人民币实际有效汇率和对外贸易收支的关系.doc

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1、人民币实际有效汇率和对外贸易收支的关系 中美和中日双边贸易收支的实证研究叶永刚 胡利琴 黄 斌（武汉大学经济与管理学院，武汉 ）摘 要: 本文分别对中美、中日双边贸易收支与人民币实际有效汇率之间的关系采用协整技术进行了实证研究，并对实证结果进行了比较。实证结果表明，人民币有效汇率对中美贸易收支和中日贸易收支的影响是不同的。无论长期还是短期人民币有效汇率与中美贸易收支之间均不存在因果关系，但是中日贸易收支与人民币有效汇率之间互为因果关系；人民币有效汇率对中美贸易收支和中日贸易收支均不存在J-曲线效应。据此，本文认为，变更人民币汇率并不是改善中美、中日双边贸易收支的有效工具。关键词:人民币实际有效

2、汇率 协整 贸易收支The Relationship between Real Effective Exchange Rate of RMB and Foreign Trade Balance：An Empirical study of the China-U.S. and the Sino-Japan bilateral trade balance Abstract: This paper, using cointegration techniques, discusses the empirical relationship between real effective exchange

3、rate (REER) of RMB and bilateral trade balance of China with U.S. and Japan respectively. The study shows that the real effective exchange rate of RMB has different influence on the bilateral trade balance of China with U.S. and Japan. There is no causal relationship between REER of RMB and U.S.-Chi

4、na trade balance in the short run or in the long run, but it is not the truth for the Sino-Japan trade balance. The results also indicate little J-curve effect from REER to U.S.-China trade balance in the short run but not in the long run. It is impossible to resolve bilateral trade imbalance of Chi

5、na with U.S. and Japan with attempt to have RMBs exchange rate floated.Key words: Real Effective Exchange Rate of RMB cointegration bilateral trade balance一、引言近两年来，国际上就人民币汇率问题对我国持续施加压力。特别是今年我国贸易顺差出现了持续扩大的势头，累计实现贸易顺差396亿美元，国际收支进一步失衡，贸易摩擦纠纷加剧。到6月末，我国外汇储备达到创纪录的7110亿美元，比年初增加1011亿美元。持续增高的外汇储备，对当前金融调控带来了很

6、大的难度，巨额外汇占款压力越来越大。在2005年7月21日，中国人民银行宣布改革人民币汇率形成机制，人民币汇率不再盯住单一美元，我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，同时人民币对美元升值2。人民币汇率变动对我国贸易收支的影响问题现在成为关注的重点之一。理论上，如果汇率和贸易收支之间存在稳定的长期均衡关系，那么升值有可能减少一国的贸易顺差状况；反过来，若不存在长期均衡关系，那么升值对贸易收支的作用不大。同时，还可以根据汇率和贸易收支之间的短期动态关系，为汇率对贸易收支的短期作用提供信息，特别是分析J曲线效应。研究汇率与贸易收支的关系，对经济政策的制定具有重要

7、的参考意义。二、相关文献的评述传统的国际收支理论认为，货币的升值会引起进出口商品的相对价格发生变化，进而引起进出口商品的数量发生变动，最终引起贸易收支的变动。但是这种影响只有在满足马歇尔勒纳条件的情况下才会发生作用，即当进口商品的需求弹性和出口商品的需求弹性之和大于1时，汇率升值才可能会引起贸易收支恶化。但是在实际经济中，由于货币合同、汇率传导以及商品数量调整的相对滞后性，汇率升值在最初可能会改善贸易收支；只有经过一段时间的调整之后，贸易收支才会逐渐恶化，即存在J曲线效应。近二十年来，许多国内外学者对于汇率变动对贸易收支的长、短期影响进行了一些有益的研究。但是，经验数据对于汇率和贸易收支之间的

8、关系还没有形成一致结果。即使对同一个国家，如果选择的时间范围和方法不同，实证结果也会有差异。早期Miles（1979）等人采用简化式模型，使用似无关回归和合并回归方法研究了14个国家货币贬值和贸易收支之间的统计关系，结果表明：贬值不能改善贸易收支，贬值只是引起组合资产中货币和债券比例发生改变，而不会引起组合价值大小发生变化。后来，Haynes（1986）等人同时采用简化式和结构式模型研究日美双边贸易和日元兑美元汇率之间的关系，结果发现日本对美国的出口额不受日元汇率的影响，相反美国对日本的出口却对日元汇率波动非常敏感。他们指出，产生这样结果的原因在于两国的贸易特点不同。随着计量技术的发展，协整技

9、术逐渐应用于研究两者之间的关系，该技术克服了传统的计量技术的缺陷，能够较好地处理非平稳时间序列之间的长短期均衡关系。后来，Marwah和Klein（1996）研究了美国1977至1992年的贸易收支数据，发现前几个季度存在J曲线效应，但是一段时间后贬值反而会恶化贸易收支。与之相反的是，Bahmani-Oskooee（2001）采用EG两步法研究了中东国家真实汇率和贸易收支之间的关系，证明实际贬值可以改善贸易收支。另外，Baharumshah(2001)使用协整技术分别分析了马来西亚和美国、马来西亚和日本的双边贸易收支，样本选择19801996的季度数据，结果发现实际有效汇率和双边贸易收支之间存

10、在长期稳定的均衡关系，短期内不存在J曲线效应。从以上文献可以推演出如下结论：汇率变动对贸易收支的影响是不确定的，J曲线效应也不总是存在，一国的贸易收支并不一定能够通过汇率的变动得以改善。国内学者借鉴了上述国际收支理论和实证研究的方法，对我国的贸易收支与汇率之间的关系也曾进行了一些有益的探讨，其中戴祖祥（1997）等人对中国20世纪80年代至90年代以来的数据进行分析后发现，中国的进出口需求价格弹性之和大于1，满足马歇尔勒纳条件，从而人民币汇率贬值有利于贸易收支改善，人民币升值则会恶化贸易收支。但是，该文没有对贸易收支和汇率之间的作用与反作用关系进行更进一步的研究。谢建国（2002）等运用协整分

11、析对人民币汇率与贸易收支的关系进行探讨，论证了人民币汇率贬值对贸易收支没有显著影响，并进而提出改善中国国际收支状况最根本的手段，即短期控制国内需求，长期增加国内供给。然而，该文没有分析汇率变动对贸易收支的作用可能存在滞后效应的状况；而且该文研究的也是整体贸易收支，而没有就不同双边贸易之间存在的差异性进行探讨。与之相对应的是，任兆璋（2004）等对中美、日美实际汇率与贸易收支差额之间的关系进行研究，发现日元升值并未改善日美之间的贸易差额，调整人民币汇率也不是改善中美贸易收支的有效政策工具。几乎与此同时，沈国兵（2004）研究了中日贸易收支与人民币汇率之间的关系，实证结果表明中日贸易收支与人民币汇

12、率之间不存在长期稳定的协整关系。但是，这些文章并没有对中日贸易收支与汇率之间的短期动态关系进行研究，而且他们只是采用了简单多元回归的方法分析了贸易收支的主要影响因素。总而言之，由于研究方法、经济变量的选择以及所选用的样本区间的不同，最后可以得出人民币汇率对贸易收支的影响可能明显也可能不明显的结论。目前绝大多数文献也认为，人民币汇率对贸易收支的作用是有限的，改善国际收支的根本途径应是结合贸易特点采取有效的总量供需管理政策。这里需要注意到的是，前述文献对于我国贸易收支与各影响变量之间的因果关系均没有继续深入研究下去，尤其是汇率变动对贸易收支的时滞效应，即J曲线效应；而且，研究对象也只是简单地针对多

13、边贸易或者双边贸易，采用的汇率也仅是名义汇率或者实际汇率，而没有反映出一国货币在国际贸易中的总体竞争力和实际购买力。本文将在前述文献的基础上，参照国外理论与实证研究的最新进展，采用季度数据并利用多元协整技术，具体对比分析中美、中日贸易收支与人民币实际有效汇率之间的关系，识别影响各自贸易收支的主要宏观经济变量，以及贸易收支与各主要宏观经济变量之间的长短期动态关系。下面，我们将在第三小节阐述本文的理论框架和研究方法；而后在第四小节给出实证研究的结果与分析过程；最后是研究的结论和政策启示。三、基本模型、数据选择与实证方法1、基本模型传统理论认为，贸易收支取决于汇率、收入等宏观经济变量，贸易收支与各宏

14、观经济变量之间是一种相互影响、互为因果的关系。关于贸易收支与汇率之间关系的研究，多采用结构式或简化式宏观经济模型。本文以Rose 和Yellen（1989）的简化式贸易收支模型为框架，来对包括汇率在内的各主要宏观经济变量与贸易收支之间的关系进行研究。该模型是一个“两国”模型，采用微观经济理论中的供求分析方法，即进出口数量取决于价格和国内外真实收入水平。其中，假设进口品不是国内商品的完全替代品。首先，我们可以合理地假定，国内进口需求是商品进出口价格和国内居民收入水平的函数，即需求方程为： （1）其中P、P*分别表示国内外商品的价格指数，Y表示国内真实收入水平。显然，需求随着收入上升而增加；进口价

15、格越低，或者国内商品价格越高，进口需求越大，即若以RPm表示外国出口商品对国内生产商品的相对价格，则方程（1）可以表示为以e表示按直接标价法表示的美元对人民币的汇率，表示国外出口商品的以外币表示的价格，E表示实际汇率，则故方程（1）等价于 (2)以Y*表示国外的实际收入水平，同理可得国外进口商品的需求方程： (3)若假设国内的出口（Xs）即为国外的进口(Md*)，国外的出口（Xs*）即为国内的进口(Md)，即Xs=Md*，Xs*=Md。定义本国贸易收支为TB=Xs/Md，那么 （4）若假设国外出口商品价格与国内商品价格指数之间保持相对稳定，那么上式可以简化为： （5）将上式两边同时取对数，进行

16、线性估计得到如下方程形式： (6)按照传统国际收支理论，本国居民收入上升，会增加进口外国商品的需求，故进口增加，贸易收支恶化，C2符号预期是负号；外国居民收入上升，会增加进口本国商品的需求，故本国出口增加，贸易收支得到改善，因此预期C3的符号是正号；若马歇尔勒纳条件满足，则本国货币贬值会改善贸易收支，故C1的符号应是正号。我国人民币汇率不再单一盯住美元，而是以市场供求为基础参考一篮子货币，而且调整的幅度主要考虑对外贸易的特点和国内经济发展状况。因此，为了准确把握人民币的调整方向和综合波动情况，本文选用人民币实际有效汇率作为研究对象，以REER代替方程（6）中的E。再进一步地，由于实际有效汇率（

17、REER）是对本国和其贸易伙伴国及贸易竞争对手的双边实际汇率的一种加权平均，它能够清晰地反映一国货币的总体价值，因此，本文选择人民币实际有效汇率来探讨它对双边贸易收支的影响。2、数据的选取本文采用的数据是19952004年的季度数据，其中：贸易收支（TB）:选用样本期内每一季度中国分别对美国和日本的出口与进口之比的对数值。由于进出口同时受到相同价格的影响，故不需要进行价格调整。实际有效汇率（REER）:选用以2000年为基期的人民币有效汇率指数。国内实际收入（GDP）：以2000年为基期的我国实际国内生产总值指数。美国国内实际收入（fgdp）:以2000年为基期的美国和日本的实际国内生产总值指

18、数。以上所有数据都经过季节调整。其中，贸易收支、国内实际GDP指数计算所需数据来源于中国经济统计数据库，实际有效汇率、美国国内GDP指数和日本国内GDP指数来源于IMF的国际金融统计网。需要注意的是：REER上升表示本国货币升值，REER下降表示本国货币贬值。为了使各个序列趋势线性化，同时消除异方差性，对各个序列取自然对数，同时还可以分析各宏观经济变量之间的弹性大小，这里分别用LTB、LTBJAP、LREER、LGDP、LFGDP、LGDPJAP表示中美贸易收支、中日贸易收支、实际有效汇率、我国国内实际GDP指数、美国国内实际GDP指数和日本实际GDP指数的对数值。3、实证方法由于大多数时间序

19、列是不平稳的，使用传统的回归方程会产生虚假回归的现象。协整分析就是针对非平稳时间序列而提出的一种标准分析方法，该概念最先在20世纪80年代由恩格尔格兰杰提出的。其思想在于：单独的时间序列是不平稳的，但是同阶时间序列之间的线性组合可能是平稳的，这种平稳性体现了各变量之间存在的一种长期均衡关系，并可以通过误差修正模型调整短期内各变量对长期均衡关系的偏离。协整分析需要首先检验各个序列的平稳性，即进行单位根检验。对多变量来说一般可以用ADF检验和PP检验，本文采用ADF检验，其中根据各个序列的性质对常数项和趋势项进行灵活选择进行检验。其次，再进行各个变量之间的协整检验。协整检验的方法有EG两步法和JJ

20、检验法。EG两步法一般是针对两个变量之间的协整关系进行检验，对于3个或以上的变量一般采用JJ检验法。本文的模型分析中包含4个变量，故采用JJ检验法。协整个数检验的方法采用迹统计量和极大特征根检验法。再次，利用向量误差修正模型（VECM）建立各个变量之间的短期均衡关系，将长期均衡关系作为误差纠正项纳入方程中，以反应短期波动偏离长期均衡的程度。接着，可以利用Wald检验对误差修正模型各方程系数的显著性进行联合检验，从而判别各变量因果关系的方向。最后，利用方差分解和脉冲响应函数分析各个变量之间的相互作用的动态特征。脉冲响应函数描述了一个内生变量对误差冲击的反应程度。具体来说，它描述的是在随机误差项上

21、施加一个标准差大小的冲击后，对内生变量的当期值和未来值所带来的影响。具体在本文中，则试图根据贸易收支对汇率的脉冲响应函数来分析是否存在J-曲线效应。而方差分解则是将每个内生变量的波动，按照产生的原因分解成与各方程新息项相关联的单个组成部分，从而了解各个新息对模型内生变量的相对重要性，以及系统内哪些变量的作用是外生的。四、实证结果分析1、时间序列的平稳性检验在进行协整分析之前，首先利用ADF检验进行序列的平稳性检验。本文所有分析都是借助于Eviews5.0来完成。检验结果如下表一。表一 单位根检验ADF统计量临界值AICSC检验形式结论LTB-4.0356-4.2118*-1.6644-1.53

22、65含常数项和趋势项不平稳LTRB-2.7574-3.5442*-2.1245-1.8579含常数项和趋势项不平稳LREER-1.5678-3.1964*-5.0487-4.9207含常数项和趋势项不平稳LGDP-2.4611-3.1983*-4.7322-4.5598含常数项和趋势项不平稳LFGDP-1.0982-4.2118*-9.8003-9.6723含常数项和趋势项不平稳LGDPJAP-1.8851-4.2191*-8.3608-8.1884含常数项和趋势项不平稳LTB-8.2402-2.6272*-1.5676-1.5245只含常数项平稳LTRB-2.-1.9507*-2.1896-

23、2.0118不含常数项平稳LREER-4.7118-3.6156*-4.8480-4.4618只含常数项平稳LGDP-7.9142-4.2191*-4.6728-4.5866只含常数项平稳LFGDP-5.1198-3.6156*-9.7712-9.6850只含常数项平稳LGDPJAP-6.9506-3.6156*-8.2836-8.1974只含常数项平稳说明:（1）*，*分别表示显著性水平为1和5； （2）根据AIC和SC最小来选择滞后阶数； （3）根据各个序列的特点来选择是否包含趋势项或常数项。从上表可以看出，各个序列均是非平稳序列；其一阶差分在1的显著水平上均是平稳的，即各个变量均是一阶单

24、整序列，从而可以进行协整分析。2、协整检验选用Johansen-Juselius多元协整分析技术来进行协整分析。本文主要根据AIC和SC准则来选取阶数，同时残差项通过ARCH检验不存在异方差，利用LM检验残差序列不存在自相关性，利用J-B检验正态性。结果表明，中美贸易之间当p=2时是最优的，而中日贸易之间当P=3时是最优的，故中美和中日贸易中的协整滞后阶数分别选取1和2。下面利用最大特征值和迹统计量进行协整检验。限于篇幅，本文直接给出检验结果。对于中美贸易收支的情形，在5的置信水平迹统计量上拒绝了R=0 和R1的假设，不能拒绝 R2的假设，但是最大特征值统计量拒绝了R=0的假设，不能拒绝R1的

25、假设，结合两个统计量可知在中美贸易中至少存在一个协整关系。而对于中日贸易收支的情形，无论是迹统计量还是最大特征值统计量都在5的置信水平上拒绝了协整个数为0的假设，而不能拒绝R1的假设，也就是在中日情况中变量之间只有一个协整关系。估计出的经过标准化后的协整关系式为：LTB-0.LREER-2.LGDP+8. LFGDPEC (7) (0.23257) (0.36274) (1.70504)LTBJAP=-1.LREER+0.LGDP+0.LGDPJAP+5.5819+EC (8) (0.12641) (0.09092) (0.63991)（7）式和（8）式分别表示的是中美贸易和中日贸易收支与各影

26、响变量之间的长期均衡关系。括号中的数字表示的是各个协整系数估计值的渐进标准差。首先看中美贸易收支的情况，（7）式的各系数的符号与预期的一致：人民币有效汇率升值1，导致贸易顺差下降0.38；国内收入水平上升1，则贸易顺差会下降2.4%；相反，美国国内收入上升1，将促进贸易顺差增加8.27。以上关系说明了汇率对中美贸易的影响甚微，相反国内外的收入对贸易影响非常大。再就中日贸易而已，汇率和日本实际收入对贸易收支的影响与预期的一致，国内实际收入影响与预期符号相反。其中，汇率的影响较大，意味着人民币有效汇率对中美、中日的贸易收支所起作用可能是不同的。关于具体的因果关系和作用大小在后面因果检验和方差分解中

27、将作进一步分析。而国内实际收入水平上升会改善贸易收支状况，一个可能原因是我国实际收入水平上升对日本进口替代能力逐渐增强。3、因果关系的确定由前面的分析可知汇率和贸易收支之间存在长期均衡关系，但是各个变量之间是否存在因果关系还有待检验。下面利用VECM来进行因果关系研究。限于篇幅，中美、中日之间误差修正模型的具体形式省略。检验结果为，各个方程的残差均不存在自相关性、条件异方差性，而且满足正态性。中美、中日对应的两个误差修正模型的对数似然值、AIC值、SC值分别为426.9686、-20.99835、-19.79171；431.7266、-20.95820、-19.04251。似然值比较大，AIC

28、值、SC值则都比较小，这说明模型的整体效果比较好，故可以利用Wald检验来分析格兰杰因果关系。中美和中日检验结果分别见表二和表三。表二 中美贸易收支的因果检验Granger 结果Granger原因D(LTB)D(LREER)D(LGDP)D(LFGDP)D(LTB)1.（0.1978）4.*（0.0412）0.（0.5691）D(LREER)0.（0.8378）1.（0.2710）0.（0.3796）D(LGDP)0.（0.8454）0.（0.5742）0.（0.8420）D(LFGDP)1.（0.2694）0.（0.4561）0.（0.3975）联合检验1.（0.7147）2.（0.4253

29、）6.（0.1048）1.（0.6418） 表三 中日贸易收支的因果检验Granger 结果Granger原因D(LTBJAP)D(LREER)D(LGDP)D(LGDPJAP)D(LTBJAP)17.24430*（0.0002）2.（0.3022）6.*（0.0402）D(LREER)7.*（0.0268）1.（0.4142）1.（0.4695）D(LGDP)1.（0.5233）8.*（0.0174）1.（0.4148）D(LGDPJAP)3.（0.1594）5.（0.0622）2.（0.2921）联合检验13.82336*（0.0317）21.87282*（0.0013）9.（0.1519

30、）9.（0.1283）说明：表二和表三中检验的原假设H0是列变量不是行变量的的Granger原因，括号外的数字表示各变量滞后项显著性检验的x2值，括号内的数字表示相应的概率。*表示在5的置信水平上是显著的。从表二可以看出，有效汇率和美国的国内收入与中美双边贸易之间均不存在因果关系，即短期内汇率的变动对两国的贸易收支是没有影响的；同样，贸易收支的变动也不会对汇率的变动发生作用。这就进一步地说明了当前中美贸易顺差不是由汇率引起的，而是与两国的贸易结构有关，目前人民币升值不能解决美国的贸易逆差问题。从中还可以看出中美贸易收支是我国国内收入的格兰杰（Granger） 原因，这就说明了出口增长极大的拉动

31、了中国经济增长。再看看表三。与中美双边贸易不同，短期内中日贸易收支与有效汇率之间互为格兰杰原因，中国国内的经济增长也是有效汇率的格兰杰原因，贸易收支是日本经济增长的格兰杰原因。说明目前人民币升值会对两国的贸易产生影响，反过来两国的贸易对人民币汇率的波动产生作用，同时中日双边贸易扩张对日本的的经济增长产生了强大的推动作用。4、方差分解如前所述，方差分解将每个内生变量的波动按照产生的原因分解成与各方程新息项相关联的单个组成部分，它实际上是一种样本外的因果检验。本文方差分解均分解到5年以后。从分析结果我们可以看出，在中美双边贸易中，无论长期还是短期汇率，与贸易收支之间相互影响都不大，而且汇率对自身的

32、影响一直占预测误差的96以上。这说明汇率在中美贸易中可以看成是外生作用变量。但是，中日贸易中汇率和贸易收支的影响则不同，初始第一期中日贸易收支对汇率的影响占其预测误差的22左右，但是以后各期预测误差均在66以上；反过来，汇率对中日贸易收支的影响基本上稳定在16左右，这就说明中日汇率的波动绝大部分可以由两国的贸易收支进行解释，而汇率对两国贸易收支的影响不大，其中长期内人民币有效汇率对中日贸易收支影响略高于短期。5、脉冲响应函数本文主要通过脉冲响应函数来检验两国贸易收支是否存在J曲线效应。这里本文只列出了贸易收支对汇率的响应图形。结果如下图一。（a） （b）图一（a）图是中美贸易收支对汇率一个标准

33、差冲击的反应，（b）图是中日贸易收支对汇率一个标准差的反应。（a）图曲线在极短的时间内略微上升，但是马上降下来，在6期之后基本上保持水平，说明中美贸易收支只在初始时期内表现出极轻微的J曲线效应，但总体上基本不存在J曲线效应。（b）图曲线初始下降，在第3期开始回升，随后不断波动，说明中日贸易不存在J曲线效应。五、结论与启示本文通过中美和中日贸易收支与汇率之间的协整分析，可以得到以下结论：（1）长期内中美贸易收支和中日贸易收支均与人民币实际有效汇率存在均衡稳定的长期关系。但是，中美双边贸易收支的汇率弹性(0.38)，要远小于中日双边贸易收支的汇率弹性（1.73）。也就是说，人民币汇率的变动对中日之

34、间的贸易收支影响要大于对中美之间的贸易收支影响，可能的原因是中美和中日双边贸易收支的结构不同。（2）无论长期还是短期人民币汇率与中美贸易收支之间都不存在因果关系，因而人民币实际有效汇率上升不能解决美国的贸易逆差问题；相反，长期和短期内中日贸易收支和人民币实际有效汇率互为格兰杰原因，其中：人民币实际有效汇率对中日贸易的作用不大，说明人民币实际有效汇率上升对中日贸易具有轻微的影响，而中日贸易收支则对人民币有效汇率的波动会产生较大作用。这与中美和中日双边贸易收支的特点有关，中美和中日之间的双边贸易具有很强的互补性，这也就决定了汇率对贸易收支的影响是很有限的。（3）中美贸易收支只在初始时期内表现出极轻

35、微的J曲线效应，但总体上基本不存在J曲线效应；但是中日双边贸易不存在J-曲线效应。表明汇率对中美和中日双边贸易收支均不存在时滞效应，这实际上再次论证了汇率对两种双边贸易收支作用不大。（4）中国对美贸易顺差的增长极大地拉动了中国经济增长，但是中国的经济增长不能改善对美贸易状况；相反，日本对华的贸易顺差对日本经济的复苏实际上发挥了重要的作用。究其原因，与三国的经济增长方式有关。我国目前的经济增长主要是靠外贸出口拉动的，而美国作为中国最大的出口国之一，显然在中国经济增长中发挥了重要作用；而美国贸易逆差状况主要是由于美国国内消费过度以及对出口进行限制的贸易政策所造成的，因此不可能由中国经济增长拉动出口

36、得以改善；随着我国经济的持续增长以及对日本进口需求的急剧增加，极大地促进了日本的出口增长，成为了日本经济增长的重要推动力量。目前我国外贸依存度高，汇率稳定对物价稳定和经济持续增长至关重要。基于各种考虑，我国选择了参考一揽子货币的有管理的浮动汇率制度，确立了稳定人民币名义有效汇率的政策目标，其中货币篮子的币种构成和所占权重取决于中国与各国家的贸易依赖程度。由于实际有效汇率不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，因此，实际有效汇率变动不仅可能是由于双边名义汇率变动引起的，还可能是由于价格水平的变动引起的。如果本国价格水平相对于国外价格水平变动总体适度

37、，那么实际有效汇率的变动与双边名义汇率的综合变动是一致的。若采取人民币升值的措施，那么相当于人民币实际有效汇率也升值；但是根据前面的分析结果，人民币实际有效汇率不是中美和中日双边贸易收支的格兰杰原因，因此我国的汇率调整不能解决当前中美和中日之间的贸易收支问题。总的来说，中美双边贸易和中日双边贸易与人民币实际有效汇率之间的关系是存在差异性的，因而对有关贸易参与国的经济增长的影响也是不同的。据此，本文认为:第一，当前我国货币政策当局将人民币汇率政策调整为参考“一揽子货币”，并将人民币与权重较大的贸易国的货币挂钩的做法，并不能改善中美之间的贸易顺差问题。要解决这个问题，根本的途径还是应该从各自贸易结

38、构的调整出发。就美国方面而言，美方应采取宽松的外贸政策，积极调整其对华贸易出口产品的结构，放宽对出口高科技产品的限制。第二，短期内人民币实际有效汇率对中日双边贸易的影响不大，但是日本经济发展较大程度上得益于对华贸易顺差。这说明日本对我国人民币汇率升值施加压力的理由是站不住脚的，恶化中日贸易关系只会对刚刚复苏的日本经济产生不利影响。因此，日方应对华采取积极合作的贸易政策，实现两国经济的共同增长和互利互惠，这样才能为日本对华出口创造更有利的条件，日本经济也才能早日走上正常的发展轨道。第三，目前中国巨额贸易顺差带来纺织品等方面的诸多贸易争端问题。然而根据前面的分析结果可知，短期内依靠汇率改革是不能解

39、决贸易顺差问题的。一般贸易顺差的调整主要依靠以下两个渠道得以实现：一是主动调整包括名义汇率在内的相对价格、相对工资水平；二是国内的需求结构调整政策。一国的内需对贸易平衡的影响，往往远大于汇率的作用。因此，我国应该积极调整自身的出口政策，鼓励内需，尤其是鼓励私人消费，使国内生产能力更多地依靠国内吸收。参考文献【1】Miles，M.A.（1979）：“The effects of devaluation on the trade balance and the balance of payment: some new results.”；Journal of Political Economy,8

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