2022年美中嘉和研究报告.docx

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1、2022年美中嘉和研究报告1、美中嘉和业务结构：2021年医院网络业务收入占比66%美中嘉和通过自营医疗机构为患者服务及通过网络业务赋能第三方医疗机构，业务主要分为医院业务与网络业务两大板块。医院业务方面，美中嘉和在中国共拥有8家自营医疗机构，包括2家肿瘤医院、4家诊所（或门诊部）、1家影像诊断中心及1家互联网医院。凭借一体化肿瘤相关服务（主要包括医疗解决方案服务、管理及技术支持服务、经营租赁服务）赋能广泛的企业客户网络（主要是医院）。网络业务方面，公司已将线上线下医疗资源整合入云平台，以提供网络业务项下的多项基于云的服务。公司云平台助力提升低线城市的肿瘤医疗质量，缓解中国主要医疗资源分布不均

2、匀的现状。据美中嘉和招股书披露，公司2021年收入4.71亿，同比增长179.7%。分板块看，2021年医院业务实现营收1.61亿元，同比增长92%；网络业务实现营收3.09亿元，同比增长272%，其中医疗解决方案为网络业务的主要组成部分，实现营收2.18亿元，同比增长高达738%。1.1、医院业务：7家在营医疗机构+1家在建医院分布于广州、上海、大同，医院爬坡速度快美中嘉和已收购或建立7家线下自营医疗机构，提供全周期的肿瘤医疗服务，包括筛查、诊断、治疗和治疗后健康管理。旗下医院和门诊部分别位于广州、上海和大同。在大湾区，广州医院和广州门诊部，专门从事鼻咽癌放疗和乳腺癌手术及其他综合肿瘤医疗服

3、务。在长江三角洲地区，上海影像中心作为诊断中心，以其先进的影像设备，通过云平台为长江三角洲地区和全中国的患者提供早期癌症筛查和诊断服务。作为上海影像中心的独立诊断服务的补充，上海全科诊所提供全科服务，并与上海影像中心互动，为需要影像检查的患者提供诊断服务。上海门诊部主要为门诊患者提供癌症诊断、放疗和化疗服务。在华北地区，大同医院和大同诊所利用传统的中医疗法提供治疗后健康管理服务。医疗服务业务处于爬坡期，收入增长迅速。2021年上海门诊部、大同医院收入均大幅增长，其中上海门诊部收入达到8770.2万元，同比增长达65%，大同医院收入达到1424万元，同比增长达41%，广州医院收入也达到1151.

4、4万元。新建医院单月盈亏收支平衡周期约为1年，投资回报周期约为3-5年。开设新的医疗机构通常涉及许多环节，包括战略规划、市场研究、选址、可行性研究、监管审批程序、楼宇建造和装修、招聘必要人员、购置设备和用品以及开始运营。该过程通常需要5-10年左右才能完成。根据公司招股书披露，新医院和质子中心运营后，每月收支平衡期约为1年，投资回报期从开始运营起约为3-5年。线下医疗机构运营指标提升趋势明显。从医院关键运营指标来看，医院的客流及客单价提升趋势明显：（1）客流方面，2019-2021年自营医疗机构门诊人次由1.4万余人次增长至5万余人次，2020年受到疫情影响住院人次下滑但2021年恢复增长。分

5、机构来看，大同医院门诊人次由2019年6,000人次增至2021年8,900人次，由于疫情2020年大同医院2-3月暂时关闭，2021年住院人次恢复增长；上海门诊部门诊人次2019-2021年由7,800人次增长至18,200人次，增长迅速。（2）客单价方面，2019-2021年自营医疗机构门诊次均费用不断提升，由2,076.8元增长至3,001.5元，住院费用在疫情影响下基本持平。建立互联网医院以提供线上线下医疗资源的一站式门户。美中嘉和2021年5月推出互联网医院，为癌症患者提供一个可以可获得全面线上和线下医疗资源的一站式门户。主要提供远程医院预约、诊断解释、MDT会诊、诊疗后健康管理及肿

6、瘤相关指导等服务。扩张规划：美中嘉和计划持续扩大自营医疗机构，持续升级现有医疗机构并建立新的医疗机构，以提升服务能力及拓宽所提供服务的范围。在建医疗机构预计将持续产生约30亿元的资本开支。1.2、网络业务：通过提供医疗解决方案、管理及技术支持以及经营租赁服务，赋能自营医疗机构以及企业客户美中嘉和通过网络业务提升自有医疗机构服务能力，同时赋能企业客户，包括合作医院（尤其是位于自有设施无法覆盖的低线城市的医院）。2021年，美中嘉和网络业务的企业客户已达88家，以云平台服务服务、管理及技术支持服务、经营租赁服务赋能19家合作医院。2021年网络业务收入占比约65.7%，其中医疗解决方案收入占比46

7、.2%，管理和技术支持收入占比13.7%，经营租赁收入占比5.8%。医疗解决方案业务：公司与中国各地的企业客户建立了业务合作关系，为其提供全面的医疗解决方案。公司通常对医用设备及云平台服务收取固定的首期付款。2019-2021年医疗解决方案业务营收由950万元提升至2610万元，2020、2021年同比增长分别高达174%、738%。医疗解决方案业务主要由两部分构成：（1）医用设备服务。公司向企业客户提供从知名医用设备制造商或经销商处购买的医用设备。凭借与供应商伙伴的长期合作以及积累的行业经验，公司能够以有竞争力的价格获得充足的高质量医用设备和耗材供应。通过将客户的需求与公司的合作医用设备公司

8、和其他上游供应商的供应相匹配，可以直接或通过公司的分销商为客户提供广泛的医用设备及耗材，作为解决方案业务的一部分。具体而言，公司为企业客户提供加速器、伽玛刀系统、CT系统等各类医用设备，帮助其建立肿瘤科、放疗中心和影像诊断中心。公司还可能通过提供一站式管理和技术支持赋能客户更好地利用设备以及云平台服务。（2）云平台服务。美中嘉和提供云平台产品组合，以提供定制化服务（主要包括影像诊断结果的数字化处理；远程会诊、放疗建模、治疗定制及质量控制；供应链管理；以及联合研究、培训及技术支持），协助医院向其患者提供全方位的癌症诊疗服务。美中嘉和主要于以下三种场景中通过云平台赋能医院：第一，各医院内部进行协作

9、，以利用共享的数字化云平台实现跨科室联合会诊及临床实践管理；第二，有关医院与其于区域市场或全国的合作医疗机构之间开展合作，以实现跨医院远程癌症治疗及联合科研；第三，有关医院与公司旗下医疗机构之间开展合作，以提供多项基于云的会诊及管理服务。管理及技术支持业务：美中嘉和根据全方位解决方案服务安排，或根据期限更短的涉及提供予合作医院的云平台或服务的服务协议，向合作医院提供管理及技术支持服务。具体而言，包括设备管理、技术培训及运行指导服务以及医疗技术支持，以提升合作医院的整体医疗能力。合作医院所使用医用设备高度复杂，设备故障可能会导致合作医院肿瘤科运营中断。美中嘉和通过提供设备管理服务（主要包括设备操

10、作人员培训、设备状态监测、故障预警及维护），致力确保有关医用设备的平稳运行。随着业务增长，美中嘉和正在将在线技术支持服务转移至嘉和云资产管理平台，同步数字记录及访问设备运行状态、维护进度及性能分析，以提高效率。美中嘉和亦根据云平台服务协议基于云平台提供远程医疗治疗及会诊服务。凭借于癌症诊疗技术方面的丰富资源及经验，美中嘉和亦提供联合科研机会、学术研讨会及医疗专业培训服务。经营租赁业务：美中嘉和向企业客户提供所需的先进医用设备及相关医疗耗材的全面组合，以帮助其设立或升级放疗或影像诊断科。美中嘉和为企业客户提供加速器、伽玛刀系统、CT系统等各类医用设备，帮助其建立肿瘤科、放疗中心和影像诊断中心。还

11、可以通过提供一站式管理和技术支持赋能客户更好地利用设备以及云平台服务。2、美中嘉和竞争优势：设备优势、医疗团队优势、一体化解决方案服务能力突出2.1、以精准放疗为特色，结合MDT诊疗方法，专注提供以患者为中心的肿瘤治疗美中嘉和作为中国领先的肿瘤医疗整体解决方案平台，以精准放疗为特色，是中国少数布局多间质子治疗舱的民营医疗机构之一，同时参与了中国多项放疗国家行业标准的制定。广州医院采购了一套定制的四室质子治疗设备，其配备了四个旋转支架的治疗室，该设备由著名的癌症诊疗设备制造商生产。公司预期于2022年下半年在广州医院质子中心开始质子治疗设备的临床试验。此外，上海医院已于2021年8月与中广核订立

12、质子治疗设备采购协议，预计将在上海医院配备一套质子治疗设备和四个治疗室。广州医院专门治疗华南地区高发的鼻咽癌，而上海医院专门从事华东地区高发的癌症疾病的临床研究和治疗。同时，美中嘉和与世界领先的医疗机构合作，获得丰富的操作技术来源、医疗技术和癌症诊疗临床经验。公司聚焦于以患者为本的MDT方法，为每一位患者提供MDT会诊，组建一支医疗专业团队，由来自不同治疗科室的医生、治疗师、药剂师及护理人员组成，具有明确的职责分配及时间承担要求。有别于传统的序贯治疗，美中嘉和的全职MDT团队共同定制最合适的综合治疗方案及康复支持，以满足个别患者与其诊疗过程各阶段的需求。2.2、拥有行业领先的医疗技术、设备和专

13、业人员，保障稳健的诊疗能力，形成强大的准入壁垒通过与中国及全球领先的医疗机构和设备制造商建立合作，在癌症诊断和治疗方面获得丰富的医疗技术来源、操作技术和临床经验。美中嘉和与世界顶级的医疗机构（如得克萨斯大学MD安德森癌症中心及梅奥医学教育与研究基金会）及杰出的医用设备制造商建立了战略合作。公司旗下医疗机构已学习了MD安德森于最前沿癌症治疗方面的专长以及相关的质量控制协议及方法，如其MDT实践指南。广州医院已制定一套对标梅奥医学中心的服务标准，涵盖临床方案、操作程序、MDT方法、患者管理计划、医院管理和设备质量措施。拥有一支高水平医疗团队和管理团队。医疗专业团队由数位世界级专家领导，在癌症研究和

14、临床实践方面具有深入的国际视野和经验。截至2021年12月，美中嘉和拥有101位医生、160名专业护士和护理人员及146位其他医疗专业人员。核心管理团队和技术团队成员合作超过15年，积累了中国肿瘤医疗服务行业的深刻见解和丰富的行业知识和经验，涉及医疗技术研发、销售和营销、财务和运营等广泛的相关领域。与国际知名设备供应商形成长期合作保障设备先进性，广泛赋能企业客户提升议价能力。与国际知名医用设备供应商有长期合作关系，确保部署行业领先的癌症诊断和治疗设备。此外，公司为企业客户定制云平台，以确保与不同品牌的医用设备及其操作系统的兼容。通过向企业客户提供整合管理及技术支持，扩大了远程诊疗服务的覆盖范围

15、。因此，公司可凭借与供应商合作伙伴的长期合作关系及建立的相互信任，而将其转化为推广网络业务时更强的议价能力。利用国际先进技术，提供全套的影像诊断和病理诊断服务。通过先进的影像诊断技术，可以实现精确的放射靶区勾画，更准确地将肿瘤的边界与临近结构区分开来。此外，美中嘉和利用多种实验设备进行病理样本的制备和分析，以提高病理检测结果的准确性。截至2021年底，美中嘉和拥有126套用于肿瘤诊断及实验室检测的医用设备，并配有32位病理专家和59位影像诊断专家。同时还拥有12套精准放疗设备，为确保精准有效的放疗治疗，美中嘉和已建立由精心设计的程序及质量控制措施组成的综合体系。2.3、一体化肿瘤相关服务，赋能

16、广泛的企业客户网络美中嘉和利用云平台开发出轻资产业务模式，以基于云的B2B2C服务赋能企业客户，B2B2C服务主要包括影像诊断结果的数字化处理；远程会诊、放疗建模、疗法定制及质量控制；供应链管理及手术支持；以及联合研究、培养及技术支持。2020年12月，美中嘉和推出嘉和云影远程医疗信息诊断平台；2021年9月，推出嘉和飞云智能放疗云服务平台，作为注重癌症治疗的效率及疗效的CSS服务的组成部分。云平台可以提升低线城市的肿瘤医疗质量，并缓解了中国主要医疗资源分布不均的问题。通过云平台，美中嘉和将多年积累的世界一流医疗实践经验及质量控制标准引入企业客户。3、美中嘉和处于业务扩张阶段，核心财务指标正常

17、波动跟随行业趋势、增强自身竞争力，公司营业收入快速增长：公司的营业收入由2019年的1.32亿元增长至2021年的4.71亿元，同比增长179.7%。营业收入高速增长主要原因是医院业务客流与客单价实现提升，2021年升级服务能力及加大医疗解决方案的市场教育力度带来网络业务快速增长。从收入端来看，公司自营医疗机构仍处于爬坡期，且当前上海医院以及广州医院二期处于建设期，前期投入影响利润增长。处于业务扩张阶段，毛利率正常波动：2019-2021年，公司的毛利率分别为25.8%、4.4%和-10.0%，出现一定波动。主要由于医疗机构处于上升阶段产生重大运营成本，尤其是2021年6月开始运营的广州医院。医疗解决方案毛利率有所降低，主要由于公司有策略地向新企业客户推广医疗解决方案。