期货对冲交易管理风险的模式优秀PPT.ppt
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1、期货对冲交易管理风险的模式期货对冲交易管理风险的模式你现在浏览的是第一页,共46页Company Name主要内容n期货投资基础n套期保值理论与实务n预期式套保策略技巧n期现套利套保策略n跨期套利套保策略n进口套利套保策略n跨品种套利对冲你现在浏览的是第二页,共46页Company Name一、期货投资基础 1.期货的概念 做期货到底是做什么呢?做期货到底是做什么呢?做期货做期货 =签合同签合同物物交易物物交易远期交易远期交易标准化合约交易标准化合约交易季节性风险(运输、仓储)信用风险履约风险期货交易所作为第三方为买卖双方提供担保你现在浏览的是第三页,共46页Company Name上海期货交
2、易所期货合约范本v交易品种:阴极铜v交易单位:5吨/手v报价单位:元(人民币)/吨v最小变动:价位10元/吨v每日价格最大波动限制:不超过上一结算价+4%v合约交割月份:1-12月v交易时间:上午9:00-11:30下午13:30-15:00v最后交易日:合约交割月份15日(遇法定假日顺延)v交割日期:合约交割月份交割日期:合约交割月份16-2016-20日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)v交割等级交割等级v1)标准品:标准阴级铜,符合国标GB/T467-1997v标准阴级铜规定,其中主成份铜加银含量不小于99.95%。v2)替代品:va.高级阴级铜,符合国标GB/T467-1997高级阴级
3、铜规定,经本所指定的质检单位检查合格,由本所公告后实行升水;vb.LME注册阴级铜,符合BSEN1978:1998标准(阴级铜级别代号CU-CATH-1)。v交割地点:交易所指定交割仓库交割地点:交易所指定交割仓库v交易保证金:合约价值的5%v交易手续费:不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)v交割方式:实物交割v交易代码CU你现在浏览的是第四页,共46页Company Name通俗的说期货就是一个标准化的实货合同 1、多头 签订了一个提前购买合同2、空头 签订了一个提前销售合同3、多头平仓 签订了一个销售合同对冲4、空头平仓 签订了一个购买合同对冲交易所通过保证金制度为买卖双方提供履约担保
4、。期货市场是企业对冲风险,锁定加工利润、生产成本、管理库存的平台。投资方式:针对价格的单向交易,针对基差的双向交易,针对合约价差的对冲交易,作为提前购货销货的平台。2、期货交易的理解你现在浏览的是第五页,共46页Company Name二、套期保值理论与实务v1.套期保值的用途v对于生产型企业主要是通过期货市场提前销货锁定生产利润;v对于贸易型企业,主要是通过期货市场锁定采购成本与销售利润;v对于消费企业而言,主要是通过期货市场锁定原料成本;v三类企业的共同点在于,企业的产品或者原料价格是以期货为基准定价的,这为锁定风险奠定了理论基础。v除此之外,企业还可以借助期货市场管理库存、融资套利、扩大
5、产品市场份额等。你现在浏览的是第六页,共46页Company Name2.套期保值模式v1 1、传统套期保值:、传统套期保值:核心在于对同一商品在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸,以规避现货的价格风险。这种从期、现货价格高度相关性,并随着时间发展而出现趋同性的立足点出发,得出的方向相反、时间相同、数量相同、品种相同或相近原则,这种套期保值理论,被广大企业最熟知,也是初期应用较广泛的理论。但从国内实践来看,企业采用此原则规避风险,效果较差。你现在浏览的是第七页,共46页Company Namev2 2、基差逐利套期保值:、基差逐利套期保值:套期保值的核心不在于消除风险,而在于通过寻求基差方
6、面的变化或预期基差变化来谋求利润。为了减少基差风险甚至在基差变动中获取额外的利润,可以在保值品种、到期月份、交易部位、持仓数量等变量上作出有效的选择和调整。在这个意义上,套期保值首先是一种套利行为,套期保值者只有在感到有获利机会时才会进行套期保值。所以,套期保值也是投机的一种形式,只不过它是投机于基差,而不是价格。v基差逐利套期保值理论改变了传统套期保值模式中要求的品种、月份相同原则,其次将企业的套期保值的目的和套期保值的动机提出了新的看法,这对大多数企业来说,有显著的现实意义。你现在浏览的是第八页,共46页Company Namev3 3、组合套期保值、组合套期保值v现代套期保值理论:将现货
7、市场和期货市场的头寸作为企业资产来看待,套期保值实际上是资产组合。在企业经营过程中,在合适的或可承受的风险情况下获得所对应的最好利润,即研究有效保值的操作方法。(并非只有盈利时才进行保值)v评价保值成败的标准是资产组合达到预期利润,而不是期货帐户的盈亏数字。v针对某一批现货资产保值,最终核算要将现货资产与期货资产一起核算,而不是单边核算。你现在浏览的是第九页,共46页Company Name三、预期式套保策略v现代套保既不是利润的最大化,也不是风险的最小化,而是二者的统一,也就是“投机与传统套保相结合”。不能完全风险敞口,也不可没有风险敞口,而是在公司风险可承受的范围内,适当留有部分敞口,这是
8、锁定风险的同时,追求利润最大。v传统套期保值认为现货交易与期货交易行为要“同时”交易才能完全锁定利润或者规避风险。实际上,市场千变万化,企业在实际交易中很难严格做到“同时进行”,此时要根据企业采购、生产、和营销情况,结合市场走势向预期分析,灵活确定套保的时机。v一般来说,期货决策快于现货决策,企业要根据自己对市场的判断调整采购量。如果预期价格将上行,企业可能需要在未来很长时间内逐步完成采购量,而如果预期价格有利时,可以提早进行套期保值,从而在预期价格上涨过程中赚取超额利润。你现在浏览的是第十页,共46页Company Name你现在浏览的是第十一页,共46页Company Name你现在浏览的
9、是第十二页,共46页Company Name你现在浏览的是第十三页,共46页Company Name你现在浏览的是第十四页,共46页Company Namev现代套期保值“反向,不同量,不同时,合约不对等”v根据企业性质确定风险范围,风险敞口不可超过50%。(套保头寸50%-150%)v左侧交易占20以下头寸,右侧交易占80%头寸。尽量避免做错,造成大额损失。利用技术工具选时、选点,寻求在可控风险范围内的利润最大化。v注:左侧交易:越跌越买,越涨越卖;右侧交易:不高不注:左侧交易:越跌越买,越涨越卖;右侧交易:不高不买,不跌不卖买,不跌不卖你现在浏览的是第十五页,共46页Company Nam
10、e布林通道系统模型v布林线源于相对论,期价的高低是相对的,而不是绝对的,布林线源于相对论,期价的高低是相对的,而不是绝对的,所以围绕期价的上下波动划出了一个所以围绕期价的上下波动划出了一个“信道信道”(由上、中、(由上、中、下轨组成),下轨组成),当期价穿越上轨线时,就认为期价相对偏高当期价穿越上轨线时,就认为期价相对偏高;反之,反之,当期价跌破下轨线时,就认为期价偏低了。当期价跌破下轨线时,就认为期价偏低了。v从统计学的角度来讲,当倍数取从统计学的角度来讲,当倍数取1.97 1.97 的时候,期价落在布林线上的时候,期价落在布林线上下轨道之间的概率为下轨道之间的概率为95%95%以上,换言之
11、,期价落在轨道外的概率在以上,换言之,期价落在轨道外的概率在5%5%以内,所以当期价处于轨道之外的时候,我们相应的认为其偏高或以内,所以当期价处于轨道之外的时候,我们相应的认为其偏高或者偏低是合理的,这就从统计学的角度说明了布林者偏低是合理的,这就从统计学的角度说明了布林“信道信道”设计的设计的合理性。合理性。你现在浏览的是第十六页,共46页Company Name你现在浏览的是第十七页,共46页Company Name布林通道模型的改进布林通道模型的改进v布林线的运用较适合于震荡市,从布林线的定义即可看出。改进后既布林线的运用较适合于震荡市,从布林线的定义即可看出。改进后既可用于震荡市,又可
12、用于趋势市。可用于震荡市,又可用于趋势市。v震荡市:期价没有过度的涨或跌,运行区域相对较小期价没有过度的涨或跌,运行区域相对较小,当期价当期价向上突破下轨线向上突破下轨线时,开多仓,若期价紧接着时,开多仓,若期价紧接着上穿中轨上穿中轨线,则加开多仓;当期价向线,则加开多仓;当期价向下跌破上下跌破上轨线轨线时,开空仓,若期价跟着继续向时,开空仓,若期价跟着继续向下跌破中轨线下跌破中轨线,则加开空仓。,则加开空仓。v趋势市:在单边强势市场中,若期价持续上升,期价突破上轨,随后期在单边强势市场中,若期价持续上升,期价突破上轨,随后期价下穿上轨,并进一步跌破中轨,此时上轨线明显价下穿上轨,并进一步跌破
13、中轨,此时上轨线明显由升转平由升转平,开空仓;,开空仓;当期价持续下跌,期价跌破下轨,随后期价上穿下轨,并进一步向上当期价持续下跌,期价跌破下轨,随后期价上穿下轨,并进一步向上突破中轨,此时下轨线明显突破中轨,此时下轨线明显由降转平由降转平,开多仓。,开多仓。v震荡转趋势的标志就是震荡转趋势的标志就是通道口突然放大。震荡时通道平平,高抛低吸,短线通道口突然放大。震荡时通道平平,高抛低吸,短线操作。趋势市坚定持有。操作。趋势市坚定持有。你现在浏览的是第十八页,共46页Company Name举例(真实案例)v某用铜企业根据生产计划预计3个月后铜用量大概是每周50吨,总共需要500吨铜,但预期3个
14、月后铜价要逐步上升,并可能超过当前价格60000元/吨,该企业就可以采取预期套保操作方式。你现在浏览的是第十九页,共46页Company Name小结v传统套期保值的原则:“方向相反、数量相等、种类相同、月份相同或相近原则”。v现代套保:“方向相反、数量不一定相等、种类不一定完全相同、月份不一定相等或相近,甚至可以不用单纯的期货合约”。可以根据风险承受能力适量调整头寸。你现在浏览的是第二十页,共46页Company Name补充:期货价格趋势分析方法v供需平衡时,流动性过高,必定推高商品价格v按照货币学基本原理,一个国家或地区经济每增长出1元价值,作为货币发行机构的中央银行也应该供给货币1元,
15、此时货物价格为1元,若供应2元则货物价格就为2元而不是1元。你现在浏览的是第二十一页,共46页Company Namev凯恩斯“选美理论”:在有众多美女参加的选美比赛中,如果猜中了谁能够得冠军,你就可以得到大奖。你应该怎么猜?凯恩斯先生告诉你,别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军,而应该猜大家会选哪个美女做冠军。即便那个女孩丑得像时下经常出入各类搞笑场合的娱乐明星,只要大家都投她的票,你就应该选她才能得到大奖。v对于商品价格承认现实,别说“应该”与“不应该”v期货市场会创造更多的“投机性需求”与“投机性供给”v需求:下游消费企业、贸易商、投机商v供给:上游生产企业、贸易商、投机商v影响价格的核心因
16、素:货币供应总量水平、真实供需、投机性供给与需求。你现在浏览的是第二十二页,共46页Company Name四、期现套利套保策略v期现套利是指当期货与现货市场出现不合理基差时,投资者就会在两个市场进行反向交易,从而利用价差变化获利的行为。v期现套利有利于保持期现货市场合理的价差关系。商品期货是现货的标准化远期合同,它与现货之间有一定合理价差,即截至到期日的持有成本,同时期、现货价格还具有同涨同跌的性质。v具体来说,如果基差远高于持仓费,套利者就可通过买入现货,同时卖出期货相关期货合约,待到合约到期时,用所买入的现货进行交割。基差的收益扣除买入现货之后发生的持仓费用(仓储费、交割费用等)之后还有
17、盈利,从而获得套利的利润。v如基差远低于持仓费,套利者就可以通过卖出现货,同时买入相关期货合约,待合约到期时,用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。基差的亏损小于所节约的持仓费,因而产生利润。你现在浏览的是第二十三页,共46页Company Name期现套利成本测算:v1、交易手续费:6元/手,每手5吨,每吨1.2元。v2、交割手续费:2元/吨v3、仓储费:0.6元/吨/天,按交割前一个月入库计算0.6*60=36元/吨。v4、检验费:不超过2100元/样,每批300吨,7元/吨。v5、取样费:不超过600元/样,每批300吨,2元/吨。v6、入库费:根据大连商品交易所交割细则的有关规定,2
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