恒星科技研究报告：金刚线有机硅齐发力_进入业绩释放期.docx

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1、恒星科技研究报告：金刚线有机硅齐发力_进入业绩释放期1. 投资逻辑：公司进入业绩集中释放期1.1.光伏金刚线量利齐升金刚线量利齐升。公司是传统金属线材细分行业冠军，近年来积极推进业务转 型升级，切入高景气光伏金刚线业务及有机硅业务。金刚线业务产能 2022 年 快速爬坡，规划产能 4600 万千米，年内达产后跃居行业第二，预计出货 3000 万千米。金刚线业务盈利方面，公司实现两个“唯一”，即业内唯一母线自产、 业内唯一突破“单机 16 线”镀槽机技术，毛利率逐季快速爬升，2022Q1 已 达 53.74%，显著高于其他友商。同时，金刚线行业方面，单 GW 光伏装机金 刚线需求随细线化及薄片化

2、趋势显著增加，叠加下游硅片环节扩展快速，使得 金刚线需求显著提升。1.2.有机硅产能释放，金属线材成本压力趋缓有机硅产能释放，金属线材成本压力趋缓。公司新建有机硅产能已实现月产 4000 吨，预计 2022Q3 可实现近满产 8000 吨，有机硅产品及上游原材料成 本同步下行背景下，单吨净利仍可维持。传统金属线材方面，公司 2022Q1 经 营受下游开工率及疫情影响，稍有波动。未来有望实现困境反转，下游开工率 前期大型赛事及疫情管控影响消退，上游成本端大宗商品价格下行。同时公司 在广西 20 万吨预应力钢绞线远期放量，助力基建出口，盈利能力有望进一步提 升。2. 传统金属制造业龙头，转型升级胜

3、利在望2.1.精耕新能源及新材料的细分龙头企业深耕国家战略新兴产业，造就细分龙头。河南恒星科技股份有限公司创立于 1995 年，主要生产子午轮胎用钢帘线、各型钢绞线、胶管钢丝、金刚线及有机 硅等产品。公司深耕国家七大战略新兴产业中新材料及新能源领域，各型金属 线材产品广泛用于汽车轮胎、橡胶软管、电力电缆、架空电力线、高速铁路、 港口及光伏硅片切割等细分场景。公司在河南、内蒙及广西合计拥有 4 个制造 基地，下辖 13 个全资或控股子公司，有职工 3000 余人，可生产 7 个大类 40 余个规格品种的产品，在国内金属制品领域属于细分龙头企业。公司是国家火 炬计划重点高新技术企业，先后被授予“河

4、南省民营企业（制造业）双 100 强”、“制造业单项冠军示范企业”、“河南省民营企业 500 强”及“中国民营 500 强”等称号。精耕传统金属线材制品，推进金刚线有机硅多元化转型。1995 年 7 月，恒星 科技前身“巩义市恒星金属制品有限公司”成立于河南巩义市康店镇焦湾村， 公司早期主要为电缆厂家生产镀锌钢丝，后于 2002 年涉足胶管钢丝、子午轮 胎钢帘线产品。2007 年公司上市，后分别于 2009 年进入胶管钢丝领域；于 2010 年进入新能源领域。2016 年后公司逐步实施多元化布局，以非公开发行 募集资金投建超细金刚线项目。除传统金属线材外，公司光伏业务实现精细钢 丝、金刚线及晶

5、硅切片同步生产。2018 年光伏“5.31”政策出台后，公司调 整战略，抢占内蒙古优势区位布局年产 12 万吨有机硅聚合物业务，该项目已于 2022 年 3 月实现量产出货。2021 年，公司“年产 600 万千米超细金刚线” 项目顺利投产，后续“年产 1000 万千米超细金刚线”及“年产 3000 万千米金刚线”项目进展顺利，产能及盈利能力实现双升，下游客户已覆盖几乎全部 硅片厂商。截至目前，公司已全面实现传统金属线材、光伏金刚线及有机硅三 项业务布局。股权结构合理集中，股权激励锁定核心员工。公司股权结构合理集中，实际控 制人为创始人谢保军，公司董事长谢晓博及总经理谢晓龙与谢保军系父子关系，

6、 谢宝军个人持股 18.97%，系公司第一大股东。公司于 2021 年 5 月公告实施 员工持股计划，针对公司中层管理人员及核心技术骨干在内共计 48 人授予合 计 2544.6 万股，分二期解锁，解锁条件分别为公司 2021 及 2022 年归母净利 润对比 2019 年增长不少于 80%及 150%，即 2021 及 2022 年归母净利润不 少于 1.53/2.13 亿元。2.2. 公司利润持续提升克服暴雨等影响，实现业绩持续增长。2021 年度公司实现营业收入 33.96 亿 元，同比增长 19.89%；实现归属母公司股东净利润 1.40 亿元，同比增长 14.80%。公司 2021

7、年内计提较多员工持股费用，剔除员工持股费用后公司全 年实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 41.53%。公司 2021Q3 受河南暴雨等影响，业绩稍有波动，但仍然保持增长。2018-2021 年，公司传统金属制 品业务实现营业收入 27.48/31.48/26.76/30.81 亿元，其中钢绞线及预应力钢 绞线业务在 2020 年内受疫情影响出现波动，现已全面恢复；光伏多晶硅产品 实现收入 1.74/1.50/0.41/0.05 亿元，该项业务继 2018 年受政策影响计提大 额减值后，处于持续收缩状态；光伏金刚线业务实现营业收入 0.46/0.50/0.94/ 2.75 亿元，出货量大

8、幅提升至 805.36 万千米，同时毛利率提升至 42.89%， 同比提升 29.16pct。得益于产能扩张及设备改良，2021 年内公司金刚线业务 实现营收规模、盈利能力全面提升。2022Q1 公司实现营业收入 8.56 亿元， 同比增长 16.74%；实现归母净利润 3115.55 万元，同比下滑 36.85%；销售 毛利率 13.79%，同比下滑 2.59pct。公司 2022Q1 业绩出现波动，主要系国 内举办大型国际赛事及长三角地区疫情影响，导致传统金属产品下游需求受到 抑制。传统金属产品需求抑制将在年内逐渐消退，不形成长期影响。产能快速扩张，业绩释放可期。2021 年内公司金刚线及

9、有机硅产能建设稳步推 进，“年产 12 万吨有机硅”项目已实现投料试生产，预计 2022 年度可释放 70%-80%产能；“年产 1000 万千米超精细金刚线”和“年产 3000 万千米 超精细金刚线”产能逐步上线，目前已实现月产能 180 万千米。金刚线及有机 硅项目产能于 2022 年集中释放，将大幅提升公司盈利能力。截至 2022Q1， 公司有机硅业务已实现规模销售，报告期内形成超 4000 万元收入，主产品 DMC 有望在 2022Q3 达到设计 8000 吨月产能。金刚线业务产销量同比增长， 2022Q1 实现产销量同增 124.27%、160.14%，毛利率进一步提升至 53.74

10、%，达到业内顶尖水平。3. 金刚线跻身第一阵营3.1.金刚线切割光伏晶硅效率最佳金刚线切割对比传统游离砂浆切优势明显。金刚石莫氏硬度高达 10，是切割及 研磨脆硬材料的理想工具。切割作业通过金刚石线与切割物件之间的高速磨削 运动完成，而金刚石线则是通过一定方法，将金刚石微粉颗粒以一定分布密度 均匀地固结在高强度钢线基体上制成。金刚线切割最早于 2007 年用于蓝宝石， 后在 2010 年开始用于光伏硅片切割。从晶体硅料到硅片经历切方、截断及切 片三个环节，其中切方及截断环节为保证切割速度及切割效率，通常选用较粗 线径的金刚线，一般线径为 250-350 微米；而切片环节出于原材料利用率及 成本

11、考量，通常选用线径较细的金刚线，一般线径为 50-70 微米。金刚线对比 游离磨料砂浆切割方式，具有切割速度快（4-5 倍切割速度）、出片率高（硅片 出片量超出 15-20%）及环境污染小等全方位优势。金刚线切割渗透率高，细线化趋势明显。金刚线早期由日本厂商研发生产，价 格极为高昂，2014 年前日本产金刚线每米价格可达人民币 3 元。国内厂商实 现突破后，金刚线价格显著下降，国产金刚线价格目前已低于 0.05 元/米。为 契合光伏电池组件的薄片化，晶硅切割用金刚线呈现明显的细线化趋势。金刚 线母线线径及金刚石颗粒介质粒度与硅片切割质量及切削损耗量相关，较小的 线径和介质粒度有利于提高产品质量

12、、降低切削损耗和生产成本。然而，母线 线径变细后最小破断拉力降低，因此对切片设备稳定性提出更高要求。目前国 内头部金刚线厂家都已生产母线线径 40 微米以下的金刚线。金刚线成本占比低，质量要求高。Solarzoom 数据显示，基于 M10 硅片的单 晶 PERC 组件生产成本合计约 1.07 元/W，而其中金刚线成本为 0.01 元/W， 由此可得金刚线在组件端成本占比仅 0.93%。然而，硅片切割环节较为精密， 金刚线线径约为人头发的一半，采用金刚线布线密集，一旦出现断线，则造成 整根硅棒报废。因此硅片厂商高度重视金刚线质量，保证断线率最小化。碳钢母线是主流，钨钢母线短期难替代。硅料价格高企

13、背景下，推进金刚线细 线化，增加单位硅料出片率可有效降本。现有金刚线主要基于碳钢母线，母线 线径理论极值或为 33 m ，而钨钢母线理论极值或为 20 m。因此业内头部 企业纷纷展开钨钢母线研究，推进相关技术储备。然而，最新美畅股份投关记 录显示，钨钢母线在产能、成本及工艺方面存在缺陷，中期内仍难以取代碳钢 母线。美畅股份同时积极投资布局碳钢母线产能，推进母线自产，侧面也证明 了钨钢母线中期内难以取代碳钢母线的结论。3.2. 光伏行业高景气，带动金刚线需求放量平价上网叠加双碳背景，全球光伏需求放量高增。尽管受硅料产量限制，2021 年内光伏行业全球及国内市场保持高景气度，CPIA 统计数据显示

14、 2021 年内全 球光伏新增装机量高达 170GW，同比增长 30.77%。全球几大主流市场中， 欧盟实现装机 25.9GW，同比增长 34%；美国实现装机 26.8GW，同比增长 39.6%；印度实现装机 11.89GW，同比增长 218%。2021 年内我国实现光伏 装机 54.88GW，同比增长 13.9%，其中分布式光伏新增装机 29.28GW，占 比高达 53.4%，史上首次突破 50%；户用光伏新增装机 21.6GW，同比增长 113.3%，创历史新高。3.3.细线化、薄片化带来金刚线单位需求增加金刚线耗材属性，细线化、薄片化带动单位需求显著增加。光伏硅片生产环节 中，金刚线消作

15、为耗材，消耗量与硅片产量成正比。前期高测股份招股说明书 显示，每片硅片出货量对应 1.5 米金刚线消耗，按单片硅片 4W 测算则单 GW 光伏需求对应 37.5 万千米金刚线需求。然而，在硅料价格高企背景下，光伏硅 片出现明显薄片化趋势，同时金刚线出现明显细线化趋势，两者合力提升单位 硅料出片率。美畅股份最新数据显示，以 38 m 金刚线切割硅棒，获取厚度在 165-160 m 的 182 硅片，对应约 4 米单片线耗，以每片 7.59W 试算，则单 GW 金刚线耗增加至 52.7 万千米，对比以往增加 40.53%。受降本及新型电池 片技术渗透驱动，硅片薄片化趋势仍在延续。（报告来源：未来智

16、库）CPIA 发布中国光伏产业路线图 2021 显示，p 型单晶硅片平均厚度在 170m 左右，较 2020 年下降 5m， 用于 TOPCon 电池的 n 型硅片平均厚度为 165 m ，用于异质结电池的硅片 厚度约 150m ，用于 IBC 电池的硅片厚度约 130m。同时，硅料价格仍在 高位，驱动金刚线进一步细线化，美畅股份 40 m 线径以上产品出货占比快速 减少，36 m 出货占比已接近 40%，恒星线径 35m 的金刚线产品已经进入 试用阶段。进一步薄片化及细线化，有望驱动单 GW 金刚线需求在 52.7 万千 米的基础上，进一步增加。硅片环节扩产快，金刚线潜在需求巨大。光伏硅片环

17、节近年来呈现隆基股份及 中环股份双寡头格局，2020 年底隆基股份具备硅片产能 85GW，中环股份具 备硅片产能 55GW，硅片制造全行业产能 265.3GW。隆基及中环两者市占率 分别为 32.04%、20.73%。2021 年以来光伏行业持续保持全球范围高景气， 同时重大产业扶持政策集中释放，构建行业长期景气预期，因此各大企业加速 产能扩张。以京运通、上机数控为代表的多家企业宣布扩产，跨界进入硅片制 造领域。根据公司公告，2021 年底隆基股份硅片名义产能达 105GW；中环股 份硅片名义产能达 85GW，全行业名义产能 425.1GW，目前已公开远期规划 产能合计达 660GW。光伏整体

18、高景气引发全行业扩产，硅片行业扩产速度较 快，产能扩建最快在 100 天内，行业规模扩张目前仍然主要受限于硅料环节。 根据中国光伏协会 CPIA 统计，2021 年度全国硅片产量为 227GW，同时预测 2022 年全国硅片产量不少于 293GW。然而，如果按各个硅片厂商规划产能测 算，2021 底硅片行业名义年产能 425.1GW，硅片行业远期名义年产能 660GW，假设排产率 100%，则金刚线潜在需求最大可达 3.48 亿千米。3.4.金刚线行业快速扩产，规模化降本叠加需求放量，带来毛利率提升金刚线行业进入扩产周期，格局“一超多强”。光伏晶硅切割用金刚线行业目前 处于“一超两强”格局。行

19、业“一超”为龙头美畅股份，行业“两强”为公司 与高测股份。岱勒新材、三超新材及东尼电子等企业也具备一定规模产能。行 业龙头美畅股份成立于 2015 年，并引进日本爱德技术及设备开始金刚线研发 生产业务，后与隆基、晶科、晶澳及协鑫光伏硅片环节头部企业深度合作，目前金刚线产能约 8500 万千米，远期产能可达 1.25 亿千米。高测股份为硅片切 割整体解决方案供应商，业务布局涵盖金刚线及切片代工，已将产能扩张至 2500 万千米。岱勒新材与 2022 年 4 月计划将产能从年产 1200 万千米扩张至 年产 3600 万千米，新增 2400 万千米产能计划在一年内投放。三超新材可转 债募投项目完成

20、后，产能可达 1000 万千米。国内光伏晶硅切割用金刚线供给 逐渐增加。需求景气叠加规模化降本，金刚线环节毛利率提升。受光伏行业需求高景气、 硅片产能快速扩张、硅片薄片化及金刚线细线化四方面因素综合驱动，光伏金 刚线需求在 2022 年显著提升。金刚线企业整体进入扩产节奏，同时积极推进 老产线及新设备使用，新建产能逐渐投放后，金刚线相关企业 22Q1 毛利率整 体显著上行。新近投资者关系活动记录及一季报等公开信息显示，恒星科技、 高测股份及岱勒新材 22Q1 金刚线业务毛利率分别为 53.79%、47.62%及 28.00%；分别在 2021 年报基础上提升 10.90pct、11.71pct

21、 及 13.27pct。 3.5.公司具备产能、效率、成本多重优势 扩建金刚线产能，进入业内第一阵营。公司原有 600 万千米金刚线产能上线后， 于 2021 年 8 月及 11 月先后宣布扩建 1000 万千米、3000 万千米超精细金刚 线产能。“年产 1000 万千米超精细金刚线”项目投资 2.23 亿元，“年产 3000 万千米超精细金刚线”项目投资 6.76 亿元，公司近期公告披露“年产 1000 万千米”项目已接近完成。公司目前具备 180 万千米金刚线月产能，在建产能爬坡有序推进，并计划于年内实现 3000 万千米金刚线销售规模。金刚线毛利率快速提升，跻身业内一流。2020 年度

22、公司年报披露金刚线业务 毛利率暂时为 13%，主要源于大量购置和储备原材料。新建产能逐步上线后， 毛利率显著改善，2021H1 公司金刚线业务毛利率 35%，2021 年报金刚线业 务毛利率 42.89%，2022Q1 金刚线业务毛利率已提升至 53.74%，比肩业内 龙头企业，并显著高于业内其他所有企业。公司毛利率显著高于其他友商，主 要系“单机 16 线”设备带来业内最高效率、碳钢母线自产及废砂复用等因素造 就。镀线机方面，业内友商原有产线多采用“单机 6 线”或“单机 9 线”镀线 设备，部分产线在技改完成后实现“单机 12 线”。而公司原有产线多采用“单 机 8 线”及“单机 11 线

23、”设备，新建“年产 3000 万千米超精细金刚线”项 目采用业内最先进的“单机 16 线”设备，保证最高生产效率。“单机 16 线” 设备系公司技术团队自主研发设计，金刚线生产实现全链条渗透，业内唯一。金刚石线全生产链条自上游起依次为 “盘条”、“黄丝”、“母线”至“金刚线”四个环节，业内大部分金刚线生产企 业所用母线为外部采购，仅某龙头企业推进从黄丝开始拉制母线，压缩成本， 母线自产率仍少于 30%。公司在金属材料加工领域实力强大，原主要产品钢绞 线、钢帘线、镀锌钢丝及预应力钢绞线上游原材料均为盘条，金刚线所用盘条 可用原有盘条加工产线一并加工，公司因此具备金刚线全生产链条自主化优势。 对于

24、业内其他金刚线厂商而言，单独为金刚线所用盘条配置盘条加工产能，产 能利用率极低，因此无法实现降本。4. 有机硅产能快速投放4.1.有机硅中游集中，下游分散需求广泛有机硅为通用化工材料，用途广泛。有机硅指含有硅碳键(Si-C)、且至少有一 个有机基团是直接与硅原子相连的一大类化合物，包括各类小分子化合物和高 分子聚合物。有机硅小分子化合物含(CH3)2SiCl2（二甲基二氯硅烷）、 （C6H5）2SiCl2（二苯基二氯硅烷）等；有机硅聚合物包括聚硅氧烷、聚碳 硅烷及聚氮硅烷等，其中聚硅氧烷数量最多、应用最广，占总量超 90%。狭义 的有机硅通常指聚硅氧烷。聚硅氧烷制品一般包括硅橡胶、硅油及硅树脂

25、三大 类。有机硅具备耐温、耐候、电气绝缘、地表面张力等优异性能，在建筑、电 子电气、纺织、汽车、机械、皮革、早知、化工轻工、金属和油漆、医药医疗、 军工等行业广泛应用，下游产品超过 1 万种，被称为“工业味精”、“工业维 生素”、“工业催化剂”等。有机硅产业链中游集中，下游分散。有机硅产业链由原材料、单体及中间体、 下游深加工产品及终端应用环节构成。产业链中单体和中间体生产环节较为集 中，而产品深加工环节较为分散。甲基单体是目前使用最为广泛的单体，占比 超 90%，业内通常以金属硅、一氯甲烷为原料合成甲级粗单体，后精馏制备甲 基单体。有机硅中间体主要为各型聚硅氧烷，二甲单体经水解、裂解和精馏等

26、 工序制得的水解物、线性体、环体等为有机硅产业链最关键的中间环节。有机 硅单体及中间体经不同反应，并添加各类填料及助剂，方可制成硅橡胶、硅油、 硅树脂等下游产品。4.2.国内有机硅产能逐渐增加，出口带动需求有机硅行业产能增加。20 世纪 90 年代以来，全球有机硅行业快速发展， 2008-2018 年全球聚硅氧烷产能从 150.2 万吨增加至 254.8 万吨，产能扩张 明显。近十年来，全球聚硅氧烷增量主要来自我国，而海外方面受限于上游原 材料、人力成本及需求综合影响，产能增长缓慢。全球聚硅氧烷产能除我国外， 主要集中于西欧、北美及日韩等发达国家及地区。2008-2010 年期间国内有 机硅产

27、能曾出现快速扩张趋势，一度出现产能过剩现象，过剩产能出清后行业 进入有序发展阶段。预计我国聚硅氧烷总产能 2023 年将达到 309.2 万吨，产 量达 268 万吨。有机硅潜在需求大。有机硅作为高性能新材料，下游需求十分广泛，整体需求 增速一直高于全球 GDP 增速。SAGSI 数据显示 2008-2018 年期间全球有机 硅需求复合增速为 6.37%，而同期全球 GDP 增速仅为 3.04%。美国市场调查 公司 MarketsandMarkets 针对有机硅行业预测报告显示，2017-2022 年全 球有机硅行业将保持 5.85%的增长速度，2022 年市场规模可达 188.7 亿美元。

28、未来有机硅行业需求增量主要来自 1）新领域：有机硅产品在生物医药、新能 源、高端装备制造、新材料及日用品等新领域保持快速增长；2）新兴市场：亚 太、中东、非洲等新兴市场人均 GDP 仍然较低，人均有机硅消费量对比发达 国家仍有极大差距，包括我国在内的新兴市场整体人均有机硅消费量少于 1 公 斤，而欧美日韩等发达国家人均。新兴市场有机硅需求增长前景大，未来将逐 步成为有机硅市场需求的增量。近期有机硅价格大幅波动。有机硅生产成本 70%来自原材料，2021 年内新疆、 云南等主产区因限电政策及丰水期不及预期等供给端影响，金属硅价格大幅波 动，造成有机硅价格大幅波动。2021 年 9 月金属硅价格一

29、度由每吨 24840 元 涨至 59850 元，单月涨幅高达 140.94%，DMC 单吨价格一度由 37500 元涨 至 60000 元，单月涨幅高达 40%，后又迅速回落，一度跌至 23500 元。 2022 年以来有机硅价格波动收窄，产品盈利能力有望维持。4.3.公司依托优势区位，发挥原材料成本及运输优势有机硅项目依托优势区位。公司自 2018 年开始布局有机硅业务，总投资 21 亿 元，项目建设地为内蒙古鄂尔多斯市达拉特旗达拉特经济开发区。项目占地面 积 700 亩，其中一期项目占地面积 500 亩，为项目准备；二期项目占地 200 亩，主要为有机硅下游延伸产品提前储备。年产 12 万

30、吨有机硅聚合物项目已于 近期上线，项目达产后可年产 10 万吨二甲基硅氧烷混合环体（DMC），往下游 延伸至年产 3 万吨 107 室温硫化甲基硅橡胶、5 万吨 110 甲基乙烯硅橡胶。项 目近期已进入试生产阶段，产能预计于 2022 年上线 70-80%。 运输便利原材料成本低。有机硅生产成本主要包括金属硅、甲醇、盐酸原材料 成本及能源成本。公司有机硅项目建设地鄂尔多斯达拉特旗达拉特经济开发区 内甲醇、盐酸原材料丰富，电力及蒸汽成本较低，因此可提供有竞争力的生产 成本。同时，达拉特经济开发区运输极为便利，该地区毗邻包头-西安 210 国 道、包神铁路、包东高速公路及包头机场。项目地距离包头机

31、场 25 公里、距内 陆开放口岸二连浩特市 600 公里，产品可直接通过火车、货车运输，极为便利。5. 金属材料业务稳健增长5.1.金属材料需求广泛，增长平缓传统主营业务各型金属线材制品，用途广泛。公司自 1995 年起一直致力于各 型金属线材材料的研发制造，目前已成为国内一流的规模化、专业化金属线材 制品供应商。产品除前文介绍的金刚线外含轮胎用钢帘线、合金镀层钢丝钢绞 线、PC 钢绞线、超精细钢丝四大类。公司金属线材制品广泛应用于汽车轮胎、 橡胶软管、电力电缆、架空电力线、高速铁路、港口等行业。5.2. 新基建有望拉动金属材料需求金属制品制造行业面临转型升级。金属制品行业属于机械装备行业的子

32、行业， 其中包含结构性金属制品制造、金属工具制造、集装箱及金属包装容器制造、 不锈钢及类似日用金属制品制造等，是钢铁、有色等基础金属的重要下游用户。 金属制品制造也类似于通用设备、专用设备及铁路设备等机械行业，属于衡量 国家制造业综合实力的代表性行业。2001 年我国加入 WTO 后金属制品行业 经历了工业化驱动，实现高速发展，子品类中线材制品、集装箱、机械零部件 及金属容器等重要产品产量均保持世界第一。国内经济发展进入新常态后，金 属制品行业企业整体出现盈利能力下降，营收及利润增长放缓，企业库存水平 逐年升高等现象，转型升级需求凸显。新基建背景下结构性机遇凸显。公司主营产品预应力钢绞线主要用

33、于轨道交通、 高速公路、码头港口、高层建筑及水利工程领域。国家推进“西部大开发”、 “一带一路”等重大项目背景下仍有结构性增长空间。铁路方面，我国铁路网规模 15 万千米，其中含高速铁路 额 3 万千米，规划 2025 年铁路及高铁规模分别达 17.5 万千米、3.8 万千米； 2030 年铁路及高铁规模分别达 20 万千米、4.5 万千米。公路方面，发改委印 发国家公路网规划（2013-2030）指出规划国道及高速公路总规划规模 40.1 万千米。水利方面，国家确定的 172 项重大工程已开工 142 项，在建规 模超过 1 万亿。国家基础设施建设推进将持续推动预应力钢绞线需求增长。电网建设

34、投资带动结构性增长。公司主营产品镀锌钢绞线及镀锌钢丝广泛用于 电线电缆钢芯。“十四五”期间电网投资规模显著增加，特高压项目核准提速， 国家电网规划建设特高压输电线路“24 交 14 直”，其中 2022 年计划开工 “10 交 3 直”。“十四五”国网特高压规划涉及线路 3 万余千米、变电站及换 流器容量 3.4 亿千伏安，总投资额达 3800 亿元。同时，2022 年经济“稳增长” 背景下，国家电网董事长辛保安宣布国家电网计划投资额为 5012 亿元，创历 史新高。电网投资规模增加有望推动镀锌钢丝钢绞线需求显著增长。5.3.公司深耕金属业务，行业一流已成公司金属加工业务技术、品牌及成本皆具优

35、势。公司历年年报显示除金刚石线 外金属制品产量长期超过 40 万吨，整体保持满产满销。公司拥有“河南省级企 业技术中心”及“河南省特种钢丝制品工程技术研究中心”，并有郑州大学产 学研合作支持，被授予“国家高新技术企业”，技术方面基础扎实，处于国内 先进。品牌方面，“恒星”牌在国内市场享有较高知名度，公司因此被授予 “河南省民营企业 100 强”、“国家制造业单项冠军企业”。6. 盈利预测金刚线业务量利齐升。公司金刚线业务产能规划为 4600 万千米，目前产能爬 坡进展顺利，预计全年金刚线产销量可达 3000 万千米，并在 2023/2024 年内 保持极高产能利用率。公司金刚线业务具备母线自产

36、优势，同时新投放产能采 用业内领先的“单机 16 线”设备，在金刚线领域细线化布局也处于业内第一阵 营，未来毛利率优势有望持续维持。有机硅业务产能逐渐释放。公司有机硅业务于 2022Q1 形成销售，近期公开信 息显示产能爬坡快速，预计在 2022Q3 可达到设计产能。2022 年内有机硅及 上游原材料工业硅价格同步回落，因此盈利能力可以维持。传统金属线材业务毛利率修复。2021 年内大宗原材料价格持续上行，叠加 21Q3 河南暴雨及疫情影响，公司传统业务盈利能力稍受影响。加息周期开启 后大宗商品价格整体进入下行趋势，公司传统金属线材业务毛利率有望逐步修 复。同时，公司在广西布局 20 万吨预应力钢绞线产能，也将为公司传统金属线 材加工业务带来远期增量。