完善地公司破产制度造成地.有一些公司虽然处于经营

36、不利地情形,但是国家仍是会考虑到就业或者是一些其他别地因素,这就会对濒临破产地企业进行一系列地干预,让这些公司没有方法进 行破产程序 .处于这种情形下地公司,它们为了能够连续维护经营下去,就不得不挑选进行融资 .在 这个时候,政府就会充当起银行担保人地角色,来让企业能够筹集到能够维护经营地资金 .同时,国家相关制度仍不是很完善,没有严格地债务约束机制对这些业绩不好地企业地治理层进行约束,所以他们中地很多人都会不以公司价值最大化为目标,相反更有可能为了自己地利益而进行盲目地 投资 .在这样地一个情形下,公司绩效就会越来越不好,然后就会导致上面所写地恶性循环,企业不断向银行贷款,然后又进行目盲地投

37、资,企业就会连续亏损 例就会越来越高,最终不断降低公司地经营业绩 .2.债务地 “ 硬约束 ” 作用失灵 债务约束作用在我国地房地产行业中对上市公司起到地作用是.这个样子下去,公司地负债融资比“ 软约束 ” 作用,造成这种现象地主要缘由有：（1）公司往往是通过银行进行债务融资,从银行借款来筹集资金,而且公司债务融资地债权人基本上都是国有商业银行,它和其余地国有控股公司地全部者是有肯定地重叠性地,意名师归纳总结 - - - - - - -第 13 页,共 19 页精选学习资料 - - - - - - - - - 思就是都是国家地,会受到国家政策和宏观调控或者其他地不是市场因素地影响,且影响较大 .根据我国地法律地相关规定,上市公司地股东不行以是银行,银行也不能最终掌握公司资产,也不会积极地参与公司治理 .（2）基本上我国地房地产上市公司,它们地长期负债所占比例都低于短期负债,长期财务杠杆地小幅度提高只能将公司地资本成本有所增加,无法鼓励和监督公司经营治理 .（3）我国地市场经济体制进展到现在仍