山西省AA农业科技项目的风险投资决策研究.docx

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1、 学校代码 10125 专业代码 120280 山西财经大学硕 士 学 位 论 文 题目 山西省AA农业科技项目的风险投资决策研究姓 名 刘 文 专 业 工商管理硕士 研究方向 财务管理 指导教师 简燕玲 教授 2012年3月28日 University Code 10125 Major Code 120280 Shanxi University of Finance & EconomicsThesis for Masters DegreeTitle Research on capital investment decision for Shanxi province of AA agricu

2、ltural science and technology Name Liuwen Major MBA Research Orientation Financial management Tutor Professor Jian Yanling March 28，2012山西财经大学 学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本申明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：

3、日期： 年 月 日山西财经大学 学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密，不保密。在 年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“”）学位论文作者签名： 指导教师签名：日期： 年 月 日 日期： 年 月49 中文摘要农业科技项目是发展现代农业的载体，也是推进我国农业现代化，促进城乡协调发展，促进农业增收的重要渠道，也是政策支持的重

4、点。而农业科技项目的发展和推广需要大量资金支持，尤其是企业起步阶段，由于存在创业风险，商业银行往往不愿介入，项目筹集渠道狭窄，这在一定程度上阻碍了农业科技项目的产业化发展，而风险投资进入农业高新技术范畴则会有利于打消这个“瓶颈”制约。本文以农业科技项目的风险投资决策为研究对象,进一步探讨了风险投资支持农业科技项目发展的可行性,相关决策流程和方法有较好的实践指导意义，为农业科技项目融资提供了新的思路和渠道。本文首先介绍了风险投资的概念、特点、作用和决策流程，并结合风险投资在国内外的发展状况和对新兴行业和高新科技领域的支持情况，说明风险投资作为一个朝阳产业，在我国正蓬勃发展，发挥着越来越重要的作用

5、。在理论探讨和现状分析的基础上，本文结合山西AA农业科技项目的风险投资决策这一案例，具体说明了风险投资项目分析与决策的过程。本文结合了定性分析、财务分析和项目价值综合评估多种方法，试图更加全面、更加客观、更加科学地对项目做出分析评价，使农业科技项目的风险投资决策方法更具有实践意义和操作指导意义。在定性分析中，本文从企业基本情况、产品与行业、业务与经营、竞争优势、市场前景及未来发展多角度进行了分析评价；在财务分析中，重要从企业的偿债能力、资本运营能力、盈利能力、成长能力、未来盈利预测、企业估值以及投资收益等多方面进行了分析测算；在项目价值的综合评估中，本文综合使用了层次分析法和模糊综合评价法，实

6、证了两种方法的应用，得到了预期效果。在评价指标的确定上，设定了产品市场、产品技术差异程度、财务状况、退出机制、企业人员素质和抗环境风险能力等六项二级指标和二十余项三级评价指标，指标设置更为全面周到。最后，对投资项目的风险进行了预估，并提出了相应对策。【关键词】风险投资 农业科技 综合评价 投资决策Abstract Agricultural science and technology project is the carrier of modern agriculture development, which promote the modernization of our country a

7、griculture, promote the coordinated development of urban and rural areas, and the important channel to promote agricultural income , and is also the focus of policy support. Agricultural science and technology project development and promotion needs many capital support, especially the enterprise st

8、arting stage, due to the risk, commercial banks are reluctant to get involved, the financing channels is narrow, which to some extent hinders the agricultural science and technology project of industrialization development, and risk investment in agricultural high-tech category will help eliminate t

9、he bottleneck restrict. This thesis take agricultural science and technology project venture investment decision making as the object of study, to further explore the risk investment to support agricultural science and technology project development feasibility, related decision-making process and m

10、ethod has better practical significance, provides new ideas and channels for agricultural science and technology project financing .First, this paper introduced the concept, characteristics, function and the decision process of venture capital and the combination of risk investment in the domestic a

11、nd foreign development condition and the burgeoning industry and hi-tech domain support situation, Showed that as a rising industry, investment risk is developing flourishingly in our country, playing an increasingly important role. based on the study of the theory and the analysis of the situation,

12、 combined with the Shanxi AA project of agricultural science and technology risk investment decision in this case, theArtical especial described of the risk investment analysis and decision-making process. This article combines the qualitative analysis, financial analysis and the value of the projec

13、t evaluation methods, trying to be more comprehensive, more objective, more scientific to make analysis and evaluation of project, make agricultural science and technology project risk investment decision method is more practical and operational guidance. In the qualitative analysis, this article an

14、alyzed the basic situation of the enterprise, product and industry, business and management, competitive advantage, market prospect and future development of multi-angle analysis evaluation; in the financial analysis, mainly analyzed the solvency of enterprises, capital operation ability, profit abi

15、lity, growth ability, future earnings, business valuation and investment income and other aspects were analyzed to calculate the value of the project; in the comprehensive assessment, this paper uses the analytic hierarchy process and fuzzy comprehensive evaluation method, empirical two methods of a

16、pplication, and has obtained the anticipated effect. In the determination of evaluation indexes, set product market, product technical difference, financial situation, exit mechanism, enterprise staff quality and anti risk capability of six indicators as Second level index and 20 as Third level eval

17、uation index, index setting is more comprehensive and thoughtful. Finally, the article predicted the risk of investment projects , and proposed the corresponding counter measures.【Key Words】 Risk investment Agricultural science and technology Comprehensive evaluation Investment decision目录学位论文原创性声明2学

18、位论文版权使用授权书3中文摘要1Abstract21导论11.1研究背景11.2 选题的目的和意义11.3论文的结构21.4创新之处22 风险投资与投资决策的基本理论32.1 风险投资概述32.1.1 风险投资的概念及内涵32.1.2 风险投资的特征及作用32.2 风险投资行业发展状况42.2.1我国风险投资发展现状42.2.2山西省风险投资行业的发展状况92. 风险投资决策的基本理论102.3.1 风险投资决策流程102.3.2 风险投资项目评估决策理论123 风险投资对农业科技项目的重要意义174 山西省AA农业科技项目的风险投资决策研究184.1公司基本情况184.1.1公司概况184.

19、1.2历史沿革194.1.3 组织结构204.1.4 主要股东介绍214.2 产品与行业214.2.1 产品介绍214.2.2 政策及市场环境214.2.3食用菌行业分析224.2.4杏鲍菇行业分析244.3业务和经营254.3.1生产：技术成熟、规模领先254.3.2销售：产品紧俏，无应收款264.3.3采购：原料充足，成本占优274.4未来发展规划274.4.1杏鲍菇扩产计划274.4.2生物有机肥业务开展284.5竞争优势284.5.1区位优势284.5.2规模优势294.5.3先发优势294.5.4技术优势294.5.5品牌优势294.5.6 投资亮点294.6财务分析304.6.1

20、比较资产负债表304.6.2 比较利润表314.6.3 比较现金流量表314.6.4 资产负债表趋势分析324.6.5 利润表趋势分析334.6.6 现金流量表趋势分析344.6.7 财务比率分析354.7 未来期间的盈利预测364.8 估值及收益率测算374.8.1 企业估值374.8.2投资方式及总价款374.8.3投资收益测算374.9对山西省AA农业科技项目的综合评价374.9.1综合评价指标的设定374.9.2 评估模型中指标权重的确定384.9.3利用模糊综合评价法对企业价值评估进行评级和评分405 项目风险的预估及对策435.1 可能出现的风险类型435.2 项目风险预警455.

21、3 项目风险对策466结论46致 谢49参考文献50山西省AA农业科技项目的风险投资决策研究1导论1.1研究背景自从风险投资行业诞生以来,由现代科学技术成果与风险投资所融合所产生的高新技术以其技术层次高、市场潜力大、附加值高、污染程度低、能源依存度低、产业关联度高等有点，正使得全球经济及人类生活方式发生着一场巨大的和根本性的革命。近几年以来在中国如果没有风险投资就没有中国的新经济，就没有中国的互联网等高新技术的快速发展。早期的高新技术企业如新浪、搜狐、百度等都是有风险投资在后面推动并参与的。风险投资的功能和作用实在是非常地巨大，并且在中国这种国家主导型投资的环境中，风险投资起到了很好地补充作用

22、，甚至在某些领域起到了主导的作用。农业科技项目以前并没有被风险投资行业重视,但是却有很好的发展前景。因为农业科技项目产业化发展完全符合国家“十二五”规划中第三项建议中所涉及到的“加快转变农业发展方式，提高农业综合生产能力、抗风险能力、市场竞争能力”以及“发展现代种业，加快农业机械化，完善现代农业产业体系，发展高产、优质、高效、生态、安全农业”等。并且，2012年党中央1号文件关于加快推进农业科技创新 持续增强农产品供给保障能力的若干意见首次聚焦农业科技，提出要持续加大对“三农”的财政支出，改善农业科技创新条件，加快推进农业机械化发展。该文件指出，必须坚持科教兴农战略，把农业科技提上突出的位置，

23、并大幅增加农业科技的投入力度，推动农业科技实现跨越发展，为农业增产、农民增收、农村发展注入新的活力。1.2 选题的目的和意义中国农业科技高新技术产业化发展，对中国的农业甚至对中国经济的健康发展具有特别的意义，资金投入问题成为其发展的最大“瓶颈”制约，而风险投资进入农业科技范畴则会有利于打消这个“瓶颈”制约。我国农业科技风险投资介入期不同于其它产业，多为农业科技企业发展的中、后期，对农业高新技巧产业化至关主要，而且资金最为缺乏的中、前期却鲜有风险投资问津，造成这种局势的重要原因是我国农业科技风险投资蕴涵风险太大，缺乏相应的风险管理机制，因此，研究并促进风险投资公司对农业科技项目进行风险投资，一方

24、面可以保证农业科技风险资金顺畅运作，另一方面可以促使风险投资地位的前移，并且能够吸引更多的风险投资资金进入农业科技项目范畴，从而进一步推进农业科技产业化发展。农业科技项目是发展现代农业的载体，也是推进我国农业现代化，促进城乡协调发展，促进农业增收的重要渠道，也是政策支持的重点。而农业科技项目的发展和推广需要大量资金支持，尤其是企业起步阶段，由于存在创业风险，商业银行往往不愿介入，项目筹集渠道狭窄，这在一定程度上阻碍了农业科技项目的产业化发展，而风险投资进入农业高新技术范畴则会有利于打消这个“瓶颈”制约。本文通过对我国风险投资发展情况和风险投资项目评估决策的分析，结合山西省AA农业科技项目风险投

25、资决策这一案例，研究了风险投资与农业科技项目结合的可行性。1.3论文的结构 本文主要是对推动风险投资公司投资科技农业项目进行研究。具体内容分为5个部分。 第一部分是关于本文总体概况的介绍。主要内容包括本文的研究背景、研究的目的和意义、论文的基本思路和方法、论文的结构、可能的创新之处。 第二部分是关于风险投资行业的概述。主要内容包括风险投资的概念及风险、以山西省科技基金发展总公司风险投资流程为案例描述风险投资的投资运作全过程、风险投资发展状况以及风险投资决策过程中使用的理论。 第三部分是描述风险投资对农业科技项目的重要意义。第四部分是对山西省AA农业科技项目的风险投资决策研究。主要内容包括背景情

26、况、行业分析、产品及市场分析、财务分析、优势分析、盈利预测、企业估值、投资方式及总价款、上市申报、锁定期、综合评价。第五部分是项目风险的预估与对策。主要内容包括：对项目可能出现的风险进行预估、总结了项目风险的预警信号以及提出了防范项目投资风险的措施。第六部分是结论。1.4创新之处a.创新了金融支持农业科技发展的新渠道，即在农业科技项目发展初期，通过风险投资加速了项目发展的速度，有利于农业科技的产业化。b.本文结合了定性分析、财务分析和项目价值综合评估多种方法，试图更加全面、更加客观、更加科学地对项目做出分析评价，使农业科技项目的风险投资决策方法更具有实践意义和操作指导意义。c.本文通过具体实例

27、较好的阐明了风险投资与农业科技项目相结合的可行性，相关决策流程可供实际操作参考，具有比较好的示范作用。d.本文综合使用了层次分析法和模糊综合评价法，实证了两种方法的应用，得到了预期效果。在评价指标的确定上，设定了产品市场、产品技术差异程度、财务状况、退出机制、企业人员素质和抗环境风险能力等六项二级指标和二十余项三级评价指标，指标设置更为全面周到。2 风险投资与投资决策的基本理论2.1 风险投资概述2.1.1 风险投资的概念及内涵风险投资（venture capital）简称是VC。广义的风险投资是指具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，投资生产与经营技术密集型产品的

28、投资。风险投资是投资的一个组成部分，与其他金融机构投资的相似之处是在于风险投资家也像银行或其他投资家一样充当贷款人与借款人之间的往来和媒介通道；不同之处就是银行家与其他投资家总是回避风险而风险投资家则是驾驭风险。根据美国风险投资协会的解释，风险投资是由职业风险家投入到新的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。风险投资的内涵： a风险投资需要基本投资资本的来源和渠道，可以来源于机构和企业，也可以来源于个人。b风险投资的主要投资对象是具有较高成长性的中型或小型高新技术企业。c风险投资具有较高的风险性和较高的收益性。d风险投资是股权投资，也就是一般以股权形式进入企业，因此投资人与被投资

29、人是股东与企业的关于而不是债务债权关系。e风险投资不仅仅包括资金投入，而且也包括投资后对企业的增值服务。f风险投资的目的不是为了企业的利润分配也不是为了控股，而是要通过股权流动获得股权资本的高额增值。2.1.2 风险投资的特征及作用风险投资作为一种投资有以下特征：是一种无担保、高风险的投资是一种投资组合是一种流动性比较小的中长线投资是一种高收益的权益投资是一种金融与科技、资金、管理相结合的投资风险投资是一种支持创业者创业的投资工具，在孵化创新型中小企业、推动高科技产业发展，拓宽就业市场、增加就业机会，优化资源配置、培育新的经济增长点等方面发挥了重大的作用，并且引起了世界各国的普遍高度重视。许多

30、国家为了促进本国创业投资的发展，相继制定与鼓励支持创业投资有关的法律和政策，使得创业投资蓬勃发展。对于许多难以获得银行信贷或上市融资的处于初创期和成长期的中小企业和高新技术企业而言，创业投资成为了一种有效的融资方式，同时风险投资家还为企业提供了先进的管理资源、丰富的行业经验、广泛的市场服务，以帮助其在市场上获得成功，从而担当起融合资本、管理、市场和新技术的重任。其作用概括为以下三个方面：a风险投资是金融创新的加速器风险投资培养了一大批风险投资家和投资银行家；有效地提供了高质量的上市公司，促进了股票或资本市场的繁荣；风险投资通过多渠道地筹集资金、提高了全社会的资源或资金的利用率。b风险投资是科技

31、创新的催化剂根据美国的经验，95%的技术创新来自于风险企业，而在研发的效率方面，风险投资投资的风险企业高于一般大企业。风险投资的重点投资对象就是这些中小风险企业，所以说是科技创新的催化剂。c风险投资是高新技术产业化的推动力风险投资用少量的投资带动全社会力量共同参与创业并且分担风险，这是一种具有驱动高新技术产业化发展功能的推动力。2.2 风险投资行业发展状况2.2.1我国风险投资发展现状 2011年度，中国风险投资在募资规模、投资金额、退出数量等均创下历史新高。新募基金中，人民币基金募集主导募资市场。从投资情况看，投资金额和数量出现大幅增长。从退出情况看，案例数小幅增加，IPO退出数量缩水，并购

32、方式逐渐受到重视。清科研究中心统计显示，2011年我国风险投资机构共新募风险基金382支，新增可投资的资本量为282.02亿美元，共发生1,503起投资交易，共有456笔VC退出交易，其中IPO退出312笔。 a.2011年风险投资机构新募资资金282亿美元 2011年我国风险投资机构募集风险投资基金382支，为2010年的2.42倍；募集资本总量282.02亿美元，是上年募资总量111.69亿美元的2.53倍。 清科研究中心统计表明人民币基金正主导风险投资市场，382支新募基金中351支为人民币基金，占比为91.9%，总额204.05亿美元，占比为72.4%。 b.2011年中国风险投资共1

33、503起，成果显著2011年我国风险投资市场发展迅速，发生投资案例数1,503起，投资数量和金额分别为2010年的1.84倍和2.37倍。近十年来，我国风险市场投资大幅增长，2002年-2011年的投资数量复合增长率达到23.4%，金额增长率达到46.2%。 c.投资行业中电信、清洁技术、互联网居前三名2011年互联网、清洁技术、电信行业获得的投资最多，投资数量分别为276、129和107起，投资金额分别为32.99、9.43和7.51亿美元。 从投资规模来看，2011年已知金额的1,452起投资，整体投资规模较小。其中，投资规模在500.00万美元以下的数量共745起，占总投资数量的二分之一

34、；投资总额达18.29亿美元，仅占2011年总投资额的14.3%；投资规模500.00到1,000.00万美元之间的有355起投资，投资总额25.44亿美元。尽管整体投资规模偏小，然而2011年亦不乏超大规模投资，投资金额在5,000.00万美元以上的案例达到31起，投资总额25.47亿美元，占总投资规模20.0%。 d.2011年IPO退出方式仍占主力，并购退出日渐升温 2011年我国风险投资机构共有456笔退出，比2010年的388笔退出交易增长17.5%。IPO依然是最主要的退出方式，共有312笔IPO退出，占比68.4%；并购退出方式全年共55笔，占比12.1%，比去年有大幅提升。 虽

35、然2011年我国风险投资退出交易比2010年有小幅增长，但是受VIE风波、中概股表现不良等影响，2011年风险投资支持的IPO退出交易数量比2010年下降5.7%；上市地点方面，风险投资机构支持的企业在2011年发生的312起退出交易主要集中于境内市场，共有111家公司于境内上市，涉及退出交易242笔。风险投资支持的境内上市企业又主要集中于深圳创业板，共58家上市公司，涉及退出交易124笔。2011年共13家风险投资支持的企业于境外上市，涉及退出交易70笔。境外上市企业主要集中于纳斯达克证券交易所，共有4家风险投资支持企业上市，涉及退出交易35笔。2.2.2山西省风险投资行业的发展状况山西省的

36、创业风险投资起步比较早。1993年，在省科技体制改革的推动下，成立了山西省第一家创业风险投资公司-山西省科技基金发展总公司，标志着山西省风险投资业的起步。目前山西有风险投资机构四家。除山西省科技基金发展总公司外，还有山西省高新技术创业中心（以孵化器为主，兼营创业风险投资，1993年成立）、2004年成立的山西风险投资股份有限公司以及2008年成立的山西省创业风险投资引导基金有限公司。目前这几家风险投资机构资本约10亿元，以政府资金为主。2003年。以下重点介绍山西省科技基金发展总公司和山西省创业风险投资引导基金有限公司。山西省科技基金发展总公司成立于1993年6月，专门从事促进本省科技成果转化

37、工作的国有投资公司。科技基金公司决策机构为总经理办公会，下设3个专业委员会（投资决策委员会、预算审核委员会和绩效考核委员会）和11个职能部门（办公室、人力资源部、财务部、计划项目部、统计信息部、投资管理一部、投资管理二部、资产运营部、风险控制部、法律事务部和后勤部），目前在岗人员62人。2011年末公司注册资本2亿元，总资产8.5亿元，净资产2.93亿元，所管理的创业风险投资资金规模达8.2亿元。科技基金公司创建以来，紧密结合本省实际，以促进科技成果产业化为中心，运用多元化资本，主要以创业风险投资的形式支持本省的科技型企业和科技项目，并在建立科技成果转化支撑服务体系和科技风险投资机制方面做出了

38、卓有成效的工作，对促进本省的科技成果转化、传统产业升级和高新技术产业发展做出了积极的贡献。通过十多年的努力探索实践，已成功走出了一条本土国有创投机构在经济欠发达地区全方位促进科技成果转化、发展创业风险投资事业的创新示范道路；初步建成了一个相对完善的集投融资、开放式研发、管理财务法律咨询、商业策划、技术产权交易、行业协会等子平台协同运行，全方位、多角度促进科技成果转化的综合服务平台；培育了一批规模效益突出、引领本省产业发展的科技企业；培养了一支高素质的创业风险投资人才队伍。截止2011年末，公司累计支持国家和省级科技计划项目共200多项，成功培育了近百家高新技术企业，目前投资企业中已有3家成功上

39、市。山西省创业风险投资引导基金有限公司成立于2008年8月，是由国家开发银行总行与地方政府建立的全国首家省级风险投资引导基金。该基金首期设立引导基金8亿元人民币，并开始逐步吸引20亿元人民币以上的海内外资金建立子基金。政府风险投资引导基金主要任务是通过支持风险投资企业的设立与发展，引导社会资金进入风险投资领域，推动新的创业企业的发展。山西省创业风险投资引导基金有限公司的设立，对于鼓励和支持山西省科技型中小企业和高新技术产业的发展，促进山西省经济社会又好又快发展，具有重要意义。2. 风险投资决策的基本理论2.3.1 风险投资决策流程a.项目基本情况调查。投资经理与项目方进行初步交流，视情况可赴企

40、业进行实地考察，完成项目基本情况调查表，提交部门经理进行评判,此阶段工作成果是形成项目基本情况调查表b.评判通过后，部门经理派遣投资经理赴企业进行实地考察，与企业进行充分交流。投资经理负责撰写初步考察报告，同时组织完成企业相关资料的搜集、整理、审阅工作。在赴企业进行初步考察之前，投资经理必须通过多种渠道进行独立外围调研工作，对项目所属行业、技术、市场等相关背景进行比较全面的了解，此工作成果是形成初步考察报告。 c.立项（VC）/推荐（PE），部门经理根据初步考察报告及其他各项资料进行综合判断，若符合投资标准，视企业及项目具体情况，分别进行立项或推荐：1、针对VC项目；向总经办提交项目立项建议书

41、，并附初步考察报告，申请进行独立尽职调查；2、针对PE项目；向总经办提交项目推荐建议书，获得许可后，向总经办指定的子基金等合作伙伴递交初步考察报告。此阶段的工作成果是形成项目立项建议书或项目对外推荐建议书，同时取得总经办会议纪要d.尽职调查（独立/联合）。1、针对VC项目：由部门经理组建项目小组，展开独立尽职调查。在此过程中，部门经理可组织相关部门对尽职调查报告进行部际联合评议，完成相关的补充、完善工作；2、针对PE项目：部门经理安排人员与对此项目感兴趣的合作伙伴共同展开尽职调查；3、针对合作伙伴推荐的成熟项目；部门经理安排人员进行补充尽职调查，此阶段的工作成果是形成尽职调查报告或尽职调查补充

42、报告。e.投资建议。尽职调查完成后，投资经理负责撰写、修改投资建议书，该书主要包括经双方谈判初步确定的投资方案（包括投资方式、金额、价格及附属条件等）、退出计划（包括时间、方式及预计收益情况等）。此阶段的工作成果是形成投资建议书。f.投资批准与实施。部门经理将尽职调查报告及投资建议书提交投委员会，答辩通过后，由投委会提交总经办讨论决策同意。经谈判与企业达成一致后，投资经理负责牵头办理各项投资相关事宜。此阶段的工作成果是取得投委会决议书及总经办会议纪要；各项法律文书的签署及股东身份确认。g.跟踪考察。投资经理定期对投资企业进行跟踪考察，至少每半年向公司提交一份跟踪考察报告。工作过程中，若发现有贸

43、易、金融服务机会，可向总经办提出建议，经同意后，与其他部门合作实施。作为项目负责人的投资经理，必须是公司对该项目各方面情况了解最及时、全面的人。此阶段的工作成果是形成跟踪考察报告、总经办会议纪要。h.退出建议。投资经理在项目跟踪考察过程中若发现比较成熟的退出机会，经部门经理评判并肯定后，可向投委会提交投资退出建议书；对于运营不正常的项目，可向总经办提出相关处置建议。此过程中，部门经理也可组织召开部际联合评议，寻找、确定退出机会和方案。此阶段的工作成果是形成投资退出建议书、总经办会议纪要。i.退出批准与实施。投委会批准退出建议后，投资经理根据退出方案积极协调相关部门及企业进行各项退出实施工作。此

44、的工作成果是取得投委会决议书；协助进行各项法律文书的签署及资金回收。j.项目完结。项目退出后，投资经理负责进行项目总结，出具项目投资完结报告，部门经理将此报告上报绩效考核委进行审议。同时，对比当初投资方案及计划，落实指标执行情况，根据公司相关政策，申请进行合理激励。此阶段的工作成果是形成项目投资完结报告；取得绩效考核委考评结果。2.3.2 风险投资项目评估决策理论目前为止可用在风险投资项目评估决策中的方法主要分为三种，第一种是以被投资企业财务资料为基础的财务指标评估方法，比如贴现现金流法、市赢率法等；第二种是综合评估方法，如层次分析法、模糊综合评价法、主成分分析法等。第三种是将信息不对称理论和

45、实物期权运用于科技创业风险投资的评估决策属于较新的评估方法，但是目前只限于理论探讨。a. 财务指标评估方法 常用的财务分析指标有盈利能力分析指标、偿债能力分析指标和资本运营能力分析指标。具有如下： 表2.3一1 风险投资常用财务分析指标指标类别财务分析指标计算公式指标意义盈利能力分析指标销售毛利润率毛利润/销售收入净额销售毛利润率是指创造销售利润率的保障，只有较高的毛利润率，才能获得更大的净利润销售利润率净利润/销售收入净额销售利润率高表明企业获利能力强资产回报率（净利润+利息+所得税）/平均总资产表明企业包括负债、净资产在内的全部资产获利的能力，它是评价企业资产运营效果的重要指标权益回报率（

46、净利润-优先股股息）/平均普通股股权又称净资产收益率，它是所有指标中综合性最强、代表性最强的一个指标，它反映了企业股东进行投资合伙的投资报酬的高低情况，该指标越高，企业的获利能力越强净现值法净现值=（各期现金流入量*贴现系数）-（各期现金流出量*贴现系数）净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。市盈率法风险企业的价值=标准市盈率*预期利润/(1+k)n其中，k为折现率；n为预测期数。就是投资双方共同对公司预测一定投资期后公司的未来收益，根据一定的市盈率来确定风险企业的价值，从而确定风险投资公司的投资额。偿债能力分析流动比率流动资产/流动负债反映