2022年赛力斯研究报告.docx

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1、2022年赛力斯研究报告核心观点：1、坚定不移转型新能源赛道。公司成立于1986年，以减震器业务起家，此后历经转型摩托车、联合东风转型乘（商）用车、 联合华为转型新能源三大发展阶段，目前已形成以智能电动SUV为主、新能源和燃油乘用车、商用车共同发展的产品矩阵。 2022年7月，公司完成定增，募集资金71.3亿元，重点发力新车型及平台开发升级、工厂升级及电驱产线建设、用户中心建设， 短期看，新产能、渠道建设将助力销量进一步提升，新车型及平台投入将加快公司产品推出，完善产品矩阵，增程式混动市场 逐步放量，纯电车型推出有望带来新增量。1、公司概况:联手华为第三次转型1.1、发力新能源汽车，联手华为加

2、速智能化转型聚焦新能源，经历第三次转型。赛力斯，前身为成立于1986年的重庆巴县凤凰电器弹簧厂，以弹簧/减震器业 务起家，2016年6月A股上市，成为重庆第三家上市A股汽车整车企业，连续多年跻身中国民营企业500强。目前 是一家集整车、动力总成及汽车零部件于一体的科技型汽车制造企业，以新能源汽车为核心业务，拥有完善的 研发、供应、制造、销售体系。1.2、聚焦新能源车业务，新能源车销量稳步提升新能源车销量呈倍数增长。2021年，公司新能源汽车销量4.14万辆，同比增长104.4%，占公司整车销量 15.5%，同比实现翻倍，其中赛力斯品牌销量0.8万辆。2022年1-8月公司新能源车销量7.4万辆

3、，占公司整车销 量43.7%，新能源车销量已超去年总和，同比增长238%，远高国内新能源车销量增速。1-8月问界品牌 （M5+M7）累计销量3.9万辆，公司正逐步转型成为一家以新能源汽车为核心业务的科技制造公司。1.3、加大研发投入，培养专业人才加强自主研发，提升创新能力。公司研发投入和研发人员数量整体呈上升趋势，2021年公司研发投入为19.49亿 元，同比增长7.03%，占营收比例达11.66%；公司研发人员数量3019人，同比增加1137人，增长60.41%，占公司 总人数比例达22.32%。近年来，随着新能源汽车战略的实施，公司吸引、培养了一批高级专业研发人才，发挥技 术创新对公司升级

4、转型的引领作用。2、增程+纯电双轮布局，新车周期助力市占率提升2.1、REEV市场空间广阔,中大车型市场为BEV最大细分市场REEV开启广阔蓝海市场。插混车型（含增程式）销量自2021年开始发力，增速达到+143%，2022年1-8月累计销 量达到81.8万辆，同比增长1.7倍，高于BEV同期增速，销量增势明显。增程式混动汽车（REEV）目前处于起步 阶段，其工作模式能较好地解决里程焦虑。在纯电模式下,电池提供动力驱动电机来驱动车辆;电量不足时，发 动机对电池发电，电池为电机提供动力来驱动车轮，目前REEV市场，参与竞品较少。2.2、布局增程+纯电市场REEV市场布局开启。2021年4月，公司

5、联合华为开发的REEV车型赛力斯SF5。同年发布AITO问界品牌及首款M5车 型，2022年3月M5正式交付，销量稳态爬坡，8月销量达7372辆。7月问界M7上市，上市24小时获得订单2+万， 有望贡献新增量。2023年预计上市大型纯电SUV M9，丰富公司产品矩阵，以进一步加快增程式市场布局。布局纯电汽车市场，问界M5 EV发布。2022年9月纯电版M5 EV正式发布，迈入新能源汽车的核心战场。2.3、成功自研纯电驱增程平台（DE-i）自研核心技术DE-i平台，持续打造明星车型。2021年公司自研纯电驱增程平台DE-i。DE-i由1.5T专用增程器、 HUAWEIDriveOne三合一电驱动

6、系统、大容量功率型电池包、整车控制器VCU、电机控制器MCU、发电机控制器 GCU、电池管理系统BMS等单元构成，平台在第三代增程器、驱动技术、电池PACK、智能控制等方面进行了全面 进化。同时，首创多场景识别的智能增程控制系统，实现自主协同，全局最优，OTA持续不断升级。2.4、打造优质供应链，推进高效式合作多个知名供应商组建高质量供应链体系，打造尖端品质产品。公司与主流知名供应商建立了长期的合作关 系，利于保证稳定产能。在自动驾驶方面选择博世；电池供应选择宁德时代；软件供应商选择西门子、洛克威 尔、华为等，同时与华为建立华为智选合作模式，搭载华为多项产品，进入华为销售渠道。2.5、生产端扩

7、产能，保障高质量生产积极布局新产能，目前25+万产能，有效应对订单扩张。公司加快产能布局，打造工业4.0标准的两江智慧工厂和全新凤凰智慧工厂，两家工厂年产能25+万辆，更高的生产效率将助力大量在手订单的加速交付。其中两江智慧工厂生产SF5、M5等车型，年产能10+万辆，是重庆乃至全国智能化程度最高的汽车工厂之一；凤凰智慧工厂生产M7车型，可实现产能15+万辆。3、华为：渠道+技术深度赋能，助力打造爆款3.1、华为汽车三种合作模式按照贡献度，华为在汽车业务上主要有三种模式：标准化的零部件模式、HI模式（Huawei Inside模式）以及智选车 模式。赛力斯采用华为智选模式，北汽蓝谷、广汽埃安、

8、阿维塔与华为采用HI模式合作。3.2、华为智能汽车增量零部件供应体系华为将ICT领域多年电力电子的技术积累和领先的大数据、云计算、人工智能等数字 化技术，融合创新于电动汽车的电驱控制、电池安全及三电故障预测等领域，打造出 创新智能电动解决方案。华为的智能座舱解决方案包括鸿蒙车机OS软件平台、鸿蒙车域生态平台以及座舱智能 硬件平台。在智能座舱的布局中，中短期来看手机映射HiCar过渡；长期而言，CDC智 能座舱平台发力，即车用版的麒麟芯片+鸿蒙Harmony OS操作系统助力华为打造智能 座舱生态链。3.3、华为智选合作，加速新能源转型华为赋能，提升品牌价值。2021年之前，公司主要在售车型包括

9、微卡、微面、SUV、MPV等，价格区间覆盖3-22 万元；与华为合作智能化转型后，公司推出中高端大型SUV系列车型，价格区间拓展至23-38万元。随着与华为 合作关系不断深入，M9等更多高端车型上市，价格中枢有望持续向上拓展。3.4、短期：销售渠道网络完善，助力公司销量增长渠道数量多：销售渠道布局全面，助推赛力斯终端零售。华为在手机终端领域深耕多年，渠道销售网络完 善，在中国拥有超过5000家高端体验店以及超过6万家零售与服务网点，AITO问界系列已入驻华为销售渠道， 通过其全国零售网络渠道进行销售。至2022年底，双方预计建成至少1200家体验中心与用户中心，超越蔚来、 小鹏和理想三家汽车厂商门店数量之和，完善的终端渠道建设和丰富的营销经验将助推赛力斯发展，有利于 AITO问界系列销量增长和品牌力提升。3.5、长期：鸿蒙生态系统构建车-机-家终极体验智能车机系统，全新出行体验。鸿蒙智能座舱搭载智慧语音、超级桌面、AI智能提醒等功能：智慧语音支持免 唤醒通话，自定义声音，可识别方言，精确识音；超级桌面支持视频类和即时消息类应用的视频和语音通话， 可调用摄像头并在车机大屏上使用各种手机APP；AI主动提醒通勤路况、日程待办、手机遗车等，可智能推荐 加油站、充电桩、停车服务等。报告节选：