第四章外汇市场与外汇业务.ppt

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1、第四章 外汇市场与外汇业务,第一节 外汇市场第二节 外汇交易,第一节 外汇市场,一、外汇市场的概念 外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 在外汇市场上，外汇买卖有两种类型： 本币与外币之间的买卖； 不同币种的外汇之间的买卖。,二、外汇市场的构成1外汇银行(Foreign Exchange Banks)。 2外汇经纪人(Foreign Exchange Broker)。 3外汇交易商(Exchange Dealer)。 4进出口商及其外汇供求者。 5外汇投机者(Exchange Speculator)。 6中

2、央银行(Central Bank)。,三、 外汇市场的种类,根据有无固定场所可分为： 有形市场 Visible Market。 无形市场 Invisible Market根据外汇交易主体的不同可分为： 银行间市场 Inter-bank Market 客户市场 Customer Market,四、外汇市场的特征,外汇交易量巨大；外汇交易的币种集中。 从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场。 基本特征：外汇市场全球一体化、 外汇市场全天候运行。 国际外汇市场交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展、远期交易的比例不断增长。,第二节 外汇交易,一、外汇交易及其基本种类 （一）即期外汇交

3、易 即期外汇交易（Spot Exchange Transaction），又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。 即期交易的作用（目的）： 通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。 交易四步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。即期交易一般是其他货币与美元交易，报价也是采用美元标价法。,(二)远期外汇交易 1. 定义 ： 远期外汇交易（Forward Transaction），又称期汇交易，是指外汇买卖

4、成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。 2. 远期交易的动机 通过锁定汇率：套期保值；平衡头寸；进行外汇投机。 3. 远期交易的交割日,确定规则： (1)即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日； (2)若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日； (3)若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。,4. 远期汇率的计算 (1)影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限的长短。 (2)计算远期汇率的依据：利率平价原理。 (3)计算方法： （Rf-Rs）/

5、Rs=（iaib）/（1+ib）IaIb 则 RfRs+Rs（IaIb）n/12,5.远期交易的分类 (1)固定交割日的期汇交易 (2)选择交割日的期汇交易 择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。,择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)： 报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率； 报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； 报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率； 报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。,（三） 套汇交易 套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现

6、的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。 1直接套汇（Direct Arbitrage） 直接套汇是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。,注意： 套汇的金额要大，故套汇者多为银行； 必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网； 要完成一个套汇周期，回到原币种； 每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本； 套汇可抹平各市场的汇率差异。,2间接套汇（Indirect Arbitrage） 间接套汇是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外

7、汇交易方式。 例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情： 苏黎士：1SF2.2600/2.2650 伦 敦： 1=1.8670/1.8680 纽 约： 1SF1.1800/1.1830,套汇方法为三步走： 判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。 中间汇率 统一标价法 标价单位为1 连乘 只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。 苏黎世： 1（2.26002.2650）/2=SF2.2625 伦 敦: 1（1.86701.8680）/2=1.8675 纽 约： 1（1.18001.1830）/2=SF1.1815 2.2625（1/1.8675）（1/1.1

8、815）=1.0251， 说明有套汇机会。,选择线路。二选一，根据第一步。 如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑，因为：2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.025 1，则表明套汇的路线为：苏黎世纽约伦敦 注意：如果判别式小于1，则说明市场路线是相反的。 确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇周期。如套汇者动用100万英镑套汇，按上述套汇方法，即可得：10000002.26001/1.18301/1.8680 =1022696.62 套汇利润为：2.27万英镑,（四）掉期交易（Swap Transaction） 1.

9、掉期交易概述（1）定义：又称调期交易、换汇交易，即将币种相同、金额相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（Cash Flow Gap），其主要功能是保值。,（2）特点：适合有返回的交易；改变持有外汇的时间。 （3）掉期交易按交割日期的不同，可划分为三种类型。 即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward） 即期对即期的掉期交易 （Spot Against Spot） 远期对远期的掉期交易,2.掉期远期汇率的计算 掉期率等于两笔交易所使用的汇率的差价，即买进和卖出两种不同期限的

10、外汇所使用的汇率的差价，因此，掉期率的第一价格相当于即期或近期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率差额；掉期率的第二个价格相当于即期或近期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额。3.掉期外汇业务的应用 掉期外汇业务的用途主要有三个方面：调整外汇银行外汇资金的构成和外汇头寸的不平衡；回避外贸结算业务所伴随的汇率风险；降低企业筹集资金的成本。下面以两个例子具体说明掉期外汇业务的这些应用。,二、外汇市场的行情解读表2-1 国际外汇交易行情表（ Data Available at www.FT.com 2005-4-15）DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DO

11、LLAR,表2-1 国际外汇交易行情表（ Data Available at www.FT.com 2005-4-15） DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR,三、外汇交易方式的创新 (一)外汇期货 外汇期货（Foreign Currency Futures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。 外汇期货的特点（外汇期货与远期外汇交易的不同） （1）交易的标的物不同 （2）交易方式不同 （3）保证金和手续费制度不同 （4）交易清算方式不同 （5）交割方式不同,（二）外汇期权 1外汇期权的定义 期

12、权（options）是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币（或股票）的权利的合约。外汇期权（Foreign Currency Option），亦称货币期权，是指期权合约买方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数额外汇的不包括相应义务在内的单纯权利，即没有必须买入或卖出外汇的义务。,2外汇期权的特点 （1）外汇期权有更大的灵活性。 （2）期权费不能收回，且费率不固定。 （3）外汇期权交易的对象是标准化合约。 3外汇期权的类型 （1）按履约方式划分为美式期权和欧式期权： 美式期权：自选择权合约成立之日算起，到期日的截止时间之前，买方可以在此期间内之任一时点，随时

13、要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量的某种货币。 欧式期权：期权买方于到期日之前，不得要求期权卖方履行合约，仅能于到期日的截止时间，要求期权卖方履行合约。,（2）双方权利的内容分为看涨期权和看跌期权： 看涨期权，也称择购期权、买权（Call Option），是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权合约卖方处购进特定数量的货币。 看跌期权，也称择售期权、卖权（Put Option），是指期权买方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币。 （3）按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权。,期权费及其决定因素（1）

14、合约的有效期（2）协议日与到期日的差价（3）预期汇率的波动幅度（4）期权供求状况,第三节外汇风险及防范实务,一、汇率风险及类型1. 汇率风险的含义与类型含义：汇率风险（Exchange Rate Risk），又称外汇风险（Foreign Exchange Risk），是指经济主体在持有或运用外汇的经营活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。类型：交易风险（Transaction Risk）折算风险（Translation Risk）经济风险（Economic Risk）,二、汇率的管理1. 交易风险及其管理什么是汇率的交易风险？ 是指运用外币进行计价收付的经济交易中，经济主体因外汇汇率变动而

15、蒙受损失的可能性。是一种流量风险。,交易风险发生在哪些场合？国际贸易国际投资外汇银行运作,如何管理交易风险？ 选择恰当的合同（计值）货币选择本币选择有利的外币：收汇或债权选择趋升货币；付汇或债务选择趋跌货币需要考虑货物价格和利率的因素选择软硬货币搭配 利用远期外汇、期货、期权交易等进行避险,运用“迟付早收或迟收早付”（LEADS & LAGS）：情形与选择两种方法：调整合同签订时间或收付汇时间；加入有利的信用条款采取自动抛补战略（专业贸易商）在贸易合同中加入“外汇保值条款”参加外汇保险,2. 折算风险及其管理什么是汇率的折算风险？是指经济主体对资产负债表进行会计处理（如编制年度财务报告），将功

16、能货币转换成报表货币时，因汇率变化而呈现账面损失的可能性。这是一种存量风险。,【举例】 某美国跨国公司在英国有一子公司，年初买入10000英镑原材料，在以英镑编制的财会报表中为库存一项，数量为10000英镑。 该公司需要定期向总公司提交财务报表，而且报告以美元作为货币单位（美元为报表货币）。因此，这笔原材料的价值以美元表示时就会因英镑汇率的变化而发生改变。 假定购入时英镑汇率为1 = $ 1.5560，在当时向公司提供的财务报表中，这笔库存的价值为15560美元。年底时，若这笔库存仍未动用，而汇率已变化1 = $ 1.3560，那么在向总公司提供的报表中，这笔库存的价值就只有13560美元。这表明：该子公司因汇率变化而承受了财会风险。,折算风险产生的原因是什么 ？ 功能货币和报告货币的不一致（跨国经营企业的情况最典型，因此，是这种风险的主要承担者）；历史汇率与当前汇率的不一致；国家财会制度的有关规定：以何种汇率折算。,【举例】美国历史上的几次财会制度改革：功能货币折算为报表货币时采用什么样的汇率？流动项目/非流动项目（早期）货币项目/非货币项目（1975年以前）暂时方法（1975年）当前汇率方法（1981年）问题：财会制度的变化对企业和政府分别意味着什么？,