华北制药公司财务风险与防范策略分析.docx

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1、摘 要摘 要企业财务是企业的命脉，企业财务状况的好坏直接影响到企业的生存和发展，及时了解风险的性质以及风险事故发生可能造成的损失后果，并在此基础上制定与实施对自己最有效的风险管理技术，尽量避免出现不利的后果，减少损失，维持企业正常的经营活动。本文采用三种方法：文献调研方法、比较研究法、指数趋势分析法对华北制药的财务风险进行分析。主要对华北制药公司进行财务风险分析，分为筹资风险、投资风险、营运风险这三类风险进行分析。在分析过后，通过财务指标找到问题所在，然后对财务指标的主要内容进行分析，找到主要问题，最后对此进行分析，从而解决华北制药公司的财务风险问题，并得出结论。关键词：筹资风险、投资风险、营

2、运风险、华北制药公司IABSTRACTCorporatefinanceisthelifebloodofenterprise,theenterprisefinancialsituationisgoodorbadwilldirectlyaffecttheenterprisessurvivalanddevelopment,inatimelymannertounderstandthenatureoftheriskandriskaccidentmaycausethelossofconsequences,andonthebasisoftheformulationandimplementationofthe

3、irmosteffectiveriskmanagementtechniques,trytoavoidtheadverseconsequences,reducelosses,maintainthenormalbusinessactivities. This paper adopts three methods: literature research, comparative study and index trend analysis to analyze the financial risk of huabei pharmaceutical. This paper mainly analyz

4、es the financial risk of north China pharmaceutical company, including financing risk, investment risk and operation risk. After the analysis, find the problem through the financial indicators, and then analyze the main content of the financial indicators to find the main problem. After finding out

5、the main causes of the major problems, this paper finally analyzes them, so as to solve the financial risk problem of north China pharmaceutical company and effectively prevent it. And draw conclusions about it.Keywords: Financing risk, investment risk, operation risk, north China pharmaceutical com

6、pany 目录本科毕业论文11 绪论61.1 研究背景及意义61.1.1研究背景61.1.2 研究意义61.2 国内外研究现状71.2.1 国外研究现状71.2.2 国内研究现状71.3 研究方法及内容71.3.1 研究方法71.3.2 研究内容82 相关理论研究92.1财务风险的概念及特点92.1.1 财务风险的概念92.1.2 财务风险的特点92.2 财务风险的类型及指标92.2.1 筹资风险9（1） 流动比率9（2）速动比率10（3）现金比率102.2.2 投资风险10（1）净资产收益率10 （2）销售净利率102.2.3 营运风险10（1）存货周转率10（2）流动资产周转率11（3）总

7、资产周转率113 华北制药财务风险分析123.1 筹资风险分析123.1.1流动比率123.1.2 速动比率133.1.3 现金比率133.2 投资风险分析143.2.1 净资产收益率143.2.2 销售净利率153.3 营运风险分析153.3.1 存货周转率153.3.2 流动资产周转率153.3.3 总资产周转率164华北制药存在的财务风险问题及应对措施174.1 华北制药存在的财务风险174.1.1 偿债压力大174.1.2投资收益不稳定174.1.3存货和应收账款管理不善184.2 改进措施194.2.1降低负债规模194.2.2 优化结构，加强创新194.2.3 加强存货和应收账款管

8、理195总 结20致 谢21参考文献221 绪论1.1 研究背景及意义1.1.1研究背景企业的财务风险对一个企业的发展有着重大的影响，一旦风险爆发，企业就会陷入崩溃的边缘，因此财务风险的识别与防范至关重要。 随着市场竞争的日趋激烈，财务风险对企业生存发展的影响也愈来愈大，现代企业必须充分了解财务风险的成因。财务风险是指由于多种因素的作用，使企业不能实现预期财务收益，从而产生损失的可能性。财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，它的存在会对企业生产经营产生重大影响。因此，如何客观地分析和认识财务风险，采取各种措施控制和避免财务风险的发生，对现代企业的生存和发展具有十分重要的意义。 近年来华北制

9、药面临着来自债务上的压力，正常情况下公司的产权比率保持在1左右比较稳健，而近六年中华北制药的产权比率比较高，2011年高达7.57，近年来该比率有所下降，但是均在2左右，由于近年来我国保持紧缩的信贷政策，可能使公司还本付息的压力增加,债务上的压力随之增，有一定的筹资风险。同时投资方面，华北制药对实物资产的投资规模较大，其中存货和固定资产以及在建工程的规模不断扩大，这种情况很可能导致存货积压、存货周转率降低、投入资金的获利能力降低，增加企业财务风险发生的可能性。而华北制药2011-2016年的应收账款总额中，账龄一年以内短期应收账款和三年以上的长期应收账款的占比最多，这主要是由于华北制药前几年改

10、制时大量应收账款未追回并残留至今，这些欠款占比较大，且回收难度较高，表明公司还是存在一定的资金回收风险。了解华北制药财务风险的成因，建立完善风险控制机制，防范和化解企业发展中的各种财务风险，确保企业向着合理、科学、健康的方向发展。1.1.2 研究意义帮助华北制药公司深入透视经营状况,为其经营绩效和决策制定提供重要依据,从而进行发展战略规划,促进企业的长期稳定发展。从理论上来看，财务分析能够帮助企业作出正确的决策，提高管理能力，但是其在分析方法、分析报表和分析指标上还存在一定的局限性。因此，企业应根据自身的实际情况来不断的改进财务分析，使财务分析能够更加完善和合理，从而实现企业的财务管理目标，提

11、高企业的经济效益。1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状GcorgiosMarinakos(2013)在人工神经网络模型基础上，引入了现金流量，栏药企业的现金流预警模型，研究结果证明，该模型不仅能为制药企业进行风险育能向接减少医药零售商在供应链上的财务风险。但是，人工神经网络模型也存在不足之处，要想达到最好的预警效果，就需要人为的不断调试以达到个最佳的构，这样不符合成本效益原则，相比其他预警模型机时耗力。因此，人工神经回的应用也受到了一定的限制，需要进步研究。Hans-GcorgPetersen(2015)研究了欧盟的债务危机，指出在公司的财务风险中，可能存在诱发因素”。Osypenk

12、o(2015)指出，有必要将公司的经营管理与数学模型相结合，这样能够在不增加公司成本费用的前提下，有效降低公司财务风险，通过研究发现，该方法的实施具有可行性”。1.2.2 国内研究现状徐义明和孙方社(2015)对企业财务风险进行了全面的研究，包括财务风险的分类与特征，财务风险的识别方法，最后详细叙述了模糊层次分析的识别方法，并得出结论，运用模糊层次分析法能够更加准确识别出企业的财务风险。 潘欣(2016)同样选取了反映这五个能力的15项财务指标，使用因子分析法对我国119家医药上市公司财务风险进行评价。并运用聚类分析法对医药制造企业的财务风险进行分类。李丽华(2016)认为，筹资风险的评价指标

13、有财务杠杆系数、已获利息倍数和资产负债率。投资风险评价指标应选取经营杠杆系数、投资收益率差异和营业利润率差异来评价。资金回收风险评价应从应收账款周转率、销售现金比率和环账损失率来进行。收益分配风险的评价可使用股利分配率、末分配利润占股本比率和货币资金占总资本的比率来进行。1.3 研究方法及内容1.3.1 研究内容本文分析了华北制药的财务风险，然后提出财务风险分析的方法，并对财务风险分析在华北制药中的应用作出具体分析与探讨。第一部分：绪论，首先介绍了本文的研究背景和意义，其次对国外研究状况和国内研究状况进行理论综述。第二部分：进行相关理论概述，包括财务风险、筹资风险、投资风险、营运风险的概念、特

14、点和类型。第三部分：对华北制药公司的筹资风险、投资风险、营运风险进行分析。第四部分：找到华北制药公司的问题，制定相应的对策和措施，来应对华北制药公司在财务风险中存在的问题。第五部分， 结论，对上述的研究内容进行概括总结，得出结论。1.3.2 研究方法（1）文献调研法，围绕着题目华北制药公司财务风险与防范策略分析的需要而有目的有计划地查阅文献情报资料。（2）比较研究法，根据一般标准，对华北制药公司的财务指标和同行业公司进行比较，从而发现问题和解决问题。（3）指数趋势分析法，分析华北制药公司连续几年的财务报表时，以其中一年的数据为基期数据(通常是以最早的年份为基期)，将基期的数据值定为100，其他

15、各年的数据转换为基期数据的百分数，然后比较分析相对数的大小，得出有关项目的趋势。 2 相关理论研究2.1财务风险的概念及特点2.1.1 财务风险的概念财务风险是指企业在财务活动中，由于内部和外部环境以及各种不可预测或不可控的因素，导致财务系统偏离预期目标而造成经济损失的机会或可能性。虽然每个企业都想要尽可能的提高财务业绩，优化财务状况，但是财务风险是难以避免的。企业董事和企业财务人员的责任在于全面认识财务风险的环节，并能够识别、采取相应的防范和控制措施，尽可能避免财务结果的损失和财务状况的恶化。2.1.2 财务风险的特点财务风险有四个特征。一是客观性，即风险无处不在。也就是说，财务风险不是由人

16、的意志来转移的，人们无法避免或消除它。他们只能通过各种技术手段来应对风险，进而规避风险。二是综合性，即财务风险存在于财务管理的各个环节，在筹资、资本使用、资本积累、分配等财务活动中都会产生财务风险。第三是不确定性，即在一定的条件下，一定的时间内，财务风险可能发生，也可能不发生。四是盈亏并存，即风险与利润成正比，风险越大，收益越高，反之，风险越小，收益越低。2.2 财务风险的类型及指标2.2.1 筹资风险筹资风险是指由于资本供求市场和宏观经济环境的变化而引起的财务结果的不确定性。筹资风险主要包括利率风险、再融资风险、财务杠杆效应、汇率风险、购买力风险等。本文采用的筹资风险指标:（1） 流动比率

17、一般认为流动比率应在2:1以上，即流动资产是流动负债的两倍。即使有一半的流动资产在短期内无法变现，所有的流动负债都可以得到偿还。一般来说，比率越高，企业资产的流动性越强，短期偿债能力越强。相反的是软弱的。流动资产是衡量一个公司在短期债务到期之前将流动资产转换成现金以偿还债务的能力的指标。（2）速动比率传统经验认为，速动比率维持在1:1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。但以上评判标准并不是绝对的。实际工作中，应考虑到企业的行业性

18、质。（3）现金比率现金比率通常被认为在20%以上。但是这个比率过高，意味着企业的流动资产没有得到很好的利用，而现金资产的盈利能力较低，而且这些资产的数量过高，会导致企业的机会成本增加。现金比率是考察企业在因赊销而形成大量应收账款时的流动性的指标。现金比率是企业直接支付流动负债能力的最佳反映。现金是指手头的现金和银行存款，而短期证券主要是指国库券。现金比率越高，流动性越强，也称为流动性比率。2.2.2 投资风险投资风险是指在投入一定的资金后，由于市场需求的变化而导致最终收益偏离预期收益的风险。外国投资主要有两种形式:直接投资和证券投资。投资风险主要包括利率风险、再投资风险、通货膨胀风险、汇率风险

19、、道德风险和违约风险。本文使用的投资风险指标:（1）净资产收益率该指标反映了股东权益的回报水平，衡量了公司使用自有资本的效率。指标越高，投资回报率越高。这项指标反映了公司从自有资本中产生净收入的能力。一般来说，负债的增加会导致净资产收益率的增加。（2）销售净利率该指标反映了每元销售收入所带来的净利润金额的多少，代表了销售收入的收入水平。它是指企业净利润与销售收入之间的比较关系，用来衡量企业在一定时期内取得销售收入的能力，这个指标费用能产生多少营业利润。2.2.3 营运风险营运风险是指由于外部环境的复杂性和变异性，以及主体对环境的认知能力和适应能力的限制，导致操作失败或未能达到预期目标的可能性和

20、损失。本文使用的操作风险指标:（1）存货周转率存货周转率是用于反映存货的周转速度,即存货的流动性和库存的数量是否资金是合理的,这要求企业提高资金使用效率,增强企业的短期偿债能力,同时保证生产经营的连续性。存货周转率是对流动资产周转率的补充，是衡量企业生产、库存管理和销售恢复能力的综合指标。（2）流动资产周转率 流动资产周转率是衡量企业资产利用率的重要指标。通过对该指标的对比分析，可以促进企业加强内部管理，充分利用流动资产，如调动暂时闲置的货币资金进行短期投资创造收益。也可以促使企业采取措施扩大销售，提高流动资产的综合利用率。（3）总资产周转率 总资产周转率是衡量投资规模与销售水平之比的指标。当

21、使用总资产周转率分析来评估资产使用效率时，还要结合销售利润分析。对非流动资产中的总资产进行计算和分析。总资产周转率越高，企业的销售能力越强，资产投资的效益越好。3 华北制药财务风险分析本章主要通过对比分析法对华北制药财务风险进行检测，通过对其近年财务报表数据与鲁抗医药以及南京医药进行对比分析。在进行分析过程中各类型财务风险检测主要有：筹资风险、投资风险、营运风险。通过对各项指标的对比分析折射出华北制药连续时期营运能力状况进而发现其存在的问题。3.1 筹资风险分析3.1.1流动比率表3-1 华北制药2015-2018年流动比率2015201620172018流动资产65.1466.9668.18

22、73.58流动负债78.7991.0786.95107.06流动比率0.830.740.780.69从上表中可以看出华北制药从2015年至2018年流动资产在逐年上升，但是流动比率却未上升而是有所下降，究其原因是流动负债增长幅度要比流动资产大。而在流动负债中短期借款和应付账款以及一年内到期的非流动资产占比最大。表3-2 华北制药、鲁抗医药、南京医药2015-2018年流动比率2015201620172018华北制药0.830.740.780.69鲁抗医药1.20 1.141.271.29南京医药1.161.161.151.17在上表三家流动比率的比较中，首先，单从华北制药四年来的流动比率可以看

23、出，华北制药四年来的流动比率在波动下降；其次，通过对这四年流动比率的比较，我们可以发现华北制药与鲁抗医药和南京医药相比，华北制药四年来的流动比率都要小于鲁抗医药和南京医药；最后，我们可以得出华北制药流动比率较低，从而反映出华北制药变现能力较弱，短期偿债能力较弱。3.1.2 速动比率表3-3 华北制药2015-2018年速动比率2015201620172018流动资产65.1466.9668.1873.58存货17.2415.0217.3120.74预付款项1.661.961.691.42流动负债78.7991.0786.95107.06速动比率0.610.570.580.49速动比率与流动比率

24、相差存货与预付款项，从上表中可以看出华北制药从2015年至2018年流动资产在逐年上升，存货在波动式上升，但是速动比率却未上升而是有所下降，究其原因是流动负债增长幅度大。表3-4 华北制药、鲁抗医药、南京医药2015-2018年速动比率2015201620172018华北制药0.610.570.580.49鲁抗医药0.87 0.790.850.92南京医药0.950.920.930.97从以上图表可以看出华北制药、鲁抗医药、南京医药这三家企业的速动比率中，南京医药速动比率最大，整体上四年的速动比率基本稳定0.95，接近于1说明南京医药在这方面做得比较好。鲁抗医药其次，虽然不如南京医药，但是近四

25、年来是趋于波动性上升。华北制药在这方面做得最差，而且呈现出逐年下降趋势，因此应该从这方面改进。3.1.3 现金比率表3-5 华北制药2015-2018年现金比率2015201620172018流动资产65.1466.9668.1873.58存货17.2415.0217.3120.74预付款项1.661.961.691.42应收账款12.4713.0412.3812.00流动负债78.7991.0786.95107.06现金比率0.150.140.130.12现金比率在速动资产的基础上扣除应收账款后的余额与流动负债的比率，从2015年至2018年应收账款波动幅度不大，因此现金比率与其他两项比率意

26、义，在这四年中都是下降趋势。表3-6 华北制药、鲁抗医药、南京医药2015-2018年现金比率2015201620172018华北制药0.150.140.130.12鲁抗医药0.35 0.380.470.44南京医药0.130.110.140.15现金比率能够反映企业即时付现能力，从上表中可以看出华北制药的现金比率小于0.2，而且在逐年下降。相较于南京医药，虽然也是小于0.2，但是南京医药在逐年递增。而鲁抗医药的现金比率大于0.2，但是鲁抗医药的现金比率还在递增，现金比率过高也会导致获利能力低，金额太高会导致企业机会成本增加。3.2 投资风险分析在公司经营中我们往往会发现，公司在扩大销售的同时

27、，因为销售费用、财务费用、管理费用的增加过大，公司的净利润并不会随之增长，甚至有可能产生负增长的情况。由此可见没有计划的扩大生产规模和销售量，未必会为公司带来收益。所以，管理者应关注公司增加销售收入的同时，还要看净利润的增减程度与投入的比率，从而确定销售收入增长的效益。通过分析销售净利率的变动，可以促使公司在扩大销售的同时，注意改进经营管理,提高盈利水平。3.2.1 净资产收益率表3-7 华北制药、鲁抗医药、南京医药2015-2018年净资产收益率2015201620172018华北制药0.46%0.62%0.88%0.89%鲁抗医药-1.47% 0.99%3.92%4.34%南京医药6.54

28、%7.47%7.62%7.53%由上表可以看出华北制药的净资产收益率偏低，与鲁抗医药和南京医药相比相差很大，但好在四年来在呈现上升趋势。3.2.2 销售净利率表3-8 华北制药、鲁抗医药、南京医药2015-2018年销售净利率2015201620172018华北制药0.64%0.64%0.19%1.58%鲁抗医药0.31%1.18%4.96%5.21%南京医药0.78%0.89%0.99%1.10%从表中可以看出三家公司的销售净利率在四年里都在不同程度的上升，鲁抗医药增长最高，增长幅度最大。而南京医药虽然增长比较慢，但是在四年里稳定增长。华北制药的销售净利率在2017年在下降，到2018年大幅

29、提高，销售净利率不稳定。3.3 营运风险分析3.3.1 存货周转率表3-9 华北制药、鲁抗医药、南京医药2015-2018年存货周转率2015201620172018华北制药3.734.043.262.8鲁抗医药3.90 3.62.942.91南京医药12.2810.89.9810.13由上表可以看出，2015至2018年四年来三家公司整体上是趋于下降的趋势，鲁抗医药是逐年下降，华北制药在2016年有所上升，南京医药在2018年有所上升。3.3.2 流动资产周转率 表3-10 华北制药、鲁抗医药、南京医药2015-2018年流动资产周转率2015201620172018华北制药1.271.22

30、1.141.30 鲁抗医药1.30 1.361.291.30 南京医药2.322.252.10 1.92表3-10反映出华北制药2015至2018年的流动资产周转率，2015年至2017年在下降，2018年有所上升，相较于南京医药的逐年下降要好。3.3.3 总资产周转率 表3-11 华北制药、鲁抗医药、南京医药2015-2018年总资产周转率2015201620172018华北制药0.50 0.50 0.460.53 鲁抗医药0.59 0.610.550.57 南京医药2.072.011.89 1.73在一般情况下。总资产周转率越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。

31、总资产周转率越低，说明企业利用其资产进行经营的效率越差，这不仅会影响企业的获利能力，还会直接影响上市公司的股利分配。从以上表可以看出华北制药的总资产周转率四年趋于平稳，一直在0.5左右。 4华北制药存在的财务风险4.1 偿债压大近四年内华北制药的负债总额呈波动增长趋势，在2016年时达到了111.84亿元，与此同时，从表3-2、表3-4、表3-6都分析出筹资风险相关的流动比率指标、速动比率指标以及现金比率指标都受到流动负债的影响，流动负债增长幅度过大，偿还能力下降，可能影响到公司后期的筹资。表4-1 华北制药20152018年短期借款、应付利息2015201620172018短期借款13.89

32、35.0032.1945.99应付利息0.490.220.450.294.1.1 短期借款比率大由表4-1可以看出四年来华北制药短期借款在增加，而在公司的负债总额中，短期负债所占的比重达比较大，由此可见公司的债务来源中大部分属于短期负债，这无疑在考验华北制药的短期偿债能力。当企业的短期负债过多过于集中，则会使企业短期内还本付息的压力增加。随着时间的推移，企业还会有一部分长期负债逐渐变为短期负债，再加上企业原有的短期负债，这就进一步加深了公司的偿债压力，增加公司的筹资风险。4.1.2 应付利息过多华北制药依赖于银行借款，而银行为了降低风险，更愿意为企业投放短期贷款，更增加了偿债压力。而且可以看出

33、四年华北制药应付利息一直在0.2-0.5亿元徘徊，而由银行贷款所产生的利息费用很可能使公司收益减少，进一步使公司偿债压力不断增加。 4.2 投资收益不稳定4.2.1 投资现金入不敷出表4-2 华北制药20152018年投资现金流入、投资现金流出、投资现金流量净额2015201620172018投资现金流入0.010.430.190.38投资现金流出3.682.896.005.07投资现金流量净额-3.67-2.46-5.18-4.69从表4-2可以看出华北制药20152018年投资现金流量净额一直是负值，而且不稳定，投资现金流入一直小于投资现金流出。说明华北制药公司投资有一定的问题。4.2.1

34、 固定资产投入过多表4-2 华北制药20152018年长期股权投资、在建工程、固定资产净额2015201620172018长期股权投资3.854.156.526.59在建工程21.3813.546.146.54固定资产净额60.0569.8478.8377.80华北制药公司从制药20152018年长期股权投资在逐渐上升，在建工程在逐步降低，固定资产净额在逐年上升。从上表看从固定资产的占比比较大，可能会影响其他投资。华北制药对实物资产的投资规模较大，其中存货和固定资产以及在建工程的规模不断扩大，四年均保持增长趋势。华北制药的净资产收益率在2015年至2018年四年间相对平稳，但与其他医药企业相比

35、有一定的差距。而销售净利率波动比较大，与其他医药企业相比也有的差距。研发创新能力对于医药制造企业来讲至关重要，然而若企业的研发投入较少，使公司大量资金被投放于生产复制品、仿制品的项目中，这种情况很可能导致存货积压、存货周转率降低、投入资金的获利能力降低，增加投资收益的不确定性。4.1.3 存货管理不善表4-3 华北制药20152018年存货和应收账款2015201620172018存货17.4215.0217.3120.74应收账款12.4713.0412.3812上表反映出华北制药20152018年存货和应收账款中，可以看出四年来华北制药存货有逐渐升高的趋势，而存货上升会增加储存成本，减少了

36、流动资金，不利于企业的正常运营。通过公司年报可知，在公司2015年生产类关联交易中，向关联方采购原材料总额相比上年有所减少。由表3-9可以看出，华北制药存货周转率在四年中呈现下降趋势，在2015年降低到最低点，为3.73，2016年有稍稍回升，仅为4.04，表明公司存货的流动能力逐年减弱，存货管理水平逐渐降低，存货资金占用量相对较高，公司必须采取有效措施，否则很有可能使企业资金占用成本增加，流动资金减少。而存货过多，而且逐年增加，根本原因在于生产过多销售跟不上，没有市场调查，盲目生产，没有严格的管理体系。4.1.3 应收账款管理不善从表4-3 华北制药20152018年存货和应收账款中，看出应

37、收账款一直居高不下，维持在12.5亿左右，高的应收账款会影响到华北制药的平稳运营。由表3-11看出华北制药总资产周转率总体平稳，在2017下降至0.46，到2018上升至0.53。由于华北制药前几年改制时大量应收账款未追回并残留至今，这些欠款占比较大，且回收难度较高。另一个方面是由于华北制药应收账款中有大部分是与关联企业的业务往来，由于时间久远就导致收账工作较难进行，使公司资金回收风险不断加深。华北制药公司对应收账款的管理制度不够完善，致使应收账款常年居高不下。5 华北制药财务风险的应对措施5.1 减小偿债压力5.1.1 降低短期借款比例通过提高股权融资比例，减少负债过重给企业带来的风险；适当

38、减少短期负债，公司有必要采取措施调整资本结构，公司可以运用财务杠杆原理，将财务杠杆系数保持在一个平衡点上。另一方面，公司应利用自有资金，增强自有资金的造血功能，降低筹资成本，提高长期负债的比例。5.1.2 调整融资方式资金是企业生存的关键，是在激烈的竞争中击败对手的有利武器。一个健康发展的企业不但能充分地利用好内部资金来源，还能有效的从外部融入资金。按照资本结构理论，企业的融资结构影响着企业的市场价值，在税收不为零的情况下，由于债券有税盾作用，企业通过债券融资可以增加企业的价值，这样就形成了啄食顺序理论，企业理性的融资顺序应为：内源融资债权融资股权融资。根据我国融资的具体情况，只要企业自身的经

39、营业绩、财务状况、市场信誉和行业发展前景等条件允许，外部环境又比较有利，就应当尽可能采用股权融资方式。企业这样做不仅在资金使用上会有很大的自由度，还可以有效地避免财务风险，可以使资本结构更趋稳健，有利于增强企业的竞争力，与此同时所付出的资金成本却不见得高。当然，采用股权资本的融资方式难度相对要大一些，不仅工作量大，而且获取资金的时间和过程也要长一些，但对有较好的投资项目而又需要资金的企业来讲，千万不能放弃采用股权融资、尤其是股票融资这种方式。而对于监管层来讲，则应该平衡企业外部融资渠道，大力发展企业债券流通市场，完善和健全债券流通的通道，在债券的交易市场上，要开辟新的交易渠道，形成一个充满竞争

40、性的、交易活跃的统一市场体系；另外，要加大企业债券品种创新力度。目前的企业债券品种单一导致企业债券不能充分适应企业的需求。应逐步推进债券衍生品种市场的发展，适时推出可转换债券、分离交易可转换债券等新品种，以适应不同企业对不同融资方式的需求。5.2 优化投资5.2.1 优化投资结构当前，对于企业而言，投资过程的盲目性造成企业难以获得较高的投资回报率，也使得企业的投资结构不合理现象长期存在。在这种情况下，想要改变当前企业投资结构不合理的情况，首先需要提高企业在投资决策过程中的规划性，将长期、短期投资，债权、股权投资等多种投资方式进行组合，促进投资结构的优化。想要规划企业的投资决策，需要企业在进行投

41、资的过程中确立投资管理团队，对于投资项目进行有效评估和预测，不可跟风投资。其次，在企业进行投资的过程中，还需要发挥多种投资项目的不同优势，将长期投资和短期投资项结合，且不可将风险放在一个篮子里。而企业采用长期投资时主要需要考虑是否可以改善生产经营状况或者提供企业发展动力，而不单单是投资的短期收益率。企业进行短期投资时主要需要考虑是否可以获得较高的投资回报率和较低的投资风险，并要考察其流动性水平。除此之外，我国企业在进行投资决策的规划时，还需要考虑债权和股权投资的结合，债权投资需要考虑是否持有债券到期，而股权投资主要需要考虑是从二级市场上购入股票还是通过直接购买的方式获得其他企业的股权。这些投资

42、决策的规划都会直接影响到企业的未来发展。5.2.2 加强创新中国处于高速发展阶段，并且对于医疗卫生的需求也随着人口的增长不断增加，医药制造行业在我国的市场前景越来越广阔，因此越来越多的外企都加入到中国医药市场的竞争中来。相较于我国的医药制造行业，国外制药企业都具有雄厚的经济实力和自主创新能力，而国内的医药企业大多把精力放在营销上，而忽视技术创新和产品升级，这些国外企业涌入中国市场，必将严重抑制我国制药企业的生存和发展。因此要降低固定资产的投入，优化产业结构，加大科研投入。研发创新能力对于医药制造企业来讲至关重要，增加企业的研发投入，让公司的产品进行不断地创新，进而推动公司销售额增加，销售净利率

43、提高，投入资金的获利能力提高，降低企业投资收益的不确定性。5.3 加强管理5.3.1 加强存货管理结合华北制药公司现有的存货情况以及当前的订单量，从而编制采购预算。缩小原材料与产品的数量差，降低生产与销售的差距，从而降低存货数量。1.严格执行财务制度规定，使账、物、卡三相符。(卡是指物料购买卡，领用卡、存货卡）存货管理要严格执行财务制度规定，对货到发票未到的存货，月末应及时办理暂估入库手续，使账、物、卡三相符。2.采用ABC控制法，降低存货库存量，加速资金周转。对存货的日常管理，根据存货的重要程度，将其分为ABC三种类型。A类存货品种占全部存货的10%15%，资金占存货总额的80%左右，实行重

44、点管理，如大型备品备件等。B类存货为一般存货，品种占全部存货的20%30%，资金占全部存货总额的15%左右，适当控制，实行日常管理，如日常生产消耗用材料等。C类存货品种占全部存货的60%65%，资金占存货总额的5%左右，进行一般管理，如办公用品、劳保用品等随时都可以采购。通过ABC分类后，抓住重点存货，控制一般存货，制定出较为合理的存货采购计划，从而有效地控制存货库存，减少储备资金占用，加速资金周转。3.加强存货采购管理，合理运作采购资金，控制采购成本。首先，计划员要有较高的业务素质，对生产工艺流程及设备运行情况要有充分的了解，掌握设备维修、备件消耗情况及生产耗用材料情况，进而做出科学合理的存

45、货采购计划。其次，要规范采购行为，增加采购的透明度。本着节约的原则，采购员要对供货单位的品质、价格、财务信誉动态监控；收集各种信息，同类产品货比多家，以求价格最低、质量最优；同时对大宗原燃材料、大型备品备件实行招标采购，杜绝暗箱操作，杜绝采购黑洞。这样，既确保了生产的正常进行，又有效地控制了采购成本，加速了资金周转、提高了资金的使用效率。4.充分利用ERP等先进的管理模式，实现存货资金信息化管理。要想使存货管理达到现代化企业管理的要求，就要使企业尽快采用先进的管理模式，如ERP系统。利用ERP使人、财、物、产、供、销全方位科学高效集中管理，最大限度地堵塞漏洞，降低库存，使存货管理更上一个新台阶。5.3.2 加强应收账款管理不仅建立并完善客户的信用评级系统，还要了解现有的生产经营情况以及市场占有率等，对于客户还款能力进行有效的综合评估。公司可以将应收账款的回收率作为考评销售员工绩效的一个标准，建立严格的坏账审核制度，明确欠款责任人和原因，并采取适当的处罚措施，提高销售人员的