2022年有色金属行业分析报告.docx

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1、2022年有色金属行业分析报告第一部分市场篇一、行情回顾三季度铜价继续下跌后位于宽幅震荡。LME 铜价最低见到 8955 美元，此后铜价反 弹，月底受阻 8318 美后铜价再次回落。国内铜价在月中旬下跌到 53000 元后也开 始反弹，月底最高达到 64400 元，此后铜价震荡回落。三季度铜价整体震荡，主导因素不统一是主要原因。从宏观上看，月份对美联 储加息将导致经济衰退的担忧是铜价继续下跌的主要原因。在月中旬美联储表示不 会加息 100 个基点，而且美国通胀和经济数据回落，市场对美联储会放松紧缩力度的 担心缓解，这成为铜价反弹的最主要的原因。但月底美联储表态会继续将控制通胀 放在首位，并且愿

2、意承担经济衰退的风险，这成为铜价再陷跌势的主要原因。从基本 面看，二季度铜价下跌以后引发废铜供应的急速收缩，精铜端在限电、冷料紧 缺的影响下产量受到限制， 8 月份中国稳经济增长，铜消费回暖，月中下旬铜库存 降至历史新低，现货高升水，成为价格月份反弹的主要原因，国内明显强于外盘。 但铜价冲高到 65000 元附近遇到消费不足，废铜增加的压力，尤其是 LME 库存增加给 市场带来回调压力。二、行情展望宏观面上，9 月份美联储利率会议上宣布加息 75 个基点，联邦基金利率上升至 33.25%区间，这已经是今年连续第 5 次加息，连续第 3 次加息 75 个基点。货币政策 声明显示，美联储仍致力于实

3、现通胀 2%的长期目标。鲍威尔延续了 Jackson Hole 会 议上的“鹰”派态度，明确指出通胀回到 2%对维护美国经济的长期稳定增长有重要意 义，美联储可以忍受经济放缓，但无法承担通胀失控的代价。 这次会议后，美联储于年内还剩下 的 11 月 2 日与 12 月 14 日两次议息会议会继续大幅加息，根据最新的 点阵图，美联储官员们预计从现在至年底还有 125 个基点的加息空间，美联储的利率 会达到 4.5%，而且明年还有加息空间。这样大幅度的加息令美国经济衰退的可能性大 增，也对全球经济造成巨大的威胁。于此同时，9 月美联储缩表规模也将翻倍至 950 亿 美元，这将是历史上最快的削减速度

4、，持续的加息和缩表给经济带来衰退风险，美国 GDP 增速将在一段时间内低于潜在增速。根据美联储最新预测，2022 年第四季度 GDP 同比增速将降至 0.2%（前值 1.7%），2023 年第四季度 GDP 同比增速降至 1.2% （前值 1.7%）。失业率将上升，美联储预计 2023 底失业率上升至 4.4%（前值 3.9%）。基本面方面，四季度处于去库向垒库的过渡期， 10 月份挤仓的预期还是非常强， 但是 11 月份以后可能会进入垒库状态。海外消费四季度继续走弱的概率大，房地产、 汽车、家电消费全线走弱。国内消费端比较稳定，房地产和家电消费不佳，但国家拖 底的基建消费转好，基建项目集中在

5、水利、电网、新能源发电等领域，新能源汽车也 一直维持高景气度，整体来看国内终端消费微幅增长，由于废铜紧张的原因精铜消费 还不错，但是 63500 以上废铜大量出货，对精铜大量替代。铜精矿已经走向宽松， CSPT 小组制定的四季度 Floorprice93 美元/吨，卡莫阿二期、Quellaveco 等铜矿投产顺 利，las bambas 和 Caujone 等铜矿复产后生产恢复正常。精铜端十月份仍然存在干扰， 方圆、紫金、云锡等冶炼厂检修，粗铜紧缺也影响不少冶炼厂的生产，加上大冶推迟 投产等因素，10 月份精铜供应仍然受到限制。11 月份随着大冶的投产，以及方圆等冶 炼厂检修后恢复，供应趋于宽

6、松，铜精矿宽松向精炼端宽松传导是大趋势，或将进入 垒库状态。综上所述， 在海外央行加息+缩表的压力下，全球经济陷入衰退的概率很大。基 本面方面，四季度处在去库向垒库的过渡期，铜精矿宽松将向精铜宽松传导，海外消 费趋弱，基本面走向过剩是大趋势。节奏上来看，我们认为 10 月份在加息空窗期+挤 仓预期下反弹，11 月份以后下压力加大。技术上来看，沪铜在 63500 元、伦铜在 8300 美元会有强劲阻力，我们倾向于四季度铜价会反弹受阻，并且有再次探试前期低点的 可能。LME 三个月铜如下破 7000 美元，铜价将打开下行空间。第二部分供应面分析一、铜矿新产能投放顺利，步入宽松状态目前铜矿供应较为宽

7、松，现货 TC 已经上涨至 82.5 美元/吨，CSPT 小组制定的四季 度加工费为 93 美元/吨，显著高于去年 Q4 的 60 美元/吨。铜精矿宽松主要是得益于新 扩建项目的顺利投放，以及下半年干扰的减少，预计下半年铜矿增速 3.7%，高于上半 年的 2.4%。新投产和扩建都非常顺利，英美资源的 Quellaveco 铜矿已经有铜精矿产出，今年 下半年预计产量会达到 10-15 万吨。紫金矿业卡莫阿二期已经满产，今年卡莫阿铜矿 的预期产量位 29-34 万吨，按照卡莫阿的投产进度，很可能会达到目标产量上限。 Timok 铜矿的投产进度也是超出预期，今年预计会达到 10.4 万吨，明年达到满

8、产 13.5 万吨。Freeport 下面的 Grasberg 铜产量投放顺利，南铜的 Pilares 铜矿四季度将要投 产，该铜矿产能为 3.5 万吨。与此同时，Las bambas 和 Caujone 等铜矿复产以后，生产 恢复正常，这两家铜矿上半年由于秘鲁社区抗议的原因各停产 50 天左右，影响了秘鲁 20%的铜矿产出。不过智利和秘鲁的铜矿生产还是存在风险，智利矿山老龄化和缺水的问题一直干 扰着矿山的产出，codelco 降今年的产量预期下调至 150 万吨。9 月 Escondida 铜矿工人 威胁因安全问题罢工，目前纠纷仍未解决，工会同意了部分罢工，并因矿场的安全问 题要求全面停工，

9、但同意推迟行动，等待与国家劳工局和矿业监管机构 Sernageomin 的谈判。9 月底智利 Antofagasta 的 Los Pelambres 铜矿工会拒绝了该公司最近的合同报 价，并发出罢工威胁。一旦发生罢工，将对市场供应造成很大的干扰。秘鲁多地抗议活 动不断，社会动荡几成常态，秘鲁矿业活动表示，抗议活动将影响 30%的铜产量，目 前还没有矿山宣布停产或者减产，但是市场担忧再次发生上半年的减产情况。二、当前冶炼厂干扰多，11月份以后精铜产量或得以提升今年从 3 月份开始，冶炼厂的干扰就不断，山东两家冶炼厂因资金问题相继停 产，加上今年检修的冶炼厂特别多，铜陵等冶炼厂甚至是十年大修，今年

10、 1-7 月份国内 冶炼厂产量基本上没有增量。6 月份以后，山东两家冶炼厂相继复产，但是进入 8 月份 以后，浙江、安徽、江苏、湖北、四川等省份多个地市因电力高峰供需紧张，按照有 序用电相关方案，对工业企业提出限电要求或节约倡议。在各地限电政策的影响下， 冶炼厂开始减产，造成产量损失 3w 吨左右。8-9 月份江西地区冶炼厂受到的影响 出现减产，另外粗铜阳极板紧张，导致不少冶炼厂的生产不顺畅，河南、内蒙古、广西、广东等地冶炼厂都有减产。9 月下旬江西地区冶炼厂采购到了充足的阳极板，生产基本上恢复，清远江铜检修 结束以后，也开始复产。但是 10 月份干扰还是不小：1、冶炼厂检修多，十一以后东 营

11、方圆二期开始大修，月度影响产量两万吨，云南锡业 10-11 月份检修，影响产量 1 万吨左右，广西金川 10 月份检修，影响产量 1.5 万吨左右，福建紫金 10 月份小修，对 电铜产量影响有限。2、现在粗铜紧张的状态仍然在持续，国产粗铜的加工费在 400- 900 元/吨左右，粗铜和阳极板问题可能会继续影响冶炼厂的产量。3、云南限电，当地 电铜有减产的可能性。4、不光检修减产多，大冶投产一直推迟，也影响了供应的增 加，大冶原定于 9 月中旬投产，最新消息是推迟到 10 月中旬。预计 10 月份产量与 9 月份基本上持平，维持在 88-89w 吨。不过富冶 8 月份开始投产，目前产量增加顺利，

12、清远江铜 11 月份新产能投产，预 计产量会扩张 2w 吨/月，加上大冶 10 月中旬投产以后，产量也会逐步释放出来，我们 预计 11 月份以后供应会走向宽松,到年底会至少达到 95-96 万吨的水平。三、废铜货源紧缺今年废铜干扰不断，3 月份财税 40 号文开始实施以后，行业的税负成本增加，废 铜成交遇冷，四五月份又遇到上海，废铜行业的拆解和运输都遇到阻碍。6 月上海 解封以后，铜价急速下跌，废铜货源收缩，6 月底精废价差一度打成负值。8-9 月份废 铜货源依然短缺，精废价差大部分时间都在 1000 元/吨以下运行，一方面是因为过去 一年半铜价在 7w 附近运行，废铜的回收成本在 7w 左右

13、，铜价下跌以后，企业不愿意 出货；另外一方面，8 月份以后江西地区严重，贵溪是国内废铜的主要拆解地之 一，贵溪地区导致当地拆解停滞，运输受限；最后，市场反应目前经济下行周 期，家电和商品房的消费都在下降，所以报废的量也出现下降。冶炼厂反应现在粗杂铜紧缺，库存告急，粗铜加工费降低至 400-800 元/吨左右， 部分冶炼厂由于废铜和粗 铜阳极板等原料紧缺出现减产。我们认为价格因素占据了大部分原因，从 8-9 月份市场的表现来看，沪铜价格在 63500 以上，废铜货源会变多，对精铜的替代也会显现出现。废铜企业表示如果铜价涨 到 65000 以上，预计废铜会大量出货，对现货市场构成压力。 不过从精废

14、差长期的趋势来看，精废差的急速扩张或收缩大部分是由于价格快速 下跌的结果，废铜产业对价格需要适应期。如果铜价回归稳定，长期来看精废差将趋 向正常。四、供应端总结铜精矿供应已经变得宽松，现货 TC 上涨至 85 美元/吨以上。新扩建方面，英美资 源下面的 Quellaveco 铜矿开始生产，下半年预计增产 10-15 万吨，而且卡莫阿二期也 已经满产，Grasberg 和 Panama 铜矿的生产非常顺利，而且秘鲁的 las bambas 铜矿和南 铜的 Cuajone 复产以后恢复正常生产，矿企下半年的产量预期普遍很高。现在的问题还是出在中间环节，精铜和废铜供应比较紧张，精铜方面 9-10 月

15、份受 到江西、粗铜紧张、冶炼厂检修等影响，冶炼厂生产受限；废铜受到价格、 等影响出货量减少，现货市场铜表现非常紧张。我们认为 11 月份随着冶炼厂的检修减 少、以及富冶、清远江铜、大冶等冶炼厂的投产产量释放，精铜供应会比较宽松。废 铜受到价格影响很大，63500 以上废铜出货增加，预计 65000 以上废铜大量出货，从这个层面上来看，63500 以上现货存在压力。总体来看，我们认为虽然目前冶炼端存在各种问题，铜精矿宽松向精铜宽松传导 还是大的趋势，11-12 月份将看到精炼端明显宽松。铜市场是铜矿和精铜主导的市场， 如果铜矿和精铜宽松，废铜的重要性就会下降。而且精废差的急速收缩和扩张是铜价 暴

16、涨暴跌的结果，如果铜价回归稳定，精废差将趋于正常。第三部分消费面分析一、高通胀及加息抑制海外消费，欧美经济正在走向衰退在高通胀和连续加息的影响下，美国消费逐步走向疲弱，美国新屋销售数据和成 屋销售数据大幅下挫，7 月新屋销售数据同比下降了 29.6%，8 月成屋销售数据同比也 下滑了 19%，随着加息的推进，房地产走弱的预期越来越强烈。与此同时，由于半导 体短缺及其他供应链的问题，美国汽车产量呈现下行趋势，今年汽车销量已经累计同 比下滑 25%。美国经济放开以后，制造业消费往服务业消费转移，电子与家用电器类 消费额同比下滑 5%左右。今年欧洲经济受到的影响更大，俄乌冲突爆发以来，食品和能源价格

17、飙升，家庭 购买力遭受侵蚀。6-7 月欧盟零售销售数据同比已经陷入负增长，考虑到欧盟 CPI 已经 达到创纪录的 9.31%，实际消费回落的幅度更大。欧洲地区汽车销量大幅下滑，欧洲汽 车制造商协会（ACEA）的最新数据显示，在欧盟乘用车市场 1-8 月份欧盟、欧洲自由 贸易联盟和英国的 30 个国家乘用车总销量同比下降 11.8%。根 AutoForecastSolutions 的预估数据，因芯片紧缺，今年欧洲的工厂减产为 1,442,377 辆，占全球总减产量的 35.4%。不仅是生产环节继续面临困境，由于通货膨胀、贷款利率上升和经济放缓、消 费者信心减弱，再加上用车成本可能因能源价格的飙升

18、而大幅提高，并且还有可能会 有停电的风险，使得汽车销售也存在很大的不确定性。随着海外央行加息和缩表的推进，以及高企的物价、能源价格的影响，美国经济 四季度陷入衰退的概率大，欧洲经济已经步入衰退，铜消费下滑是不可避免的趋势。二、国内铜消费相对稳定，废铜促进精铜消费相对于海外消费的疲弱，国内铜消费相对来说比较稳定，最显著的是基建投资， 电网、光伏、海缆、项目工程等订单比较好，新能源汽车的销售也一直维持高增速， 近几年国家基建发展的方向在电力、新能源、水利项目等方面，碳中和和稳增长政策 对铜消费的支撑明显；房地产、家电方等消费及出口则表现疲弱，导致板带、漆包线 的消费下滑了 30%左右。不过由于废铜

19、非常紧张的原因，精铜表现比较良好。1、房地产市场延续下行压力根据国家统计局的数据显示，今年 1-8 月份房地产数据全线下滑，土地购置面积下 滑 49.7%，商品房销售面积同比下滑 23%，房屋新开工面积同比下滑 37.2%，房屋竣工面积同比下滑 21.1%。 虽然今年各类稳预期、促需求、保交楼的政策积极出台，8 月保交楼专项借款托底 政策、建行保交楼试点扩围、各地纾困政策发力稳定购房预期，金融对房地产的支持 力度也在加大。但是政策的刺激力度有限，楼市消费疲弱，一方面在全国各地反 弹，拖累居民的收入，居民消费意愿不强；另外一方面，从去年开始的房地产信用危 机，以及今年的烂尾楼事件，使全社会对房地

20、产的发展预期明显改变，对消费者信心 冲击较大，破坏了房企和居民之间的信任，以及居民和银行之间的信任，所以对房地 产和金融行业的信用环境会产生长期的负面影响，进一步冲击房企的销售。地产企业经营状况剧烈恶化，一方面销售去化不佳，多数房企的目标完成率不足 40%，另外一方面融资环境仍然偏紧，房地产在手资金缩水。与此同时， 2022-2025 年为房企美元债兑付高峰期， 2022 年是未来四年中房企偿债压力最大的年份，预计未 来仍有房企不得不加入债务违约阵营。房地产市场拿地和新开工受到了很大的冲击， 民企没有能力及意愿拿地，而少了民企这个参与者，整体拿地的高度就会非常有限， 国企央企也仅能维持最低限度

21、的拿地。在土地市场持续疲软的情况下，新开工在未来 的一段时间内也将持续面临下行压力。2、电网需求预期乐观国家构建新能源为主体的电力系统以及稳增长的政策下，电网投资维持乐观预 期，今年投资的重点在特高压、配网等领域。8 月 3 日，国家电网发布全力推进重大项 目建设情况，明确将加快特高压、超高压、抽水蓄能等项目建设。今年 1-8 月，国家电 网完成电网投资 2667 亿元，预计到年底前，国家电网 2022 年电网投资额 5364 亿元， 达历史最高水平，比去年高出 9.8%。“十四五”电网发展规划提出，“十 四五”期间，公司总体电网建设将规划投资约 6700 亿元，比十三五增长 33%，5 月

22、26 日，公布拟新安排 100 亿电网固定资产投资。国内稳增长政策 在二季度持续加码，基建将成为稳增长政策的重要组成，市场对电网投资回升的预期 较高，总体而言，今年电网（国网+南网等）总投资依然维持此前 8-10%的市场增速预 期。从微观观察来看，今年受到的影响，3-5 月份电网投资放缓， 6 月份以来电网 加速投资，企业反应国网从七月份以后加速释放订单，中低压和特高压订单增量很 快，超出去年同期水平，企业对电网类订单比较乐观。3、家电内外需均受冲击，居民消费意愿减弱今年家电消费不乐观，1-8 月我国家用空调产量 10651 万台，同比-3.5%；销量 11027 万台，同比-1.5%；出口量

23、 4844 万台，同比-3.4%。但是从 8 月份来看，受益于 我国多地高温天气影响，内销改善幅度较大，根据产业在线数据，8 月份我国家用空调 产量 1125 万台，同比+8.7%；销量 1205 万台，同比+10.6%；出口量 329 万台，同比8.6%；内销量 876 万台，同比+20.0%。 我们认为高温天气对空调的刺激只是短期现象，并不可持续。全国高温天气已经 逐渐消退，空调短暂的消费热情可能会冷却。长期来看空调的需求还是由国内地产和 海外耐用品需求决定的，国内方面商品房消费情况不佳，海外电子和电器消费回落明 显，长期来看空调消费仍然悲观。4、汽车产销修复较快上海过后汽车产销总体情况完

24、成良好，中汽协数据显示 6-8 月份汽车产销同比 都在 20-30%以上，其中 8 月汽车产销分别完成 239.5 万辆和 238.3 万辆，同比分别增 长 38.3%和 32.1%，延续保持快速增长势头。从供给端来看，汽车供给已经恢复常态， 上海地区是处于全国汽车制造的核心枢纽地位，过后汽车产销快速修复。从需求 端来看，政策对车市的推动作用明显，财政部、国家税务总局发布了关于减征部分乘 用车车辆购置税的政策，从 6 月 1 日至年底，对不含增值税、单车价格不超过 30 万元 的 2.0 升及以下排量乘用车，实施车辆购置税减半政策，根据乘联会预测，本轮购置税 减半政策将带动 2022 年 20

25、0 万辆乘用车增量需求，叠加各地“发放补贴+增加指标+促 进二手车流通等政策”，对消费信心的提振作用很大。8 月 31 日国常会再提“促进汽车 等大宗消费”，各地积极响应、发布新一轮补贴政策，对车市起到持续托举作用，根据乘联会预计，9 月狭义乘用车零售销量预计 195.0 万辆，同比增长 23.3%，且伴随传统 黄金消费季的到来，未来几个月乘用车仍会呈现较快增长。三、碳中和产业维持高景气度1、新能源汽车在政策加持、油价上涨、新车型产品力驱动的背景下，2022 年全球新能源汽车市 场延续高增长趋势，中美新能源汽车维持高景气度，但是芯片持续短缺、供应链限 制、电价飙升、财政问题等挑战继续影响着欧洲

26、等地区车市。 中国新能源汽车市场维持高景气度，2022 年 1-8 月，中国新能源汽车产销分别完 成 397 万辆和 386 万辆，同比分别增长 1.2 倍和 1.1 倍，新能源汽车渗透率达到 22.89%。其中 8 月中国新能源汽车产销分别完成 69.1 万辆和 66.6 万辆，产销同比分别 增长 1.2 倍和 1 倍，渗透率为 27.95%，新能源汽车产销、汽车出口同比均创历史新 高。汽车购置税减半政策、汽车下乡活动、各地补贴政策、油费持续上涨都在刺激市 场产生更多的新能源汽车购买需求。8 月 18 日，国务院常务会议决定延续实施新能源 汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。交通运输部等联合

27、印发加快推进公路沿线 充电基础设施建设行动方案，完善基础设施布局，支撑新能源汽车产业蓬勃发展。相 关政策进一步增强了行业企业发展新能源汽车的信心，有利于汽车产业加快转型升 级。照目前新能源汽车发展速度，今年销量将达到 600 万辆以上。但是欧洲地区新能源汽车表现不佳， 2022 年 8 月欧洲八国新能车市场销量达 15.5万辆，同比微降 0.44%。2020 年的时候，欧洲各国政府“救市”的劲头十足，纷纷给 新能源补贴加码，刺激了一波市场。现在，欧洲各国政府的财政都相当不乐观，补贴 快速退坡。例如，德国今年底将会停止对购买插电式混合动力车的补贴，目前的纯电 动汽车补贴将在 2023 年降至 4

28、000 欧元，在 2024 年和 2025 年会降至 3000 欧元，直至 完全取消。英国在 6 月份就取消了插电式混合动力汽车补贴，目前仅剩 3000 欧元的纯 电补贴，明年可能也要取消。消费者拿到的补贴快速缩水，电动车的使用成本则快速 提升。现在的德国电价是 0.469 欧元/度，但同样的行驶里程之下，充电已经达到了加 油成本的 50%（按照百公里油耗 7 升、耗电 15 度来算）。如果达到 1 欧元/度电，电车 将比油车单位里程的行驶成本昂贵。欧洲供应端也遇到问题，根 AutoForecastSolutions 的预估数据，因芯片紧缺，今年欧洲的工厂减产为 1,442,377 辆，占全球

29、总减产量的 35.4%。俄乌战争更加剧了供应短缺的问题，乌克兰和俄罗斯都是汽车产业中重要的汽 车零部件和原材料分包商，全球汽车的生产将因此进一步放缓。线束是乌克兰出口到 欧盟的最重要汽车零部件，占欧盟线束进口量近 7%。在财政补贴缩水、成本上升、供 应端紧缺的压力下，欧洲新能源汽车市场受到严重影响。美国新能源汽车开始发力，1-8 月美国新能源汽车累计销售 64.2 万辆，同比增长 68%，新能源汽车渗透率为 6.8%。其中 8 月美国新能源汽车销量约 8.3 万辆，同比增长 70%，环比下降 4%，新能源汽车渗透率为 7.2%。为了推动新能源汽车市场的发展， 2022 年 8 月 16 日，美

30、国总统拜登签署总价值为 7500 亿美元的2022 年通胀削减法 案（Inflation Reduction Act）。新法案旨在通过为能源项目提供税收减免和投资来改善 能源安全并解决气候危机；减少赤字，对抗通胀；致力于到 2030 年将碳排放量减少约 40%。新法案还明确将在未来 10 年内投入 3690 亿美元于能源和气候领域项目中。有效 期为 2023 年 1 月 1 日-2032 年 12 月 31 日。法案移除了对于单个车企累计销量 20 万的 补贴上限，使特斯拉、通用、丰田重回享受税收抵免的车企名单，利好美国电动车渗 透率持续提升。2、光伏发电竞争力增强全球来看，由于天然气和煤炭价

31、格上涨，新能源发电显得更加有竞争力，IEA、中 国光伏业协会、woodmac、IHS Market 等机构对今年光伏新增装机量的预期基本上都在 30%以上；风能经历了 2020 年的陆上光伏抢装潮和 2021 年的海上光伏抢装潮以后，进 入平稳发展期，GWEC 预测 2022 年-2025 年风电装机量在 100-120GW 左右。 根据能源局统计数据，2022 年 1-8 月国内光伏新增装机量 44.47GW，同比增长 101.68%，其中 8 月光伏新增装机量达 6.74GW，同比增长 63.99%。7-8 月份光伏装机 量增速放缓，主要是由于硅料价格上涨，7 月份多晶硅生产厂家检修集中，

32、加上新疆某 大厂因意外事故停产检修，硅料价格节节攀升，下游需求受到抑制。8 月份四川限电也 导致当地多晶硅生产严重受阻，下游组件开工率下降，继续影响 8 月份的装机量。四川限电的结束以及通威、协鑫、青海丽豪等新建产能的爬产，国内多晶硅供应明显增 加,光伏需求有望提升。根据中国光伏协会预计，今年中国光伏装机量将达到 85- 100GW，比去年增加 54%-81%。光伏出口需求也很旺盛，7 月光伏组件出口规模为 15.5GW，同比上升 94.1%。1-7 月光伏组件累计出口规模 99.3GW，相比去年同期上升 90.36%，其中欧洲从我国进口的光伏组件接近翻倍。相较于光伏，风电已经过了高速 增长期

33、，新增装机增长明显放缓， 1-8 月份中国累计风电新增装机达到 16.14GW，较 去年同期增长仅 10.32%。今年俄乌冲突引发欧洲能源危机，欧洲各国因此更加重视能源安全和能源独立， 向可再生能源的转型大大加速。5 月 18 日，欧盟委员会公布名为“REpowerEU”的能 源计划，计划从目前到 2027 年，总投资 2100 亿欧元来逐步摆脱对俄罗斯能源进口的 依赖。其中，2025 年光伏目标装机量 320GW，到 2030 年达到 600GW。与欧盟 2021 年底光伏装机约 170GW 相比，意味着 2025 年装机量几乎翻倍，到 2030 年的年均新增 光伏装机量超过 40GW。欧盟

34、制定“能源系统数字化”计划，将于下周正式公布，根据 计划，欧盟在 2030 年前在基础设施方面投资 5650 亿欧元(约 3.9 万亿人民币)，实现绿 色能源，几乎完全减少对化石燃料的依赖。2022 欧洲光伏装机有望同增 35-55%达到 35-40gw。美国光伏风波不断，今年 3 月，美国商务部宣布对柬埔寨、越南、马来西亚、泰 国启动调查，以防止中国光伏企业通过在东南亚组装产品来规避关税进入美国市场。 据美国清洁能源协会数据，美国当前约 80%的太阳能电池板来自这 4 个东南亚国家。 这令美国光伏行业进入了寒冬，根据 EIA 数据，上半年美国光伏装机量同比去年下滑 20%。6 月 6 日，美国白宫正式宣布，将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国的太 阳能电池相关产品给予 24 个月的关税豁免。同时宣布，美国有望在 2024 年之前将其 太阳能发电能力提高两倍。6 月 6 日宣布的这项关税豁免计划，则是在解“燃眉之 急”。四、消费总结：海外消费走弱，国内终端消费一般在高通胀和加息的压力下，欧美的房地产、汽车、家电等耐用品的消费全线下 滑，而且四季度消费大概率会继续走弱。国内消费相对来说稳定，光伏、新能源汽 车、电网的消费不错，但地产和空调消费不佳，终端消费微增，精铜消费表现好的原因是由于废铜短缺。如果价格推升至 63500 元/吨以上，废铜货源增多，将会抑制精铜 消费。