2021年全国投资发展趋势监测及2021年展望(最新)005819.pdf

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1、欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！1 正视经济下行压力 强化政策逆周期调节 新出炉的 2021 年政府工作报告直面我国经济面临的下行压力，对“确保经济运行在合理区间”强化了宏观经济政策的逆周期调节和应对。一、经济下行压力加大 近些年，我国经济持续处于转型升级与结构调整的阵痛期，在周期性、结构性问题相叠加的压力下，经济增速总体稳中趋缓。2021 年以来，中美贸易摩擦带来的外部风险骤然上升，给一些企业生产经营、市场预期带来不利影响。回顾过去一年的工作，政府工作报告毫不讳言：“我国发展面临多年少有的国内外复杂严峻形势，经济出现新的下行压

2、力”。2021 年全年 GDP 增长 6.6%，分季度看，2021 年 1-4 季度同比增速分别为 6.8%、6.7%、6.5%、6.4%，呈逐季放缓之势。虽然 2021 年经济增长预期目标顺利实现，但“成绩来之不易”。对于 2021 年国内外形势，政府工作报告客观清醒地指出“我国发展面临的环境更复杂更严峻，可以预料和难以预料的风险挑战更多更大，要做好打硬仗的充分准备。”与 2021 年GDP 预期目标为“增长 6.5%左右”相比，2021 年 GDP 预期目标调整为“增长6%-6.5%”。从投资、消费、出口三大需求表现看，经济下行压力加大。1.消费增速减慢 2021 年以来，社会消费品零售总

3、额增速呈放缓势头，降至个位数水平。全年社会消费品零售总额名义同比增长 9.0%，实际同比增长 7%，分别比上年低 1.2个和 2 个百分点。汽车和住房两大耐用品消费降温，汽车消费同比增速由过去的两位数变为负增长。受购置税减半政策取消、保有量不断提高、用车成本增加等多因素叠加影响，2021 年规模以上单位的汽车类商品零售总额同比下降 2.4%。随着房地产市场调控政策持续趋严，全国商品房销售面积增速大幅回落。2021 年商品房销售面积增长 1.3%，增速比上年回落 6.4 个百分点。与购房相关的居民消费支出增势减弱，2021 年规模以上单位的家具和建筑装潢材料类零售额分别增长10.1%和 8.1%

4、，增速较上年同期分别回落 2.7 个和 2.2 个百分点。伴随经济下行压力加大，居民收入增长也在放缓，加之家庭高杠杆和高房价对消费的挤出效应，2021 年消费增长仍面临一定下行压力。2021 年全国居民人均可支配收入剔除价格后实际增长 6.5%，增速比上年回落 0.8 个百分点。2021 年 1-2 月，社会消费品零售总额名义同比增长 8.2%，与去年 12 月基本持平，比去年同期低 1.5 个百分点。欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！2 剔除价格因素，社会消费品零售总额实际同比增长 7.1%，比去年 12 月高 0.5 个百分点

5、，但比去年同期低 0.9 个百分点。2.有效投资增长乏力 “十二五”以来，我国固定资产投资增速呈高位持续减缓态势。2014 年至 2016年上半年，投资增速下滑势头加剧，短短两年半时间内由20%以上的高水平降至10%以下的低水平。严控地方政府隐性债务增量和清理不合规的 PPP 项目导致基建投资增速出现断崖式下降，拖累 2021 年投资增速再次加快下滑。剔除价格因素后，2021 年投资实际增速有统计数据以来首次跌至 GDP 增速以下，2021 年投资实际增速更是仅为 0.5%。除基建投资增速出现断崖式下滑外，其他主要投资构成增长均稳中有升。2021 年制造业投资增长 9.5%，房地产开发投资增长

6、 9.5%，民间投资增长 8.7%，分别比上年提高 4.7 个、2.5 个和 2.7 个百分点。2021 年前两个月，固定资产投资同比增长 6.1%，增速比去全年提高 0.2 个百分点，比去年同期低 1.8个百分点。未来有效投资增长仍面临较大困难。一是基建投资难提振。尽管基建投资增速自 2021 年 10 月迎来筑底反弹，但累计同比增速仅从 9 月的 3.3%反弹到 2021年前两月的 4.3%，反弹幅度相当微弱。在坚决遏制地方隐性债务增量的前提下，在地方债违法违规问责风暴持续的压力下,基建投资增速的进一步回升将受制于财政资金的配套融资难以补足，受制于地方政府因问责而意愿消极。二是制造业投资难

7、保持。2021 年制造业投资回升至 2015 年 7 月以来的最高水平，2021 年前两个月回落至 5.9%，比去年全年低 3.6 个百分点。2021 年下半年以来，制造业PMI、PPI 同比涨幅与规模以上工业企业利润同比增速均持续放缓，制造业景气度下降和中美贸易摩擦升级冲击企业生产经营信心都不利于制造业投资增长。三是房地产投资难稳定。今年前两个月投资增速稳中有升主要受房地产开发投资增速加快拉动。但房地产领域销售、拿地、到位资金、新开工均出现不同程度走弱，预示房地产开发投资增速回升不可持续。当前房地产“开发投资主要受土地购置费拉动、资金来源主要靠销售回款支撑”的增长模式高度依赖市场销售情况和预

8、期，脆弱性较高。2021 年土地购置费用对房地产开发投资增长贡献率为 126%，剔除土地购置费后，房地产开发投资同比下降 3.2%；定金及预收款对房地产投资资金来源增长贡献率为 67.9%，剔除该项后，房地产投资资金来源仅同比增长 3%。欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！3 全国商品房销售已“量缩价稳”，房地产开发投资增长的可持续性堪忧。3.外部环境变化影响出口增长 政府工作报告指出，过去的一年，“我们面对的是深刻变化的外部环境。经济全球化遭遇波折，多边主义受到冲击，国际金融市场震荡，特别是中美经贸摩擦给一些企业生产经营、市场预期

9、带来不利影响。”美国分别于 2021 年 7 月 6日、8 月 23 日和 9 月 24 日对从中国进口的总额2500亿美元的商品加征进口关税。由于初期 500 亿美元规模有限，且 9 月 2000 亿美元落地时点在9 月末，7 月至 10月出口增长并未受到实质性影响，因企业“抢跑”，出口增速反而略有加快。但11 月、12 月出口增速出现大幅放缓，显示中美贸易摩擦对出口的影响开始显现。9 月、10 月、11 月、12 月出口（以人民币计价，下同）同比增速分别为16.4%、18.7%、8.7%和 0.2%。其中，对美国出口同比增速分别为16.6%、17.6%、14.9%、1.1%。今年前两个月，

10、出口仅累计同比增长0.1%。随着中美贸易磋商推进，中美贸易摩擦出现阶段性缓和。美国贸易代表办公室近日宣布，对2021 年 9 月起加征关税的自华进口商品，不提高加征关税税率，继续保持 10%，直至另行通知。虽然美国政府未进一步提高关税税率，但已加征的关税也没有调低，2500 亿中国输美产品加征关税的负面影响将在2021 年逐步显现。中美贸易摩擦对我国企业信心和预期产生一定冲击。民营企业出口在我国出口份额中占据首位，2021 年占比达 48%。2021 年下半年以来，中国制造业PMI总体呈下滑之势，12 月以来更是连续3 个月在 50%荣枯线以下运行。除中美贸易摩擦带来的风险外，全球经济增长下行

11、风险也在日益凸显。世界银行 2021 年 1 月 8 日发布全球经济展望，将 2021 年和 2021 年全球经济增长预测值均下调0.1 个百分点，并警告下行风险上升。IMF1 月 21 日发布世界经济展望，将2021年和2021年全球经济增长预测值再次下调 0.2和0.1个百分点。联合国在同日发布的2021 年世界经济形势与展望报告预计 2021 年和 2021 年全球经济增长 3%，略低于 2021 年 3.1%的增速。二、宏观经济政策强化逆周期调节 面对经济下行压力加大，2021 年 12 月召开的中央经济工作会议提出，宏观政策要强化逆周期调节，稳定总需求。政府工作报告进一步提出，“要正

12、确把握宏观政策取向，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，实施就业优先政欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！4 策，加强政策协调配合，确保经济运行在合理区间，促进经济社会持续健康发展。”1.积极的财政政策要加力提效，减税降费力度进一步加大 按照政府工作报告的安排，2021 年积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费。2021 年赤字率拟按 2.8%安排，比去年预算高 0.2 个百分点；财政赤字 2.76 万亿元，比去年高 3800 亿元，其中，中央财政赤字 1.83 万亿元，地方财政赤字 9300 亿元，分别比去年高 28

13、00 亿元和 1000 亿元。2021 年拟安排地方政府专项债券 2.15 万亿元，比去年增加 8000 亿元。2021 年将进行更大规模的减税与降低社保缴费负担，全年减轻企业税收和社保缴费负担近 2 万亿元。对于减税，重点是深化增值税改革，尤其是降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革，将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，将运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至 9%，确保主要行业税负明显降低；保持 6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。抓好年初出台的小微企业普惠性减税

14、政策落实。明显降低企业社保缴费负担。下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降至 16%。稳定现行征缴方式，各地在征收体制改革过程中不得采取增加小微企业实际缴费负担的做法，不得自行对历史欠费进行集中清缴。继续执行阶段性降低失业和工伤保险费率政策。今年务必使企业特别是小微企业社保缴费负担有实质性下降。2.稳健的货币政策要松紧适度，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题 按照政府工作报告的安排，2021 年稳健的货币政策要松紧适度，广义货币 M2 和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。在实际执行中，既要把好货币供给总闸门，不搞“

15、大水漫灌”，又要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险。改革完善货币信贷投放机制，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济，不能让资金空转或脱实向虚。加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。支持大型商业银行多渠道补充资本，增强信贷投放欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！5 能力，鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款。2021 年国有大型商业银行小微

16、企业贷款要增长 30%以上。清理规范银行及中介服务收费。完善金融机构内部考核机制，激励加强普惠金融服务，切实使中小微企业融资紧张状况有明显改善，综合融资成本必须有明显降低。（执笔：李若愚）全国投资项目在线审批监管平台数据显示，2021 年全国拟建项目（指已经办理审批、核准或备案手续的项目）数量增势较好，同比增长 15.5%，为 2021 年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础。初步预计 2021 年我国固定资产投资运行将呈现企稳态势，中高端制造业、现代服务业投资成为主要拉动力，基础设施投资增长情况略有好转，中西部投资增速继续领先。一、全国投资拟建项目运行主要特征与趋势展望 基于全国投资项目在线审

17、批监管平台（以下简称在线平台）汇集的拟建项目数据，对 2021 年固定资产投资增长情况及其结构进行预判分析，从时间趋势看，投资增速可能呈现出前高后低运行特征；分主要领域看，制造业和房地产业将保持较快增长，继续发挥“稳投资”的主导性作用，基础设施投资有望中速增长，是“稳投资”的重点发力方向。（一）基础设施领域拟建项目数量保持中速增长 2021 年基础设施拟建项目数量较上年增长5.3%。其中，交通运输、仓储和邮政业较上年增长 4.4%，传输、软件和信息技术服务业增长 4.4%，水利、环境和公共设施管理业增长 8.4%。随着国家加大对本领域的支持力度，基础设施投资增速有望逐步回暖。但在 2021 年

18、基础设施投资增速回落较大、地方政府融资渠道收缩的形势下，预计基础设施投资增长仍有压力。以基建项目落地周期 1 年左右判断，2021 年基建投资有望保持中速增长态势。（二）制造业拟建项目数量增势较好 2021 年制造业拟建项目数量较上年增长 24.0%。分季度看，逐季分别较上年同期增长，呈现回落态势。尤其是下半年以来 PMI 处于荣枯线以下、制造业企业利润增长放缓、国内外市场需求不足、工业产成品价格低迷，企业投资信心有所回落。以制造业项目落地周期 6 个月左右判断，2021 年上半年制造业投资或将面临一定下行压力。（三）房地产拟建项目数量高速增长 欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，

19、如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！6 2021 年房地产拟建项目数量较上年增长 32.8%。根据房地产行业投资额入统经验，施工项目是支撑房地产投资增长的主导因素。据此判断，受益于 2021 年拟建项目部分已经进入施工期，房地产投资有条件保持平稳增长态势。以房地产项目落地周期 3 个月左右判断，2021 年一季度房地产投资仍将保持较快增长，但新开工项目数量可能回落。（四）中西部地区拟建项目数量增速领先全国 2021 年，中部、西部地区拟建项目数量分别较上年增长 30.1%、26.3%，东部地区增长 3.1%，东北地区下降 14.5%。中西部地区积极承接产业转移、加大基础设施建设力

20、度，投资形势相对较好。东部地区是我国对外贸易集中区域，受外部环境影响较大，拟建项目数量增速相对较低。东北地区仍处在产业转型关口，叠加经济增速较慢、人口外流、政府债务高企等问题，投资增长压力较大。（五）转型升级成为产业投资热点方向 2021 年，先进制造业拟建项目数量较上年增长 34.4%，高出整体制造业增速10.4 个百分点。在创新驱动和转型升级的带动下，中高端制造业加快布局，为制造业高质量发展夯实基础。现代服务业拟建项目数量同比增长 23.1%，服务业扩大开放政策效果显现，新兴服务模式蓬勃发展，现代服务业快速扩容。总体而言，根据拟建项目数量增长情况，预计 2021 年，采矿业、中高端制造业、

21、住宿和餐饮业、房地产业、科学研究和技术服务业有望成为投资热点行业，支持固定资产投资稳步增长。中西部地区的陕西、甘肃、河南、湖南、山西，以及东部地区的福建、浙江将成为投资增速较快省份，引领区域投资增长。二、全国固定资产投资发展面临的主要问题及潜力空间 （一）问题研判 基建领域新增意向项目投资预期偏弱，社会领域补短板投资动能有待激发、个别省份拟建项目大幅下降等苗头性倾向性问题可能影响 2021 年投资平稳运行，值得高度重视。一是基础设施领域投资动能仍需加强、拟建项目数量增长较为有限。当前基建项目融资模式有待进一步创新，过度依赖政府信用及财政资金的局面尚待转变，融资不畅可能影响投资进展；基础设施前期

22、项目储备规模偏小，项目落地进度出现延缓，影响未来投资发展后劲。欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！7 二是社会领域拟建项目数量增长情况不乐观。和社会工作业、文体娱乐业拟建项目数量仅分别同比增长 4.2%和 8.3%，明显低于全部项目增速。重点社会领域市场化程度有待提高，民营企业和社会组织投资渠道仍需畅通。三是个别省份拟建项目数量大幅下降。部分省份出现两位数降幅。基础设施业拟建项目数量同比大幅减少成为以上省份增速下降的共同原因。此外，也有一些省份制造业、房地产拟建项目出现大幅减少。（二）潜力空间 综合考虑储蓄率水平较高、高质量发展引导

23、、政策支持力度加大等因素，我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大。对照对标高质量发展和供给侧结构性改革的要求，积极落实“稳投资”政策，深入挖掘未来投资增长空间，可以集中发力的有效领域包括：一是高端制造业领域。按照制造业高质量发展要求，加快推进制造业技术改造和设备更新，加大关键技术、高端装备、以及核心零部件和元器件领域投资，尤其重视集成电路、发动机、人工智能减速器等高技术产业项目投资。二是新型基础设施领域。加快推进新型基础设施建设，加快 5G 商用步伐，研究规划新一代信息技术基础应用投资发展方案；加强人工智能、工业互联网、物联网等领域基础设施投资，积极储备、推介优质投资项目，创新新领域基础设施投融资

24、模式。三是生产要素领域。加强对资源、环境、人力资本等生产要素领域投资力度，提高各类要素生产效率。加快推进能源、交通、水利等重大项目建设，适当降低能源对外依存度，重点补齐清洁能源短板；加快推进环境保护、生态修复、工艺、防灾减灾等领域建设，增强生态环境对经济增长的支撑和容纳能力；加快推进人力资源、科学技术领域的投资建设，支持教育培训、科研创新等软投资项目。四是社会补短板领域。促进社保、教育、医疗、健康养老、文化等公共服务领域补短板、强弱项、提质量。根据不同地区发展情况，因地制宜，通过落实重大公共服务投资项目，提高区域发展协调性。（来源：国家发改委网站）2021 年 1-2 月，房地产投资销售数据出

25、现明显的背离。投资增长远超预期，房屋销售出现负增长，房地产企业资金来源、商品房新开工面积增速明显放缓，欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！8 房价绝对涨幅放缓，但住宅销售价格指数涨幅稳定。房地产不同数据间的背离，说明了当前市场不同主体间博弈加剧，正处于选择方向的关键阶段。预计未来房地产投资增速平稳放缓概率较大，销售增速会有反复，价格整体趋稳。一、投资增长超预期，施工加速、土地购置延续增长或是主因 2021 年，房地产开发投资保持较快增长。从构成上看，商品住宅和其他商品房增长较快，非住宅房屋投资（商业+办公）出现负增长，土地购置费力挽

26、狂澜，是拉动投资增长的绝对主力，建筑安装工程投资出现负增长。2021 年 1-2 月，全国房地产开发投资 12090 亿元，同比增长 11.6%，增速比2021 年全年提高 2.1 个百分点，超出此前市场预期。分析其原因，由于房地产投资按建设性质分的构成数据尚未发布，因此我们只能从常理来进行推断，背后主要可能是两方面原因：一是施工进度加快或者是施工项目投资强度提升推高了房地产的投资，这个可以从施工面积增速或者是房屋工程造价等指标来进行观测。从施工面积看，1-2月商品房施工面积增长 6.8%，增速比 2021 年全年提高 1.6 个百分点。如果单位投资强度不变，施工面积增速加快将带动建安工程投资

27、保持相同幅度的增长。如果考虑到建筑安装成本的价格变动，施工面积增速加快带动的投资加快会更加明显。以最近 8 年的商品房竣工房屋造价数据来看，除 2016 年出现小幅下跌外，其余年份均保持上涨，体现出较强的价格刚性。如果以 2021 年的房屋造价涨幅 2.9%来推算，2021 年 1-2 月施工面积加速将带动建安工程投资增长 9.9%。二是土地购置费依然保持较快增长。随着房地产项目的陆续开工，前期土地购置的有关成本（包含但不限于土地成交价款）将结转到当期，变为房地产投资的一部分。2021 年全年，全国房地产开发投资中土地购置费达到 36387 亿元，增长 57%，占比由 2021 年时的 21.

28、1%提高到 2021 年 30.3%，上升 9.2 个百分点。2021 年 1-2 月的土地购置费数据尚未发布，但据前期相关数据推算，预计仍将保持 30%左右的增速。特别说明的是，土地购置费和土地成交价款是两个不同的指标，统计口径有明显差异。按照统计，土地购置费是指房地产开发企业通过各种方式取得土地使用权而支付的费用，土地购置费包括：（1）通过划拨方式取得的土地使用权所支付的土地补偿费、附着物和青苗补偿费、安置补偿费及土地征收管理费等；（2）欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！9 通过“招、拍、挂”等出让方式取得土地使用权所支付的资

29、金。土地购置费按实际发生额填报，分期付款的应分期计入。项目分期开发的，只计入与本期项目有关的土地购置费。前期支付的土地购置费，项目纳入统计后计入。而土地成交价款是指进行土地使用权交易活动的最终金额。在土地一级市场，是指土地最后的划拨款、“招拍挂”价格和出让价；在土地二级市场是指土地转让、出租、抵押等最后确定的价格。土地成交价款与土地购置面积同口径，可以计算土地的平均购置价格。综合以上两个方面因素，预计 2021 年 1-2 月建筑安装工程投资增长 9.9%，土地购置费增长 30%，分别拉动房地产开发投资增长 7.2 和 6.0 个百分点。二、销售延续前期态势，整体出现负增长 1-2 月，商品房

30、销售面积实现 14102 万平方米，同比下降 3.6%，2021 年全年为增长 1.3%。其中，住宅销售面积同比下降 3.2%，2021 年全年同比增速为 2.2%；办公楼销售面积同比下降 15.7%，降幅比 2021 年全年扩大 7.4 个百分点；商业营业用房销售面积同比下降 13.6%，降幅比 2021 年全年收窄 6.8 个百分点。销售额方面，商品房销售额增长 2.8%，增速回落 9.4 个百分点。其中，住宅销售额增长4.5%，办公楼销售额下降 6.2%，商业营业用房销售额下降 9.4%。销售出现负增长基本符合此前的预期，这也是贯彻房地产调控精神取得的效果，销售降温对于稳定房价以及经济结

31、构转型升级都有十分重要的作用。三、土地购置面积跌幅较大，新开工面积增速放缓 从先行指标看，土地购置面积出现负增长，商品房新开工面积增速放缓，但这背后有着多方面的因素，且 1-2 月数据受春节及其他因素影响较大，无需过度解读。1-2 月，房地产开发企业土地购置面积 1545 万平方米，同比下降 34.1%，2021 年全年为增长 14.2%；土地成交价款 690 亿元，下降 13.1%，2021 年全年为增长 18.0%。房屋新开工面积 18814 万平方米，增长 6.0%，增速回落 11.2 个百分点。其中，住宅新开工面积 13597 万平方米，增长 4.3%。四、房价绝对水平涨幅放缓，环比价

32、格指数小幅回落,部分城市上涨压力尤存 从绝对价格看，2021 年 1-2 月全国商品房平均销售价格为 9079 元/平方米，同比上涨 6.7%，涨幅与 2021 年同期和全年相比均回落 4 个百分点。其中商品住宅销售均价为 8952 元/平方米，同比上涨 8.0%，涨幅比 2021 年同期回落 5.1 个欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！10 百分点，比 2021 年全年回落 4.2 个百分点。分区域看，东部地区价格绝对水平和涨幅均为最高（圴价 12588 元/平方米，上涨 9.4%），中部地区均价最低，涨幅居中（圴价 6819

33、元/平方米，上涨 7.2%），西部地区均价较低，涨幅居中（圴价 6852 元/平方米，上涨 7.8%），东北地区均价居中，涨幅最低（圴价 7753 元/平方米，上涨 2.5%）。从 70 个大中城市新建商品住宅价格指数看，2 月份，新建商品住宅价格环比指数比上月小幅回落 0.05 个百分点，上涨城市个数减少 1 个。其中，涨幅居前的城市有西宁、大连、大理、贵阳、济宁、徐州、遵义、石家庄、武汉、广州、西安、平顶山等 12 个城市，环比涨幅均超过 1%，从城市分布上看，中西部居多，但分布较为分散，既有省会城市，也有非省会城市，表明当前房地产市场已由区域分化向城市分化转变。五、前景分析：投资增速平稳

34、放缓概率较大，销售增速会有反复，价格整体趋稳 展望后期，预计房地产投资增速逐步放缓可能性较大，主要依据是众多先行指标的下行压力明显，以及上年同期土地购置费基数较高。而销售增速可能会有反复，随着“两会”的闭幕，房地产相关政策趋于明朗化，“因地施策、分类指导”将在不同类型城市间进一步加以影响。随着房屋销售政策边际的调整以及宏观调控政策的深化，房地产市场的博弈将会加剧，商品房销售形势会随之出现一定反复，但总体而言，“稳”是 2021 年房地产市场的主基调，销售不会出现大幅下滑，但也难以出现大的增长。从价格上看，预计整体价格趋稳，但个别城市房价上涨压力尤存，对于房价涨幅冒头城市，预计还会采取类似 20

35、21 年的快速响应机制，快速升级调控政策，确保房价不偏离合理波动范围。（作者：国家信息中心宏观经济与房地产分析组）中汽协日前发布的的数据显示，今年 2 月，受春节长假因素影响，汽车产销环比呈较快下降，乘用车降幅更为明显，与上年同期相比，商用车产销呈小幅增长，乘用车有所下降。1-2 月，汽车产销延续了下降趋势，乘用车降幅高于行业，商用车产销略有增长。2 月，受市场低迷和春节假期的影响，汽车产销量总体水平较低。一方面行欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！11 业企业谨慎应对经济运行压力，另一方面降低生产节奏减轻终端压力。当月，汽车产销分

36、别完成 141 万辆和 148.2 万辆，比上月分别下降 40.4%和 37.4%，比上年同期分别下降 17.4%和 13.8%。1-2 月，汽车产销分别完成 377.6 万辆和 385.2 万辆，产销量比上年同期分别下降 14.1%和 14.9%。2 月，乘用车产销分别完成 114 万辆和 121.9 万辆，比上月分别下降 42.9%和 39.7%，比上年同期分别下降 20.8%和 17.4%，降幅大于汽车总体。1-2 月，乘用车产销分别完成313.7万辆和324.3万辆，产销量同比分别下降16.8%和17.5%。乘用车四类车型产销情况看，四类车型销量降幅均超 10%。其中：轿车产销比上年同

37、期分别下降 15.1%和 14.7%；SUV 产销比上年同期分别下降 18.4%和 18.6%；MPV 产销比上年同期分别下降 21.6%和 27.4%；交叉型乘用车产量比上年同期增长5.5%，销量比上年同期下降 22.1%。新能源汽车同比高速增长。2 月，新能源汽车产销分别完成 5.9 万辆和 5.3万辆，比上年同期分别增长 50.9%和 53.6%。其中纯电动汽车产销分别完成 4.4万辆和 4.0 万辆，比上年同期分别增长 51.3%和 69.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成 1.5 万辆和 1.3 万辆，比上年同期分别增长 48.2%和 18.6%。1-2 月，新能源汽车产销分别完成

38、 15 万辆和 14.8 万辆，比上年同期分别增长83.5%和98.9%。其中纯电动汽车产销分别完成 11.1 万辆和 11.4 万辆，比上年同期分别增长 95.7%和 127.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成 3.9 万辆和 3.4 万辆，比上年同期分别增长 55.2%和 38.5%。中国品牌乘用车市场份额下降。2 月，中国品牌乘用车共销售 52.3 万辆，同比下降 25%，占乘用车销售总量的 42.9%，比上年同期下降 4.4 个百分点；其中：中国品牌轿车销售 11.7 万辆，同比下降 23.2%，占轿车销售总量的 20.1%，比上年同期下降 2.3 个百分点；中国品牌 SUV 销售

39、31.1 万辆，同比下降 25.6%，占 SUV销售总量的 58.6%，比上年同期下降 5.5 个百分点；中国品牌 MPV 销售 7.4 万辆，同比下降 27.2%，占 MPV 销售总量的 83.7%，比上年同期提高0.1 个百分点。1-2月，中国品牌乘用车共销售135.6 万辆，同比下降23.0%，占乘用车销售总量的41.8%，比上年同期下降3.0 个百分点；其中：中国品牌轿车销售30.8 万辆，同比下降 13.9%，占轿车销售总量的19.7%，比上年同期提高0.2 个百分点；中国品牌 SUV 销售 82.3 万辆，同比下降25.2%，占 SUV 销售总量的 58.3%，比上年同期欢迎您阅读

40、并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！12 下降 5.1 个百分点；中国品牌 MPV 销售 17.8 万辆，同比下降 26.7%，占 MPV 销售总量的 81.6%，比上年同期提高0.8 个百分点。1-2 月，汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为345.3 万辆，比上年同期下降 14.9%，与行业降幅基本持平。占汽车销售总量的89.6%，略高于上年同期。汽车出口继续呈现增长，2 月，汽车企业出口为 5.7 万辆，比上月下降 30.9%，比上年同期增长 2.3%。分车型看，乘用车本月出口 3.6 万辆，比上月下降 32.8%，比上年同期下降 1

41、0.8%；商用车出口 2.1 万辆，比上月下降 27.6%，比上年同期增长 36.9%。1-2 月，汽车企业出口 14.1 万辆，比同期增长 4%，分车型看，乘用车出口 9.1 万辆，比同期下降 9.6%；商用车出口 5 万辆，比同期增长 42.9%。（来源：国际商报）当前，要在稳杠杆与稳增长之间取得平衡,坚持“稳中求进”。“稳”着眼于短期，突出需求侧管理。稳住总杠杆，才能稳住总需求。这就需要中央政府加杠杆，以及地方隐性债务的显性化，比如适当提高地方政府一般债务限额与专项债务限额。“进”要着眼于中长期，突出金融供给侧改革。供给侧改革旨在消除传统体制的弊端，包括推进无效特别是僵尸企业的破产重组，

42、让市场清理机制发挥作用；硬化国企与地方政府的预算约束，破除政府兜底幻觉；突出竞争中性，纠正金融体系的体制偏好等。一、总判断：宏观杠杆率首次下降 总体来看，2021 年实体经济部门杠杆率出现了自 2011 年以来的首次下降。2021 年,包括居民部门、非金融企业部门和政府部门的实体经济杠杆率由 2021 年的 244.0%下降到 243.7%，下降了 0.3 个百分点。2008-2016 年是我国快速加杠杆的时期，这 8 年间杠杆率共上升 99 个百分点，平均每年上升超过 12 个百分点。2021 年是去杠杆富有成效的开端，杠杆率增速有所放缓，全年微升了 3.8 个百分点。2021 年杠杆率得到

43、进一步控制，相比 2021 年年末已经有所下降。从结构上看，除了居民部门杠杆率上升较快外，非金融企业去杠杆的力度较强，政府部门显性杠杆率略升但隐性债务增速趋缓，金融部门杠杆率进一步下降，结构性去杠杆的特征非常明显。具体看：非金融企业部门杠杆率从 2021 年的 158.2%下降至 153.6%，全年共下降了 4.6 个百分点；政府部门杠杆率由 2021 年的 36.4%微升至 37.0%，全年共欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！13 上升 0.5 个百分点；居民部门杠杆率由 2021 年的 49.4%升至 53.2%，全年上升了3

44、.8 个百分点。2021 年总杠杆率下降主要得益于非金融企业部门杠杆率的大幅下降。金融部门杠杆率继续回落。从资产和负债两端分别统计金融部门的杠杆率仍在继续下降，资产方杠杆率由 2021 年的 70.3%下降到 60.6%，负债方杠杆率由63.4%下降到 60.9%，降幅分别达到 9.6 和 2.5 个百分点。相比于实体经济部门，金融部门去杠杆的力度更强。二、各部门杠杆率的风险分析 1.居民杠杆率增速较快 居民杠杆率的上升趋势并未有所缓解，全年共上升了 3.8 个百分点，2008-2021 年这 10 年间共上升 35.3 个百分点，年均增幅 3.5 个百分点。全球比较来看，居民部门杠杆率上升并

45、非中国独有现象。二战以来，发达经济体普遍经历了这么一个过程。美国居民部门的杠杆率在 20 世纪 50 年代仅为 20%，到 2008年金融危机前的最高点已接近 100%。其中上升最快的一段时间是 2000-2007 年。2000 年美国居民杠杆率为 69.9%，仅 7 年时间便上升了 28 个百分点。而我国目前也正处于杠杆率增速较快的时期，从 2008 年的 17.9%上升至 2021 年的 53.2%，10年间上涨了 35 个百分点，增速与美国 2000-2007 年间相当。需要引起警惕。截至 2021 年末，我国居民贷款规模达到 47.9 万亿，其中中长期消费贷 29.0万亿，占比 61%

46、，短期消费贷 8.8 万亿，占比 18%。住房按揭贷款是中长期消费贷款中的最主要部分，2021 年末达到 25.8 万亿，占全部居民贷款的 54%。住房按揭是居民部门加杠杆的主要途径，同比为 17.8%左右。而短期消费贷款虽然占比不高，但近几年来以更快的速度增长，全年增长了 29.3%。由此可见，短期消费贷款是拉动贷款余额上升的主要动力。2021 年房地产市场的火爆后出台的限贷政策曾将一部分住房贷款需求挤压到短期消费贷款，当时短期消费贷增速曾达到 40%以上。随着监管机构的重视及相应监管手段加强，居民借消费贷来支付房地产首付的现象已经得到抑制，短期消费贷的增速也出现大幅回落。这一增速尽管回落，

47、但仍远高于居民全部贷款增速。在新一代消费群体借贷意愿增强、互联网金融持续发展、银行零售业务加快转型的背景下，预计短期消费贷款仍会保持一定的增速。下一阶段要关注包括信用卡、基于互联网的信用类产品、消费金融类贷款、欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整理，如有侵权请联系删除!我们将竭诚为您提供优质的文档！14 现金贷等在内的信用类消费贷款的共债与杠杆风险。2.非金融企业部门杠杆率大幅回落 非金融企业部门延续了 2021 年去杠杆的势头，杠杆率由 2021 年的 158.2%回落至 153.6%，下降了 4.6 个百分点。企业杠杆率自 2021 年 1 季度达到 161.4%的峰值后持续下降，

48、当前水平相比峰值时期已下降 7.8 个百分点，除 2021 年 1 季度稍有反弹外，下降趋势已保持了 7 个季度。非金融企业去杠杆取得成效，但其贡献主要在民营企业。2021 年，国有企业总负债上升了 16.0%，而民营企业为主的工业企业总负债仅上升了 2.9%。结果就造成国企债务占整个非金融企业部门债务的比重在不断攀升。根据我们的估算，2021 年国企债务在非金融企业债务中的比例为 66.9%，比 2021 年上升了 5.5 个百分点。比起 2015 年第二季度的较低水平，更是上升了 10 个百分点。尽管我国企业杠杆率水平就全球而言都是数一数二的，但仔细分析，其中国企债务占比超过六成；而这些国

49、有企业杠杆率中，又有一半左右是所谓融资平台债务，这部分是和地方政府有直接关联。如果扣除掉融资平台债务，企业部门杠杆率风险也就不那么凸显了。企业债余额基本保持稳定，从 2021 年末的 18.4 万亿微升至 20.1 万亿，占GDP 比例维持在 22.4%。2021 年出现了企业信用债券违约的高潮，债券违约的主要是金融去杠杆环境下信用收缩、融资渠道特别是非标融资渠道收紧导致的，其中民营企业受到的影响尤其显著，违约风险更为集中。与此同时，地方政府资金来源受到地方隐性债务治理的影响，较为依赖于地方政府支出的一些企业出现了兑付困难，这主要体现在与 PPP 相关的基建类行业。我们预计 2021 年随着对

50、民营企业信贷支持力度的加强、资本市场回暖及其对民营企业融资环境的改善，企业债违约规模将大幅下降。3.政府部门杠杆率略有上升，隐性债务增速下降 中央政府杠杆率从 2021 年的 16.4%上升至 16.5%；地方政府杠杆率由 2021年的 20.1%上升至 20.4%；政府总杠杆率从 36.4%上升至 37.0%。地方政府债券规模依然增长较快，从2021 年末的 14.7 万亿上升至18.1万亿，增长了 23%，同期国债和城投债规模各自增长了 11%和 8%。地方债券规模自 2021年超过国债规模后，与国债规模的差距进一步拉大，已经成为债券市场中最主要欢迎您阅读并下载本文档，本文档来源于互联网整