2022年纯碱行业产业链及竞争格局分析.docx

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1、2022年纯碱行业产业链及竞争格局分析1.纯碱行业新增产能受限，供给格局不断优化据 Nexant 数据，21 年全球纯碱产能近 7800 万吨，中国/北美/西欧产能占比合计约 70%， 产能较为集中，据 IHS，海外纯碱产能主要集中在 Ciner 和 Solvay 等企业，龙头企业产能 以天然碱法为主（美国和土耳其占据全球主要的天然碱资源），18 年全球天然碱产能占比约 23%，国内虽有一定的天然碱储备，但整体以合成碱为主。据百川盈孚，21 年国内纯碱有 效产能约 3231 万吨，较 20 年底增加 90 万吨，21 年产量 2716 万吨，同比+6.3%，平均开 工率 84%。15-18 年

2、，国内纯碱行业受供给侧改革及行业竞争下中小产能退出等影响，整 体产能规模收缩，受益于落后产能出清，行业开工率逐渐提升。19-21 年产能恢复小幅正增 长，但 20 年、21 年分别受疫情和限电/能耗限制影响，行业开工率中枢略有下移。企业方面，据百川盈孚，21 年国内纯碱生产企业 39 家，其中产能 100 万吨以上企业 13 家， 经过 15 年以来行业供给优化，集中度有所提升。其中，中盐化工 4 个基地纯碱产能合计 390 万吨（权益产能 314），名义产能居国内首位，三友化工/河南金山/山东海化/远兴能源 产能分别 340/330/280/180 万吨，名义产能分别居国内 2-5 位。纯碱

3、生产工艺主要分为联碱法、氨碱法和天然碱法，其中：联碱法把制氨和制碱联合，以 工业盐、合成氨、二氧化碳为原料，生产过程联产氯化铵；氨碱法使用工业盐、合成氨、 石灰石为原料，相比联碱法其原料利用率略低，且会产生废渣；天然碱法以天然矿物碱为 原料，经过煅烧、过滤、结晶即可制得纯碱，天然碱法与氨碱法、联碱法工艺相比，具有 绿色环保、低能耗、低成本的优势，但依赖天然碱资源的储备。据百川盈孚，21 年国内纯碱产能中，氨碱法/联碱法/天然碱法占比分别约 48%/47%/5%。 从工艺成本看，以国内四家采用不同制碱工艺的上市公司为例，我们计算氨碱法和联碱法 成本差异不显著，而天然碱法成本显著低于氨碱法/联碱法

4、。我们认为天然碱法虽成本具备 优势，但因原材料依赖性等因素，导致国内天然碱法纯碱产能占比难以大幅提升，而氨碱 法和联碱法对应的合成碱工艺则占据着主要的市场份额。制碱属于高能耗行业。新建纯碱 （井下循环制碱、天然碱除外）、烧碱（废盐综合利用的离子膜烧碱装置除外）等均被列入 限制类。20 年 6 月工信部废止纯碱行业准入条件，但环保部门对产业链中的合成氨项目、 废水排放、煤炭消耗指标等仍严格管控；21 年 11 月，发改委发布高耗能行业重点领域能 效标杆水平和基准水平（2021 年版），对制碱、合成氨等工艺的能耗基准和标杆水平进行 明确；22 年 2 月，发改委发布高耗能行业重点领域节能降碳改造升

5、级实施指南（2022 年版），要求到 25 年纯碱领域能效标杆水平以上产能达 50%，基准水平以下产能基本清 零（20 年底优于标杆水平的产能约 36%，低于基准水平的产能约 10%）。碳中和背景下， 环保和能耗要求趋严，或将加速中小落后产能出清，行业格局有望持续优化。据百川盈孚，预计 22-23 年国内新增纯碱产能合计 420 万吨，其中最大的产能增量来自远 兴能源的 340 万吨天然碱法纯碱（通过银根矿业实施，总规划 860 万吨天然碱加工项目， 其中纯碱 780 万吨/小苏打 80 万吨），新增合成碱产能不多，同时 23 年南方碱业 60 万吨产 能将退出，24 年主要新增产能来自发投碱

6、业纯碱二期 90 万吨项目及连云港碱业新搬迁产 能（130 万吨）。整体而言，碳中和背景下纯碱新增产能供给或继续受限，叠加落后产能出 清，未来纯碱行业供给格局有望进一步优化。2.下游浮法玻璃需求静待复苏，光伏玻璃、碳酸锂带来新成长纯碱下游应用以玻璃制品为主，据百川盈孚，2021 年国内纯碱下游消费占比分别为平板玻 璃（47%）、日用玻璃（17%）、光伏玻璃（8%），玻璃应用占比超过 70%。近年来纯碱需 求量保持小幅增长趋势，国内表观消费量从 2010 年的 1870 万吨增长至 2021 年的 2664 万吨，CAGR（11-21 年）为 3.3%，其中 20 年受疫情影响需求回落，21 年

7、随着需求复苏 叠加上年基数较低，全年消费量同比+9%。另据百川盈孚，22Q1 国内纯碱表观消费量约 677 万吨，同比+4.6%，主要受益于光伏玻璃等领域需求良好带动，延续较好增长。浮法平板玻璃行业需求有望逐步改善。据国家统计局数据，15-21 年国内平板玻璃产量由 7.4 亿重量箱增至 10.2 亿重量箱，CAGR 为 5.5%，22Q1 产量为 2.53 亿重量箱，同比增 2%，增速有所回落，主要系下游建筑、汽车等领域需求相对较弱，据统计局数据，22Q1 国内房屋新开工/竣工面积分别 2.98/1.69 亿平方米，同比分别-17.5%/-11.5%，增速回落较 多，但稳经济增长背景下，浮法

8、玻璃需求或仍将逐步修复，且玻璃传统销售旺季一般在下 半年（8-10 月），有望继续助力纯碱需求增长。光伏玻璃成为驱动纯碱需求增长的新力量。在碳中和背景下，光伏发电增长潜力较大，考 虑到光伏产业发展需要，自 2020 年 12 月开始，国家允许光伏玻璃新增产能，新上光伏玻 璃项目不再要求产能置换。据隆众资讯，19 年以来国内光伏玻璃日产能不断提升，截至 22 年 4 月末国内光伏玻璃日产能/日运行产能分别 6.04/5.55 万吨，较 21 年同期分别增长 57%/59%。据我们统计，22 年 5 月-12 月预计光伏玻璃新点火产能仍有 3.31 万吨/日，而 已公告的 23 年及以后新增光伏玻

9、璃产能为 7.68 万吨/日（统计仅包括规划产能、预计投产 时间均已披露的产能），按照光伏玻璃对纯碱消耗为 0.2t/t（远兴能源 21 年年报数据），对 应 22 年 5 月-12 月、23 年及以后新增纯碱需求将分别达到 99 万吨和 507 万吨。据国家统计局数据，21 年国内光伏累计/新增装机分别同比增 20%/8%至 307/52GW。根据 华泰研究于 2022 年 5 月 8 日发布的报告颗粒硅：成本领先，穿越周期，预计 2022 年 国内光伏新增装机 77.9GW，2025 年将达 130.0GW，CAGR 为 18.6%。从光伏组件角度， 据 CPIA，2020 年国内双玻组件

10、占比约 30%，凭借更高的发电效率、可靠性、耐用性等优 势，预计未来双玻组件渗透率将不断提升，至 25 年有望接近 60%。国内光伏装机需求增长 及双玻组件渗透率的提升将共同带动纯碱需求提升。按照 22-25 年国内新增光伏装机分别 77.9/95/110/130GW（引用华泰研究于 2022 年 5 月 8 日发布的报告颗粒硅：成本领先，穿越周期预测数据）；根据 CPIA，22-25 年双玻组件 渗透率分别 43%/52%/55%/58%，容配比 1.2；根据索比光伏网，每 GW 单玻/双玻组件对 应光伏玻璃单耗 5.1/6.2（其中双玻组件单耗取 2.5mm 和 2.0mm 组件的单耗均值

11、），光伏玻 璃对纯碱单耗为 0.2，我们预测 22-25 年国内光伏玻璃领域每年新增纯碱需求量将分别达到 104/131/152/182 万吨，对应 22-25 年累计新增纯碱需求量分别为 104/236/388/570 万吨。碳酸锂贡献纯碱需求新增量。碳酸锂分为工业级碳酸锂和电池级碳酸锂，工业级碳酸锂是 制取深加工锂化合物的重要原料，电池级碳酸锂主要用来生产锂电池正极材料，如钴酸锂、 锰酸锂和磷酸铁锂等。碳酸锂的提取工艺分为锂矿石（锂辉石和锂云母）提取和盐湖卤水 提取两大类，上述工艺中均涉及沉锂步骤：2Li+ + Na2CO3 Li2CO3 + 2Na+，沉锂过程中 需要使用大量碳酸钠，从国

12、内几家生产厂家的项目来看，每生产 1 吨电池级碳酸锂平均需 要 2.02 吨碳酸钠。据 EVTank，21 年国内锂电正极材料出货量 109.4 万吨，其中磷酸铁锂/三元分别 45.5/42.2 万吨，据百川盈孚，21 年国内碳酸锂产量约 23 万吨，同比+33%。根据华泰研究于 2022 年 4 月 30 日发布的报告扛鼎电池性能，重塑行业格局，预计 22-25 年全球三元/磷酸铁 锂电池总装机量复合增速约 42%，我们假设 22-25 年国内碳酸锂每年产量增速与锂电池装 机量增速一致，按照碳酸锂对纯碱的单耗为 2.02t/t 计算，22-25 年碳酸锂领域纯碱每年新 增需求量分别为 25/

13、34/38/46 万吨，累计新增需求量分别为 25/58/96/143 万吨。远期钠离子电池有望带来纯碱新需求。钠离子电池相比锂离子电池具备安全性能更高、原 料可得性更强等优势，据 EVtank，钠离子电池在电动二轮车、低速电动车、储能、启停等 应用场景具备较好前景，潜在市场空间达 369.5GWh。国内政策亦积极推动钠离子电池发 展，2022 年 3 月，国家发改委、能源局印发关于“十四五”新型储能发展实施方案，提 出开展钠离子电池等关键核心技术、装备和集成优化设计研究。目前国内钠离子电池行业 仍处于产业前期，尚未实现规模生产，但宁德时代等企业已开始布局相关领域。从原材料 角度，钠离子电池的

14、正极材料包括铜铁锰或镍铁锰层状氧化物、磷酸盐类、普鲁士蓝等， 其中层状氧化物、磷酸盐类等制备过程中亦需要消耗纯碱，因此远期角度，若钠离子电池 应用实现突破，亦有望带来纯碱新的需求增量。3.装置检修或致供应压力增加，纯碱短期景气有望延续从 17 年以来纯碱行业月度开工率看，5-7 月行业平均开工率会有回落，主要系传统检修季， 而 8-10 月为玻璃传统销售旺季，期间纯碱开工率亦整体较高。据隆众资讯，由于下游光伏 玻璃需求良好，22 年初以来国内纯碱开工率整体上行（1-4 月分别 82/85/87/88%），但市 场库存整体走低，截至 4 月末库存量约 118 万吨，较年初减少 70 万吨。据百川

15、盈孚数据， 截至 5 月初已披露检修计划的纯碱装置总产能已逾 500 万吨。整体而言，基于目前行业开 工、库存水平及下游光伏玻璃等需求判断，短期纯碱市场亦存利好支撑，景气有望延续。据百川盈孚，截至 4月末轻质/重质纯碱参考价格分别为 2761/2855元/吨，较年初+17%/+8%， 且年初以来保持上涨态势，氨碱法/联碱法价差分别 1447/1481 元/吨，较年初亦分别 +21%/+38%，考虑短期行业供需格局较好，我们预计纯碱价格价差或进一步提升。4.中盐化工：国内纯碱龙头有望受益于行业景气，区位优势助力打造成本优势中盐化工纯碱产能最大的子公司发投碱业和昆仑碱业均位于青海海西，当地原盐、煤

16、炭和石灰 石资源储备丰富，发投碱业拥有柯柯盐湖东部盐矿采矿权，纯碱分公司 35 万吨产能则位于 内蒙古阿拉善盟，当地原盐、煤炭和石灰石资源亦储备丰富，地理位置优势可为公司带来 成本方面的优势（据百川盈孚，21 年末国内纯碱产能位于青海和内蒙古的总产能合计仅 560 万吨，其他企业主要分布在江苏、山东、河南等地）。对比公司与三友化工、山东海化的 18-21 年原盐/原煤/石灰石采购价格来看，公司三种原材料采购价格大多低于三友化工和山东海化。从生产成本看，氨碱法方面，我们计算单位生产成本由高到低次序分别为山东海化-中盐纯 碱分公司-昆仑碱业-三友化工-发投碱业，公司氨碱法单位成本整体低于山东海化，

17、其中：1） 中盐化工纯碱分公司虽 35 万吨/年产能远低于山东海化 280 万吨/年，但依托原材料成本等 优势其纯碱单位成本亦略低于山东海化；2）三友化工因其下属五彩矿业 110 万吨/年产能 亦位于青海，且另外 230 万吨/年产能具备规模优势，因此其纯碱单位成本整体较低，而昆 仑碱业依托区位优势，虽产能规模低于三友化工，但单位成本与三友化工差异不多；3）发 投碱业因在青海还拥有盐湖资源，且具备一定的规模优势，其纯碱单位生产成本较低。子公司中盐昆山方面 60 万吨/年纯碱产能位于江苏昆山，地处吴淞江航道，销售半径可覆盖 华东区域，华东区域对于纯碱需求较大，且公司在中盐昆山园区拥有码头，因此采

18、购和销 售的物流优势明显。同时，中盐昆山纯碱工艺为联碱法，可副产 65 万吨/年氯化铵，作为化 工基础原料与农用化肥（子公司前身即为昆山化肥厂）。21 年以来在农作物高价带动及国内 外化肥供给偏紧等带动下，国内外主要化肥品种价格整体景气，据百川盈孚，截至 4 月末 氯化铵价格为 1399 元/吨，较年初+36%，考虑到全球主要粮食和作物价格指数仍在相对高 位，化肥产品作为农业后周期品种，需求仍有望较好，而俄乌冲突等影响下供给端压力或 继续存在，我们认为短期氯化铵价格亦有望延续景气，为公司贡献较好的业绩弹性。另据公司年报，昆仑碱业 17-19 年连续三年被中国石油与化学工业联合会评为纯碱行业能 耗领跑标杆企业，我们认为随着公司重组并购后管理、技术和人员等方面持续整合，未来 纯碱能耗控制水平和成本管控优势有望继续提升。此外，远期而言子公司发投碱业纯碱二 期项目将继续新增 90 万吨/年产能，未来纯碱业务仍将有更多增量贡献。