干货2022年中国特种纸行业龙头企业对比：五洲特纸PK仙鹤股份.docx

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1、干货2022年中国特种纸行业龙头企业对比：五洲特纸PK仙鹤股份特种纸行业主要上市公司：五洲特纸(605007)、仙鹤股份(603733)、齐峰新材(002521)等。本文核心数据：特种纸产销量、特种纸产能1、五洲特纸VS仙鹤股份：特种纸业务布局历程特种纸是我国造纸工业的高技术产品。目前，中国最大的特种纸制造商分别是五洲特纸和仙鹤股份，两家企业在特种纸业务上的布局历程如下：2、特种纸业务布局及运营现状：仙鹤股份更胜一筹特种纸产品布局：仙鹤股份覆盖更全五洲特纸生产的产品按下游应用可划分为食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸五大系列。仙鹤股份生产的纸基功能材料产品种类繁多，主要划分为六

2、大系列60多个品种，包括：食品与医疗包装材料系列、烟草行业配套系列、家居装饰材料系列(合营公司夏王纸业产品)、商务交流及出版印刷材料系列、电气及工业用纸系列、日用消费系列等。特种纸业务占比：特种纸均为绝对主营业务2020-2021年，五洲特纸和仙鹤股份特种纸业务占比均高于95%，特种纸业务为公司的最主要业务，对比来看，五洲特纸目前经营业务更为集中。特种纸产量及销量：仙鹤股份领先从特种纸产量和销量来看，2021年，仙鹤股份相较于五洲特纸略胜一筹。数据显示，2021年，五洲特纸特种纸产销分别为60.58万吨和58.57万吨;仙鹤股份产销分别为77.69万吨和70.02万吨。从在建特种纸项目数量及在

3、建特种纸产能来看，2021年，五洲特纸与仙鹤股份各有千秋。数据显示，2021年，五洲特纸在建特种纸项目共2个，在建特种纸产能达50万吨;仙鹤股份的在建特种纸羡慕共3个，在建特种纸产能达15.8万吨。特种纸产能：五洲特纸后来居上从特种纸产能来看，2020-2021年，五洲特纸及仙鹤股份特种纸产能均有所增加，且五洲特纸特种纸产能在2021年实现了对仙鹤股份的超越。截至2021年年底五洲特纸特种纸产能达到135万吨，仙鹤股份特种纸产能约为108万吨，相比之下五洲特纸比仙鹤股份多了25%的产能。特种纸研发：仙鹤股份持续领先从研发投入来看，2020-2021年，五洲特纸和仙鹤股份研发投入均有所增加。总体

4、来看，仙鹤股份研发投入高于五洲特纸，同时双方研发投入差距有进一步缩小的趋势。3、特种纸业务业绩对比：仙鹤股份营收规模领先、且盈利能力更为稳定经营效益：仙鹤股份持续领先从特种纸业务的经营情况来看，2019-2021年，仙鹤股份的特种纸业务收入均领先于五洲特纸，2021年，仙鹤股份特种纸业务实现收入57.52亿元，五洲特纸的特种纸业务实现收入36.76亿元。从特种纸业务的毛利率来看，2019-2021年，五洲特纸和仙鹤股份毛利率水平总体接近，波动方向相同，2019-2021年五洲特纸特种纸业务毛利率波动区间为17.18%-23.38%;仙鹤股份特种纸业务毛利率波动区间为18.93%-20.82%。综合来看，仙鹤股份特种纸毛利率波动更小，盈利能力更为稳定。费用控制：五洲特纸、仙鹤股份同频变化从费用控制的角度看，2019-2021年，五洲特纸及仙鹤股份经营费用均先下降后有所上升，总体来说由于业务规模较大，仙鹤股份经营费用水平更高;2021年五洲特纸加速扩张，经营费用同比快速增加。4、前瞻观点：仙鹤股份在特种纸行业更胜一筹在特种纸行业中，特种纸产能决定了企业特种纸业务生产的能力，而特种纸业务业绩能反应公司的经营概况。基于前文分析结果，前瞻认为，仙鹤股份因在特种纸产销、特种纸业务运营情况方面占有优势，目前是我国特种纸企业中的“龙头”。