2022年欧美电动车行业发展现状及方向布局分析.docx

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1、2022年欧美电动车行业发展现状及方向布局分析一、欧洲：俄乌冲突加剧供应链紧缺，下半年汽车产销有望改善1.1 供应链紧张限制汽车产销4 月欧洲九国汽车销量共 67.6 万辆，同比-22%，环比-28%。同比、环比 降低主要因为芯片紧缺未得到缓解，俄乌冲突进一步恶化供应链紧张问题， 导致 3 月初欧洲各车企停产。1-4 月销量 289.8 万辆，同比-15%。主要国 家法国、意大利与西班牙同比下滑明显，德国与英国相对较好。从车企看， 欧洲两大龙头车企大众集团与 Stellantis 1-4 月销量分别同比下滑 18%、 24%。现代集团累计销量同比增长 19%，主要因为其欧洲工厂月未停产停 售，

2、叠加韩国工厂出口量，实现销量同比增长。1.2 龙头车企库存环比提升，供给侧困境迎来好转营收整体平稳，库存环比改善。22Q1 大众集团乘用车销售收入 420.96 亿 欧元，同比-5%。商用车销售收入 83.53 亿欧元，同比+30%，二者合计销 售收入 504.49 亿欧元，同比-1%，整体保持平稳。22 年 1-4 月集团总交付 量为 241.5 万辆，同比-26%。22Q1 纯电动车（BEV）交付 9.91 万辆，同 比+65.2%，从生产与交付维度均呈现较强韧性。截止 22Q1，集团库存中 产成品与商品为 248 亿欧元，同比-13%，环比+12%。22Q1 Stellantis 集团（

3、21 年 PSA 与 FCA 合并）销售净营收 415 欧元，同 比+12%，总交付量 142 万辆，同比-12%。其中欧洲市场 22Q1 销量 62.2 万辆，同比-24%，净营收 146 亿欧元，同比-9%。截至 22Q1 集团新车库 存 80.7 万万辆，同比-35%，环比+2%。其中公司库存 17.9 万辆，环比改 善，但同比仍处于低位。经销商库存 62.8 万辆，同比环比仍未出现好转。 公司表示库存较低主要由于半导体紧缺继续影响生产。Stellantis 集团 Q1 销售收入同比增长，表明市场消费需求无忧，但交付与库存同比下降，说 明了供给端生产制约了汽车交付。1.3 预计全年汽车销

4、量呈“前低后高”态势在 5 月 4 日发布的 22Q1 财报中，大众集团一季度乘用车交付 183.1 万辆， 同比-22.8%。其中西欧交付 60.5 万辆，同比-14.8%，德国交付 23.4 万辆， 同比-5.3%。假设半导体短缺不进一步紧张，疫情感染人数不大幅上升，以 及大宗商品相对平稳，公司预期 2022 年全球乘用车交付量略增，西欧略 高，德国略超 21 年水平。结合大众集团历史预测水平，我们假设大众 2022 年全球、西欧、德国交付分别同比+0.5%、+1.5%、+2%，则 Q2-Q4 交付分别需达到 682 万辆、220 万辆、75 万辆，同比+9%、+7%、+5%。1.4 电动

5、车需求强劲，车企在手订单饱满4 月欧洲九国电动车销量 12.7 万辆，同比-6%，环比-39%。环比降低主要 受到 3 月车企停产影响。1-4 月销量 58.5 万辆，同比+12%，渗透率 20%。 剔除特斯拉后销量 55.5 万辆，同比+12%，欧洲车企电动化转型较快。1-4 月 BEV 销量 34.3 万辆，同比+42%，PHEV 销量 24.2 万辆，同比-13%。 PHEV 下降一方面由于车型老化，大部分车企不愿过多投入研发更多 PHEV 的新车型，吸引力下降；其次 PHEV 续航里程偏短无法满足出行需 求，再加上补贴政策削减以及重新评估 PHEV 车型碳排放的标准导致了 2022 年

6、 PHEV 销量的大幅下滑。22Q1 电动车销量同比增长较高车企为 Stellantis、现代起亚、特斯拉。考 虑到 2021 年新车型上市时间不同，同比数据存在失真情况，因此我们对 比 21 年全年销量占比与 22Q1 销量占比的变化（线性假设下，21 年畅销 车型在 22Q1 应保持同样增速），从占比变化可以看出大众集团、雷诺日产 22Q1 增速放缓。5 月初大众 CEO 向英国金融时报表示欧洲和美国客户当下预订的电动 车订单，将无法在 2023 年之前提车，其中在西欧已经积压了 30 万辆电动 车的订单。从特斯拉德国官网预期交付时间看，Model 3 交付时间在 23 年 1 月-3 月

7、，Y 长续航交付时间在 22 年 8 月-10 月，英国、美国、中国官网 交付周期为同样情况，表明公司 Q2 所有产能已售罄，在手订单饱满。油车消费需求受市场环境影响，电动车经济优势凸显。芯片短缺、原材料 上涨等原因，德国汽车厂商提高新车售价。根据德国 Autoscout24 网站统 计的汽车售价，22 年 4 月德国电动车平均售价上涨至 45071 欧元，同比 +45%，汽油车平均售价上涨至 24655 欧元，同比+23%。新车价格提升， 交付时间延长，又推动了二手车市场需求与价格的“水涨船高”。此外，2 月以来德国油价经历大幅上涨，油车使用成本增加。德国 3 月油价较 21 年 提高 29

8、%，电价同比增加 75%，油车使用成本增加了 479 欧元，而电车的 使用成本每年增加 344 欧元，经济性优势明显。德国对纯电动车最高补贴 000 欧元持续至 2025 年，长期经济优势较明显。二、美国：半导体紧缺有望缓解，供给节奏迎来加速2.1 需求强劲，车企库存好转半导体紧缺影响产销。4 月美国汽车销量 122.7 万辆，同比-19%。1-4 月 销量 451.7 万辆，同比-16%。通用、丰田、福特等销量同比均出现下滑， 唯独特斯拉实现同比增长。福特与通用 22Q1 财报中表示销量下降主要因 为半导体紧缺问题未得到缓解，影响了汽车生产。从占比变化看，市场竞 争格局未发生较大变化。22Q

9、1 财报中福特表示目前市场需求强劲。22 年 1-4 月福特汽车美国销量 60.9 万辆，同比-15%。但从生产水平来看，4 月产量 20.3 万辆，同比 +61%。通用汽车同样面临半导体紧缺限制产销的问题，但库存水平自 21Q3 以来好转。22Q1 全球交付 142.7 万辆，同比-18%，其中美国市场交 付 51.3 万辆，同比-20%，环比+16%。22Q1 美国经销商库存为 27.3 万辆， 同比-18%，环比+37%。2.2 芯片紧缺有望迎来缓解，全年销量展望乐观6、8、12 寸晶圆在汽车半导体芯片中使用占 90%以上。21 年末芯片公司 陆续提升晶圆供给，汽车芯片产能有望提升。贝恩

10、咨询预计新产能在 9-12 个月释放，22H2/23H1 汽车芯片紧缺问题有望迎来缓解。22Q1 财报中，福特预计 22H2 半导体紧缺有望改善，预计 2022 年汽车批 售同比增长 10%-15%，约 434 万辆-533 万辆。22Q1 公司批售 96.6 万辆， 同比-9%。假设全年销量符合公司预期，则 Q2-Q4 批售需达到 443 万辆， 同比+20%。马斯克在特斯拉 22Q1 财报电话会议中表示 Q2 销量预计持平， 22 年交付量预计保持 50%以上增长，约 140 万辆以上。22Q1 公司交付 31 万辆，同比+68%。假设 Q2 交付 25 万辆，全年销量符合公司预期，则 Q

11、3-Q4 销量需达到 84 万辆，同比+53%，维持高增速。2.3 电动车销量特斯拉贡献明显，传统车企订单饱满4 月 BEV+PHEV 销量 7.2 万辆，同比+59%，环比-2%。1-4 月累计销量 25.7 万辆，同比+70%，渗透率 5.7%。从销量结构看，剔除特斯拉后 1-4 月电动车销量为 12.2 万辆，同比+52%。美国市场的增长贡献更多来自于 特斯拉。从车企看，特斯拉占比 59%，较 21 年底提升 5%。现代起亚、福特、沃尔 沃销量同比上升较多。通用电动车销量较低因为 21 年底 Bolt 因电池起火 问题召回并从 12 月起停产，22 年 4 月 4 日起已恢复生产。从车型

12、销量来 看，Model Y、3 依旧遥遥领先，其他畅销车型包括福特 Mach-E、现代 Ioniq 5、起亚 EV6 等。22Q1 财报中通用表示 HUMMER EV 在手订单超 7 万辆，Silverado EV 约 14 万辆。福特 F-150 Lightning 在手订单约 20 万辆。因产能跟不上订单增 速，福特美国官网在 4 月停止接受 2022 款 Mach-E 与 F-150 Lightning 订 单。截至 5 月 5 日，Lucid 披露在手订单 3 万辆以上。截至 5 月 9 日， Rivian 披露 R1 与 EDV 车型合计在手订单 19 万辆以上。汽车均价持续提升，电

13、车成本优势明显。据 Kelly Blue Book 数据，电动车 均价提升最高，22 年 3 月均价 65977 美元，较 21 年 6 月提升 33%。行业 整体均价 45927 美元，较 21年 6 月提升 8%。疫情不仅导致新车交易价格 提升，也引发了过去一年二手车需求和价格的飙升。据 Cox Automotive 数 据显示，截至 22 年 3 月中旬，二手小型车平均价格同比提升 33.9%，皮 卡同比提升 9.6%。畅销车型中，如福特 F150、丰田卡罗拉，过去 12 个月 二手车价格涨幅分别为 1.8%、4.2%。美国当前汽油油价约 4.18 美元/加仑， 同比+39%。22 年

14、3 月 LA 地区的家庭平均支付的电费为$0.26/kWh。假设 以驾驶 15000 英里/年测算，电动车每年使用成本增加为 146 美元，相比 油车的使用成本电车性价比显著。三、Q2 开始，板块结构性行情演绎开启，围绕三大方向布局（1）围绕特斯拉、比亚迪等高景气度产业链进行布局。我们预计，特斯拉、 比亚迪 23 年销量增量占据全球 50%，无论从弹性还是确定性角度，龙头 主机厂供应链都是首选方向。推荐中鼎股份、恩捷等；（2）围绕成本曲线选股。供需周期后，成本曲线陡峭的细分赛道的龙头公 司，有望迎来新一轮份额和利润扩张行情。关注宁德时代等，新增关注锂 矿自给率较高的国轩高科，以及被动安全弹性标等；（3）围绕新技术布局。关注新技术渗透率大幅提升的赛道，底盘智能化 （空气悬挂+制动）、PET 极片、4680、LMFP、微电机等，推荐中鼎股份、 恒帅股份等。