财务管理学.pdf

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1、352第五篇财务管理学第一章财务管理概论第一节财务管理概述一、财务管理的概念财务管理是在一定的整体目标下，关于资本的融通、资产的购置、经营中现金流量，以及利润分配的一项经济管理工作。二、财务管理的特点（1）涉及面广财务管理活动涉及企业内部生产、供应、销售等各个环节，同时还涉及企业外部的各种关系。（2）综合性强财务管理通过资金的收付及流动的价值形态， 可以全面地反映商品物资运行状况，其渗透在全部经营活动之中，是一项综合性强的经济管理活动。 （3）灵敏度高企业的各项活动以资金流动的形式在企业财务上得到全面地反映，并对财务指标发生重大影响。353习题演练（多选）下列属于财务管理特点的有（ ） 。A.

2、 涉及面广 B. 灵敏度高C. 综合性强 D. 风险性高E. 范围度小第二节财务管理目标一、财务管理目标的内涵财务管理目标是为实现企业创造财富或价值这一目标服务。二、财务管理目标的内容1. 利润最大化（1）含义利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大为目标。（2）优缺点优点缺点有利于企业资源的合理配置有利于企业整体经济效益的提高没有考虑利润实现时间和资金时间价值没有考虑风险问题没有反映创造的利润与投入资本之间的关系可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展习题演练（多选）企业以利润最大化为财务管理目标的缺点包括（ ） 。A. 没有考虑利润的资金时间价值 B. 没有考虑实现利润的风险差异

3、C. 没有考虑利润与投资资本关系 D. 可能导致短期财务决策导向E. 利润指标计算简单3542. 股东财富最大化（1）含义在上市公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。（2）优缺点优点缺点考虑了风险因素在一定程度上能避免企业短期行为对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩非上市公司难以应用股价受众多因素影响，不能完全准确反映企业财务管理状况过多强调股东利益，对其他相关者的利益重视不够3. 企业价值最大化（1）含义企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标。企业价值可以理解为企

4、业所有者权益和债权人权益的市场价值，是企业能创造的预计未来现金流量的现值。（2）优缺点优点缺点考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行计量考虑了风险与报酬的关系将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位用价值替代价格，避免过多外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为该目标过于理论化，不易操作4. 相关者利益最大化（1）含义企业确定财务管理目标时，需要强调各相关方的利益。企业的利益相关者不仅包括股东，还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等。355（2）优缺点优点缺点有利于企业长期稳定发展体现了合作共赢的价值观念多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益体现

5、了前瞻性和现实性的统一过于理想化，难以操作【总结】四种财务管理目标目标关键词时间价值风险长短期 决策特点利润最大化利润短期合理配置资源股东财富最大化股东财富考虑考虑长期过于强调股东利益企业价值最大化企业价值考虑考虑长期价值代替价格相关者利益最 大化相关者 利益考虑考虑长期合作共赢习题演练1.（单选）财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。从风险角度来看，以下财务管理目标中， （ ）没有考虑风险因素。A. 利润最大化 B. 企业价值最大化C. 股东财富最大化 D. 相关者利益最大化2. （单选）与相关者利益最大化目标相比，股东财富最大化目标的局限性是（ ） 。A. 容易导致短期行为 B. 没有

6、考虑风险因素C. 没有考虑货币的时间价值 D. 对债权人的利益重视不够3. （单选）根据相关者利益最大化财务管理目标理论，承担最大风险并可能获得最大报酬的是（ ） 。A. 股东 B. 债权人C. 企业管理者 D. 供应商356三、利益冲突与协调（一）所有者与经营者的利益冲突与协调主要利益冲突协调措施（1）经营者创造财富的同时，期望获取更多报酬，享受并避免各种风险（2）所有者希望以较小的代价实现更多的财富（1）解聘： 通过所有者约束经营者（2）接收： 通过市场约束经营者（3）激励： 将经营者的报酬与绩效挂钩激励通常有两种方式： 股票期权和绩效股（二）所有者与债权人的利益冲突与协调主要利益冲突协调

7、措施（1）所有者未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险高的项目（2）未经现有债权人同意，举借新债，致使原有债权的价值降低（1）限制性借债（2）收回借款或停止借款习题演练1. （单选）如果上市公司职业经理人在任职期间不断提高在职消费，损害股东利益。这一现象所揭示的问题是（ ） 。A. 产权问题 B. 交易成本问题C. 代理问题 D. 成本问题2. （多选）公司制企业可能存在经营者和股东之间的利益冲突，解决这一冲突的方式有（ ） 。A. 解聘 B. 接收C. 收回借款 D. 授予股票期权E. 限制性借债357第三节财务管理的基本方法财务管理的基本方法计划与预算财务预测财务计划财务预算决策

8、与控制财务决策（核心）财务控制分析与考核财务分析财务考核习题演练（单选）财务管理工作的核心环节是（ ） 。A. 财务预测 B. 财务决策C. 财务预算 D. 财务分析第四节财务管理环境一、财务管理环境的概念财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。二、财务管理环境的内容1. 技术环境技术环境是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件。它决定着财务管理的效率和效果。2. 经济环境在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。经济环境内容十分358广泛，包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策、通货膨胀水平等。（1）经济周期中不同财务管理策略周期

9、固定资产存货储备产品策略复苏增加厂房设备建立存货储备开发新产品繁荣扩充厂房设备继续建立存货提高产品价格衰退出售多余设备削减存货停产不利产品萧条建立投资标准削减存货保持市场份额（2）通货膨胀对财务活动的影响阶段影响策略初期货币贬值进行投资，实现保值增值物价上涨签订长期购货合同，锁定价格资本成本上升取得长期负债持续期对债权人不利采用严格信用条件，减少债权虚增利润调整财务策略，减少资本流失习题演练1. （单选）企业在经济繁荣期应采取的产品策略是（ ） 。A. 开发新产品 B. 提高产品价格C. 停产不利产品 D. 保持市场份额2. （多选）下列应对通货膨胀的各项策略中，正确的有（ ） 。A. 进行长

10、期投资 B. 签订长期购货合同C. 签订长期销货合同 D. 取得长期借款E. 减少债权3. 金融环境金融环境包含金融机构、金融工具、金融市场等。359（1）金融机构金融机构主要是指银行和非银行金融机构。（2）金融工具金融工具是指形成一方的金融资产并形成其他方的金融负债或权益工具的合同。借助金融工具，资金从供给方转移到需求方。金融工具一般具有流动性、风险性和收益性。当流动性强时，风险较低，相应的收益性较低；当流动性弱时，风险较高，相应的收益性较高。（3）金融市场金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过一定的金融工具进行交易进而融通资金的场所。类型要点货币市场（短期金融市场）含义： 指以期限在

11、1 年以内的金融工具为媒介，进行短期资金融通的市场种类： 同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等特点： 融资期限短； 目的是解决短期资金周转； 流动性强、价格平稳、风险较小等资本市场（长期金融市场）含义： 指以期限在 1 年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易活动的市场种类： 债券市场、股票市场和融资租赁市场等特点： 融资期限长； 目的是解决长期投资性资本的需要； 资本借贷量大； 收益较高但是风险较大等4. 法律环境法律环境是指企业与外部发生经济关系时应遵守的有关法律、法规和规章，主要包括公司法、证券法、民法典、税法、企业财务通则、内部控制基本规范、管理会计指引等。习题演练

12、1.（单选）资本市场的特点不包括（ ） 。A. 融资期限长B. 资本借贷量大360C. 风险较小D. 解决长期投资性资本的需要2. （单选）金融性资产具有流动性、收益性和风险性等三种属性，一般认 为（ ） 。A. 收益性与风险性成反向变化 B. 流动性与收益性无任何关系C. 流动性与收益性成同向变化 D. 流动性与收益性成反向变化3. （多选）财务管理环境包括（ ） 。A. 经济环境 B. 金融环境C. 法律环境 D. 技术环境E. 政治环境361第二章财务管理的价值观念第一节货币时间价值一、货币时间价值的概念货币时间价值，指在没有风险和通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的

13、价值，也称为资金的时间价值。现在10010%1 年后110现值 P终值 F（Future value）（Present value）二、货币时间价值的计算（一）复利1. 复利终值公式：F=P（1 i）n =P（F/P，i，n）式中， （1 i）n 称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示。【例 1】将 1 000 元现金存入银行，若利率为 5%，每年复利一次，5 年后的复利终值约是多少？已知（F/P，5%，5） 1.282. 复利现值公式：P=F1/（1+i）n =F（P/F，i，n）362式中，1/（1+i）n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示。【例 2】某人为了 5 年后

14、能从银行取出 1 000 元，在年利率为 2% 的情况下，当前应存入银行的金额约是多少元？已知（P/F，2%，5） 0.91【总结】复利终值公式： F P（1 i）n =P（F/P，i，n）复利现值公式： P=F1/（1 i）n =F（P/F，i，n）（二）年金1. 年金的概念年金是指间隔期相等的系列等额收付款项，一般用 A（Annuity）来表示。AAAAAn13210n金额相等时间间隔相等2. 年金的种类（1）普通年金： 又称为后付年金，从第一期开始每期期末收款、付款的年金。 n13210nAAAAA最基本（2）预付年金： 又称先付年金，从第一期开始每期期初收款、付款的年金。n13210n

15、AAAAA363（3）递延年金： 在第二期或第二期以后收付的年金。AAAAn13210n（4）永续年金： 无限期等额收付的特种年金。是普通年金的特殊形式。 n1AAAAA0123nn1习题演练（单选）2019 年 1 月 1 日，A 公司租用一层写字楼作为办公场所，租赁期限为 5年，每年 1 月 1 日支付租金 30 万元。该租金支付形式属于（ ） 。A. 普通年金 B. 预付年金C. 递延年金 D. 永续年金3. 年金现值和年金终值现值系数终值系数复利（P/F，i，n）（F/P，i，n）年金（P/A，i，n）（F/A，i，n）（1）普通年金的现值和终值种类基本公式普通年金现值P=A（P/A，

16、i，n）普通年金终值F=A（F/A，i，n）AAAAA0123nn1364习题演练（单选）某投资项目于 2018 年年初动工，假设当年投产，从投产之日起每年年末可得收益 40 000 元。按年折现率 6% 计算（复利计息） ， 则 10 年收益的现值为（ ）元。 已知（F/A，6%，10） 13.18， （P/A，6%，10） 7.36A. 294 400 B. 400 000C. 527 200 D. 666 666（2）预付年金的现值和终值种类基本公式预付年金现值P=A（P/A，i，n）（1+i）预付年金终值F=A（F/A，i，n）（1+i）AAAAA0123n1n习题演练（单选）某单位为

17、给员工提供住宿环境，于 2020 年年初租用一栋居民楼，租赁期为 8 年，每年年初支付租金 20 万元，年利率为 5%。则下列说法不正确的是（ ） 。已知（P/A，5%，7） 5.79， （P/A，5%，8） 6.46， （F/A，5%，8） 9.55A. 该支付方式为预付年金B. 预付年金现值约为 135.66 万元C. 预付年金的现值与递延期无关D. 预付年金终值无法准确计算出结果（3）递延年金的现值和终值种类基本公式递延年金现值P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）递延年金终值F=A（F/A，i，n）365【注意】公式中，n 指的是 A 的个数，m 是递延期。AAAA01234567

18、习题演练（多选）递延年金具有的特点有（ ） 。A. 年金的第一次收付发生在若干期以后B. 没有终值C. 没有现值D. 年金的现值与递延期无关E. 年金的终值与递延期无关（4）永续年金的现值和终值种类基本公式永续年金现值P=A / i永续年金终值无【例 3】某学校拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发 10 000 元奖金。若利率为 4%，现在应存入多少钱。【总结】复利与年金的计算公式种类终值现值复利F P（F/P，i，n）P F（P/F，i，n）普通年金F A（F/A，i，n）P A（P/A，i，n）预付年金F A（F/A，i，n）（1 i）P A（P/A，i，n）（1 i）递延年金F A（F

19、/A，i，n）P A（P/A，i，n）（P/F，i，m）永续年金无P A/i习题演练1. （单选）某公司预计将于 10 年后技术升级，需要资金 10 万元，计划从现在起366每年年末购买理财产品，预计年收益率为 6%。则该公司从现在起每年年末等额投资于理财产品的款项约为（ ）元。 已知： （F/A，6%，10） 13.18， （P/A，6%，10） 7.36A. 7 587.25 B. 8 765.42C. 12 623.33 D. 13 586.962. （单选）已知（P/A，6%，6） 4.92， （P/A，6%，7） 5.58， （P/A，6%，8） 6.21，下列说法正确的是（ ） 。

20、A. 7 年期、折现率为 6% 的预付年金现值系数约为 5.22B. 7 年期、折现率为 6% 的预付年金现值系数约为 5.91C. 7 年期、折现率为 6%、递延期 1 年的递延年金现值系数约为 5.26D. 7 年期、折现率为 6%、递延期 1 年的递延年金现值系数约为 5.31（三）利率1. 概念（1）名义利率： 一年一次计息时，给出的年利率为名义利率。（2）实际利率： 一年多次计息时，按照复利计算的年利息与本金的比值为实际利率。【提示】通货膨胀情况下的实际利率： 在通货膨胀情况下，央行或其他提供资金借贷的机构所公布的利率是未调整通货膨胀因素的名义利率，即名义利率中包含通货膨胀率。实际利

21、率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。2. 关系公式（1）i=（1+r/m）m-1式中，i 为实际利率； r 为名义利率； m 为每年复利计息的次数。【提示】一年一次计息时，实际利率等于名义利率； 一年多次计息时，实际利率高于名义利率。（2）1+ 名义利率 =（1+ 实际利率）（1+ 通货膨胀率）习题演练（单选）海昌公司向银行借款 1 000 万元，年利率 4%，每半年付息一次，期限为一年，该借款的实际利率为（ ） 。367A. 4% B. 4.04%C. 4.06% D. 4.08%第二节风险估价模型一、风险及其种类1. 风险的概念风险是指企业在各项财务活动过程中， 由于

22、各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。2. 风险的种类种类含义影响因素与资产组合的关系系统风险（市场风险、不可分散风险）影响所有资产的，不能通过资产组合而消除的风险利率因素、政治因素、宏观经济形势、国家经济政策等不能随着组合中资产数量的增加而 消除非系统风险（特有风险、可分散风险）发生于个别公司的特有事件而造成的风险工人罢工、新产品开发失败、诉讼失败、取得重要合同等可以通过增加组合中资产数量而消除（1）相关系数 =1（完全正相关） ，资产组合不能抵消任何风险；（2）相关系数 =-1（完全负相关） ，资产组合可以最大限度地抵消风险；（3）

23、-1 相关系数 1，资产组合可以分散部分风险。3. 风险的衡量 指标结论期望值反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险方差在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准差在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大标准离差率标准离差率越大，风险越大368【注意】标准离差率 =期望值标准差=E习题演练1. （单选） （ ）风险可以通过多元化投资分散。A. 产品研发 B. 税率波动C. 税率变动 D. 汇率变动2. （单选）关于投资组合理论的下列表述中，正确的是（ ） 。A. 证券投资组合能够消除大部分系统风险B. 证券组合的总规模越大，承担的风险越大C. 风险最小的组合，其报酬越大D. 非系统风险

24、可以通过增加组合中资产的数量而消除3. （单选）不能反映资产风险的指标是（ ） 。A. 方差 B. 标准差C. 标准离差率 D. 期望值二、资本资产定价模型1. 必要收益率必要收益率是指投资者对某种资产组合合理要求的最低收益率。必要收益率 = 无风险收益率 + 风险收益率 = 纯粹利率（货币时间价值）+ 通货膨胀补偿率 + 风险收益率2. 资本资产定价模型Ri=Rf+i（Rm-Rf）式中，Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率近似代替； i表示第 i 种股票或组合的 系数； Rm表示市场组合的平均收益率； i（Rm-Rf）为组合的风险收 益率。【提示】 系数 （1） 系数的含义 系数是指该

25、资产组合的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数。当 =1 时，资产组合系统风险 = 市场组合系统风险。 369当 1 时，资产组合系统风险市场组合系统风险。当 1 时，资产组合系统风险市场组合系统风险。当 =0 时，该资产为无风险资产。 （2） 系数的计算 该资产组合的 系数为所有单项资产的 系数的加权平均数，其中权数为各项资产在证券组合中所占的价值比例。 计算公式：=Wii 【例 4】某证券组合中有 A、B 两种股票，其 系数分别为 0.85 和 1.15，A、B 股票所占价值比例分别为 40% 和 60%，假定短期国债利率为 4%，市场平均收益率为10%，求该证券投资组合的必要收益率。习题

26、演练1. （单选）表示资金时间价值的利息率是（ ） 。A. 没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率B. 银行同期贷款利率C. 银行同期存款利率D. 加权资本成本率2. （单选）已知某公司股票的 系数是 0.8，短期国债收益率是 4%，市场组合收益率为 9%。则该公司股票的必要收益率为（ ） 。A. 6% B. 8%C. 10% D. 16%370第三章资本成本第一节资本成本概述一、资本成本的构成要素1. 资本成本的概念资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。【注意】从投资者的角度来看，企业的资本成本也是投资者要求的必要报酬。2. 资本成本的构成要素（1）筹资费筹资费是指企业在资本筹

27、措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费、借款公证费、债券发行费等。（2）占用费占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如利息和股利等。习题演练1. （单选）不属于企业筹资成本内容的是（ ） 。A. 向材料供应商预付的购货定金B. 向银行支付的借款利息C. 向股东支付的股利D. 向相关机构支付的发行的债券的手续费用2. （单选）关于企业的资本成本，说法错误的是（ ） 。A. 资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价371B. 向银行支付的借款利息和向股东支付的股利等都构成企业的资本成本C. 从投资者的角度来看，企业的资本成本也是投资者要求的必要报酬D. 所有的资本成本都构成企

28、业产品的成本二、影响资本成本的因素1. 总体经济环境如果经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资的风险大，预期收益率高，资本成本变高。2. 资本市场条件如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本变高。3. 经营状况和融资状况如果企业经营风险高，财务风险大，企业总体风险水平高，资本成本变高。4. 筹资规模和时限企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本变高。习题演练1. （单选）下列各项因素中，不会影响公司资本成本水平的是（ ） 。A. 通货膨胀水平 B. 筹资时限C. 融资状况 D. 财务人员2. （多选）下列关于影响资本成本因素的表述中，正确的有（

29、） 。A. 经济稳定持续增长，企业资本成本变高B. 资本市场流动性强，企业资本成本变高C. 企业经营风险高，企业资本成本变高D. 企业一次性筹资规模大，企业资本成本变高E. 财务风险大，企业资本成本变高372第二节个别资本成本一、银行借款资本成本率银行借款资本成本包括借款利息和借款手续费用。手续费用是筹资费用的具体体现。利息费用在税前支付，可以起抵税作用。一般计算税后资本成本率，以便与权益资本成本率具有可比性。资本成本率筹资总额筹资费用借款额 （手续费率）年资金占用费借款额年利率 （所得税税率） 年利率 （所得税税率）-1111手续费率【例 1】某企业取得 5 年期长期借款 200 万元，年利

30、率为 10%，每年付息一次，到期一次还本，手续费率为 0.2%，企业所得税税率 20%，计算该借款的资本成本率。习题演练（单选）甲公司某笔银行长期借款的筹资费用为筹资总额的 5%，年利率为 4%，所得税税率为 25%。则该笔长期借款的资本成本为（ ） 。A. 2.98% B. 3.16%C. 3.85% D. 4.12%二、公司债券的资本成本率公司债券资本成本，包括债券发行费用和债券利息。债券可以溢价发行，也可以折价发行。资本成本率面值 票面利率 （所得税税率）债券筹资总额 （手续费率） 1 1-【例 2】某企业发行了期限为 5 年的长期债券 100 万元，年利率为 8%，每年年末付息一次，到

31、期还本，债券发行费率为 1.5%，企业所得税税率为 25%，计算该债券的资本成本率。习题演练（单选）甲公司溢价发行债券，面值为 1 000 万元，发行价格为 1 200 万元，期限为 5 年，票面利率为 7%，每年年末付息一次，到期还本，债券的发行费率为 3.5%，企业的所得税税率为 25%。则该债券的资本成本约为（ ） 。373A. 3.46% B. 4.53%C. 5.75% D. 6.52%三、优先股的资本成本率优先股的资本成本主要是向优先股股东支付的各期股利和发行费用。企业每年的优先股股息一般固定不变，年固定股息 = 面值 年股息率，其计算公式为：资本成本率=发行价格 （筹年固定股息-

32、1资费用率）习题演练（单选）某上市公司发行面值 100 元的优先股，规定的年股息率为 9%。该优先股溢价发行，发行价格为 120 元； 发行时筹资费用率为发行价的 3% ，企业所得税税率为 25%。则该优先股的资本成本率为（ ） 。A. 5.73% B. 6.73%C. 7.00% D. 7.73%四、普通股的资本成本率普通股资本成本包括向股东支付的各期股利和发行费用，主要通过股利增长模型和资本资产定价模型来计算。（1）股利增长模型法假设： 某股票本期支付的股利为 D0，未来各期按 g 速度增长，股票目前的市场价格为 P0，筹资费用率为 f，则普通股资本成本率为：Kggs=+=+DgPfPf0

33、00-+（）（）（）111D1【注意】本期支付（刚刚支付）股利看作是 D0； 预期发放或未来第一期发放的股利看作是 D1。【例 3】某公司普通股市价 30 元，筹资费用率为 2%，本年发放现金股利每股 0.6元，预期年增长率 10%。计算该普通股资本成本率。374习题演练（单选）某企业拟发行普通股，发行价为 15 元 / 股，筹资费率为 2%，企业刚刚发放的股利为 1.2 元 / 股，预计以后每年股利将以 5% 的速度增长，企业所得税税率为 25%。则企业普通股的资本成本率为（ ） 。A. 8.16% B. 8.57%C. 13.16% D. 13.57%（2）资本资产定价模型法Ks=Rf+i

34、（RmRf）式中，Ks表示某股票的资本成本率； Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代； i表示该股票的系统风险系数； Rm表示市场组合收益率。【例 4】某公司普通股 系数为 1.5，此时一年期国债利率 5%，市场平均报酬率15%。利用资本资产定价模型，计算该普通股资本成本率。习题演练（单选）已知某公司股票的 系数为 0.5，短期国债收益率为 6%，市场平均收益率为 10%。则该公司股票的资本成本率为（ ） 。A. 6% B. 8%C. 10% D. 16%五、留存收益的资本成本率留存收益是由企业税后净利润形成的，是一种所有者权益。企业利用留存收益筹资无须发生筹资费用。其计算方式

35、与普通股一样，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法。其计算公式 ：Kggs=+=+Dg0+（）PP100D1或 Ks=Rf+i（RmRf）习题演练（单选）某公司普通股目前的股价为 10 元 / 股，筹资费率为 6%，刚刚支付的每股股利为 2 元，股利固定增长率为 2%。则该企业利用留存收益的资本成本率 375为（ ） 。A. 22.00% B. 22.40% C. 23.28% D. 23.70% 第三节加权平均资本成本一、加权平均资本成本的概念加权平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平的高低。【易混点】个别资本成本与加权资本成本（1）在衡量和评价单一融

36、资方案时，需要计算个别资本成本；（2）在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企业的加权资本成本。二、加权平均资本成本的计算加权平均资本成本是以各项个别资本占企业总资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。其计算公式：KK WWjj=jn=1式中，KW是加权平均资本成本率； Kj是第 j 种个别资本成本率； Wj是第 j 种个别资本在全部资本中的比重。【例 5】2018 年末，某公司银行长期借款的资本成本率为 5%，占 40%； 长期债券的资本成本率为 6%，占 15%； 股东权益的资本成本率为 10%，占 45% 。计算该公司的加权平均资本成本。三、权数价值

37、权数可以有三种选择，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。3761. 账面价值权数以各项个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。优点： 资料容易取得，计算结果比较稳定。缺点： 不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时资本结构。2. 市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。优点： 反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。缺点： 现行市价处于经常变动之中，不容易取得，且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用于未来的筹资决策。3. 目标价值权数以各项个别资本预计的未来价值为基础来确

38、定资本权数，确定各类资本占总资本的比重。优点： 能适用于未来的筹资决策。缺点： 目标价值的确定难免具有主观性。习题演练1. （单选）计算加权平均资本成本时，账面价值权数的主要缺点为（ ） 。A. 资料不容易获得 B. 计算结果不稳定C. 不适合评价现时的资本结构 D. 确定过程具有主观性2. （多选）加权平均资本成本计算中一般可以选取的权数有（ ） 。A. 账面价值权数 B. 市场价值权数 C. 目标价值权数 D. 重置价值权数E. 约定价值权数377第四节边际资本成本一、边际资本成本的概念边际资本成本是企业追加筹资的成本。 企业的个别资本成本和加权平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本

39、或目前使用全部资本的成本。然而，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。边际资本成本的权数采用目标价值权数。二、边际资本成本的计算【例 6】公司设定的目标资本结构为：银行借款 20%、公司债券 15%、普通股 65%。现拟追加筹资 300 万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款 7%， 公司债券 12%，普通股权益 15%。要求计算追加筹资 300 万元的边际资本成本率。资本种类目标资本结构追加筹资额（万元）个别资本成本边际资本成本银行借款20%7%公司债券15%12%普通股

40、65%15%合计100%习题演练1.（单选）甲公司目前资本总额 1 000 万元，其中普通股 500 万元，长期借款 200万元，公司债务 300 万元。计划通过筹资来调节资本结构，目标资本结构为普通股50%，长期借款 25%，公司债券 25%，追加筹资 800 万元，个别资本成本率预计分别为银行借款 6%，公司债券 10%，普通股 12%。以新增资金额占比作为权重，则追加的 800 万元筹资的边际成本是（ ） 。A. 9.33% B. 9.75%378C. 10% D. 10.2%系列材料题： （2018 年真题）材料六： 海昌公司 2016 年年末长期资本为 5 000 万元，其中长期借款

41、为 1 000 万元，年利率为 6.35%，所有者权益（含普通股股本和留存收益）为 4 000 万元。公司计划在 2017 年追加筹资 5 000 万元，其中按面值发行债券 2 000 万元，票面利率为6.75%，期限 5 年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为 2%，发行优先股筹资 3 000 万元，固定股息率 7.76%，筹资费用率 3%，公司的普通股 系数为 2，一年期国债利率为 4%，市场平均报酬率为 9%，公司适用的所得税税率为 25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响， 发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。根据上述材料，回答以下问题。2. 海昌公司长期银行借款的资本

42、成本是（ ） 。A. 6% B. 5%C. 4.5% D. 4.76%3. 在不考虑货币时间价值的情况下，海昌公司发行债券的资本成本是（ ） 。A. 6.75% B. 5.06%C. 5.17% D. 6.39%4. 海昌公司发行优先股的资本成本是（ ） 。A. 7.76% B. 8%C. 7.53% D. 7%5. 利用资本资产定价模型，海昌公司留存收益的资本成本是（ ） 。A. 4% B. 9%C. 14% D. 10.25%6. 海昌公司 2017 年，完成筹资计划后的平均成本是（ ） 。A. 4.5% B. 5.25%C. 9.5% D. 10.25%379第四章筹资管理第一节筹资管理

43、概述一、筹资的必要性1. 筹资的概念企业筹资，是指企业为了满足经营活动、投资活动等需要，运用一定的筹资渠道，筹措和获取所需资金的一种财务活动。2. 企业筹资的动机（1）创立性筹资动机创立性筹资动机，是指企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。（2）支付性筹资动机支付性筹资动机，是指企业为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。例如，原材料的大额支出、员工工资的集中发放等。（3）扩张性筹资动机扩张性筹资动机，是指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机。（4）调整性筹资动机调整性筹资动机，是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。习题演练

44、（单选）企业因原材料的大额支付的需要进行筹资的动机属于（ ） 。A. 扩张性筹资动机 B. 支付性筹资动机380C. 创立性筹资动机 D. 调整性筹资动机二、筹资的原则筹措合法企业筹资要遵守国家法律法规，合法筹措资金规模适当根据生产经营及其发展的需要，合理安排资金需求取得及时合理安排筹资时间，适时取得资金来源经济充分利用各种筹资渠道，选择经济、可行的资金来源结构合理综合考虑各种筹资方式，优化资本结构习题演练（单选）合理安排筹资时间，适时取得资金，属于筹资管理的（ ）原则。A. 规模适当 B. 取得及时C. 来源经济 D. 结构合理三、筹资渠道和筹资方式1. 筹资渠道（1）筹资渠道的概念筹资渠道

45、是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。（2）筹资渠道分类企业的筹资渠道主要有政府财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他单位资金、民间资金、国外企业资金等。2. 筹资方式 （1）筹资方式的概念筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式。（2）筹资方式的分类按企业所取得资金的权益特性不同类型举例股权筹资吸收直接投资、发行股票、利用留存收益债务筹资发行债券、向金融机构借款、融资租赁、商业信用381衍生工具筹资混合融资： 可转换债券融资其他衍生工具融资： 认股权证融资按是否借助于金融机构为媒介类型举例直接筹资发行股票、发行债券、吸收直接投资间接筹资银行借款、融资租赁按资金的来

46、源范围不同类型举例内部筹资利用留存收益外部筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、向银行借款、融资租赁、商业信用按所筹集资金的使用期限不同类型举例长期筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期借款、融资租赁短期筹资商业信用、短期借款、短期融资券习题演练1. （多选）下列属于股权筹资方式的有（ ） 。A. 发行股票 B. 发行债券C. 利用留存收益 D. 向金融机构借款E. 发行可转换公司债券2. （多选）从企业筹资方式来看，属于资金筹集的经济业务有（ ） 。A. 吸收某公司投入的设备B. 经批准发行企业债券C. 向银行取得偿还期限为 2 年的贷款D. 购买一批原材料以商业汇票结算E. 购买某

47、公司发行的股票382第二节资金需要量预测一、资金周转速度预测法1. 概念根据流动资金周转速度预测流动资金需要量的一种方法。2. 计算公式流动资金预测值 =计算期天数销售额 流动资金周转期【例 1】甲公司 2019 年销售额为 1 800 万元， 预计 2020 年流动资产周转期为 35 天，一年按 360 天计算，按照资金周转速度预测法。则甲公司 2020 年资金需要量是多少？二、因素分析法1. 概念企业以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。2. 计算公式资金需要量 = （基期资金平均占用额 - 不合

48、理资金占用额）（1+ 预期销售增长率）（1- 预期资金周转速度增长率）【例 2】甲企业上年度资金平均占用额为 2 200 万元，经分析，其中不合理部分为200 万元，预计本年度销售增长 5%，资金周转加速 2%。则该企业本年度资金需要量为多少？习题演练（单选）某企业 2019 年度资金平均占用额为 4 000 万元，其中不合理的部分占10%，预计 2020 年度销售增长 10%，资金周转速度放缓 5%。则 2020 年度资金需要量为（ ）万元。A. 3 600 B. 3 762C. 4 158 D. 4 180383三、销售百分比法1. 概念销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预

49、测未来资金需要量的方法。2. 销售百分比法确定筹资数量的假设经营性资产和经营性负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系，也就是经营性资产和经营性负债与销售收入同比例变动。经营性资产，也称为敏感资产，包括现金、应收账款等项目。经营性负债，也称为敏感负债，包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。3. 计算公式外部融资需求量 = 敏感资产增加额 - 敏感负债增加额 - 留存收益增加额变形式：（1）外部融资需求量 = 敏感资产 销售增长率 - 敏感负债 销售增长率 - 留存收益增加额（2）外部融资需求量 = 敏感资产 销售增长额 / 基期销售额 敏感负债 销售增长

50、额 / 基期销售额 预计营业收入 预计营业净利率 预计利润留存率【例 3】某企业 2019 年销售收入为 2 000 万元，其敏感性资产为 1 000 万元，敏感性负债为 500 万，预计 2020 年销售收入为 3 000 万元，留存收益的增加额为 60 万元，按照销售百分比法，计算该企业 2020 年外部融资需求量。习题演练1. （单选）已知甲公司 2020 年的销售收入为 5 000 万元，销售净利率为 10%，利润留存率为 40%，预计 2021 年销售收入将增加 10%，其他条件保持不变。则 2021 年甲公司的内部筹资额是（ ）万元。A. 300 B. 200C. 330 D. 2