1 认识金融衍生工具.pptx

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1、MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理1金融衍生工具与风险管理金融衍生工具与风险管理刘朝阳刘朝阳 副教授副教授MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理2课前问题课前问题国际原油价格由谁说了算？国际原油价格由谁说了算？MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理3课前问题课前问题2股指期货交易给我们带来了什么？股指期货交易给我们带来了什么？MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理4课程体系课程体系认识金融衍生工具认识金融衍生工具金融期货金融期货股指期货股指期货金融期权金融期权投资者分析投资者分析企业金融投资企业

2、金融投资金融衍生工具风险管理金融衍生工具风险管理金融危机与金融衍生工具金融危机与金融衍生工具MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理5课程价值课程价值避险与盈利避险与盈利企业财务管理的一种工具企业财务管理的一种工具个人的一种职业、一种理财工具个人的一种职业、一种理财工具MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理6参考文献参考文献提供材料：提供材料：教学大纲、课件、案例、习题教学大纲、课件、案例、习题教材教材衍生金融工具教程（修订第二版），张元萍，首都经贸大衍生金融工具教程（修订第二版），张元萍，首都经贸大学出版社，学出版社，2007建议阅读：建议阅读：

3、衍生金融工具与风险管理衍生金融工具与风险管理（第（第5版）版）AnIntroductionToDerivativesAndRiskManagement，（美）唐，（美）唐.M.钱斯钱斯（DonM.Chance），），中信出版社中信出版社MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理7教学安排教学安排教学方式教学方式原理讲授原理讲授+案例分析案例分析+情景训练情景训练考察方式考察方式出勤出勤+考试考试+案例讨论案例讨论+作业作业MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理81认识金融衍生工具认识金融衍生工具金融衍生工具是什么金融衍生工具是什么金融衍生工具从何而来

4、金融衍生工具从何而来金融衍生工具与风险金融衍生工具与风险金融衍生工具发展趋势金融衍生工具发展趋势案例：金融衍生工具的应用案例：金融衍生工具的应用MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理9一、金融衍生工具是什么一、金融衍生工具是什么金融体系金融体系金融工具金融工具金融衍生工金融衍生工具具MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理10金融基础工具金融基础工具金融基础工具主要包括货币、利率工具金融基础工具主要包括货币、利率工具(如债如债券、商业票据、存单等券、商业票据、存单等)以及股票等。（衍生以及股票等。（衍生证券可以依附于几乎任何变量）证券可以依附于几乎

5、任何变量）在金融基础工具的基础上借助各种衍生技术，在金融基础工具的基础上借助各种衍生技术，可以设计出品种繁多、特性各异的金融衍生可以设计出品种繁多、特性各异的金融衍生工具来。工具来。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理11金融衍生工具是什么金融衍生工具是什么金融衍生工具是指其价值依赖于基础资产价值变金融衍生工具是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。动的合约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物标准化合约是指其标的物(基础资产基础资产)的交易价格，的交易价格，交易时间，资产特征，交易方式等都是事

6、先标准交易时间，资产特征，交易方式等都是事先标准化的，因此次类合约大多在交易所上市交易，如化的，因此次类合约大多在交易所上市交易，如期货。期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理12金融衍生工具是什么金融衍生工具是什么按照金融衍生工具自身交易的方法及特点，可分按照金融衍生工具自身交易的方法及特点，可分为如下四个基本类型：为如下四个基本类型：1、远期合约、远期合约(ForwardContracts)2、期货

7、合约、期货合约(FuturesContracts)3、期权、期权(Options)4、互换、互换(Swaps)MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理13金融衍生工具的分类金融衍生工具的分类MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理14金融衍生产品的特点金融衍生产品的特点零和博弈零和博弈即合约交易的双方即合约交易的双方(在标准化合约中由于可以在标准化合约中由于可以交易是不确定的交易是不确定的)盈亏完全负相关，并且净损益盈亏完全负相关，并且净损益为零为零,因此称因此称零和零和。高杠杆性高杠杆性保证金制度保证金制度(margin)逐日盯市制度逐日盯市制度(

8、markingtomarket)MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理15衍生证券的交易者衍生证券的交易者1、套期保值者：目的是通过衍生工具锁定成本，减、套期保值者：目的是通过衍生工具锁定成本，减少已经面临的风险，将不确定性变为确定，结果不少已经面临的风险，将不确定性变为确定，结果不一定最好。一定最好。2、投机者：衍生市场中的投机者可以通过衍生工具、投机者：衍生市场中的投机者可以通过衍生工具来赚取远期价格与未来实际价格之间差额，获得额来赚取远期价格与未来实际价格之间差额，获得额外的杠杆效应。外的杠杆效应。3、套利者：衍生市场中的套利者可以通过衍生工具、套利者：衍生市场中

9、的套利者可以通过衍生工具同时在两个或两个以上的市场进行交易而获得没有同时在两个或两个以上的市场进行交易而获得没有任何风险的利润。任何风险的利润。套利分为：跨市套利和跨时套利两种形式。套利分为：跨市套利和跨时套利两种形式。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理16金融衍生工具市场交易方式金融衍生工具市场交易方式公开叫价公开叫价场外交易（场外交易（OTC）自动配对系统自动配对系统MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理17金融衍生工具的功能金融衍生工具的功能转化功能转化功能定价功能定价功能规避风险功能规避风险功能赢利功能赢利功能资源配置功能资源配置功能

10、MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理18二、金融衍生工具从何而来二、金融衍生工具从何而来全球经济环境的变化全球经济环境的变化金融创新金融创新信息技术进步信息技术进步市场追求效率市场追求效率MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理19全球经济环境的变化全球经济环境的变化金融业分业管理金融业分业管理1973年爆发石油危机年爆发石油危机布雷顿森林体系的崩溃布雷顿森林体系的崩溃西方各国做出应对：西方各国做出应对：纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融平等竞争，

11、形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理20金融创新金融创新在设计金融产品的过程中，运用先进的技术在设计金融产品的过程中，运用先进的技术手段，对客户面临的收益和风险进行评估、手段，对客户面临的收益和风险进行评估、分解、取舍和组合，并通过其有法律效力的分解、取舍和组合，并通过其有法律效力的契约予以规范，使越来越多的独特的金融产契约予以规范，使越来越多的独特的金融产品被创造出来。品被创造出来。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理

12、21信息技术进步信息技术进步信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术上的支持、物质条件、研究手段和新的发展空上的支持、物质条件、研究手段和新的发展空间。间。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理22市场追求效率市场追求效率交易者在追逐利润和防范风险的过程中，常常交易者在追逐利润和防范风险的过程中，常常会产生暂时无法满足的市场需求。会产生暂时无法满足的市场需求。金融机构在追求自身利益的驱使下，将工程技金融机构在追求自身利益的驱使下，将工程技术方法大规模运用到金融产品的开发、设计和术方法大规模运用到金融产品的开发、设计和定价，开发出新

13、的金融产品和新的融资技术。定价，开发出新的金融产品和新的融资技术。于是，企业在投资、融资过程中对效率的追求、于是，企业在投资、融资过程中对效率的追求、金融机构在满足客户需求方面对自身效率的追金融机构在满足客户需求方面对自身效率的追求，推动了金融衍生工具不断向前发展。求，推动了金融衍生工具不断向前发展。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理23市场追求效率市场追求效率反过来，金融工程的广泛应用又切实提高了金融市场反过来，金融工程的广泛应用又切实提高了金融市场的效率。的效率。1.丰富了投资者的选择，吸引资金，减少资源闲置。丰富了投资者的选择，吸引资金，减少资源闲置。2.满足

14、多元化的资金需求，降低融资成本。满足多元化的资金需求，降低融资成本。3.提高金融机构的运行效率。提高金融机构的运行效率。4.降低交易成本，提高金融市场活跃程度。降低交易成本，提高金融市场活跃程度。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理24三、金融衍生工具与风险三、金融衍生工具与风险风险作为遭受损失的可能性，是指经济结果的任风险作为遭受损失的可能性，是指经济结果的任何变化，其本质在于经济结果的不确定性。何变化，其本质在于经济结果的不确定性。金融学把风险管理的重点放在各类价格风险上。金融学把风险管理的重点放在各类价格风险上。金融衍生工具提供两种选择思路进行风险管理：金融衍生

15、工具提供两种选择思路进行风险管理：转移风险和分散风险。转移风险和分散风险。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理251.转移风险转移风险案例案例1一家企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业现在打一家企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业现在打算通过远期外汇市场按照固定的汇率（比如算通过远期外汇市场按照固定的汇率（比如1美元美元：7.27人民币人民币）把美元卖出，换成人民币。）把美元卖出，换成人民币。这样，无论半年后的美元实际汇率如何，该企业的财这样，无论半年后的美元实际汇率如何，该企业的财务状况都不会受到影响。如果半年后美元贬值（比如务状况都不会受到影响。如果半年后美元贬值

16、（比如1：7.22）,则该企业通过买卖远期外汇避免了则该企业通过买卖远期外汇避免了0.05元人元人民币的损失。假如半年后美元升值（比如民币的损失。假如半年后美元升值（比如1：7.32），），该公司少收了每美元该公司少收了每美元0.05元人民币的利润。元人民币的利润。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理26在现实中，有些企业并不想把全部不确定性排除在现实中，有些企业并不想把全部不确定性排除掉，根据其长年的交易经验和对市场的判断，这掉，根据其长年的交易经验和对市场的判断，这些企业愿意保留一部分不确定性，以期获取些许些企业愿意保留一部分不确定性，以期获取些许风险利润。风险利

17、润。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理27案例案例2在在上例中如果企业没有卖出远期美元，而是购买了一份上例中如果企业没有卖出远期美元，而是购买了一份期权合约，合约赋予企业半年后可以按照期权合约，合约赋予企业半年后可以按照1：7.27的价格的价格卖出美元的权利，但企业没有义务必须卖出。作为获取卖出美元的权利，但企业没有义务必须卖出。作为获取这个权利的代价，企业需要支付期权卖方每美元这个权利的代价，企业需要支付期权卖方每美元0.02元元人民币。当美元贬值为人民币。当美元贬值为1：7.22时，企业行使期权按外汇时，企业行使期权按外汇汇率汇率1：7.27把美元卖出，扣除把美

18、元卖出，扣除0.02元人民币期权费后，元人民币期权费后，可以按照可以按照1：7.25的汇率确定收益；当美元升值到的汇率确定收益；当美元升值到1：7.32时，企业可以放弃期权，按照该价格接受美元，在时，企业可以放弃期权，按照该价格接受美元，在扣除了扣除了0.02元人民币的期权费后，可以按照元人民币的期权费后，可以按照1：7.30的价的价格确定收益。格确定收益。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理28远期和期权同样都是用于防范汇率风险。所不同远期和期权同样都是用于防范汇率风险。所不同的是，该企业通过期权交易，在支付了一笔费用的是，该企业通过期权交易，在支付了一笔费用的条件

19、下，把对自己不利的价格变动带来的损失的条件下，把对自己不利的价格变动带来的损失限制在一定的范围内，把对自己有利的价格变动限制在一定的范围内，把对自己有利的价格变动保留下来。期权是人们运用工程方法创造的典型保留下来。期权是人们运用工程方法创造的典型金融衍生品。金融衍生品。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理292.分散风险分散风险传统的投资理论中的经典口号是传统的投资理论中的经典口号是“不要把所有的不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里鸡蛋放在一个篮子里”。传统投资理论的缺陷：这个说法有其合理成分，传统投资理论的缺陷：这个说法有其合理成分，但只是基于一种经验判断。虽然人们已经认

20、识到但只是基于一种经验判断。虽然人们已经认识到分散投资的必要性，却不知道如何分散投资。分散投资的必要性，却不知道如何分散投资。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理30金融衍生工具的应用为风险管理提供了主要手段，将分金融衍生工具的应用为风险管理提供了主要手段，将分散在社会经济各个角落里的市场风险、信用风险等集中散在社会经济各个角落里的市场风险、信用风险等集中到衍生品交易市场中集中匹配，然后分割、包装并重新到衍生品交易市场中集中匹配，然后分割、包装并重新分配，使套期保值者通过一定方法规避营业中的大部分分配，使套期保值者通过一定方法规避营业中的大部分风险，不承担或只承担极少

21、一部分风险。风险，不承担或只承担极少一部分风险。金融衍生品交易控制金融风险的特点是并不改变原有基金融衍生品交易控制金融风险的特点是并不改变原有基础业务的风险暴露，而是在表外建立一个风险暴露与原础业务的风险暴露，而是在表外建立一个风险暴露与原有业务刚好相反的头寸，从而达到表外业务与表内业务有业务刚好相反的头寸，从而达到表外业务与表内业务风险的完美中和。风险的完美中和。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理31四、金融衍生工具发展趋势四、金融衍生工具发展趋势1日趋复杂化、多样化并迅猛发展。品种日益复杂和多样化，衍日趋复杂化、多样化并迅猛发展。品种日益复杂和多样化，衍生工具所

22、对应的基础工具已经包括了衍生工具本身。生工具所对应的基础工具已经包括了衍生工具本身。2利率衍生工具发展最快。就发行量而言，利率期货、期权、互利率衍生工具发展最快。就发行量而言，利率期货、期权、互换比其他品种的衍生工具要高出很多，发展也最快。换比其他品种的衍生工具要高出很多，发展也最快。3银行已成为主要使用者。使用者可分为两大类，一类是最终使银行已成为主要使用者。使用者可分为两大类，一类是最终使用者，包括公司、政府、机构投资者和金融机构等；另一类是经纪人，用者，包括公司、政府、机构投资者和金融机构等；另一类是经纪人，主要有银行、证券公司、保险公司以及高信誉的公司等。银行在利率主要有银行、证券公司

23、、保险公司以及高信誉的公司等。银行在利率互换和货币互换业务中的业务量均占全球业务量的一半。互换和货币互换业务中的业务量均占全球业务量的一半。4衍生工具交易地区相对集中。就全球有组织交易所交易的衍生衍生工具交易地区相对集中。就全球有组织交易所交易的衍生工具而言，美国是较为集中的地区，占全球交易量的一半；其次是欧工具而言，美国是较为集中的地区，占全球交易量的一半；其次是欧洲，占三分之一强；再次是日本，拥有洲，占三分之一强；再次是日本，拥有10左右的交易量。左右的交易量。MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理32中国金融衍生工具发展趋势中国金融衍生工具发展趋势金融市场与全球接轨金融市场与全球接轨人民币自由兑换、可转换债券、资产证券化、人民币自由兑换、可转换债券、资产证券化、权证权证中国金融期货交易所中国金融期货交易所股指期货股指期货MBA课程：金融衍生工具与风险管理课程：金融衍生工具与风险管理33案例：金融衍生工具的应用案例：金融衍生工具的应用材料：材料：P21问题：每种情况分别应用了哪些金融衍生问题：每种情况分别应用了哪些金融衍生工具？并应当怎样进行操作？工具？并应当怎样进行操作？