上半年中国浆纸系发展现状分析及中国纸浆市场发展趋势分析[图].docx

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1、上半年中国浆纸系发展现状分析及中国纸浆市场发展趋势分析图 2019年春节以来，浆纸系双胶纸、铜版纸、白卡纸发布多轮提价函，受益节后需求旺季+经销商补库存，龙头之间协同性增强，纸价提涨顺利落地，涨幅超市场预期。 一、双胶纸 2018年行业总产能1031万吨，前四大纸厂晨鸣纸业、纸业、亚太森博、太阳纸业合计市占率为53%。由于晨鸣纸业新建50万吨文化纸项目及50万吨新闻纸转产文化纸项目于2019年投产，市场预期新增产能投放将对市场供给端形成一定冲击；但晨鸣纸业新增产能实际投放进度缓于预期，实际向市场新增供给有限。根据纸业联讯数据，2019年1-6月双胶纸行业累计产量677万吨，同比减少7.4%，说

2、明新增产能投放量低于预期，存量产能通过开机率有效控制了对市场的投放。数据来源：公开资料整理 春节后进入秋季教材招投标阶段，双胶纸需求进入旺季。经销商库存：由于节前经销商及下游印厂为保证资金回流，原纸库存处低位，节后下游贸易商及印厂补库存，驱动需求增加。 纸厂在2019年1月中下旬密集发布2月提价函，出厂价提价200元/吨，之后连续发布3-6月提价函，每月提价200元/吨；进入6月中下旬，需求转淡，纸厂仍发布7月提价函提价100元/吨以期稳定纸价。根据调查数据显示，太阳纸业所产“华夏太阳70g”出厂价节后累计提涨500元/吨，晨鸣纸业所产“晨鸣云镜70g”出厂价节后累计提涨500元/吨，累计提涨

3、8.7%。数据来源：公开资料整理 二、铜版纸 铜版纸行业经历2011-2012年新增产能密集投放后，行业连续7年没有新增产能投放，落后中小产能逐步淘汰，市场集中度大幅提升。根据调查数据显示，2018年双铜纸行业合计产能收缩至660万吨，其中APP（金光实业）、晨鸣纸业、太阳纸业、股份合计产能达到620万吨，CR4达到94%。2019年1-6月铜版纸行业累计产量276万吨，同比减少11.6%，说明龙头之间协同性明显增强，存量产能通过开机率有效控制了对市场的投放。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 受无纸化冲击、宏观经济下行压力影响，铜版纸需求整体承压。春节后铜版纸需求进入传统旺季，由于

4、节前经销商及下游印厂为保证资金回流，原纸库存处低位；节后下游贸易商及印厂补库存，驱动需求环比有所增加。 纸厂在2019年1月中下旬密集发布2月提价函，出厂价提价200元/吨，之后连续发布3-6月提价函，每月提价200元/吨；进入6月中下旬，需求转淡，纸厂仍发布7月提价函提价100元/吨以期稳定纸价。由于铜版纸需求弱于双胶纸，铜版纸实际提价幅度小于双胶纸。根据调查数据显示，太阳纸业所产“太阳天阳157g”出厂价节后累计提涨400元/吨，提价幅度7.4%；晨鸣纸业所产“晨鸣雪兔157g”出厂价节后累计提涨300元/吨，提价幅度5.5%。数据来源：公开资料整理 三、白卡纸 市场集中度同样较高，根据调

5、查数据显示，2018年白卡纸行业总产能1034万吨，APP、博汇纸业、晨鸣纸业和万国太阳合计市占率达到92%。白卡纸行业虽然集中度较高，但仍面临产能过剩问题。灰底白板纸产能淘汰，市场对白卡纸需求增长乐观，白卡纸新增产能明显增加。2018年白卡纸行业开工率约89%，目前行业仍有大量新增产能在建。2018年由于行业龙头之间就预期新增产能未能达成一致观点，使得白卡纸行业发生价格战。市场预期，博汇纸业新增75万吨白卡纸产能投放，将对行业供给形成明显冲击。数据来源：公开资料整理 白卡纸与灰底白板纸之间相互替代，由于灰底白板纸中小产能被动清退，以及消费升级，灰底白板纸与白卡纸价差缩小，下游包装厂主动用白卡

6、纸替代灰底白板纸。替代灰底白板纸需求，驱动白卡纸需求平稳。由于年内产业链库存相对平稳，采用产量反应下游需求：2019年1-6月灰底白板纸行业累计产量451万吨，同比减少17.9%；白卡纸行业累计产量531万吨，同比增加1.3%。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 纸厂在2019年2月中下旬密集发布3月提价函，出厂价提价200元/吨，之后连续发布4-6月提价函，每月提价200元/吨；进入6月中下旬，需求转淡，纸厂仍发布7月提价函提价100元/吨以期稳定纸价。根据调查数据显示，博汇纸业所产“博汇250-350g”出厂价节后累计最高提涨500元/吨，提价8.1%；晨鸣纸业所产“晨鸣白杨25

7、0-400g”出厂价节后累计最高提涨700元/吨，提价14.6%。但由于进入6月需求转淡，出厂价已有明显回落。数据来源：公开资料整理 四、下半年趋势 由于核心大厂对于市场投放仍将采取相对谨慎的态度，纸厂的协同性会持续。文化纸与宏观经济相关性较弱，需求基本稳定，下半年文化纸仍将延续供需弱平衡。进入传统需求淡季，社会订单需求下行，但一带一路等宣传文献印刷订单增加，淡季需求整体平稳，伴随9月春季教材进入招投标阶段，文化纸进入需求旺季，纸价有望进一步提涨。 受宏观经济压力，白卡纸需求疲软，淡季价格已有所回落。下半年如果行业新增产能投放仍能进一步延后，行业供需仍能弱平衡，价格平稳；如果新增产能投放，或将

8、对行业供需格局形成冲击。 2017年全球阔叶浆产能3610万吨，针叶浆产能2893万吨。2017年浆价上涨一方面是因为需求回暖，另一方面是因为2017-2018年计划外停机大幅增加，2017/2018年全球浆厂分别停机160-165万吨/170-180万吨。由于国内2018-2019年新增大量文化纸、白卡纸和生活用纸产能，海外浆厂对国内纸浆需求过于乐观，2019年1-5月全球纸浆计划外停机仅35万吨，纸浆供给量明显大幅增加。 全球经济增长承压，下游纸厂需求持续低迷。虽然国内有大量浆纸系新增产能，但下游需求不足，新增产能面临延期投放、开工率不足等问题，实际纸浆需求低于预期。由于海外浆厂供给增加，

9、下游需求不足，国内港口及海外港口木浆库存年内持续攀升。2018年年末国内港口木浆库存146万吨，截止2019年7月港口库存攀升至214万吨，较年初增加68万吨，同比去年同期增长100.6%。同样欧洲港库存不断增加，2018年末欧洲港木浆库存160万吨，截止2019年6月末欧洲港库存攀升至187万吨，同比增加63.6%。港口库存高位压制，加速浆价下行趋势。数据来源：公开资料整理 受港口库存持续自4月起外盘木浆价格持续下调，其中针叶浆银星外盘报价由3月720美元/吨逐步下调至7月580美元/吨，下跌19.4%。受此影响，内盘木浆价格也持续回落，内盘木浆加权均价由3月初5715元/吨下跌至当前4550元/吨，下跌20.4%。当前库存仍需一定消化周期，短期内浆价将持续低位徘徊。由于白卡纸、铜版纸、生活用纸等浆纸需求持续下行，全球纸浆需求低迷局面短期难以改善；加之当前港口库存仍处高位，库存仍需要一定的消化周期，预计浆价仍将低位徘徊。数据来源：公开资料整理 相关报告：智研咨询发布的2019-2025年中国纸浆行业市场运行态势及投资战略咨询报告