2022年机械设备行业年中总结.docx

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1、2022年机械设备行业年中总结核心观点：1、光伏设备：1）我们看好电池片设备，硅片看好切薄片趋势，组件看好新型电池片技术驱动组件技术迭代加快。2、锂电设备：新能源汽车是未来重要的产业大趋势，受益于下游新能源汽车持续的高景气度，锂电池需求旺盛，带动锂电设备需求增长；同时碳中和政策推动锂电设备长期基本面向好。我们认为动力电池迈入扩产高峰，龙头设备商估值有望随着扩产高峰而逐步得到溢价。光伏设备1.1.22H1之光伏设备：下游扩产、技术迭代升级、政策支持加速行业发展针对光伏设备板块，我们选取迈为股份、捷佳伟创、京山轻机、高测股份、晶盛机电、上机数控、金辰股份、帝尔激光、奥特维、京运通、双良节能11家公

2、司进行分析。收入利润方面，2022年H1光伏设备板块收入363.14亿元，同比增加100.44%；H1归母净利润53.66亿元，同比+63.77%。盈利能力方面，2022年H1综合毛利率25.93%，同比下降7.01pct； H1净利率14.97%，同比下降3.29pct。1.2.22Q2之光伏设备：下游扩产、技术迭代升级、政策支持加速行业发展针对光伏设备板块，我们选取迈为股份、捷佳伟创、京山轻机、高测股份、晶盛机电、上机数控、金辰股份、帝尔激光、奥 特维、京运通、双良节能11家公司进行分析。收入利润方面，2022年Q2光伏设备板块收入198.33亿元，同比增加95.6%；Q2归母净利润33.

3、65亿元，同比+77.9%。盈利能力方面， 2022年Q2综合毛利率28%，同比下降6pct； 2022年Q2净利率17%，同比下降2pct。现金流方面， 2022年Q2经营性现金流净额34.37亿元，较去年同期有大幅提升。锂电设备1.1.H1之锂电设备：冲击开工率下降，不改新能源汽车高景气度趋势针对锂电设备板块，我们选取先导智能、杭可科技、赢合科技、星云股份、利元亨、海目星等11家上市公司进行分析。收入利润方面，2022年H1锂电设备板块收入198.71亿元，同比增加70.21%；归母净利润18.02亿元，同比增加47.56%。盈利能力方面，2022年H1毛利率29%，较2021年H1同比下

4、降4.89pct；净利率6.06%，较2021年H1下降3.47pct，盈利 能力有所下滑。现金流方面， 2022年H1经营性现金流净额1.51亿元，2021年H1为4.22亿元，同比降低，经营质量下滑。1.2.H1之锂电设备：毛利率与净利率增速2022H1行业平均毛利率为29%+，表现比较突出的有联赢激光和利元亨，分别为37%和36%左右，先惠技术比较低，为 18%左右。2022H1行业平均净利率为6%，表现比较突出的有：先导智能、瀚川智能，分别为14.91%和13.16%，先惠技术为负。2022Q2行业平均毛利率为28%+，表现比较突出的有先导智能和利元亨，分别为38%和36%左右，先惠技

5、术比较低，为 6%左右。2022Q2行业平均净利率为5%，表现比较突出的有：先导智能、瀚川智能，分别为18.47%和17.85%，先惠技术为负。风电设备1.1.风电零部件板块2022H1：收入、利润、利润率有所下滑针对风电零部件板块，我们选取大金重工、海力风电、金雷股份、天能重工、恒润股 份、日月股份、天顺风能、泰胜风能、广大特材、五洲新春、力星股份、海锅股份、 中际联合、新强联、润邦股份这15家公司进行分析。收入利润方面：2022H1风电零部件板块收入186.27亿元，-15.05%；归母净利润 17.69亿元，同比-52.86%。盈利能力方面：2022H1风电零部件板块毛利率18.83%，

6、同比-8.41pct； 归母净利 率9.50%，同比-7.61pct。现金流方面：2022H1经营性现金流净额11.27亿元，同比+248.81%。1.2.风电主机厂预收账款+合同负债略有下降从预收账款+合同负债角度来看。各家风电主机厂的预收账款+合同负债处于平稳下降的趋势， 2022H1末，金风科技、明阳智能、运达股份三家的预收账款+ 合同负债合计值为176.41亿元，同比下降13.03%。从存货的角度来看。2022H1末，金风科技、明阳智能、运达股份三家的存货合计 值达到222.46亿元，同比增长2.88%。2020Q4以来，主机厂存货的同比增长率处于持续下降状态， 一定程度上说明了下游开

7、发商对风电主机厂的交货速度提高了 要求，使得库存的周转速度加快。1.3.风电行业新增投资额：同比下降幅度略有收窄从新增投资额的角度来看。2022年6月，国内风电新增投资额177亿元，同比-16.90%。相较2022年3月，新增投资额的降幅略有收窄，一定程度上反映出风电建设开工率略有所回升。从原材料价格的角度来看，2022年，风电上游主要原材料降价趋势较为明显。2022年6月底，1）钢铁中厚板：价格4758元/吨，相较年初-7.07%；2）丙烯腈国内现货价：10950元/吨，相较年初9.88%；3）环氧树脂华东市场价：21750元/吨，相较年初-14.71%；4）废钢：3170元/吨，同比-8.

8、12%；5）常州 铸造生铁Z18-22价格：4400元/吨，相较年初+1.15%；6）玻璃纤维及其制品进口平均单价：7572.78美元/吨，相较 年初+0.49%。半导体设备1.1.22年H1半导体设备：技术革新晶圆厂扩产，下游应用恢复拉动行业成长针对半导体设备板块，我们选取北方华创、晶盛机电、中微公司、精测电子、长川科技等13家公司进行分析。收入利润方面，2022年H1半导体设备板块收入200.93亿元，同比增加55.09%；归母净利润38.86亿元，同比增加 82.16%；扣非归母净利润35.28亿元，同比增加149.86%。盈利能力方面，2022H1综合毛利率45.60% ，同比增加2.

9、73pct；2022净利率20.52%，同比增加4.37pct。现金流方面，2022H1经营性活动产生的现金流净额-21.67亿元，同比下降6930.77%。1.2半导体设备：22年H1分标的分析营收增速：行业平均增速为79.09%，其中拓荆科技实现了超过3倍的增长，其次是华海清科，有超过一倍的增长。净利润增速：行业平均增速为126.34%，其中北方华创、长川科技、新莱应材、拓荆科技、盛美上海、华海清科均超过了行 业平均水平。毛利率：22年H1行业平均水平为45.60%，其中北方华创、长川科技、华峰测控、拓荆科技、盛美上海、华海清科高于行业 平均水平，其中华峰测控明显高于行业平均水平，达到78

10、.69%。净利率：22H1行业平均水平为20.52%，其中华峰测控明显高于行业平均水平，达到49.99%。1.3.22Q2单季之半导体设备：技术革新晶圆厂扩产，下游应用恢复拉动行业成长针对半导体设备板块，我们选取北方华创、晶盛机电、中微公司、精测电子、长川科技等13家公司进行分析。收入利润方面，2022年Q2半导体设备板块收入113.52亿元，同比增加47.49% ；归母净利润26.53亿元，同比增加 103.45% ；扣非净利润22.94亿元，同比增加161.28% 。 盈利能力方面，2022Q2毛利率46.20 % ，同比增加2.82 pct；2022净利率23.75 %，同比增加7.02

11、 pct。1.4.22年半导体设备：技术革新晶圆厂扩产，下游应用恢复拉动行业成长根据SEMI数据预测，全球半导体设备市场规模预计将在2022年达到1175亿美元，相较2021年上升14.7%，预计在2023年达到1208 亿美元。从行业支出上看，全球半导体行业近两年保持资本支出增长趋势，有望持续拉动上游设备上升空间。根据Bloomberg的数据预测，从产能制程上来看，先进制程的产能增速较快，将在2025年达到达到52%。从下游增速上看，汽车保持 最高增速，或将成为后续拉动半导体需求增长的重要力量。通用自动化1.1.2022年H1之通用自动化：产业升级、推动行业景气度提升针对通用自动化板块，我们

12、选取埃斯顿、博实股份、博众精工、佳士科技、克来机电、汇川技术、怡和达、柏楚电子、锐科激光、奥普特 等24家公司进行分析;收入利润方面，2022H1年通用自动化板块收入292.60亿元，同比+14.70%；2022H1归母净利润39.41亿元，同比+1.61%; 2022H1扣 非归母净利润34.08亿元，同比-4.96%;盈利能力方面，2022年H1综合毛利率32.64%，同比-3.06pct；净利率13.13%，同比-3.02pct。存货和预收款方面，2022年H1存货222.62亿，较2021年年末增长36.71%；预收账款1034.183万，较2021年年末减少24.12%。现金 流方面

13、， 2022年H1经营性现金流净额-1.61亿元， 2022年H1 ROE摊薄4.68%。1.2.2022年Q2之通用自动化：产业升级、推动行业景气度提升针对通用自动化板块，我们选取埃斯顿、博实股份、博众精工、佳士科技、克来机电、汇川技术、怡和达、柏楚电子、锐科激光、奥普特 等25家公司进行分析;收入利润方面，2022Q2通用自动化板块收入156.85亿元，同比增加5.35%； 2022Q2归母净利润22.89亿元，同比+3.44%; 2022Q2扣 非归母净利润18.78亿元，同比-8.65%; 盈利能力方面， 2022年Q2综合毛利率32.11%，同比-2.82pct；净利率13.36%，

14、同比-2.31pct。现金流方面， 2022Q2经营性现金流 净额1.14亿元。工程机械1.1.中报透视之工程机械：进入下行调整期，未来成长性大于周期性针对工程机械板块，我们选取三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力、柳工、山河智能、达刚控股、河钢资源、徐 工机械和山推股份等14家公司进行分析。 收入利润方面： 2022H1工程机械板块收入1345.08亿元，同比下滑35.22%；归母净利润96.39亿元，同比下滑59.38%。 2022Q2收入666.21亿元，同比下滑38.40%；归母净利润41.60亿元，同比下滑63.98%。1.2.工程机械：22H1分标的分析营收增

15、速：行业平均增速为-31.96%，其中浙江鼎力增速远超行业平均水平，主要原因系海外市场销售持续发力；柳工、山 推股份、徐工机械、恒立液压以及建设机械营收增速表现优于同行。 利润增速：行业平均增速为-91.72%，其中山推股份（主要原因系减资退出小松山推产生的投资收益）、浙江鼎力表现优异， 恒立液压、徐工机械、柳工在行业下行周期利润增速远高于行业平均水平。1.3.工程机械：挖机销量保持-22%-18%的增速预期展望全年，我们对挖机销量保持-22%-18%的增速预期：1）在乐观情况下，假设8-12月挖机内销增速降幅由-20%向 0%缩窄，出口维持70-75%的增速，则全年销量保持-18.40%；2

16、）在中性情况下，假设8-12月挖机内销增速降幅由25%向-5%缩窄，出口维持55-75%的增速，则全年销量保持-20.24%；3）在悲观情况下，假设8-12月挖机内销增速 降幅由-25%向-15%缩窄，出口维持40-75%的增速，则全年销量保持-22.33%。摩托车1.1.22H1之摩托车：行业+新车爆款效应，中大排量摩托车渗透率加速提升针对摩托车两轮车板块，我们选取宗申动力、隆鑫通用、春风动力、钱江摩托、九号公司、久祺股份6家上市公司进行分析。收入利润方面，2022年H1摩托车板块收入249.22亿元，同比增加8.8%；归母净利润17.09亿元，同比增加17.6%。盈利能力方面， 2022年

17、H1摩托车板块综合毛利率19.65%，较2021年H1上涨1.17pct；净利率6.86%，较2021年H1上涨 0.51pct。盈利水平有所下降。现金流方面， 2022年H1摩托车板块经营性现金流净额0.72亿元，较去年同期大幅增加。2.1.22Q2之摩托车：行业+新车爆款效应，中大排量摩托车渗透率加速提升针对摩托车板块，我们选取宗申动力、隆鑫通用、春风动力、钱江摩托、九号公司、久祺股份6家上市公司进行分析。收入利润方面，2022年Q2摩托车板块收入132.07亿元，同比增加3%；归母净利润10.86亿元，同比增加9%。盈利能力方面， 2022年Q2摩托车板块综合毛利率21%，较2021年Q2增加2pct；净利率8%，较2021年Q2整体持平。现金流方面， 2022年Q2摩托车板块经营性现金流净额32.14亿元，2021年Q2为10.69亿元。报告节选：