项目财务效益评估.ppt

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1、项目财务效益评估项目财务效益评估财务清偿能力：项目全部收回投资的能力，用于考财务清偿能力：项目全部收回投资的能力，用于考察投资效果。察投资效果。债务清偿能力：清偿建设投资借款的能力，银行考债务清偿能力：清偿建设投资借款的能力，银行考察项目的还款期限。察项目的还款期限。二、项目财务效益评估的内容二、项目财务效益评估的内容（三）（三）财务外汇效果分析财务外汇效果分析（一）盈利能力分析（一）盈利能力分析投产后的利润、税金、净现金流分析。投产后的利润、税金、净现金流分析。（二）清偿能力分析（二）清偿能力分析考察各年考察各年外汇外汇余缺程度，对外汇不能平衡的项目，余缺程度，对外汇不能平衡的项目，要提出具

2、体的解决办法。要提出具体的解决办法。1 1、审查报表格式是否符合规范要求、审查报表格式是否符合规范要求2 2、审查所填列数据是否正确、审查所填列数据是否正确三、项目财务效益评估的程序三、项目财务效益评估的程序（一）分析估算项目的财务数据（一）分析估算项目的财务数据（二）建立财务基本报表（二）建立财务基本报表财财务务效效益益评评价价静态分析法静态分析法静态分析法静态分析法动态分析法动态分析法动态分析法动态分析法全部投资回收期全部投资回收期全部投资回收期全部投资回收期投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率资本金利润率资本金利润率借款

3、偿还期借款偿还期借款偿还期借款偿还期资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率流动比率流动比率流动比率流动比率速动比率速动比率速动比率速动比率财务净现值财务净现值财务净现值财务净现值财务净现值率财务净现值率财务净现值率财务净现值率财务内部收益率财务内部收益率财务内部收益率财务内部收益率财务外汇净现值财务外汇净现值财务外汇净现值财务外汇净现值财务换汇成本财务换汇成本财务换汇成本财务换汇成本财务节汇成本财务节汇成本财务节汇成本财务节汇成本盈盈盈盈利利利利能能能能力力力力清清清清偿偿偿偿能能能能力力力力盈盈盈盈利利利利能能能能力力力力外外外外汇汇汇汇效效效效果果果果（三）（三）财务财务效益效益评价的方

4、法评价的方法（指标）（指标）盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析（四）提出财务评估结论四）提出财务评估结论（五）进行不确定性分析（五）进行不确定性分析净现金流量净现金流量=现金流入现金流出现金流入现金流出四、项目财务效益评估的基本财务报表四、项目财务效益评估的基本财务报表（一）现金流量表（全部投资、自有资金）（一）现金流量表（全部投资、自有资金）反映项目在计算期内实际发生的流入流出系统现金反映项目在计算期内实际发生的流入流出系统现金活动及其流动数量。活动及其流动数量。现金流入现金流入销售收入（营业收入）销售收入（营业收入）回收固定资产余值（净残值）回收固定资产余

5、值（净残值）回收流动资金回收流动资金现金流出现金流出建设投资建设投资流动资金流动资金经营成本经营成本销售税金及附加销售税金及附加所得税所得税用于反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，用于反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标。息备付率等指标。(二二)损益和利润分配表损益和利润分配表反映项目在生产期内各年利润额及其分配情况。用于反映项目在生产期内各年利润额及其分配情况。用于计算项目投资利润率。表中损益栏目反映项目计算期内各计算项目投资利润率。表中损益栏目反映项目计算期内各年的

6、销售收入、总成本费用支出、利润总额情况；利润分年的销售收入、总成本费用支出、利润总额情况；利润分配栏目反映所得税税后利润以及利润分配情况。配栏目反映所得税税后利润以及利润分配情况。（三）资金来源与运用表（三）资金来源与运用表用于反映项目计算期各年的投资、融资及生产经营活用于反映项目计算期各年的投资、融资及生产经营活动的资金流人、流出情况，考察资金平衡和余缺情况。动的资金流人、流出情况，考察资金平衡和余缺情况。（四）借款偿还计划表（四）借款偿还计划表（五）资产负债表五）资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定日期资产负债状况资产负债表是反映企业在某一特定日期资产负债状况的财务报表。它是以的财务报

7、表。它是以“资产负债资产负债+所有者权益所有者权益”会计方程会计方程式为理论依据，按照一定的分类标准和次序，把企业一定式为理论依据，按照一定的分类标准和次序，把企业一定日期的资产、负债、所有者权益科目予以适当排列编制而日期的资产、负债、所有者权益科目予以适当排列编制而成。成。资产负债表主要提供以下信息：资产负债表主要提供以下信息：(1)(1)企业掌握的经济资源。企业掌握的经济资源。(2)(2)企业负担的债务。企业负担的债务。(3)(3)企业的偿债能力。企业的偿债能力。(4)(4)企业所有者享有的权益企业所有者享有的权益(5)(5)企业未来的财务趋向。企业未来的财务趋向。通过资产负债表，可了解企

8、业特定日期的资产、负债通过资产负债表，可了解企业特定日期的资产、负债和所有者权益的基本情况，对企业财务状况进行分析。和所有者权益的基本情况，对企业财务状况进行分析。（六）财务外汇平衡表（六）财务外汇平衡表反映项目计算期内各年的外汇流入、流出等外汇收支状况。反映项目计算期内各年的外汇流入、流出等外汇收支状况。序号年份项目建设期投产期达到设计能力生产期合计123456n11.11.21.322.12.22.32.42.52.6345生产负荷（%）现金流入产品销售（营业）收入回收固定资产余值回收流动资金现金流出固定资产投资流动资金经营成本销售税金及附加所得税特种基金净现金流量（1-2）所得税前净现金

9、流量（3+2.5+2.6）所得税前累计净现金流量 所得税后 所得税前计算指标：财务内部收益率：财务净现值：（ic=%）（ic=%）投资回收期：现金流量表（全部投资）现金流量表（全部投资）单位：万元单位：万元序号年份项目建设期投产期达到设计能力生产期合计123456n11.11.21.322.12.22.32.42.52.62.73生产负荷（%）现金流入产品销售（营业）收入回收固定资产余值回收流动资金现金流出自有资金借款本金偿还借款利息支付经营成本销售税金及附加所得税特种基金净现金流量（1-2）计算指标：财务内部收益率：财务净现值：（ic=%）现金流量表（自有资金）现金流量表（自有资金）单位：万

10、元单位：万元序号年份项目建设期投产期达到设计能力生产期合计123456n11.11.21.31.41.51.61.71.81.91.1022.12.22.32.42.52.62.72.82.934生产负荷（%）资金来源利润总额折旧费摊销费长期借款流动资金借款其他短期借款自有资金其他回收固定资产余值回收流动资金资金运用固定资产投资建设期利息流动资金所得税特种基金应付利润长期借款本金偿还流动资金借款本金偿还其他短期借款本金偿还盈余资金累计盈余资金资金来源与运用表资金来源与运用表 单位：万元单位：万元序号年份项目利率（%）建设期投产期达到设计能力生产期合计123456n11.11.1.11.1.21

11、.21.31.41.522.12.22.32.4借款及还本付息年初借款本息累计本金建设期利息本年借款本年应计利息本年还本本年付息偿还借款本金的资金来源利润折旧摊销其他资金合计（2.1+2.2+2.3+2.4）借款还本付息计算表借款还本付息计算表 单位：万元单位：万元序号年份项目建设期投产期达到设计能力生产期合计123456n11.11.1.11.1.21.1.31.1.41.21.31.422.12.1.12.1.22.1.32.22.32.3.12.3.22.3.32.3.4资产流动资产总额应收帐款存货现金累计盈余资金在建工程固定资产净值无形及递延资产净值负债及所有者权益流动负债总额应付帐款

12、流动资金借款其它短期借款长期借款负债小计所有者权益资本金资本公积金累计盈余公积金累计未分配利润计算指标：资产负债率（%）：流动比率（%）：速动比率（%）：资产负债表资产负债表 单位：万元单位：万元序号年份项目建设期投产期达到设计能力生产期合计123456n11.11.21.322.12.22.32.42.52.62.7生产负荷（%）外汇来源产品销售外汇收入外汇借款其它外汇收入外汇运用固定资产投资中外汇支出进口原材料进口零部件技术转让费偿付外汇借款本息其它外汇支出外汇余缺财务外汇平衡表财务外汇平衡表 单位：万元单位：万元财务估算报表间的关联财务估算报表间的关联 固定资产投资估算固定资产投资估算

13、流动资金估算流动资金估算投资计划与资投资计划与资金筹措估算金筹措估算固定资产借款固定资产借款还本付息估算还本付息估算 固定资产折旧估算固定资产折旧估算 无形及递延资产摊销估算无形及递延资产摊销估算原材料、能源成本估算原材料、能源成本估算总成本估算总成本估算销售收入估算销售收入估算损益表损益表第二节项目的资金时间价值一、资金的时间价值一、资金的时间价值（一）含义（一）含义资金的时间价值是指等数量的资金随着时间的不同而产资金的时间价值是指等数量的资金随着时间的不同而产生的价值增值，其表现形式是利息和利润。生的价值增值，其表现形式是利息和利润。（二）资金时间价值的来源（二）资金时间价值的来源1 1、

14、资金只有参与生产资本的运动才可能产生增值。、资金只有参与生产资本的运动才可能产生增值。2 2、资金时间价值的存在是由于资金使用的机会成本。、资金时间价值的存在是由于资金使用的机会成本。二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算（一）几个基本概念（一）几个基本概念1 1、单利与复利、单利与复利单利是指资金只按本金和利率计算出在一定时期内的利单利是指资金只按本金和利率计算出在一定时期内的利息，而利息不再作为本金计算以后各期的利息。息，而利息不再作为本金计算以后各期的利息。复利是指资金在按本金和利率计算出其在一定时期内的复利是指资金在按本金和利率计算出其在一定时期内的利息后，其利息也作为本金来计算

15、以后各期的利息额。利息后，其利息也作为本金来计算以后各期的利息额。单利方法单利方法：F P(1+it)复利方法复利方法：F P(1+i)tF期末本利和期末本利和；P本金本金 ；i 利率利率；t 贷贷款期限款期限终值是指将各期收支的货币资金换算为计算期末的等值资金。终值是指将各期收支的货币资金换算为计算期末的等值资金。现值是指将未来不同时点收支的货币资金换算为计算期现值是指将未来不同时点收支的货币资金换算为计算期初的等值资金。初的等值资金。2 2、现值、现值(P)(P)和终值和终值(F)(F)3 3、年金、年金(A)(A)年金是指在间隔相等的时期里发生的等额收支的金额。年金是指在间隔相等的时期里

16、发生的等额收支的金额。按收支方式：普通年金、预付年金、延期年金和永续年金。按收支方式：普通年金、预付年金、延期年金和永续年金。4 4、等值资金、等值资金 在特定利率下、在某一特定时间序列中不同时点上价在特定利率下、在某一特定时间序列中不同时点上价值相等、量额不同的资金称为等值资金。值相等、量额不同的资金称为等值资金。5 5、名义利率和实际利率、名义利率和实际利率名义利率：以名义利率：以1 1年为计息基础，按照每一计息周期的利率乘年为计息基础，按照每一计息周期的利率乘以每年计息期数。以每年计息期数。实际利率：按复利方法计算的年利率。实际利率：按复利方法计算的年利率。在项目评估中应使用实际利率。在

17、项目评估中应使用实际利率。实际利率和名义利率的公式换算：实际利率和名义利率的公式换算：其中：其中：i i：实际利率；实际利率；r r：名义利率；名义利率；:每年计息次数每年计息次数（二）资金时间价值的计算（二）资金时间价值的计算1 1、复利值的计算、复利值的计算F：复利值（终值）；复利值（终值）；P：现值（本金）；现值（本金）；i：利率或投资收益率；利率或投资收益率；t ：计算期数计算期数计作计作：（：（F/P,i,tF/P,i,t）例例1 1，某投资项目从银行贷款，某投资项目从银行贷款200200万元，贷款期为万元，贷款期为5 5年，年利率年，年利率为为1010，以年为计息期，那么，以年为计

18、息期，那么，5 5年后应偿还的本利和为：年后应偿还的本利和为：F=200F=200（1 11010）5 52001.6105=322.1(2001.6105=322.1(万元万元)()tiPF+=12 2、现值的计算、现值的计算计作：（P/F,i,t）例例2 2：某项目在项目结束时收回：某项目在项目结束时收回100100万元的余值，项目的寿命期为万元的余值，项目的寿命期为1010年，项目的折现率为年，项目的折现率为1010，则其折算到项目期初的现值为：，则其折算到项目期初的现值为：P=100 P=100（1 11010）-10-101000.38551000.385538.85(38.85(万

19、元万元)()tiF-+=1P3 3、年金复利值的计算、年金复利值的计算 指在一定时期内每隔相等时间的等额收支金额。指在一定时期内每隔相等时间的等额收支金额。F:F:年金复利值；年金复利值；A:A:在一段时期内每隔相等时间投入的等额款项。在一段时期内每隔相等时间投入的等额款项。计作：（F/A,i,t）例例3 3：如果在将来的：如果在将来的1515年中每年年中每年7 7月月1 1日存入日存入20002000元，年利元，年利率为率为12%12%，那么在第，那么在第1515年的年的7 7月月1 1日能得到多少钱？日能得到多少钱？F=AF=A（F/A,i,tF/A,i,t）200037.28200037

20、.287456074560（元）元）()iiAFt11-+=例例4 4：如果要在：如果要在8 8年后得到包括利息在内的年后得到包括利息在内的1515亿元，年亿元，年利率为利率为12%12%，问每年应投入的资金是多少？，问每年应投入的资金是多少？4 4、偿债基金的计算、偿债基金的计算偿债基金是为了应付若干年后所需要的一笔资金，在一段偿债基金是为了应付若干年后所需要的一笔资金，在一段时间内，按一定的利率计算，每年应该提取的等额款项。时间内，按一定的利率计算，每年应该提取的等额款项。计作：（A/F,i,t）AF（A/F,12%,8）150.08130 1.2195 (亿元亿元)A=(P-SV)A=(

21、P-SV)i/i/1 1-（1+i1+i）-n-n+SVi+SVi如果年年末有残值（如果年年末有残值（SVSV）时：）时：例例5 5：假设某项目投产后，计划在：假设某项目投产后，计划在8 8年内每年收回年内每年收回800800万元，万元，利率为利率为1212，问投资总额最多是多少？，问投资总额最多是多少？5 5、年金现值的计算、年金现值的计算是指在一段时期内每隔相等的时间投入的等额款项，是指在一段时期内每隔相等的时间投入的等额款项，照一定的利率计算，折合到现在的价值。照一定的利率计算，折合到现在的价值。计作：（P/A,i,t）P=AP=A（P/A,12P/A,12,8,8）8004.96880

22、04.968 3974.43974.4（万元）万元）6 6、资本回收值的计算、资本回收值的计算资本回收是为了回收现在投入的一笔资金，按照一定的利资本回收是为了回收现在投入的一笔资金，按照一定的利率计算，在一段时期内每隔相等的时间应该提取的等额款项。率计算，在一段时期内每隔相等的时间应该提取的等额款项。计作：（A/P,i,t）例例6 6：某项目投资总额为：某项目投资总额为5050万元，计划在万元，计划在6 6年内用企业的利润收年内用企业的利润收回，企业的投资利润率预测为回，企业的投资利润率预测为1515，那么企业每年的利润最少，那么企业每年的利润最少为多少？为多少？A=PA=P（A/P,15%,

23、6A/P,15%,6）500.26424500.26424 =13.212 =13.212（万元）万元）第三节项目盈利能力分析盈利能力分析是项目财务评价的主要内容之一，是在编盈利能力分析是项目财务评价的主要内容之一，是在编制现金流量表的基础上，计算财务内部收益率、财务净现值、制现金流量表的基础上，计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等指标。其中投资回收期等指标。其中财务内部收益率财务内部收益率为项目的主要盈利为项目的主要盈利性指标，其他指标可根据项目特点及财务评价的目的、要求性指标，其他指标可根据项目特点及财务评价的目的、要求等选用。等选用。一、静态盈利能力分析一、静态盈利能力分析（一）

24、投资利润率（一）投资利润率项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额（所得税前）或生产期内平均利润总额占总投资额的比率。（所得税前）或生产期内平均利润总额占总投资额的比率。评估标准：项目投资收益率大于或等于行业平均投资利润率评估标准：项目投资收益率大于或等于行业平均投资利润率其中：年利税总额其中：年利税总额=年销售利润年销售利润+年销售税金及附加年销售税金及附加总投资额总投资额=建设投资建设投资+流动资产投资流动资产投资+建设期借款利息建设期借款利息投资利润率投资利润率=年利润总额或年平均利润总额年利润总额或年平均利润总额/总投资总

25、投资100%100%年利润总额是所得税前利润，即销售利润。年利润总额是所得税前利润，即销售利润。（二）投资利税率（二）投资利税率指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的销售利润指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的销售利润和销售税金及附加之和或项目生产期内的平均销售利润与销和销售税金及附加之和或项目生产期内的平均销售利润与销售税金及附加之和与净态总投资的比率。售税金及附加之和与净态总投资的比率。评估标准：项目投资利税率大于或等于行业平均投资利税率评估标准：项目投资利税率大于或等于行业平均投资利税率投资利税率投资利税率=年利税总额或平均利税总额年利税总额或平均利税总额/项目总投资项目总投资10

26、0%100%例例7 7：某项目建设期为：某项目建设期为3 3年，第一年投入年，第一年投入10001000万元（自有资金）万元（自有资金），第二年投入，第二年投入800800万元（自有资金），第三年投入万元（自有资金），第三年投入10001000万元万元（银行贷款）。建设投资贷款利率为（银行贷款）。建设投资贷款利率为10%10%。该项目可使用。该项目可使用2020年。从生产期第三年始，达到设计能力年。从生产期第三年始，达到设计能力100%100%。正常年份生产。正常年份生产某产品某产品1000010000吨，总成本费用吨，总成本费用15001500万元。销售税金为产品销万元。销售税金为产品销售收

27、入的售收入的10%10%。销售价格为。销售价格为25002500元元/吨。流动资金为吨。流动资金为500500万元。万元。由银行贷款解决。求该项目的静态盈利指标。由银行贷款解决。求该项目的静态盈利指标。（三）资本金利润率（三）资本金利润率指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总额指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总额或项目生产期内的平均利润总额与资本金的比率。或项目生产期内的平均利润总额与资本金的比率。资本金利润率资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额年利润总额或年平均利润总额/资本金资本金100100总投资额总投资额=建设投资建设投资+流动资产投资流动资产投资+建设期借

28、款利息建设期借款利息=1000+800+1000=1000+800+1000（1+10%1+10%）+500=3400+500=3400（万元）（万元）正常年份利润正常年份利润=年产品销售收入年产品销售收入-年产品销售税金及附加年产品销售税金及附加-年总成本费用年总成本费用=2500-250010%-1500=750 (=2500-250010%-1500=750 (万元万元)正常年份利税正常年份利税=年销售收入年销售收入-年总成本费用年总成本费用=2500-1500=1000=2500-1500=1000（万元）（万元）根据以上数据计算静态盈利指标：根据以上数据计算静态盈利指标：投资利润率投

29、资利润率750/3400100750/340010022.06%22.06%投资利税率投资利税率1000/34001000/3400）100%100%29.41%29.41%资本金利润率资本金利润率750/1800100750/180010041.67%41.67%作用：一般高于或等于同行业的平均受益水平，有利于作出选择项目的决策。作用：一般高于或等于同行业的平均受益水平，有利于作出选择项目的决策。二、动态盈利能力指标1 1、财务净现值、财务净现值(FNPV)FNPV)财务净现值是指按设定的折现率财务净现值是指按设定的折现率icic计算的项目计算期内各计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和

30、。年净现金流量的现值之和。CICI一现金流人量；一现金流人量；COCO现金流出量；现金流出量；(CI-CO)(CI-CO)t t第第t t年的净现金流量年的净现金流量n n计算期年数；计算期年数；icic设定的折现率。设定的折现率。财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，它反映项目财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外，获得的超额盈利的现值。在满足按设定折现率要求的盈利之外，获得的超额盈利的现值。财务净现值等于或者大于零，表明项目的盈利能力达到或者超财务净现值等于或者大于零，表明项目的盈利能力达到或者超过按设定的折现率计算的盈利水平。一般只计算所得税

31、前财务过按设定的折现率计算的盈利水平。一般只计算所得税前财务净现值。净现值。例例8 8：某项目建设期为两年，建设投资第一年：某项目建设期为两年，建设投资第一年14001400万元，第二万元，第二年年21002100万元，流动资金投资万元，流动资金投资10001000万元。第三年年初开始投产，万元。第三年年初开始投产，并达到并达到80%80%的生产能力，销售收入为的生产能力，销售收入为80008000万元，第四年起达万元，第四年起达到到100100的生产能力，销售收入为的生产能力，销售收入为1000010000万元，销售税金共计万元，销售税金共计为销售收入的为销售收入的9%9%。正常生产年份所得

32、税第三年是。正常生产年份所得税第三年是200200万，第万，第四年起每年四年起每年300300万，第三年的经营成本万，第三年的经营成本50005000万元，第四年起万元，第四年起为为70007000万元，万元，2 2、财务净现值率、财务净现值率是一个相对指标，指的是项目财务净现值与总投资现值的比率。是一个相对指标，指的是项目财务净现值与总投资现值的比率。Ip总投资现值。财务净现值率是财务净现值的一个补充指标。用来在多财务净现值率是财务净现值的一个补充指标。用来在多方案比选时作参考。方案比选时作参考。该项目使用期为该项目使用期为1515年，年，1515年后固定资产净残值年后固定资产净残值5005

33、00万元。万元。项目的基准收益率为项目的基准收益率为12%12%。求项目全部投资财务净现值和财。求项目全部投资财务净现值和财务净现值率。务净现值率。解：根据题意全部投资现金流量表：解：根据题意全部投资现金流量表：序号序号项目项目1 12 23 34 4161617171 11.11.11.21.21.31.32 22.12.12.22.22.32.32.42.42.52.53 3现金流入现金流入销售收入销售收入回收固定资产余值回收固定资产余值回收流动资金回收流动资金现金流出现金流出建设投资建设投资流动资金流动资金经营成本经营成本销售税金销售税金所得税所得税净现金流量净现金流量140014001

34、4001400-1400-14002100210021002100-2100-2100800080008000800069206920100010005000500072072020020010801080100001000010000100008200820070007000900900300300180018001150011500100001000050050010001000820082007000700090090030030033003300 FNPV=1080(P/F,12%,3)+1800FNPV=1080(P/F,12%,3)+1800（P/A,12%,16P/A,12%,1

35、6）-(P/A,12%,3)+3300(P/F,12%,17)-1400(P/F,12%,1)-(P/A,12%,3)+3300(P/F,12%,17)-1400(P/F,12%,1)-2100(P/F,12%,2)2100(P/F,12%,2)=10800.712+1800(6.974-2.402)+33000.146-=10800.712+1800(6.974-2.402)+33000.146-14000.893-21000.79714000.893-21000.797=6555.12(=6555.12(万元万元)FNPV0,FNPV0,项目可行项目可行 Ip=1400(P/F,12%,1

36、)+2100(P/F,12%,2)Ip=1400(P/F,12%,1)+2100(P/F,12%,2)+1000(P/F,12%,2)-1500(P/F,12%,17)+1000(P/F,12%,2)-1500(P/F,12%,17)14000.893+21000.797+10000.712-14000.893+21000.797+10000.712-15000.146=15000.146=3635.89(3635.89(万元万元)FNPVR=FNPV/Ip100FNPVR=FNPV/Ip100=6555.12/3635.89100%=19.19%=6555.12/3635.89100%=19

37、.19%用试差法计算财务内部收益率的步骤：用试差法计算财务内部收益率的步骤：（1 1）用用估估计计的的一一个个折折现现率率对对拟拟建建项项目目整整个个计计算算期期内内各各年年财财务务净净现金流量进行折现，得出净现值。现金流量进行折现，得出净现值。3 3、财务内部收益率、财务内部收益率(FIRR)FIRR)财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是评价项目盈利能力的动态指标。值累计等于零时的折现率，它是评价项目盈利能力的动态指标。CI-现金流入量现金流入量；CO-现金流出量现金流出量；（CI-CO）t-第第

38、t t年的净现金流量年的净现金流量；n-计算期年数。计算期年数。财务内部收益率可根据现金流量表中净现金流量，用试差法（或内推法）计算，也可采用专用软件的财务函数计算。（2 2）如果得到的净现值等于零，则所选定的折现率即）如果得到的净现值等于零，则所选定的折现率即icic为财为财务内部收益率。如果所得财务净现值为一正数，则再选一个更务内部收益率。如果所得财务净现值为一正数，则再选一个更高一些的折现率再次试算；如果所得财务净现值为一个负数，高一些的折现率再次试算；如果所得财务净现值为一个负数，则应该选择一个更低一些的折线率进行试算。则应该选择一个更低一些的折线率进行试算。（3 3）如果两个折现率对

39、应的净现值为一正一负且折现率之差为）如果两个折现率对应的净现值为一正一负且折现率之差为5 5或更小，则停止计算，根据这两个折现率用插值法估算内部或更小，则停止计算，根据这两个折现率用插值法估算内部折现率。折现率。利用上面得到的两个折现率用插值法来估算内部收益率的公式为：利用上面得到的两个折现率用插值法来估算内部收益率的公式为：式中：式中：i i1 1为试算的低折现率；为试算的低折现率；i i2 2，为试算的高折现率；为试算的高折现率；NPVNPVI I为低折现率的为低折现率的净现值净现值(正值正值)的绝对值；的绝对值；NPVNPV2 2为高折现率的净现值为高折现率的净现值(负值负值)的绝对值。

40、的绝对值。()211121NPVNPVNPViiiFIRR+-+=年份12345现金流入现金流出净现金流量10.762-51.321.421.421.421.421.421.421.421.4例例9 9：某公司以：某公司以6262万元购置了一台计算设备，估计设备经济寿万元购置了一台计算设备，估计设备经济寿命为命为5 5年，残值为年，残值为0 0，第一年净收益为，第一年净收益为10.710.7万元，以后万元，以后4 4年每年年每年收益收益21.421.4万元。求该设备的内部收益率。万元。求该设备的内部收益率。解：该项目的现金流量表如下：解：该项目的现金流量表如下：首先用首先用20%20%的折现率

41、，得到的折现率，得到NPV1=21.4(P/NPV1=21.4(P/A A,20%,5)-(P/A,20%,1)-51.3(P/F,20%,1),20%,5)-(P/A,20%,1)-51.3(P/F,20%,1)=21.4(2.991-0.833)-51.30.833=3.550=21.4(2.991-0.833)-51.30.833=3.550选用选用25%25%的折现率，得到：的折现率，得到：NPV1=21.4(P/F,25%,5)-(P/A,25%,1)-51.3(P/F,25%,1)=21.4(2.689-0.800)-51.30.800=0.620FIRR=20%+（25%-20%

42、）3.55 /（3.55+0.62）=24.26%项目财务内部收益率项目财务内部收益率(FIRR)FIRR)的判别依据，应采用行业发的判别依据，应采用行业发布或者评价人员设定的财务基准收益率布或者评价人员设定的财务基准收益率(ic)ic)，当当FIRRic FIRRic 时，时，即认为项目的盈利能力能够满足要求。即认为项目的盈利能力能够满足要求。4 4、投资回收期、投资回收期(Pt)Pt)投资回收期是指以项目的净收益偿还项目全部投资所需要投资回收期是指以项目的净收益偿还项目全部投资所需要的时间，一般以年为单位，并从项目建设起始年算起。若从项的时间，一般以年为单位，并从项目建设起始年算起。若从项

43、目投产年算起，应予以特别注明。目投产年算起，应予以特别注明。投资回收期可根据现金流量表计算，现金流量表中累计现投资回收期可根据现金流量表计算，现金流量表中累计现金流量金流量(所得税前所得税前)由负值变为由负值变为0 0时的时点，即为项目的投资回时的时点，即为项目的投资回收期。收期。Pt=Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+-1+上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量值上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量值投资回收期越短，表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。投资回收期越短，表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。投资回收期的判别标准是基准投资回收期，

44、其取值可投资回收期的判别标准是基准投资回收期，其取值可根据行业水平或者投资者的要求设定。根据行业水平或者投资者的要求设定。例例1 10 0：某项目的建设期为：某项目的建设期为2 2年，第一年投资年，第一年投资210210万元，第二年投万元，第二年投资资160160万元，第三年开始生产，当年的生产负荷为万元，第三年开始生产，当年的生产负荷为2/32/3，第四，第四年满负荷生产。正常年份销售收入为年满负荷生产。正常年份销售收入为360360万元，销售成本与销万元，销售成本与销售税金之和为售税金之和为240240万元。第万元。第8 8年项目结束，由年项目结束，由4040万元的残值收万元的残值收入。求

45、项目的投资回收期。入。求项目的投资回收期。年份年份1 12 23 34 45 56 67 78 8现金流入现金流入现金流出现金流出净现金流量净现金流量累计净现金流量累计净现金流量210210-210-210-210-210160160-160-160-370-3702402401601608080-290-290360360240240120120-170-170360360240240120120-50-503603602402401201207070360360240240120120190190400400240240160160350350解：该项目的现金流量表如下（单位：万元）：解：

46、该项目的现金流量表如下（单位：万元）：年份年份1 12 23 34 45 56 67 78 8现金流入现金流入现金流出现金流出净现金流量净现金流量现值系数现值系数财务净现值财务净现值累计净现值累计净现值210210-210-2100.8930.893-187.5-187.5-187.5-187.5160160-160-1600.7970.797-127.5-127.5-315-3152402401601608080.712.7125757-258-258360360240240120120.636.63676.376.3-181.7-181.7360360240240120120.567.56

47、768.068.0-113.7-113.7360360240240120120.507.50760.860.8-52.9-52.9360360240240120120.452.45254.254.21.31.34004002402401 16060.404.40464.664.665.965.9动态全部投资回收期动态全部投资回收期=累计财务净现值出现正值的年分数累计财务净现值出现正值的年分数-1+1+上年累计财务净现值的绝对值上年累计财务净现值的绝对值/当年净现值当年净现值投资回收期投资回收期=6-1+=6-1+|-50|/120=5.42|-50|/120=5.42（年）（年）动态全部投资回

48、收期动态全部投资回收期=7-1+|-52.9|/54.2=6.98=7-1+|-52.9|/54.2=6.98（年）（年）5 5、效益、效益-成本比率（成本比率（B/CB/C）效益效益-成本比率（成本比率（B/CB/C）=现金流入现值现金流入现值现金流出现值现金流出现值效益效益-成本比率（成本比率（B/CB/C）1 1时，则说明项目的净现值大时，则说明项目的净现值大于于0 0，项目可行，否则不可行。，项目可行，否则不可行。6 6、净效益、净效益-投资比率（投资比率（N/KN/K）净效益净效益-投资比率（投资比率（N/KN/K）=Nt/（1+r）t Kt/（1+r）tt=1t=1mmn nt=m

49、+1t=m+1式中：式中：m-m-项目最初几年净现金流量为负值的年份；项目最初几年净现金流量为负值的年份；n-n-项目计算期；项目计算期；N Nt t 转为正值后的净现金流量；转为正值后的净现金流量；K Kt t-项目最初几年负值的净现金流量绝对值；项目最初几年负值的净现金流量绝对值；r-r-折现率。折现率。凡是凡是N/KN/K1 1的项目都是可行的项目，否则就是不可行的项的项目都是可行的项目，否则就是不可行的项目。目。第四节项目清偿能力分析根据有关财务报表，计算借款偿还期、利息备付率、偿根据有关财务报表，计算借款偿还期、利息备付率、偿债备付率等指标，评价项目借款偿债能力。如果采用借款偿债备付

50、率等指标，评价项目借款偿债能力。如果采用借款偿还期指标，可不再计算备付率，如果计算备付率，则不再计还期指标，可不再计算备付率，如果计算备付率，则不再计算借款偿还期指标。算借款偿还期指标。1 1、借款偿还期、借款偿还期借款偿还期是指以项目投产后获得的可用于还本付息的借款偿还期是指以项目投产后获得的可用于还本付息的资金，还清借款本息所需的时间，一般以年为单位表示。这资金，还清借款本息所需的时间，一般以年为单位表示。这项指标可由借款偿还计划表推算。项指标可由借款偿还计划表推算。指标值应能满足贷款机构的期限要求。指标值应能满足贷款机构的期限要求。借款偿还期指标旨在计算最大偿还能力，适用于尽快还借款偿还