第五章证券市场发行市场.ppt

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1、第五章 证券市场概述一、证券市场的概念及分类二、证券市场的产生与发展三、证券市场的功能与作用四、证券市场的参加者一、证券市场证券市场：是有价证券发行与流通场所及与此相联系的组织与管理体系的总称。证券市场是金融市场的组成部分证券市场按职能分为发行市场和交易市场证券发行市场（Primary markets）是指新发行的证券从发行者手中出售给投资者的交易活动的总称。证券发行市场它是发行人与初始投资者交易证券的市场，因此又称初级市场或一级市场。证券发行市场通常无固定场所，是一个无形市场。证券发行市场由证券发行者、证券投资者和证券发行中介机构等构成。证券交易市场(secondary markets)是指

2、已发行证券的买卖、转让交易活动的市场。是已发行的有价证券证券进行所有权转移的市场，因此又称流通市场、次级市场或二级市场。功能：主要是为投资者提供流动性关系：二者紧密相连、相辅相成，缺一不可。二、证券市场的产生与发展证券市场产生于何年何月？无从考证。但有一点人们是可以相信的，那就是证券市场的形成是与股份公司制度的产生密切相关。股份公司的产生与发展对于证券市场的形成起到股份公司的产生与发展对于证券市场的形成起到了巨大的推动作用。了巨大的推动作用。股份公司的兴起和发展对证券市场提出了两方面股份公司的兴起和发展对证券市场提出了两方面的要求：一是需要建立股票的发行市场，推销各的要求：一是需要建立股票的发

3、行市场，推销各公司发行的股票，筹集创办企业所需的资本；二公司发行的股票，筹集创办企业所需的资本；二是需要建立股票的转让市场，增强股票的流动性是需要建立股票的转让市场，增强股票的流动性股份企业的发展离不开证券市场，而证券市场既股份企业的发展离不开证券市场，而证券市场既是股份公司和现代化大工业发展的产物，又对股是股份公司和现代化大工业发展的产物，又对股份公司和现代化工业的发展产生了巨大的推动作份公司和现代化工业的发展产生了巨大的推动作用。用。证券市场特征证券市场发展到今天，它已经形成了一个较为规范、完整和现代化的市场体系。这主要表现在如下几个方面：1、证券品种多样化，筹资技术日新月异；2、证券交易

4、的现代化与信息化；3、证券投资的大众化和法人化；4、证券市场的国际化与自由化。三、证券市场的基本功能筹筹资资：为为资资金金需需求求者者（政政府府、金金融融机机构构和和企企业业）提提供筹措资金的渠道。供筹措资金的渠道。投投资资：为为资资金金盈盈余余者者（供供给给者者）提提供供投投资资和和获获利利的的机机会会，促促使使储储蓄蓄向向投投资资转转化化。让让更更多多的的暂暂时时闲闲置置的的资金进入生产领域。资金进入生产领域。配配置置：即即按按照照市市场场方方式式调调配配社社会会资资金金，引引导导资资金金流流向、优化资源配置，实现产业结构调整。向、优化资源配置，实现产业结构调整。定定价价：证证券券市市场场

5、的的资资本本定定价价功功能能就就是是为为资资本本决决定定价价格格。证证券券的的价价格格是是证证券券市市场场上上证证券券供供求求双双方方共共同同作作用用的的结结果果。这这种种竞竞争争的的结结果果是是：能能产产生生高高投投资资回回报报的的资资本本，市市场场的的需需求求就就大大，相相应应的的证证券券价价格格就就高高；反反之之，证证券券的的价价格格就就低低。因因此，证券市场是资本的合理定价机制。此，证券市场是资本的合理定价机制。转转制制：有有利利于于促促进进和和实实现现企企业业法法人人治治理理结结构构和和企业经营机制的转化与提高企业效率。企业经营机制的转化与提高企业效率。调调节节：一一方方面面证证券券

6、市市场场对对经经济济具具有有自自发发调调节节作作用用；证证券券市市场场是是政政府府参参与与和和调调节节经经济济的的重重要要依依托。托。四、证券市场的参与者1.证券市场主体 2.证券市场中介 3.证券监管机构 1.证券市场主体 证证券券发发行行人人：又又称称发发行行主主体体，是是指指为为筹筹措措资资金金而而发发行行股股票票和和债债券券的的股股份份公公司司、企企业业单单位位、政政府府机机构及其他团体等。他们是构及其他团体等。他们是资金需求者资金需求者 债券发行人：政府、金融机构和企业债券发行人：政府、金融机构和企业 股票发行人：股份公司股票发行人：股份公司证证券券投投资资者者：即即证证券券的的购购

7、买买人人。他他们们是是证证券券市市场场的的资金供给者资金供给者，包括机构投资者和个人投资者。，包括机构投资者和个人投资者。2.证券市场中介证证券券市市场场中中介介：是指在证券市场起中介作用的实体，包括证券经营机构和证券服务机构。证券市场中介是连接证券投资者与筹资者的桥梁，是保证证券市场运行的核心。分类：证券经营机构证券经营机构证券服务机构证券服务机构证券经营机构 又称证券商，是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。其主要业务有代理证券发行、代理证券买卖业务或自营证券买卖、兼并与收购、研究及咨询服务、金融创新、其他代理业务等。根据业务内容划分:证券承销商证券经纪商证券自营商 目前我

8、国证券经营机构分类根据证券法规定，我国对证券公司实行分类管理，分为两类：类别类别注资资本最注资资本最低限额低限额业务范围业务范围综合类综合类5 5亿元亿元经纪、自营、经纪、自营、承销承销经纪类经纪类50005000万元万元经纪经纪证券服务机构是是指指依依法法设设立立的的从从事事证证券券服服务务业业务务的的法法人人机机构。主要包括：构。主要包括：证券登记结算公司证券登记结算公司证券投资咨询公司证券投资咨询公司信用评级机构信用评级机构会计师事务所会计师事务所律师事务所律师事务所资产评估机构资产评估机构证券信息公司等证券信息公司等 3.证券监管机构证券监管机构是为了证券市场管理而设置的组织。证券监管

9、机构是为了证券市场管理而设置的组织。证证券券监监管管机机构构的的设设置置取取决决于于证证券券法法律律体体系系和和证证券券监管模式监管模式我国证券市场立法机构：人大我国证券市场立法机构：人大证券市场专门管理机构：证监会（证券市场专门管理机构：证监会（19991999年）年）证券市场兼管机构：财政部证券市场兼管机构：财政部证券市场自我管理机构：自律性组织证券市场自我管理机构：自律性组织 证券交易所证券交易所 证券业协会证券业协会思考题 1.阐述证券市场的主要功能，你认为当前我国证券市场的主要功能是什么？说明理由?2.阐述我国为什么要发展证券市场？3.简述证券发行市场与证券交易市场的关系？4.何谓证

10、券市场中介？简述证券市场中介的不同类型及其作用?第六章 证券发行市场第一节股票的发行第一节股票的发行第二节债券的发行第二节债券的发行第一节 股票的发行一、股票发行的目的及种类一、股票发行的目的及种类二、股票发行的方式二、股票发行的方式 三、股票的发行价格三、股票的发行价格 四、股票发行的程序四、股票发行的程序一、股票发行的目的及种类设立发行设立发行 增资发行增资发行（一）设立发行 新公司首次新发股票设立发行是通过发行股票组建公司，一般又分为发起设立和招股设立两种。发起设立：招股设立：（二）增资发行-老公司再次发行股票含义：含义：种类种类(1)(1)有偿增资发行：三种方式有偿增资发行：三种方式:

11、股东分摊（配股）、向第三者分摊股东分摊（配股）、向第三者分摊 （配股）和（配股）和向社会公开招股（增发）向社会公开招股（增发）(2)(2)无偿增资发行：四种形式无偿增资发行：四种形式:积累转增资（无偿交付）、红利增资（股票分积累转增资（无偿交付）、红利增资（股票分红）、股份分割（拆细）、债券股票化红）、股份分割（拆细）、债券股票化二、股票发行方式 公募发行与私募发行 直接发行与间接发行：将股票销售业务委托给专门的股票承销机构代理。将股票销售业务委托给专门的股票承销机构代理。承销方式包括：承销方式包括：代销：代销：包销：分为全额包销（先全额购买）、包销：分为全额包销（先全额购买）、余额包销（助销

12、）两种。余额包销（助销）两种。三、股票的发行价格 发行价格的种类发行价格的种类 影响发行价格的因素影响发行价格的因素 发行价格的确定方法发行价格的确定方法（一）发行价格的种类平价发行:溢价发行:折价发行:我国法律规定，不得低于面值发行市价发行:也称时价发行（对于已上市公司）。中间价发行:即以时价和股票面值确定发行价格。（二）影响发行价格的因素 净资产：基础经营业绩：过去发展潜力：未来，最重要的因素发行数量：流动性与操纵性。规模效应，即小规模公司的收益率较高行业特点：是否属成长型行业，如：目前的电子通信行业市场状态：市场低迷与市场火爆（三）发行价格的确定方法1.市盈率定价法n市盈率即股票市场价格

13、与盈利的比率。市盈率即股票市场价格与盈利的比率。n市盈率定价法：市盈率定价法：首先根据审核后的公司盈利预测计算出发行人的首先根据审核后的公司盈利预测计算出发行人的每股收益；每股收益；然后根据二级市场（即交易市场）的平均市盈率、然后根据二级市场（即交易市场）的平均市盈率、同类行业公司股票的市盈率、发行人的经营状况同类行业公司股票的市盈率、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率；及其成长性等拟定发行市盈率；最后再将发行市盈率与每股收益之乘积决定发行最后再将发行市盈率与每股收益之乘积决定发行价。价。n发行价发行价=每股收益每股收益 发行市盈率发行市盈率 n确定每股收益有两种方法：确定每股收益有两

14、种方法：(1)(1)完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直接得出每股税后利润。润除以总股本，直接得出每股税后利润。(2)(2)加权平均法。其计算公式为：加权平均法。其计算公式为：n不同的方法得出不同的发行价格。每股收益不同的方法得出不同的发行价格。每股收益采用加权平均法较为合理。因为股票发行的采用加权平均法较为合理。因为股票发行的时间不同，资金实际到位的先后对企业效益时间不同，资金实际到位的先后对企业效益有影响，同时投资者在购股后才应有的权益。有影响，同时投资者在购股后才应有的权益。2.竞价确定法n在证券交易场所交易网络上交易时的指定时间在

15、证券交易场所交易网络上交易时的指定时间内，投资者以不低于发行底价的价格并按限购内，投资者以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易场所的交易系统将所有有效申购按照易场所的交易系统将所有有效申购按照“价格价格优先、同价位申报时间优先优先、同价位申报时间优先”的原则，将投资的原则，将投资者的认购委托由高价位向低价位排队，并由高者的认购委托由高价位向低价位排队，并由高价位到低价位累计有效认购数量，当累计数量价位到低价位累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格，即为本恰好达到或超过本次发行数量的价格，即为本次发行

16、的价格。次发行的价格。n如果在发行人和承销商确定的发行底价上仍不如果在发行人和承销商确定的发行底价上仍不能满足本次发行股票的数量，则底价为发行价。能满足本次发行股票的数量，则底价为发行价。3.净资产倍率法n又称资产净值法，是指通过资产评估（物业评估）和相关会计手段确定发行人拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。n发行价格每股净资产溢价倍数 4.现金流量折现法n现金流量折现法通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司的净现值，并按一定的折扣率折算，从而确定股票发行价格。案例：北京银行IPO发行定价股价股价股价股价(元元元元)每股收

17、益每股收益每股收益每股收益市盈率市盈率市盈率市盈率2007200720072007年年年年6 6 6 6月月月月2006200620062006年年年年12121212月月月月2005200520052005年年年年12121212月月月月工商银行工商银行工商银行工商银行6.46.46.46.40.120.120.120.120.150.150.150.150.150.150.150.1553.33 53.33 53.33 53.33 民生银行民生银行民生银行民生银行161616160.230.230.230.230.380.380.380.380.370.370.370.3769.57 69

18、.57 69.57 69.57 浦发银行浦发银行浦发银行浦发银行505050500.580.580.580.580.770.770.770.770.650.650.650.6586.21 86.21 86.21 86.21 宁波银行宁波银行宁波银行宁波银行252525250.190.190.190.190.330.330.330.330.260.260.260.26131.58 131.58 131.58 131.58 交通银行交通银行交通银行交通银行131313130.180.180.180.180.280.280.280.280.210.210.210.2172.22 72.22 72.2

19、2 72.22 华夏银行华夏银行华夏银行华夏银行222222220.240.240.240.240.350.350.350.350.30.30.30.391.67 91.67 91.67 91.67 南京银行南京银行南京银行南京银行212121210.290.290.290.290.490.490.490.490.30.30.30.372.41 72.41 72.41 72.41 招商银行招商银行招商银行招商银行353535350.420.420.420.420.480.480.480.4883.33 83.33 83.33 83.33 平均市盈率平均市盈率平均市盈率平均市盈率82.54 82

20、.54 82.54 82.54 北京银行近三年收益平均数为北京银行近三年收益平均数为0.110.11新股发行价新股发行价=每股收益每股收益(每股税后利润每股税后利润)预计市盈率预计市盈率=0.11=0.11 82.549.182.549.1元元而北京银行在上市时，根据初步询价情况，并综而北京银行在上市时，根据初步询价情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平和市场环境等因素，确定本次发行的发行价水平和市场环境等因素，确定本次发行的发行价格区间为格区间为11.5011.50元元/股股12.5012.50元元/股股(含下限和上限含下限和上限)

21、。四、股票发行程序n n（一）发行准备阶段（一）发行准备阶段 制定发行计划：发行前的咨询；确定初步发行方案；制定发行计划：发行前的咨询；确定初步发行方案；进行可行性研究；进行可行性研究；提交发行申请：需要提供许多材料，募股文件：招股提交发行申请：需要提供许多材料，募股文件：招股（配股）说明书；招股说明书概要；资产评估报告；（配股）说明书；招股说明书概要；资产评估报告；审计报告；盈利预测审核函；发行人法律意见书和律审计报告；盈利预测审核函；发行人法律意见书和律师工作报告；验证笔录（主承销商律师对招股说明书师工作报告；验证笔录（主承销商律师对招股说明书所述内容进行验证的笔录）；辅导报告所述内容进行

22、验证的笔录）；辅导报告 发行审查核准：政府主管机关与证券管理部门根据规发行审查核准：政府主管机关与证券管理部门根据规定进行审查核准定进行审查核准n n（二）发行实施阶段（二）发行实施阶段 确定委托代理：签订委托协议确定委托代理：签订委托协议 招募股份：招募股份：第二节 债券的发行一、债券发行的目的一、债券发行的目的二、债券发行的条件二、债券发行的条件 三、债券发行方式三、债券发行方式 四、债券发行程序四、债券发行程序 五、债券信用评级五、债券信用评级 一、债券发行的目的（一）政府债券发行目的（一）政府债券发行目的 平衡财政预算：赤字平衡财政预算：赤字 扩大政府投资：基础设施建设扩大政府投资：基

23、础设施建设 解决临时性资金需求：重大自然灾害解决临时性资金需求：重大自然灾害 归还债务本息：以前年度的债务处理归还债务本息：以前年度的债务处理（二）企业债券发行目的（二）企业债券发行目的 筹集资金筹集资金 调整财务结构、利用财务杠杆调整财务结构、利用财务杠杆（三）金融债券发行目的（三）金融债券发行目的 改善负债结构、增强负债稳定性改善负债结构、增强负债稳定性 获得长期资金来源获得长期资金来源 扩大资产业务扩大资产业务 二、债券发行的条件 债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹 集资金时所必须考虑的有关因素，包括：集资金时所必须考虑的有关因素，包括：发行

24、总额：根据自身、市场情况等确定；发行总额：根据自身、市场情况等确定；票面金额票面金额期限：根据资金用途、市场走势等期限：根据资金用途、市场走势等偿还方式：还本（到期偿还、期中偿还、滞后偿还）、偿还方式：还本（到期偿还、期中偿还、滞后偿还）、债券替换、转换股票；债券替换、转换股票；票面利率：根据市场利率、债券期限等确定；票面利率：根据市场利率、债券期限等确定；付息方式：一次付息、分期付息付息方式：一次付息、分期付息二、债券发行的条件（续）发行价格：收益的资本化定价方法，发行价格：收益的资本化定价方法，贴现净现值定价方法。贴现净现值定价方法。收益率：利率、期限、购买价格收益率：利率、期限、购买价格

25、税收效应：利息税（收入所得税）与资本税，税收效应：利息税（收入所得税）与资本税，免税债券与不免税债券免税债券与不免税债券发发行行费费用用：初初始始费费用用（承承销销手手续续费费等等）与与期期中中费费用用（利利息息支支付付费费等等）；一一般般来来说说，发发行行债债券券的的费费用用较较发发行行股股票票的的费费用用低低，但但需需要要还还本本付付息息，如如果果不不想想还还，可发行可转换债券可发行可转换债券担保：担保债券与无担保债券担保：担保债券与无担保债券三、债券发行方式私募发行：定向发行、私下发行公募发行：行政分配方式、承购包销方式、公开招标方式可转换债券的发行：与股票发行类似。四、债券发行程序（一

26、）政府债券发行程序宣布发行债券及其相关内容宣布发行债券及其相关内容投标机构填写投标意向书投标机构填写投标意向书央行于指定日期公布投标结果央行于指定日期公布投标结果由财政部宣布中标结果由财政部宣布中标结果签订承销合同，正式发行债券签订承销合同，正式发行债券承销结束后，向财政部缴款承销结束后，向财政部缴款四、债券发行程序（续）（二）公司债券发行程序发行准备阶段：制定发行文件；董事会决议发行准备阶段：制定发行文件；董事会决议发发行行实实施施阶阶段段：债债券券的的信信用用评评级级；与与承承销销商商确确定定发发行行的的主主要要内内容容（发发行行总总额额、发发行行方方式式、承承销销方方式式等等）；申申报报

27、发发行行及及办办理理各各种种发发行行手手续；向公众出售债券续；向公众出售债券五、债券的信用评级是指评信机构对债券发行者的信誉及其所发行债是指评信机构对债券发行者的信誉及其所发行债券的质量进行综合评价。这种评价以等级方式给券的质量进行综合评价。这种评价以等级方式给出。出。债券评信的等级划分：债券评信的等级划分：(1)(1)四类十级制四类十级制(2)(2)三类九三类九级制级制(3)(3)二类六级制。我国目前采用的是三类九二类六级制。我国目前采用的是三类九级制。级制。债券评级的原则：权威性、科学性、公正性。债券评级的原则：权威性、科学性、公正性。债券评级的评估内容与指标：债券评级的评估内容与指标：(

28、1)(1)资产流动性分资产流动性分析；析；(2)(2)负债比率分析；负债比率分析；(3)(3)金融风险分析；金融风险分析；(4)(4)资资本效益分析。本效益分析。思考题 1 1从从报报纸纸或或杂杂志志上上找找一一公公司司的的招招股股说说明明书书，记记录录其主要内容，并作简要说明。其主要内容，并作简要说明。2 2股票的发行目的及种类有哪几种，发行方式有股票的发行目的及种类有哪几种，发行方式有哪几种？哪几种？3.3.股票的发行价格有哪几种？股票的发行价格有哪几种？4.4.确定股票发行价格要考虑哪些因素及计算公式？确定股票发行价格要考虑哪些因素及计算公式？5.5.债券的发行类型有哪几种？发行方式有哪几种？债券的发行类型有哪几种？发行方式有哪几种？6 6、债券信用评级的意义是什么？可将债券分为哪、债券信用评级的意义是什么？可将债券分为哪些等级？些等级？