2022年英维克研究报告.docx
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1、2022年英维克研究报告1、深耕精密温控,持续领跑行业1.1、精密温控龙头,产品矩阵完善2005年8月,深圳市英维克科技有限公司正式挂牌成立,2016年底在深交所上市。自成立以来,公司专注精密温控赛道,是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商。公司秉承“专业、价值、信赖”的企业文化,依托行业深厚积淀,以客户需求为动力,前瞻布局,不断加强研发创新,完善产品布局,致力于为IDC、通信和电力等领域提供设备散热解决方案,为客车、重卡、地铁等提供车用空调产品,并推出系列空气环境机,拓宽下游应用领域。四大产品线助力公司高成长。公司已初步形成基于统一技术和业务平台的 汇集多个专业细分领域的业务布局,兼具
2、差异化门槛与规模效应双重优势。 现有机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调和轨道交通列车空 调及服务四大产品线。其中,公司于 2018 年收购上海科泰,成功新增轨 道交通列车空调业务线,增厚公司经营业绩。 多领域布局,再添新增长引擎。根据产品增长前景与现金流情况进行波士 顿矩阵分析,公司户外柜温控和机房温控属于明星类产品,技术储备成熟, 市场占有率和销售增长率均较高,而客车空调属于瘦狗类产品,市场占有 率和销售增长率较低。同时,公司在现有四大产品线基础上,完善业务布 局,产品涵盖数据中心温控、数据中心集成及总包、机柜温控、电子散热 及液冷温控,新能源车用空调、轨道交通列车空调、冷链温控和
3、空气环境 控制等领域。定增募资提升精密温控节能设备产品质效。2021 年 10 月,公司非公开发 行股票 1207.97 万股,认购金额人民币 3.09 亿元,扣费后最终实际募集资 金净额 3.02 亿元。募集资金将用于建设精密温控节能设备华南总部基地项 目(一期)和补充流动资金,以打造精密温控节能设备智能制造基地和研 发创新中心,提升公司精密温控产品质量和产能,持续强化产品竞争力。1.2、股权架构稳定,股权激励提升员工积极性股权结构稳定,实际控制人控股比例较高。截至2022年第二季度,公司实际控制人为齐勇先生,直接持股5.97%,通过控股深圳市英维克投资有限公司64.84%,间接持股 25.
4、66%。公司旗下有广东(中山)公司、苏州公司、上海科泰等十余家子公司,股权结构稳定。管理层经验丰富,深度绑定公司利益。公司管理层学历较高,齐勇、韦立 川、刘军和王铁旺等管理层成员持有公司一定份额股份,大多曾任职于华 为、艾默生等行业领先企业。经营管理经验丰富,精准把握行业发展趋势, 带动公司长足发展进步。 具备华为工作经验的管理层注重以客户需求为中心,企业管理基因显著。 华为核心价值观包括以客户为中心、以奋斗者为本、长期艰苦奋斗、坚持 自我批判,公司管理层继承了华为企业管理基因。以液冷产品为例,公司 在液冷系统领域全链条布局,掌握每个环节关键点,以客户需求为中心, 坚持加大研发投入,可插拔快速
5、接头等核心产品自研自制,并且充分为客 户考虑,提升产品稳定性,降低运维难度,不断积累自身技术平台,巩固 核心竞争优势。华为、艾默生等企业基因管理层注重研发,客户拓展多从运营商或华为企业客户作为突破口。下表梳理了汇川技术、禾望电气、麦格米特、依米康等华为/艾默生高管创业公司高管和业务基本情况,综合看来各家公司注重ICT技术在不同领域的应用,下游客户以运营商、车企、新能源等智能制造行业为主。通信行业产业链较长,且涉及通信、电力、机械等多领域技术。华为的IPD开发流程注重研发效率,通过完善的流程设臵不同的评审点,对研发进度与商业化进行管理,成为华为系企业特色。具体企业的收入规模和业绩增速往往取决于下
6、游行业的市场空间与成长性,短期内或有一定波动,考验管理层的战略眼光与综合管理能力。股权激励计划切实提升员工积极性。2022 年 7 月 28 日,公司 2022 年股 票期权激励计划授予登记完成,向核心管理人员、核心技术(业务)人员 等共 262 人共计授予股票期权 1082.25 万份,从个人和业绩两个维度加以 考核,个人利益、股东利益和公司利益三者结合,有效调动员工的主动性 和积极性,为公司持续稳健发展“造血”。1.3、机房与机柜业务带动业绩高增长,费用管控能力持续加强营业收入、归母净利润实现双增长,前景向好。2011 年至 2021 年公司营 业收入和归母净利润均呈上升趋势。2021 年
7、营业收入达 22.28 亿元,同比 增长 30.82%,近五年 CAGR 为 33.87%;归母净利润达 2.05 亿元,同比 增长 12.86%,近五年 CAGR 为 23.35%。2022 年 1-6 月,公司实现营业 收入 8.73 亿元,归母净利润 0.52 亿元,受区域等影响,同比分别下 降-11.06%、-51.05%。原材料降本利好公司盈利。自 2021 年年中起,以铜等大宗商品为代表的 原材料价格开始上涨,对公司毛利率造成影响,不利于业绩提升。据市场 数据,2022 年第二季度以来,公司上游主要原材料铜期货价格呈下降趋势, 自 2022 年 4 月 19 日的 75040 元/
8、吨已下降至 8 月 29 日的 63500 元/吨。 原材料成本降低最终将传导至企业层面,企业生产成本降低,2022 年下半 年将有效提升公司盈利水平。机房温控和机柜温控产品是公司营收的主要来源。公司机房温控和机柜温 控业务营业收入逐年增加,2021 年营业收入中,机房温控营业收入占比达 53.76%,机柜温控为 29.76%,合计 83.52%,是为公司营收做出主要贡 献的两大产品线。受益于储能温控行业景气度,未来仍将是公司业务发展 的重要着力点。 2022 年 1-6 月,公司四大产品线实现营业收入如下:轨道交通列车空调及 服务 0.5 亿元,户外柜温控产品、机房温控产品、客车空调产品分别
9、为 3.79 亿元、3.70 亿元和 0.25 亿元。机柜温控产品占比为 43.44%,赶超机 房温控(42.41%),营收于四大产品线中位列第一。“科泰”品牌优势加持,拓宽业绩增长空间。2018 年收购上海科泰后,公 司迈入轨道交通列车空调赛道,新增地铁列车空调及架修业务,毛利率一 直保持较高水平(40%左右)。科泰巩固在上海地铁、苏州地铁市场的领 先份额的同时,陆续打入郑州地铁、无锡地铁、深圳地铁等新市场。与此 同时,随着业务点所在城市上海、苏州、郑州等地一系列新造规划线路获 批,将有力拓展轨交空调业务营收的增长空间。 公司费用控制能力较好。2021 年公司三费率合计 18.48%。销售费
10、用率、 管理费用率和研发费用率分别为 7.82%、3.92%和 6.74%,较 2020 年均 有所下降,彰显公司较好的费用控制能力。2022 年 1-6 月,三费率总计为 23.28%,其中销售费用率与研发费用率增幅较大。1.4、研发投入领跑行业,多项专利持续加码研发投入占比、研发人员占比领跑可比公司。公司高度重视研发资金和人 员投入,持续打造“深刻理解客户需求”和“快速推出优质产品”核心能 力,严防守卫精密温控技术护城河。2017 年至 2021 年公司研发投入占比 经前三年大幅提升后趋于平稳发展,2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 H1 研发投入占比分别为 6.64
11、%、6.78%、6.74%、8.65%,均高于依米 康等可比公司。研发人员是公司产品、技术创新的“智力源泉”。2017 年 至 2021 年五年间公司研发人员占比均领先可比公司,且拉开一定差距。 公司技术同源,产品和技术可复用性强,进而推动公司产品和解决方案不 断创新。技术果实丰硕。截至 2022 年 6 月末,公司共获得 86 项软件著作权和 734 项专利权(发明专利 42 项),彰显龙头企业技术活力和实力。公司已于深 圳、北京设立公司新技术研究院,作为公司技术研发的前沿阵地和交流窗 口,深化产学研合作,持续为核心技术创新注入新鲜血液。2、锚定四大细分行业,把握利好机遇2.1、IDC行业:
12、携手“碳中和”,引导IDC能效提升英维克较早布局机房温控节能产品领域。回溯发展历程,公司于 2006 年 推出 IDC 机房节能空调系列产品,自此在 IDC 领域开拓市场。公司现已推 出 CyberMate、XRow、JS 和 XGacier 等系列产品,并提供高效制冷及节 能、模块化及集装箱数据中心高效、数据中心集成及总包三大类等解决方 案,在 IDC 领域占有市场份额。其中,iFreecooling 自适应多联节能系统 方案在中国移动、联通等大客户广泛应用,实现空调系统全年节能 35%以 上。运营商集采的框架合同持续中标,今年以来入围中国联通智能双循环、 风冷局房(定频)空调集采,中标“新
13、一代数据传输枢纽中心”大型总包 等项目。产品及解决方案获得广泛市场认可和高度评价。2020 年公司主导推广蒸发 冷却技术,并接连推出 XEC、XMint、XSource 等蒸发系列产品,服务于 字节跳动、中国联通、国家电网、腾讯、快手、美团、微软等知名企业。 公司先后斩获多项数据中心行业科技成果奖项,2020 年,公司蒸发冷复合 多联系统、氟泵多联循环自然冷却技术、间接蒸发冷却技术,以及风墙新 风冷却技术等四项技术入选工信部绿色数据中心先进适用技术产品目录, 进一步提升品牌知名度和影响力。未来华南基地建成投产亦将为机房温控 产品再添产能。据中国通信院发布的数据中心白皮书(2022),2021年
14、全球数据中心 市场规模达 679.3 亿美元,同比增长 9.8%,预测 2022 将增至 746.5亿美元。据科智咨询测算,2021 年我国整体 IDC 业务市场规模突破 3000 亿元, 同比增长34.6%,增速放缓。预计我国 IDC 市场规模持续扩大,2024 年 将实现 6122.5 亿元的体量。可见,我国数据中心市场规模增长态势不变, 增速超全球市场。数据中心行业良好发展大背景下,公司产品市场需求强 劲。一体化+绿色趋势并进,增加对 IDC 配件需求。2021 年,政策驱动下我国 数据中心产业布局向全国一体化发展,充分发挥数据中心示范效应和产业 协同效应。“东数西算”工程进一步延伸在算
15、力领域的一体化布局,优化 数据中心资源配臵,数据中心未来将迎来更大发展机遇。早在 2016 年, 公司制冷产品和解决方案就在张家口和宁夏中卫实现创新应用,目前公司 产品在“东数西算”的多个集群中已成熟应用,并量体裁衣,为 8 大区域 枢纽数据中心精心筛选出 6 种高效节能方案。除此之外,双碳战略也为公 司发展送来政策春风。节能减排已成为社会共识,技术创新提升能源使用效率。温控设备是数据 中心的用电大户,是降低 PUE 的关键所在。随着我国双碳战略的稳步推进, 国家对数据中心建设、运行的能效提出更高、更严的要求。2021 年 12 月, 国家发改委等联合印发贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中
16、心和 5G 等新型基础设施绿色高质量发展实施方案,“鼓励使用高效环保制冷 技术降低能耗。支持数据中心采用新型机房精密空调、液冷、机柜式模块 化、余热综合利用等方式建设数据中心。”行业能耗政策收紧,倒逼上游制冷产品、方案供应商加强制冷技术研发创 新,温控产品推陈出新,促进数据中心绿色低碳发展,助力我国“3060” 顺利实现。2.2、电化学储能行业:积极拥抱储能温控,迎发展新浪潮在“双碳”目标背景下,我国加快开发、利用光伏、风能等可再生能源, 储能技术凭借其跨时段、跨季节的发用平衡能力,为利用可再生能源提供 技术保障。公司较早涉足电化学储能系统温控领域,长年在国内储能温控 行业处于领导地位,是众多
17、国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。 公司现有 MC 系列储能空调、EMW 储能冷水机储能温控产品,多用于设 备集装箱、储能集装箱等场合。公司针对储能电池特点开发储能温控系统 产品,其中,储能集装箱温控解决方案产品冷量从 3.0KW-55KW 满足各种 应用场景。公司紧跟技术前沿,推出 EMW 液冷系列,产品冷量为 7.5KW100KW。储能是指通过某种介质将能量进行存储,需要时再释放出来的过程。根据 存储介质,可以分为电储能、热储能和氢储能三类。其中,电储能分为机 械类储能和电化学储能。前者包括抽水蓄能、压缩空气蓄能、飞轮蓄能和 超级电容储能等,后者分为锂离子电池、钠硫电池、铅炭电池、钒
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