银行业股份行深度展望：流水不争先_复苏在何时_.docx

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1、银行业股份行深度展望：流水不争先_复苏在何时_估值低位的股份行值得布局吗？2021 年 7 月以来，股份行持续下跌，房地产风险等多重利空轮番冲击。但我们认为， 当前股份行的估值已经充分反映悲观预期，长期投资价值开始显现。招行&平安领跌，估值已充分反映悲观预期房地产风险等五大利空冲击股份行。2021 年 7 月以来，银行股整体走势疲弱，截至 2022/05/27，银行指数累计跌幅 11.82%，其中与房地产关联度较高的招商银行、平安 银行累计跌幅分别达到 25.97%、37.31%，对应 PB 估值也跌至近年来低位。总结银行 股下跌逻辑，先后反映了宏观经济下行、房地产风险暴露、信贷资产荒、财富管

2、理受权 益市场波动影响走弱、零售信用风险上升等多重利空，其中房地产风险、信贷需求低迷、 财富管理降速、零售信用风险等利空对股份行的影响尤为突出。同时，行业龙头招商银 行的管理层变动事件，也明显冲击其估值及股份行整体的投资情绪。股份行历史上更灵敏反映宏观拐点。我们认为股份行当前估值已经充分反映了短期经营 压力和悲观预期。从历史规律来看，股份行是各类型银行股中，与宏观经济波动挂钩最 紧密的板块。以招商银行为例，其股价通常在宏观经济见底、信用加速扩张、不良生成 率拐点等时点，迈入新一轮上涨行情，核心逻辑是作为零售银行代表，基本面与社会消 费水平、房地产、投资理财等领域紧密关联。平安银行上涨节奏通常小

3、幅滞后于招商银 行，因其资产质量的波动性更高，因此股价反转需要经济复苏得到更充分的确认。因此，在现阶段经济下行压力最大的时点，新一轮稳增长政策即将发力，如果最终政策 见效并推动宏观经济增速回升，则股份行的估值存在高弹性修复的动能。短期经营压力：收入疲弱，房地产风险暴露股份行收入增速持续疲弱。受经济下行、信贷需求低迷、财富管理市场走弱等因素影响， 2022 年以来股份行的收入增速疲弱。资产质量指标目前尚且稳定，但房地产风险已经 开始暴露，零售风险也有明显抬升趋势。不过，这些短期经营压力已经充分反映在股份 行的估值中，近一年下跌后，目前股份行估值触底，安全边际比较充足。从 2022 年一季度情况来

4、看，收入疲弱主要受利息净收入降速制约，反映信贷投放低迷， 同时净息差也面临下行压力。手续费净收入表现分化，2021 年财富管理收入高基数， 导致今年同比增速明显放缓。净利润主要受资产质量影响，平安银行、招商银行等资产 质量良好的股份行，净利润高增长，但市场短期更关注收入增速和经营趋势。股份行贷款资产荒压力明显，期待下半年复苏。2022 年一季度多数股份行的贷款均同 比少增，其中以零售信贷、房地产业务为主的招商银行、平安银行，受到住房贷款及消 费金融市场需求疲弱的影响，贷款增长低迷。第二季度由于市场进一步受到疫情冲击， 我们预计短期信贷增长依然较弱，4 月社融及信贷数据低迷可以印证。不过，下半年

5、考 虑疫情压力缓解，同时房地产销售和居民消费回暖，预计零售贷款三季度将复苏。降息趋势仍将持续压制净息差。平安银行与招商银行的净息差领跑股份行，前者主要依 靠高资产收益率，后者则依靠非常低的负债成本率。2022 年一季度，招商银行、平安银 行的净息差并没有下行，反而逆势环比小幅上升，招商银行得益于贷款收益率稳定，平 安银行则得益于负债成本率快速降低。但目前市场降息趋势加速，5 月五年期 LPR 大幅 下调 15BP，同时监管要求进一步加大信贷投放力度，这将明显压低银行业整体新发放 贷款的利率。所以，全年净息差仍将明显收窄，且收窄趋势将延续至 2023 年。不过， 当前阶段净息差并不是银行基本面的

6、核心矛盾，宏观经济企稳、信用扩张见效才是重中 之重，因此净息差压力并不会成为当前制约银行股估值修复的因素。平安银行高资产收益率领跑股份行。平安银行的总贷款收益率 2022 年一季度仍达到 6.10%，明显高于同业，主要是个人贷款收益率大幅领先达到 7.59%，而对公贷款收益 率并不具备优势。招商银行无论对公或个人贷款，收益率都明显低于同业。未来平安银 行将进一步管控风险偏好，叠加市场降息影响，预计贷款收益率将继续下行。招商银行 也将受市场环境影响，特别是住房贷款降息影响，判断贷款收益率也会走低。存款成本率有望普遍继续降低。招商银行的存款定价能力在股份行中最突出，存款成本 率尤其是个人存款成本率

7、明显低于同业（甚至低于部分国有大行），这主要得益于其庞 大的财富管理客群和零售 AUM 沉淀了大量活期存款。平安银行的存款成本率近年来持 续改善降低，不断压降高成本负债，目前已达到股份行较好水平。行业存款成本率方面，今年 4 月央行指引银行下调定期存款利率的浮动上限 10BP，目 前行业内已经普遍执行，预计新吸收的存款利率都将有所降低，从而减轻银行净息差和 负债端的成本压力。考虑资产端收益率仍将以更快速度下行，预计银行未来仍有动力进 一步降低存款利率。不过，招商银行的存款成本率已经非常低，活期存款占比也很难在 当前水平上再提高，所以预计其存款成本率进一步降低的空间比较有限。长期价值显现：股份行

8、龙头仍是优质资产股份行未来表内外资产同步扩张。从长期角度，考虑宏观经济降速，股份行表内资产规 模的增速也步入稳态，但表外理财及零售 AUM 规模仍有较高扩张空间。从表内资产结 构来看，股份行的贷款占比普遍在 60%左右，其中兴业银行贷款占比低，对金融投资资 产的依赖度高，但近年来也在持续调整资产结构，目前已基本达到合意水平。负债结构 方面，2021 年末股份行的存款占比普遍在 55%67%，但其中招商银行的存款占比大幅 领先达到 76%，主要来源于庞大的零售 AUM 积淀大量个人存款。多数股份行的贷款仍以对公为主。尽管近年来银行业普遍积极转型零售，但多数股份行 的存量贷款结构仍以对公业务为主。

9、平安银行&招商银行是零售特色最鲜明的股份行， 其中招商银行 2021 年末个人住房贷款占比高达 25%，平安银行则主要依靠信用卡、消 费金融等非住房类零售贷款。华夏银行、浙商银行、浦发银行等股份行的对公业务特色 更突出，2021 年末对公贷款+票据贴现的占比都超过 60%。收入结构方面，2021 年招商银行依靠其突出的财富管理板块优势，手续费净收入占比 大幅领先达到 29%，因此对利息净收入的依赖程度低，这在降息环境中很有利。平安银 行、兴业银行、中信银行等股份行的手续费净收入占比也达到 15%20%，反映近年来 股份行积极拓展手续费收入增长，以抵御净息差不断收窄对利息净收入造成的压力。股份行

10、持续加码零售，但 2022 年短期承压。近年来股份行零售贷款的增速始终高于对 公贷款，由于零售贷款的收益率更高，也有利于稳定净息差和盈利能力。2021 年以来， 由于住房贷款受房地产贷款集中度约束，而这又是零售贷款中权重最高的资产，导致股 份行 2022 年零售贷款增速面临压力。但考虑房地产政策加速宽松+疫情影响逐步缓解， 预计下半年房地产市场销售及居民消费将回暖，可能推动零售贷款复苏。招商银行&平安银行零售贷款占比大幅领先。根据目前银行业经营环境，资产端个人贷 款占比高，则盈利能力相对强。招商银行、平安银行的个人贷款占比明显高于同业，2021 年末分别达到 53.6%、62.4%，但其中具体

11、结构有差异。招商银行的个人住房贷款占比高达 25%，而平安银行的信用卡、汽车金融、房抵贷等业务合计占比达到 48%，资产 端的盈利能力非常突出。零售财富管理长期仍是高价值赛道。股份行在基金、保险、理财、私募等各类金融产品 的代销领域长期深耕，财富管理竞争力领先。以公募基金保有量为例，招商银行的基金 保有规模长期位居行业第一，2022 年一季度末规模 7596 亿元，大幅领先同业。近年 来，股份行积极发展零售 AUM，2022 年一季度末招商银行零售 AUM 达到 11.3 万亿 元，规模大幅领先。长期以来，招商银行凭借丰富多元的金融产品销售能力，在财富管 理赛道优势尽显。平安银行近年来也加速追

12、赶行业龙头，零售 AUM 保持高增速。成本收入比分化，信用减值力度降低。费用列支方面，2021 年及 2022 年一季度多数股 份行的成本收入比同比上升，主要因为 2020 年受疫情影响，部分费用减免造成低基数。 从绝对水平来看，招商银行成本收入比长期高于同业，主要是金融科技及零售业务资源 投入较高。此外，信用减值是对银行利润影响弹性最大的因素，优质股份行由于资产质 量持续出清，2021 年以来信用减值计提的力度降低。部分基本面疲弱的股份行，由于 收入增速低迷，收入资源不足以支撑信用减值，因此只能减缓计提减值的力度，但这意 味着资产质量完全出清仍需要较长时间。平安银行的信用减值力度高于同业，近

13、年来加 速出清资产质量，但同比自身，减值计提力度持续降低，推动净利润高增长。考虑今年 外部环境压力加大，前瞻性更充足计提信用减值的银行，风险抵补能力更雄厚。龙头股份行的盈利能力依然突出。从 ROA、ROE 水平看，目前招商银行大幅领先，兴 业银行表现良好，平安银行则由于 2021 年以来资产质量出清，带动盈利能力提高。从 趋势来看，由于银行业净息差仍有继续收窄的压力，同时房地产和零售信用卡的资产质 量风险逐步暴露，预计招商银行 2022 年 ROE 将同比有所回落。宏观环境复苏，期待股份行反转我们预计下半年股份行基本面将复苏，核心逻辑主要是复工复产推动经济企稳回升，同时房地产政策加速宽松的效果

14、开始显现。宏观形势的变化有利于股份行信贷增速回升， 同时房地产及零售信用风险压力也将得到改善。房地产政策加速宽松，销售即将回暖5 年期 LPR 强力下调 15BP。2022 年 1 月央行下调 LPR 后，5 月再次大幅下调 5 年期 LPR 报价 15BP 至 4.45%。同时，银保监会允许住房贷款利率突破 LPR 下限 20BP（自 2019 年以来不允许突破下限），政策全面宽松且力度较强。今年以来，新发放个人住房 贷款利率已经快速下行，央行一季度货币政策执行报告显示，3 月加权新发放个人住房 贷款利率环比下降 14BP 至 5.49%，为 2021 年一季度以来首次下降。但短期内受经济

15、下行压力叠加疫情管控影响，房地产销售数据短期依旧低迷。高频数据显示房贷利率下行节奏明显加快。2021 年 10 月以来，多地银行根据市场实际 供需情况，下调新发放个人住房贷款利率，今年下调节奏明显加快。5 月重点城市的主流首套房、二套房贷款利率分别环比下降 26BP、13BP 至 4.91%、5.32%，创新历史低；天津、青岛、郑州、济南等城市的主流首套房贷款利率已经降低 至 4.40%，低于 5 年期 LPR 下限 5BP。全国多地陆续放宽限购限售。4 月政治局会议提出“支持各地从当地实际出发完善房地 产政策”，进一步释放信号，多地加快推进政策放松。随着政策层面加速宽松，居民购房 需求将得到

16、进一步释放，短期疫情可能阶段性制约了需求释放的节奏，导致需求传导到 销售存在时滞性，预计房地产销售增速数据将在三季度迎来拐点，同时去年同比基数也 开始走低。政策方面，后续建议持续关注核心二线城市的限购、限售松绑情况。房地产销售回暖利好居民中长贷投放。2021 年下半年至今，房地产销售低迷，单月销 售加速负增长，2022 年 4 月全国商品住宅销售额单月同比下滑 49%。预计在政策持续刺激下，三季度销售增速可能回升（同比基数也不断走低）。我们预测全年房地产销售 额同比下降 21.9%，全年累计新增个人住房贷款 2.65 万亿元左右，年末个人住房贷款 余额同比增速维持在 6.9%。伴随房地产销售回

17、暖，银行的零售贷款投放也将回暖，预 计居民中长期贷款同比增速企稳，全年预计同比增速 8.7%。由于股份行对零售及个人 住房贷款的依赖度较高，因此下半年信贷资产荒压力也有望得到缓解。房地产销售改善利好风险化解。更重要的是，房地产销售回暖将缓解房企现金流压力， 提振市场预期，缓和市场担忧。去年下半年以来，银行已经加速暴露房地产风险，预计 年内房地产不良资产将充分暴露并核销处置，风险有望进入“软着陆”阶段。疫情企稳复工复产，消费有望强劲反弹居民消费信贷持续低迷，预计下半年迎来复苏。受宏观下行及疫情冲击影响，居民短期 消费贷款 2022 年 1-4 月累计负增长，剔除 1-2 月春节因素，4 月单月减

18、少 948 亿元， 4 月末余额同比增速降至 2.4%，明显拖累居民部门整体信贷扩张。随着下半年疫情影响 逐步消退，复工复产陆续启动，社会消费需求大概率迎来强劲复苏，居民短期消费贷款 需求也将触底回升，有利于零售银行的信用卡、消费贷等信贷增长。收入波动影响零售贷款质量。2020 年以来，部分行业景气度下行，诸如房地产、教育培 训、互联网等行业均受到更严格的监管限制，造成产业链收入波动。同时疫情扩散+经 济下行影响，居民收入承压，还款能力受到影响。2021 年四季度以来，城镇调查失业率 明显上升，4 月已上升至 6.1%高位，城乡居民收入增速 2021 年下半年以来也持续下 行。这种情况下，对居

19、民收入下行最敏感的信用卡资产质量指标已经有所波动，零售银 行的信用卡风险 2021 年四季度以来明显上升。预计信用卡不良生成拐点在三季度。由于二季度疫情冲击及经济下行影响，我们预计信 用卡逾期指标已经上升，从逾期到不良认定存在 6090 天滞后期，由此判断二至三季度 信用卡不良生成率将继续走高。但随着下半年复工复产，疫情影响逐步消退，宏观经济 企稳，失业率、居民收入等指标有望在三季度改善，优质股份行的信用卡不良新生成率 也可能在三季度触顶回落。股份行作为消费金融主力银行，信用卡、消费贷等零售贷款 的占比较高，零售信贷的资产质量压力预计将在三季度有所缓解。股份行的资产质量将如何演绎？2022 年

20、股份行最主要风险点是房地产和信用卡，预计房地产不良稳步暴露，信用卡风 险在三季度达到峰值后回落，全年不良率保持稳定，消耗一定拨备资源。2022 年核心风险：房地产&信用卡一季度多数股份行的资产质量指标仍在向好。由于延续 2021 年资产质量出清趋势，多 数股份行一季度末不良率、拨备覆盖率继续向好，但房地产和零售信用卡的风险已经开 始暴露。招商银行通常采取尽早暴露信用风险的经营策略，一季度整体不良率已经环比 上升 3BP，拨备覆盖率也较年初降低，不过仍然优于同业，风险抵补能力突出。预计多 数银行二至四季度资产质量指标都将小幅波动，主要反映房地产和信用卡风险。零售贷款的不良认定收紧对指标有一定影响

21、。从关注类贷款、逾期贷款占比来看，部分 股份行 2021 年末已经小幅上升。平安银行关注类占比、逾期贷款占比分别环比上升 46BP、41BP，主要因为按照监管要求，2021 年四季度开始对个人贷款的关注类认定标 准由逾期 30 天收紧至逾期 1 天，对信用卡逾期认定的时点也有所提前，认定标准调整 造成逾期和关注类占比上升。招商银行 2021 年三季度以来也出现同样情形。预计 2022 年不良净生成率将回升。由于 2020 年充分暴露、处置不良资产，2021 年多 数股份行的不良净生成率均明显回落至低位。但 2022 年考虑房地产及零售信用风险上 升，预计不良净生成率将小幅上行。平安银行近年来不

22、良净生成率回落最明显，主要因 为 20162020 年充分暴露、出清潜在不良资产，使得资产质量指标全面夯实。从不良 净生成率绝对值来看，2021 年光大银行较高，仍处于风险暴露阶段。预计 2022 年信用减值计提力度上升。近年来优质股份行的贷款信用成本率普遍降低， 主要源于资产质量良好，同时处置清收力度加大，导致不需要针对贷款计提过多信用减 值。同时，优质股份行近年来开始积极计提非贷款的信用减值，一方面为核销表外理财 回表资产，另一方面全方位夯实表内外风险抵补能力，所以贷款信用减值在总信用减值 中的比例降低。平安银行的整体信用减值计提力度近年来持续高于同业，但同比自身仍 明显低于 201720

23、19 年，带动净利润高速增长。从趋势来看，考虑今年外部环境压力 加大，前瞻性充足计提信用减值的银行，风险抵补能力更雄厚，盈利增速更稳定。房地产：存量拨备资源足够化解风险房地产业务规模角度，招商银行位居股份行之首。股份行全面披露三种类型的房地产对 公业务，包括：1）表内房地产对公贷款；2）银行需要承担信用风险的非贷款业务，包 括表内房地产自营债券投资、非标债权投资，以及表外保函等或有信贷业务；3）银行不 承担信用风险的表外理财、委托贷款、代销信托、债券承销等房地产相关业务。招商银 行 2022 年一季度末三类型房地产业务的规模合计 8958 亿元，在股份行中最高，其中 主要是不承担信用风险的业务

24、规模大幅高于同业，而这部分业务中主要风险点是房地产 代销信托（通常针对私人银行客户销售）。从规模变动趋势来看，招商银行 2021 年以来持续压降不承担信用风险的房地产业务规 模（预计主要是压降房地产代销信托业务规模）。但招商银行、平安银行、兴业银行的表 内房地产对公贷款规模都小幅增长，预计主要反映银行今年响应监管号召，积极支持房 地产企业合理融资需求。下半年如果房地产市场企稳，预计相关贷款规模仍将增长。平安银行房地产资产质量良好。三大类型的房地产业务中，只有表内对公房地产贷款披 露不良率指标，多数股份行均显著上升。相比之下，平安银行的对公房地产贷款不良率 较低，2022 年一季度末仅 0.45

25、%，预计主要因为房地产开发贷占比低，仅 1162.48 亿 元，占全行贷款总额比例仅 3.7%，其余为经营性物业贷、并购贷款（成熟物业抵押为 主，安全边际比较充足）。平安银行不承担信用风险的房地产业务中，市场最关注的合作 代销信托及基金业务规模为 610.46 亿元，规模相对有限。招商银行房地产不良稳步暴露。相比之下，招商银行一季度末房地产对公贷款的不良贷 款率（本行口径）达到 2.57%，较年初明显上升 1.18pct，是一季度全行对公贷款最主 要的不良生成来源。我们预计二至三季度，房地产不良贷款仍将继续暴露，同时对于已 经暴露的不良贷款，也将进入核销处置环节，考虑暴露与处置的进度差异，预计

26、房地产 对公贷款的不良率、不良余额仍可能继续上升。对于非贷款业务，招商银行已经在持续 压降不承担信用风险的房地产业务规模，其中市场最关注的房地产代销业务，2021 年 末规模为 988 亿元，我们预计 2022 年以来已经进一步加快压降节奏。招商银行风险抵补能力大幅领先。表内贷款的拨备覆盖率充足，2022 年一季度末拨备 余额达到 2505 亿元，足以消化逐步暴露的房地产不良。非贷款业务方面，招商银行已 经建立雄厚的损失准备体系，涵盖表内外各类资产，风险抵补能力大幅领先。上市银行对公房地产不良率普遍上升。不仅股份行，2021 年以来各类银行的房地产对 公贷款不良率均上行，股份行中，中信银行、浦

27、发银行、民生银行 2021 年末房地产对 公贷款不良率达到 3.63%、2.75%、2.66%，其中民生银行的不良金额及不良率上升幅 度最大。同时，银行也在积极管控房地产业务规模，房地产对公贷款占比持续下降，2021 年末 26 家上市银行占比 5.2%，较 2020 年末下降 0.5pct。零售贷款：按揭稳定，信用卡风险上行个人住房贷款质量依然优异。个人住房贷款在银行表内贷款中占比最高，42 家上市银 行 2021 年末个人住房贷款占比达到 26.4%，虽然 2021H1 受房地产贷款集中度考核影 响占比下降，但下半年重新回升。个人住房贷款长期以来是银行优质资产，18 家样本银 行 2021

28、 年末不良率维持 0.30%低位，判断目前资产质量仍未出现明显波动。股份行个人住房贷款资产质量无忧。从披露数据的四家股份行情况看，除平安银行外， 其余3家股份行的个人住房贷款占比较高，2021年末多家股份行的不良率也小幅上行， 但总体不良率水平比较低，个人住房贷款的资产质量目前依然优异。信用卡是当前最主要风险敞口。股份行的信用卡贷款占比高，招商银行、平安银行等零 售股份行占比领先。2021 年末股份行信用卡不良率普遍上行，一方面因为监管认定标 准更严，另一方面源于去年四季度以来居民收入波动。兴业银行环比上升幅度最大，达到 40BP，民生银行不良率绝对值在股份行中最高，平安银行 2021 年末不

29、良率环比升 至 2.11%，但 2022 年一季度末环比回落至 2.08%。个人经营贷款资产质量稳定。近年来监管引导银行业全面支持普惠小微客户，普惠贷款 中一部分是计入零售板块的个人经营性贷款。从披露数据的 4 家股份行来看，股份行的 个人经营性贷款占比整体不高，2021 年末不良率稳定。一方面源于近年来对小微客户 的数据风控能力提高，另一方面由于目前小微贷款规模仍处于加速扩张的阶段，信贷资 源比较容易获得，因此不良贷款或潜在信用风险不容易充分暴露。招商银行展望：三季度将确立不良拐点预计房地产对公不良逐季度稳步暴露。2022 年一季度，招商银行（本行口径）对公贷款 整体新生成不良金额 52.3

30、3 亿元，对应不良新生成率达到 1.09%，大幅高于 2021 全年 的 0.6%。其中，主要是房地产业务贡献，因为房地产对公贷款的不良余额由年初 49.61 亿元增长至 94.04 亿元，增加金额达到 44.43 亿元，说明房地产是对公贷款最主要的不 良生成来源，而且一季度尚未大力核销处置。我们判断，招商银行一季度已经充分暴露房地产对公的不良贷款，但二、三季度由于房地产行业流动性风险尚未缓解，仍可能有 更多房企信用违约。因此，我们审慎预测二、三季度每季度都将新生成约 50 亿元以上 的对公不良贷款，其中房地产仍将是主要影响因素，四季度新生成不良金额有望回落。预计零售不良拐点三季度确立。招商银

31、行一季度信用卡不良新生成率回升至 4.22%。考 虑疫情冲击压力在二季度加大，而招商银行的不良认定以逾期 60 天为标准，存在滞后 性，因此我们预计二、三季度将分别显著上升至 4.80%、4.70%，推动总零售贷款的不 良新生成率上行，但四季度有望回落并确立拐点。参考 2020 年疫情期间的情形，我们 合理预测全年新生成信用卡不良金额 368 亿元，高于 2020 年的 324 亿元。招商银行全盘不良新生成率峰值预计在三季度。今年不良新生成领域主要集中在对公房 地产和零售信用卡，相比 2020 年疫情期间，今年的资产质量管控更具挑战性，因为 2020 年主要是信用卡单一的风险敞口，对公业务则保

32、持稳健。预计招商银行（本行口径）整 体不良新生成率的峰值将落在三季度，其中对公贷款每季度平稳，信用卡新生成率峰值 在三季度确立，全年合计新生成不良金额 654 亿元，明显高于 2020 年的 561 亿元。资产质量是压制估值的核心，但风险抵补雄厚保障利润增速。招商银行一季度不良率上 升 3BP 至 0.94%，拨备覆盖率回落至 462.68%。基于上述预测展望，2022 年不良新生 成率将上升，经核销处置后，我们预计年末不良贷款率仍将保持 0.95%良好水平。随着 不良新生成率走高至三季度，我们判断将加大核销处置力度，同时为了维持净利润正常 增长，预计年末拨备覆盖率将较一季度的 462.68%

33、小幅回落至 453.61%。重点公司分析我们认为股份行当前估值已经充分反映悲观预期及短期经营压力，而房地产和信用卡风 险将最终得到化解，随着复工复产、经济企稳，股份行基本面反转值得期待。招商银行：管理层变动受市场关注，王良接任行长实现平稳交接。王良行长 1995 年加入招商银行， 在招商银行供职近 30 年，一线业务经验丰富，保证招商银行战略方向和治理机制稳定。 今年新一届董事会按规划将履职三年，无需再担心管理层变动造成负面影响。平安银行：平安银行 2022 年一季度末对公房地产贷款不良率仅 0.45%，整体拨备覆盖率 289.1%， 2021 年以来资产质量出清。同时财富管理业务值得期待，预计 2022 年营业收入、归母净利润同比增长 9.63%、23.54%。兴业银行：兴业银行主打“商行+投行”模式，2021 年以来同样实现资产质量全面出清，2021 年 末房地产对公贷款的不良率 1.08%，风险总体可控。预计 2022 年营业收入、归母净利润同比增长 7.2%、15.2%。