第一章 基本概念.ppt

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1、2022/10/26四川大学商学院：向朝进博士1金融工程金融工程主讲主讲:向朝进向朝进2018年3月22022/10/26四川大学商学院：向朝进博士2向朝进自我介绍：向朝进自我介绍：四川大学企业管理博士四川大学企业管理博士四川大学工商管理学院副教授、硕士生导师四川大学工商管理学院副教授、硕士生导师四川大学锦城学院兼职教授四川大学锦城学院兼职教授四川国资产权交易中心专家院兼职教授四川国资产权交易中心专家院兼职教授四川省企协培训委员会副理事长四川省企协培训委员会副理事长四川省休闲文化研究会常务理事四川省休闲文化研究会常务理事四川省企业管理高级咨询师四川省企业管理高级咨询师32022/10/26四川

2、大学商学院：向朝进博士3课程性质、目的与基本要求课程性质、目的与基本要求 本本课课程程是是为为财财务务管管理理方方向向开开设设的的专专业业课课，同同时时也也共共其其他他方方向向选选修修。本本课课程程主主要要介介绍绍金金融融工工具具及及其其配配置置，要要求求学学生生了了解解现现货货市市场场的的商商品品市市场场、货货币币市市场场、外外汇汇市市场场、债债券券市市场场和和权权益益市市场场；要要求求学学生生掌掌握握衍衍生生工工具具的的远远期期交交易易、期期权权交交易易、期期货货交交易易和和互互换换交交易易；使使学学生生学学完完这这门门课课后后，能能够够有有效效利利用用这这些些工工具具解解决决金金融融投投

3、资资行行为为中中的的各各种风险管理问题种风险管理问题42022/10/26四川大学商学院：向朝进博士4考核评分考核评分平时成绩：平时成绩：上课出席、讨论、作业、期中考试上课出席、讨论、作业、期中考试(50%)期末成绩：期末成绩：期末考试（期末考试（50%）52022/10/26四川大学商学院：向朝进博士5本课程主要内容本课程主要内容第一章：基本概念第二章：金融衍生产品第三章：无套利定价原理第四章：买空卖空第五章：现货交易市场第六章：远期合约市场第七章：期权合约市场第八章：期权合约市场第九章：互换合约市场62022/10/26四川大学商学院：向朝进博士6什么是金融？什么是金融？72022/10/

4、26四川大学商学院：向朝进博士7什么是什么是金融工程金融工程？82022/10/26四川大学商学院：向朝进博士8远期交易期货交易期权交易互换交易92022/10/26四川大学商学院：向朝进博士9中国经济面临的问题中国经济面临的问题出口、投资、消费困难出口、投资、消费困难能源危机能源危机劳动力结构不合理劳动力结构不合理中国经济牛市特征：中国经济牛市特征：改革、开放、人口红利改革、开放、人口红利美国、日本排挤美国、日本排挤各阶层矛盾突出各阶层矛盾突出102022/10/26四川大学商学院：向朝进博士10经济泡沫形成经济泡沫形成经济泡沫经济泡沫：从基本面不健全，伴随着高度投机性的商业活动泡沫形成泡沫

5、形成：通常伴随着快速的价格上涨，而价格之所以上涨，正是因为投机者不断买入，相信价格将会继续上涨 泡沫形成的原因和主要特征泡沫形成的原因和主要特征：技术和金融的双重创新 天量的流动性 政府的鼓励和纵容 金融行业的责任112022/10/26四川大学商学院：向朝进博士11“以房养老以房养老”：中国畸形社保体系的产中国畸形社保体系的产物物2014年6月23日，中国保监会正式下发关于开展老年人住房反向抵押养老保险试点的指导意见，针对“60岁以上拥有房屋完全独立产权的老年人”在北京、上海、广州、武汉四地开展试点。122022/10/26四川大学商学院：向朝进博士12什么叫什么叫“以房养老以房养老”？老人

6、将自己的产权房抵押给银行或保险公司，以定期取得一定数额的养老金或者接受老年公寓服务；在老人去世后，银行或保险公司收回住房的使用权。例如例如：一个年轻人刚从学校毕业进入社会努力工作。他几年之后向银行按揭贷款买了个房子。按照规定，他将每月付按揭，连续还款30年后，这个房子的贷款还清，正式属于他本人。但是很不幸的，政府在这个时候告诉你，65岁之前先不发你退休金。你如果身体还很好，就去养老院“男耕女织”；身体不好，就把房子抵押给银行，它会给你一大笔钱，用来养老。等你死以后，房子又回到银行手里。到最后你会发现，你这一生就围绕这个房子在打转，而且是一无所有。我们的养老金怎么到了如今入不敷出的地步，有三个原

7、因。我们的养老金怎么到了如今入不敷出的地步，有三个原因。132022/10/26四川大学商学院：向朝进博士13原因一：特殊的人口政策原因一：特殊的人口政策19591961年是自然灾害时期，人口是负增长的。19631972年的十年间，国家鼓励生育，这十年增加了2.5亿的人口。过去按照传统观念“养儿防老”，一对父母生好几个小孩，等到父母年迈之后，几个儿女共同奉养这一对老人。这样，儿女的负担也不是很重。1979年之后，因为我们搞了“计划生育”，每个家庭只能生一胎，结果整个社会的老年人比例从7%增加到14%，只用了26年的时间，我们目前大约有2亿老年人。老年人口占社会总人口的比例翻番，法国用了115年

8、，瑞典用了85年。对于全社会来说，奉养一个老人的劳动力人数在逐年下降。1990年的时候，是18个劳动力养1个老人；个老人；等到了2030年，是2个劳动力养1个老人；2050年，1个劳动力就要支撑1个老人的养老。就全社会的角度来说，根本不可能养得起。现实告诉我们，特殊的人口政策给我们国家的未来，带来了沉重的负担。80年代我国政府在河北承德、湖北恩施、山西翼城、甘肃酒泉做过试点，放开“二胎”，老百姓也不太愿意生孩子，所以第一个解决方案可能不会产生转机。142022/10/26四川大学商学院：向朝进博士14原因二，现行运作的社保机制，根本就是一个原因二，现行运作的社保机制，根本就是一个“庞氏骗局庞氏

9、骗局”。1984年，我们的社会保障制度开始改革，一些地方开始引入个人缴纳养老保险费用机制，探索实行退休费用社会统筹。然后在1991年，国务院正式颁布了关于企业职工养老保险制度改革的决定，进行社会统筹改革，就是国企退休职工的退休金，不再只由国家、企业承担，改成国家、企业、个人三方共同负担，也就是个人要在在职期间缴纳养老保险。到了1998年，我们绝大部分地区都进行了养老保险制度的转轨，但是一个更大的问题出现了。1998年之后参加工作的人，他们在工作期间缴纳个人养老保险用来支付自己以后的退休金。但是1998年之前参加工作，1998年之后退休；还有1998年之前退休的人，他们少交或者根本没交过个人养老

10、保险，那他们的养老金个人账户谁来埋单？60年代生的人埋自己父辈的单，80年代生的人埋自己父辈、祖辈的单，形成一个类似于“庞氏骗局”的恶性循环。152022/10/26四川大学商学院：向朝进博士15庞氏骗局庞氏骗局查尔斯庞兹（Charles Ponzi）是一位生活在19、20世纪的意大利裔投机商，1903年移民到美国，1919年他开始策划一个阴谋，骗人向一个事实上子虚乌有的企业投资，许诺投资者将在三个月内得到40%的利润回报，然后，狡猾的庞兹把新投资者的钱作为快速盈利付给最初投资的人，以诱使更多的人上当。由于前期投资的人回报丰厚，庞兹成功地在七个月内吸引了三万名投资者，这场阴谋持续了一年之久，才

11、让被利益冲昏头脑的人们清醒过来，后人称之为“庞氏骗局”。庞氏骗局在中国又称“拆东墙补西墙”，“空手套白狼”。简言之就是利用新投资人的钱来向老投资者支付利息和短期回报，以制造赚钱的假象进而骗取更多的投资。162022/10/26四川大学商学院：向朝进博士16背景资料背景资料这个投资计划说起来很简单，就是投资一种东西，然后获得高额回报。但是，庞兹故意把这个计划弄得非常复杂，让普通人根本搞不清楚。1919年，第一次世界大战刚刚结束，世界经济体系一片混乱，庞兹便利用了这种混乱。他宣称，购买欧洲的某种邮政票据，再卖给美国，便可以赚钱。国家之间由于政策、汇率等等因素，很多经济行为普通人一般确实不容易搞清楚

12、。其实，只要懂一点金融知识，专家都会指出，这种方式根本不可能赚钱。然而，庞兹一方面在金融方面故弄玄虚，另一方面则设置了巨大的诱饵，他宣称，所有的投资，在45天之内都可以获得50%的回报。而且，他还给人们“眼见为实”的证据：最初的一批“投资者”的确在规定时间内拿到了庞兹所承诺的回报。于是，后面的“投资者”大量跟进。在一年左右的时间里，差不多有4万名波士顿市民，傻子一样变成庞兹赚钱计划的投资者，而且大部分是怀抱发财梦想的穷人，庞兹共收到约1500万美元的小额投资，平均每人“投资”几百美元。当时的庞兹被一些愚昧的美国人称为与哥伦布、马尔孔尼（无线电发明者）齐名的最伟大的三个意大利人之一，因为他像哥伦

13、布发现新大陆一样“发现了钱”。庞兹住上了有20个房间的别墅，买了100多套昂贵的西装，并配上专门的皮鞋，拥有数十根镶金的拐杖，还给他的妻子购买了无数昂贵的首饰，连他的烟斗都镶嵌着钻石。当某个金融专家揭露庞兹的投资骗术时，庞兹还在报纸上发表文章反驳金融专家，说金融专家什么都不懂。172022/10/26四川大学商学院：向朝进博士171920年8月，庞兹破产了。他所收到的钱，按照他的许诺，可以购买几亿张欧洲邮政票据，事实上，他只买过两张。此后，“庞兹骗局”成为一个专门名词，意思是指用后来的“投资者”的钱，给前面的“投资者”以回报。庞兹被判处5年刑期。出狱后，他又干了几件类似的勾当，因而蹲了更长的监

14、狱。1934年被遣送回意大利，他又想办法去骗墨索里尼，也没能得逞。1949年，庞兹在巴西的一个慈善堂去世。死去时，这个“庞氏骗局”的发明者身无分文。182022/10/26四川大学商学院：向朝进博士18第三个原因，养老多轨制。第三个原因，养老多轨制。有两个问题有两个问题：第一个问题，公务员要不要交养老金？我们目前有700万公务员，退休金全部由政府财政负担。除此之外，还有3000多万事业单位编制人员，另外还有900万离退休人员，总数超过4000万人。新一届政府表示逐步取消养老金“双轨制”，事业单位五年内剥离经营职能转变成企业。第二个问题，农民工的养老金问题一直被不公平对待。2009年之前，农民工

15、办“转保”是很困难的，大多数人都选择先“退保”，再到下一地接着“续保”。但是在退保的过程里，你只能拿回8%的个人缴纳养老保险，企业交的20%拿不回来。每换一次工作地点，他们都要这么麻烦地办社保，所以很多农民工干脆选择永久“退保”，不参与了。2009年的时候，我们的人力资源和社会保障部发布了最新的政策，说要让农民工顺利“转保”，但是每次转的时候最多只能拿走个人和企业已缴费的60%，还是做不到全额转走。按照“新农保”的规定，基础养老金定在了每人每月55块钱，连买一盒药都不够。192022/10/26四川大学商学院：向朝进博士19截至2013年，央企的总资产是38.6万亿，20年后养老金账户将要亏空

16、68万亿元。用国有资产弥补社保亏空也不可行。2%的投资回报率始终都是一个制约因素，它才是造成亏空的根本原因。什么意思？美国股市的投资回报率是8.35%，如果我们的养老基金以这个年回报率投资，假设各位30年后退休，你将拿到相当于现在薪水120%的退休金；如果按照中国现在2%的投资回报率，你只能拿到薪水的40%。202022/10/26四川大学商学院：向朝进博士20我们怎么办呢？我们怎么办呢？最新的方法叫作“以房养老”。自己靠自己！212022/10/26四川大学商学院：向朝进博士21第一章第一章 基本概念基本概念222022/10/26四川大学商学院：向朝进博士22主要内容主要内容第一讲第一讲

17、投投 资资第二讲第二讲 投资的分类投资的分类第三讲第三讲 投资主体和客体投资主体和客体第四章第四章 风险与收益风险与收益232022/10/26四川大学商学院：向朝进博士23为什么要学为什么要学财务管理财务管理？1、爱好？2、追求成功？3、生活的更好？4、其他？赚多少钱才够用.ppt242022/10/26四川大学商学院：向朝进博士24牢记：投资需控制风险名言：这个世界上所有的人，除了自己的孩子，其他都想不劳而获 关键：要有强烈的企图心和信心252022/10/26四川大学商学院：向朝进博士25第一讲第一讲 投投 资资262022/10/26四川大学商学院：向朝进博士26川大工商管理学院：向朝

18、进博士川大工商管理学院：向朝进博士一、投资一、投资人人们们将将能能在在未未来来创创造造报报酬酬的的支支出出行行为为称称为为投投资。资。投资两个前提：投资两个前提：一一是市场经济环境；是市场经济环境；二二是有剩余的资金。是有剩余的资金。上上海海交交易易所所成成立立于于1990年年11月月，深深圳圳交交易易所所成成立于立于1991年年7月。月。272022/10/26四川大学商学院：向朝进博士27两个目标两个基本目标尽量少输钱，或不输钱尽量少输钱，或不输钱寻求市场或对手漏洞而赢钱寻求市场或对手漏洞而赢钱282022/10/26四川大学商学院：向朝进博士28两个基本功能尽量少输钱，或不输钱风险规避和

19、管理寻求套利机会寻求市场或对手漏洞而赢钱两个功能292022/10/26四川大学商学院：向朝进博士29 投资分散化1）李嘉诚为什么不败？）李嘉诚为什么不败？2）钱存银行安全吗？）钱存银行安全吗？3）多子多福吗？）多子多福吗？302022/10/26四川大学商学院：向朝进博士30投资类型 等待机会等待机会 寻找机会寻找机会 制造机会制造机会312022/10/26四川大学商学院：向朝进博士31 亚当亚当.史密斯（史密斯（Adam Smith)投资者无法控制自己的情绪，想要在股投资者无法控制自己的情绪，想要在股市里玩股票会付出高昂的代价。有一套核市里玩股票会付出高昂的代价。有一套核心哲学是长期交易

20、成功的基本条件。心哲学是长期交易成功的基本条件。322022/10/26四川大学商学院：向朝进博士32川大工商管理学院：向朝进博士川大工商管理学院：向朝进博士 亚当亚当.史密斯（史密斯（Adam Smith)只要每个人追求自身的利益，整个社会就只要每个人追求自身的利益，整个社会就繁荣繁荣332022/10/26四川大学商学院：向朝进博士33 投资、投机和赌博投资、投机和赌博 做好完整的分析研究后，可以保证本金的安全，做好完整的分析研究后，可以保证本金的安全，而且能得到报酬的行为为投资，不符合这些条件的为而且能得到报酬的行为为投资，不符合这些条件的为投机或者赌博。投机或者赌博。某某些些资资金金操

21、操作作者者在在商商业业或或金金融融交交易易业业务务中中，不不是是为为了了获获取取长长远远资资本本收收益益为为目目的的，而而是是为为了了获获取取短短期期差差额额利利润润的的行行为为。其其特特征征期期望望通通过过市市场场价价格格波波动动来来获获利利，在在商商品品、证证券券、外外汇汇或或期期货货交交易易中中普普遍遍存存在在。投投机机比比投资承担的风险更大。投机是高风险投资。投资承担的风险更大。投机是高风险投资。342022/10/26四川大学商学院：向朝进博士34 投资、投机与赌博的区分投资、投机与赌博的区分投资投资投机投机赌博赌博交易时间交易时间长长短短立即立即分析重点分析重点值值势势命命分析工具

22、分析工具偏重基本面分析偏重基本面分析偏重技术分析偏重技术分析算命算命交易标的交易标的股票、债券、定存、基金股票、债券、定存、基金期货、期权期货、期权扑克、麻将扑克、麻将保持来源保持来源价差价差+红利红利+利息利息价差价差他人损失他人损失352022/10/26四川大学商学院：向朝进博士35 核心问题核心问题普通产品：价值规律的支配供求关系金融产品：受什么支配？供求关系？定价362022/10/26四川大学商学院：向朝进博士36 普通商品与金融产品的区别普通商品与金融产品的区别（1）金融产品供给的特殊性（2）金融产品需求的特殊性（3）金融产品定价的特殊性（4）金融产品获得长期收益的困难性（5）金

23、融产品价格波动的巨大性372022/10/26四川大学商学院：向朝进博士37（1）金融产品供给的特殊性 普通产品普通产品金融产品（特别是金融衍生产品）金融产品（特别是金融衍生产品）主要成本主要成本原材料，资本，劳动力原材料，资本，劳动力智力，生产过程几乎无成本智力，生产过程几乎无成本制造时间制造时间必要的劳动时间必要的劳动时间几乎可以瞬时产生几乎可以瞬时产生供应量供应量有限有限如如果果允允许许卖卖空空，而而且且保保证证金金允允许许，供应量几乎可以达到无穷大供应量几乎可以达到无穷大382022/10/26四川大学商学院：向朝进博士38（2）金融产品需求的特殊性 普通产品普通产品金融产品（特别是金

24、融衍生产品）金融产品（特别是金融衍生产品）需求的影响因素需求的影响因素与与人人的的生生活活与与生生产产紧紧密密相相关关脱离人的基本需求，脱离人的基本需求，更更容容易易受受个个人人的的信信心心和和预预期期的的影响影响需求量需求量短时间内有限，短时间内有限，且变化幅度小且变化幅度小短短时时间间内内变变化化幅幅度度大大，瞬瞬时时之之间间可可以达到无穷大，也可以变为零以达到无穷大，也可以变为零功能功能使用使用投资或投机投资或投机392022/10/26四川大学商学院：向朝进博士39（3）定价的特殊性普通产品普通产品一般金融产品一般金融产品金融衍生产品金融衍生产品定价方法定价方法供需均衡供需均衡收益收益

25、/风险的均衡风险的均衡无套利定价原则无套利定价原则定价难易定价难易较简单较简单风险难以准确度量风险难以准确度量受受根根本本资资产产价价格格的的影影响响价格波动性价格波动性较小较小大大大大获得稳定收益获得稳定收益相对容易相对容易困难困难困难困难402022/10/26四川大学商学院：向朝进博士40（4）获得长期收益的困难性例子1.1：唐朝一元，如今何钱？唐朝的一元历经一千多年,按年利率5计算，至今本息可达天文数字：412022/10/26四川大学商学院：向朝进博士41（5）价格波动的巨大性2002.6-2012.6的日元汇率走势 422022/10/26四川大学商学院：向朝进博士422008.1

26、-2012.12的Nasdaq指数走势 432022/10/26四川大学商学院：向朝进博士433、金融产品定价的基本方法基于现金流贴现的估价方法基于现金流贴现的估价方法基于风险基于风险/收益的定价方法收益的定价方法基于无套利的期权定价方法基于无套利的期权定价方法 442022/10/26四川大学商学院：向朝进博士44基于现金流贴现的估价方法基于现金流贴现的估价方法(1)(1)基本思想基本思想是资产当前的价值应该由其未来现金流的贴现是资产当前的价值应该由其未来现金流的贴现值所决定值所决定提出者：提出者：Irving Fisher，1907John Burr Williams，1938452022

27、/10/26四川大学商学院：向朝进博士45基于现金流贴现的估价方法基于现金流贴现的估价方法(2)(2)代表性成果：代表性成果：红利贴现模型红利贴现模型盈余贴现模型盈余贴现模型462022/10/26四川大学商学院：向朝进博士46Black-ScholeBlack-Schole原假设原假设改变的情况改变的情况贡献者贡献者(1)(1)无无 风风 险险 利利率为定常数率为定常数无风险利率满足随机的情形无风险利率满足随机的情形MertonMerton（19731973）(2)(2)连续模型连续模型离散的二项式定价方法离散的二项式定价方法CoxCox、RossRoss和和RubinsteinRubins

28、tein（19771977）、RendlemanRendleman和和BarterBarter（19771977）数值解法和近似解法数值解法和近似解法Barone-AdesiBarone-Adesi和和WhaleyWhaley（19871987），OmbergOmberg（19871987）和和ChaudhuryChaudhury（19951995）(3)(3)根根 本本 证证 券券不支付红利不支付红利考考虑虑根根本本证证券券支支付付红红利利的的看看涨期权定价公式涨期权定价公式RollRoll（19791979）、GesekeGeseke（19791979）、WhaleyWhaley（1981

29、1981）472022/10/26四川大学商学院：向朝进博士47(4)(4)欧式看涨期权欧式看涨期权美式看跌期权美式看跌期权ParkinsonParkinson（19771977）美式期权最优提早执行的条件美式期权最优提早执行的条件CoxCox和和 RubinsteinRubinstein（19851985），GesekeGeseke和和ShastriShastri（19851985）亚式期权亚式期权TurnbullandWakeman(1991LevTurnbullandWakeman(1991Levy(1992),Vorst(1992,1996),y(1992),Vorst(1992,19

30、96),Mileskyand Posner(1998)Mileskyand Posner(1998)(5)(5)假假设设股股票票价价格格为对数正态分布为对数正态分布股股票票价价格格为为对对数数泊泊松松分分布布时时纯纯跳跳空空期权定价模型期权定价模型(Pure Jump Model)(Pure Jump Model)CoxCox和和RossRoss（19761976）扩扩散散跳跳空空方方程程(Diffusion-Jump(Diffusion-Jump Model)Model)MertonMerton（19761976）根根本本证证券券价价格格动动力力学学满满足足双双变变量量和和多变量多变量Orn

31、stein-UhlenbeckOrnstein-Uhlenbeck基础上基础上AndrewAndrew和和WangWang（19951995）482022/10/26四川大学商学院：向朝进博士48(6)(6)波波动动率率为为定定常数常数波波动动率率为为随随机机变变动动的的期期权权定定价价公式公式HullHull和和WhiteWhite（19901990）(7)(7)不不存存在在交交易易成本成本交交易易成成本本与与根根本本证证券券价价格格成成比比例的单阶段期权定价公式例的单阶段期权定价公式MertonMerton（19901990）将将MertonMerton（19901990）的的方方法法推推

32、广广到多阶段情形到多阶段情形BoyleBoyle和和VorstVorst（19921992）(8)(8)股票期权股票期权外汇期权外汇期权Garman Garman and and Kohlhagen(1983)Kohlhagen(1983)期货期权期货期权LieuLieu（19901990）、ChaudhuryChaudhury和和WeiWei（19941994）492022/10/26四川大学商学院：向朝进博士49 金融理论应用的几个阶段金融理论应用的几个阶段描述性金融描述性金融分析性金融分析性金融金融工程金融工程偏重于描述缺乏数量分析以数量分析为主组合应用金融工具，结构化管理金融风险不多1

33、952年，Markowitz的资产组合理论1973年，期权定价Black-Scholes公式发展阶段：发展阶段：应用特点：应用特点：开创性理论：开创性理论：502022/10/26四川大学商学院：向朝进博士50损失回避与未来获利损失回避与未来获利【案例案例】对投资者来说，损失对投资者来说，损失1000元与获利元与获利1000元，在心元，在心理上有极大的不同。理上有极大的不同。问题：问题：1、你面临有、你面临有1%的可能性在下周死去，在此前提下，你愿意的可能性在下周死去，在此前提下，你愿意付出多少钱来避免损失？付出多少钱来避免损失？2、你要去做一件冒险的工作，丢掉性命可能性是、你要去做一件冒险的

34、工作，丢掉性命可能性是1%，那么，那么你要多少报酬？你要多少报酬？512022/10/26四川大学商学院：向朝进博士51调查答案：调查答案：1、1000元元2、10万元万元 点评：点评：人们只愿意出人们只愿意出1000元避免风险，要承担元避免风险，要承担风险时，必须付出风险时，必须付出10万的代价。损失发生每一单位万的代价。损失发生每一单位的不满足感远远大于获利一单位产生的满足感。的不满足感远远大于获利一单位产生的满足感。522022/10/26四川大学商学院：向朝进博士52测试题一：测试题一：1、假设有人给你假设有人给你10000元，然后你有两个选择：元，然后你有两个选择：甲方案：得甲方案：

35、得5000元；元；乙方案：扔铜币：正面可再拿乙方案：扔铜币：正面可再拿10000，反面不再拿多的钱。，反面不再拿多的钱。你会做何种选择？你会做何种选择？2、假设有人给你、假设有人给你20000元，然后你有两个选择：元，然后你有两个选择：甲方案：注定损失甲方案：注定损失5000元；元；乙方案：扔铜币：正面损失乙方案：扔铜币：正面损失10000，反面毫无损失。，反面毫无损失。你会做何种选择？你会做何种选择？532022/10/26四川大学商学院：向朝进博士53测试结果：测试结果：在在1的情况下，大多数人会选择甲，保证获得的情况下，大多数人会选择甲，保证获得5000元元 在在2的情况下，大多数人会选

36、择乙，有一半机会的情况下，大多数人会选择乙，有一半机会损失损失10000元或者毫无损失元或者毫无损失 其实，不论其实，不论1或者或者2问题，结果都相同。问题，结果都相同。点评：点评：一般投资者，通常宁可一般投资者，通常宁可“套牢套牢”不愿停止不愿停止损失出场。而一有小获利，急忙出场，无法继续获损失出场。而一有小获利，急忙出场，无法继续获利。结果是大赔小赚，流血而亡。利。结果是大赔小赚，流血而亡。542022/10/26四川大学商学院：向朝进博士54测试题二：测试题二：一种选择：一种选择：1、确定获利、确定获利9万元万元 2、80%的机会获利为的机会获利为0；20%的机会获利的机会获利50万元万

37、元另一种选择：另一种选择：1、确定损失、确定损失9万元万元 2、80%的机会损失为的机会损失为0；20%的机会损失的机会损失50万元万元552022/10/26四川大学商学院：向朝进博士55测试结果：测试结果：前者：前者：大多数人会选择大多数人会选择1；理性投资者应该选择；理性投资者应该选择2或者：或者：大多数人会选择大多数人会选择2；理性投资者应该选择；理性投资者应该选择1点评：点评：大多数人非理性的选择正可以用来解释为何大多数大多数人非理性的选择正可以用来解释为何大多数人在市场中都是人在市场中都是“输输”，而，而“赢家赢家”只有少数人只有少数人562022/10/26四川大学商学院：向朝进

38、博士56小赵与丈夫最近花小赵与丈夫最近花15万元买了一辆全新的大众汽车，在其万元买了一辆全新的大众汽车，在其后几个月里，有一位朋友想买他们这辆车，然而出价越来后几个月里，有一位朋友想买他们这辆车，然而出价越来越低。虽然该车车况很好，没跑几千公里，但他们害怕这越低。虽然该车车况很好，没跑几千公里，但他们害怕这辆车有问题，用半价卖掉这辆车。辆车有问题，用半价卖掉这辆车。某投资者每股某投资者每股8元购买了一只股票，现在只剩下元购买了一只股票，现在只剩下4元，该投元，该投资者卖掉了该股票资者卖掉了该股票一窝蜂投资与反向操作一窝蜂投资与反向操作 市场上只有少数人能获利市场上只有少数人能获利572022/

39、10/26四川大学商学院：向朝进博士57点评：点评：因为市场波动较大，造成投资者心理无法承担而因为市场波动较大，造成投资者心理无法承担而仓皇出场，这就是仓皇出场，这就是“一窝蜂投资一窝蜂投资”582022/10/26四川大学商学院：向朝进博士58 投资者在投资过程中，在追随趋势的过程中，随时留投资者在投资过程中，在追随趋势的过程中，随时留意趋势何时反转，才能避免已经获取的利润，被行情反转意趋势何时反转，才能避免已经获取的利润，被行情反转所吞没所吞没项目项目一窝蜂投资一窝蜂投资反向操作反向操作交易思维交易思维顺势而为顺势而为物极必反物极必反交易方式交易方式趋势趋势区间区间交易理论交易理论突破突破

40、反转反转交易指标交易指标K线、平均线线、平均线KD、RSI交易心理交易心理趋势是朋友趋势是朋友祸兮福所依，福兮祸所伏祸兮福所依，福兮祸所伏592022/10/26四川大学商学院：向朝进博士59算术平均报酬率与真实报酬率算术平均报酬率与真实报酬率 寻找长期投资真正的赢家寻找长期投资真正的赢家案例：案例：有两位投资人，初始投资有两位投资人，初始投资10万元，其三年操作资产如下表：万元，其三年操作资产如下表：AB第第1年年+200%10%第第2年年100%10%第第3年年10%10%平均年报酬率平均年报酬率30%10%602022/10/26四川大学商学院：向朝进博士60 点评：点评：巴菲特每年的报

41、酬率只有巴菲特每年的报酬率只有23%，但长期的稳健操作绩效使巴，但长期的稳健操作绩效使巴菲特成为世界第二首富，这说明：投资者在高风险市场中，追求长期稳菲特成为世界第二首富，这说明：投资者在高风险市场中，追求长期稳健的获利，不要贪图一时的快感健的获利，不要贪图一时的快感AB差异差异第第1年年20万元万元11万元万元9万元万元第第2年年10万元万元12.1万元万元2.1万元万元第第3年年9万元万元13.31万元万元4.31万元万元累计报酬率累计报酬率-10%33%612022/10/26四川大学商学院：向朝进博士61投资策略投资策略 1、投资策略愈明确愈佳。机械化操作更是除去心魔的最好、投资策略愈

42、明确愈佳。机械化操作更是除去心魔的最好利器利器 2、零和博弈：在大多数情况下，会有一个赢，一个输，两、零和博弈：在大多数情况下，会有一个赢，一个输，两人之和为人之和为0。622022/10/26四川大学商学院：向朝进博士62投资步骤投资步骤第一步：界定交易方法：第一步：界定交易方法：基本分析、技术分析、或者结合基本分析、技术分析、或者结合起来决定买卖点。严格执行。起来决定买卖点。严格执行。例如，采取技术分析中突破理论做交易决策，明确今日收例如，采取技术分析中突破理论做交易决策，明确今日收盘价向上突破前盘价向上突破前5日（日（10日或日或20日）最高点。则隔日以开盘日）最高点。则隔日以开盘价买入

43、，今日收盘价向下突破前价买入，今日收盘价向下突破前5日（日（10日或日或20日）最低点，日）最低点，则隔日以开盘价卖出。则隔日以开盘价卖出。632022/10/26四川大学商学院：向朝进博士63第二步，明确风险管理系统第二步，明确风险管理系统 投资人如果遭遇到一连串的损失而导致信心崩投资人如果遭遇到一连串的损失而导致信心崩溃时，还必须有一个风险管理机制，就是强迫投资人溃时，还必须有一个风险管理机制，就是强迫投资人暂时降低持有仓位，甚至全部清仓休息，直至信心恢暂时降低持有仓位，甚至全部清仓休息，直至信心恢复后，才能开始交易复后，才能开始交易642022/10/26四川大学商学院：向朝进博士64第

44、三步，定期检讨第三步，定期检讨1、更新走势图及交易系统与基本资料、更新走势图及交易系统与基本资料2、计划新的交易机会、计划新的交易机会3、修正留仓部位的停损点、修正留仓部位的停损点4、检察心理系统、检察心理系统652022/10/26四川大学商学院：向朝进博士65第四步：交易记录第四步：交易记录 交易记录：交易记录：投资人在亏损状况下，绝对不能修正停损价位，以避免损失扩大，这是投资人特别注意的地方。记记录录日日进进场场日日买买/卖卖手手数数进进场场价价位位原原始始停停损损价价位位修修正正停停损损价价位位出出场场日日出出场场价价位位获获利利/亏亏损损金金额额出出/进进场场理理由由评评论论6620

45、22/10/26四川大学商学院：向朝进博士66第五步，交易日志第五步，交易日志1、交易动机、交易动机2、为何出场：卖点比买点更难决定、为何出场：卖点比买点更难决定3、有何启发：避免可能重复发生的错误、有何启发：避免可能重复发生的错误672022/10/26四川大学商学院：向朝进博士67第六步：分析投资心理和投资哲学第六步：分析投资心理和投资哲学投资人应通过交易日志及记录对每笔交易投资人应通过交易日志及记录对每笔交易做分析，来判断投资人是否具备获利的基做分析，来判断投资人是否具备获利的基本心理特质本心理特质682022/10/26四川大学商学院：向朝进博士68投资主体：投资主体：（1）个人投资）

46、个人投资（2）金融机构投资）金融机构投资（3）工商企业投资）工商企业投资（4）政府投资（国家投资）政府投资（国家投资）（5）国外投资（外商投资）国外投资（外商投资）第二讲第二讲 投资的分类投资的分类692022/10/26四川大学商学院：向朝进博士69（1）广广义义投投资资：投投资资用用于于实实物物资资产产或或者者购购买买有有价价证券证券（2）狭狭义义投投资资：主主要要是是指指购购买买金金融融资资产产和和金金融融投投资（金融投资课程的主要内容）资（金融投资课程的主要内容）广义投资和狭义投资广义投资和狭义投资702022/10/26四川大学商学院：向朝进博士70实业投资和金融投资实业投资和金融投

47、资（1）实实业业投投资资（生生产产性性投投资资）：投投资资人人购购买买有有形形资资产产或或无无形形资资产产的的投投资资行行为为，满满足足具具体体生生产产经经营的要求。营的要求。（2）金金融融投投资资（非非生生产产性性投投资资）：投投资资人人将将资资金金投投资资于于各各类类金金融融资资产产的的投投资资行行为为。包包括括各各种种社社会福利、教育和服务方面的投资会福利、教育和服务方面的投资712022/10/26四川大学商学院：向朝进博士71长期投资和短期投资长期投资和短期投资（1）长长期期投投资资：投投资资期期在在一一年年以以上上。如如企企业业厂厂房房和和设备等投资。耗资多、回收时间长、变现差、风

48、险高。设备等投资。耗资多、回收时间长、变现差、风险高。（2）短短期期投投资资：投投资资期期在在一一年年以以内内。如如企企业业流流动动资资产和各类短期证券。周转快、流动性好、风险低。产和各类短期证券。周转快、流动性好、风险低。722022/10/26四川大学商学院：向朝进博士72直接投资和间接投资直接投资和间接投资（1）直直接接投投资资：投投资资人人用用于于开开办办企企业业、购购买买设设备备、收购和兼并其他企业等的投资行为。收购和兼并其他企业等的投资行为。（2）间接投资间接投资：投资人购买金融资产的投资行为投资人购买金融资产的投资行为732022/10/26四川大学商学院：向朝进博士73对外投资

49、和对内投资对外投资和对内投资（1）对对内内投投资资（属属于于直直接接投投资资）：将将资资金金投投放放在在企业内部或投放在总公司下属的子公司等投资行为企业内部或投放在总公司下属的子公司等投资行为（2）对对外外投投资资：投投资资人人将将资资金金投投放放在在其其他他企企业业或或购购买各种金融资产买各种金融资产742022/10/26四川大学商学院：向朝进博士74独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资(1)独独立立投投资资（非非相相关关投投资资）：投投资资行行为为不不受受其其他他投投资资项项目目的的显显著著影影响响，不不论论是是否否实实施施或或改改变变。风风险和收益是自身的。险和收益是自身的。(2)互互

50、斥斥投投资资（相相关关性性投投资资）：如如果果采采纳纳或或放放弃弃某某一一投投资资项项目目，就就会会明明显显地地影影响响其其他他投投资资事事项项的的决决策策。风风险险和和收收益益状状况况主主要要取取决决于于普普通通项项目目之之间间能能否否有效地配合和补充。有效地配合和补充。752022/10/26四川大学商学院：向朝进博士75第三讲第三讲 投资主体和客体投资主体和客体一、投资主体一、投资主体762022/10/26四川大学商学院：向朝进博士762、金融机构、金融机构分类：分类：a商业银行、其他银行、保险公司；商业银行、其他银行、保险公司；b各类投资中介机构：证券公司、投资公司、经纪人公司；各类