《个股期权》PPT课件.pptx

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1、个股期权个股期权信达证券微生活公众平台：搜索“ZGXDSY”或“始于信，达于行”博客网址：期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说，期权的买方（权利方，二级）通过向卖方（义务方，三级）支付一定的费用（权利金），获得一种权利。即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票、ETF或其他证券品种。当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务履约。个股期权是什么个股期权是什么600104C1401M01200 600104P1401A01200600104：股票代码C：认购 P：认沽1401:年份、月份M：初设A:调整一次（B调

2、整两次，以此类推）01200：行权价格 期权交易代码期权交易代码按照不同标准，个股期权分为以下几种类型：1、按期权买方的权利划分，分为认购期权和认沽期权；2、按期权买方执行期权的时限划分，分为欧式期权和美式期权；3、按行权价格与标的证券市价的关系划分，分为实值期权、平值期权和虚值期权。个股期权有哪些分类个股期权有哪些分类欧式期权是指期权买方（权利方）只能在期权到期日行权的期权。（我国实施的欧式期权）美式期权是指期权买方（权利方）可以在期权购买日至到期日之间任一交易日行权的期权。欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权实值期权：也称价内期权，是指行权价格低于标的券的市场价格的认购期权，或者行权价格高

3、于标的证券市场价格的认沽期权。平值期权：也称价平期权，是指行权价格与标的证券的市场价格相同或最为接近的认购（认沽）期权。虚值期权：也称价外期权，是指行权价格高于标的证券的市场价格的认购期权，或者行权价格低于标的证券市场价格的认沽期权。例对于行权价格为15元的某股票认购期权，当该股票市场价格为20元时，该期权为实值期权；如果该股票市场价格为10元，则期权为虚值期权；如果该股票价格为15元，则期权为平值期权。实值期权、平值期权、虚值期权实值期权、平值期权、虚值期权期权交易合约单位指单张合约对应的标的证券的数量，由上交所在发布合约标的时，同时公布。此外，当标的证券因发生权益分配、公积金转增股本、配股

4、等情况而被作出除权、除息处理时，期权合约的合约单位也需要作相应调整，调整后的合约单位按四舍五入取整。合约单位合约单位在上交所期权全真模拟交易中，合约到期月份为当月、下月及随后的两个季月,共四个月份，不同到期月份的合约将同时挂牌交易。季月是指3月、6月、9月、12月。合约到期月份合约到期月份期权交易中，最后交易日设为每个合约到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）。除因标的证券全天停牌导致的特殊情形外，合约到期日、合约行权日同最后交易日。合约最后交易日合约最后交易日期权交易履约方式为欧式。即期权合约的买方（权利方）在合约到期日才能按期权合约事先约定的履约价格提出行权。履约方式履约方式行权价格即

5、期权的履约价格。对于认购期权，权利方有权以行权价格从期权的义务方买入标的证券。对于认沽期权，权利方有权以行权价格卖出标的证券给义务方。对于同一标的证券在每一个到期月，设置多个行权价格不同但其他要素完全相同的期权合约，在模拟交易阶段为1个平值合约、2个虚值合约与2个实值合约。行权价格行权价格期权交易个股期权合约采用实物交割的方式，即在行权时，双方进行股票或ETF的交割以及相应行权资金的交收。在特殊情况下，可能采用现金结算的方式。合约交割方式合约交割方式最小：1张标的为股票：限价申报单笔最大为100张 市价申报单笔最大为50张标的为ETF：限价申报单笔最大为100张 市价申报单笔最大为50张目前测

6、试阶段：个人申报最大20张 机构申报最大50张申报单位申报单位限价指令：投资者可设定价格，在买入时成交价格不超过该价格，卖出时成交价格不低于该价格。限价指令当日有效，未成交部分可以撤销。市价剩余转限价指令：投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为买一或卖一价）。未成交部分转限价（按成交价格申报）。市价剩余撤消指令：投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为买一或卖一价）。未成交部分自动撤销。交易指令交易指令期权市场的交易时间为每个交易日：9:159:25、9:30-11:30、13：0015:00。9:159:25为开盘集合竞价时间，9:30-

7、11:30、13:00-15:00为连续竞价时间。如为行权日，则下午交易时段的行权申报时间延长至15:30。交易时间交易时间合约行权日(E日)，合约交易申报时间不变。行权申报时间为：上午9:15至9:25、9:30至11：30下午13：0015：30。需要说明的是，如果行权日（包括经顺延后的行权日）当天，标的证券停牌（含全体停牌及临时停牌）的，期权合约交易也同时停牌。合约行权日合约行权日行权交割为E+1日（以认购期权为例：对被行权者，E+1日可准备标的证券；对行权者，通过行权购入的标的证券E+1日日终到账，E2可卖出）。合约行权交割日合约行权交割日期权交易实行混合交易制度，以集中竞价交易制度为

8、主，做市商制度为辅。开盘集合竞价阶段，撮合原则依次为：最大成交量、特定价位订单全部成交、单边完全成交、最小剩余量。连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先（涨停时买入平仓优先，跌停时卖出平仓优先）、时间优先的原则撮合成交。交易机制交易机制期权交易设置涨跌幅限制，高于涨停价或者低于跌停价的报价将视为无效。认购期权涨跌停幅度=max行权价*0.2%，min（2合约标的前收盘价行权价格），合约标的前收盘价10认沽期权涨跌停幅度=max行权价*0.2%，min（2行权价格合约标的前收盘价），合约标的前收盘价10Tips：投资者无须记住这些公式，涨跌幅将由

9、上交所计算，并在每个交易所日开盘前公布。但投资者需要了解的是，期权交易的涨跌幅限制和股票交易的涨跌幅限制，适用的是不同计算公式，具体限制幅度也不相同。涨跌幅限制涨跌幅限制标的证券停牌的，对应期权合约交易同时停牌。标的证券复牌后，对应期权合约交易同时复牌。上交所可以根据市场需要暂停全部或者部分期权品种及其特定期权合约的交易。当某个期权合约的交易价格出现异常波动时，上交所可以暂停该期权合约的交易，并决定恢复时间。合约发生盘中临时停牌的，停牌前已接受的申报参加当日该合约复牌后的交易；停牌期间，可以继续申报，也可以撤销申报；复牌时对已接受的申报实行集合竞价，集合竞价期间不揭示虚拟开盘参考价格、虚拟匹配

10、量、虚拟未匹配量。合约停牌合约停牌合约到期摘牌：期权合约到期自动摘牌。调整过的合约无持仓摘牌：对于被调整过的期权合约，如存续期内某个交易日日终该合约持仓量为零的，则自动摘牌。标的证券终止上市：当标的证券终止上市，其对应的所有期权合约于该标的证券摘牌之日同时终止上市并摘牌。所有未平仓的实值合约于终止上市之日按照上交所所公布的结算价格进行现金结算。上交所将以该标的证券在最后交易日最后半小时按时间加权计算的成交均价（如最后半小时无成交，则按当日成交均价；当日无成交时按标的证券的前收盘价格）作为标的证券交割价格，并以该交割价格确定实值期权及合约现金结算价格进行现金结算。合约摘牌合约摘牌适用情况：预期股

11、票价格会上涨，不确定幅度，但又不希望承担下跌带来的损失。(买入一个会涨的标的)原理：买入认购期权，获得到期日买入标的证券的权利。当标的证券价格低于行权价时，买方亏损为权利金金额；标的证券价格上涨高于行权价时，买方亏损缩小；标的证券价格继续上涨超出行权价加权利金之和（即盈亏平衡点）时，买方扭亏为盈。要点：最大盈利无上限。当标的证券上涨时获得收益。标的证券价格涨得越多，认购期权买方由此可以获得的收益就越大。如果标的证券价格下跌，低于行权价格，认购期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。600104C1406M01400买入认购期权买入认购期权认购期权买方有权根据合约内容，在约定

12、时间（到期日），以约定价格（行权价格）向期权合约卖方买入约定数量的合约标的。认购期权的买方，拥有买的权利，不承担必须买的义务，也就是说，可以买也可以不买。认购期权卖方有义务根据合约内容，在约定时间（到期日）以约定价格（行权价格）向期权合约买方卖出指定数量的合约标的。认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有卖的权利。认购期权卖方可以通过卖出认购期权获得相应的权利金收入。认购期权对于买方和卖方认购期权对于买方和卖方当标的证券上涨时获得收益。标的证券价格涨得越多，认购期权买方由此可以获得的收益就越大。如果标的证券价格下跌，低于行权价格，认购期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的

13、全部权利金。不行权的前提下，博弈的就是权力金，激进的交易者，有（归零的风险）。买入认购期权的收益（损失）预期买入认购期权的收益（损失）预期投资人小王在2013年12月18日买入了1张2014年1月到期、行权价格为42元的甲股票认购期权，另一投资人老张则于当日卖出1张该期权。期权买卖发生时，甲股票价格为元，合约单位为5000，权利金为元，每张期权的交易价格为()元，小王应支付权利金总额为()元。一个月之后，该期权到期，此时甲股票价格为元，高于行权价格元，期权处于实值状态，小王选择行权。小王将以42元价格买入5000股甲股票，获利()元，扣除买入期权花费的权利金，净收益为()元。而老张需卖出相应股

14、票，每股损失元，共损失()元，但在期权交易发生时收入了()元权利金，因此净损失为()元。若甲股票此时跌至42元以下，该期权将处于虚值状态，小王可以选择不行权，其损失为最初支付的()元权利金，而老张的收益就是()元权利金收入。认购期权运用实例认购期权运用实例投资人小王在2013年12月18日买入了1张2014年1月到期、行权价格为42元的甲股票认购期权，另一投资人老张则于当日卖出1张该期权。期权买卖发生时，甲股票价格为元，合约单位为5000，权利金为元，每张期权的交易价格为0.85000=4000元，小王应支付权利金总额为4000元。一个月之后，该期权到期，此时甲股票价格为元，高于行权价格元，期

15、权处于实值状态，小王选择行权。小王将以42元价格买入5000股甲股票，获利（）5000=17500元，扣除买入期权花费的权利金，净收益为17500-4000=13500元。而老张需卖出相应股票，每股损失元，共损失3.55000=17500元，但在期权交易发生时收入了4000元权利金，因此净损失为13500元。若甲股票此时跌至42元以下，该期权将处于虚值状态，小王可以选择不行权，其损失为最初支付的4000元权利金，而老张的收益就是4000元权利金收入。认购期权运用实例认购期权运用实例适用情况：预期股票价格会下跌，不确定幅度，但又不 希望损失股价上涨带来的收益。原理：买入认沽期权，获得到期日卖出标

16、的证券的权利。标的证券价格高于行权价时，买方亏损为权利金金额；标的证券价格跌至行权价以下时，买方亏损缩小；标的证券价格继续跌至行权价减权利金之差（即盈亏平衡点）以下时，买方实现扭亏为盈。要点：当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多，收益越大，标的证券价格跌到0元时收益达到最大值。最大盈利=行权价格-权利金。如果标的证券价格上涨，高于行权价格，认沽期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。600104P1409M01200 买入认沽期权买入认沽期权认沽期权买方有权根据合约内容，在约定时间（如到期日），以约定价格（行权价格）向期权合约卖方卖出约定数量的合约标的。认沽期权的

17、买方，拥有的是卖的权利，不承担必须卖的义务，也就是说，可以卖也可以不卖。认沽期权卖方有义务根据合约内容，在约定时间（如到期日），以约定价格（行权价格），向期权合约买方买入约定数量的合约标的。认沽期权的卖方，只有（根据买方的要求）买的义务，没有买的权利。认沽期权卖方可以通过卖出认沽期权获得相应的权利金收入。认沽期权对于买方和卖方认沽期权对于买方和卖方小王在2013年12月18日买入了1张2014年1月到期、行权价格为42元的甲股票认沽期权，老张则于当日卖出1张该期权。期权买卖发生时，甲股票价格为元，合约单位为5000，权利金为元，每张期权的交易价格为()元，因此小王支付的权利金总额为()元。一个

18、月之后，该期权到期，此时甲股票价格为40元，低于行权价格2元，期权处于实值状态，小王选择行权。小王将以42元价格卖出5000股股票，获利()元，扣除买入期权花费的权利金，净收益为()元。而老张需买入相应股票，每股损失2元，共损失()元，但在期权交易发生时收入了4000元权利金，因此净损失为()元。若甲股票价格涨到42元以上，该期权将处于虚值状态，此时小王可以选择不行权，则其损失最初支付的()元权利金，而老张的收益就是()元权利金收入。认沽期权实例认沽期权实例小王在2013年12月18日买入了1张2014年1月到期、行权价格为42元的甲股票认沽期权，老张则于当日卖出1张该期权。期权买卖发生时，甲

19、股票价格为元，合约单位为5000，权利金为元，每张期权的交易价格为0.85000=4000元，因此小王支付的权利金总额为4000元。一个月之后，该期权到期，此时甲股票价格为40元，低于行权价格2元，期权处于实值状态，小王选择行权。小王将以42元价格卖出5000股股票，获利(42-40)5000=10000元，扣除买入期权花费的权利金，净收益为10000-4000=6000元。而老张需买入相应股票，每股损失2元，共损失25000=10000元，但在期权交易发生时收入了4000元权利金，因此净损失为6000元。若甲股票价格涨到42元以上，该期权将处于虚值状态，此时小王可以选择不行权，则其损失最初支

20、付的4000元权利金，而老张的收益就是4000元权利金收入。认沽期权实例认沽期权实例1.假设投资者持有某只股票，而该股票的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好，那么投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。2.假设投资者持有某只股票，投资者认为股价会继续上涨，但涨幅不会太大，如果涨幅超过目标价位则会考虑卖出股票，那么投资者可通过卖出行权价格在目标价位以上的虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。原理：持有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。备兑开仓组合策略的利润为卖出认购期权的利润减去买入股票并持有至合约到期的利润。当股票价格上涨超出

21、行权价后，由于股票上的收益被期权上的损失全部抵消，组合策略利润将达到最大，并维持不变。备兑开仓备兑开仓 备兑开仓属于“抛补式”期权，也就是说投资者将来交割股票的义务正好可以通过手中持有的股票来履行。相对来讲，备兑开仓是一种比较保守的投资策略，当股票价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时，投资者收到的权利金在一定程度上弥补了这一损失。当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时，投资者仍可以获得权利金的收益，但收益会受到限制，因为股票上的收益会和期权上的损失部分或全部抵消。备兑开仓与“购买持有”策略不同，备兑开仓的投资者要关注行权价格、合约到期日、备兑开仓时点等的选择，理性对待合约标的股价上涨超

22、预期，在预期发生变化时可提前买入相应期权进行平仓。投资者还应注意，备兑开仓策略不能对冲合约标的证券的价格下行风险。备兑开仓策略改变了投资组合原有的收益状况，可以减少投资者的最大损失，同时，也限制了投资者的最大收益。换句话说，投资者牺牲了合约标的证券的部分收益，以换取确定的权利金 收入。备兑开仓不能锁定损失，在股票价格大幅上涨时，超出行权价格以上的收益也无法实现，为什么还要选择备兑开仓？备兑卖出是一种常见的期权交易方式。在实施的过程中要注意对期权行权价格、到期日以及备兑开仓时机的选择。备兑开仓虽然不能锁定股票价格下跌的损失，但是可以获得权利金。如果股票下跌，权利金的收入可以在一定程度上对股票下跌

23、的损失做出补偿；无论股价如何波动，权利金的收入都是确定的。相应的，卖方需要付出的代价就是不能够再获得股价超出行权价格以上的收益。从回报的角度，您在进行备兑开仓前，首先需要评估一下，在期权被行权的情况下你对所能获得的收益率是否会满意。如果您不能接受期权可能被行权而导致的较低收益率，就不宜进行备兑开仓。另外，当您进行备兑开仓后，如果您对股票价格走势的预期发生变化，还可以通过买入相同期权来调整您的持仓甚至完全平仓。为何要备兑开仓为何要备兑开仓假设投资者持有某只股票，而该股票的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好，如果其后股票价格并没有上升而认购期权内在价值为零，买方放弃行

24、权，则卖出认购期权的投资者所收取的权利金便增加了持股收益；如果合约到期时股价上升至高于行权价格时，买方选择行权，则卖出认购期权的投资者需要以行权价格卖出股票，并失去所持股票由于价格上升而形成的预期利润。例小王现持有10000股甲股票，市价为元，小王短期看淡股价，但长期看好，不考虑卖出股票，在这种情形下，小王以备兑方式，卖出1张一个月后到期、合约单位为10000、行权价格为元的认购期权，赚取权利金1000元。若小王的预计正确，甲股票的价格在期权到期日并未上升至元以上，期权买方将放弃行权，则已收取的1000元权利金即为小王的利润。若甲股票价格上升至元以上，期权买方将选择行权，因为小王收到每股元的权

25、利金，故行权履约时，实际的每股收入会是元。只有当甲股票价格在期权到期时高于元时，小王卖出备兑期权的收益才会低于其不卖出备兑期权时的单纯持股收益。例如，若期权到期日甲股票的价格上涨至元，认购期权买方通过行权以元/股买入甲股票，则小王持有甲股票的每股收益将减少元。在哪些情形下可以采用备兑开仓策略在哪些情形下可以采用备兑开仓策略1 1例小王现持有10000股甲股票，市价为元，小王看好甲股票短期内将上涨到元，但认为不会涨到元以上。在这种情形下，小王以备兑方式，卖出1张一个月后到期、合约单位为10000、行权价格为元的认购期权，赚取权利金1000元。若小王的预计正确，甲股票的价格在期权到期日并未上升至元

26、以上，买方将(不行权)，则已收取的1000元权利金即为小王的利润。若股价上升至元以上，期权买方将(行权)，因为小王已收到每股元的权利金，故行权履约时的每股实际收入会是()元。假设期权到期日甲股票价格上涨至元，期权买方通过行权以元/股的价格买入甲股票，则小王持有甲股票的每股收益将减少()元。虽然小王的收益减少了，但甲股票的卖出价已经超过当时的目标价位元，而小王预计在达到目标价位后会卖出股票。从这个角度来看，该策略增加了每股 收益（)元。在哪些情形下可以采用备兑开仓策略在哪些情形下可以采用备兑开仓策略2 2适用情况：预期标的证券价格未来不会上涨，但仍想通过期权交易获得投资收益。原理：卖出认购期权，

27、获得买方支付的权利金收入。当标的证券价格低于行权价时，卖方盈利额保持不变，为权利金金额；标的证券价格上涨高于行权价时，卖方盈利降低；标的证券价格继续上涨超出行权价加权利金之和（即盈亏平衡点）时，卖方由盈转亏。要点：如果标的证券价格上涨了，认购期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格上涨的幅度而定，理论上并无确定的最大值。卖出认购期权卖出认购期权投资人小王在2013年12月18日卖出了1张2014年1月到期、行权价格为43元的甲股票认购期权。期权买卖发生时，甲股票价格为41元，合约单位为5000，权利金为元，每张期权的交易价格0.85000=4000元，小王应获取权利

28、金总额为4000元。一个月之后，该期权到期，此时甲股票价格为45元，高于行权价格2元，合约被行权。小王将以43元价格卖出5000股甲股票，股票损失（45-43）5000=17500元，减去权利金，净收益为17500-4000=-13500元。若甲股票此时跌至40元，该期权将处于虚值状态，合约不会行权，其获利为4000元权利金收入。卖出认购期权实例卖出认购期权实例适用情况：预期标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益。原理：卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。标的证券价格高于行权价时，卖方盈利额保持不变，为权利金金额；标的证券价格跌至行权价以下时，卖方盈利减少；标的证券价格继

29、续跌至行权价减权利金之差（即盈亏平衡点）以下时，卖方由盈转亏。要点：如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格上涨的幅度而定，标的证券价格跌到零时，损失达到最大值。卖出认沽期权卖出认沽期权投资人小王在2013年12月18日卖出了1张2014年1月到期、行权价格为43元的甲股票认沽期权。期权买卖发生时，甲股票价格为41元，合约单位为5000，权利金为元，每张期权的交易价格0.85000=4000元，小王应获取权利金总额为4000元。一个月之后，该期权到期，此时甲股票价格为40元，低于行权价格3元，合约被行权。小王将以43元价格买进5000股甲

30、股票，股票损失（43-40）5000=15000元，减去权利金，净收益为150000-4000=-11000元。若甲股票此时涨至45元，该期权将处于虚值状态，合约不会行权，其获利为4000元权利金收入。卖出认沽期权实例卖出认沽期权实例买入认购：看好后市，预期上涨，并涨幅很大。买入认沽：不看好后市，预期下跌，并跌幅很大。卖出认购：看好后市，预期短期内不会涨，不会涨过现价的幅度。卖出认沽：看好后市，预期不会跌，不会跌过现价 的幅度。总结总结看多期权：买入一个会涨的期权、买入一个不会跌的 期权。买入一个会涨的期权：买入一个不会跌的期权：看空期权：卖出一个会跌的期权、卖出一个不会涨的 期权。卖出一个不

31、会跌的期权：卖出一个不会涨的期权：买入认购：预期行情大涨，涨幅越大获利越丰厚，如 果市场向反方向移动，可以不选择行权，损失权利金（风险有限）。无限 盈盈 价格价格 损失（权利金）亏亏买入认沽：预期行情大跌，跌幅越大收益越丰厚，如果市场向反方向运行，可以不行权，损失权利金（风险有限）。亏 损失（权利金）价格 盈 无限卖出认购：预期行情不会继续上涨，市场下跌越多，赚取权利金的概率越大（不行权），如果市场向反方向运动，行权概率大，损失严重（损失减去权利金）。涨 赚取权利金 0 盈 0 亏 跌卖出认沽：预期行情不会继续下跌，市场上涨越多，赚取权利金的概率越大（不行权），如果市场向反方向运动，行权概率大

32、，损失严重（损失减去权利金）。涨 赚取权利金 0 亏 0 盈 跌买方买方卖方卖方成本面付权利金付保证金损益面获利无限 风险有限获利有限 风险无限最大风险 权利金最大获利 权利金客户归零是常态十次收益 抵不过一次行情井喷买、卖方比较买、卖方比较买方：资金不足者，想以小博大，赚取几 倍或几十倍收益者。卖方：资金充足者，想赚取稳定收益，但 需要防止大涨大跌的爆仓风险。谁适合当买方谁适合当买方/谁适合当卖方谁适合当卖方买入认购权利金及购买股票或权利金及购买股票或ETFETF的本金的本金股票或股票或ETFETF买方卖方 权利金及股票及权利金及股票及ETFETF 股票或股票或ETFETF的本金的本金 买入认沽买方卖方 权利金及购买股票及权利金及购买股票及ETFETF的本金的本金 股票或股票或ETFETF卖出认购买方卖方 权利金及股票或权利金及股票或ETFETF 购买股票或购买股票或ETFETF的本金的本金卖出认沽买方卖方