2022年白酒行业专题研究.docx

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1、2022年白酒行业专题研究1 苏皖产区自然人文基础：得天独厚，底蕴深厚1.1 白酒历史溯源诞生于元盛于清白酒诞生于元代。中国传统酒文化其实通常是指黄酒、米酒，而按照目前主流观 点，白酒始于元代，距今共计约 700-800 年历史。作于 1331 年的元代文献饮膳正 要开始出现了蒸馏酒及蒸馏器的记载；明代李时珍在本草纲目中记载:“烧酒 非古法也，自元始创之”。据史料称，元朝时期，蒙古军西征后将蒸馏技术带回了东 亚，从此白酒正式登上中国历史舞台。 白酒崛起于明清。最初，白酒在习惯饮用低度黄酒的汉人士大夫阶层中传播非常 有限。而白酒对于黄酒地位的逆袭，主要得益于白酒及其主要原料作物高粱的固有优 势在

2、特定时代背景下的凸显。白酒具有经济性更佳、度数高更易醉、醒酒后不上头、 储存时间久等优点，而高粱相对其他作物更易种植（耐旱/耐涝/耐盐碱/耐贫瘠）、不 宜直接食用、出酒率更高、酒质精良。明清时期，“小冰期”气候、粮产不足、战乱频发、经济破败，高粱产量比重提 升，在很多农业大省均跃居粮食作物前三；而黄酒也因费粮和低度而逐步被白酒取代。 另外，相较黄酒、米酒，白酒储存期长，便于酿酒落后地区居民储藏。清乾隆初年， 甘肃巡抚德沛称“北五省民风朴素，惟镇市集始黄酒，其僻壤穷陬，凡于婚丧礼仪， 无一非尽用烧酒（白酒）者”。乾隆后期，北方白酒产量快速增加，已超黄酒，史称 “且通邑大都，车载烧酒（白酒）贩卖者

3、，正不可计数”。 白酒鼎盛于现代。清末以后，社会动荡、粮食稀缺等情况加剧，白酒与黄酒等之 间的差距继续拉大；新中国成立后，白酒真正成为社会主流。生产方面，建国后，许 多地区在私人白酒作坊基础上相继成立地方国营酒厂，逐渐向规模化工业企业转变， 酿造工艺也不断提升。1955 年，为了解决粮食短缺下人们的饮酒需求，有关部门从 前苏联引进了食用酒精勾兑法，此法耗粮少、出酒率高，进一步巩固了白酒地位。品 牌方面，1952 年开始进行全国名酒评选，这在某种程度上奠定了当前白酒产业格局 的基础。随着改革开放，计划经济下规模受限的情况被打破，白酒市场大小品牌如雨 后春笋，白酒产业快速走向了体系化、现代化和工业

4、化。直至今天，白酒已成为中国酒代名词。2021 年，中国酿酒行业规模以上企业酿 酒总产量 5406.85 万千升，同比增长 3.95%；销售收入 8686.73 亿元，同比增长 14.35%； 利润总额 1949.33 亿元，同比增长 30.86%。其中，白酒行业规模以上企业产量完成716 万千升，同比下降 0.6%；销售收入完成 6033 亿元，同比增长 18.6%；利润总额 完成 1702 亿元，同比增长 33%。在酿酒产业中，白酒以 13.2%的产量份额，占据酒类 总销售收入 69.5%，总利润 87.3%。1.2 白酒产区条件得天独厚方成酒中国白酒以纯粮固态发酵为主，独特的酿造工艺对产

5、区环境有严苛的要求。因 此以地理视角观察白酒版图时，我们会发现白酒产区分布并不均匀而呈现出集中的规 律，尤其是同一香型、口感相近的白酒往往位于同一产区。众名优白酒大多处于漠河 -腾冲一线以东，又以长江流域川贵地区和黄淮流域的豫皖苏地区最多，全国各地白 酒产区可划分为东北产区（黑吉辽）、华北产区（京津冀晋）、西北产区（陕甘宁新）、 川贵产区、两湖产区（湘鄂赣）、苏皖产区。现全国共计 19 家白酒上市公司，主要集中于华北（京冀晋）、苏皖、湖南、川 贵和西北（甘青新）五大区域。其中苏皖和川贵地区的白酒上市公司尤为集中，数量 分别为 6 家和 5 家。黄金纬度带内、盆地与湿地一般为适宜酿酒的环境。地理

6、位置决定气候条件基 础，包括温度、湿度、光照、雨水等。我国幅员辽阔，纬度跨度大，气候复杂，而白 酒生产对环境温度要求较高，一般要求夏季气温不高于 40 度、冬季不低于零下 15 度、无霜期较长，这样有利于产好酒、多产酒。根据全球和国内范围考证，北纬 30 被称为“黄金酿酒带”，而北纬 27-37也集中了我国三分之二的白酒厂家。该地 带温差较小，雨水分布均匀，无霜期平均 210 天以上，微生物种类多，较利于白酒生 产。 地形地貌则会影响局部气候和水土条件，在低纬度、低海拔地区，山系包围成的 盆地或水系包围成的湿地所在地周围多见酒厂。典型案例如四川盆地、洪泽湖湿地， 因湿度高而土壤肥沃、水源丰富、

7、温差较小，形成局部气候，微生物分布较多，形成 理想的酿酒场地。1.3 苏皖产区自然基因唯有苏皖酿绵和苏皖产区独特的地理位置、优良的自然环境，造就了天然的发酵容器，也成就 了苏皖白酒绵和的口感特质。江苏简称“苏”，繁体为“蘇”，“草、水、鱼、禾”象 征江苏自古就是鱼米之乡，与江苏紧邻的安徽在自然条件上与江苏极其相似。苏皖产区内最具代表性的产地分别是江苏省宿迁市与安徽省亳州市，两者都处 于黄金酿酒带，同时因特殊地貌而湿度较高。宿迁孕育了洋河酒、双沟酒，而亳州则 诞生了古井贡酒、高炉家酒等。宿迁有“中国白酒之都”称号，是“世界十大烈酒产 区”之一，还与苏格兰威士忌产区、法国干邑白兰地产区并称为“世界

8、三大湿地名酒 产区”。宿迁 75 万亩洪泽湖湿地形成了高湿度的天然氧吧，保证了水土的上佳、微生 物的多样性与数量，赋予白酒绵柔的基础。亳州市被誉为“华夏酒源”，同时是“中 药之都”和全国重要的粮食主产地，土肥水美、粮丰物阜，其中古井镇更是地处涡河 之湾、洪河河套，“大平小不平”的地貌经水系围绕，形成类似盆地和湿地的高湿度 环境，年降雨显著高于周围地域。1.4 苏皖产区文化基础苏皖好酒美名扬苏皖地区同属华夏文化的楚地吴越文化区，也是中国南北文化变迁交界之地，素 来享誉于人文荟萃。苏皖酿酒历史十分悠久，其中尤以宿迁为最，其双沟地区是人类 文明的发祥地之一，在这里曾先后生活着约 1800 万年前的“

9、双沟醉猿”与约 4-5 万 年前的人类祖先“下草湾人”。2002 年 5 月，中外百余名国际地球科学家云集醉猿故 里，对双沟地区地形地貌及酿酒历史进行了详细的科考，论证得出双沟地区是“最具 天然酿酒环境和自然酒起源的地方”。 探寻苏皖产区知名酒企的历史，其厚重的人文积累充分反映了苏皖产区在中国 酿酒历史上的领先地位。近现代以来，苏皖白酒企业同样享誉众多。苏皖产区仍在 继续谱写历史，而过往的光辉直至今日也依然闪耀，这些历史文化积淀是酒企核心竞 争力的一部分。2 苏皖产区历程启示：多维度展露竞争能力2.1 历程中苏酒引领发展，徽酒竞争更替1949-1978 年白酒行业整理起步，苏皖评比屡获大奖建国

10、后，随着我国社会经济生产活动逐渐恢复，各地国营酒厂相继成立，白酒 产业从家庭作坊迈向工业化发展的“新时代”。新中国物资短缺，而造酒耗粮多，为 解决计划经济下减耗增产难题，于是国家指导进行技术改造研究，茅台、汾酒等头部 酒企也进行试点项目。白酒利税占国家税收比重很大，从 1949 年到 1978 年，全国白 酒产量从 10.8 万千升增长到 143.7 万千升，CAGR9.3%，增长了 12 倍。 苏皖产区也在计划经济下按部就班前行，各地政府联合本地知名槽坊建立了诸 多国营酒厂。凭借白酒品质，于 1963 年和 1979 年举办的第二次、第三次全国评酒会 上，古井贡酒两获“中国名酒”称号（共计获

11、得四次），洋河大曲也在第三次评酒会 上荣膺“中国名酒”（共计获得三次，另双沟大曲共计获得两次），在全国其他评比中， 苏皖各大白酒也频现榜中。这为八九十年代的市场拓展提供了品质和口碑的保证，也 为苏皖白酒品牌长期竞争力奠定了基础。1978-1988 年行业步入市场化初期，苏皖白酒名利双收1978 年，联产承包责任制的推行使国内粮食供给快速增加，甚至一度粮食过剩， 酿酒成为消化粮食的一大出路。1984 年，在许多商品出现计划市场“双轨制”的背 景下，政府开始改革酿酒业，核心是不再对酒企调拨粮食，也放开生产指标配额管 理，且为了弥补市场价格体系下酒厂采购成本的上升，将白酒税率从 60%降到 30%。

12、 这掀起了名酒产能扩张浪潮。自 1978 年到 1988 年，全国白酒产量从 143.7 万千升增 至 468.5 万千升，CAGR 达 12.5%。 苏皖白酒畅销全国甚至销至海外，同时带头扩产。20 世纪 80 年代，江苏白酒形 成“三沟一河”鲜明的品牌效应，全国市场拓展表现突出，多年延续增长势头。其中， 尤以洋河为最，品牌上，三连获评“中国名酒”；生产上，1986 年洋河酒厂以 18785 吨产量位列全国第一；销售上，产品远销全国及海外，成为人民大会堂国宴酒之一。 洋河成为行业“教科书”，多次举办全国白酒培训班，业内掀起学习洋河热潮。双沟 次之，连获两次“中国名酒”，并凭借 39双沟特液在

13、日本和东南亚等地热销。1988-1998 年行业首次调整，苏酒陷入低迷，皖酒成市场化领军1988 年 7 月，出于调节生产、打击黑市、增加财政收入、缓解供求矛盾等目的， 国务院通知统一放开 13 种名酒价格，市场调节下白酒企业开始自主经营、自负盈亏， 名酒价格应声上涨，导致 1988 年物价上涨 34.8%。为抑制通胀，1989 年中央政府收 紧货币政策，同时限制政务消费，“名酒不上桌”让当年白酒产量降至 398.7 万千升， 同比下滑 14.8%。经过短暂的摸索期，白酒行业迎来全面市场化转型，这次名酒之间 在涨价和降价策略上出现分歧，对日后格局产生了较深远影响。业内广告营销兴起， 不少酒企开

14、始集中上市融资。1990 到 1997 年，全国白酒产量从 470.4 万千升增至 708.7 万千升，CAGR 仅 5.3%。 苏酒坚持价格不调整，错失市场化机遇并遭遇着外省名酒挤压。到了 90 年代中 后期更是遇到严峻挑战，产销日趋下滑，市场萎缩，经济效益陡降。“三沟一河”均 经营不佳，有的连年亏损，甚至面临停产。1998-2003 年行业二次调整，苏酒谋划振兴，皖酒双龙头被赶超1998 年，一系列负面因素迫使白酒行业进入第二次调整。政策方面，公务消费 受限，酒类广告收紧，白酒采用复合计税，并实施生产许可证制度；经济方面，亚洲 金融危机席卷导致消费疲软；行业方面，发生勾兑危机、山西假酒案，

15、引发消费者恐 慌。一时间行业内大量“广告酒”品牌出清，名酒企业也经营承压巨大。至 2004 年， 白酒行业产量下降到低点 311.7 万千升，比 1997 年高点 708.7 万千升降低了 56%。 而白酒行业内战略思路也进一步打开，渠道变革、品牌推新、改制等让部分酒企反而 扩大了市场份额。 内外交困的局面令苏酒开始谋划重振事业。1998 年，江苏省政府发布关于“振 兴苏酒”的意见，及时揭示了当时苏酒生产经营及营销的主要问题，指出振兴苏酒 的重要性和必要性，提出“重振苏酒雄风”的战略要求和操作意见。意见发布后， 全省市县各级政府部门和白酒产销企业全力打响“振兴苏酒攻坚战”，推动企业改革 和市场

16、拓展。一路高歌猛进的皖酒也感受到空前压力，古井、种子在 1998 年都发生了 90 年 代以来首次业绩下滑。古井仍保持全国白酒利税十强，而 1996 年起连续四年进入十 强的种子酒于 1999 年开始掉队。到 20 世纪初，由于盲目多元化等问题加深，古井和 金种子业绩连年下滑直至亏损。口子窖通过 1998 年自创“盘中盘”以及定位政商务 消费的口 5，据华夏酒报数据，营收从 1997 年不到 2 亿元提升至 2010 年 28 亿元， 并多年占据皖酒龙头。在泸州老窖和省内头部酒企大多布局 40 元以下的时代，口 5 卡位 60-80 元价位，在多地省会热销。“盘中盘”对于苏皖乃至全国都起到了借

17、鉴作 用。21 世纪初，高炉家酒凭借“家文化”成功营销而短暂成为皖酒龙头。2003-2012 年行业黄金十年，苏酒凤凰涅槃，徽酒四杰格局落定国家经济快速发展，居民收入和生活水平不断提升，白酒迎来量价齐升的十年 高速增长期。白酒产量从 2004 年最低 311.7 万千升增至 2012 年的 1153.2 万千升，CAGR 高达 17.8%。2010-2012 年，流动性宽裕渗透白酒消费，中高档白酒呈现投资属 性。白酒消费快速扩张的同时，价格泡沫严重，产能和库存过剩，呈现黄金十年最后 的繁荣。在扎实有力措施作用下，苏酒在 2002 年下半年触底反弹，产销逐年大幅攀升。 2012 年全省规上酿酒企

18、业总产量和销售收入比 2002 年增长 6 倍和 9 倍，白酒产量增 长 3.5 倍，CAGR 为 13.4%。2003 年 8 月，初次改制后的洋河推出了跨时代的蓝色经 典系列，以事件、广告、冠名等构建营销矩阵，并先后以盘中盘和“43”销售中高 端产品，以深度分销销售中低端产品，营收由 2004 年 4.2 亿元增至 2012 年 172.7 亿，CAGR 达 59.1%，而同期全国白酒行业 CAGR 为 28.2%；洋河自 2010 年至今保持行 业营收前三。至此，苏酒凤凰涅槃，2012 年江苏以 91.4 万千升产量次于四川、山东、 河南而位居第四，以 274.36 亿元营收次于四川、贵

19、州、山东、湖北而位居第五。皖酒方面，2007 年古井全面改革，引入战投，新任管理层提出“聚焦白酒，古 井复兴”，2009 年剥离非主业；产品上推出年份原浆系列；渠道上推行“三通工程” 精细化运作；2011 年重回皖酒王座。2005 年改革后的金种子也回归主业，推出柔和 种子酒，2007 年深度协销切入县镇市场，在徽酒大众主流价位从 40 升至 60 元时， 定价 60 元的柔和种子酒连续 5 年增速超 50%，助其 2009 年营收达 10.5 亿，重回皖 酒头部。迎驾则在渠道上通过免费铺货、定期赠酒等抢占终端；产品上 2008 年推出 生态年份酒，确立金银星为大众价位主导产品，定价 60 多

20、元的银星成合肥大众价位 销量第一；2010 年短暂占位皖酒龙头。2012 年，古井/迎驾/口子窖/金种子的销售额 分别为 42/34/25/23 亿，“四朵金花”格局形成，其他酒企则退安一隅或隐没于众。2012-2016 年行业三次调整，苏酒展现韧性，皖酒守势下表现不一2012 年前后，三公消费政策落地、塑化剂事件冲击、酒驾入刑，白酒行业前期 积累的产能过剩、社会库存过多、价格泡沫等问题由于货币政策相比前期收紧而集中 暴露，行业进入约四年整理期，产量增速大幅下降，但仍保持正增长。2012 年到 2016 年，全国白酒产量从 1153.2 万千升增至 1358.4 万千升，CAGR 仅为 4.2

21、%。 苏酒不可避免受到影响，2012-2016 年江苏白酒产量、营收和利润 CAGR 分别为 4.0%、2.8%和 0.7%，增幅大幅放缓。2013、2014 年，洋河与今世缘的营收和净利连 续下滑，而 2015、2016 年也仅恢复到个位数增长。但对比全国大部分头部酒企近乎 腰斩的业绩表现，洋河依托深度分销并加强渠道管控，全国 7000 多家经销商、30000 多名地推人员保障了其经营韧性；同时，洋河 2012 年提出建设“新江苏市场”，之后 省内外营收比从 2012 年约 1.77 变为 2017 年的 1.11，结构更均衡；在产品创新、线 上渠道、并购整合等方面也动作不断。今世缘业绩表现

22、而言与洋河节奏相似，且于 2014 年逆势上市，为行业带来提振和鼓舞作用。2016-至今行业结构升级，苏酒有喜有忧，皖酒头部效应呈现2016 年起，供给端来看，政府提出在中国制造提速背景下需全面提升质量，发 起供给侧结构性改革，生产领域优胜劣汰，叠加 2017 年白酒消费税加强，不少落后 产能被清退；同时白酒业国企改革逐渐深化，进一步提升竞争力。需求端来看，随着 国民经济与收入持续提高及生活品质不断改善，白酒大众消费比例提升，且“少喝酒， 喝好酒”得到倡导。供需共振下，高端和次高端白酒增长显著，行业迎来量减价增 的结构分化增长，产量持续下滑，利润不断增长。2021 年，全国规上白酒企业从 20

23、16 年的 1578 家减至 965 家；产量 715.6 万千升，仅为 2016 年 1358.4 万千升的 52.7%； 营收基本持平，但利润 1702 亿元，是 2016 年 797.2 亿元的 2.1 倍。 2020 年初，突袭下白酒失去了主要消费场景，包括亲朋聚会、商务宴 请、婚丧嫁娶等聚饮场景，对中端白酒打击尤其大，而对主打高端的茅台、五粮液等 企业影响相对较小，进一步加速了行业向头部企业集中的趋势。2016-2021 年期间，江苏省白酒产量、营收和利润 CAGR 分别为-8.9%、11.16%、 7.89%，符合量减价增趋势；规上白酒企业更是从 65 家减到 15 家，集中度陡升

24、。 2016-2018 年，洋河、今世缘业绩增长显著，但洋河的深度分销无法充分发挥经销商 主观能动性，且前期问题积累到了严重的地步。于是洋河自 2019 年 5 月选择主动调 整，重点是营销体系转型，重整经销商队伍，建立“一商为主，多商为辅”的新型厂 商关系，采取柔性考核制度，清理渠道库存。不过调整难免阵痛，在行业营收普遍高 增长时，公司 2019、2020 年营收下滑 4.3%、8.8%，净利下滑 9%、增长 1.3%；2021 年，营收、扣非净利润同比增长 20.1%和 30.4%，逐步走出阴霾。同期，今世缘则抓 住发展机会，营收和利润几乎保持连续五年增长，CAGR 分别为 21.3%和

25、22.7%。2.2 白酒周期稳定前行，苏皖产区受益行业集中化2.2.1 白酒行业周期强关联于宏观经济和流动性回顾历程，白酒行业具有较明显的周期性特征。改革开放以来，白酒行业共经 历了三次大周期，分别是 1989-2002 年、2003-2015 年、2016-至今。其中出现了三次调整，分别是 1989-1991 年、1998-2002 年、2013-2015 年。首次调整主要因为酒 企初次试水市场化定价，政府通过货币政策收紧及限制政务消费所致，二次调整主要 由于政策压制、亚洲金融危机、行业负面事件共同作用，三次调整主要因为 2012 年 货币政策相比前期收紧使得行业泡沫破灭，同时限制三公消费和

26、行业负面事件也施加 了压力。 叠加经济和流动性指标来进一步分析，白酒周期与宏观经济具有强关联性。通 过将全国白酒产量、营收与 GDP、M1 的同比增速数据进行比照，可以发现一是增速波 动的节奏极其相似，转折大多发生在同一年或仅相差一年；二是增速提高时，往往营 收先启动，产量跟随，增速减缓时，产量先减速，营收跟随；三是 M1 增速表现出比 GDP 增速更大的波动幅度，更适合作为提示性指标。更深层分析，白酒周期调整的核心因素是宏观经济转折，此时白酒行业相对过热 的供给突遇降温的需求，从而导致供需错配。白酒行业的主力是中高端产品，其在政 商务和大众场景中的火热是必须以经济发展和流动性作为前提的。而再

27、看行业调整前 总会出现政策收紧和行业负面等事件，则正是由于当时政商务活动火爆、酒厂过分开 发产能等行业过热的状况所致，因此并非周期调整的根本性因素。回到目前，我们认 为，稳增长政策背景下，经济虽短期承压但仍属可控，货币政策相对宽松且暂未看 到收紧条件，因此行业步入下行周期的概率较小。2.2.2 苏皖地区经济和政策优势为白酒产业提供支撑苏皖地区尤其江苏省经济增速整体强于全国平均水平，为苏皖白酒产业发展提 供动能。2001-2021 年，江苏省 GDP 在全国占比提升了 1.64pct，安徽 GDP 占比也提 升了 0.83pct，同期北上广的该项数据仅为-0.18pct、-0.92pct、+0.

28、02pct。苏皖经 济发展也支持着白酒产业发展，选取可行性较强的 2018 年，各省白酒产量和营收数 据排名中，苏酒产量第二、营收第三，皖酒产量第五、营收第四，且因为苏皖地区市 场经济发展领先，所以苏皖白酒企业改制也早于行业整体大约十年，大多在 2000-2005 年时期就已经开始，更早地提升了市场化经营水平。2.2.3 苏皖酒企多维度竞争力助力未来份额争夺苏皖白酒龙头不断巩固和增强品牌力在白酒行业，品牌仍是企业长期地位和价值的基础。在历程中，洋河一直作为 苏酒排头兵，并且至今名列行业营收前三；古井在近 30 年内合计约 20 年时间处于皖 酒龙头位置，即使在 21 世纪初被口子窖超越，通过

29、2007 年开始的全面改革，5 年后 再次回到第一位。根据全球权威品牌价值评估机构 BrandFinance 发布的“2021 全球 酒类品牌”排行榜，洋河与古井分别获选烈酒板块第三和第五。而卓越的品牌一部分是依靠先天的底蕴，另一部分则需要后天的品质与创新来 持续培育建设。品牌底蕴方面，全国来看，目前处于行业最头部的企业无不是多次蝉 联中国名酒称号；苏皖产区来看，其中洋河被评为名酒 3 次、双沟 2 次、古井 4 次， 是底蕴最深厚的品牌。 品牌建设方面，例如洋河在 2003 年推出蓝色经典系列，后获评中国驰名商标， 洋河也由此冲刺到行业龙三。蓝色经典在产品口味上突出绵柔，产品外形上打破了白

30、酒红黄为主的颜色传统，营销上通过社会事件和媒体打响宣传，渠道上通过终端密集 铺货和团购触达消费者；该产品系列为洋河品牌赋予全新生命力，大大提升了品牌的 认知度和地位。古井则在 2008 年推出年份原浆系列，抓住人们心中对于好酒“陈年” 和“原酒”的根本认知，渠道上通过“三通工程”充分触达消费者，且古井擅长提前 占位、推广，起到了引领省内消费升级的作用，有效拉升品牌价值。苏皖酒企在跨周期历程中积累丰富经营经验同一周期内，各酒企业绩表现受周期影响程度不同，主要是由公司当时战略和 策略的有效性差异导致的，其背后代表着企业经营管理能力的高低。以行业调整期 内逆势表现出众的三个案例来说明，1989-19

31、91 年首次调整，古井采取降度降价，抓 住了广大消费者向往消费名酒的心理，而后连续 10 年名列白酒利税十强；1998-2002 年二次调整，口子窖开创盘中盘，推出口子窖 5 年精准定位中高端消费，超越古井成 为皖酒龙头；2013-2015 年三次调整，洋河加大深度分销力度并积极拓展省外市场， 在头部公司中展现了出色的经营韧性。 而不同周期下，酒企在经营管理上如果无法适应新形势且没有做出适时调整， 则很难保持前进势头。古井在 90 年代的“降度降价”策略对当时的市场化发展功不 可没，但对比同样蝉联四届中国名酒的五粮液，古井品牌形象也被此举拉低。另外， 古井在 2000 年年报表示，“行业将逐渐

32、走向微利时代，要进一步提高公司的经济效益 公司应当培育新的产业，投资高科技产业”，错判形势直接导致了数年的没落。洋河 的深度分销一度助其高速增长，但 2016 年起行业步入升级阶段后，一系列渠道问题 严重拖累了业绩。在竞争日益激烈的白酒行业内，苏皖产区过往的丰富经验将为企 业未来发展有效避雷。苏皖产区长期表现出开创精神和进取姿态白酒行业中，苏皖白酒颇具前瞻眼光和开创精神，在产品、营销、渠道等方面 有许多成为行业标杆的首创。例如，古井降度降价、口子窖盘中盘、洋河深度分销等。 而与这份开创精神互为因果的是，苏皖产区内的竞争是长期激烈的，总体表现出一种 进取姿态。尤其，皖酒格局频繁变动，龙头位置屡次

33、替换，这在全国白酒行业都是很 罕见的现象。因此省外酒在苏皖白酒市场的发挥空间较小，相较于大多数产区本地酒 在当地的市占率，苏皖白酒在本地市场占有率明显更高，2021 年皖酒约为 66%，苏酒 约为 41%，这也印证了苏皖白酒的综合竞争力。除了把控本地市场，历程中也展现了苏皖产区剑指全国化的“传统”。计划经济 时代，苏皖白酒已畅销海内外；1998 年起口子窖用盘中盘打开了多地省会城市的市 场，2012 年之前多年保持约 6:4 省内外营收比；迎驾也是于 1998 年即开始布局苏南 市场，2004 年进军上海，至今省内外营收结构仍维持在约 6:4；洋河从 2012 年开始 打造新江苏市场，2012

34、-2017 年期间省内外营收比从 1.77 提升至 1.11。苏皖酒企竞争力将助力未来份额争夺省内市场占有率较高，省外全国化拓展卓有成效，均体现了苏皖白酒的综合竞 争力。事实上，各酒企一路走来都培养了各自的擅长领域，更难得的是产区内部在长 期共存中已形成互相学习和进步的良性竞合氛围，所以可以看到苏皖白酒相较全国其 他酒企更早实现了产品矩阵全面化、营销手段丰富化、渠道模式结构化等。 随着行业发展更加成熟，新阶段下机遇和风险并存。一方面，集中度持续提升， 越是头部酒企越能享受到份额增长的红利。宣酒李健董事长曾在 2021 年专访中表示， “未来白酒品牌将进一步集中，主流品牌将只剩下三四十个，营收不

35、到 10 亿酒企可 能难以生存。”目前已上市的 6 家苏皖酒企，占 A 股白酒行业约 1/3；2021 年，苏皖 6 家企业总营收 558.5 亿元，总利润 147.8 亿元，在白酒上市企业总营收 3056 亿元 中占比 18.3%，总利润 1084 亿元中占比 13.6%；占据一席之地的苏皖产区将更可能在 集中度提升中获益。另一方面，当下及未来竞争对于酒企的综合实力提出了更高要求， 而苏皖产区一路积累和展现出的竞争意识和经验将会助力其未来份额争夺。3 苏皖产区发展趋势：充分受益次高端扩容3.1 苏皖经济优势推动白酒档次升级苏皖两省经济发展水平在全国范围内相对领先。其中，江苏为工商业发达的老

36、牌经济大省，城镇化、居民收入、消费支出等水平较高；安徽为经济发展的后起之秀， 在近 20 年期间，虽早期经济增速不及邻省江苏及全国，但中后期通过产业结构升级 实现了飞跃。2021 年江苏省 GDP 为 11.6 万亿元，仅次于广东，排名全国第 2 位；安 徽省 GDP 为 4.3 万亿元,在 31 个省份中排名第 11 位，处中上游。2002-2021 年，江 苏、安徽和全国 GDP 的 CAGR 分别为 13.4%、14.1%和 12.5%，苏皖均超过全国平均水 平。苏皖经济因起步时间先后而导致发展程度不同。江苏属沿海省份，改革开放起 步较早，GDP 增速在 2002-2006 年高出全国

37、3.8pct，但此时安徽 GDP 增速仍低于全国。 2007-2011 年，安徽大力发展制造业，GDP 增速反超江苏，高出全国 4.1pct。而近年 来，安徽经济结构再升级，尤其新兴产业建设成效显著，因此经济保持了相对高增速。 根据安徽省统计局数据，2021 年规模以上工业中，高新技术产业增加值同比增长 15.5%，占比 45.7%；战略性新兴产业中，新一代信息技术产业、新能源汽车产业产 值分别增长 31.2%和 31%；固定资产投资中，高新技术产业投资增长 13.9%，快于全 部投资 4.5pct。对应到白酒消费上，回顾苏酒升档节奏，2008-2012 年，天之蓝开始接力海之蓝， 营收 CA

38、GR 约 70%，到 2012 年营收占比约 40%，期间内梦之蓝增速也较高；2012-2016 年，行业遭遇调整，中高端产品受打击严重，升级受阻；到 2017 年，苏酒次高端增 长突然提速，洋河梦之蓝同比增长约 56%，比 2016 年提高约 21pct，而今世缘 300 元以上的特 A+类同比增长约 38%，比 2016 年提高约 17pct；2021 年档次继续进阶， 600 元以上的梦 6+实现约 50%高增，400 元以上的梦 3 水晶瓶完成更新后同比增长提 升至约 15%；2022 年梦 6+延续高增，占比梦之蓝营收超 50%。 再看安徽白酒市场，2017 年春节起，消费出现明显升

39、级，古井 200 元以上产品 如古 8、古 16 销售突然猛增，且宴席主流用酒也有向古 8 演变的趋势，全年古 8 增 长超 50%，口子窖 6 年以上产品也增长较好，口 10 同增超 60%；2021 年，300 元以上 产品如古 16 与古 20 增速高涨，古 16 全年增速约为 55%，古 20 更是达到约 100%；2022 年升级力度再加大，古 16 达 60%以上高增，古 16 和古 20 合计营收占比超 20%。 通过比对可以发现，安徽白酒消费有向江苏看齐的惯例，两地的消费升级节奏 一般同为每 5 年左右一次，且彼此之间每轮节奏间隔也是 5 年左右。可由此合理推 断 2022 年

40、前后对于江苏和安徽都有望再迎次高端扩容机会，只是细化价位带有高低。3.2 苏皖地区政策利好白酒行业3.2.1 中酒协发布十四五规划，量稳价增趋势不变2021 年 4 月，中国酒业协会发布中国酒业“十四五”发展指导意见。相较半 年前的征求意见稿，正式文件中的产业经济目标有较大提升，白酒行业总体保持“量 稳价增”趋势。供需关系和消费需求的变化，推动产业集中度和产品单价提升。中酒协理事长 宋书玉指出了四个值得关注的产业指标特征：一是规模以上酒企数量逐年减少，集中 度提升趋势越发明显；二是产销量基本呈现逐年下降，体现了供需关系和消费需求的 变化；三是产品销售收入在“十三五”中期 V 字反转，且单位产品

41、销售收入基本呈现 逐年增长，酒类产品的市场议价能力逐步得到提升；四是利润水平呈现逐年上升，表 现出酒业由量变向质变的过程，也体现出消费者追求理性和健康的消费诉求。 深化优势产区建设，促进名优白酒发展。宋理事长在为白酒发展提供建议时特别 强调了名酒产区概念，表示产区建设上，要紧紧围绕白酒产业供给侧结构性改革升级 发展的核心目标，持续深化白酒优势产区建设，打造世界级白酒产业集群；名酒白酒 上，促进优势名酒产区和美酒特色产区发展，大幅提升名优酒比例，从目前的 30 万 千升提高到 65 万千升，占比从 4%提升至 8.1%。3.2.2 苏皖地区政策增强当地白酒竞争优势苏皖地区政府长期高度重视白酒产业

42、发展，倾力扶持当地头部白酒企业，进一 步增强苏皖酒企竞争优势。分省来看，江苏主要以市级政府为主导来规划白酒产业发 展，宿迁市重点对洋河在产能、智能酿造等方面进行支持，淮安市则是对今世缘全方 位扶持，争取早日营收达百亿。安徽省市各级政府自上而下将白酒产业提到更高的高 度，视为“制造强省”战略的组成部分，均提出了可量化的目标和可操作的方案，必达决心可见一斑。此外，两省在产区集中、智能酿造、品牌提升等方面具备共识。江苏省市政府白酒产业十四五规划回顾 1998 年，在苏酒经营不利背景下，江苏省政府即发布关于“振兴苏酒” 的意见以扶持产业，并取得瞩目成果。2021 年 1 月，江苏省政府发布江苏省“产

43、业强链”三年行动计划（2021-2023 年），将酿酒业列入重点做强的 30 条优势产业 链之一。宿迁市十四五规划明确要加快建设有实力的“中国酒都核心区”，并提出 做大做强产业规模、成立产区联盟、建设原酒基地、培育白酒“小巨人”等具体目标。 淮安市十四五规划明确表示将帮助与鼓励今世缘的一系列工作项，助其做成百亿 企业，并依托今世缘形成名优白酒品牌集聚区。安徽省市政府白酒产业十四五规划2020 年 3 月，安徽省政府多部门联合发布促进安徽白酒产业高质量发展的若 干意见，引导徽酒行业转型升级，开展“四送一服”，并为“一超两强”酒企制定业 绩目标；值得注意的是，文件中明确列示各项重点工作的负责单位，

44、这将为任务达成 提供保障。2022 年，又发布安徽省“十四五”食品工业发展规划，提出全力发展 白酒制造业。亳州市政府通过对白酒产业发展情况全面调研，2020 年出台了亳州 市促进白酒产业高质量发展的实施意见，从引导要素集聚、建设特色小镇、加快技 术改造、推进资源共享、做优亳酒品质、打建区域品牌等方面梳理出具体措施 25 条，以巩固亳州白酒在全省龙头、全国第一方阵地位，加快建设融名酒名镇、酿酒基地、 文化传承、康养旅游于一体的“华夏酒城”。六安市与淮北市政府也在十四五规划中 点名了白酒产业扶持项目。3.3 苏皖产区科技创新助推白酒行业发展3.3.1 白酒行业政策为科技创新背书科学与技术创新是白酒

45、行业长期课题，业内过去主要在酿造工艺上钻研和探讨， 现今则更多是朝着智能化酿造、数字化经营与互联网渠道等方向发展。中酒协宋理 事长表示，白酒是中华传统文化和技术传承的载体，而进一步提升白酒品质、提高生 产效率、带动消费的国际化和年轻化，都需要在传承的基础上进一步依靠科技的力量。 在信息技术与人工智能飞速发展的今天，如何实现从传统酿造向智能酿造、智慧酿造 的转变，如何利用数字化渠道更高效地触达消费市场，是每一个想实现转型升级与跨 越式发展的酒企都要面对的课题。3.3.2 苏皖地区科创优势助力白酒数智化转型江苏省经济水平靠前，学研资源丰富，科创实力长期全国领先；安徽同样地处 长三角经济区，毗邻江浙

46、产业大省，近年来聚焦新兴产业发展提速；据赛迪2021 年中国科技创新竞争力研究，苏皖两省的科技创新能力分别位列全国第三和第八。 苏皖优秀的科创能力使两地酒企在智能酿造、数字化转型等方面在全国白酒行业中 居领先地位，助力其在长期竞争中取得优胜。3.4 苏皖白酒市场迎来次高端扩容3.4.1 苏皖白酒市场规模大，且稳健增长苏皖地区酒文化盛行，人口众多。苏皖自古以来皆为酒产地，江苏白酒有三沟一 河，宿迁被誉为“中国白酒之都”；安徽更是以“一县一酒”为人称道，亳州被誉为 “华夏酒都”。酒产地自然饮酒之风流行，直至今日，当地居民饮酒量也排名全国前 列，据2021 年中国白酒消费洞察白皮书统计，2021 年

47、，江苏月人均饮酒量为 4.4 两，全国排名第 9；安徽月人均饮酒量为 5.6 两，全国排名第 3。与此同时，苏皖人 口基数庞大，2021 年，江苏常住人口 8505 万人，位列全国第 4；安徽常住人口 6113 万人，位列全国第 9。3.4.2 苏皖次高端市场容量进一步扩大我们测算，2017-2021 年，出厂口径下，江苏次高端白酒市场规模从约 90 亿扩 至 160 亿元，CAGR 为 15.5%，占比从 26%上升至 34%；安徽次高端白酒市场规模则从 约 31 亿扩至 51 亿元，CAGR 为 13%，占比从 12%上升至 14%。 到 2025 年，江苏白酒次高端市场预计将增长至 28

48、5 亿元，CAGR 维持约 15.5%， 占比升至 49%。而安徽白酒次高端市场起步较晚，2018 年白酒主流价格带为 80-300 元，目前正向 200-600 元迈进，因此过去几年安徽次高端市场占总市场规模比例和复 合增长率均较低，尚未大幅放量。若安徽人均可支配收入按十四五规划增长，预计 21-25 年安徽人均可支配收入水平将与江苏 16-20 年水平接近，假设安徽次高端市场CAGR 与江苏 16-20 年相同，约为 19%，预计 2025 年安徽次高端市场规模将扩至 102 亿元，占比提升至 22%；该计算结果也与安徽省食品行业协会公布的 2025 年安徽次 高端市场容量将提升一倍至 1

49、00 亿相吻合。3.4.3 苏皖省内区域经济差异为次高端扩容续力江苏和安徽省内目前都存在一些区域发展不均衡问题，因此也造成了白酒消费 档次的地域差异。江苏白酒市场可划分为苏北、苏中、苏南。苏北是三沟一河的产 地，本地酒根深蒂固，饮酒量大、度数高，但档次相对低一些；苏中地区以本地酒为 主、外地酒为辅，档次介于中间；苏锡常所在的苏南地区由于经济发展水平高，消费 档次也最高，是以高端和次高端为主的较开放市场，是省内茅台、五粮液等高端酒的 主要消费区域。 安徽白酒市场也可划分为皖北、皖中、皖南。皖北邻近苏北，也是古井、口子、 金种子等产地所在，酒风彪悍，但档次相对低；皖中地区有合肥、芜湖、马鞍山等省 内经济重地，合肥作为省会与经济支柱城市，是中高端白酒的必争之地，也是省内消 费升级的发起地；皖南旅游业发达，临近浙江因此酒风不浓，档次