项目投资决策.ppt

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1、项目投资决策项目投资决策项目投资决策项目投资决策项目投资决策项目投资决策第一节第一节第一节第一节 项目投资概述项目投资概述项目投资概述项目投资概述一、项目投资的含义与特点一、项目投资的含义与特点一、项目投资的含义与特点一、项目投资的含义与特点（一）项目投资的含义（一）项目投资的含义（一）项目投资的含义（一）项目投资的含义 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。或更新改造项目有关的长期投资行为。或更新改造项目有关的长期

2、投资行为。或更新改造项目有关的长期投资行为。（二）项目投资的主要特点（二）项目投资的主要特点（二）项目投资的主要特点（二）项目投资的主要特点1 1投资金额大投资金额大投资金额大投资金额大项目投资对企业未来的现金流量和财务状况都将产生深远的影项目投资对企业未来的现金流量和财务状况都将产生深远的影项目投资对企业未来的现金流量和财务状况都将产生深远的影项目投资对企业未来的现金流量和财务状况都将产生深远的影响。响。响。响。2 2影响时间长影响时间长影响时间长影响时间长项目投资对企业未来的生产经营活动和长期经营活动将产生重项目投资对企业未来的生产经营活动和长期经营活动将产生重项目投资对企业未来的生产经营

3、活动和长期经营活动将产生重项目投资对企业未来的生产经营活动和长期经营活动将产生重大影响。大影响。大影响。大影响。3 3变现能力差变现能力差变现能力差变现能力差项目投资一旦完成，要想改变是相当困难的，不是无法实现，项目投资一旦完成，要想改变是相当困难的，不是无法实现，项目投资一旦完成，要想改变是相当困难的，不是无法实现，项目投资一旦完成，要想改变是相当困难的，不是无法实现，就是代价太大。就是代价太大。就是代价太大。就是代价太大。4 4投资风险大投资风险大投资风险大投资风险大二、项目投资的程序二、项目投资的程序二、项目投资的程序二、项目投资的程序（一）确定投资目标（一）确定投资目标（一）确定投资目

4、标（一）确定投资目标 项目投资目标既为项目投资决策实施指明方向，项目投资目标既为项目投资决策实施指明方向，项目投资目标既为项目投资决策实施指明方向，项目投资目标既为项目投资决策实施指明方向，也为项目评价提供依据。也为项目评价提供依据。也为项目评价提供依据。也为项目评价提供依据。（二）项目提出（二）项目提出（二）项目提出（二）项目提出 根据项目投资目标，由企业管理当局或企业高层根据项目投资目标，由企业管理当局或企业高层根据项目投资目标，由企业管理当局或企业高层根据项目投资目标，由企业管理当局或企业高层管理人员或企业的各级管理部门和相关部门领导提出管理人员或企业的各级管理部门和相关部门领导提出管理

5、人员或企业的各级管理部门和相关部门领导提出管理人员或企业的各级管理部门和相关部门领导提出投资项目，并拟定若干备选方案。投资项目，并拟定若干备选方案。投资项目，并拟定若干备选方案。投资项目，并拟定若干备选方案。（三）项目评价及决策（三）项目评价及决策（三）项目评价及决策（三）项目评价及决策（1 1）估计方案的相关现金流量及风险；）估计方案的相关现金流量及风险；）估计方案的相关现金流量及风险；）估计方案的相关现金流量及风险；（2 2）根据项目风险水平确定适当的贴现率；）根据项目风险水平确定适当的贴现率；）根据项目风险水平确定适当的贴现率；）根据项目风险水平确定适当的贴现率；（3 3）计算各方案的评

6、价指标，如净现值、内部收益率、）计算各方案的评价指标，如净现值、内部收益率、）计算各方案的评价指标，如净现值、内部收益率、）计算各方案的评价指标，如净现值、内部收益率、年均净现值等；年均净现值等；年均净现值等；年均净现值等；（4 4）将评价指标与可接受标准比较，如涉及多个备选方）将评价指标与可接受标准比较，如涉及多个备选方）将评价指标与可接受标准比较，如涉及多个备选方）将评价指标与可接受标准比较，如涉及多个备选方案，应将之按优劣排序；案，应将之按优劣排序；案，应将之按优劣排序；案，应将之按优劣排序；（5 5）选出最理想的方案或组合；）选出最理想的方案或组合；）选出最理想的方案或组合；）选出最理

7、想的方案或组合；（6 6）写出详细的评价报告。）写出详细的评价报告。）写出详细的评价报告。）写出详细的评价报告。（四）项目执行（四）项目执行（四）项目执行（四）项目执行 投资决策行动方案一经选用之后，即可按照投资决策行动方案一经选用之后，即可按照投资决策行动方案一经选用之后，即可按照投资决策行动方案一经选用之后，即可按照与之相应的专门决策预算所限定的现金流量计划，与之相应的专门决策预算所限定的现金流量计划，与之相应的专门决策预算所限定的现金流量计划，与之相应的专门决策预算所限定的现金流量计划，具体组织方案的贯彻实施，将有关预算指标予以具体组织方案的贯彻实施，将有关预算指标予以具体组织方案的贯彻

8、实施，将有关预算指标予以具体组织方案的贯彻实施，将有关预算指标予以逐项分解，层层落实，在企业内部有关责任部门逐项分解，层层落实，在企业内部有关责任部门逐项分解，层层落实，在企业内部有关责任部门逐项分解，层层落实，在企业内部有关责任部门或责任个人之间形成针对特定投资项目的任务执或责任个人之间形成针对特定投资项目的任务执或责任个人之间形成针对特定投资项目的任务执或责任个人之间形成针对特定投资项目的任务执行网络。行网络。行网络。行网络。（五）项目再评价（五）项目再评价（五）项目再评价（五）项目再评价 在此环节的工作应当是：通过特定投资项目在此环节的工作应当是：通过特定投资项目在此环节的工作应当是：通

9、过特定投资项目在此环节的工作应当是：通过特定投资项目实际现金流量同其预计现金流量的比较，揭露矛实际现金流量同其预计现金流量的比较，揭露矛实际现金流量同其预计现金流量的比较，揭露矛实际现金流量同其预计现金流量的比较，揭露矛盾，发现差异，分析形成原因，制定改进措施或盾，发现差异，分析形成原因，制定改进措施或盾，发现差异，分析形成原因，制定改进措施或盾，发现差异，分析形成原因，制定改进措施或者决定是否终止投资。者决定是否终止投资。者决定是否终止投资。者决定是否终止投资。三、项目计算期的构成和资金构成内容三、项目计算期的构成和资金构成内容三、项目计算期的构成和资金构成内容三、项目计算期的构成和资金构成

10、内容（一）项目计算期的构成（一）项目计算期的构成（一）项目计算期的构成（一）项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到项目计算期是指投资项目从投资建设开始到项目计算期是指投资项目从投资建设开始到项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。其中建设期（记作期

11、和生产经营期。其中建设期（记作期和生产经营期。其中建设期（记作期和生产经营期。其中建设期（记作s s，s0s0）的第一年初的第一年初的第一年初的第一年初(记作第记作第记作第记作第0 0年年年年)称为建设起点，建设起称为建设起点，建设起称为建设起点，建设起称为建设起点，建设起的最后一年末（第的最后一年末（第的最后一年末（第的最后一年末（第s s年）称为投产日；项目计年）称为投产日；项目计年）称为投产日；项目计年）称为投产日；项目计算期的最后一年末（记作第算期的最后一年末（记作第算期的最后一年末（记作第算期的最后一年末（记作第n n年）成为终结点，年）成为终结点，年）成为终结点，年）成为终结点，从

12、投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期（记作营期（记作营期（记作营期（记作p p），生产经营期包括试产期和达），生产经营期包括试产期和达），生产经营期包括试产期和达），生产经营期包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力）。项目计算期，产期（完全达到设计生产能力）。项目计算期，产期（完全达到设计生产能力）。项目计算期，产期（完全达到设计生产能力）。项目计算期，建设起和生产经营期之间存在以下关系：建设起和生产经营期之间存在以下关系：建设起和生产经营期之间存在以下关系：建设起和

13、生产经营期之间存在以下关系：n=s+p n=s+p例例1：项目计算期的计算：项目计算期的计算某企业拟构建一项固定资产，预计使用寿某企业拟构建一项固定资产，预计使用寿命为命为10年年要求：就以下各种不相关情况分别确定该要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期项目的项目计算期（1）在建设起点投资并投产）在建设起点投资并投产（2）建设期为一年）建设期为一年解：解：（1）项目计算期）项目计算期=0+10=10（年）（年）（2）项目计算期）项目计算期=1+10=11（年）（年）（二）原始总投资和投资总额的内容（二）原始总投资和投资总额的内容（二）原始总投资和投资总额的内容（二）原始总投资和投

14、资总额的内容 原始总投资又称为初始投资，是反映项目原始总投资又称为初始投资，是反映项目原始总投资又称为初始投资，是反映项目原始总投资又称为初始投资，是反映项目所需显示资金水平的价值指标。所需显示资金水平的价值指标。所需显示资金水平的价值指标。所需显示资金水平的价值指标。1 1、建设投资、建设投资、建设投资、建设投资=固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资+无形资产投资无形资产投资无形资产投资无形资产投资+开办开办开办开办费投资费投资费投资费投资说明：固定资产原值说明：固定资产原值说明：固定资产原值说明：固定资产原值=固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资+建设期资本建设期资

15、本建设期资本建设期资本化借款利息化借款利息化借款利息化借款利息2 2、本年流动资金增加额（垫支数）、本年流动资金增加额（垫支数）、本年流动资金增加额（垫支数）、本年流动资金增加额（垫支数）=本年流动资本年流动资本年流动资本年流动资金需用数金需用数金需用数金需用数-截止上年的流动资金投资额截止上年的流动资金投资额截止上年的流动资金投资额截止上年的流动资金投资额经营期流动资金需用数经营期流动资金需用数经营期流动资金需用数经营期流动资金需用数=该年流动资产需用数该年流动资产需用数该年流动资产需用数该年流动资产需用数-该该该该年流动负债需用数。年流动负债需用数。年流动负债需用数。年流动负债需用数。四、

16、项目投资资金的投资方式四、项目投资资金的投资方式1、计算期第一个年度的年初或年末；如果投资、计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为设计两个或两个以上年度，行为设计两个或两个以上年度，2、虽然只涉及、虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初或年末发生，则一个年度但同时在该年的年初或年末发生，则属于分次投入方式。属于分次投入方式。3、如果建设期等于零，说明固定资产投资的投、如果建设期等于零，说明固定资产投资的投资方式是一次投入资方式是一次投入4、如果固定资产投资是分次投入的，则意味着、如果固定资产投资是分次投入的，则意味着该项目的建设期一定大于或等于一年。该项目的建设期一定大于或等于一年。5、在实

17、务中，即使其完整工业项目的建设期为、在实务中，即使其完整工业项目的建设期为零，其原始投资也可能采用分次投入的方式。零，其原始投资也可能采用分次投入的方式。第二节第二节第二节第二节 现金流量及其估算现金流量及其估算现金流量及其估算现金流量及其估算一、现金流量的含义一、现金流量的含义一、现金流量的含义一、现金流量的含义 在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其整个项目计算期内各项现金流入量、现金流在其整个项目计算期内各项现金流入量、现金流在其整个项目计算期内各项现金流入量、现金流在其

18、整个项目计算期内各项现金流入量、现金流出量及净现金流量的统称。出量及净现金流量的统称。出量及净现金流量的统称。出量及净现金流量的统称。从时间特征上看包括以下三个组成部分：初从时间特征上看包括以下三个组成部分：初从时间特征上看包括以下三个组成部分：初从时间特征上看包括以下三个组成部分：初始现金流量；营业现金流量和终结现金流量。始现金流量；营业现金流量和终结现金流量。始现金流量；营业现金流量和终结现金流量。始现金流量；营业现金流量和终结现金流量。二、确定相关现金流量必须遵守的基本原则二、确定相关现金流量必须遵守的基本原则二、确定相关现金流量必须遵守的基本原则二、确定相关现金流量必须遵守的基本原则1

19、 1项目投资决策必须根据投资方案所能产生的现项目投资决策必须根据投资方案所能产生的现项目投资决策必须根据投资方案所能产生的现项目投资决策必须根据投资方案所能产生的现金流量而非会计利润来制定；金流量而非会计利润来制定；金流量而非会计利润来制定；金流量而非会计利润来制定；2 2只有增量的现金流量才算是相关现金流量。只有增量的现金流量才算是相关现金流量。只有增量的现金流量才算是相关现金流量。只有增量的现金流量才算是相关现金流量。下面我们分别就上述两条原则加以讨论。下面我们分别就上述两条原则加以讨论。下面我们分别就上述两条原则加以讨论。下面我们分别就上述两条原则加以讨论。（一）现金流量与会计利润（一）

20、现金流量与会计利润（一）现金流量与会计利润（一）现金流量与会计利润 净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量=净利润折旧摊销费用化净利润折旧摊销费用化净利润折旧摊销费用化净利润折旧摊销费用化利息回收额利息回收额利息回收额利息回收额（二）增量现金流量（二）增量现金流量（二）增量现金流量（二）增量现金流量1 1注意从现有产品中转移的现金流注意从现有产品中转移的现金流注意从现有产品中转移的现金流注意从现有产品中转移的现金流 在每种情况下，应将公司作为一个整体来在每种情况下，应将公司作为一个整体来在每种情况下，应将公司作为一个整体来在每种情况下，应将公司作为一个整体来比较有和没有新项目的现金流状况，这

21、才是新项比较有和没有新项目的现金流状况，这才是新项比较有和没有新项目的现金流状况，这才是新项比较有和没有新项目的现金流状况，这才是新项目的增量现金流。目的增量现金流。目的增量现金流。目的增量现金流。2 2注意新项目的附属或连带的现金流入效果注意新项目的附属或连带的现金流入效果注意新项目的附属或连带的现金流入效果注意新项目的附属或连带的现金流入效果 决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司带来的每一笔关联现金流。带来的每一笔关联现金流。带来的每一笔关联现金流。带来的每一笔关联现金流。3

22、 3考虑营运资金的需求考虑营运资金的需求考虑营运资金的需求考虑营运资金的需求 营运资金的需求通常在项目的寿命期内持营运资金的需求通常在项目的寿命期内持营运资金的需求通常在项目的寿命期内持营运资金的需求通常在项目的寿命期内持续，当项目终止时，营运资金可以收回，即可作续，当项目终止时，营运资金可以收回，即可作续，当项目终止时，营运资金可以收回，即可作续，当项目终止时，营运资金可以收回，即可作为现金流入。为现金流入。为现金流入。为现金流入。4 4考虑增量费用考虑增量费用考虑增量费用考虑增量费用 就像新项目的现金流入要以增量的观点衡量就像新项目的现金流入要以增量的观点衡量就像新项目的现金流入要以增量的

23、观点衡量就像新项目的现金流入要以增量的观点衡量一样，其费用即现金流出也要以增量的观点来衡一样，其费用即现金流出也要以增量的观点来衡一样，其费用即现金流出也要以增量的观点来衡一样，其费用即现金流出也要以增量的观点来衡量。量。量。量。5 5牢记沉没成本不是增量现金流牢记沉没成本不是增量现金流牢记沉没成本不是增量现金流牢记沉没成本不是增量现金流 在资本预算中，只有受新项目决策影响的现在资本预算中，只有受新项目决策影响的现在资本预算中，只有受新项目决策影响的现在资本预算中，只有受新项目决策影响的现金流才是与该项目相关的现金流。在决策时已经金流才是与该项目相关的现金流。在决策时已经金流才是与该项目相关的

24、现金流。在决策时已经金流才是与该项目相关的现金流。在决策时已经发生的现金流通常称为沉没成本。任何不受接受发生的现金流通常称为沉没成本。任何不受接受发生的现金流通常称为沉没成本。任何不受接受发生的现金流通常称为沉没成本。任何不受接受-拒绝决策影响的现金流不应包括在资本预算分拒绝决策影响的现金流不应包括在资本预算分拒绝决策影响的现金流不应包括在资本预算分拒绝决策影响的现金流不应包括在资本预算分析中。析中。析中。析中。6 6不能忽视机会成本不能忽视机会成本不能忽视机会成本不能忽视机会成本 项目的机会成本是指由于项目消耗有经济价值项目的机会成本是指由于项目消耗有经济价值项目的机会成本是指由于项目消耗有

25、经济价值项目的机会成本是指由于项目消耗有经济价值的资源而失去的现金流。如果拒绝这个项目，这的资源而失去的现金流。如果拒绝这个项目，这的资源而失去的现金流。如果拒绝这个项目，这的资源而失去的现金流。如果拒绝这个项目，这些资源也会产生现金流入，这个流入量就是这个些资源也会产生现金流入，这个流入量就是这个些资源也会产生现金流入，这个流入量就是这个些资源也会产生现金流入，这个流入量就是这个项目占用这些资源的机会成本。项目占用这些资源的机会成本。项目占用这些资源的机会成本。项目占用这些资源的机会成本。7 7考虑相关的间接费用考虑相关的间接费用考虑相关的间接费用考虑相关的间接费用8 8忽略利息支付和融资现

26、金流忽略利息支付和融资现金流忽略利息支付和融资现金流忽略利息支付和融资现金流 在评价新项目和确定现金流时，往往将投资在评价新项目和确定现金流时，往往将投资在评价新项目和确定现金流时，往往将投资在评价新项目和确定现金流时，往往将投资决策和融资决策分开，即从全部资本角度来考虑。决策和融资决策分开，即从全部资本角度来考虑。决策和融资决策分开，即从全部资本角度来考虑。决策和融资决策分开，即从全部资本角度来考虑。此时，利息费用和项目的其他融资现金流不应看此时，利息费用和项目的其他融资现金流不应看此时，利息费用和项目的其他融资现金流不应看此时，利息费用和项目的其他融资现金流不应看作是该项目的增量现金流。作

27、是该项目的增量现金流。作是该项目的增量现金流。作是该项目的增量现金流。三、确定现金流量的基本假设三、确定现金流量的基本假设三、确定现金流量的基本假设三、确定现金流量的基本假设1 1财务可行性分析假设。财务可行性分析假设。财务可行性分析假设。财务可行性分析假设。2 2全投资假设。全投资假设。全投资假设。全投资假设。3 3时点指标假设。时点指标假设。时点指标假设。时点指标假设。4 4现销或每年赊销与收回以前年度应收账款现销或每年赊销与收回以前年度应收账款现销或每年赊销与收回以前年度应收账款现销或每年赊销与收回以前年度应收账款金额相等假设。金额相等假设。金额相等假设。金额相等假设。四、现金流量的内容

28、及估算四、现金流量的内容及估算四、现金流量的内容及估算四、现金流量的内容及估算 现金流量包括现金流出，现金流入和净现金流量包括现金流出，现金流入和净现金流量包括现金流出，现金流入和净现金流量包括现金流出，现金流入和净现金流量三个具体概念，它们各自具有不同现金流量三个具体概念，它们各自具有不同现金流量三个具体概念，它们各自具有不同现金流量三个具体概念，它们各自具有不同的内容。的内容。的内容。的内容。1现金流出量现金流出量 项目投资的现金流出量通常包括建设项目投资的现金流出量通常包括建设投资、增加的流动资金、经营成本（又投资、增加的流动资金、经营成本（又称付现成本或现金成本）和所得税。称付现成本或

29、现金成本）和所得税。所得税（营业收入所得税（营业收入经营成本经营成本折旧折旧摊销摊销费用化利息）费用化利息）所得税税率所得税税率2、现金流入量、现金流入量 现金流入量通常包括营业现金收入；现金流入量通常包括营业现金收入；回收固定资产余值和回收流动资金。回收固定资产余值和回收流动资金。3 3、净现金流量、净现金流量、净现金流量、净现金流量 一个投资方案的净现金流量（一个投资方案的净现金流量（一个投资方案的净现金流量（一个投资方案的净现金流量（net cash net cash flow,NCFflow,NCF），是指在一定期间内该方案的），是指在一定期间内该方案的），是指在一定期间内该方案的），

30、是指在一定期间内该方案的现金流入量与现金流出量之间的差额。净现现金流入量与现金流出量之间的差额。净现现金流入量与现金流出量之间的差额。净现现金流入量与现金流出量之间的差额。净现金流量计算公式为金流量计算公式为金流量计算公式为金流量计算公式为NCF=NCF=现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量现金现金现金现金流出量流出量流出量流出量=式中，式中，式中，式中，NCFNCF表示投资项目计算期的表示投资项目计算期的表示投资项目计算期的表示投资项目计算期的净现金流量，净现金流量，净现金流量，净现金流量，NCFt NCFt 表示第表示第表示第表示第t t年的净现金流年的净现金流年的净现金流年的净现金流

31、量量量量 其计算公式是：其计算公式是：其计算公式是：其计算公式是：NCFt =NCFt =该年现金流入量该年现金流入量该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量该年现金流出量该年现金流出量 由于现金流量在投资项目计算期的不同由于现金流量在投资项目计算期的不同由于现金流量在投资项目计算期的不同由于现金流量在投资项目计算期的不同阶段上的内容不同，从而使各阶段净现金流阶段上的内容不同，从而使各阶段净现金流阶段上的内容不同，从而使各阶段净现金流阶段上的内容不同，从而使各阶段净现金流量表现出不同特点。实务中，通常分阶段计量表现出不同特点。实务中，通常分阶段计量表现出不同特点。实务中，通常

32、分阶段计量表现出不同特点。实务中，通常分阶段计算净现金流量：算净现金流量：算净现金流量：算净现金流量：（1 1）项目建设期。建设期的净现金流量（又称）项目建设期。建设期的净现金流量（又称）项目建设期。建设期的净现金流量（又称）项目建设期。建设期的净现金流量（又称“初始现金流量初始现金流量初始现金流量初始现金流量”）可按以下简化公式计算：）可按以下简化公式计算：）可按以下简化公式计算：）可按以下简化公式计算：建设期每年的净现金流量建设期每年的净现金流量建设期每年的净现金流量建设期每年的净现金流量 该年发生的该年发生的该年发生的该年发生的原始投资额原始投资额原始投资额原始投资额（2 2）生产经营期

33、。在生产经营期，生产经）生产经营期。在生产经营期，生产经）生产经营期。在生产经营期，生产经）生产经营期。在生产经营期，生产经 营营营营期净现金流量（又称期净现金流量（又称期净现金流量（又称期净现金流量（又称“营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量”）可按以）可按以）可按以）可按以下简化公式计算：经营期每年的净现金流量下简化公式计算：经营期每年的净现金流量下简化公式计算：经营期每年的净现金流量下简化公式计算：经营期每年的净现金流量=该年的现金流入量该年的现金流入量该年的现金流入量该年的现金流入量现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量 =现金收入现金收入现金收入现金收入现金成本所得税现

34、金成本所得税现金成本所得税现金成本所得税 =营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税即：经营期每年的净现金流量即：经营期每年的净现金流量即：经营期每年的净现金流量即：经营期每年的净现金流量=营业收入付现营业收入付现营业收入付现营业收入付现成本所得税成本所得税成本所得税成本所得税由此还可推导出：经营期每年的净现金流量由此还可推导出：经营期每年的净现金流量由此还可推导出：经营期每年的净现金流量由此还可推导出：经营期每年的净现金流量=营业收入营业收入营业收入营业收入-（营业成本（营业成本（营业成本（营业成本-折旧折旧折旧折旧-摊销摊销摊销摊销-费用化利

35、息）年所费用化利息）年所费用化利息）年所费用化利息）年所得税得税得税得税=税后利润折旧摊销费用化利息税后利润折旧摊销费用化利息税后利润折旧摊销费用化利息税后利润折旧摊销费用化利息即：经营期每年的净现金流量即：经营期每年的净现金流量即：经营期每年的净现金流量即：经营期每年的净现金流量=税后利润折旧摊销税后利润折旧摊销税后利润折旧摊销税后利润折旧摊销费用化利息费用化利息费用化利息费用化利息 另外，如果投资方案不能单独计算盈亏，投资方案另外，如果投资方案不能单独计算盈亏，投资方案另外，如果投资方案不能单独计算盈亏，投资方案另外，如果投资方案不能单独计算盈亏，投资方案不增加销售收入，但却能使企业的付出

36、成本减少，那不增加销售收入，但却能使企业的付出成本减少，那不增加销售收入，但却能使企业的付出成本减少，那不增加销售收入，但却能使企业的付出成本减少，那么其现金净流量可按下式计算：么其现金净流量可按下式计算：么其现金净流量可按下式计算：么其现金净流量可按下式计算：现金净流量现金净流量现金净流量现金净流量=付现成本节约额付现成本节约额付现成本节约额付现成本节约额=原付现成本现付现原付现成本现付现原付现成本现付现原付现成本现付现成本成本成本成本（3 3）项目终结点。终结净现金流量为：）项目终结点。终结净现金流量为：）项目终结点。终结净现金流量为：）项目终结点。终结净现金流量为：终结净现金流量终结净现

37、金流量终结净现金流量终结净现金流量=回收额固定资产余值收回原垫支的回收额固定资产余值收回原垫支的回收额固定资产余值收回原垫支的回收额固定资产余值收回原垫支的流动资金流动资金流动资金流动资金注：销项税额既不作为现金流入项目，购买材料支付的注：销项税额既不作为现金流入项目，购买材料支付的注：销项税额既不作为现金流入项目，购买材料支付的注：销项税额既不作为现金流入项目，购买材料支付的进项税额及交纳的增值税也不作为现金流出项目。进项税额及交纳的增值税也不作为现金流出项目。进项税额及交纳的增值税也不作为现金流出项目。进项税额及交纳的增值税也不作为现金流出项目。第三节第三节第三节第三节 项目投资决策评价与

38、分析项目投资决策评价与分析项目投资决策评价与分析项目投资决策评价与分析一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标又称为静态评价指标，非贴现现金流量指标又称为静态评价指标，非贴现现金流量指标又称为静态评价指标，非贴现现金流量指标又称为静态评价指标，是指不考虑资金时间价值的各种指标。这类指是指不考虑资金时间价值的各种指标。这类指是指不考虑资金时间价值的各种指标。这类指是指不考虑资金时间价值的各种指标。这类指标主要有如下两个。标主要有如下两个。标主要有如下两个。标主要有如下两个。（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期（一）静态投资回

39、收期（一）静态投资回收期（Payback period.Payback period.即即即即PPPP）静态投资回收期是指回收初始投资需要的静态投资回收期是指回收初始投资需要的静态投资回收期是指回收初始投资需要的静态投资回收期是指回收初始投资需要的时间，一般以年为单位，有包括建设期的回收时间，一般以年为单位，有包括建设期的回收时间，一般以年为单位，有包括建设期的回收时间，一般以年为单位，有包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期两种表示方式。若期和不包括建设期的回收期两种表示方式。若期和不包括建设期的回收期两种表示方式。若期和不包括建设期的回收期两种表示方式。若建设期为建设期为建设期为建设期为

40、S S年，则有：年，则有：年，则有：年，则有：包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（PPPP）=不包括建设不包括建设不包括建设不包括建设期的回收期（期的回收期（期的回收期（期的回收期（PPPP，），），），）+S+S1 1）如果一个投资方案投产后前若干年每年）如果一个投资方案投产后前若干年每年）如果一个投资方案投产后前若干年每年）如果一个投资方案投产后前若干年每年NCFNCF相等且足以收回原始投资相等且足以收回原始投资相等且足以收回原始投资相等且足以收回原始投资公式法公式法公式法公式法 （PPPP）=PP=PP+S PP=PP+S（2 2）如果一个投资

41、方案投产后前若干年每年的）如果一个投资方案投产后前若干年每年的）如果一个投资方案投产后前若干年每年的）如果一个投资方案投产后前若干年每年的NCFNCF不相等或虽相等但不足以收回原始投资不相等或虽相等但不足以收回原始投资不相等或虽相等但不足以收回原始投资不相等或虽相等但不足以收回原始投资列表法列表法列表法列表法 所谓列表法是指通过列表计算所谓列表法是指通过列表计算所谓列表法是指通过列表计算所谓列表法是指通过列表计算“累计净现累计净现累计净现累计净现金流量金流量金流量金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回的方式，来确定包括建设期的投资回的方式，来确定包括建设期的投资回的方式，来确定包括建设期的投

42、资回收期，进而再推出收期，进而再推出收期，进而再推出收期，进而再推出PPPP的方法。的方法。的方法。的方法。PP=+PP=+2.2.静态投资回收期指标的特征静态投资回收期指标的特征静态投资回收期指标的特征静态投资回收期指标的特征优点：优点：优点：优点：第一，能够直观地反映原始投资的返本期限；第一，能够直观地反映原始投资的返本期限；第一，能够直观地反映原始投资的返本期限；第一，能够直观地反映原始投资的返本期限；第二，便于理解，计算简单；第二，便于理解，计算简单；第二，便于理解，计算简单；第二，便于理解，计算简单；第三，利用了回收期之前的第三，利用了回收期之前的第三，利用了回收期之前的第三，利用了

43、回收期之前的NCFNCF信息。信息。信息。信息。缺点：缺点：缺点：缺点：第一，没考虑资金的时间价值；第一，没考虑资金的时间价值；第一，没考虑资金的时间价值；第一，没考虑资金的时间价值；第二，不能正确反映投资方式的不同对项目的影第二，不能正确反映投资方式的不同对项目的影第二，不能正确反映投资方式的不同对项目的影第二，不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；响；响；响；第三，可能导致企业选择急功近利的投资项目，第三，可能导致企业选择急功近利的投资项目，第三，可能导致企业选择急功近利的投资项目，第三，可能导致企业选择急功近利的投资项目，不利于企业战略管理目标的实施。不利于企业战略管理目标的实施。不利

44、于企业战略管理目标的实施。不利于企业战略管理目标的实施。（二）投资利润率（二）投资利润率（二）投资利润率（二）投资利润率（Return on investment Return on investment 即即即即ROIROI）1.1.投资利润率指标的计算方法投资利润率指标的计算方法投资利润率指标的计算方法投资利润率指标的计算方法ROI=ROI=注：投资总额注：投资总额注：投资总额注：投资总额=原始总投资原始总投资原始总投资原始总投资+资本化利息资本化利息资本化利息资本化利息2.2.投资利润率指标的特征投资利润率指标的特征投资利润率指标的特征投资利润率指标的特征优点：通俗易懂且计算简单。优点：

45、通俗易懂且计算简单。优点：通俗易懂且计算简单。优点：通俗易懂且计算简单。缺点：缺点：缺点：缺点：第一，没有考虑资金时间价值因素；第一，没有考虑资金时间价值因素；第一，没有考虑资金时间价值因素；第一，没有考虑资金时间价值因素；第二，不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和第二，不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和第二，不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和第二，不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目影响；第三，无法直接利回收额的有无等条件对项目影响；第三，无法直接利回收额的有无等条件对项目影响；第三，无法直接利回收额的有无等条件对项目影响；第三，无法直接利

46、用用用用NCFNCF信息；信息；信息；信息；第四，计算公式的分子、分母的时间特征不同，不具有第四，计算公式的分子、分母的时间特征不同，不具有第四，计算公式的分子、分母的时间特征不同，不具有第四，计算公式的分子、分母的时间特征不同，不具有可比性。可比性。可比性。可比性。二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标 贴现现金流量指标又称动态评价指标，是指考虑贴现现金流量指标又称动态评价指标，是指考虑贴现现金流量指标又称动态评价指标，是指考虑贴现现金流量指标又称动态评价指标，是指考虑了资金时间价值及全部了资金时间价值及全部了资金时间价值及全部了资金时间价值及全部N

47、CFNCF信息的各种指标。这类指信息的各种指标。这类指信息的各种指标。这类指信息的各种指标。这类指标主要包括以下四个：标主要包括以下四个：标主要包括以下四个：标主要包括以下四个：（一）净现值（一）净现值（一）净现值（一）净现值（Net present valueNet present value即即即即 NPV NPV）1.1.净现值指标的定义净现值指标的定义净现值指标的定义净现值指标的定义 净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPV）是指在项目计算期内，以投资者）是指在项目计算期内，以投资者）是指在项目计算期内，以投资者）是指在项目计算期内，以投资者要求的最低收益率为贴现率计算的各年净现金

48、流量现要求的最低收益率为贴现率计算的各年净现金流量现要求的最低收益率为贴现率计算的各年净现金流量现要求的最低收益率为贴现率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值指标的一般计算公式：值的代数和。净现值指标的一般计算公式：值的代数和。净现值指标的一般计算公式：值的代数和。净现值指标的一般计算公式：NPV=NPV=其中其中其中其中icic投资者要求的最低收益率，它可以是行业基准收益投资者要求的最低收益率，它可以是行业基准收益投资者要求的最低收益率，它可以是行业基准收益投资者要求的最低收益率，它可以是行业基准收益率，社会平均资金利润率，资本成本和机会成本等。率，社会平均资金利润率，资本成本和机会成本

49、等。率，社会平均资金利润率，资本成本和机会成本等。率，社会平均资金利润率，资本成本和机会成本等。2.2.净现值指标的经济含义及决策准则净现值指标的经济含义及决策准则净现值指标的经济含义及决策准则净现值指标的经济含义及决策准则若若若若NPVNPV0 0，说明该项目的现金流入不但大于，说明该项目的现金流入不但大于，说明该项目的现金流入不但大于，说明该项目的现金流入不但大于投资及要求的收益，而且还带来了经济增加值，投资及要求的收益，而且还带来了经济增加值，投资及要求的收益，而且还带来了经济增加值，投资及要求的收益，而且还带来了经济增加值，该项目从经济上看具有可行性；该项目从经济上看具有可行性；该项目

50、从经济上看具有可行性；该项目从经济上看具有可行性；若若若若NPVNPV0 0，说明该项目的现金流入刚好等于，说明该项目的现金流入刚好等于，说明该项目的现金流入刚好等于，说明该项目的现金流入刚好等于投资及要求的收益，没有经济增加额或剩余收投资及要求的收益，没有经济增加额或剩余收投资及要求的收益，没有经济增加额或剩余收投资及要求的收益，没有经济增加额或剩余收益，该项目也具有财务可行性；益，该项目也具有财务可行性；益，该项目也具有财务可行性；益，该项目也具有财务可行性；若若若若NPVNPV0 0，说明该项目的收益率（即，说明该项目的收益率（即，说明该项目的收益率（即，说明该项目的收益率（即IRRIR