胡送成公司资本结构现状及影响因素探讨).doc

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1、 南京理工大学继续教育学院毕 业 论 文作 者:胡送成学 号：014918430861教学点:专 业:会计学题 目:上市公司资本结构现状及对策探讨以中石化为例指导者： 朱明秀 教授 (姓 名) (专业技术职务)评阅者： 封美霞 副教授 (姓 名) (专业技术职务) 2020 年 5 月44声 明我声明，本毕业论文及其研究工作和所取得的成果是本人在导师的指导下独立完成的。研究过程中利用的所有资料均已在参考文献中列出，其他人员或机构对本毕业论文工作做出的贡献也已在致谢部分说明。 本毕业论文不涉及任何秘密，南京理工大学继续教育学院有权保存其电子和纸质文档，可以借阅或网上公布其部分或全部内容，可以向有

2、关部门或机构送交并授权保存、借阅或网上公布其部分或全部内容。 学生签名： 年 月 日 指导教师签名： 年 月 日毕 业 论 文 中 文 摘 要摘要：对于企业而言，内部的资本结构关系到自身生命周期。简而言之，资本结构越简单，企业运营管理效率越高。反之，过于复杂的资本结构会压缩企业发展空间。因此，资本结构是衡量企业盈利能力的核心参数。需要注意的是，企业的财务决策与运营成本都跟资本结构密切相关。笔者选取上市公司为研究对象，详细分析资本结构对企业的影响。以中石化为例，对其资本机构展开深入探究，找出相关问题后，再提供行之有效的解决方案。关键词：上市公司；资本结构；中石化；影响因素 本 科 毕 业 论 文

3、 第 页 共 页目 次1 引言321.1 研究目的和意义321.2国内外研究综述332 资本结构影响因素的理论分析35 2.1资本结构的含义.352.2资本结构理论35 2.2.1净收益理论.352.2.2净营业收益理论352.2.3MM定理352.2.4融资优序理论353 上市公司资本结构现状363.1内部融资比例仍然过低363.2外部融资中股权融资比重高，债务融资比重低373.3债务融资中，流动负债比重过高373.4资本结构调整弹性小374 中石化公司资本结构现状及影响因素分析38 4.1中石化概况.384.2 中石化行业上市公司资本结构现状384.3资本结构影响因素理论分析395 优化上

4、市公司资本结构的对策建议395.1微观层面395.2宏观层面40结 论42致 谢43参 考 文 献44 本 科 毕 业 论 文 第 页 共 页1 引言在运营过程中，企业往往需要大量资金扶持。因此，企业必须拓宽筹资渠道，才能满足自身资金需求。需要注意的是，筹资方式与资本结构密切相关。简而言之，筹资方式越丰富，资本结构越复杂。与此同时，企业的运营流畅度也会受到影响。从实际情况来看，学界对于资本结构的研究资料极多，能够帮助上市公司做出更加准确的财务决策。根据研究资料显示，详细分析企业的资本结构，并依据分析结果对其进行优化，能够提高资源利用率，进而拓宽盈利空间。另外，资本结构越简单的公司，管理效率越高

5、。在这种情况下，企业负责人应结合自身情况，逐步优化资本结构，进而推动企业的发展。随着社会经济的高速发展，国内的中小型企业数量越来越多。在此过程中，中小型企业逐渐成为推动社会进步的重要组成部分。需要注意的是，同类企业数量的增多，使市场竞争趋于白热化。基于这一点，企业必须优化资本结构，增强核心竞争力。因此，与企业价值密切相关的资本成本、财务杠杆风险等资本结构问题，对其来说非常重要。1.1 研究目的和意义1.1.1 研究目的从实际情况来看，国内的未上市企业融资渠道较窄，上市公司的资本结构极为复杂。笔者以中石化为研究对象，对相关问题进行一系列的理论分析，并且选取相对应的应的指标，然后用SPSS软件建立

6、模型，从统计学的角度上进行分析，找出影响企业运营状况的相关因素，再对其展开全面研究。通过这种方式，帮助企业拟定资本结构的优化方案，使其更好的应对市场竞争。1.1.2 研究意义在公司财务学和金融研究领域，资本结构的研究一直是众多研究者的关注热点。在实践过程中，企业的财务状况与资本结构密切相关。由于资本结构关系到企业的生存空间，学界对该领域极为关注。在此基础上，国内外学者的研究成果极为丰富。不过，很少有学者对资本结构影响因素展开探究。究其原因，企业性质、类型以及筹资方式截然不同，致使资本结构存在较大差异。基于上述因素，针对资本结构的研究难度非常大。在这种情况下，笔者选取中石化为研究对象，详细分析企

7、业的资本结构特点以及影响因素。通过这种方式，既能完善该领域的理论研究体系，又有着一定的理论意义。在实践层面上，虽然最近的几年里，国内学者对资本结构的研究成果越来越多，但研究视角较为单一。具体而言，学者们的研究对象、研究资料以及研究方法各不相同，致使研究结果存在较大差异性。在此基础上，该领域的理论研究体系并不完善。进入二十一世纪，我国油气资源的需求增长速度也非常的，但是中石化却面临着油气资源供应和需求不平衡的问题，众所周知，中石化资源是有限的，其产量增长相对缓慢，远远供不应求，而可代替资源也极其紧缺。对于企业而言，优化内部资本结构，能够提高企业的抗风险能力。基于这一点，详细研究资本结构的相关问题

8、，能够延长企业生命周期。除此之外，企业决策者也能准确掌握内部动态信息，及时调整运营模式。通过这种方式，增强核心竞争力，更好的应对市场竞争。1.2国内外研究综述1.2.1国外研究现状 Booth,Laurence,VaroujAivazian,AsliDemirguc-Kun(2001)在研究该领域时，以面板数据模型为基础，详细分析资本结构对于上市企业的影响。在此过程中，他们还选择了混合OLS以及固定效应模型做为研究方法。需要注意的是，他们选定的研究对象来自多个发展中国家。而发展中国家存在的相关问题，会对资本结构造成影响，具体包括投融限制、企业上市标准以及贷款利率等因素。Levy与Korajcz

9、yk在研究该领域时，以融资优序理论为基础，详细分析企业融资影响因素。除此之外，他们还采用了Probit回归模型，进一步印证了研究结果。最终，他们指出股权融资以及负债率等方面的问题会对上市企业造成影响。Carlos A.Molina，Maximiliano Gonzalez,Jacelly Cespedes（2010）在研究该领域时，选取拉丁美洲的企业为研究对象，详细分析经济增长率和资本结构之间的关系。Karin Joeveer在研究该领域时，选取东欧国家的上市企业为研究对象，对财务状况进行详细分析。他们认为宏观经济环境会对上市企业的资本机构造成影响。Konstantinos Voutsinas

10、, Richard A.Werner (2011)收集1980-2007年1537家口本上市公司的数据，通过面板模型探究信贷供给对资本结构的影响。1.2.2国内研究现状罗华伟和邓立国(2009)在研究该领域时，详细分析了农业上市公司的财务状况，并对其经济增长态势展开深入探究。通过这种方式，找出资本结构因素与研究对象之间的关系。李辉，马悦(2009)在研究该领域时，对国内汽车行业的财务状况展开深入探究。在研究过程中，他们采用了多种研究手法，反复印证研究结果的准确性。最终，他们指出资本结构会对汽车行业造成影响。与此同时，该行业的发展趋势基本不受外部因素的影响。需要注意的是，他们采用的研究模型较多，

11、具体包括脉冲响应函数和自回归等研究模型。马巾英(2011)在研究该领域时，选取农业上市公司为研究对象，详细分析外部环境与此类企业之间的关系，最终形成较为独特的结论。宋著颖和孙晓华等人在研究该领域时，选取企业价值模型为研究框架，详细分析信息不对称的企业特点，以及资本结构带来的影响。杜黎和张玲(2012)在研究该领域时，详细分析了房地产行业的资本结构状况。在研究过程中，他们对企业盈利能力与资本结构之间的关系进行总结，并得到了7个宏观环境指标。在上述指标的帮助下，企业资产负债率变得更加清晰。张炜(2012)在研究该领域时，以宏观经济因素为基础，深入探究资本结构对企业盈利能力造成的影响。通过这种方式，

12、找出优化资本结构的最佳途径。1.2.3研究现状述评从实际情况来看，国内学者引入资本结构概念较晚，研究周期极为短暂，致使理论研究体系并不完善。需要注意的是，该领域存在的问题具体包括：1.实证结论存在差异性。究其原因，学者选取的研究对象、财务指标以及研究环境各不相同，致使研究结果截然相反。在此基础上，学界始终难以完善资本机构的理论研究体系。2.研究视角较为单一。需要注意的是，国内学者在研究该领域时，其主要研究对象都是上市企业。不过，该类公司均属于沪深两市的相关企业，而其他地区的上市企业并未覆盖在内。笔者在研究过程中，认为行业性质、特点以及区域都会对上市企业的财务数据造成影响。因此，学界应拓宽研究视

13、角，尽量覆盖不同类型的上市企业。 总的来看，由于我国的高速发展及经济体制的转型深入，国内的上市企业数量激增。与此同时，能够影响财务状况的因素极多，而资本结构是较为关键的组成部分。在此基础上，学界对于该领域的关注度极高，相关理论研究也会越来越多。2 资本结构影响因素的理论分析2.1资本结构的含义 在发展过程中，企业需要筹集更多资金维系正常运营。而权益资本与长期负债之间的关系，被称为资本结构。需要注意的是，企业的资本结构越复杂，内部管理效率越低。在此基础上，企业要结合内部情况，逐步优化资本结构。通过这种方式，提高内部资源利用率，进而拓宽盈利空间。2.2资本结构理论2.2.1净收益理论对于企业而言，

14、平衡内部财务与负债之间的关系，能够降低融资难度，进而缩减融资成本。通常情况下，学界称其为财务杠杆。需要注意的是，财务杠杆与净收益理论密切相关。简而言之，当资本结构发生变化后，财务杠杆也会产生波动，并对企业的融资行为构成影响。当企业的资本结构较为理想时，必定会产生极高的债务占比。在此基础上，企业必须合理控制融资风险，全力维持平衡状态。不过，在实践过程中，任何企业都无法做到绝对平衡。在这种情况下，该理论仍有较大的提升空间。2.2.2净营业收益理论从实际情况来看，财务杠杆会对企业的盈利空间造成影响。不过，净营业收益理论持相反观点。究其原因，权益成本与负债节税处于持平状态，导致企业价值并未发生改变。在

15、此基础上，部分学者认为两者之间并无关联。而融资决策是资本结构的重要组成部分，因此，融资决策也难以改变企业价值。与此同时，经营业收益会对企业的各项财务指标产生影响。需要注意的是，该理论存在较为明显的漏洞。简单来说，企业优化资本结构的主要动机即提高运营流畅度，使整体效益得到提升。在这种情况下，可以认为优化资本结构的核心目标，就是降低企业的运营成本14。2.2.3MM定理Miller与Modigliani在研究该领域时，撰写了资本结构，公司财务与投资。在该论文中，他们选取美国的上市公司为研究对象，采用NEVI定理进行探究。在该定理的帮助下，他们的研究成果获得了不少学者的认可15。具体而言，当外部环境

16、较为理想时，资本结构无法对企业构成影响。随着时间的推移，反对该理论的学者逐渐增多。不可否认的是，该理论推动了现代资本结构理论的发展。2.2.4融资优序理论MajLuf、Myers（1984）在研究该领域时，撰写了企业有投资者没有的信息时的公司财务和投资决策。在该论文中，他们提到了融资优序理论，并详细阐述了该理论的内容。简而言之，企业在融资过程中，管理层出于自身利益考虑，往往会篡改财务信息。由于信息不对称，导致外部投资者无法获知真实情况。在此基础上，投资者很容易面临较大的损失。除此之外，企业的股票价值与资产价值存在关联性。基于这一点，企业管理层为提高融资效率，很可能更换融资方式。通过这种方式，管

17、理层能帮助企业引入外部资金，进而实现规模扩张。3 上市公司资本结构现状根据研究资料表明，国内上市企业的资本结构特征极为明显。需要注意的是，外部经济环境的变化会对资产结构造成影响。以2008年的金融危机为例，外部经济环境萧条，致使国内上市公司损失惨重。在此基础上，国内上市企业意识到优化资本结构的重要性，并对其进行调整。经过不断努力，此类企业的资本结构得到明显改善。笔者收集2018年的财务报表，对国内的上市企业展开深入探究。通过这种方式，找出相关企业的问题所在，并提供行之有效的解决方案。表1 2018年我国各行业上市公司资本结构分析3.1内部融资比例仍然过低根据上表所示，国内上市企业的资本结构极为

18、明显。简而言之，上市企业在融资过程中，都会优先考虑内部融资。当融资金额不足时，也会采用债权融资的形式，及时引入外部资金。当上述融资行为效果不佳时，企业就会以股票的方式，获取更多的外部资金。不过，外部经济环境的变化，使上市企业的融资比例遭到压缩。根据统计数据来看，该项融资方式仅为21.98%的融资占比。在此基础上，可以认定上市企业在融资过程中，更倾向于采用外部融资的方式引入资金。通常情况下，企业需要付出一定的代价，才能获得外部融资。而融资成本的提升，会使财务风险随之上升。3.2外部融资中股权融资比重高，债务融资比重低对于上市企业而言，采用股权融资的概率非常高。根据统计数据显示，美国债券市场在20

19、17年，拥有13%-14%的融资总额占比。与此同时，美国股票总市场的占比较少，大致为12%-13%。需要注意的是，许多发达国家中的债券余额总量极高，甚至高达150%的GDP总量。除此之外，该项指标在国内约为53%。在这其中，国债占较大的份额。在这种情况下，上市企业的融资成本大幅度上升，严重压缩了利润空间。3.3债务融资中，流动负债比重过高从实际情况来看，企业要平衡内部的债务占比，使流动负债处于50%左右。不过，国内上市企业的流动负债占比较高，平均值超过78%。除此之外，长期负债的占比较少，很难对企业构成影响。根据统计数据显示，国内各个行业的流动负债占比都超过55%。在此基础上，可以认定国内上市

20、企业的流动负债较多，阻碍了企业的正常发展。究其原因，流动负债可以压缩融资成本，但会加重企业的偿债负担。在这种情况下，企业的经营、财务以及融资等方面的风险直线上升，进一步增加了盈利难度。3.4资本结构调整弹性小 在融资过程中，企业拥有多种融资选择。与此同时，也对应着不同的资本结构。因此，企业要结合自身情况，具体包括产品特点、变现能力、市场需求以及营销难度等因素，及时调整融资方式，逐步优化资本结构。需要注意的是，上述内容被称为资本结构弹性。除此之外，国内的融资环境较为特殊。简而言之，上市企业对国债更为重视，却忽视了企业债务。与此同时，上市企业极为重视股票，却忽视了债权。究其原因，国内的融资渠道较窄

21、，中小型企业很难获得银行贷款。在这种情况下，上市企业只能利用融资工具引入外部资金，具体包括股权以及转换等形式的债券。另外，短期负债无法引入大量资金，导致融资弹性较差，进而影响了融资效果。4 中石化公司资本结构现状分析4.1 中石化概况在1983年9月14日，中石化正式成立。企业主营业务为石油的生产、加工、销售以及进出口等业务。由于石油属于稀缺资源，政府推出一系列优惠政策，对中石化实施资源倾斜。在此基础上，该企业获得了前所未有的发展空间。经过数十年的努力，该企业逐渐成为国内首屈一指的企业。4.2 中石化行业上市公司资本结构现状4.2.1资产负债分析根据统计数据显示，企业的资产负债率持续上升，并逐

22、渐高过正常参数。以2016-2019年为例，企业的资产负债率高于同行业竞争者。简而言之，同行业竞争者的数量持续增加，但资产负债率始终处于平衡状态，而其平均资产负债率为57.712%。在此基础上，企业要结合自身情况，加大核心技术的研发力度，增强自身竞争力。通过这种方式，使企业逐步降低资产负债率，进而提升盈利能力。4.2.2负债结构分析从实际情况来看，企业的负债结构存在明显不足。究其原因，企业内部的流动负债太多，致使短期偿债压力极大。需要注意的是，同行业竞争者在2016年，拥有77.82%的流动负债比。经过不断调整，此类企业在2017年，拥有76.38%的流动负债比。在研究过程中，学界普遍认为非金

23、融企业拥有75%的流动负债比率，才能达到最佳状态。在这种情况下，企业要结合产品特点、变现能力、库存数量以及市场需求等因素，对负债结构进行调整。通过这种方式，既可以提高资源利用率，又能拓宽利润空间，从而更好的应对市场竞争。4.2.3股权结构分析根据财务报表所示，企业内部的持股比例极为悬殊。简而言之，40%的持股比例属于第一股东。在此基础上，其余股东将股份进行累积，仍旧少于第一股东。因此，控股股东为第一股东。与此同时，该股东会影响到企业的正常发展。4.3资本结构影响因素理论分析4.3.1经济发展状况从实际情况来看，GDP是判断经济增长情况的主要指标。需要注意的是，GDP高速增长时，能使企业获得更多

24、发展机会。究其原因，外部经济环境优越，大众的消费能力会随之上升。在此基础上，企业可以争取到更多潜在客户。简而言之，企业盈利空间较大时，其经营风险会大幅度下降。因此，其破产概率相对较低。基于这一点，企业管理层会发挥财务杠杆的作用，增强自身盈利能力。不过，外部经济环境较差时，大众消费能力减弱。在这种情况下，企业面临破产的概率较高，而管理层实施的各项策略也更为保守。4.3.2通货膨胀率在发展过程中，企业很可能遭遇通货膨胀。究其原因，社会经济高速发展的同时，货物价格会不断上升。因此，通货膨胀的发生概率非常高。需要注意的是，通货膨胀会影响到企业的正常发展，使其经营风险大幅度提升。在此基础上，企业管理层更

25、倾向于降低负债比率，有效控制财务风险。通过这种方式，尽量缓解通货膨胀对企业造成的影响。4.3.3盈利能力盈利能力从两方面影响资本结构。简而言之，企业在融资过程中，往往会优先考虑内源融资。当内部融资无法满足自身需求时，企业才会考虑外源融资。而外部融资金额不足时，企业会以股权的形式引入外部资金。当上述融资途径效果不佳时，企业只能选择发行股票。从实际情况来看，当企业拥有较大的盈利空间时，内部融资的成功概率会大幅度提升。在此基础上，负债融资无法得到绝大部分企业的认可。与此同时，当企业的盈利空间遭到压缩时，内部融资的成功概率大幅度下跌。在这种情况下，企业只能采用负债融资的方式，逐步获得外部资金的支持。除

26、此之外，也有学者认为负债融资能够减免税收。基于这一点，部分盈利空间较大的企业更可能利用负债融资。5 优化上市公司资本结构的优化建议从实际情况来看，融资成本与资本结构密切相关。究其原因，资本结构越复杂，融资难度越大。在此基础上，企业必须付出更多融资成本，才能获得投资者的青睐。与此同时，融资成本过高会压缩企业的盈利空间。在这种情况下，企业必须结合自身情况，逐步优化资本结构，进而增强核心竞争力。5.1微观层面5.1.1注重中石化公司的现金流量能力对于企业而言，其资金周转率与盈利能力密切相关。简而言之，企业的资金周转率越高，其盈利能力也会随之上升。需要注意的是，现金流量是资金周转率的重要组成部分。究其

27、原因，企业的偿债、投资、运营以及生产等领域，均离不开现金流量的支持。因此，合理控制现金流量能够提升企业的管理效率，提高资源利用率。基于这一点，现金流量是极为重要的财务指标。与此同时，现金流量较高时，意味着企业的发展态势极佳。除此之外，企业的抗风险能力、偿债能力以及投资能力都会得到提升，不仅如此，企业也能拓宽自身盈利空间。从流动负债比率来看，国内上市公司在运营过程中，普遍存在现金流量不足的现象。在这种情况下，企业要调整运营模式，优化现金流量。通过这种方式，帮助企业更好的应对市场竞争。5.1.2注重中石化公司的规模从实际情况来看，当企业规模较大时，采用债务融资的概率大幅度提升。简而言之，资本结构越

28、复杂，上市公司的规模越大。与此同时，企业的抗风险能力与规模呈正相关。需要注意的是，此类企业在融资过程中，产生的融资成本并不高。在此基础上，企业要结合自身情况，具体包括融资方式、产品特点以及企业规模等特点，做出更加合理的选择。而中小型企业在融资过程中，权益融资与内部融资出现的概率极高。除此之外，负债融资方式更适合大型上市企业。究其原因，大型上市企业的偿债能力较强，足以应对各种风险。不过，国内上市企业存在极高的流动负债比率。在这种情况下，上市企业需要承担较大的短期偿债压力，导致自身发展受到限制。5.1.3注重公司的成长性对于企业而言，利用采购、加工以及营销等手段获取利润，是其存在的核心意义。因此，

29、企业要以盈利为目的，逐步扩大市场占有率，进而实现规模扩张。在此过程中，企业往往需要大量资金。究其原因，企业的各项生产活动均会产生不同成本。因此，资金的充沛程度与企业成长性密切相关。需要注意的是，许多企业盲目追求规模扩张，忽视内部资金状况，采用负债融资的形式引入外部资金。在此基础上，企业面临着较大的债务偿还压力，致使自身发展受到限制。除此之外，未上市企业的融资难度较大，很难获得投资人的信赖。基于这一点，负债融资成为中小型企业维持日常运营的重要途径。不仅如此，负债融资的审批周期较短，放贷速度极快，能够缓解企业内部的资金压力。在这种情况下，企业要定期进行市场调研，及时调整运营模式，提高资源利用率，逐

30、步拓宽盈利空间。5.2宏观层面5.2.1积极发展和完善资本市场从实际情况来看，国内的资本市场会影响到上市企业。具体而言，上市企业在融资过程中，往往面临着较大的融资风险，而资本市场的完善程度与融资风险密切相关。究其原因，成熟的资本市场能够提高资源利用率，增强企业的盈利能力。在这种情况下，政府必须承担更多责任，赋予资本市场部分自主权。通过这种方式，使资本市场变得更加成熟，进而优化上市企业的资本结构。进入二十一世纪后，随着社会经济高速发展，资本市场获得了巨大的成长空间。不过，国内资本市场的发展周期极为短暂，导致各种问题层出不穷。具体而言，股票市场迅速崛起的背后，致使筹资方式极为单一。特别是中小型企业

31、的筹资难度较大，而银行出于自身利益考虑，更倾向于挑选放款对象，严重影响了中小型企业的正常发展。除此之外，国内的金融工具非常少，使企业很难引入外部资金。而负债融资的代价过高，很容易增加企业的财务风险，进而引起连锁反应。不仅如此，国内的上市企业更倾向流动负债。在此基础上，债券市场无法发挥真正的作用。与此同时，企业要充分考虑到债券流通性，并逐步增加放债规模。在这种情况下，政府要结合资本市场的情况，不断优化相关法律法规，减少对资本市场的限制。通过这种方式，降低中小型企业的融资难度，使融资工具变得更加多元化，进而推动资本市场的发展。另外，政府还要加大核心技术的研发力度，设置投融平台，帮助投融双方各取所需

32、，进而实现共赢的局面。5.2.2拓宽融资渠道，使其多元化随着国民经济实力增强，其投资需求越来越强烈。再加上政策方面的开放，使金融行业迅速崛起。不过，由于该行业发展周期较短，仍旧存在较大的问题。简而言之，政府未能及时完善相关法律法规，致使行业乱象层出不穷，严重影响了企业的融资效率。与此同时，政府对资本市场限制极多，使其无法较好的满足企业融资需求。在此基础上，政府要结合实际情况，减少对资本市场的限制，赋予其更多自主权。需要注意的是，政府也要加强监管力度，杜绝各种恶性事件发生。在此过程中，资本市场既能丰富融资工具的种类，又能提供足够的资金，为企业注入更多活力。从实际情况来看，企业的负债率处于上升态势

33、。因此，企业管理层要挖掘内部数据，逐步完成债转股。通过这种方式，优化资产结构的同时，也能控制自身财务风险。结 论综上所述，能够影响资本结构的因素极多，具体包括市场环境、融资方式、融资金额以及融资周期等因素。笔者选取中石化为研究对象，对其资本结构展开深入探究。在研究过程中，笔者详细分析企业财务数据，认为企业的负债结构存在明显问题。特别是流动负债比例和资产负债率都处于上升状态，并逐渐超过正常指标。除此之外，股权过于集中，影响了企业的健康发展。基于上述因素，本研究获得如下实证结论:（1）在微观层面上，能够影响企业资本结构的因素极多，具体包括企业成长性与现金流量等指标。除此之外，资本结构越复杂，公司规

34、模越大。与此同时，资产运营管理能力、偿债能力、股权结构、资产担保、盈利能力、税收效应以及非债务税盾等因素都无法对企业的资本结构造成影响。(2)在宏观层面上，GDP增长率、通货膨胀率、货币供应量、财政支出增长率同通过了显著性检验，其中通货膨胀率、货币供应量、财政支出增长率与中石化上市公司资本结构呈正相关关系，GDP增长率与资本结构呈负相关关系。(3)在分析过程中，笔者针对企业资本结构存在的问题，提供行之有效的解决方案，以期为中石化上市公司选择最优资本结构，实现企业价值最大化的目标提供一定的实证依据和参考价值。致 谢值此论文完成之时，首先我要对我的母校致以最诚挚的谢意!感谢你们对我的悉心栽培和培养

35、，学校为我提供了良好的学习环境，营造了浓厚的学术氛围，使我在研究生的学习期间不断积极进取。使我的学习成绩，知识水平和综合素质都得到了显著的提高。在这里，我要衷心感谢我的导师对我的指导和关怀，尤其是在毕业论文的书写过程中，当我遇见困难时，鼓励我并给我信心，同时对我认真指导，帮助我不断修改，给我提出宝贵的意见和建议。导师严谨的学风和治学态度为我树立了一个好榜样，让我向着这个方向不断的发展和进步。同时也感谢曾经给予我帮助、支持、关心和鼓励的其他老师，同学们以及我的父母，在论文写作的困难期时，是我的家人和同学们给了我贴心的关怀，衷心表达我诚挚的谢意!参 考 文 献1 肖作平.资本结构影响因素实证研究综

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