我国上市公司资本结构现状与分析.doc

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1、中国地质大学长城学院本科毕业论文文献综述系 别：管理科学与工程学院 专 业： 财务管理 姓 名： 李鑫 学 号： 014130242 2017年 4 月 15 日一、MM理论的提出 理论是由美国经济学家莫迪格莱尼和米勒(Modigliani and Miller，1958，1963)共同提出的，包括不考虑企业所得税的MM理论和考虑企业所得税的MM理论。不考虑企业所得税的MM理论认为，在完善的资本市场这一基本假设条件下，如果不考虑企业所得税，由于套利机制的作用，企业的资本结构对企业的资本成本和市场价值没有影响。而考虑企业所得税的MM理论则认为，在完善的资本市场这一基本假设条件下，考虑企业所得税后

2、，由于债务的税盾作用，企业的资本结构对企业的资本成本和市场价值有影响。MM理论通过一系列的假设，抽象掉了大量现实的干扰，从而巧妙地揭示出了企业融资决策中最本质的关系企业经营者的目标及行为与投资者的目标及行为之间的相互冲突和一致性，以及实物资本对企业具有实质性作用的规律。因此，MM理论被学术界誉为“现代资本结构理论的奠基石”，两位作者也因此获得了诺贝尔经济学奖。但是，由于MM理论的一系列假设而在现实经济生活中不存在，因此学术界对MM理论提出了一些反对意见，如企业的负债达到100时企业的价值最大、公司负债与个人负债是完全可以替代的、忽略了经纪人费用和其他交易成本、尚未考虑企业赢利的变化等。二、 国

3、内外研究综述 1上市公司资本结构与股票流动性影响因素研究Titman和Wessels最早全面研究了资本结构的决定因素，发现有8大因素影响企业资本结构，即抵押资产价值比例、非负债类税、企业的成长性、独特性、行业因素、企业规模、盈利的波动性、盈利性等。Jordan，Lowe和Taylor研究发现在财务因素方面，获利率、资本密集及营业风险等三项与资产负债比呈正相关关系；税率及现金流量则与资产负债比呈负相关关系。Frank和Goyal认为数据缺失会导致实证结果的偏差，因此运用多重插补的方法来校正这个偏差，并发现绩效与账面价值财务杠杆比率之间呈正相关关系，与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关关系。黄少安和

4、张岗对2000年到2010年中国上市公司的资产负债率及其变化进行了研究，数据显示中国上市公司普遍存在股权融资偏好。陆正飞和辛宇先发现不同行业的资本结构有显著的差异，且获利能力对资本结构的影响不甚显著。王娟和杨凤林则认为企业财务杠杆与资本成本、净资产收益率、资产担保价值、公司规模、公司成长性负相关，与股票收益率、非债务税正相关，与主营业务收入收益率、控制权集中度、非对称信息程度的相关性不显著。杨朝军，孙培源和施东晖从报价深度的角度研究了中国股票市场的日内流动性，发现中国股市中除交易量、波动性和价格水平以外，信息不对称性也是影响股票流动性水平的一个重要的因素。孟卫东和杨万里等通过对股票市场流动性的

5、四维特性分析，提出了在中国这样连续竞价系统的股票市场中，比较合适的个股流动性度量方法与指标。万树平通过对上海证券交易所的交易数据进行实证研究，发现交易量、股票价格、波动性和流通盘的大小对股票流动性的各项指标都有显著的解释能力，上海证券市场存在“股本小的股票价格较高”的现象。综上所述，虽然国内外文献很少将股票流动性与资本结构两个问题结合在一起进行研究，但不乏对它们分别进行研究的文献，从这些文献中可以发现资本结构与股票流动性之间存在着某种关系。2 资本结构与经理人薪酬契约互动关系 （1）短期薪酬体系对资本结构的影响 Stulz (2016)认为，即使向投资者支付现金红利是应该的，经理总还是愿意把全

6、部现有资金用于投资。因为投资可以为经理带来预期的声誉和名望。吴晓求（2013）通过对我国上市公司进行数据研究发现，相对于国有上市公司，民营上市公司的高管薪酬较高，而且资产负债率较高。周立新（2014）发现直接上市家族公司比间接上市家族公司的高管货币性收入要强，但是直接上市公司的资产负债率要低的多。但是二者在做研究时采取的只是数据的描述分析，并没有进行相关的统计性、线性和回归分析，也就没有具体研究两者之间的关系。陈冬华等（2015）实证研究发现：上市公司在职消费主要受企业租金、绝对薪酬和企业规模等因素的影响;由于薪酬管制的存在,在职消费成为国有企业管理人员的替代性选择。这就证明了经理人会根据薪酬

7、体系和预期收入作比较来确定企业的资本结构。 （2）股权激励机制对资本结构的影响Lang和Fried（2015）通过将纽约证券交易所的984家公司分为“封闭持有” 和“公开持有”来研究了高管人员自身利益对公司资本结构的影响，研究发现债务比率与管理者持股负相关，这个发现与是否存在管理性的主要股东无关。冯根福和马亚军（2014）以388家上市公司为研究对象，划分为高管所有程度高低两类，研究其与资产负债率的关系发现，上市公司高管具有自利动机去调整资产负债率，这种行为与高管的所有权程度有关；增加高管持股比例可以缓解公司的高资产负债率，但是随着持股比例的上升高管去调整资本结构的欲望也随之增加。另外李义超（

8、2013）发现上市公司管理层持股与公司负债水平负相关；肖作平（2014）通过对673家上市公司进行回归分析，得出：上市公司的控股股东倾向于股权融资；而管理者持股与负债水平似乎成负相关关系，但是不具有相关性。 （3）资本结构对经理人报酬契约的影响 Shavell和Holmstrom（2015）首先从税务、激励的角度出发了经理人报酬契约。刘海英（2015）认为经理人报酬契约主要受两个方面因素的影响，一是的业绩，另一就是企业的外部特征，包括了企业的资本结构。资本结构对经理人报酬契约的影响，其实也就是考虑到资本结构对于经理人的负激励作用，特别是债务融资对经理人的约束机制。三、 评述 现有的资本结构研究

9、在不同的方向上取得了丰富的研究成果；但到目前为止， 无论从理论还是实证上都还都不够，“资本结构之谜”远未解开。 我国上市公司资本结构现状与分析摘 要 随着我国经济的全面发展，房地产作为国民经济的重要产业，受到国家的高度重视，房地产行业已成为目前我国市场经济主要组成部分。房地产作为国民经济发展中的重要行业，不仅是资金密集型行业，同时是一个综合行业，带动着多个相关产业的发展，近年来，房地产行业对国民经济、社会进步的作用和影响日益加强，经济发展离不开房地产的支持；人们生活水平的提高、生活质量的改善都需要居住环境的改善和提高。但近年来房地产企业的高负债结构也使其经营和发展存在着高风险。针对房地产开发资

10、金投入大、投资回收期较长、风险较大特点，房地产上市公司需要研究公司的资本结构影响因素，寻找优化企业资本结构的方向，从而有助于从整体考虑采用合理的方式筹集资金，调整企业的资本结构，从而降低其风险程度，不仅对房地产公司具有重要的意义，而且对整个国民经济的健康稳定发展也具有重要的意义。关键词：上市公司；资本结构；融资结构；最佳资本结构ABSTRACT With the overall development of our economy, real estate, as an important industry of the national economy, is highly valued b

11、y the country. the real estate industry has become the main part of our market economy. Real estate as an important industry in the development of national economy, not only capital-intensive industry, but also a comprehensive industry, driving the development of many related industries, in recent y

12、ears, the real estate industry to the national economy, social progress and impact of growing, economic development is inseparable from real estate support; The improvement of peoples living standard and the improvement of quality of life all need the improvement and improvement of living environmen

13、t. But in recent years, the high debt structure of real estate enterprises also makes its operation and development exist high risk. In view of the large investment, long payback period and large risk characteristics of real estate development funds, the real estate listed companies need to study th

14、e impact factors of the capital structure, to optimize the direction of enterprise capital structure, and help to adopt a reasonable way to raise funds, adjust the capital structure of the enterprise, so as to reduce its risk degree, not only to the real estate company, but also has important signif

15、icance for the healthy and stable development of the whole national economy.Key words: listed companies;Capital structure Financing structure;Optimal capital structure目 录1 前 言12 资本结构理论基础12.1早期资本结构理论12.2现代资本结构理论13 我国上市公司资本结构的表现23.1国内研究现状23.2国外研究现状34 资本结构存在的问题44.1负债规模保守44.2负债结构不合理54.3股权结构相对分散54.4资产负债率

16、高55 优化上市公司资本结构的相关对策65.1增强公司盈利能力65.2加大股权融资力度65.3加强固定资产管理65.4政策性对策76 结 论7参考文献9致 谢10中国地质大学长城学院2017届毕业论文1 前 言 资本结构理论迄今为止一直是金融经济学中非常重要的一个问题。资本结构理论也成为经济的重要课题。除了现代培训的问题。由于交易税，破产成本，信息不对称的企业单位市场资金成本不完全是多个物理问题。所谓资本市场的不足等诸多不确定因素公司面临的，或者一些企业选择其他融资，而公司拥有一批不同的融资。哪些因素影响资本结构？中国企业如何在资本结构正确的选择？这是基于对资本结构的基本概念，然后注册公司的资

17、本结构，选择必要的基础理论和实际应用的测试。这对于目前我国的很多上市公司来说都是一大问题。2 资本结构理论基础2.1早期资本结构理论在中国的传统企业结构中，基金的理论的早期阶段，它总结了笔者总结的净利润，理论上的净利润的三种传统理论。并且提出的三个理论之间的差异是由于投资者确定公司债务和权益值的假设和条件的差异。（1）理论赢利。理论表明，公司正在使用的杠杆贷款，以增加社会总资本的比例，而且要提高上市公司的价值，无论占总股本比例为贷款公司的数量。净收入理论是资本结构理论在相对较差的理论中，指明企业没有考虑到的风险。（2）净利润的假设。该理论认为，尽管杠杆融资的平均重量的资本成本的水平是相同的，但

18、是，设备融资的市场价值一定是不会改变的。换另一句话说，不管是资本结构还是公司在市场中拥有的价值。根据假定的平均重量，资本成本基本相同，融资成本和融资成本。虽然公司贷款增加也增加了公司面临的风险，但由于财务杠杆，股东权益变动增加，股权所有者将作出重大决定。 运营商的网络在理论上是公司市场价值共同融资的一部分，也是企业选择资本结构的最佳选择，因为它也增加了风险资本对公司的影响。 研究公司的资本结构是通过提高结构性资本的价值来提高公司在市场上的价值。 而这些高价值企业，为了降低资本成本，提高企业价值，资本成本目前是中国的资本结构。该理论也认为，资本成本将不会改变，当然，一个企业要找到一个最优的资本结

19、构，对于一个公司来说也是相当重要且困难的问题。（3）传统理论。该理论认为，在石油成本方面的贷款的资金成本，资本成本和资本的金融活动的结构将随之发生变化。选择正确的资本成本将增加的公司在市场中的价值，也能使资产负债率下降。当然，在债务融资达到一定程度以后，公司在市场中的价值开始减小。因此，成本的边际成本和利润的资本结构还有债务权益比率作为最佳选择。2.2现代资本结构理论 美国著名经济学家和诺贝尔奖获得者Mller和Modigliani建立了删除理论。如果投资政策和税收政策，是依赖企业所得税和个人所得税的为基础的。其实并不是该公司在市场中的价值取决于公司的整体资本结构，而公司整体的资本结构则取决于

20、收益回报率的预期水平。为了更加完善该定理，Modigliani和Mller将原有的模型代入分析，进而修正了独立性定理。根据税法，企业利息支付包括减少企业利润，降低企业所得税成本，这样就可以享受债务的税收优惠。股利支付上，他们是不同的债务税及利息后税。因此，就不能享受股权融资的税收优惠。他俩的这一发现与净利润的早期理论是完全一致的，但该学说经过修订后的假设是基于严格并严谨的逻辑推理，是所描述的经验理论的同期净所得。米勒再次从理论上研究发现，如果增加资本结构的影响，并考虑成本和个人所得税的公司由米勒理论而形成。该模型解释了，个人所得税可以抵消或者减小负债的给公司带来的税收利益。但是，也只是能抵消其

21、中一部分而已，负债给公司带来的税收利益是不可能完全被抵消掉的。当权衡理论称量可以分为以下两种类型时，权衡理论中的一个相对早期的理论，阐述的是和余量的理论的其它的另一半。在早期的权衡模型理论是指模型，MM定理已得到纠正MM理论是在完美的条件近乎完美的理论，但在现实生活中是不完美的。不同形式的税收制度和破产制度的表达是这些缺点和弱点市场的两个点球，而且还实现资本结构的基本理论理论。因此，权衡理论是在理论上衡量的是破产成本和纯税收优惠。就比如Kraus和Litzenberer和scott交易理论即是将破产成本从破产成本扩展到代理成本、财务成本、失去之前，对于所有利益相关者的利益，延长纳税人实际上增加

22、了的成本，继而提高了企业的生产效率，改善其资本结构，税收和负债之间的债务交易。3 我国上市公司资本结构的表现3.1国内研究现状 最佳融资理论的顺序将运用MM理论，适用于信息不对称的资本结构意义的理论研究。Maedhros的信息不对称，每个在信息不对称的融资成本基础信息的上市公司的影响进行了详细的研究，提出了理论财政“优先级”，也被称为“分层理论”。（2）企业投资投资已发行普通股，证券或本公司其他证券按照公司的要求，应避免运动；（3）该公司必须确定目标股息的比率。从而使内部的融资能够真正满足正常的利息投资回报的投资需求。在理论Klyuesh，因为它不是管理层和投资者和外部失衡的所有权之间统一的管

23、理信息。经理对未来收益，比外部投资者的投资风险，更多的个人信息。然而外部投资者作出投资决策却只能根据经营者向其传递的信息决定。领导人代表所有股东的利益，领导人将筹集新项目股份，也因为股价被高估。不良选择问题发生，外部投资者将IPO作为坏消息，股权融资将导致股价下跌。企业被迫发行新股融资，但融资效率在很大程度上取决于价格，也是投资者拒绝的原因。因此，啄食融资理论表达为：内部融资的方式是每个企业的方式。甚至没有国内融资可能需要外部融资，通过融资资金的唯一途径。这是不可能的，选择股权投资。有一次，Mjluf和梅尔切合作，“公司知道的信息，投资者和基金投资决策不被理解。Mers-Mjluf模型，系统地

24、论证了这一观点。 代理成本理论是基于代理理论，商业理论和所有权理论，来解决这个问题。该理论认为，由资本结构决策，现在，资本结构的利益相关者的利益是决定因素决定的选择。Jensen和Meekling首先使用代理成本理论来解释企业资本结构的结构。在经典“的经营理论，行为管理，成本的组织和结构的所有权”的经典，它们被确认为费用，在“项目总成本，监督和保险代理人之间的合同的成本，更比收入损失的成本”，他们认为，现代企业通常有两种冲突：公司以外的公司，所有者和经营者之间的冲突的所有者和资本所有者的责任之间的纠纷。这两个冲突是外部股权机构的冲突成本，另一个是由冲突带来的代理成本的责任。国内资本，国外债务和

25、股权融资是资本结构的三大组成部分。股本的外部结构的外债协调机构的成本是决定的因素。产生的代理成本跟所采用什么样的融资方式无关，而是因为信息的不对称。公司在市场中的总价值由于选择代理成本而降低。所以经营者就有权决定与权衡不一样的融资方式，不一样的资本结构所带来的不同的结果。从这以后对代理成本理论的研究都是以Jensen和Meekling的想法进行研究下去。而这之后又有人提出不一样的观点，一种是金融契约理论。另一个是主要讨论由Jensen和Meekling提出的股权所有者与经理之间的冲突所产生的代理成本，并试图解释管理经营者对资本结构的影响。要让经营者在经营过程中从股东的最大利益为出发点是不可能的

26、。所以。这时候就需要有人对经营者进行监督与惩罚，而债务就是这种对经营者惩罚的最好的措施。公平地所有权权益公司的业务经理的正当要求，提供有关证券持有人的所有方面的信息可以决定是否继续提供这样的信息。因此，最优债务金额取决于经理价值与经理价值之间的交易成本。泰兰分析了与外部利益相关者的冲突。研究了权益所有者与债权人之间的关系，指出了权益所有者与债权人之间的关系。并且这些企业有关的人在公司清算的时候，就会丢失之前的合同。泰曼的研究表明，要想减小这些对风险的补偿，就要更有效合理的选择资本结构。3.2国外研究现状 信号模型虽然称之为理论，实际上信号模型是一种方法,它需要的条件就是不对称信息。企业将信号到

27、市场上，让投资者能够接收到并且因此做出决策。事实是，因为这个行业更好地理解在国内比国外投资者的情况，导致现金及个人信息的深刻理解，投资机会的内部和外部失衡有关的信息和未来利润的雇员。但是内部人员将这些信号传递出去，才能让外部投资者了解本企业的真实可以产生的价值。外部投资者也需要分析内部人员所传达出来的信息去决定。他们通过内部人员所传递出来的信息推测与分析，再依据自己对资本市场的了解与预感，决定要不要购入要以什么样的价格购入。如果存在信息对称，外部投资者可以清晰地了解内部的情况，进一步投资。局外人也可以通过监控的内部决策透明度消除信息的不对称。按照经理的市场价格的内部变化，选择按照最高个人收入的

28、新的金融政策。罗斯模型是假设全面的信息假设增加，坚持双M理论的所有假设。他建议，企业管理在企业的未来，并承担的范围内，投资者不能了解投资信息，但信号，在国内估计的市场服务，按照企业的价值的所有风险。Rose模型的最重要的结论是，大部分投资者往往错误的把一个企业拥有的负债认为为优秀的经营状况。而公司的管理者会选择展示较高的资本结构来展示企业的经营状况。几乎Rose、Leland和Pyle提出了自己的基于内部人力持股转移信号的模型。在模型和Pyle模型中，作为利益相关者的企业家有很多关于投资项目最实际利益的信息，但没有好的方法将这些信息传递给外部投资者。利兰和派尔表明,在均衡中，企业家的股份将充分

29、显示项目收益的平均价值。投资质量可以通过投资管理来增加，提高资产和负债的比例也是可以通过投资管理来进行改善的。国外的投资者将接手并进行管理和研究，这种方式大大的增强了投资者的决心，避免投资金额不足的情况。 现代企业理论，作为一个企业，仍然调控楼市，经济学家普遍认为，关键的分配和支配有效的剩余控制权的有效关系分布之间的关系。根据管理理论之间的关系，我们研究资本结构和管理的剩余价值。阿洪和博尔顿（1992年）的分析显示帧的不完全契约的资金结构，并提供给市场情况选择在不同的企业财务公司控制分销协议不完整的信息。Aghion和Bolton主要关注债务合同中破产制度的特点。它们表明,在多世界,当负面和公

30、开的盈余信息时,对债权人的控制权是最优的,在更好的业务状态下,股东应该控制企业。因此，选择是证券的各个保持器在控制的融资结构的选择，最佳的债务比是传输控制出股东手中债权人。相关收益的金融和非金融企业，海外投资者仅在收入感兴趣，所以投资最好的结构，以确保在案件对社会造成任何影响不是很大，更多的投资者最。因此，在不完整合同条件下的最优合同应为责任合同，因为只有责任合同才能对应于这种最优控制分配。Dewatripont和Tirole（1994）继续研究基于Aghion和Bolton模型的控制和资本结构的相关性，对企业现金奖励不能有效遏止经理外人应该干预来控制企业的效率效益的基础。当企业的良好表现，外

31、界干扰少的企业作为管理激励机制，加强外界的干预。根据投资者的性质，股东有控制权，性能好，生产效率低，债权人控制。资本结构控制理论的本质是基于有效控制了公司经营管理的，和物业索赔提出。但控制不仅是股票和债券，它也有其他形式的可换股证券，如可转换债券，并在分配更大的灵活性和控制转移。综上所述，在1980年至1990年之间，人们从多方面理解了管理理论的发展和拥有扩大资本的想法。4 资本结构存在的问题4.1负债规模保守 企业资本结构中占据主要地位的可以影响上市公司资本结构的因素是制度背景。可以通过直接或者间接多种方式对企业进行影响。比如说影响公司的资本利率波动，龙头企业选择不同的融资方式，可以选择直接

32、效应，就是国有企业直接造成资产负债率上升的原因。政策的引入直接导致国有企业的资产负债率降低。还有好多方式可以选择，就是上市公司可以通过公司内部的企业融资方式挑选适合公司的方式，对公司即将面临的风险和收益进行整体分析，来选择最适合公司资本结构的方式。企业最适合的内部操作系统，形成了不同的资本结构。根据不同的融资决策机制，企业融资环境可分为完善的融资环境和不完善的融资环境。企业在良好的制度背景下，其主要特点是劳动和商品市场。市场机制不完整就是不完善的制度背景下产生的后果，这些都是由行政管理直接控制；法律制度不完善或严格执行，政府行政命令取代法律法规，行使调整市场经济关系的功能; 国家经济体制改革方

33、向将影响上市公司的资本结构。税后利润是由于企业的盈利能力，企业内部利润的盈利能力，以满足公司的财务需求，使公司的债务资本减少。根据企业融资的一般理论啄留存收益，发行债券和股票。该公司的资产超过资产抵押的资产，或获得信贷更多的机会，其中可资更多的债务，它降低了债券发行的数量。但与之相反的是，企业的盈利能力薄弱就只能够通过债券融资的方式进行融资。其中有一种观点认为，收益率是债券的基础，所以以债券融资支持盈利的公司往往是强大的。4.2负债结构不合理 公司资产中的资产越多，收到的信用越多，品牌和专利之类的越多，无形资产越少，债务比率就越小。所以，企业可以留意这种更多的盈余，当企业的盈利能力不能远离关系

34、时。债权人和股东具有不同的债权资产现金流担保价值债务的一个重要特征，优先债权是债权人具有的权益。剩余资本所有者声称。这导致的股东和债权人之间的利益冲突，债务的有形资产可以降低财务费用。资产和负债可以是不同的。低风险资产的物理一般可以提供履约保证更可靠，以确定物业更具冲击力的安全债务的价值。如果更多的资产用于证券，商业信誉越高，债务越多。4.3股权结构相对分散 公司的支入、企业的规模的扩大增长称之为公司的成长性。然而，成长的过程就是需要从政府的财政支持。投资的总体增长速度比生长在高增长的阶段仅排高一些，但也能满足不断增长的需求，有必要使用剩余盈余，尽管恶化包含资金的一定影响，但该公司无法维持长期

35、由于折旧和资金的限制量的高增长率;高增长也表明，公司有一个美好的未来，所以企业往往不愿意在原股东的代价来发行新股。根据代理理论，可塑性资产往往导致增加代理成本，债务上限的管理者，股东可以提高债务上限和控制管理，以促进所谓的“自由的现金流。”与此同时，在相同的其他因素下，快速增长的公司更多地依赖外部资本，维持高增长所需的财务支持自然就是债务融资。4.4资产负债率高 债务利息成本的超越，如税收减免增加。这种债务避免不会危及破产。因此,大量债务公司的使用少于没有这些公司的公司，范德比尔特可以成为债务减免的代理。结果是，税率提高，债务税抵免额增加，与债务较高的公司相比，公司的税率低于税率。但我们的税法

36、规定资本收益是免税的，股息是应税的。我们大多数人都没有上市公司分红，而是倾向于发放股利或减少“圈”讨个公道，避免“双重征税”的影响。与此同时，中国的税收立法也提供了不同的税收优惠政策，有效所得税率的上市公司通常是为了保护低税率债务融资还是比较明显的。本文不讨论资本结构，不仅税收损失的有效所得税率的影响。其他成本，如折旧、借款和递延所得税损失，也可以提供税收抵免。因此，这种“非”是杠杆的另一种形式。 免税不会产生债务风险。因此，这些公司比更多的债务，任何债务，以减少公司使用的税收障碍。不对称信息资本结构，理论与中小企业相比，信息不对称，信息不对称，大公司实现多重条件。有利于内部调度、分散企业财务

37、风险、预期破产成本降低,更容易获得较高的借款能力。倾向于采用债务融资实证研究。行业环境因素和条件的分析在不同的行业往往不同。这些差异会影响资本结构如下：有机代表不同行业。资本的有机构成主要取决于生产和企业管理职能。投资行业的高有机物组成，规模经济要求很高的资金，相反，投资资金的影响规模较小。当所有者的资本有限，高投资需要更多的债务。不同行业的产品生命周期的产品。在同一时期，不同行业，不同层次的生命周期的不同阶段的风险。创业公司不能有太多债务。不同行业有不同的产业壁垒和不同的行业。集中度越高，竞争力越弱,企业负债越多。因此，应控制工业因素的影响。5 优化上市公司资本结构的相关对策5.1增强公司盈

38、利能力 企业应结合区位的制度背景，进行资本结构决策。这项研究表明了市场的过程中，企业决策对资本结构问题的影响。资本结构在不同地区和不同时期。资本结构的决定，该公司必须充分考虑到了市场，政府干预，非公有制经济发展，金融部门的发展，法制环境和其他系统的情况下。事实上研究表明，因素显著影响行业有公司行业不同的资本结构，资本结构差异很大。在注册应当考虑特定行业的工业帐户，包括竞争，投资资本量，循环寿命风险管理水平的公司资本结构决策的过程。结合公司的特点进行资本结构决策。5.2加大股权融资力度 对于房地产上市公司来说，应当重视股权融资和引入信托基金，拓宽融资渠道，从而提高直接融资比例。股本的外部结构的外

39、债协调机构的成本是决定的因素。产生的代理成本跟所采用什么样的融资方式无关，而是因为信息的不对称。公司在市场中的总价值由于选择代理成本而降低。所以经营者就有权决定与权衡不一样的融资方式，不一样的资本结构所带来的不同的结果。从这以后对代理成本理论的研究都是以Jensen和Meekling的想法进行研究下去。而这之后又有人提出不一样的观点，一种是金融契约理论。另一个是主要讨论由Jensen和Meekling提出的股权所有者与经理之间的冲突所产生的代理成本，并试图解释管理经营者对资本结构的影响。要让经营者在经营过程中从股东的最大利益为出发点是不可能的。所以，这时候就需要有人对经营者进行监督与惩罚，而债

40、务就是这种对经营者惩罚的最好的措施。公平地所有权权益公司的业务经理的正当要求，提供有关证券持有人的所有方面的信息可以决定是否继续提供这样的信息。因此，最优债务金额取决于经理价值与经理价值之间的交易成本。5.3加强固定资产管理 房地产上市公司应该加强对固定资产的管理，为积累公司有形资产做贡献，增加公司的抵押能力，从而提高房地产上市公司的适应环境和应对资金市场的能力，使公司能够不断生存和发展。泰兰分析了与外部利益相关者的冲突。研究了权益所有者与债权人之间的关系，指出了权益所有者与债权人之间的关系。并且这些企业有关的人在公司清算的时候，就会丢失之前的合同。泰曼的研究表明，要想减小这些对风险的补偿，就

41、要更有效合理的选择资本结构。信号模型虽然称之为理论，实际上信号模型是一种方法,它需要的条件就是不对称信息。企业将信号到市场上，让投资者能够接收到并且因此做出决策。事实是，因为这个行业更好地理解在国内比国外投资者的情况，导致现金及个人信息的深刻理解，投资机会的内部和外部失衡有关的信息和未来利润的雇员。5.4政策性对策 这一政策的意义是尽快促进经济体制的转型，促进资源的优化配置，从而使企业能够确定合理的资本结构。注重制度建设，特别强调融资体系建设，从体制转变上市公司融资的外部环境。系统的主要功能是规范和绑定，通过影响交易主体的交易成本来引导交易。在一个不确定的世界，该系统在确定交易成本的大小方面发

42、挥重要作用。系统建立的交易成本理论是交易成本在系统建设中的重要性。企业在制度变迁中不断选择和调整资本结构,也是基于交易成本，从而导致了各种资本结构理论。因此，微观制度的行为变化将产生巨大的影响的背景。要抓住这些体制因素对内部手段影响的社会影响力的具体力量，探索法律法规，使政策制度的制定和实施更加有效，能够引导上市公司合理资本 结构决策。多元化融资特别是，我们必须努力减少信息不对称成本，并为社会提供分散的灵活保障信用风险提供长期，短期，直接和间接的资金，加大对房地产市场，债券市场，风险投资和对冲基金，这有助于降低交易成本，并使公司灵活选择资本结构以满足其需求。6 结 论 根据资本结构和分析的分析

43、理论的通过西方国家资本结构和现有资企业在中国目前的结构，资本结构的选择上明显不同会显著影响系统的资本结构注册国内资本。在这项研究中，该公司为例研究，统计的有效性，并得到，事实上，中国的资本结构和研究人员的任命的实际总上市公司。通常是通过分析现实，得出我们所需要的结论，想要到国内进行公司注册的优化资本结构的公司的资本结构对公司来说都是非常重要的。结论主要是中国企业上市统计数据显示，与其他国家相比，发展西部国家债务结构，降低资金来提供融资利坎公司登记的比例。五年的变化趋势，在中国上市公司的资本结构在不断增长，但增长效果并不显著。综上所述，公司所选择的资本结构和融资行业，而且在此上市公司的资本结构的

44、影响作用在不同地区作用也很不同。首先是干预和市场的资本结构的程度呈正相关关系，表明通过债务融资注册公司，以满足公司的需求。这是高额注册企业对资本结构感到满意的假设。非公有制经济的发展和资本结构的水平呈正相关，这表明融资或股权融资的法院内部高度非上市公司。是金融行业的市场化水平和资本结构呈正值金融环境关系较为发达，更倾向于债务；法律环境的发展程度和资本结构没有明显的相关性。因此,上市公司在注册登记中可能不注重该地区的法律环境。本文的结论对于了解转型制度的背景如何影响微型企业融资行为具有重要意义。在企业中，利润和资本结构，特别是公司注册的收益阴性率之间的关系。通过公司的规模和资产和资本价值增长的结

45、构之间的正相关关系注册的公司。上市公司在资本结构决策中应注意自己的这五个方面的特点。从视图的显著相关的行业和上市公司资本结构行业因素行业角度。资本结构优化应以行业为基础，一般来说，资本低，商业风险大，行业集中度低，不能负债。在本文中也有一些缺点：1，上市公司的资本结构是由许多因素的影响，但这些因素被控制变量的控制，但本文对这些因素和个别系统的研究。在这篇文章中，只有控制变量的影响。尽管研究过程已经简化的过程中，但一些在研究中可以忽略的重要因素的影响。2.因为本人水平有限，对研究国内上市公司资本结构差异的很多因素没有做太深入的研究，但这就可能是作者未来要深入了解的方向。也想在未来研究的道路上能精

46、益求精，研究出更为具体完善的理论体系。8中国地质大学长城学院2017届毕业论文参考文献1晏艳阳,陈共荣.我国上市公司的资本结构与代理成本问题分析J.会计研究,2015第9期 2吴晓求.上市公司的资本结构与公司治理M.北京：中国人民大学出版社,2013年第6期:5-15 3吴联生,岳衡.税率调整和资本结构变动-基于我国取消“先征后返”所得税优惠政策的研究J.管理 世界,2015年第11期：111-1184方光正.上市公司资本结构的现状及其优化对策J.财会通讯,2016第四期5金燕.浅析我国上市公司资本结构现状及其优化J.北方经济,2016第3期6孙立新.我国国有企业及上市公司资本结构现状及成因分

47、析J.经济研究,2016第3期7武琼.我国上市公司资本结构现状、成因与优化策略分析J.经济师,2016第12期8刘胜军,张甜甜.我国上市公司资本结构现状及优化研究J.商务经济,2016第18期9田蜜.浅谈我国上市公司资本结构的现状及优化对策J.网络财富,2017第19期10王化成,李志杰.境外上市背景下治理机制对公司价值的影响-基于融资决策传导效应的研J.会计研 究，2015年第7期:65-7211肖作平，吴世农.我国上市公司资本结构影响因素实证研究J.证券市场导报2015.8:39-4412Sheridan Titman and Sergey Tsyplakov.A Dynamic Mode

48、l of Optimal Capital StructureJ.Review of Finance,2013(11):401-451 13Usha R.mttoo,Zhou Zhang.The capital structure of multinational corporations:Canadian versus U.S.evid enceJ.Journal of Finance.2008,14:70672010致 谢 光阴似箭，白驹过隙。转眼间四年大学本科生活即将结束。在毕业论文即将完成之际，我想对所有曾经给过我帮助和支持的人们表示衷心的感谢。本论文在指导老师高祥的谆谆指教下终于完稿，感谢我的导师高翔老师，她在学习和工作方面给了我大量的指导，让我学到了很多知识，也获得了实践锻炼的机会。她对我的严格要求以及为人的诚恳都将使我终身受益。本论文从选题到完