杜邦财务分析体系在企业财务分析中的应用探究 —以泸州老窖为例.docx

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1、天津理工大学中环信息学院15届本科毕业论文杜邦财务分析体系在企业财务分析中的应用探究以泸州老窖为例摘要随着中国经济的快速发展和居民生活水平的不断提高，人们对酒的需求越来越多样化。通过对酒行业上市公司财务报表的研究分析，投资者可以了解其未来经营状况、财务状况和投资风险，为投资者的决策提供可靠的信息。杜邦分析法是分析企业经营情况最实用、最经典的方法之一。本文通过运用杜邦分析法对上市公司泸州老窖股份有限公司2016年-2018年三季度的财务报表进行分析，了解其财务状况和经营情况，并与同行业进行了对比，借以对泸州老窖经济效益优劣做出合理的评价，发现问题并提出相关建议，有助于实现企业价值最大化，甚至有利

2、于泸州老窖以及我国白酒行业的发展。关键词：杜邦分析法；泸州老窖；财务报表Application of DuPont Financial Analysis System in Enterprise Financial AnalysisTake Luzhou Laojiao as an exampleABSTRACTWith the rapid development of Chinas economy and the continuous improvement of residents living standards, peoples demand for alcohol is becomi

3、ng more and more diversified. Through the research and analysis of the financial statements of listed companies in the wine industry, investors can understand their future business status, financial status and investment risk, and provide reliable information for investors to make decisions. Dupont

4、analysis is one of the most practical and classical methods to analyze the business situation. This paper analyzed the financial statements of the listed company Luzhou Lao Jiao Co., ltdfrom 2016 to the third quarter of 2018 by using the dupont analysis method to understand its financial situation a

5、nd business situation, and compared it with the same industry. By making a reasonable evaluation of the economic benefits of luzhou laojiao and finding problems and putting forward relevant Suggestions, it is conducive to the maximization of enterprise value and even the development of luzhou laojia

6、o and Chinas liquor industry.Key Words:DuPont analysis; Luzhou Laojiao; financial statement目 录第一章 绪论11.1 研究的背景、意义及目的11.1.1 研究背景11.1.2 研究意义及目的11.2 国内外发展综述11.2.1 国内发展状况11.2.2 国外发展状况21.3 研究方法及内容21.3.1 研究方法21.3.2研究内容3第二章 泸州老窖的财务及经营情况42.1 白酒行业的发展状况42.1.1 我国的发展状况42.1.2 东亚国家的发展状况42.2 基于泸州老窖简介及发展史42.2.1 泸州老

7、窖简介52.2.2 泸州老窖发展史52.3 泸州老窖近三年财务及经营状况5第三章 基于泸州老窖集团案例的杜邦分析法73.1 泸州老窖杜邦分析法下的相关指标73.2 泸州老窖相关指标分析73.2.1 经营管理的不断完善，促进销售净利率上升73.2.2 总资产周转率下降，盈利能力降低83.2.3 稳健经营，权益指数较低83.2.4 净资产收益率不断下降8第四章 泸州老窖与同行业对比分析94.1 同行业五粮液和贵州茅台简介94.2 泸州老窖和五粮液以及贵州茅台对比分析94.3 与同行业对比分析存在的相关问题12第五章 应用杜邦分析体系的对策建议135.1 控制成本，提高利润135.2 加强制度管理，

8、注重质量，树立诚信形象135.3 扩展营销渠道，开拓国外市场，提高国际地位135.4 稳定价格145.5 减少负债比重145.6 深化短期投资，提高资产利用效率14参考文献15致 谢16第一章 绪论1.1 研究的背景、意义及目的1.1.1 研究背景酒作为人类生活中的一种主要饮品，已经与人们的生活息息相关。中国的酒文化有着悠久的历史，早在三千多年前的商周时期，中国人就开始以独特的工艺大量生产黄酒。白酒作为中国最传统的酒，品牌繁多。如：泸州老窖、剑南春酒、贵州茅台、五粮液等。酒渗透了整个中国历史，到目前为止，酒在我们的生活中已经发挥了重要的作用，包括在文学艺术创作、饮食、烹饪、文化娱乐、保健等各方

9、面，酒的生产和销售日益剧增。酒行业的竞争日益激烈，与此同时，消费者的消费观念与品牌意识也在悄然发生变化。1.1.2 研究意义及目的虽然也会面临同行业竞争激烈、无序竞争及国家宏观政策约束等困难，但总的来说酒行业的发展前景还是可观的。尽管如此，为了在激烈的竞争中立足，各企业仍然有改进的空间。拿泸州老窖来说，仅从其财务报表的角度，还不能充分反映该企业的财务状况和经营成果，因此有必要使用有效的方法对财务报表进行详细的分析，从而更好的评估其风险与利润，这有利于企业更好的发展。本文主要用杜邦财务分析法，以泸州老窖为例，对其2016-2018年三季度的财务报表进行详细的分析，以此揭示泸州老窖的发展状况，找到

10、问题并提出解决办案，引导我国白酒行业的发展方向。1.2 国内外发展综述1.2.1 国内发展状况在我国，各学者对杜邦分析法的研究相对较少，起步也较晚。他们研究的内容不够深入且侧重在其的不足和改进上，没有实质性的重大突破。杨妍珑在浅谈杜邦分析法和因素分析法在财务管理中的应用中介绍了杜邦分析法在企业财务管理中的实际应用，显示出该方法的实用性且效果显著。余宏奇在杜邦财务分析体系中引入了现金流量指标并进行了改革应用，以便于能提供更准确的财务信息，使之为上市公司的综合财务评价提供更好的服务。这可以算得上一次创新但突破不大。在杜邦分析法的局限性及改进建议中，柳春涛主要从体系建设和目标定位两个方面提出了改进意

11、见，并对改进后的杜邦分析法与之前的方法以及其他方法进行了比较，有了很明显的进步。1.2.2 国外发展状况国外的研究就相比国内而言就更早更多。唐纳森布朗(Donaldson brown)在1919年创建了杜邦最初的分析方法，当时该公司追求的是最高股本回报率。所以原始杜邦模型的核心是净资产收益率，各学者大都主要围绕这点进行研究。美国哈佛大学的帕里谱教授对杜邦分析法进行了改进了补充，他将财务比率分为偿债能力比率、资产管理效率比率、利润率、现金流比率，并将其发展为“Parry spectrum financial analysis system”。根据Parry spectrum财务分析体系：。它虽然

12、考虑了股息发放率，但没有取得突破。后来，五因素杜邦模型体系由加利福尼亚大学(university of California, Boston university)的教授亚历克斯恩斯(alex enes)、波士顿学院(Boston college)的教授滋维博迪和波士顿学院的教授艾伦. J马库斯(Aaron j. marcus)提出，他们将税收、费用和利息引入了该体系，这对于分析企业财务报表来说是个重大突破。其中税负率、权益乘数、销售收益率、利率和资产周转率这五个因素决定了杜邦五因素模型体系的净资产利率。此模型反映了财务成本指数与净资产利率之间的关系以及资本结构的合理性和财务成本指数之间的直接

13、关系。为了实现企业价值最大化，投资者必须减少财务之支出，合理控制成本，优化投资结构。1.3 研究方法及内容1.3.1 研究方法一、杜邦分析法。作为最经典和实用的财务分析法之一，杜邦分析法的改进经历了一个漫长的过程并在实践中取得了很好的效果。它建立了一个基于各种财务指标之间的关系的模型，更能直接反映企业经营的整体情况。由于杜邦公司最早在美国使用这种方法，所以它被称为杜邦分析法。1. 杜邦分析法的定义杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用净资产收益率、销售净利率、资产周转率和权益乘数几种指标之间的关系来分析企业的综合财务状况。为了深入分析和比较企业的经营业绩，它将企业的净资产收益率划分

14、为多个财务比率的乘积。换句话说，这是一种从财务角度评估公司盈利能力、业绩以及股本权益回报率的经典方法。杜邦分析法的计算公式二、文献分析法。主要是采取通过检索相关网站和图书馆资料，收集到相关文献资料，整理分析泸州老窖的财务报表和财务能力。三、案例分析法。它主要对同一财务报表或不同财务报表中的项目进行比较，从而计算项目之间的比率，并根据比例评价企业的财务能力。四、数据分析法。整合企业财务报表的各个数据，根据数据的变化研究企业发展的变化。五、比较分析法。通过比较两个企业（五粮液和贵州茅台）的相关经济指标，如净资产收益率、权益乘数、总资产周转率等，可以更直观的发现泸州老窖发展中存在的问题。1.3.2

15、研究内容介绍了泸州老窖股份有限公司的概况，通过披露相关信息，运用相关财务指标，分析泸州老窖的整体营运状况，从而分析公司所采取的经营策略，做出正确的评价。帮助投资者了解上市公司的财务状况、投资风险以及企业发展中存在的问题，为投资者提供决策信息，并提出合理的改进建议。第一部分：绪论。介绍本文的研究背景、意义、目的以及国内外研究现状。第二部分：介绍泸州老窖的财务以及经营情况。本文通过对泸州老窖进的介绍，分析了2016年-2018年三季度的财务和经营情况。第三部分：基于泸州老窖集团案例的杜邦分析法。通过杜邦分析，对泸州老窖2016-2018年三季度的财务报表进行分析，得出结论。第四部分：泸州老窖与同行

16、业进行对比分析。指出了泸州老窖在整个白酒行业中的不足，并提出了相应的对策建议。第五部分：应用杜邦分析体系的对策建议。通过一系列数据与分析，首先指出泸州老窖存在的问题及原因，然后提出改进措施。第六部分：结论。本文根据泸州老窖的案例得出的结论，为泸州老窖和我国酒产业的发展提出了相关建议。第二章 泸州老窖的财务及经营情况2.1 白酒行业的发展状况一、我国的发展状况第一阶段：1980年至1990年。在改革开放后，我国的粮食供应和酒类生产大幅度增加。但是当时由于经济文化的局限，企业们没有品牌意识，消费者也没有品牌消费观念。第二阶段：1991年至2000年。此时随着广告业的快速发展，我国对内对外更加开放，

17、白酒企业也十分重视品牌知名度，在此加大了宣传力度，并将其作为营销策略之一。第三阶段：2001年至2012年。许多白酒品牌在文化与资本的推动下应运而生，这样的背景下形成了各种知名的酒文化，比如茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖等，它们推动了高端白酒市场崛起。第四阶段：2013年至今。受国家白酒消费税等政策约束，我国白酒销售收入在2013年有所下降，但在2014年后，白酒销售收入有所回升。二、东亚国的发展状况东亚国家有各种各样的蒸馏酒品牌。如日本清酒，被称为“日本国酒”，还有韩国烧酒。近年来日本开发了一系列新的清酒产品，韩国烧酒销往世界许多国家。威士忌酒，被英国人称为“生命之水”，在2014和2015

18、年的“国际烈酒挑战赛”中获得大奖。除此之外白酒企业种类繁多。2.2 基于泸州老窖简介及发展史一、泸州老窖简介泸州老窖位于四川省泸州市，是中国最古老和著名的四大名酒之一，素有“浓香鼻祖，酒中泰斗”的美誉。泸州老窖有限公司是一家在深圳交易所上市的大型中国白酒企业，股票代码为000568。1996年，泸州老窖被评为“中国第一窖”。老窖集团以其老窖池建设最早、使用时间最长以及保护最完整的优势，在我国白酒行业占有一席之地。该公司拥有超过老窖池1万个古老的酒窖池，其中包括超过100年历史的1619个。甚至在1996年，它的1573国宝窖池群成为了全国重点文物保护单位，且在白酒行业是首家。在2006年它的传

19、统酿制技艺被选入非物质文化遗产名录，也是首批国家级的。因此泸州老窖被称为“双国宝单位”。此外，它的旗下国窖1573产品还被誉为“活文物酿造”、“中国白酒鉴赏标准级酒品”。公司的质量理念为：质量是我们的最高责任，始终坚持以最好的质量去回报客户，在质量上精益求精。它的品牌和可持续发展战略为：双品牌塑造、多品牌经营。始终坚持以以酒产业为核心，再结合自身传统制造工艺和资本运作，不断壮大，作为一个现代化的大型企业融入经济全球化，力争做“全球酒市场中的航母舰”。此外，公司的经营理念为：天地同酿、人间共生。努力做到与社会共同进步、与环境相互依存、与人类共同生活，力争在灿烂的酒文化中，全人类共享美满生活。公司

20、依托其独特的发展战略，力争成为以酒产业为核心，多元化发展的现代化企业。二、泸州老窖发展史泸州老窖的酿造工艺是在特定的历史和历史氛围（秦汉以来川南酒业的发展）中逐步构思和发展起来的，它在唐宋时期盛极一时，在元、明、清时期形成、定型、成熟，它起源于古代江阳。经过两千年多年的传承与发展，留其精华去其糟粕，形成了独特的的酒文化。它曾多次获奖，第一次是1915年巴拿马万国博展会金奖；在1990年特曲获得巴黎国际食品博展会金奖；在1992年8月特曲获得俄罗斯食品博展会奖；1992年获得美国洛杉矶太平洋博展会奖.2.3 泸州老窖近三年财务及经营状况由泸州老窖近三年资产负债表和利润表可得到以下信息：年度/项目

21、净利润（亿元）营业收入（亿元）平均资产总额（亿元）负债总额（亿元）资产总额（亿元）201615.0159.17135.7426.62139.66201719.9772.8168.6144.43197.562018三季度27.5192.63197.5833.48197.59泸州老窖杜邦分析相关项目（表2-1）由上图的数据分析得到：（1） 净利润是衡量企业经营成果好坏的指标，提高净利润是企业经营的目标之一。在2016-2018年三季度，泸州老窖集团的净利润从15亿元增加到27亿元，说明泸州老窖的经营成果逐年好转，应该保持这一良好的发展趋势，不断提高企业的经营能力。（2） 营业收入是企业是企业获取利

22、润的重要保证，也是经营成果的体现。企业要在激烈的在激烈的市场竞争中生存，就必须有客观的收益。在2016-2018年三季度，泸州老窖集团依托其五大单品聚集战略，聚焦中高端酒市场，营业收入从59亿元增加到93亿元。随着营业收入的显著增加，其净利润也随之增加。生意做得很好。（3） 资产总额是企业经营活动的净利益，是企业拥有或控制的包括流动资产、固定资产、无形资产等的全部资产。泸州老窖集团在2016-2018年的资产总额从139亿元增加到197亿元，说明企业经营业绩显著，并在不断增长。（4） 负债总额是企业经营活动所产生的经济利益的流出。泸州老窖集团的负债总额从2016-2018年三季度从26亿元增加

23、到33亿元，说明泸州老窖集团经济利益外流逐年增加，但这可能是有益的。综上所述，泸州老窖的净利润、营业收入、资产总额连续三年逐年增长，而负债总额在去年有所下降。总的来说泸州老窖的经营是客观的，尤其是中高档白酒在酒市场中占据了半壁江山。第三章 基于泸州老窖集团案例的杜邦分析法3.1 相关指标分析杜邦财务分析法可以很直观的解释企业各项指标变华的原因，预测未来的变动趋势，为企业未来的发展战略指明方向。下面以泸州老窖为例，分析我国白酒行业。根据表2-1可得：综上得到下表：年度/指标销售净利率总资产周转率权益乘数净资产收益率201623.48%0.621.2317.86%201725.03%0.621.2

24、920.09%2018三季度30.42%0.471.2017.11%泸州老窖杜邦分析相关指标（表3-1）3.2泸州老窖相关指标分析从表中看出：3.2.1 经营管理的不断完善，促进销售净利率上升泸州老窖近三年整体销售净利润呈上升趋势，说明泸州老窖企业管理人员在此期间创造了足够的营业收入或成本控制良好，企业管理者的管理水平有所提高。由于在居民消费结构调整及白酒周期回暖的情况下，泸州老窖及时调整了产品结构，重点发展中高端白酒。然而，由于白酒行业竞争激烈，泸州老窖低端白酒品牌调整和销量下降，以及中高端白酒产能受到限制，在2018年三季度销售净利润有所下降。3.2.2总资产周转率下降，盈利能力降低泸州老

25、窖的总资产周转率在过去三年里显示总体呈下降趋势，说明了在不考虑纳税因素和利息费用，只考虑经营情况时，在此期间企业资金周转还缓慢且资本利用程度不高。其中一个原因就是债务不断上升，加上大量长期贷款和不良资产。此外，泸州老窖的企业管理者没有对其进行合理的资产管理，换句话说，除去税收和财务结构等非经营性因素对泸州老窖企业的影响，泸州老窖管理层利用现有资源创造价值的能力降低，企业经营盈利能力下降。3.2.3稳健经营，权益指数下降泸州老窖在过去三年的权益乘数总体有所下降，财务风险较低。公司的权益乘数在1.2左右，是偏保守的均衡战略型企业。说明公司稳健经营，也说明了泸州老窖投入资金占公司总资产的比例越大，公

26、司负债越高。良好的管理是好的，但不要太保守。3.2.4净资产收益率不断下降净资产收益率作为最全面的财务指标，反映了投资者的盈利能力和企业融资的效率，这取决于净资产净利率对总资产的权益乘数。泸州老窖的主要利润来源是酒产业，尤其是中高端酒。泸州老窖净资产收益率在近三年呈下降趋势，说明泸州老窖股权资本的收益水平降低，反应了投资者净资产获利能力的变小 ，但不能全面反映泸州老窖的资金运用能力。企业生产率下降，产能限制以及财政和行政成本上升是原因之一。第四章 泸州老窖与同行业对比分析4.1同行业五粮液和贵州茅台简介五粮液是四川省宜宾市出产的一种具有三千多年历史的名酒，是宜宾市乃至中国的地理标志产品，是世界

27、五百强品牌。五粮液是浓香型白酒的代表之一，曾获39枚国际金奖。在福布斯2018年最佳雇主排行榜上，该公司排名第66位。茅台酒，中国著名白酒之一，位于贵州省仁怀市茅台镇。作最好的酒之一，它畅销于100多个国家和地区，被称为“国酒“之一。在福布斯2018年最佳雇主排行榜上，它排名第152位。4.2同行业泸州老窖和五粮液以及贵州茅台对比分析结合近三年五粮液资产负债表、利润表和贵州茅台资产负债表、利润表得到如下两个表：年度/项目净利润营业收入平均资产总额负债总额资产总额201670.57245.44588.14139.69621.742017100.86301.87665.53162.48709.32

28、2018三季度99.63292.50735.27150.80761.24五粮液杜邦分析相关项目（表4-1）同上计算所得：年度/项目净利润营业收入平均资产总额负债总额资产总额2016179.31401.551089.68370.361129.352017290.06610.631237.73385.901346.102018三季度265.71549.691408.79409.411471.48贵州茅台杜邦分析相关项目（表4-2）同上计算所得：综上，得出下表：指标/名称泸州老窖五粮液贵州茅台销售净利率23.48%28.87%46.14%总资产周转率0.620.430.39总资产收益率11.05%1

29、2.30%18.00%权益乘数1.231.291.49净资产收益率17.86%15.87%26.82%2016年指标对比（表4-3）由上表得出：在这三家企业中，泸州老窖的销售净利润最低。这表明，2016年泸州老窖的经营者在创收入或控制成本方面不如五粮液和泸州老窖的经营者，企业管理者的管理水平也不如五粮液和泸州老窖的管理者。泸州老窖的中高端产品销量上升，低端产品销量下降，导致 2016 年的收入规模增长。在这三家企业的总资产周转率中，泸州老窖是最高的。也就是说，在只考虑经营情况时，2016年泸州老窖管理层能运用的所有资产管理比五粮液和贵州茅台好，换句话说，泸州老窖管理层利用现有资源管理比五粮液和

30、贵州茅台好，企业经营盈利能力比五粮液和贵州茅台好。（排除泸州老窖税收和财务结构等经营因素影响）。在这三家企业总资产收益率中，泸州茅台是最低的，说明泸州老窖资产运用效率和资金利用效果不及五粮液和贵州茅台好，整个公司盈利能力不及其他两家公司，这也反映出泸州老窖的综合经营管理水平不及五粮液和贵州茅台好。在这三家企业的资产负债率中，泸州老窖的资产负债率最高。结果表明，企业全部资产中来源于债务比重泸州老窖最高。这三家企业的权益乘数泸州老窖最低，说明了泸州老窖投资者的净资产获利能力和企业净资产（股权资金）的收益水平不及五粮液和贵州茅台强，但它无法完全反映泸州老窖的资本利用率。负债增加，成本上升依旧是原因之

31、一。从总体上看，泸州老窖的净资产收益率处于中间，反映出泸州老窖企业净资产的收益水平低于贵州茅台，但高于五粮液，但不能充分反映泸洲老窖的资本利用能力。还需要采取一系列措施来解决这个问题。综合表4-1，4-2，4-3可得：指标/名称泸州老窖五粮液贵州茅台销售净利率25.03%33.41%49.82%总资产周转率0.620.450.47总资产收益率11.84%15.16%23.44%权益乘数1.291.301.40净资产收益率20.09%19.71%32.82%2017年指标对比（表4-4）由上表得出：在这三家企业的销售净利润中，泸州老窖最低。泸州老窖在2017年企业经营者创造的营业收入或成本控制的

32、能力不及贵州茅台和五粮液强。同时泸州老窖企业管理者的管理水平不及贵州茅台和五粮液强。仍然需要增加销售量和控制成本。在这三家企业的总资产周转率中，泸州老窖是最低的。说明在只考虑经营情况时，2017年泸州老窖管理层能运用的所有资产管理比五粮液和贵州茅台好，换句话说，泸州老窖管理层利用现有资源管理比五粮液和贵州茅台好，企业经营盈利能力比五粮液和贵州茅台好。（不包括泸州老窖税收及财务结构等经营因素）。在这三家企业的总资产收益率中，泸州老窖最低，这说明泸州老窖资金利用效果和资产利用效率是最低的，同时也反映了泸州老窖综合经营管理水平不及五粮液和贵州茅台好。这三家企业的资产负债率中泸州老窖最高，说明了企业全

33、部资产中来源于债务比重泸州老窖最高。债务仍在上升。这三个企业的权益乘数泸州老窖是最低的，说明了泸州老窖投资者的净资产获利能力和企业净资产（股权资金）的收益水平不及贵州茅台和五粮液，但它无法完全反映泸州老窖的资本利用能力。总的来说，净资产收益率泸州老窖处于中间。反映了泸州老窖企业净资产的收益水平低于贵州茅台但高于五粮液，但并不能充分反映泸洲老窖的资金运用能力。2017年，公司在聚焦五大单品战略上取得了突破，有明显效果使之市场地位更加巩固。泸州老窖虽然在资金管理等方面具有优势，但自身存在许多不足。综合表4-1，4-2，4-3，4-4，得出：指标/名称泸州老窖五粮液贵州茅台销售净利率30.42%34

34、.04%50.86%总资产周转率0.470.400.37总资产收益率13.92%13.55%18.86%权益乘数1.201.251.39净资产收益率17.11%16.94%26.22%2018年三季度指标对比（表4-5）由上表看出：在这三家企业的销售净利润中，泸州老窖最低。泸州老窖在2018年企业经营者创造的营业收入或控制成本的能力最低。同时泸州老窖的企业管理者的管理水平不及贵州茅台和五粮液强。白酒市场竞争激烈，低端白酒的销量下降是原因之一。三个企业的总资产周转率中泸州老窖最高。说明在只考虑经营情况时，2018年泸州老窖管理层能运用的所有资产管理比五粮液和贵州茅台好，换句话说，泸州老窖管理层利

35、用现有资源管理最好，企业经营盈利能力最好。（排除泸州老窖税收和财务结构等经营因素影响）。泸州老窖在三个企业的总资产收益率中排名居中。说明泸州老窖资金利用效果、资产运用效率和综合经营管理水平都有一定程度的提高。与前两年相比，泸州老窖的总资产收益率有了明显的提高，表明五大单品和双品牌战略有了很好的突破，高端白酒销量有了明显增长。这三家企业的资产负债率中泸州老窖最高。结果表明，企业全部资产中来源于债务比重泸州老窖最高。虽然2018年仍然是最高的，但与2017年相比已经大幅下降。虽然总体幅度不大，但明显低于2017年。三家企业的权益乘数中泸州老窖最低。说明了泸州老窖投资者的净资产获利能力和企业净资产（

36、股权资金）的收益水平不如贵州茅台和五粮液高，但并不能全面反映泸州老窖的资金运用能力。这说明泸州老窖的债务水平最低。真正强大的公司拥有更少的债务和更小的权益乘数，因此它的债权人得到了很好的保护。总的来说，泸州老窖的净资产收益率居中。虽然与其他两个企业相比在销售净利润等方面还存在一些不足，但从自身的角度来看，发展是非常可观的。4.3 结论综上所述，泸州老窖在我国国内的白酒行业中名列前茅，但从2016-2018年三季度的财务报表中可以看出，同五粮液和贵州茅台相比，泸州老窖在很多方面都有不足之处，分析了其销售净利率、总资产周转率、权益乘数及净资产收益率，泸州老窖仍然有很多地方许多问题需要改进，就必须从

37、问题本身出发去解决。比如说：泸州老窖可以走多元化的道路，用同样的成本创造更多的有效价值，在原有的投入成本基础上，做好费用和成本的控制，创造同样的价值，减少不必要的支出，最大化节约成本。换句话说，用同样的成本创造更多的有效价值，合理利用有限资源，加速资本流动，让有限的资源得到最充分的利用。第五章 应用杜邦分析体系的对策建议通过对泸州老窖的杜邦分析，发现的问题有：1.中高端产品销量不断增加，低端产品销量不断下降。国窖销量增加迅速，窖龄酒的销量停滞不前；头曲、二曲的销量增加不大，老字号等特曲的销售量下降；健康酒等其他的酒销售量也大幅度下降。泸州老窖坚持双品牌塑造战略，致力于五大单品，不断提价，酒类产

38、量与销量（吨）同比下降。2.负债增加，利润低于同行业其它酒类公司。泸州老窖的资产负债率在近几年都比同行业其它白酒公司高。3. 严重得到库存堆积。库存酒量增加，受提价、低端酒销量减少等各种原因的影响销售量下降。4. 泸州老窖中高端白酒的生产能力有限。例如高端白酒国窖1573的产能受限，但在中高端酒行业的竞争是激烈的，因此需要走高端产能的道路。5. 营业收入的高速增长，也伴随着营销费用的高速增长，它的增长幅度高于营业收入和净利润。为此，我提出以下几点建议：5.1 控制成本，提高利润泸州老窖的销售净利润虽然自身有所增加但在同行业中没有竞争优势。要提高销售利润率，不仅要提高销售收入还要降低成本费用。控

39、制成本可以有效的提高收入，它可以从很多方面考虑，如：生产成本、采购成本、税收成本、销售成本等。采购成本就是控制原材料成本。销售成本：加强销售管理，选择最合适的销售方式，引进销售人才，达到低成本、高利润的目的。泸州老窖的销售净利率增加是由于销售收入的增加，但这是不够的，控制成本也是很必要。降低生产成本的话可以将一些不重要的部门承包给私人承包商等，来控制车间的成本，以节约成本。另外，液态发酵法需要转变为固态发酵法，高端产能才是未来的发展方向。5.2 加强制度管理，注重质量，树立诚信形象。近年来，泸州老窖被曝出了非法诈骗、问题酒等丑闻，这对其自身的发展非常不利。需要逐步完善泸州老窖的制度体系，维护泸

40、州老窖规章制度的尊严，明确惩罚，加强规章制度的学习。泸州老窖的规章制度在长期的发展过程中，通过吸取教训与经验，反省自己，逐步完善。这是每一个部门、每一个员工都必须遵守的。领导等要起到表率作用。在规章制度面前人人平等，没有特权。此外，员工要学习和了解企业的规章制度，他们可以通过组织规章制度知识竞赛等活动来达到目的。重塑泸州老窖的品牌形象。5.3 扩展营销渠道，开拓国外市场，提高国际地位白酒行业竞争激烈，仅靠依赖中高端白酒的线下销售无法使泸州老窖获得优势。因此有必要变革销售渠道，调整经销商结构，选择具有较强市场竞争力的经销商，构建一个一体化、市场化的网络体系。比如设立专门的子公司或者公司直接管理核

41、心经销商，其余的经销商成为分销商，服务于核心经销商或者子公司，并他们那里获得货物。为了规避风险，可以先建立一个试点营销中心，以便泸州老窖销售到世界各地，让市场得到深入发展，从而增加泸州老窖在各个地区、各个国家市场的收购欲望。单靠国内市场是无法实现长期稳定发展的，再加上东亚国家白酒行业良好发展，因此发展国外市场是十分必要的。泸州老窖应当开拓国际市场，建立跨国公司及国际销售团队，充分利用国际市场和资源，增加销售量。首先要了解消费者的偏好，深入分析消费市场，以及国家政策和经济形势等。首先，可以从华人入手，华人对我国白酒文化有更高的认识和接受，对白酒的需求也更大，从而通过他们影响东道国对白酒的需求。此

42、外，我国白酒文化悠远而深厚，很多东亚国家都深受我国文化的影响。可以先从深受我国文化影响的国家开始，好比韩国和日本。韩国的烧酒，日本的清酒都是烈酒，这样使他们更容易接受我国的白酒文化。受全球经济一体化的影响，跨国公司逐渐增多。提高泸州老窖在世界上的地位，促进泸州老窖的长远发展。5.4 稳定价格作为高端类白酒，消费者更关心的是价格。泸州老窖价格高低的都有，由于国家政策的变化，白酒行业受到了一定程度的影响。泸州老窖可以采取综合性措施来使价格维持稳定，不因为客观因素影响其声誉。5.5 减少负债比重在同行业中，泸州老窖的资产负债率较高，负债较多。为了降低该公司的负债率，可以加大对本企业的宣传力度，在社会

43、上更广泛的吸收投资，减少资金借贷，将债务转化为股权，从而降低财务风险。但值得注意的是，增加股权投资会分散控制权，增加企业的经营风险。5.6 深化短期投资，提高资产利用效率泸州老窖虽然在总资产周转率上比同行业其它公司有一定优势，但在2018年有所下降，所以需要深化短期投资和提高资产利用率。比如泸州老窖可以将其闲置资金投资于一些流动性较强的资产，如股票、债券、国库券等，这些资产的风险较小，可以在一定程度上可以增添储备资金。此外，泸州老窖还可以投资信托和基金，投资这些高于银行存款的资产，回报率高且相对稳定，期限也较灵活。参考文献1360百科.杜邦分析法EB/OL.2 张新民,钱爱民.财务报表分析M.

44、北京:中国人民大学出版社,2014:224-2253邢燕乐. 杜邦分析法的应用研究J.现代企业. 2014(05)4 卢敬俊.杜邦分析法在上市公司中的财务应用以F公司为例J.中国市场. 2018(14)5肖媛媛.杜邦分析法在KD公司的应用研究:D.广州:华南理工大学,20146夏凌.基于杜邦财务分析体系的W股份公司盈利能力研究:D.云南:云南师范大学,20147唐小艳.基于杜邦分析体系的中国财险公司绩效评价研究:D.湖南:湖南大学,2014.8郭军倩.青岛某啤酒股份有限公司财务状况分析基于杜邦分析法视觉J.中国国际财经（中英文）.2015(34)9 卢呈,林楚琪.杜邦分析法在财务分析中的应用J

45、.商业会计.2016(07)10卢敬俊.杜邦分析法在上市公司中的财务应用以F公司为例J.中国市场,2018,05(14):58-7211柳春涛.杜邦分析法的局限性及改进建议.审计月刊.2012. 12Alan j. DuPont analysis system in the transformation and application oflisted insurance company: D.AtlanticWeekly.201213AndreaH.DuPontanalysismethodintheapplicationresearch ofKD：D.Weekly.2012.致谢论文能完成，首先我要感谢我的导师董树功老师的耐心指导，以及对我的帮助。在我写论文的过程中，遇到了很多困难，董老师无论在选题、数据收集，还是研究方法和论文撰写及完成，都付出了很多努力和汗水。董老师严谨的学术研究精神以及广博的知识都让我觉得终身受益，在此，我真诚的感谢董老师。当然，在论文的完成过程中，同学们相互间的讨论、学习，以及提出的宝贵意见，都对我很有帮助，对此我表示真心感谢。最后，真诚的感谢在百忙中审查我的论文并提出宝贵意见的在场专家们！、16