《收益与风险》PPT课件.ppt

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1、第四章第四章 收益与风险收益与风险一、收益的概念及组成 1、概念 收益就是进行投资所获得的利润，也即是投资的回报。2、收益的组成 投资收益按来源分，包括：股息、利息、红利以及资本利得。（1）股票投资的收益形式 普通股 包括：现金分红、股票分红、资本公积金转增资本带来的价值增值收入、出售所带来的价差、优先认股权出售所带来的收益。优先股 包括：现金股利、出售所获得价差；可转换优先股还包括将其转换为普通股后所获得的收益。（2）债券投资的收益形式 包括：利息收入、特殊权益性收益、偿还差益等。（3）共同基金投资的收益形式 包括：现金收益分配、买卖价差等。不同证券的收益率大小是不一样的：一般：股票大于债券

2、；小公司股票大于大公司股票。3、收益的预期 预期收益是指把每一种收益的结果及其所对应的概率进行加权平均，从而得出收益最可能的结果的平均值。4、影响投资收益水平的因素 （1）内部因素 包括：证券品种；融资者的管理水平、信誉高低及客户基础；证券的流动性等。（2）外部因素 包括：政治经济形势、通胀因素、基础利率水平等 5、资金的时间价值 （1）定义 资金的时间价值就是资金经过投资和再投资所带来的价值增值额。（2）终值和现值 终值就是资金经过投资或再投资所带来的本利和。如一笔1000元的存款，在年利率为10%时，一年后其终值就是1100元。现值是指资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金

3、流入量按照一定的折现率折现的金额之和。二、收益的衡量 （一）收益衡量的标准 1、按度量单位分：收益额 不足：没有考虑投入资本额；没有考虑获得收益的时间。收益率收益率是指投资所获得收益额与投入成本的比值。是指投资所获得收益额与投入成本的比值。不足：没有考虑获得收益的时间。2、按度量时间长短分：可分为：日、周、月、季、半年、年收益率长期收益率与周期性收益率的换算 例1：如果知道月收益率为 1%，则年收益率为：3、按研究对象分：（1）单个资产收益率）单个资产收益率 单一资产单期收益率单一资产单期收益率 单一资产多个时期收益率单一资产多个时期收益率 a）算术平均法）算术平均法上式中，其中：上式中，其中

4、：第第 i 种资产的平均收益率；种资产的平均收益率；第第 i 种资产第种资产第 k 期的收益率；期的收益率；总的期数。总的期数。b）几何平均法）几何平均法不足不足：存在很大误差。存在很大误差。例例2：某股票在年初价格为：某股票在年初价格为10元元/股，第一年末价股，第一年末价为为5元元/股，收益率为股，收益率为-50%；第二年末价格为；第二年末价格为10元元/股，股，收益率为收益率为100%。如用平均法，则收益率如用平均法，则收益率=（-50%+100%）/2=-25%在上例中，如用几何法，则：在上例中，如用几何法，则：（2）组合资产收益率）组合资产收益率 组合资产收益率组合资产收益率等于等于

5、单一资产收益率单一资产收益率与其与其各自所各自所占比重的加权平均值。占比重的加权平均值。其中：其中：（3）市场收益率）市场收益率 就是把整个市场看成一个组合时的收益率。就是把整个市场看成一个组合时的收益率。4、按度量时间的前后分、按度量时间的前后分（1）历史收益率；）历史收益率；（2）当前收益率；）当前收益率；（3）预期收益率。）预期收益率。5、按计算方法分、按计算方法分（1）单期收益率；）单期收益率；（2）多期收益率；）多期收益率；（3）平均收益率。）平均收益率。6、按是否扣除通货膨胀的影响分、按是否扣除通货膨胀的影响分（1）名义收益率；）名义收益率；（2）实际收益率。）实际收益率。（二）实

6、际收益率、无风险收益率和必要收益率（二）实际收益率、无风险收益率和必要收益率1、必要收益率、必要收益率 必要收益率是指能完全补偿投资风险的收益率。必要收益率是指能完全补偿投资风险的收益率。计算公式：计算公式：必要收益率（必要收益率（rj）=实际收益率（实际收益率（r*）+预期通货预期通货 膨胀贴水（膨胀贴水（IP）+风险贴水（风险贴水（RPj）2、实际收益率、实际收益率 是指在一个所有结果都已知，没有风险的理想是指在一个所有结果都已知，没有风险的理想世界中的收益率。世界中的收益率。实际收益率实际收益率=名义收益率名义收益率 通货膨胀率通货膨胀率3、无风险收益率、无风险收益率即是考虑了预期通货膨

7、胀水平的一种收益率。即是考虑了预期通货膨胀水平的一种收益率。无风险收益率无风险收益率=实际利率实际利率+预期通货膨胀贴水预期通货膨胀贴水即：即：4、风险贴水、风险贴水 主要由发行特征和发行者特征所决定。主要由发行特征和发行者特征所决定。不同的证券有不同的风险，投资者在投资时必须不同的证券有不同的风险，投资者在投资时必须加上一定的风险贴水。加上一定的风险贴水。必要收益率（必要收益率（rj）=无风险收益率（无风险收益率（RF）+风险贴水（风险贴水（RPj）（三）内部收益率（三）内部收益率 内部收益率就是使投资产生的现金流的现值等于内部收益率就是使投资产生的现金流的现值等于其投资成本时的贴现率。其投

8、资成本时的贴现率。例例3：假设一项投资在未来：假设一项投资在未来3年内每年能够获得年内每年能够获得100元的现金流，在未来的第元的现金流，在未来的第4年能够产生年能够产生1100元的现金元的现金流，如果其投资成本为流，如果其投资成本为950元，则其内部收益率元，则其内部收益率 r 使使得：得：则：则：r=11.64%通过计算IRR，企业可以决定为项目投入资本和人力资源的风险对于回报来说是否值得。三、投资的风险三、投资的风险（一）风险的概念（一）风险的概念 风险是指从某项投资中获得的实际收益与预期风险是指从某项投资中获得的实际收益与预期收益不符的可能性。收益不符的可能性。所以：所以：投资收益变动

9、的可能性范围越大，则投资风险越投资收益变动的可能性范围越大，则投资风险越大。大。（二）风险的分类（二）风险的分类（1）系统性风险：是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。其基本特征是：由共同一致的因素产生；对证券市场所有证券商品都有影响；难以通过投资分散；与投资预期收益成正比关系。系统风险有四个方面：A、政治政策性风险B、利率风险C、信用交易风险D、汇率风险（2）非系统性风险）非系统性风险指由股份公司自身某种原因而引起证券价格下跌的可能性。与整个证券市场不发生系统性的联系。是总的投资风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险。主要有以下几种类型：A、企业经营风险B、企业财务

10、风险C、企业道德风险D、流动性风险E、交易风险F、证券投资价值风险G、证券投资价格的风险（三）风险的衡量指标（三）风险的衡量指标 1、方差、方差 （1）单一资产历史收益率方差的计算（观察样本）单一资产历史收益率方差的计算（观察样本为为 n）例例4：假设：假设A公司股票在过去公司股票在过去6年间的年收益率分年间的年收益率分别为别为16%、10%、-8%、20%、18%、-14%），则其），则其平均收益率平均收益率：=7%。则，其方差：则，其方差：（2）单一资产预期收益率方差的计算）单一资产预期收益率方差的计算 假设投资假设投资 A 资产后，未来可能存在资产后，未来可能存在 n 种经济状况。种经济

11、状况。其中第其中第 k 种经济状况发生的概率为种经济状况发生的概率为k，第，第 k 种状况发种状况发生时的收益率生时的收益率rk。则，其预期收益率则，其预期收益率E（r）为：）为：则，其方差则，其方差 2 2p p为：为：例例5：假设投资：假设投资B公司股票后的收益率及概率如下表公司股票后的收益率及概率如下表经济状况经济状况概概 率率持有期收益率持有期收益率经济繁荣经济繁荣0.30.344%44%经济正常经济正常0.50.514%14%经济衰退经济衰退0.20.2-16%-16%则投资则投资 B 公司后的预期收益率为：公司后的预期收益率为：则，其方差为：则，其方差为：2、标准差（、标准差（s）

12、（1）单一资产历史收益率标准差的计算（观察样）单一资产历史收益率标准差的计算（观察样本为本为 n）（2）单一资产预期收益率标准差的计算）单一资产预期收益率标准差的计算 3、方差系数、方差系数（变异系数变异系数）或者或者（三）风险的评估（三）风险的评估 1、不同投资工具的风险、不同投资工具的风险收益特征收益特征 2、不同投资着对风险的偏好、不同投资着对风险的偏好（四）风险与收益的结合（四）风险与收益的结合 1、利用历史或预期收益数据对某一投资在某一特、利用历史或预期收益数据对某一投资在某一特定持有期内的收益进行预测；定持有期内的收益进行预测；2、利用历史或预期收益预测投资相关风险；、利用历史或预期收益预测投资相关风险；4、选择在风险水平一样的情况下，收益最好的投、选择在风险水平一样的情况下，收益最好的投资工具。资工具。3、评价每一种投资的风险、评价每一种投资的风险收益特征，以确保收益特征，以确保在一定的风险水平下，得到合理的收益预期；在一定的风险水平下，得到合理的收益预期；完完