上半年中国化工行业市场现状分析及2019-2020年中国化工行业市场供需预测[图].docx

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1、上半年中国化工行业市场现状分析及2019-2020年中国化工行业市场供需预测图 2019年盈利：收入增长，利润回落 2019年受经济增速回落影响，化工产品均价下滑，化工行业盈利下滑。取所有2010年底之前上市的基础化工公司为样本，2019年上半年行业实现营业收入0.90万亿元，同比增长9.6%。实现归母净利润405.38亿元，同比变动-20.7%。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理 化工行业前三季度销售毛利率16.13%， 同比下滑2.61个百分点。资产负债率52.95%，同比上升1.89个百分点。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理 2019年盈利：资产质量有所下滑 资产质

2、量方面，29个三级子行业中，负ROE的行业增加至3个（炭黑、其他塑料制品、粘胶），此外轮胎行业ROE跃升至所有子行业第一位，主要受益于行业集中度提升及上游天然橡胶、炭黑等价格维持低位，ROE修复至11.17%。近年来一直处于第一的聚氨酯行业处于第二位置， ROE依然保持较好水平，为9.59%。其它子行业的ROE大多在5%左右。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理 2019年供给：化工行业新增产能持续释放 “在建工程”的增速快慢能一定程度反映化工新建产能增速。2015Q3-2017Q4在建工程基本维持负增长，期间化工行业景气持续复苏，直至2018Q1化工行业在建工程同比增速开始由负转正。

3、2019上半年基本维持了2018年初以来的在建工程增长趋势。2019Q2在建工程同比增速高达61.02%，化工行业产能延续扩张，但整体化工行业扩产程度有所差异，再投资行为主要分布在部分景气度改善较早的行业或头部公司。数据来源:公共资料整理 2019年供给：化工行业新增产能持续释放数据来源:公共资料整理 2019年需求：需求下滑 需求增速放缓。地产新开工维持较好正增长，汽车产量负增长，纺织出口下半年大幅负增长，农产品价格低位震荡。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理 2019年库存：行业低库存运行，无明显改善 19 策略研讨会 2008-201

4、5年：先后因产品价格大幅波动及之后的价格下行，生产企业库存持续上行，产能过剩背景下进一步打压价格。2016-2017年：行业景气明显改善，生产企业库存逐步去化，长期的价格低迷使得供需格局得到扭转。化工品价格持续上行伴随着下游补库，昭示了供需格局的紧平衡状态下基本面的持续改善。2018-2019年：行业预期转弱，渠道库存累积，下游补库存意愿不强，“存活/营收”有上抬趋势，但受环保政策影响库存并未明显回升。进入2019年后出口外需回落，内需不振，企业端库存去化程度并无改善。数据来源:公共资料整理 2019年价格：产品价格跌至底部 化工品价格领跌： 由于需求下滑， 工业品PPI指数下滑， 其中化工原

5、料由于2017年涨幅较大， 目前领跌。化工品价格指数与原油价格相关性较高， 但并不完全相同。 预计进一步下滑磨底， 但下降空间不大： 目前大部分化工品价格处于中低位水平， 部分接近2016年低油价水平，未来进一步领跌空间不大。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理 2019年化工品价格指数呈现持续回落趋势，3-4月后开始下行较明显，截止9月价格指数较年初同比下跌7.34%.我们重点跟踪的176种化工品中，苯胺、环氧树脂、丁基橡胶、聚合MDI、己二胺等价格涨幅居前。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理 2019年价格：部分产品价格跌至历史底部 2019年更多化工品价格创出新低。我们

6、梳理重点跟踪的176种化工品种价格分位情况（选取2010年至今的价格区间），其中价格创出新低的化工品数量有所增加，由10个增加至16个。2019年整体价格分位水平有所下移。位于历史价格区间的50%分位以上的化工品占23%，低于2018年的27%。数据来源:公共资料整理 2019年价格：部分产品价格已经跌至历史底部 我们梳理重点跟踪的176种化工品种价格分位情况，其中位于历史价格区间的15%分位以下的化工品有31种。数据来源:公共资料整理 2020年化工行业：底部震荡，小幅向上 2020年需求：需求低增长，地产竣工端需求是亮点 OECD下调2020年全球经济增速预期。鉴于全球贸易紧张局势对全球经

7、济复苏的负面影响，9月OECD继续下调2019年、2020年全球实际经济增长率至2.9%、3.0%（5月预计为3.2%、3.4%），远低于2018年的3.6%。2020年中国GDP增速将延续放缓。我们认为三年信用小周期的传导机制很难起作用，2019-2020年经济增速将会持续放缓，难言真正见“底”。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理 2020年需求：期待地产后周期，竣工-开工修复将提供增量需求 2020年房屋新开工面积维持正增长。考虑到地产库存去化程度依然较高，开发商加快周转回流现金驱动新开工维持增长。此外2017年以来竣工-开工持续倒挂，2-3年建设周期限制下，2019年竣工落地带

8、来部分增量需求，有望提振部分地产后周期化工品种需求。2019年前三季度地产投资增速较好。2019前三季度房地产投资增速高达10.54% ，预计四季度增速8%，维持较好增长。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理 2020年供给：资产负债率抬升幅度有限，扩产动能陆续释放 2019年上半年化工板块资产负债率继续抬升。2015年以来化工行业持续去杠杆，2017年资产负债率继续下行，由高点超60%下降至2017Q3的近10年低点51.50%，此后资产负债率维持抬升趋势，反映行业盈利改善背景下行业投资行为有所抬头。截止2019Q2资产负债率已回升至54.30%，期间伴随着新产能陆续投产，化工行业景气度承压。19H1过半子行业“在建工程+固定资产”增长，扩产势头良好。“在建工程+固定资产”增速反映行业产能增长情况与再投资意愿。2019H1有16/29个子行业“产能增速”高于前三年均值，再投资行为有所上升，整体化工行业投资持续性较为良好。 2019H1与前三年均值差值最高的五个子行业为：民爆用品、无机盐、改性塑料、聚氨酯、其他化学制品。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理 相关报告：智研咨询发布的2020-2026年中国精细化工行业市场行情监测及未来前景展望报告