上市公司再融资问题研究.docx

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1、国地质大学长城学院毕业论文任务书学生姓名刘晶晶学号014130127专业班级13级财务管理1班指导教师吴润人职称中级会计师单 位保定学院毕业论文题目上市公司再融资问题研究毕业论文主要内容和要求：主要内容：本文主要对上市公司几种主要的再融资方式配股，增发和可转换债券进行研究。通过对这几种主要的再融资方式的对比分析出它们各自的优缺点，在此基础上再结合影响上市公司对再融资方式选择的因素和选择不同再融资方式的绩效试图找出最有利于上市公司发展的再融资方式。此外，本文还分析上市公司在再融资中出现的问题，并就此提出合理化建议。 要求：论文撰写要求思路清晰、内容充实、论点明确，论据充分，论证严密，语言通顺。撰

2、写论文前应首先阅读相关的研究资料，掌握学术前沿动态，对相关理论著作要很好的把握，提高理论水平及思想深度。根据开题报告和老师提出的意见对论文提纲进行修改，确定大纲后认真撰写毕业论文。撰写论文结束后要根据老师的修改意见，认真反复的修改论文，并按照要求参加毕业论文的答辩，严格按照论文进度安排进行论文的写作。论文的格式、字数等撰写方面的要求参照中国地质大学长城学院毕业论文（设计）撰写规范。毕业论文主要参考资料：1 林振超.上市公司应该选择适当的再融资方式J.证券时报，2013，（12）：6-7.2 魏明礼，卞亚斌.上市公司再融资方式分析J.商场现代化，2014，（7）：14.3 黄祖平，陈映森.上市公

3、司再融资对公司绩效的影响探析J.改革与战略，2014，（24）：76-78.4 吴剑.我国上市公司再融资方式的比较研究J.当代经济，2015，（16）：42-43.5 王妍.我国上市公司再融资方式的比较与选择J.内蒙古科技与经济，2015，（19）：55-57.6 黄晓玲.我国上市公司再融资方式的成因及优化建议J.内蒙古科技与经济，2015,（33）：22-23.7 李锋瑞.我国上市公司再融资方式的对比分析J.经营管理，2015，（24）：150-151.8 杨环.上市公司再融资方式比较实证分析J.股市众议园，2015，（7）：116-117.9 栾迪，金洋.我国上市公司再融资方式问题研究J.

4、中国集体经济,2016，（36）：86-87.10 唐学书，李小燕.我国上市公司再融资效率评价评述J.山西财经大学学报，2016，（33）：56-57.11 Dewa.N，Ibrahim I.A review of research on Refinancing Behavior of listed companies J.International Research Journal of Finance and Economics，2015(39).毕业论文应完成的主要工作：1 利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的

5、利用互联网进行资料的检索收集。2 与实习相关的选题要注意在实习过程中观察收集相关的数据；认真撰写开题报告，并对开题报告中指导教师所提出的意见进行修改。3 认真撰写论文，并根据指导教师的意见进行修改。4 论文定稿之后，按照要求进行毕业论文的答辩。毕业论文进度安排：序号毕业论文各阶段内容时间安排备注1确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，完成论文的任务书。2016-9-15至2016-9-302编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题。2016-10-1至2016-10-313进一步查找资料，作社会调查。2016-11-1至2016-11-154撰写论文，完成第一稿，并交指导教师。2016-11-1

6、6至2016-12-315指导教师阅改论文。2017-1-1至2017-1-316修改论文，完成第二稿，并交指导教师。2017-2-1至2017-2-287指导教师阅改论文，完成中期检查表。2017-3-1至2017-3-158修改论文，完成第三稿，并交指导教师。2017-3-16至2017-3-319指导教师阅改论文，并返还学生，修改后立即交指导教师。2017-4-1至2017-4-1510专家评阅。2017-4-16至2017-4-3011毕业论文答辩。2017-5-1至2017-5-1512评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文。2017-5-16至2017-5-31课题信息：课题性质：

7、 设计 论文 课题来源： 教学 科研 生产 其它发出任务书日期： 指导教师签名： 年 月 日教研室意见：教研室主任签名：年 月 日 学生签名： 中国地质大学长城学院毕业论文开题报告学生姓名刘晶晶学号014130127专业班级13级财务管理1班指导教师吴润人职称中级会计师单位保定学院课题性质设计论文课题来源科研教学生产其它毕业论文题目上市公司再融资问题研究开题报告（阐述课题的目的、意义、研究现状、研究内容、研究方案、进度安排、预期结果、参考文献等）一、论文研究的目的、意义1研究目的：再融资是指上市公司通过配股，增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。选择不同的融资方式将会给企业管理

8、者，投资者和证券市场带来不同的影响。所以上市公司在选择再融资方式时应该多方面考虑，进行合理选择再融资方式是十分必要的。本文旨在通过分析上市公司几种主要的再融资方式的特点，影响再融资方式选择的因素，不同再融资方式的融资效果等方面的研究，引导上市公司合理选择再融资方式。2研究意义：（1）理论意义：与西方成熟的证券市场相比，我国证券市场尚不成熟，而我国上市公司再融资行为也经历了从单一化到多元化的发展过程，上市公司再融资结构和再融资偏好都和发达国家有所不同。上市公司再融资不仅影响着公司本身的资本结构，还从宏观上影响整个证券市场的资金配置效率。所以对上市公司再融资方式的选择等问题的研究，提出合理化建议有

9、助于上市公司对自身发展和我国证券市场的发展有实际的理论意义。（2）现实意义：近年来我国证券市场发展迅速，证券市场每年再融资数量和金额不断增加，再融资不仅为上市公司筹集到自身发展所需要的资金，而且使上市公司能够从资本市场不断的获得资金流，进而支持企业的不断成长，对于优化资源配置具有十分重要的意义。然而我国证券市场起步晚，发展快，过程中难免会出现问题，为解决上市公司在再融资方式上选择不恰当，不适时等问题对几种主要再融资方式进行比较研究是有非常重要的现实意义的。二、研究现状1国外研究现状：Dewa和Ibrahim通过对选择不同增发方式的公司特征进行对比研究后发现，资产规模较小并处于成长期的上市公司与

10、外界投资者的信息不对称程度较高，公司在进行股权再融资时更倾向于选择定向增发。并且发现，当经营绩效越差时，上市公司会越倾向于选择定向增发。作者认为，当公司的经营绩效越差时，公众投资者对上市公司的风险认可程度越高，采取公开增发会有可能导致认购率较低而发行失败，因此上市公司会更倾向于采取定向增发融资方式。2国内研究现状：企业再融资的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道，不同的融资结构对企业的市场价值，治理结构以及公司经营具有不同的影响。林振超（2013）指出，我国上市公司存在着强烈的股权融资偏好，更倾向于发行股票再融资。吴剑（2015）通过对我国上市公司再融资现状的研究，外源融资在企业资本结构

11、中所占比重高达72%，内源融资比重不到28%，而那些未分配利润为负的上市公司几乎完全依赖外源融资，表现出偏好外源融资和股权融资的特点，再融资冲动心理越来越强，融资数量也越来越大，甚至形成了一些公司相互攀比的不正常情况。这与现代财务理论和西方发达国家的实践背道而驰。由此可见，我国上市公司在再融资过程中有着强烈的股权融资偏好，这不利于我国上市公司健康发展，近几年我国个别上市公司业绩不断下滑的事实就证实这一点。因此，很有必要分析上市公司再融资的方式。三、研究内容1前言2上市公司再融资相关概念的阐述2.1上市公司的概念2.2融资以及再融资2.3上市公司再融资的主要方式3我国上市公司再融资现状 3.1我

12、国上市公司偏好股权融资 3.2在融资金额上只求多不求好 3.3募集来的资金乱投乱放4我国上市公司再融资中存在的问题4.1上市公司再融资现象泛滥4.2再融资募集资金的用途频繁变更4.3上市公司再融资缺乏有效的约束机制4.4我国证券公司的融资环境不利于再融资的发展5对我国上市公司再融资中出现的问题提出的建议5.1提高上市公司再融资的准入门槛5.2加强对再融资募集资金使用的监管5.3规范上市公司再融资的约束机制5.4改善公司证券市场的融资环境6结论参考文献致谢四、研究方案1利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行

13、资料的检索收集。2文献分析法：本文系统梳理公司融资理论，再融资绩效研究和相关方式选择的文献，在此基础上，回顾我国再融资制度的变更历程，并总结出我国再融资市场的发展现状和各种再融资方式的特征。五、进度安排1确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，完成论文的任务书。2016-9-15至2016-9-30。2编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题。2016-10-1至2016-10-31。3进一步查找资料，作社会调查。2016-11-1至2016-11-15。4撰写论文，完成第一稿，并交指导教师。2016-11-16至2016-12-31。5指导教师阅改论文。2017-1-1至2017-1-31。6修

14、改论文，完成第二稿，并交指导教师。2017-2-1至2017-2-28。7指导教师阅改论文，完成中期检查表。2017-3-1至2017-3-15。8修改论文，完成第三稿，并交指导教师。2017-3-16至2017-3-31。9指导教师阅改论文，并返还学生，修改后立即交指导教师。2017-4-1至2017-4-15。10专家评阅。2017-4-16至2017-4-30。11毕业论文答辩。2017-5-1至2017-5-15。12评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文。2017-5-16至2017-5-31。六、预期结果本文试图对相关融资理论和再融资的影响因素进行分析，希望在此基础上能发现问题，提

15、出意见，从而有助于我国再融资市场的健康发展。七、参考文献1 林振超.上市公司应该选择适当的再融资方式J.证券时报，2013，（12）：6-7.2 魏明礼，卞亚斌.上市公司再融资方式分析J.商场现代化，2014，（7）：14.3 黄祖平，陈映森.上市公司再融资对公司绩效的影响探析J.改革与战略，2014，（24）：76-78.4 吴剑.我国上市公司再融资方式的比较研究J.当代经济，2015，（16）：42-43.5 王妍.我国上市公司再融资方式的比较与选择J.内蒙古科技与经济，2015，（19）：55-57.6 黄晓玲.我国上市公司再融资方式的成因及优化建议J.内蒙古科技与经济，2015,（33

16、）：22-23.7 李锋瑞.我国上市公司再融资方式的对比分析J.经营管理，2015，（24）：150-151.8 杨环.上市公司再融资方式比较实证分析J.股市众议园，2015，（7）：116-117.9 栾迪，金洋.我国上市公司再融资方式问题研究J.中国集体经济,2016，（36）：86-87.10 唐学书，李小燕.我国上市公司再融资效率评价评述J.山西财经大学学报，2016，（33）：56-57.11 Dewa.N，Ibrahim I. A review of research on Refinancing Behavior of listed companies J.Internation

17、al Research Journal of Finance and Economics，2015(39).指导教师意见：指导教师签名：年月日教研室意见：审查结果： 同 意 不 同 意教研室主任签名：年 月 日中国地质大学长城学院本科毕业论文文献综述系 别： 管理科学与工程学院 专 业： 财务管理 姓 名： 刘晶晶 学 号： 014130127 2017年 4 月 15 日Dewa.N和Ibrahim在A review of research on Refinancing Behavior of listed companies一文中概述了关于上市公司再融资行为的经典研究理论，包括M-M定理，

18、信号传递理论，代理成本理论，啄食理论。除此之外，还对股权再融资对公司业绩影响的研究，股权再融资对市场股价影响的研究，股权再融资与大股东利益的研究，股权再融资与公司治理结构和财务结构的研究等问题都做了总结概述。黄晓玲在我国上市公司再融资方式的成因及优化建议一文中提出，我国上市公司的资本结构和融资行为可以总结为“四高四低”，即外援融资比例高，内源融资比例低；外源融资中，直接融资比例高，间接融资比例低；直接融资中，股权融资比例高，债券融资比例低;债务融资中，短期负债融资比例高，长期债务融资比例低。她认为，在企业的融资制度，资本市场发展制度等外部因素和公司内部的治理制度的失灵等内部因素共同作用下导致了

19、我国上市公司在再融资当中出现的问题。林振超在上市公司应该选择适当的再融资方式中提出了要加强对上市公司再融资募集资金使用的监管。他认为上市公司应当加强募集资金使用进度监管，关注审批控制流程、使用效率，督促保荐机构对上市公司运用募集资金进行股权并购、重大项目投资等情况严格进行督导，防范再融资募集资金使用效率低下、募集资金被挪用等情况发生。王妍在我国上市公司再融资方式的比较与选择中提出了上市公司应当采用多种融资方式, 进行组合融资的建议。广义的资本市场体系包括长期借贷市场, 债券市场和股票市场。如果资本市场上具有多样化的融资工具, 那么企业可通过多种融资方式来优化资本结构。 如果资本市场的发育不够完

20、善, 融资工具缺乏, 那么企业的融资渠道就会遭遇阻滞, 从而导致融资行为的结构性缺陷。栾迪，金洋在我国上市公司再融资方式问题研究一文中提出，上市公司融资投向具有盲目性和不确定性。长期以来，上市公司普遍不注重对投资项目进行可行性研究，致使募集资金投向变更频繁，投资项目的收益低下，拼凑项目圈钱的迹象十分明显。不少上市公司对投资项目缺乏充分研究，募集资金到位后不能按计划投入，造成了不同程度的资金闲置，有些不得不变更募资投向。由于不能按计划完成募资投入，为寻求中短期回报，上市公司纷纷展开委托理财业务。 如此往复，上市公司通过再融资不但没有促进企业的正常发展，反而造成了资金使用偏离融资目的和低效使用等问

21、题。魏明礼，卞亚斌在上市公司再融资方式分析一文中指出，我国上市公司对再融资方式的选择有着强烈的股权偏好。他把产生这种偏好的原因总结为以下几点：一是我国上市公司股权结构不合理，二是股权融资的成本低、风险低，三是市场运作机制的不规范。而产生这种偏好的原因和在再融资过程中出现的问题的原因有着相同之处，比如上市公司股权结构的不合理。吴剑在我国上市公司再融资方式的比较研究一文中也提出我国上市公司存在着强烈的股权偏好的特点，而他把产生这种偏好的原因主要归结于制度因素。他认为制度因素作为中国证券市场发展主要背景的渐进式经济转轨，其实质是一场复杂的制度变迁，而证券市场作为一种制度安排，本身就是这场制度变迁中的

22、一部分。因此，基于新制度经济学理论，中国目前的证券市场尚属于一种筹资制度而非投资制度安排，中国证券市场上的一些反常行为则可以解释为制度安排存在缺陷，制度建设尚不完善所致。上市公司理所当然利用一切制度许可的方法来合理合法地筹集资金，而置中小投资者的利益于不顾。结合各篇文献，我通过分析认为现在我国上市公司在再融资过程中存在的普遍的，突出的问题有四个：一是上市公司再融资现象泛滥，二是再融资募集资金的用途频繁变更，三是上市公司再融资缺乏有效的约束机制，四是我国证券公司的融资环境不利于再融资的发展。上市公司再融资问题研究摘 要上市公司对我国经济总量的增长，以及促进经济结构优化升级更是起着举足轻重的作用。

23、它们能够通过在证券市场上进行再融资，使市场资源得到进一步合理的配置，在其获得自身进步的同时也带来了它所在的区域的发展。此外，上市公司也成为了我国企业中进行再融资的主体， 它们降低了自身发展对银行的依赖，也增强了自身抵御金融风险的能力。上市公司在成长过程中要想发展，必定就会进行再融资，因为再融资是上市公司很好的资金来源，而且它易操作也容易达到筹集资金的目的。稳定的资金来源、及时充足的资金，对其经营和发展都举足轻重。但是我国上市公司在这方面还存在很多问题。比如，上市公司乱融资，滥融资现象普遍，上市公司再融资缺乏有效的约束机制，融资来的资金用途频繁变更等等。这些突出的问题都有害我国证券市场的健康发展

24、，必须引起相关人员的足够重视。当然，此文的最终目的还是希望能够通过这些方法使问题能够得到切实解决，从而为上市公司的长足发展尽一点绵薄之力。关键词：上市公司；再融资；股权融资ABSTRACTListed companies are an important force to promote the transformation of the modern economic development mode, with the continuous strengthening of Chinas market, the enterprise as the main body of the mark

25、et plays .Listed companies through the stock market financing, reduce financing cost, realize the effective allocation of resources, to enable enterprises to better development so as to promote regional economic development, it has gradually become the main channel of our country enterprise financin

26、g, reduce the excessive dependence on bank business development and financial risks, the refinancing can greatly improve the construction and development of economy the ability of the national economy in the same period and the corresponding area.Refinancing is refers to the direct financing of list

27、ed companies through allotment, issuance of convertible bonds and other ways in the securities market. Refinancing has played an important role in promoting the development of listed companies, and more and more attention has been paid to the refinancing function of Chinas securities market. However

28、, due to the development of Chinas securities market is not perfect, the decision makers of listed companies, the lack of understanding of the refinancing of the operators, so there are many problems in the refinancing of Listed Companies in china. For example, the chaos of listed companies financin

29、g, abuse of financing is widespread, refinancing of listed companies lack an effective constraint mechanism, financing to change the use of funds. These outstanding problems are not conducive to the healthy development of Chinas secure.Key words: listed company;equity incentive;existing problems.目 录

30、1前 言.12上市公司融资相关概念的阐述12.1上市公司的概念12.2融资以及再融资12.3上市公司再融资的主要方式.13我国上市公司再融资的现状23.1上市公司再融资偏好股权融资.23.2在融资金额上只求多不求好.23.3募集来的资金乱投乱放.24我国上市公司再融资中存在的问题.24.1上市公司再融资现象泛滥24.2再融资募集资金的用途频繁变更34.3上市公司再融资缺乏严格的内部控制44.4我国证券市场的融资环境不利于再融资的发展45对我国上市公司再融资中出现的问题提出的建议45.1提高上市公司的准入门槛55.2加强对募集资金使用的监管55.3规范上市公司再融资的约束机制65.4改善上市公司

31、证券市场的融资环境66 结 论9参考文献11致 谢12中国地质大学长城学院2017届毕业论文1前 言上市公司启动再融资程序的目标主要是为了谋取自身发展所需的必要资金，其次是为了拿到明确的资金来源。正是由于不同的再融资手段有各自的特点，不一样的融资需求和截然不同的效益，所以各种融资手段都将给企业决策者，股东和整个证券市场造成不一样的影响。上市公司应该根据自身情况选择适合的再融资方式，盲目跟风选择了不恰当的方式，不仅仅是一次融资的失败甚至会使公司走向破产。因此上市公司在选择再融资方式时应具体情况具体分析，做到量体裁衣。再融资对上市公司起到的作用是有目共睹的，因此证券市场的再融资功能受到了前所未有的

32、关注。然而新事物发展的过快就必定会出现问题，我国证券市场就个典型例子。它一方面在飞速发展，另一方面又不可避免的出现了弊病。为促使我国证券市场的健康快速发展，针对上述问题提出解决办法是不可避免的，这也正是我国证券市场目前的迫切需求。研究上市公司再融资过程中出现的问题具有理论和实践双重意义，从理论上来说，一种新理论的产生必定能够为实践做指导，从实践上来说有了正确理论的指导就能少走弯路。2上市公司融资相关概念的阐述2.1上市公司的概念上市公司是指向全社会发行的股票经过中央政府或者中央政府授权的证券监管部门批准在证券交易所上市流通的股份有限公司。2.2融资以及再融资2.2.1融资融资是指一个市场主体从

33、开始计划募集资金，再到实行募集资金计划，直到募集的资金到位的整个行为过程。直接融资是指不必经过金融机构的搭桥，由社会主体直接作为借款人向贷款人通过各种方式募集资金，其募集来的资金没有用途限制。2.2.2再融资再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的融资。2.3上市公司再融资的主要方式2.3.1配股配股是上市公司发行新股让其原有的股东购买，等于是再次向原由股东募集资金的行为。当然其原有的股东也有拒绝购买的权利，当老股东拒绝购买时，上市公司就会引进新的股东，完成再融资。2.3.2增发增发就是人们通常说的股票增发。上市公司往往会指定股票增发后配售的主体，例如企业，其他

34、金融机构等。从性质上来说，增发和配股是最相似的再融资方式。两者都是上市公司再发行新股。因为同是发行新股所以两者的区别不是很大。但是正是因为发行对象的不同，增发的优点十分明显，那就是募集的资金数量多，是配股仅向老股东发行新股票不可比拟的。此外，在推进市场化的原则下增发比配股更具有优势。其次，两者的发行程序不同。因为配股涉及老股东的利益问题，所以发行的审批要更严格，而增发的审批过程要快的多，效率也高。正因为两者的性质相似，所以它们的缺点也有相同之处：因为融资成功后股本会扩张，而投资项目的收益却不能在短时间内显现出来，所以人们就会产生错误的判断认为这是一次失败的投资，从而基于这种错误的判断失去对公司

35、长久以来的信任，最终导致公司的评价下降。上市公司为了防止这种负面评价的产生也应该有所准备，例如开报告会等，以此给广大投资者一剂强心剂。2.3.3可转换债券可转换债券其本质也是股票的一种，只是它可以从股票转换为债券发行。虽然它转手较容易，但它的票面利率一般较股票等有价证券都低。但一般资金周转不快，资本储备不足的上市公司不会选择使用可转换债券的再融资方法。因为它如果从债券转成股票的过程中由于上市公司自身的原因导致失败，上市公司就要退还资金给这些可转换债券的持有者。当然这种问题一般不会出现，除非是上市公司经营恶化。从上述比较分析不难看出各种融资方式都有利弊，具体选择哪一种还是离不开具体问题具体分析，

36、这就需要公司的经营者、管理者有较高的知识素养和战略眼光。当然，证券市场是瞬息万变的，在整体稳定的前提下个体才能稳定，同时个体稳定也会促进整体的稳定。所以大环境的稳定还需市场上各方主体共同努力。3我国上市公司再融资现状各个市场的主体对资源的抢占竞争越来越激烈，哪个上市公司能抢先占到市场资源，哪个上市公司就能得到快速发展，而证券市场就在这个过程中承担着资源配置的作用。往往只有那些有能力，有发展前途的上市公司才能抓住资源配置的这个机会，壮大自身发展，而那些竞争力不强的上市公司只能被淘汰，所以资源的配置在这个过程中会得到优化。为抢占资源，证券市场的这项功能越来越受到各市场主体的重视。目前，上市公司通过

37、证券市场进行再融资的方式主要有配股、增发、和可转换债券。但上市公司用的最多的再融资方式还是配股和曾发，使用可转换债券进行再融资的上市公司十分少见。但随着上市公司经营理念的变化，它们接受新事物的能力也得到了提高，虽然目前还是股权融资在我国融资市场占大多数，但越来越多的融资主体显示出了对其他再融资方式的兴趣，尤其是可转换债券。从2016年的数据看，可转换债券所占整个融资市场的比重已上升到20%，同比增长了将近7%。从募集的资金数额上看，可转换债券的融资到的金额也有了大幅增加。这是一种积极向好的发展态势，只有再融资方式越多样，证券市场才会发展的更健康，经济市场才会越发活跃。政府也应支持这种发展态势，

38、制定政策减少约束机制，鼓励上市公司选择多样的融资形式。3.1我国上市公司偏好股权融资在以前，我国上市公司可选择的再融资方式只有股权一种，但随着市场的开放，融资方式增加了，人们由于固有的保守心态还是偏向曾发和配股的融资方式。而且大多数上市公司的管理者对投资方面的专业知识了解的并不多，对再融资方式认识的不够深刻，导致许多上市公司还是把增发和配股两种融资方式放在首位。以 2015年为例，有接近 75% 的上市公司选择了增发和配股的再融资方式。而在发达国家没有一种再融资方式可以占到这么高的比重，而是基本呈现一种三足鼎立的局面。上市公司的管理者应该认识到这方面的问题，不要把目光一直盯在股权融资上，要解放

39、思想实事求是的选择再融资方式。3.2在融资金额上只求多不求“好”很多上市公司根本不考虑实际需求的多少，只求募集来的资金越多越好。然而，这种不考虑融资需求与融资手段的关系的做法是十分不合理的，这很大程度上会造成资金浪费，融资效益低等问题。上市公司只有充分考虑到投资的需求和融资的必要，才可能产生好的融资效益。虽然国家规定的融资额上限起了一定推波助澜的作用，但要想政策制定出面面俱到的规定是不可能的，所以这个问题的解决还是要看企业自己。上市公司应尽快改变做法，意识到多并不就意味着好，应该把融资效益放在第一而不是把政策制定的融资额上限作为目标。3.3募集来的资金乱投乱放很长时间以来，我国上市公司十个中有

40、九个都会忽视投资项目可行性讨论的必要性。正是因为很多上市公司没有认真进行投资项目的可行性研究，资金来了才发现计划实行不了，所以容易导致募集的资金不能按照原计划使用，而为了得到中短期回报不得不改变资金用途。除此之外，上市公司拼凑项目圈钱的迹象也十分普遍，这是一种恶意圈钱的行为。因为项目是拼凑来的，不能按计划投入使用是必然的。还有一部分上市公司为了使资金不闲置纷纷展开委托理财业务，但收益也并不好，结果还是造成资源的浪费。正是因为募集来的资金没有按原计划使用，所以才产生了后续的很多问题。最终上市公司不光想要通过再融资来促进企业发展的目的没有实现，反而把自己弄的焦头烂额。4我国上市公司再融资中存在的问

41、题4.1上市公司再融资现象泛滥融资是证券市场的首要职能，没有了融资作用的证券市场，将会失去活力，毫无生机。但在我国证券市场中，融资功能往往能得到有效发挥，投资功能却被严重忽略从而其作用得不到发挥。大部分上市公司好像一直“很缺钱”。一方面，只要符合再融资的条件，这些上市公司就会疯狂的从市场中“圈钱”；另一方面，没有条件硬生生的创造条件也要“圈”。更有甚者用拼凑的项目，造假的项目来进行融资。而且，这些上市公司十分青睐于定向增发，因为它不仅在手法上操作简单，而且还易于通过审核，所以它才会得到上市公司的青睐。在“滥”这个问题上，不考虑实际需求，融资时以政策上限为目标，不缺钱也能圈则圈等行为即是最主要的

42、表现。出现这种问题的原因还是在于上市公司的决策者的盲目性，只有上市公司的决策者提高自身的经济知识储备才能摆脱这个问题。此外，我国的政府要在恶意圈钱这个问题上加大惩处力度，起到威慑作用。4.2再融资募集资金的用途频繁变更长时间以来，我国上市公司普遍忽视对投资项目进行可行性研究。正是因为很多上市公司没有认真进行投资项目的可行性研究，所以容易导致募集的资金不能按照计划使用，而为了得到中短期回报不得不改变资金用途，从而导致投资项目的收益低，或者直接造成资金闲置，资源浪费。除此之外，上市公司拼凑项目圈钱的迹象也十分普遍。还有一部分上市公司为了使资金不闲置纷纷展开委托理财业务，但收益也并不好，结果还是资源

43、的浪费。正是由于这个原因，上市公司不光想要通过再融资来促进企业发展的目的没有实现，反而把自己弄的焦头烂额。4.3上市公司再融资缺乏严格的内部约束机制我国因其历史原因和特殊的国情上市公司的治理结构模式呈现出自己的特点，它不是单纯的像美国那样的典型的单元制或者像德日那样典型的二元制，而是介于两者之间，即股东会是最高决策机构，董事会和监事会处于其下，两者是同一等级的。众所周知，董事会负责决策，监事会负责监督，二者各司其职。而我国好多上市公司的内部治理结构混乱，一个问题好几个部门来管，最后谁都能管的问题到最后就会变成谁都不管的问题，所以在上市公司决定进行再融资时就没有了内部约束，融资方案极易通过，这又会因为方案不精细导致之后的一系列问题。4.4我国证券市场的融资环境不利于再融资的发展4.4.1证券市场体系有待完善。其中最突出的问题便是商业银行功能缺失。当贷款风险较大，市场低迷，而银行的风控能力又不足时，银行不愿借贷给上市公司，以免造成自身的损失。4.4.2证券市场的监管体制尚待健全。一是部分法律法规实施力度不够，导致其被人忽视，发挥不出应有的作用。二是部分法律法规不切实际，难以实行。这就需要有高素质的立法者来解决。三是执法队伍素质不高，力度不强，致使一些能实施的法律也落不到实处。4.4.3证券市场上投资者具有盲目性。一是投资者专业素质不高，看不清形势，投