创业投资相关法律和政策调整对创业投资行业发展的影响.docx

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1、广州工商学院学位论文写作声明和使用授权说明学位论文写作声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律结果由本人承担。 论文作者签名： 日期：2020年06月01日 学位论文使用授权说明本人完全了解广州工商学院关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制

2、手段保存论文；在不以赢利为目的的前提下，学校可以将学位论文编入有关数据库,提供网上服务。（保密论文在解密后遵守此规定） 论文作者签名： 导师签名： 日期：2020年 06月01日 创业投资相关法律和政策调整对创业投资行业发展的影响摘 要我国创业投资已有三十余年的发展历程，其发展迅猛，对国家经济建设起到巨大的促进作用，但也有不尽人意的地方。目前，在研究数量方面，对创业投资相关法律和政策的研究大多是对单个法律和政策的研究抑或是对两个政策的对比性分析。在对创业投资的研究角度上，主要是对创业投资发展问题的研究，而鲜少有文章针对颁布过的创业投资相关法律和政策对创业投资行业发展的影响进行研究。本文是按照时

3、间顺序，对我国创业投资行业发展过程中重要的相关法律和政策进行研究，并分析相关政策对行业发展的影响。在纵向时间研究的基础上，横向对比分析美国和欧洲这些创业投资发展较为成功的国家创业投资相关法律和政策对创业投资行业发展的影响。本文通过对比分析法、文献研究法、调查法等方法以我国创业投资相关法律和政策的调整为主线、以欧美国家创业投资相关法律和政策调整为辅线。探讨我国和欧美国家创业投资相关法律和政策的调整对创业投资行业发展的影响。最后，本文还通过对创业投资相关法律和政策调整对当前创业投资行业的影响展望创业投资行业的发展，为我国创业投资相关法律和政策的调整提出了几点建议。关键词：创业投资；法律和政策；创业

4、投资行业；影响The Impact of Venture Capital Related Law and Policy Adjustments on the Development of Venture Capital IndustryAbstractChinas venture capital has developed for more than 30 years, which has played a huge role in promoting the national economic construction, but there are also unsatisfactory p

5、laces. At present, in terms of research quantity, most of the researches on venture capital related laws and policies are single laws and policies or comparative analysis of two policies. From the perspective of research on venture capital, it mainly focuses on the development of venture capital, wh

6、ile few articles focus on the impact of laws and policies on the development of venture capital industry. According to the time sequence, this paper studies the important laws and policies in the development of venture capital industry in China, and analyzes the impact of relevant policies on the de

7、velopment of the industry. Based on the longitudinal time study, this paper makes a horizontal comparative analysis of the impact of the laws and policies related to venture capital in the United States and Europe on the development of venture capital industry. Through comparative analysis, literatu

8、re research, investigation and other methods, this paper takes the adjustment of laws and policies related to venture capital in China as the main line, and the adjustment of laws and policies related to venture capital in European and American countries as the auxiliary line. This paper discusses t

9、he impact of the adjustment of laws and policies related to venture capital in China, Europe and the United States on the development of venture capital industry. Finally, this paper also forecasts the development of venture capital industry through the impact of the adjustment of venture capital re

10、lated laws and policies on the current venture capital industry, and puts forward some suggestions for the adjustment of venture capital related laws and policies in China.Key words: venture capital; laws and policies; venture capital industry; impact目 录摘 要IAbstractII一、 引言1二、 概述美国和欧洲创业投资相关法律和政策对创业投资

11、行业的影响1（一） 创业投资概述1（二） 美国创业投资行业的发展历程及给我国的启示2（三） 欧洲创业投资行业的发展情况与启示3三、 概述我国创业投资行业的发展情况和相关法律及政策4（一） 简述我国创业投资相关法律和政策的发展历程：4（二） 对我国创业投资相关法律和政策的系统性研究5四、通过分析欧美创业投资相关法律和政策的特点，分析我国创业投资相关法律和政策存在的不足并相应做出相关政策和法律的调整11（一） 美国创业投资相关法律和政策的特点11（二） 欧洲创业投资相关法律和政策的特点11（三） 存在的问题11（四） 解决方法13五、我国创业投资行业相关政策和法律调整的必要性和可行性分析16（一）

12、创业投资行业相关政策和法律调整的理论基础16（二）创业投资行业相关政策和法律调整的现实需求17（三） 创业投资行业相关政策和法律调整是思想进步和经济发展的必然17六、 创业投资行业相关政策和法律制度的调整对创业投资行业的影响17七、 结 论17参考文献19IV一、 引言20世纪的美国，开始把创业投资发展成一个专门的行业，并且培育了一批世界上著名的大公司，如：东方航空（Eastern）、微软（Microsoft）、英特尔（Intel）等。欧洲的创业投资行业的起源比美国更早，以1945年英国清算银行和英格兰银行共同投资设立3i集团为开端。在后来的很长一段时间里,创业投资极大的推动了欧美国家产业结构

13、的升级和经济的发展。反观我国创业投资行业从20世纪八十年代至今,已有三十余年的发展历程。我国的创业投资行业一直受到政府高度的重视并给予了很大的期望，创业投资行业对助力我国经济发展占据着重要地位，但还有一些不尽人意的地方，而目前针对我国创业投资相关的研究凤毛麟角。本文以促进我国创业投资的发展为目标，在分析我国创业投资相关法律和政策调整的基础上，探寻其调整对创业投资行业发展的影响，同时了解欧美国家创业投资相关法律和政策的调整带来的影响。我认为，欧美国家创业投资行业发展的成功离不开相关法律和政策的完善，这是一步一个脚印走出来的。所以，本文将跟随着这些“脚印”探寻创业投资相关法律和政策的调整对我国创业

14、投资行业带来的影响。文章主要分为五大部分，首先概述美国和欧洲创业投资相关法律和政策的发展历程及可取之处、以及我国重要的创业投资相关法律和政策的调整情况；然后通过与欧美国家的创业投资相关法律和政策的横向对比；我国不同阶段的创业投资相关法律和政策之间的纵向对比；最后总结这些法律和政策的调整对创业投资行业发展的影响。二、 概述美国和欧洲创业投资相关法律和政策对创业投资行业的影响（一） 创业投资概述1. 含义：创业投资（Venture Capital）又被称为“风险投资”。是指通过向不成熟的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高额中长期收益的投资

15、行为。2. 创业投资业务流程：按先后顺序可以分为投资项目的寻找和筛选、评估及洽谈、创业投资条件谈判、资金投入组成新的风险企业、共同合作及共创价值、退出战略的策划和实施等几个阶段；退出方式主要有兼并收购、公开上市（IPO）、清算等。3. 创业投资的功能：早期的创业投资只为企业提供资金支持，但随着创业投资市场不断发展成熟，创业投资机构不单只为创业企业提供资金支持，还为其提供成熟的管理机制、社会资信支持、创新激励、信息传递等一系列帮助，为创业企业的发展添砖加瓦。（二） 美国创业投资行业的发展历程及给我国的启示1. 发展历程：美国作为世界上最发达的创业投资产业国家。创造了许多令人瞩目的成绩，它的创业投

16、资经验，值得我们深入研究学习。美国的创业投资行业发展可以划分为五个时期：分别是开垦期、紧缩期、转折期、快速发展期、稳定发展期。 开垦期（20世纪40年代末20世纪70年代初）。1940年，投资公司法案颁布，美国的创业投资行业开始有明确的法律约束管理；1946年，世界上第一家创业投资机构，美国研究与发展公司（ARD）成立；1958年，小企业投资公司（SBIC）成立，小企业投资公司主要帮助处于种子期和初创期的中小企业，是天使投资的雏形。美国创业投机构和小企业投资公司的成立以及创业投资相关法律体系的建立，为美国创业投资行业的发展奠定了基础。紧缩期（20世纪70年代）。 由于1940年投资公司法案中存

17、在一定的问题，该法案忽略了对投资公司管理者的激励作用，导致公司管理质量不高、效率低下的情况；到70年代，有限合伙制的形式应运而生。有限合伙法的修订，明确划分了一般合伙人（GP）与有限合伙人（LP）的分工职责，一般合伙人主要由有创业投资项目经验和管理能力的管理人担任，并且对项目的盈亏，负连带责任。而作为有限合伙人，只需要出资，并且以其出资额度为项目的盈亏负有限责任，有限合伙人不参与管理决策。1973年，美国风险投资协会（NVCA）成立，该协会作为创业投资行业的自律组织，在美国的创业投资行业的监管方面发挥了不可忽视的作用；1969年美国的股市崩盘，为了稳定资本市场，美国政府将长期资本收益税率由29

18、%上调至49%，这一调整，极大地影响了美国创业投资行业的发展进程。转折期（20世纪70年代末80年代）。这一时期美国开始重点扶持创业投资产业，1978年颁布的美国国民税收法案中，再次调整了长期资本收益税率，由原来的49%下调至28%；1979年，退休收入保障法案颁布，该法案中养老基金开始允许被用于创业投资项目。这一时期，养老基金、基金会、捐赠基金开始成为美国创业投资基金的主要渠道；创业投资的收益税率大幅度下调，极大地刺激了美国创业投资的长期投资；20世纪80年代以后，受到财税政策的影响，美国创业投资行业在这一时期得到迅猛发展。快速发展期（20世纪90年代20世纪末）。直到1992年，随着互联网

19、技术的发展和资本市场的不断完善，加上美国先后出台了一系列鼓励中小企业技术研发的法律法规，把美国的创业投资产业推上了高速发展的快车道，而正是由于创业投资产业的发展，极大地推动了美国高新技术产业的发展。到2000年，美国的创业投资产业发展达到了新的高度。稳定发展期（21世纪初以来）。21世纪初以来，互联网泡沫、科技股泡沫导致美国股市跌停，给美国创业投资产业带来了极大的冲击。使美国的创业投资产业开始把重心转向生物工程、医药保健领域；2008年纳斯克股指暴跌，这一次的金融危机波及全球，这一次的金融危机以后，美国创业投资产业开始调整步伐，美国的创业投资产业走上了平稳发展期。2. 给我国的启示：美国创业投

20、资行业发展的成功，离不开美国政府的“间接支持”，离不开创业投资相关法律和政策的保驾护航。美国政府采用“看不见的手”为创业投资行业提供良好宽松的发展环境、财政税收支持、创立引导基金、建立行业协会、完善法律体系、提供信用担保等，使美国创业投资行业的发展遥遥领先于其他国家，并且在一定程度上推动高新技术产业的集聚与发展，推动美国成为第三次科技革命的中心。（三） 欧洲创业投资行业的发展情况与启示1. 发展情况：欧洲是最早开始发展创业投资行业的地区。早在15世纪，远洋贸易企业的建立使创业投资的方式在欧洲应运而生；1945年英国成立的“3I公司”是世界上最早的创业投资基金。虽然创业投资起源于欧洲，但是由于没

21、有受到政府的重视以及规范化的管理，欧洲创业投资的发展一度趋于停滞。二战（1939-1945年）以后，在美国政府的大力扶持下，美国出台了“小企业投资公司促进计划”等鼓励政策，促使美国的创业投资飞速发展，并且赶在欧洲国家之前发展成一门专门的行业；直到20世纪80年代，欧洲的创业投资行业才开始发展；20世纪90年代，英国、法国、德国等欧洲国家出台了一系列对创业投资行业的扶持政策，极大地促进了欧洲地区的创业投资行业发展，使欧洲成为仅次于美国的创业投资行业蓬勃发展地区。2. 给我国的启示：欧洲地区创业投资行业的蓬勃发展，离不开政府相关法律和政策的支持，例如：出台财税优惠政策、设立各级投资引导基金、多渠道

22、的退出机制、建立创业投资行业专门的法律体系，为创业投资行业的发展创造宽松的法律监管环境、设立专门的行业协会并发挥其规范作用等。三、 概述我国创业投资行业的发展情况和相关法律及政策（一） 简述我国创业投资相关法律和政策的发展历程：1.我国创业投资行业的发展可以大致分为三个时期，分别为萌芽期、探索期、规范发展期。萌芽期（20世纪80年代-20世纪90年代）我国的创业投资资金来源十分单一，主要由政府财政主导。1985年，政府颁布的中共中央关于科技体制改革的决定，拉开了创业投资的序幕，我国开始意识到创业投资对高新科技发展的重要性；同年，我国第一家中外合资的创业投资公司“中国新技术创业投资公司”成立，这

23、也意味着我国创业投资发展迈出的里程碑式的第一步；1995年，关于加速科技进步的决定；1996年，我国颁布的中华人民共和国促进科技成果转化法，由政府财政出资设立科技成果转化的专门基金，以激励科技成果转化相关创业投资产业的发展。探索期（20世纪90年代末到21世纪初）1998年，关于尽快发展我国风险投资事业的提案；1999年，关于加强加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定；2002年中小企业促进法；由于我国经济受到亚洲金融危机的影响，政府从原来单一的货币政策手段中寻求突破口，采取积极的财政政策，这一政策的实施，使我国萎靡的经济得到了快速增长。同一时期，互联网泡沫、成思危提出在我国建立二板市场的

24、背景下，我国的创业投资公司如雨后春笋般建立起来；除此之外，2001年，我国为了鼓励外资进入我国创业投资市场，出台了保护外国风险资本的相关规定关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定这一规定促国际创业投资基金纷纷涌入我国。外资创业投资机构进入我国，不仅带来了资金，还带来了先进的风险管理技术和规范化的风险运行机制。新鲜血液的注入，进一步加快了中国创业投资的发展进程。这一时期，我国创业投资的资金来源渠道逐渐拓宽，除了政府资金以外，还有外国资金、民间资金等进入创业投资市场，但我国在创业投资领域机构投资者还是凤毛麟角。规范发展期（21世纪初至今）：我国金融市场相关法律逐渐完善，包括创业投资相关法律逐渐确立

25、起来，为我国创业投资的设立和投资运作提供了夯实的法律依据；随着我国金融市场资金的不断充裕、机构投资者也逐渐成熟起来，更多地金融机构的资金开始流入基金型创业投资；2005年，创业投资企业管理暂行办法的出台，标志着我国创业投资行业开始走向规范化、专业化的进程。我国的创业投资企业开始向国际主流基金管理型转变；2007年，科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法；2007年，合伙企业法修订；2012年，非上市公众公司监督管理办法2019年再次修订；2013年全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法2017年再次修订；2015年，关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见；2016年，关于

26、促进创业投资持续健康发展的若干意见关于完善股权激励和技术入股有关所得税政策的通知；（二） 对我国创业投资相关法律和政策的系统性研究 图3-1 我国创业投资相关法律和政策通过一系列的筛查工作，最终选定了图1-1中13条对我国创业投资行业具有代表性、影响较大的相关法律和政策进行系统性的研究。从相关法律的名称可以看出，科技创新和创业投资紧密相连。科技体制改革成为我国创业投资萌芽的先决条件。1985年出台的中共中央关于科技体制改革的决定提出把科学技术应用到经济建设上来，强调把科技成果商品化。决定的颁布，标志着一场科学技术体制改革的有条不紊地开展起来。鼓励农业、科研机构与生产单位联合、给予科研机构及相关

27、科研人员更宽松的环境等等；1995年关于加速科技进步的决定突出贡献主要表现在两个方面。第一，从人才培养的角度促进我国科技进步的步伐，该制度首次提出科教兴国战略，该制度强调科技创新的发展，不仅仅要对外开放、走向世界，更要提升全社会人民的科技意识、加强自主创新能力，增强国际竞争力；第二，该决定还明确指出我国科技企业对经济发展的突出贡献，为我国科技创新企业注入强劲动力。1996年中华人民共和国促进科技成果转化法确立了我国科技成果转化的法律基础，助力创新型企业将科技成果转化为现实生产力，推动创新型企业发展从而带动社会经济的发展。随着社会的发展与改革的进一步推进，原来的转化法不再适用现下浮现出来的科技成

28、果处置流程复杂、科技人员评职称难、科技成果定价不合理、企业转化科技成果能力不足、科研奖励不到位、科技成果信息沟通不通畅等问题；于2005年，历经三年修订的转化法应运而生。针对上述问题，新转化法规定通过下放科技成果处置权、完善科研评价评价和报告体系以及科研成果信息公示系统、市场定价合法化、更多地接受企业对科研项目的意见、提高对科技人员奖励的最低比例等具体措施，更大程度地促进了科研阵地的技术转移，激发了科研人员的积极性。值得关注的是新转化法 提到为中小企业提供孵化场地、创业辅导、研发与管理咨询等服务，在为科技型中小企业的创立提供绝佳条件的同时，也为创业投资行业提供“种子”。1998年关于尽快发展我

29、国风险投资事业的提案指明大力发展创业投资行业以推动科技进步和经济发展的大方向。针对我国VC面临的风投资金不足、专业人才紧缺、相关法律法规不完善、股票市场和产权市场不健全等问题，提出了具体建议。制定中长期规划，把发展风险投资作为基本政策；人才培养和人才引进同步进行；采用“官民”合办模式，支持建立风险投资公司；加强宏观调控与引导宣传；促进保险公司开展风险投资业务；允许部分养老金、保险金进入VC；尽快制定风险投资管理条例、风险投资法等等。该提案的出台给社会带来了巨大反响。政治层面上，中央和各级政府开始重视风险投资的发展，并积极制定鼓励创业投资行业发展的利好政策、完善创业投资管理条例、牵头设立风险投资

30、公司等；经济层面上，提案的出现，就像1958年美国“小企业投资法案”的颁布掀起了美国创业投资发展的第一个浪潮一样，拉开了我国创业投资发展的序幕。提案出台后，我国VC机构如雨后春笋般冒出来。据清科研究中心统计，1997年创投相关机构为223家，1998年仅有222家。但1998年提案发布后，次年创投机构就达到286家，创投机构的数量显著增长，到2000年我国创业投资机构更是翻倍式增长到466家。我国风险投资行业迎来了增长快速阶段。风险投资的快速发展，助推了科技创新向产业化，带动我国经济快速发展；文化层面上，提案的颁布，引起了各界人士的广泛关注，特别是在政府的成功示范作用下，更多的人开始有了风险投

31、资意识。在加快风险投资专业人才的背景下，高质量的综合型风险投资人才队伍也在不断壮大。1999年颁布的关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定以产业科技化、科技产业化、优化发展环境为导向。推出财税及金融扶持、科研激励、对科研机构转制为企业的专项支持、科技人员管理制度完善等一系列推动科技产业化的政策。财税扶持政策的具体措施主要包括改革财政对技术创新领域的投入方式、针对高新技术产品的研发、生产进行税收扶持、政府采购等；金融扶持政策主要包括贷款担保、贷款免息、建立健全风险投资机制等；科技奖励政策方面设立国家最高科学技术奖、科学进步奖等；无论是财税、金融方面的支持，还是对科研人员、科研机构的专项支

32、持，都发出一个共同的信号，就是政府通过以上配套政策强化了高新技术产业化的导向作用，把科技研发、自主知识产权与经济效益挂钩起来，让社会产生一个共识：科研最大的价值是应用到具体项目中去，回馈到社会大众中去，而不是为科研而科研。2001年发布的关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定指出，允许外商在我国境内设立创投企业。除此之外，就退出机制的问题也做出了“特别优待规定”，除中国法律允许的退出方式外，还拥有创业投资所获利润的股权转让权、股权回购权、境内外股票上市权、股份转让权等。该规定的出台极大地鼓舞了外商来华开设创业投资企业，中国迎来了外资进入的新一波浪潮。外商的进入可以带来更多先进的管理方式、创投经

33、验等等，对境内投资企业起到一定的带动作用。更重要的是，给我国科技创新型企业带来了更多发展壮大的机会。2002年通过的中小企业促进法是创业投资的基本法律制度之一。促进法的主要内容包括：对我国中小企业提供的财税融资支持、创新创业服务、权益保障、市场开拓及监管等。该法的出台，为中小企业的创办、发展提供了良好的政策环境，中小企业的数量实现跨越式增长。“巧妇难为无米之炊”。这句话同样适用于创业投资行业，如果说创业投资公司和管理人为“巧妇”，那么中小企业就是“米”，中小企业数量的增长，给了创业投资行业更多选择的余地；到2017年中小企业促进法作出了修订。面临着“实体企业难做”、“中小企业难生存”的严峻问题

34、，可以说中小企业促进法的修订是国人所期盼、大势所趋。新中小企业促进法大体的举措主要有为中小企业减负减税、提供便利的融资避险渠道、引导中小企业转型升级，向高精尖方向发展，鼓励中小企业走差异化路线，只有提升企业自身质量，才能在竞争激烈的市场上留有一席之地。既扶持实体中小企业，又鼓励发展云计算、互联网、AI等新兴行业。新中小企业促进法的导向性与创业投资行业所需要的项目吻合度更高，对我国创业投资行业的发展起到促进作用。2005年发布的创业投资企业管理暂行办法在公司法、中小企业促进法等法律法规的基础上，对创业投资企业相关法律制度做出了补充和优化。一是在政策调整的范围上，有了清晰的界定，办法中的适用范围仅

35、限于专业性的创业投资基金，而非不确定性大的分散创业投资基金；二是针对公司型创业投资基金提出了特殊保护规定。包括：对创投企业的投资人数和金额进行限制、对创业投资公司的管理人运营费用采用提前计提的方式、可事先设定创业投资公司的存续期、明确可以委托专业顾问机构管理业务等对公司型创业投资基金来说可以有效分散运作风险的规定，以及允许创业投资公司全部资产对外投资、法定资本金允许首期给付原本的三分之一，剩余部分5年内补足、拓宽对创业投资企业的投资方式和投资资金范围等可以提高创业投资资金利用率、盘活更多的资金投入到创业投资中去的政策；三是对创业投资企业的创办和运营仅实行事后备案，免去常规的事前审批流程，给予创

36、业投资企业更多的空间和自由；四是针对单个法律政策的局限性，着手制定创业投资相关的配套政策。例如税收扶持、创业投资引导基金、推进建设创业板市场、支持保险公司和证券公司的资金进入创业投资市场、成立创业投资协会制定行业自律规则等。办法加上总则和附则仅有短短三十二条规定，虽字数不多，但对促进创业投资行业发展的针对性和指向性很强。所以说，办法的实施，实际上为我国创业投资行业的发展注入了一剂强心针。2007年制定并实施的科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法开创了国家层面引导基金的先河。暂行办法的主要目的是缓解科技型中小企业融资难的问题，引导更多的创业投资机构将资金投入到科技型中小企业中。该政策对科技

37、型中小企业的支持方式有了突破性创新。采用股权投资和无偿资助相结合的方式，股权投资包括阶段参股和跟进投资，无偿资助包括风险补助和投资保障；阶段参股主要针对设立新的创业投资公司进行股权投资，并在参股结束后收回本金让利于其他投资者；跟进投资则是将引导基金与创业投资机构共同投资初创科技型中小企业，并在获得收益后让利于创业投资机构。无论是阶段参股还是跟进投资，都是一种新的尝试。改变了政府无偿拨款的扶持方式，对扶持项目的评审方式也变成由创业投资机构进行筛选。这种通过支持创业投资机构扶持科技型中小企业的方式更精准，专业的创业投资机构能找出更加具有潜力的科技型中小企业，并且专业机构也能给科技型中小企业带来成熟

38、的管理运作经验，帮助科技型中小企业发展，这比直接的财政拨款要有力得多。暂行办法的实施，提高了创业投资机构投资于科技型中小企业的积极性，激发了科技型中小企业创立和发展的热情和信心，对创业投资行业起到一定的引导作用，成为我国创新驱动的一股重要力量。2007年合伙企业法的修订，有三个重要性突破。第一，增加“有限合伙”制度。该制度中，有专业能力的资金管理者通常为普通合伙人并承担无限责任，出资人通常以出资额为限承担有限责任。将有限责任和无限责任结合起来的合伙方式，对于资金管理者来说，对管理好资金有更大的动力和责任感；而对于投资者来说，有限责任可以降低他们投入的风险，从而促使更多的人将资金投入到风险投资中

39、去。第二，增加“有限责任合伙”制度。该制度则是将有限责任与无限责任划分的依据体现在执业活动中是否有故意或重大过错上。这对于专业的中介服务机构来说，很好的控制了专业团队的风险，有利于专业团队的不断壮大发展。第三，允许公司法人参与合伙。法人作为公司的主心骨，参与合伙也可以规范化法人的操作行为，并且是公司决策、流程更加简便、灵活，成为企业创新发展的新动力。新合伙企业法的出炉，是对创业投资行业的激励与保护落实到法律当中去，为我国创业投资行业的发展画上重要的一笔。2012年非上市公众公司监督管理办法的出台，正式将非上市公众公司纳入我国法律监管体系中去，该办法主要几项重大举措包括：第一，降低了对非上市公司

40、的准入门槛并简化相关审批程序；第二，将科技创新型企业的核心员工纳入发行对象的范围；第三，明确非上市公司亦可上市，二者不冲突；第四，将股东人数超过200人的企业纳入该法监管范围，从制度层面突破发行对象200人的限制；第五，制定快速融资核准豁免制度，方便了中小企业融资。办法的出台为尚不稳定的“新三板”市场打好了监管制度的“地基”。同时，还提升了“新三板”的融资功能，使中小企业在融资上选择渠道的更多。办法的出台，可以说是“新三板”市场的一次历史性大变革，对促进高新技术企业的发展有着不可估量的作用。对创业投资行业来说，也有着重要意义。2015年关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见是对促进科技

41、成果转化法等一系列关于促进科技成果产业化、鼓励创新科技型企业发展的政策的延伸与继承发展。但是随着时代的进步，意见结合了时代的特征，对相关政策又有了更深层次的理解和探索。突出了制度“创新”的特点。提出创业扶持的创新机制、财税金融政策的创新政策、创业服务的创新模式的三大创新。而且在创业扶持方面的措施，不仅“新颖”，而且更加“细化”。比如在创业扶持机制方面，提出要将创业精神和创业素质教育纳入国民教育体系中去，将创业扶持的工作延伸到精神和教育的层面中去；在财税金融政策方面，提出对创业孵化平台给予办公用水用电用地等软硬件设施优惠，减轻创业者负担，将创业扶持细化到日常开销中去等等。意见中，在创业投资方面也

42、有了更多“新颖”的措施：引导创业投资资金投入项目的前端化譬如天使投资、鼓励商业银行与创业投资机构长期合作、发展国有创业投资机构、放宽外资创业投资机构准入条件、加大对境外技术含金量大的项目投资力度并鼓励技术共享。从意见可以说明，我国对创新创业扶持的相关法律和政策是循序渐进、不断优化细化的过程。该政策的实施，使创业更加便利化、融资更加便捷化、创新创业服务更加专业化、网络化、信息更加透明化。创业投资作为我国发展“双创”重要推动力量、供给测结构性改革的重要一环，与我国的发展战略密不可分。所以对创业投资的支持和引导，也随着改革的不断深入而进一步推进。2019年，伴随着科创板首次公开发行股票注册管理办法（

43、试行）发布，科创板这一全新的板块，出现在我国股票市场。科创板的出现对于创业投资行业来说，有以下几大影响：第一，拓宽了创业投资基金的退出渠道，缩短了资金的退出时间。对于创业投资融、投、管、退的循环中，创业投资基金在项目中所占用的时间成本，掌握着创业投资的命脉，是十分关键的一环。如果创业投资基金能更快地退出并且获益，创业投资机构才能将资金用到下一个循环中。而创业投资的运作，就是在不断地循环中创造价值和收益。新的退出渠道以及更短的退出周期可以很大限度的激活创业投资基金，从而激发创业投资行业的活力；第二，提高了吸纳创业投资资金的能力。更多的退出渠道、更短的退出时间也意味着，降低了创业投资的风险系数，更

44、多的人看到了风险投资的高收入以及较之从前更低的风险，从而增加了投资者风险投资基金的接受度；第三，对创业投资机构的专业性已经管理能力的要求更高。创业投资循环周期的缩短，对创业投资基金的管理者来说，能力的考验来的更快。并且随着被投资企业融资次数的减少，企业的账面公允价值虚涨的幅度降低，市场能够更容易选出那些有能力的管理者；第四，加大行业内竞争，基于行业形势的好转，会萌发出更多的创业投资机构，从而加剧行业内的竞争形势。无论是更多的退出渠道、更短的退出周期、更专业的管理能力、还是更激烈的竞争形势，对创业投资行业来说，都是充满机遇的、生机勃勃的春天。四、通过分析欧美创业投资相关法律和政策的特点，分析我国

45、创业投资相关法律和政策存在的不足并相应做出相关政策和法律的调整（一） 美国创业投资相关法律和政策的特点美国的创业投资拥有健全的的法律体系、优惠政策的支持、合伙制的形式、集聚效应、畅通的退出渠道、发展模式的创新等特点。（二） 欧洲创业投资相关法律和政策的特点欧洲的创业投资拥有优惠的财税政策、丰富多样的投资引导基金、多渠道的退出机制、创业投资行业专门的法律体系，宽松的法律监管环境、行业协会发挥重要的规范作用等特点。（三） 存在的问题创业投资资金的运营过程主要包括融、投、管、退四个环节，通过这一系统的过程，最终实现资本的增值。所以在分析问题和解决方法是，本文主要从这四个角度进行论述。1. 资金来源渠

46、道少。创业投资的资本来源主要由富有个人、大型企业、保险公司、养老金、银行等金融机构、基金会或捐赠基金、政府部门、其他投资者等渠道组成。而资金的来源方向与一国经济发展状况、相关政策的引导等息息相关，美国的创业投资资金主要来源于机构投资者；但政府财政拨款、国有独资企业、非上市公司是仍然是我国创业投资资金的主要来源，保险基金、养老基金和商业银行资金受到我国经济环境及相关政策的影响，投入我国创业投资行业的体量相对较少，这也成为我国创业投资管理水平远低于国外的重要因素。我国相对欧美等发达国家而言，富裕阶层较少，普通的个人投资者寻找合适的投资渠道难度大。所以，我国创业投资资本来源主要是政府、国有企业、外资

47、和金融机构。其中，最主要资金来源于政府，因为创投行业本身高风险、回收期长的特点，加上政府没有明确的制度引导和鼓励，导致我国创业投资的资金来源渠道少，但创投的发展需要大量的资金动力支持，供需关系的不对称导致创业投资发展缓慢。2. 投资偏向中后期阶段，早期投资不足。我国创业投资的资金相比于机构投资者，更多来源于个人投资者，个人投资者对短期回报的要求更高，承受风险的能力较低，投资行为急功近利，所以他们会偏向于投资更稳定的发展到中后期阶段的创业公司，而不是早期投资。而许多成功案例，例如：微软、苹果公司、Google、Facebook、阿里巴巴等国际化成功企业，都是在种子期得到天使投资的帮助发展起来的。

48、虽然早期投资风险更大，不确定性更强，但一旦成功，得到的回报也是加倍的。而我国天使投资尚未得到重视，一定程度上，让一部分真正有潜力的创业企业由于无法得到融资的支持而死在襁褓之中。3. 投资同质化严重。早期互联网创投的一片大好，使得大量的创业投资资金跟风流入互联网行业，互联网创投资金饱满，但其他行业缺资金匮乏，资金太过于集中。近几年互联网行业下行，使我国创投形势更为严峻。4. 创业投资法律体系不健全。相比于欧美国家，我国对创业投资的探索期较短，所以目前还没有构建出完整的创业投资法律体系。政府颁布的行业相关法律法规都还是一些条例、暂行办法、方案等等，存在一定的不稳定性和分散性。创业投资法律体系的不健全，包括风险控制体系、绩效评价体系不健全、税收法律体系不完善、相关知识产权没有明确