2022年基础化工行业分析报告.docx

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1、2022年基础化工行业分析报告1、天然气在欧洲能源结构中具有重要地位，对俄气进口依赖度高目前欧洲天然气主要应用于工业领域、家用领域、商业和服务业以及发电领域。 德国是欧盟中天然气消费量最大的国家，2021 年德国天然气消费量占比欧盟的 22.83%。以德国为例，2021 年德国天然气有 3660 亿千瓦时用于工业，3060 亿千瓦 时用于家庭，1270 亿千瓦时用于商业和服务业以及 1250 千瓦时用于发电领域。在工 业领域，据 IEA 和彭博的统计数据，欧洲化工业 40以上的原料来自天然气，生产 流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。在家庭领域，据新华社数据，德国 4150 万户家庭中，大约

2、一半使用天然气取暖，冬季四季度预计是天然气需求高峰期。在 发电领域，欧洲发电能源结构中天然气占比为 19.0%，是占比最高的化石能源。欧盟国家能源高度依赖进口，2020 年欧盟总能源消耗的 58%来自于进口，2021 年欧盟天然气进口依存率为 83%，俄罗斯是欧盟最主要的能源进口国。俄罗斯在天 然气、石油、煤炭三大化石能源领域都是欧盟的第一进口国。原油方面，俄油占欧 盟原油进口的 27%；煤炭方面，俄煤占欧盟硬煤进口的 46%；天然气方面，2020 年 俄气占欧盟进口天然气的 42.43%，2008-2018 年俄气平均占比为 40%左右。欧盟国家的天然气产量逐年减少，到 2020 年仅为 4

3、78 亿立方米，而消费量却达 到 3,799 亿立方米。以欧洲最大的陆上天然气田之一荷兰格罗宁根气田为例，1976 年，该气田的年产量达到峰值 880 亿立方米。2013 年，格罗宁根气田区域发生数次 地震，当地居民一度掀起抗议热潮，致使气田产量逐渐降低。2018 年 1 月，由于再 次出现较强烈的地震，荷兰政府承诺到 2030 年关停格罗宁根气田。2019 年 5 月，格 罗宁根气田周边又发生了地震，要求关停该气田的呼声再起，为此，荷兰政府宣布 提前关停该气田。与此同时，欧盟国家天然气消费量一直较为平稳，供需错配导致 欧盟国家天然气供需结构十分脆弱。2、俄气引发欧洲能源危机，煤炭运输难度加大

4、、核电发电不足导致欧洲天然气愈发紧缺2.1、俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应，莱茵河告急加剧欧洲能源危机俄乌冲突激发俄欧矛盾，俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应。自俄乌冲突发生以来， 欧盟对俄罗斯施加多轮制裁。2022 年 3 月 23 日普京宣布，俄方向欧盟成员国等“不友 好”国家和地区供应天然气时，将改用卢布结算。决定宣布后，欧洲天然气价格迅速上 涨。2022 年 3 月 31 日，普京正式签署与“不友好国家”以卢布进行天然气贸易结算的 总统令，新规定从 2022 年 4 月 1 日起生效，“俄欧”天然气矛盾日益明显。截至目前， 俄罗斯已停止波兰、保加利亚、芬兰、荷兰和丹麦等多国天然气供应。德国联邦

5、政府已 颁布法令，重启煤炭、石油发电厂，并将使用至 2023 年 4 月，以节省天然气。2022 年 9 月 3 日起，“北溪 1 号”天然气管道运输已完全停止，“北溪 2 号”天 然气管道难以获批。俄罗斯是欧盟最大的天然气和原油进口国，欧洲约 40%的天然 气供应都是来自俄罗斯，其中大部分通过管道输送，其中主要包括“北溪 1 号”天 然气管道项目和“北溪 2 号”天然气管道项目。2022 年 7 月 11 日，俄国宣布“北溪 1 号”天然气管道开始例行检修，向欧洲国家的供气暂停 10 天。7 月 21 日，“北溪 1 号”恢复使用，但对德国的输气量仅为 40%，并于 7 月 27 日进一步下

6、降至 20%。8 月 19 日，俄罗斯天然气工业股份公司宣布，“北溪-1”天然气管道唯一一台仍在运行 的涡轮机将从 8 月 31 日起停机检修三天，在此期间“北溪-1”管道将停止供气。9 月 2 日，俄罗斯天然气工业股份公司表示，由于发现了一个新的技术问题，“北溪 1 号”天然气管道无法在 9 月 3 日按计划重启，目前北溪管道天然气运输已完全停止， 具体重启时间未知。“北溪 2 号”天然气管道虽已接近完工，但受美国施压，德国联 邦政府发言人表示已经排除了批准该天然气项目的可能性。莱茵河运输成本上升，欧洲能源危机雪上加霜。莱茵河是欧洲长河之一，同时 也是世界上最繁忙的流域之一，也是沿岸国家，尤

7、其是德国重要的运输动脉。德国 30%的原油、煤炭运输都依赖内河航运，占德国货运总量的 5%-10%，而德国内河航 运中约 80%都依靠莱茵河。由于俄罗斯缩减供应天然气，德国对煤炭的需求大幅上 升，莱茵河的重要性愈加凸显。当地时间 2022 年 8 月 2 日，德国联邦水路与航运管 理局数据显示，由于近期高温干旱天气，部分河段水位已降至 23.6 英寸，是二十多年以来的同期最低水位，预计未来可能降至 18.5 英寸，或将面临断航的风险。莱茵河关闭可能会扰乱每天 40 万桶的石油产品贸易， 从阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普到欧洲内陆的一条重要的汽油/柴油供应路线的重大 中断，可能会让欧洲能源危机更加

8、严重。由于低水位限制，船舶必须减少载重才能 继续航行，导致运输成本增加，目前已有能源供应商发布涨价说明。8 月 18 日，位于德国科布伦茨附近的考布测量点的水位下降至 34 厘米，低水位给各类原材料的运输带来十分严峻的挑战。德国壳牌公司已削减其位于德国莱茵兰的炼 油厂的产量，该炼油厂是德国最大的石油加工厂，位于莱茵河畔。德国气象局专家 表示，干旱状况可能在未来几个月将会长期持续。高温天气或将降低欧洲核电发电量，天然气电力领域需求加大。根据法国规定， 当河水温度达到一定阈值时，核电公司必须减少或停止核电产出，以确保用于冷却 核电站的水，在重新投入河道时不会破坏环境。当地时间 8 月 2 日，全球

9、最大的核 电站运营商、法国电力巨头 EDF 公司也发出警告，由于史诗级热浪，该公司或将进 一步削减核电产出。核电产出减少再度刺激欧洲电价飙升，2022 年 8 月 2 日，法国、 德国的电价均攀升至创纪录水平。据法国电网运营商 RTE 的数据计算，当地时间 8 月 1 日，法国的核反应堆运行的发电能力仅有往年平均值的 44%，并于 9 月 3 日进 一步下降至 41%。另外，因多家发电厂因检修而关闭，EDF 公司预计，2022 年的发 电量将创下30 多年来的最低水平。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足背景下， 电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。多重危机下欧洲天然气价格 飙升，

10、库存处于历史偏低位置。2.2、多重打击下欧洲天然气价格快速上涨，库存处于历史低位欧盟成员将在冬季前削减 15%的天然气使用量，工业需求或将首先受到冲击。 欧盟理事会 7 月 26 日宣布，欧盟各成员国达成了一项政治协议，同意在自愿基础上 在冬季前削减 15%的天然气使用量，以应对能源短缺问题。据农化时代数据，欧盟 天然气消费中家庭使用占比 37%，电力和热力发电占比 30%左右，工业消费占 30%。 欧洲理事会要求各国在制定节气措施时，应优先保证居民家庭、基本社会服务设施、 关键性机构、医疗机构和国防设施的用气需求，因此欧洲将首先削减工业和电力领 域天然气需求。欧洲化工业 40以上的原料为天然

11、气，且生产流程中天然气占使用 能源比例约为三分之一，欧洲天然气供给不足将对化工品供应影响重大。受欧洲能源供给紧张影响，天然气价格飙升至历史高位。俄欧冲突发生以来， 欧洲天然气价格迅速上涨，2022 年 3 月至 2022 年 8 月期间，荷兰 TTF 下月到期天 然气期货平均价格超过 130 欧元/兆瓦时。并于 2022 年 8 月 26 日达到 339.20 欧元/ 兆瓦时的历史高点。8 月 26 后，由于欧洲天然气储备速度快于预期，天然气价格出 现下调。9 月 1 日，受“北溪 1 号”天然气管道停止供气影响，欧洲天然气价格回升 至243.00欧元/兆瓦时，相较8月1日上涨21.02%，相

12、较2021年9月1日上涨377.58%。 据财联社新闻，2022 年 8 月 26 日德国明年交付的基准电力价格或升破 800 欧元，几 乎是 2021 年同期的 10 倍。欧盟天然气库存百分比有所回升，但由于“北溪 1 号”天然气管道再次关闭， 未来欧洲天然气供应仍有较大不确定性。据中国经济网新闻，2022 年 6 月 27 日，欧 盟能源部长们一致投票通过了一项新法律，要求在 2022 年 11 月份之前确保欧洲的 天然气储备量达到储备能力的 80%，以防止潜在的冬季供应中断危机，并制定到 2023 年实现 90%天然气储存量的目标。8 月 1 日，欧盟正式开始实施自愿削减天然气用量 协议

13、。据欧洲天然气基础设施数据，8 月 29 日，欧盟天然气库存量回升至 80.17%， 但在俄欧关系持续紧张背景下，俄罗斯再次停止“北溪 1 号”天然气管道供应，伴 随莱茵河水位持续下降及核反应堆发电受限，未来欧洲能源风险仍然存在。3、欧洲天然气紧缺影响传导至化工行业，多种产品面临减产压力天然气供给不足冲击欧洲化工业，多处工厂宣布减产。全球化工业龙头企业之 一巴斯夫称若天然气供应量低于最大需求的 50%，将关停其在德国路德维希港的基 地。路德维希港基地是全球最大的一体化化工综合生产基地，一旦化工厂生产受损， 影响巨大。该基地天然气总需求约占德国全国的 4%，使用的燃料中 40%用于生产化 学产品

14、的原料。当地时间 7 月 25 日，德国工商联合会（DIHK） 发布研究报告称，该机构共调查了 3,500 家德国工业企业，为应对当前能源形势，约 16%的企业认为自身有必要减少生产或放弃部分业务领域。这些企业中，近四分之一 已减产停产，另有四分之一在减产过程中，剩下的一半企业正在计划采取相应的措 施。据彭博社 7 月初报道，德国工会联合会主席雅斯门法希米警告称，俄罗斯天 然气供应的削减可能导致德国大范围的工业崩溃。其中，化工行业作为德国第三大 工业部门，影响尤甚。3.1、能源上涨且原料紧缺，欧洲化工企业削减乙烯产量，PVC供给受限乙烯是石油化工产业的核心，被誉为“石化工业之母”。乙烯是石化工

15、业中的基 础工业原料，其用途十分广泛。在有机合成中，是合成乙醇、环氧乙烷及乙二醇、 乙醛、乙酸、丙醛、丙酸及其衍生物等多种基本原料；在合成材料方面，大量用于 生产聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯以及乙丙橡胶等；乙烯卤化后可制氯代 乙烯、氯代乙烷、溴代乙烷；经齐聚后可制-烯烃，进而生产高级醇、烷基苯等。天然气制乙烯的路线包括直接法和间接法，相较于间接法繁琐的流程，直接法 只需一步即可将甲烷转化为乙烯，具备较高的经济价值。美国 Siluria 公司于 2010 年开发出天然气直接制乙烯工艺，与传统的石脑油裂解制乙烯相比，具备低成本、 温室气体排放量少、原料来源广的特点，其乙烷制乙烯的收率高达 8

16、0%-85%。新路 线给传统以石油为原料的乙烯行业带来重大变革，2012 年，全球以乙烷、丙烷等轻烃为原料的直接法乙烯产量首次超过以石脑油为原料的间接法乙烯产量。在北美， 受益于页岩气开发带来的低成本原料，乙烷制乙烯已成为主流，亚太和欧洲地区也 在增加以乙烷为原料制乙烯的装置，2019 年，全球乙烷裂解制乙烯占比已提升至 25% 左右。英力士（INEOS）集团 2019 年初计划在比利时安特卫普港新建一套丙烷脱氢 装置和一套 125 万吨/年乙烷裂解装置，预计于 2024 年投产。俄乌冲突背景下，欧洲乙烷裂解装置削减产量，乙烯供给受限。2021 年，全球 乙烯总产能达到 2.10 亿吨/年，消

17、费量约为 1.97 亿吨；其中欧洲地区乙烯产能占比超 11%。俄乌冲突以来，欧盟从美国进口的 LNG 快速增长，但是美国由于基础设施建 设的限制，无法在短期内填补俄罗斯天然气的缺口，因此会对直接法乙烯的生产造 成冲击。在能源价格上涨和原料紧缺的影响下，欧洲一些乙烷裂解装置已经在削减 产量以控制生产成本，道达尔能源在上半年对其法国 Feyzin 25 万吨/年裂解装置停工 检修工作，Eni 集团化工子公司 Versalis 预计于 2022 年永久关闭其在意大利马尔盖腊 港的 52.5 万吨/年裂解装置，欧洲乙烯供应进一步收紧。欧洲乙烯装置的低负荷运转 或将对全球乙烯的长期供需结构造成冲击，我们

18、看好未来乙烯迎来底部向上。PVC 生产方法包括电石法和乙烯法，均需使用乙烯作为原材料。聚氯乙烯（PVC） 是氯乙烯单体的聚合物，工业化生产方法包括电石法和乙烯法，我国受“富煤、贫 油、少气”的资源禀赋限制，主要采用电石法生产。乙烯法是海外主流生产方法， 乙烯法需先裂解石脑油或天然气中的轻烃制得乙烯，再与氯碱工业产物氯气反应生 成 EDC，裂解生成氯乙烯单体后聚合可制得 PVC，其价格受原油及天然气影响较大。欧洲地区 PVC 产能占比约为 15%，乙烯减产背景下，PVC 或将迎来底部向上 机遇。受生产成本影响，全球 PVC 产能主要集中在中国及东北亚地区，据中国氯碱 网统计，2019 年欧洲地区

19、 PVC 产能约 860 万吨，全球占比约为 15%。俄乌冲突之后， 能源价格上涨叠加原材料成本增长，推动欧洲地区乙烯减产。PVC 作为乙烯重要的 下游产品之一，在欧洲地区的生产供应或将受到原材料减产的影响。目前 PVC 价差 已至低位，我们看好在欧洲PVC供给收缩的背景下，PVC行业或迎来底部向上机遇。3.2、欧洲地区MDI和TDI或面临停产减产压力，国内出口有望增加MDI 和 TDI 是生产聚氨酯的重要原材料，而天然气是生产 MDI 所需的合成气 原料之一。MDI 多用于生产制造聚氨酯硬泡，TDI 可用于生产聚氨酯软泡和 CASE 体系。聚氨酯材料作为一种形态多用的合成树脂，可以以泡沫、弹

20、性体、涂料、胶 粘剂、合成革等多种产品形式，广泛应用于家电、交通运输、建筑、纺织服装等领 域。随着聚氨酯生产工艺的进步以及应用领域的逐步拓宽，聚氨酯逐渐成为全球第 六大合成材料。随着有效控制及经济复苏，MDI 市场需求有望回归正常增速。到来之前，全球 MDI 市场需求逐年增加， 2019 年需求量达到 802 万吨，2014-2019 年均复 合增长率为 5.73%。受影响，2020 年全球 MDI 需求下滑至 738.5 万吨，后 期下游需求逐渐修复，2021 年全球 MDI 需求回升至 823 万吨，亚洲、欧洲和北美是 MDI 主要的消费地区。2021 年全球 MDI 年产能约为 989

21、万吨，欧洲地区产能占比约为 28.92%；全球 TDI 年产能约为 346.7 万吨，欧洲地区产能占比约为 24.52%。科思创、巴斯夫、万 华等企业均在欧洲地区拥有 MDI 和 TDI 工厂，受天然气供应紧张影响，巴斯夫公司 可能被迫关停其在路德维希港的化工生产基地，30 万吨/年 TDI 产能或受到影响。科 思创表示由于天然气供应风险增加，公司处于德国的工厂可能面临关闭化工生产设 施甚至整个工厂的风险。万华化学位于匈牙利的 35 万吨/年 MDI 装置和 25 万吨/年 TDI 装置于 2022 年 7 月开始停产检修。欧洲停产减产导致海外 MDI 和 TDI 供给受 限，叠加全球市场需求

22、有望逐步修复，国内 MDI 和 TDI 的出口量或将提升。3.3、欧洲维生素供给端冲击扩大全球供需缺口，我国维生素企业有望获益欧洲 VA/VE 产能分别占全球 50%/30%以上，如果欧洲天然气断供将带来供给 端收紧，我国维生素行业有望进入上行周期。VA 合成工艺主要分为 Roche Cl4+C6 和 BASF C15+C5 两种，关键中间体为柠檬醛和-假紫罗兰酮。工业上合成 VE 主要 以三甲基氢醌与异植物醇经一步缩合法得到生育酚（C29H50O2），再用醋酐酯化得到 VE 乙酸酯（C31H52O3）。三甲基氢醌制备以其原料分为巴豆醛法（巴斯夫法）、间甲 苯酚法、对二甲苯法、对叔丁基苯酚法、

23、异佛尔酮法等。在 VA 和 VE 生产过程中， 均需使用乙炔与丙酮作为关键化工原料，其中丙酮的原材料丙烯和乙炔均为天然气 主要下游产品之一。VA 方面，全球 VA 产能合计约 3.39 万吨，主要集中在新和成、 帝斯曼、巴斯夫、浙江医药等，其中帝斯曼、巴斯夫与安迪苏均在欧洲建设工厂， 合计产能达到全球产能的 57%。VE 方面，目前全球 VE 产能共 13.25 万吨/年，其中 我国能特科技、新和成、浙江医药等共有产能 8.25 万吨，占比全球 62.26%；欧洲帝 斯曼、巴斯夫共有产能 5 万吨，占比全球 37.74%。随着欧洲天然气持续紧张，全球 维生素供给端可能受到扰动，我国维生素行业或

24、将进入上行周期。维生素受供给端影响较大，全球及国内中间体、维生素厂商运行动态值得关注。 以维生素 A 为例，柠檬醛是生产维生素 A 的主要原料之一，自 2014 年以来，国外 巴斯夫的柠檬醛工厂意外不断，导致原料供应间断，维生素 A 生产不连续，供应端紧缺导致维生价格高位震荡。例如，2016 年，DSM 停产检修加之巴斯夫供应收紧， 导致 VA/VE 价格上升至 320 元/千克、85 元/千克；之后 2017 年下半年，巴斯夫柠檬 醛工厂发生火灾加上帝斯曼瑞士工厂检修，VA/VE 价格再度攀升至 1,425 元/千克、 125 元/千克。当前，欧洲干旱高温持续用电紧张，国际原油、天然气市场价

25、格指数 居高不下，导致海外供给端脆弱性上升；截至 8 月 23 日，VA、VE 分别报 112.5、 82.5 元/千克，较 6 月末分别-13.46%/持平，下游需求疲软导致产品价格持续走弱， 当前行业景气已处于历史较低水平，建议持续关注潜在的海外供给端扰动。3.4、受乙烯减产影响，欧洲醋酸乙烯及EVA产能供给或将受限醋酸在化工、合成纤维、医药、轻工等行业被广泛使用。醋酸可用于生产醋酸 乙烯、聚乙烯醇、对苯二甲酸（PTA）、醋酸乙酯、醋酸纤维等原料，也可以进一步 加工为农药、医药、染料、涂料、合成纤维、塑料等多种产品。醋酸主要由乙醇或 乙烯化法和甲醇羰化法生产。1911 年全球首套乙醛氧化合

26、成醋酸的工业装置在德国 建成投产，1960 年德国巴斯夫公司开发出以甲醇为原料、钴作为催化剂的甲醇羰基 化合成法。甲醇羰化法的工业化给醋酸产业带来了变革，该方法甲醇的转化率和选 择性高，且流程简单，催化剂运行周期长，因此迅速占领市场，截至 2006 年已达全 球总产量的 70%，到 2013 年已达总产量的 90%。我国新建醋酸装置也以甲醇羰化为 主，据百川盈孚数据，截至 2022 年 7 月，我国醋酸的有效产能达到 1,046 万吨/年， 其中采用甲醇羰基化法生产的醋酸产量占醋酸总产能的 90%以上。国内主要以煤炭为原料制取甲醇，海外主要以天然气为原料制取醋酸。国内醋 酸龙头江苏索普和华鲁恒

27、升等具备从煤制甲醇开始的一体化装置，整体成本相对稳 定。海外醋酸企业以天然气为原料，主流的甲醇羰基合成工艺生产 1 吨醋酸需要约 0.6 吨甲醇，据金联创数据，生产 1 吨甲醇需要约 800-1100 立方米天然气，合计生产 1 吨醋酸需要消耗 480-660 立方米天然气，醋酸的成本直接与天然气价格强关联，预 计欧洲天然气价格处于高位会进一步限制醋酸产能。欧洲地区醋酸乙烯多采用乙烯法制备，天然气供应紧张导致乙烯减产，可能将 影响到欧洲地区醋酸乙烯的生产供应。醋酸乙烯（Vinyl Acetate）又称醋酸乙烯酯， 主要用于生产聚醋酸乙烯（PVAc）、聚乙烯醇（PVA）、醋酸乙烯-乙烯共聚树脂

28、( EVA) 等，在纺织、化工、电子电气、建筑、医药等众多领域应用广泛。目前，醋酸乙烯 的工业化生产方法主要为乙炔法和乙烯法。乙炔法包括电石乙炔法和天然气乙炔法。 电石乙炔法生产成本较高、能耗大、污染较为严重，在发达国家已被淘汰。由于我 国煤炭资源丰富，石油、天然气储量相对不足，电石乙炔法是我国醋酸乙烯主要的 生产方法。相比电石乙炔法，天然气乙炔法原料来源清洁、污染较小、原子利用率 高、热能利用充分、副反应比较少，但投资成本高、生产难度较大，目前国内只有 中国石化四川维尼纶厂采用该方法进行生产。而采用乙烯法生产的醋酸乙烯产品杂 质较少，且原料清洁、蒸汽消耗低、工艺流程较短、设备腐蚀程度较轻，凭

29、借环境 友好及产品性能优良的特点，乙烯法已成为美国、欧洲等发达地区的主流市场工艺。 根据中国石化北京化工研究院统计数据，2020 年西欧地区的醋酸乙烯产能约为 50.5 万吨/年，全球占比达 6.48%，且主要采用乙烯法制备。欧洲地区广泛使用天然气制 备醋酸及乙烯，俄乌冲突后，在能源价格上涨和天然气紧缺的背景下，欧洲醋酸供 给受限且乙烯装置已逐步收缩产能：道达尔位于法国的 25 万吨/年乙烷裂解装置于 2022 上半年停工检修，Eni 集团子公司 Versalis 计划于 2022 年内永久关停其在意大 利的 52.5 万吨/年乙烷裂解装置。我们认为欧洲地区乙烯、醋酸等原材料供给端的收 缩，可

30、能会影响到该地区下游醋酸乙烯的生产供应。受乙烯减产及醋酸乙烯供给受限的影响，西欧地区的下游 EVA 产量或将承压， 预计 2022-2023 年我国光伏级 EVA 供需结构将维持紧平衡。乙烯-醋酸乙烯酯共聚物 （EVA），是一种由乙烯和醋酸乙烯经共聚反应制得的复合材料。EVA 由于具备良好 的柔韧性、抗冲击强度、耐环境应力、热密封性、抗老化性及抗臭氧强度，被广泛 应用于光伏胶膜、发泡鞋材、电线电缆、热熔胶、涂覆料、农膜等领域。近年来， 全球 EVA 树脂的产能逐年扩张，据中国石化北京化工研究院统计数据，2019 年全 球 EVA 产能已达 520.06 万吨/年，主要集中在东北亚、西欧和北美地

31、区，其中西欧 地区 EVA 产能占比达 15.5%。俄乌冲突以来，能源价格大涨，且乙烯、醋酸乙烯的 供给受限导致 EVA 原材料价格也大幅上涨，可能将导致西欧地区的 EVA 产量承压。 海外 EVA 供给端的收紧将导致国内 EVA 进口端进一步受限，我们假设 2022-2024 年 我国光伏级 EVA 的进口量维持在 40 万吨，随着我国 EVA 产能逐步投放，我们预计 未来我国 EVA 进口依存度将进一步下降；综合我们之前发布的 EVA 行业深度报告 光伏行业高景气，EVA 供需结构有望维持紧平衡中提出的其他假设，我们测算 出 2022-2024 年中国光伏级 EVA 的市场缺口（需求量-供

32、给量）分别为 9.40 万吨、2.48 万吨、-22.45 万吨，预计 2022-2023 年我国光伏级 EVA 供需结构将维持紧平衡状态。3.5、欧洲尿素以气头尿素为主，天然气短缺将影响化肥供应天然气是尿素的重要原材料之一，俄罗斯与乌克兰均为尿素重要出口国。天然 气是欧洲化肥和化工生产商制造合成氨、尿素和硝酸盐等氮肥的关键原料，一般情 况下，生产氨消耗的天然气量约占德国工业天然气使用量的 4.5%。另外，氨在化肥、 工程塑料和柴油废气液的制造中起着关键作用。煤炭和天然气是生产尿素的重要原 料，俗称为煤头尿素和气头尿素。我国主要以煤头尿素为主，而国际尿素多以气头 尿素为主，因此尿素价格波动就与

33、天然气价格密切相关。据中研普华研究院统计， 目前全球尿素产能在 2.27 亿吨左右，其中俄罗斯尿素产能 1,139 万吨，占比 5.03%， 乌克兰尿素产能 416.6 万吨，占比 1.83%。作为尿素主要出口国，俄罗斯 2020 年和 2021 年出口尿素量分别为 729.2 万吨和 697 万吨。乌克兰同样作为尿素的重要出口 国之一，在全球市场占据重要地位。欧洲氨减产导致下游尿素与化肥供给收缩，利好我国尿素与化肥相关企业。俄 乌冲突发生以来，国际气头尿素价差处于历史低位，我国煤头尿素价差具有成本优 势。在北部城镇 Brunsbuettel 经营德国第三大氨生产基地的肥料巨头 Yara 表示

34、，由 于天然气价格不断走升，公司的欧洲生产系统将减产 310 万吨氨和 400 万吨氨成品 (180 万吨尿素、190万吨硝酸盐和 30万吨复合肥)，其氨产能利用率将降至 35%左右。 俄乌冲突以来，俄罗斯为应对西方国家对于其其他行业的制裁，于 2022 年 3 月 10 日发布化肥出口禁令，随后乌克兰政府决定暂时禁止出口所有类型的化肥，直接导 致了全球尿素与化肥供应紧张。农用领域作为尿素的主要下游，受氨与尿素减产影 响，化肥价格迅速提高。3.6、己二酸出口数量走高，关注己二酸及下游底部反转机会西欧己二酸产能在全球占比 17.8%，天然气短缺将对其重要原材料氢气产生冲 击。己二酸是一种重要的有

35、机二元酸，其在化工生产、有机合成工业、医药、润滑 剂制造等方面都有重要作用。己二酸在产业链条中属于中间产品，目前己二酸生产 工艺主要为苯法，属于石油化工路线，氢气是其主要原材料之一。在我国，煤制氢 气是制氢的主要路线；在欧洲，天然气制氢是获得氢气的主要来源，天然气短缺将 冲击欧洲己二酸产业链。供给方面，己二酸产能主要分布于东北亚、北美、与西欧。 2021 年，西欧己二酸产能占比全球 17.80%，其中巴斯夫产能占比全球 12.90%。未 来若欧洲己二酸减产，将对全球供应端产生较大影响。天然气是己二腈重要原材料之一，欧洲产能下降为我国带来机会。目 前己二腈有三种主流生产工艺，分别为丙烯腈法、丁二

36、烯法和己二酸法，每种工艺 均涉及天然气。其中丁二烯法是己二腈的主流工艺，具有盈利空间大、工艺路线短、 原料价廉易得、反应条件温和、产品收率高、能耗低、污染小等优势，综合成本较 己二酸法和丙烯腈电解二聚法低。丁二烯法生产 1 吨己二腈需消耗丁二烯 583kg，液 氨 537kg，天然气 994m3，动力电 200kWh。我国己二腈长期依赖进口，行业集中 度高，生产技术被英威达、奥升德等公司控制。2022 年 8 月 1 日，齐翔腾达与中国 天辰共同投资建设的尼龙 66 新材料项目（一期）20 万吨/年己二腈装置顺利打通全 流程，开车成功并产出己二腈优级产品，打破国外对我国己二腈的技术封锁和垄断。

37、 目前，我国已有多家企业布局己二腈生产，此次欧洲能源危机或影响欧洲己二腈产 能释放，为我国己二腈企业带来机会。PA66 的主要原材料为己二酸和己二胺，其中“己二酸己二腈己二胺”法是 己二胺重要生产路线之一。PA66 又名尼龙 66/聚酰胺 66，单吨尼龙 66 主要原料为 0.52 吨己二胺与 0.58 吨己二酸。目前，全球 PA66 产能主要集中于北美、欧洲以及 亚洲地区，作为 PA66 前三大生产商之一的巴斯夫在欧洲设有 PA66 工厂，并将从 2022 年开始扩展其在德国的 PA66 产能。因己二胺的原料己二腈进口依赖度高，当前我国 尼龙 66 行业进入壁垒高、集中度高，2021 年 P

38、A66 市场呈现供不应求态势。PA66 下游应用主要分为纤维领域和工程塑料领域。纤维领域，主要用于生产民用丝、工 业丝、地毯丝等，包括制作针织品、轮胎帘子线、滤布、绳索、鱼网等。工程塑料 领域，常用于生产强度高、耐磨、自润滑性优良的各种高档汽车部件、机械部件、 电子电器、包装材料等。出口需求提升叠加我国己二酸产能逐渐释放，已二酸及下游行业或将迎来底部 反转。俄乌冲突以来，欧洲天然气价格增幅较大，我国以煤制氢气为主，成本优势 明显。出口方面，2022 年 7 月国内己二酸出口量为 3.87 万吨，同比增长 14.12%，环比增长 7.10%。未来随着欧洲天然气持续短缺，出口需求量有望进一步加大。

39、相较于 世界其他国家我国的己二酸产业起步较晚，从企业产能分布来看，目前我国己二酸 产能主要集中在华峰化学、江苏海力、神马股份、山东海力等公司中，随着“双碳 政策”落地，环保趋严、市场竞争加剧，缺乏竞争优势的厂商迫于压力只能停产或 减产，行业集中度或将进一步提高。3.7、天然气短缺与电力涨价共同作用，或将影响全球二氧化硅供给天然气是二氧化硅生产过程中的重要能源之一，二氧化硅主要的生产企业为赢 创和索尔维，均在欧洲设立工厂。二氧化硅按制造方法分类，可分为沉淀法二氧化 硅以及气相法二氧化硅。其中沉淀法二氧化硅原料成本较低，生产难度较小，市场 份额占比较大，广泛应用于橡胶、轮胎、制鞋等行业；气相法二氧

40、化硅制作工艺复 杂，主要应用于硅胶制品、墨粉、油漆等行业。目前，全球二氧化硅产能最大的企 业为赢创与索尔维，产能均大于 50 万吨/年，且二者均为欧洲企业，其中赢创在德国 的生产基地约占其二氧化硅产能的 20%，索尔维在波兰拥有 8.5 万吨二氧化硅产能。 确成股份是中国目前最大的沉淀法二氧化硅生产商，也是世界最大绿色轮胎专用高 分散二氧化硅制造商之一，2021 年产能达到 33 万吨/年。天然气短缺叠加电力价格上涨，利好我国二氧化硅及其下游企业。在二氧化硅 产品生产的原料溶解环节、合成环节以及干燥环节均需要耗用大量燃料动力，据确 成股份招股说明书数据，每生产 1 吨二氧化硅约需要 255 立

41、方米天然气。同时，二 氧化硅属于高耗能行业，每吨二氧化硅生产过程中需使用约 250 度电。在能源危机 背景下，欧洲天然气使用量受到限制，且电力价格迅速上涨，大幅提高二氧化硅原 料端成本。目前我国二氧化硅价格处于较低水平，我们预计未来伴随能源进一步紧 缺，欧洲二氧化硅行业或将减产，我国二氧化硅企业利润空间与市场空间有望扩大。3.8、蛋氨酸生产需要使用天然气及其下游制品作为原材料，市场价格或将步入上行周期蛋氨酸的工业生产方法包括海因法和氰醇法，均需使用天然气及其下游制品作 为生产原料。蛋氨酸属于含硫氨基酸，其与人体和动物的细胞信号转导、核酸和蛋 白质合成及很多生理生化过程密切相关，是动物合成体蛋白

42、和参与抗氧化过程的必 需氨基酸，且无法自身合成，属于禽类第一限制性氨基酸。按形态分类，目前饲料 中使用的蛋氨酸分固态和液态两种，液态蛋氨酸比固态更容易加工处理，且拥有更 低的成本和更高的使用效率。目前全球主要采用海因法和氰醇法来工业化生产蛋氨 酸，海因法和氰醇法的原料及线路基本相同，均需要使用天然气及丙烯、甲醇等天 然气的下游制品作为原材料。海因法和氰醇法前几步生产甲硫醇（MSH）、丙烯醛、 甲硫基丙醛（TPMA）的工艺基本相同，只是在最终生产蛋氨酸时采用了不同的缩合、 水和、水解的工艺线路，其副产品也不相同。海因法合成工艺产品成本低、流程简 单、自动化程度高、副产物可循环，环化反应收率接近

43、100%，总收率也高达 80%以 上，但只能生产固态蛋氨酸；采用海因法生产工艺的厂家主要有安迪苏、德国赢创、 日本曹达、住友等。氰醇法生产工艺是用 TPMA 与氢氰酸合成氰醇，氰醇再经硫酸 水解，可以生成液体蛋氨酸并副产硫酸氨；采用氰醇法生产工艺的厂家主要有法国 安迪苏、日本诺伟司、新和成、曾经的美国孟山都等。西欧是全球蛋氨酸主要生产基地之一，天然气供给受限或将影响到西欧蛋氨酸 的生产供应。蛋氨酸生产工艺壁垒较高，全球仅赢创、安迪苏、诺伟司、新和成等 少数几家厂商具备量产能力。赢创及安迪苏均在西欧地区拥有生产基地，根据各公 司公告及官网数据，我们统计目前全球蛋氨酸产能约为 216 万吨/年，其

44、中西欧地区 蛋氨酸产能约为 56 万吨/年，西欧地区的蛋氨酸产能全球占比高达 25.93%。蛋氨酸 的生产需要使用天然气及丙烯、甲醇等天然气下游制品作为原材料，据百川盈孚数 据，截至 2022 年 8 月 30 日，国内蛋氨酸主流市场报价 19.7-20.5 元/kg。我们认为， 原材料成本上涨或将影响到西欧地区的蛋氨酸生产供应，市场价格或步入上行周期。3.9、抗氧化剂是高分子材料关键助剂之一，巴斯夫等海外巨头占据全球主要市场抗氧化剂多种原材料与天然气下游产品相关，天然气是抗氧化剂生产中的重要 能源之一。抗氧化剂是指在高分子材料的材料体系中仅少量存在时，即可延缓或抑 制材料在聚合、储存、运输、

45、加工、使用过程中受大气中氧或臭氧作用而降解的过 程，从而阻止材料老化并延长使用寿命的化学物质。抗氧化剂是各类高分子材料制 造过程中最常用的化学助剂之一。抗氧化剂上游主要包括 6-叔丁基邻甲酚、2,4-二 叔戊基苯酚、丙烯酸甲酯等化工原料，其中丙烯酸多种原料隶属于天然气下游产业 链。同时，抗氧化剂属于高耗能行业，据利安隆招股说明书，2016 年上半年天然气 成本约占其能源成本的 8.57%。目前全球抗氧化剂市场由海外巨头主导，巴斯夫、 Addivant（现名 SI）、松原集团等海外化工巨头进入行业时间早，凭借技术、规模上 的优势以及与国际大型高分子材料制造商长期合作关系，在全球抗氧化剂市场占据

46、主要份额。其中，巴斯夫是全球抗氧化剂第一大供应商，约占全球市场 35%的份额， 在德国与瑞士均有建厂。松原集团作为全球第二大抗氧化剂工厂，目前在韩国运营 3 家生产基地，在德国有一家工厂，在中国唐山拥有一家合资生产工厂。国外抗氧化剂巨头存在减产可能性，我国抗氧化剂生产商市场份额有望提升。 未来，伴随欧洲天然气及其他能源持续紧缺，欧洲抗氧化剂供应能力或将下降。目 前国内在通用型抗氧剂领域已达到或接近国外先进水平，如 1010、1076、168 等产 品的性能和指标基本可以满足聚烯烃市场的需求。利安隆作为全球领先的抗氧化剂 供应商，经过近十年的快速发展已形成和巴斯夫等海外巨头同台竞争的能力。我们 预计，本轮欧洲产能受限将为我国抗氧化剂行业带来发展机遇，国内资金优势和技 术实力较强的龙头企业有望抢占更多的市场份额。