2022年计算机行业发展现状及细分板块分析.docx

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1、2022年计算机行业发展现状及细分板块分析1. 2021 年业绩：营收增速回暖明显，盈利能力有所下降计算机行业2021年年报及2022年一季报已披露完毕。我们以SW计算机行业为基础， 以2019-2022Q1为样本的时间区间，最终选取了了259个标的作为此次分析样本 （因部分数据缺失不具有可比性，剔除了47个标的）。由于计算机行业各标的规模 差异较大，我们将同时对比整体法和中位数法两种增速表现，以便能够更好的反 映出计算机行业的真实增速变化及结构化特征，避免单一大规模标的对行业整体 的影响过大。1.1 营收增速回暖，中大规模标的增速优于整体21年全年营收增速回暖明显，Q4增速有所放缓。2021

2、年计算机行业共实现营业收入 10327.29亿元，整体法下同比增速由2020年的-1.52%提升至2021年的15.30%；中位数 法下，2021年营业收入增速为13.43%，较去年同期增速提升了8pct；整体法增速和中 位数法增速基本相当，反应出计算机行业分化现象缓解；两种方法下计算机行业增速 均较去年同期显著提升，主要原因是疫情情况好转，行业基本恢复正常运转。但21Q4 的营收增速有所放缓，中位数法下同比下降7.37pct，一方面是由于20年Q1-Q4的收入 基数依次上升，另一方面是由于21年三季度末疫情在全国多次散点爆发，行业内相当 一部分公司的项目交付进度受到影响。中大规模标的营收表现

3、较好，增速优于行业整体。按照2021年营业收入规模划分，大 规模标的（营收大于等于50亿）共37个，占比14.29%；中大规模标的（营收大于等于 20亿且小于50亿）共46个，占比17.76%；中等规模标的（营收大于等于10亿且小于20 亿）共62个，占比23.94%；中小规模标的（营收大于等于5亿且小于10亿）共50个， 占比19.31%；小规模标的（营收小于5亿）共64个，占比24.71%。其中，2021年数量 上仅占比14.29%的大规模标的贡献了72.27%的营收，同时实现了19.07%的营收增速。 而中小规模标的营收增速明显弱于中型以上企业，反映了疫情后行业马太效应加剧， 市场头部集

4、中的趋势更为明显。计算机行业营收增速分布整体右移，正增速占比增加。将2021年计算机行业的营业收 入增速进行区间分布，可以看到2021年计算机行业各标的的营业收入增速集中分布 在（0，20%）的区间，占比为38.22%。其中，增速大于0的公司占比从65.25%上升至 74.13%；20%到40%这一区间占比较去年同期上升8.49个百分点。1.2 利润端小幅下降，负增速公司数量增加2021年归母净利润同比小幅下降，Q4降幅明显。2021年计算机行业整体实现归母净利 润452.75亿元，整体法下同比下降9.68%。中位数法下同比增速为-17.99%，较20年同 比下降了21.61pct。Q4单季度

5、来看，计算机行业整体实现归母净利润126.83亿元，整 体法下同比下降30.24%，中位数法下同比下降30.41%。扣非归母净利润与归母净利润表现相当。2021年计算机行业整体实现扣非归母净利 润334.42亿元，整体法下同比下降5.54%。中位数法下同比下降18.60%。Q4单季度来 看，计算机行业整体实现扣非归母净利润73.37亿元，整体法下同比下降39.07%，中 位数法下同比下降39.33%。计算机行业归母净利润增速分布整体左移。将2021年计算机行业的归母净利润增速 进行区间分布，可以看到2021年计算机行业各标的的利润增速分布较2020年呈现明显 的左移。21年归母净利润下滑的公司

6、有153家，占比59.07%，这一比例较20年同比提 升了11.97pct。1.3 毛利率、净利率均下降，研发投入力度加大毛利率、净利率均呈现下降趋势。2021年计算机行业整体毛利率为26.85%，同比下降 1.07pct；中位数法下毛利率为34.88%，同比下降5.52pct。毛利率下降的行业共性原 因主要是IT人员薪酬的上涨；部分涉及到硬件业务的公司还存在上游原材料价格上 涨的问题。净利率方面，行业整体法下的净利率为4.38%，同比下降1.21pct；中位数 法下净利率为6.16%，同比下降2.27pct。除毛利率下滑之外，行业净利率的下降还受 到研发投入以及资产减值等方面的影响。销售、管

7、理费用率均持平。2021年计算机行业实现销售费用752.50亿元，全年销售费 用率为7.29%，较20年同期的7.33%变化不大；21年全行业实现管理费用485.85亿元， 管理费用率为4.70%，较20年同期的4.71%几乎持平。研发投入持续加大。2021年计算机行业研发费用合计为869.42亿元，同比增长20.65%。 整体法下研发费用率为8.42%，同比提升0.37pct。行业的研发费用率已连续三年同比 提升，表明疫情并未对计算机行业的研发投入节奏造成较大影响，行业内公司整体具 备较强的发展信心。1.4 经营性现金净流量同比下降经营性现金净流量表现较差。2021年计算机行业经营活动产生的

8、现金流量净额为 381.16亿元，同比下降55.70%。经营性现金流量净额/净利润的比值为76.16%，同比 下降81.35pct。经营性现金流表现不佳的主要原因是疫情影响下部分项目实施和回款 受阻，同时行业薪酬上涨、原材料缺货下企业备货增加导致经营性现金流出增幅较大。1.5 车联网、人工智能、信创板块营收增速表现较好2021年车联网、人工智能、信创细分板块营收增速表现最好。其中，车联网板块营收 增速为32.26%，较去年同期上升 13.06个百分点，排名第一；人工智能板块营收增速 为30.26%，较去年同期上升4.42个百分点，排名第二；此外信创、能源信息化、教育 信息化、智能制造细分板块增

9、速表现较好，大幅优于2020年营收增速。2021年除大数 据板块以外，其他细分板块均实现正增长。1.6 智慧交通、金融 IT、车联网板块归母净利润增速表现较好2021年智慧交通、金融IT、车联网细分板块归母净利润增速表现最好。其中，智慧交 通板块增速为219.70%，较20年的增速由负转正，排名第一；金融IT板块增速为46.86%， 较去年同期上升22.06个百分点，排名第二；此外车联网、智慧城市的归母净利润增 速实现由负转正，大幅优于2020年增速表现。2 2022Q1 业绩：营收增速放缓，利润下滑幅度较大2.1 营收同比增速放缓，负增速公司占比提升2022年Q1行业营收增速回落，分化现象较

10、为显著。2022年Q1计算机行业共实现营业收 入2095.80亿元，整体法下同比增速由21年Q1的32.22%下降至14.77%，增速同比下降 了17.44pct；中位数法下，2022年Q1的营业收入增速为7.74%，较去年同期增速下降 了27.78pct。整体法和中位数法下行业增速差异较大，反映行业内分化现象显著。 Q1 行业增速大幅回落的主要原因是20年Q1为疫情爆发初期，造成收入基数较低，而21Q1 疫情影响消退，行业实现了恢复性的高增长。22Q1营收增速呈现正态分布，整体增速左移。将2022年Q1计算机行业的营业收入增速 进行区间分布，可以看到2022年Q1计算机行业各标的的营业收入增

11、速整体呈现正态 分布，增速为0-20%之间的标的数量最多，占比为29.34%。对比21年Q1的营收增速分 布，可见行业整体的营收增速呈现明显的左移趋势。其中，38.61%的公司营业收入出 现了负增长，这一比例较21Q1同比提升了23.55%。2.2 利润整体降幅较大，盈利能力有所下滑22Q1归母净利润下滑程度较大，分化现象显著。2022年Q1计算机行业共实现归母净利 润25.02亿元，整体法下同比增速由21年Q1的587.97%转为-58.50%，增速同比下降了 646.46pct；中位数法下，2022年Q1的营业收入增速为-6.95%，较去年同期增速提升 了4.99pct。整体法和中位数法下

12、行业增速差异较大，反映行业内分化现象显著。22Q1扣非净利润与归母净利润表现相当。2022年Q1计算机行业共实现扣非后归母净 利润25.88亿元，整体法下同比增速由21年Q1的491.94%转为-59.79%，增速同比下降 了551.74pct；中位数法下，2022年Q1的营业收入增速为-7.32%，较去年同期增速提 升了9.45pct。22Q1扣非净利润与归母净利润表现相当，表明非经常性因素对利润端 影响较小。2022Q1毛利率、净利率同比下降明显。2022年Q1计算机行业整体毛利率为25.33%，同 比下降1.39pct；中位数法下毛利率为35.41%，同比下降4.54pct。净利率方面，

13、行业 整体法下的净利率为1.19%，同比下降3.17pct；中位数法下净利率为0.39%，同比下 降2.63pct。销售、管理费用率有所下降。2022年Q1计算机行业实现销售费用167.99亿元，全年销 售费用率为8.02%，较21年Q1同比下降了0.53pct；实现管理费用116.11亿元，管理费 用率为5.54%，较21年Q1同比下降了0.16pct。研发费用率同比上升。2022年Q1计算机行业研发费用合计为209.03亿元，同比增长 16.95%。整体法下研发费用率为11.45%，同比提升1.66pct。行业的研发费用与收入 增长存在一定程度的错配，高研发投入有望在未来带来收入的高速增长

14、。2022Q1经营性现金流较上年同期表现较差。2022年Q1计算机行业经营性净现金流净 额为-681.90亿元，持续三年同期为负，主要是受到行业现金流的季节性影响。经营 性现金流量净额较去年同期下降较多，主要原因是偶发疫情的不稳定因素及员工薪 酬的支出涨幅较大。2.3 车联网、智能制造、人工智能领域营收增长较快2022年Q1车联网、智能制造、人工智能板块营收增速表现最好。其中，车联网板块营 收增速为38.44%，排名第一，但增速较去年同期下降了24.28个百分点；智能制造板 块营收增速为34.62%，排名第二，增速较去年同期下降了33.37个百分点；行业整体 营收增速下降，仅云计算、教育信息化

15、的营收增速较21年Q1同比提升。2.4 信创、智能制造、教育信息化板块归母净利润增长较快2022年Q1信创、智能制造、教育信息化细分板块归母净利润增速表现最好。其中，信 创板块归母净利润增速为1427.59%，较20年的增速大幅提升，排名第一；智能制造板 块增速为291.22%，较去年同期上升62.33个百分点，排名第二；此外教育信息化和信 息安全板块的归母净利润增速同样较高，且大幅优于去年同期增速。3. 计算机行业细分板块分析3.1 金融 IT：收入增速较快，人员加速扩张使利润端短期承压银行IT板块公司21年营收整体增速较快，京北方、宇信科技、科蓝软件及高伟达营业 收入均达20%以上。但整个

16、板块出现了较为普遍的收入与利润错配，21年和22Q1多个 重点公司都出现了毛利率的大幅下滑。主要原因是21年银行数字化转型以及金融信 创推进带来的下游需求旺盛，使银行IT公司对人才的竞争加剧，以较高的薪酬进行了 大量的人员招聘，导致人力成本增长较快。22Q1延续了21年的刚性成本支出，而收入 端受深圳、上海等地疫情影响有所放缓。收入和成本端的双重挤压使22Q1归母净利润 同比下滑较大。但多家公司的年报显示截至21年底其在手订单充足，显示行业景气度 较好。预计疫情好转后银行IT行业收入增速有望恢复，同时伴随互联网等行业招聘热 度降低，行业人力成本有望逐渐消化，推动毛利率逐步回暖。 证券IT板块，

17、21年行业内重点公司的营业收入均实现较快增长，而22Q1增速较21Q1均 放缓，但恒生电子和顶点软件仍然保持了较高的收入增速。22Q1收入增速放缓的主要 原因是20年证券IT公司受疫情影响较大，形成了收入的低基数。恒生电子、顶点软件 的毛利率均明显下滑，主要是由于人员规模扩张较快，导致人力成本上涨所致。金证 股份的毛利率下滑主要是由于21年起公司实行新会计准则，成本计算口径发生变化。3.2 车联网：受益于汽车智能化加速推进车联网板块重点公司2021年和2022Q1营收表现分化。受益于智能座舱加速渗透带来的 需求增长，下游客户以乘用车为主的德赛西威、中科创达和四维图新三家车联网公司 2021年和

18、22Q1均实现收入和利润的高速增长，且21年营收增速较20年同比提升。其中 四维图新在2021年和22年Q1均实现了归母净利润同比扭亏为盈。而商用车车联网公 司鸿泉物联、锐明技术由于下游商用车销量严重下滑、后装市场受疫情影响招投标节 奏放缓等影响，收入短期承压。叠加上游原材料缺货涨价的影响，利润端承压更为严 重。随着汽车智能化程度的不断提升，基于智能座舱、智能驾驶的软件需求将持续释 放，预计乘用车车联网公司的收入还将保持高速增长。商用车车联网方面，需密切关 注下游商用车销量变化和疫情对招投标节奏的影响。3.3 信息安全：收入增长趋势良好，利润短期承压收入端来看，2021年信息安全行业公司收入增

19、速普遍较高，格尔软件、奇安信、卫士 通等多家公司收入增速较20年同比有所上升。行业收入增长提速的主要原因是2021 年包括数据安全法、个人信息保护法在内的信息安全监管政策频出，催生政府 和重要企业的大量合规需求。21年Q1同样由于20年的收入低基数影响，导致营收增速 有所回落。利润端来看，板块内公司归母净利润普遍下降或增速放缓，主要原因是多 数公司出于对行业景气度的积极判断进行了超前的费用投入。短期来看，俄乌冲突中 屡现的网络攻击事件有望加大政策对信息安全的重视程度。预计信息安全行业还将 保持较高的收入增速，前期的费用投入有望被收入的高增长消化。中长期来看，我国 的信息安全与发达国家相比还存在

20、较大差距，随着企业的重视程度不断提升，将会产 生更多对信息安全的自发需求。3.4 信创：营收增速较快，利润表现分化收入端来看，2021年信创公司的营收增速较快，除中科曙光外均达到20%以上，主要 是由于2020年疫情使信创的招投标节奏放缓，2021年行业需求恢复，党政信创继续深 化的同时，下半年金融、电信行业信创试点开启，对国产软硬件进行了批量采购。利 润端来看，信创公司经营分化明显，中国软件、中科曙光和诚迈科技2021年归母净利润增速同比上升，其余三家则同比下降。22Q1归母净利润分化持续，中国软件和中科 曙光延续优质业绩表现。但Q1占信创公司全年业绩比重较小，且项目招投标具有季节 性，需密

21、切关注后续党政、金融及电信行业对国产软硬件的招投标情况。3.5 智能制造：营收增速验证行业高景气度，Q1 或受疫情影响受益于制造业的数字化升级和工业软件的国产替代，智能制造板块公司21年普遍实 现了较高的收入增速，相较于20年收入增速同比大幅提升。利润端来看，除了鼎捷软 件归母净利润下滑外，其余公司均实现了较高的利润增速。22年Q1，板块内公司的营 业收入增速较去年同期均出现了明显下滑，除了20年收入低基数的影响外，部分公司 还受到了疫情影响，如中望软件的教育业务收入因疫情而加大了实施和验收难度。其 他公司的项目实施交付也受到了不同程度的影响。预计随着疫情影响减弱，制造业逐 渐复苏，下游需求有

22、望迎来全面恢复。疫情或将催化行业进行数字化、智能化转型的 步伐，智能制造有望加速渗透。3.6 云计算：SaaS 收入稳健增长，云基础设施增速较快2021年云SaaS相关公司用友网络、金山办公、石基信息和广联达的收入增速较2020年 均有所提升，其中用友网络和金山办公云收入占比提升较快。Q1在较高的前期基数下 行业增速有所回落，但整体仍保持了稳健增长的趋势。云基础设施厂商浪潮信息和紫 光股份受益于东数西算以及云厂商资本开支的回升，21年Q1营业收入分别实现了48%、 14%的较高增速。4. 计算机行业基金持仓配置比例下行，已处历史低位目前计算机行业2022Q1的基金持仓情况披露完毕，我们以202

23、2年4月30日为节点选取 申万计算机行业作为样本，以基金、基金管理公司作为持仓机构对象，根据iFinD数 据统计，使用偏股型基金的持仓数据对计算机行业的基金2022年Q1的持仓情况进行 如下分析。4.1 计算机行业重仓占比下行，处于低配水平计算机行业2022年Q1基金重仓持股比例为3.58%，低配了0.37pct。计算机行业2022年 Q1基金重仓占比为3.58%，较2021年Q1同比下降了1.88pct，较2021年Q4环比下降了 0.77pct。对比计算机行业流通市值占全部A股流通市值的比例，2022年Q1计算机行业 基金重仓的适配比例为3.94%，低配了0.37pct。对比近10年来的基

24、金重仓持股比例， 计算机行业22年Q1的持仓水平已经处于历史低位。4.2 基金配置计算机行业标的数量处于较低水平2022年Q1计算机行业基金持仓标的数量为75个，占比24.51%，排名第21。2021年Q2基 金持计算机行业75个标的，占计算机行业整体标的数量的24.51%，在申万各一级行业 中排名第21，处于较低水平。4.3 计算机行业前十大重仓股组成较为稳定从持股市值看，2022年Q1计算机行业的前十大重仓股分别为海康威视、广联达、中科 创达、恒生电子、德赛西威、深信服、四维图新、浪潮信息、金山办公、科大讯飞。 重仓股持股市值多数环比下降，主要是由于22年Q1计算机行业出现较大的股价回撤。

25、 其中，四维图新、金山办公和科大讯飞在Q1股价下跌的同时持股市值环比上升。从持股的基金数量看，2022年Q1计算机行业持股基金数前十大个股分别为海康威视、 德赛西威、广联达、恒生电子、中科创达、四维图新、宝信软件、浪潮信息、科大讯 飞、金山办公。持股基金数前十大个股有九家同时为持股市值的前十大重仓股。对比近四个季度计算机行业基金重仓情况，前十大重仓股组成变化不大。其中，海康 威视、广联达、中科创达、恒生电子、德赛西威、深信服连续四个季度位列前十大重 仓股。四维图新近4个季度以来首次进入机构前十大重仓股。比较2021Q2、2021Q3和 2021Q4，前十大重仓股排名虽有所变化，但组成基本相同，

26、均为各细分行业产品化程 度较高、商业模式较好的优质企业。4.4 基金配置加减仓具备一定的周期性从持股市值变动看，2022年Q1获基金加仓的前十大个股分别为四维图新、科大讯飞、 金山办公、航天宏图、东方通、中科曙光、新点软件、中科软、新大陆、京北方。其 中四维图新、金山办公、科大讯飞为22Q1基金持股市值的前十大重仓股。综合持股数 量变动和股价变动情况来看，绝对市值的变动大多是由持股数量的上升驱动，仅有中 科曙光和京北方的基金持股数量和股价同时提升。从细分行业来看，基金加仓的前十 大个股主要分布在智能驾驶、金融科技和信创领域。从持股市值变动看，2022年Q1减仓的前十大个股分别为海康威视、恒生电子、大华股 份、深信服、道通科技、卫宁健康、同花顺、广联达、用友网络、中科创达。其中基 金对广联达及中科创达持股市值的下降主要是由于股价的下跌所致，实际持股数量 有所增加。4.5 基金持仓集中度仍然较高，抱团现象仍存计算机行业基金持仓抱团程度有所缓解。2022年Q1计算机行业基金持仓前5、前10、 前20个股市值占整体计算机行业基金持仓市值的比例分别为55.19%、71.77%、88.65%， 较2021年Q4分别下降了1.94pct、1.46pct、0.80pct，行业配置集中度已经连续四个 季度下降，表明资金逐步开始寻求多元化配置。