集成灶行业之亿田智能研究报告.docx

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1、集成灶行业之亿田智能研究报告1. 集成灶行业领军企业，变革展露成效1.1 专注集成灶业务，营收规模稳步增长集成灶行业领航企业，专注产品研发生产十余年。浙江亿田智能公司成立于 2003 年， 前身为亿田有限；2017 年，公司正式变更为股份有限公司，并于 2020 年底正式登陆深交 所上市。公司专业从事于集成灶等厨房电器的研发、生产和销售，是集成灶行业首家获得 “浙江制造”认证的企业。公司以“创建无害厨房环境为发展使命”，致力于为消费者提 供健康、环保、节能的厨电产品，提升客户的体验。营业收入稳步增长，业绩端持续实现双位数高增。2016-2020 年，公司营业总收入从 3.32 亿元增长至7.1

2、6 亿元，2020 年同比增长9.38%，复合增长率达到21.21%；2016-2020 年，公司归母净利润从 0.36 亿元增长至 1.44 亿元，2020 年同比增长 46.19%，复合增长 率达到 40.91%，营收利润端均保持高速增长。截至 2021 年 Q3，公司共实现营业收入 8.09 亿元，同比增长 68.61%，实现归母净利润 1.56 亿元，同比增长 62.80%，收入业绩端的 亮眼表现主要受益于集成灶产品处于高速发展期带来行业红利及去年同期疫情影响下的低 基数两方面因素。集成灶营收比例逐步提升。2020 年，公司集成灶业务实现营收 6.43 亿元，占当期营 业总收入比例达

3、89.80%，相较于 4 年前提升了 15.11 个 pcts；2021 年上半年，集成灶业 务营收占比进一步提升至 92.22%，第一大主营地位日趋稳固。传统厨电业务方面，公司近 几年逐步减少对油烟机、燃气灶等品类的资源投入，两者营收占比由 2016 年的 18.07%缩 减至 2019 年的 3.21%，占比逐渐降低。此外，公司还推出了集成水槽、烤箱等产品，新 品类收入逐年提升。2020 年，公司其他主营业务实现收入 0.73 亿元，同比增加 4.17%， 占比达 10.20%。集成灶产品结构持续优化，带动整体毛利率逐步提升。2016-2020 年，受益于公司创 新迭代加速带来的产品结构持

4、续优化，公司集成灶毛利率从 43.97%提高至 46.29%；同时， 高毛利率的集成灶业务占比不断提升也带动公司整体毛利率加速提升。2020 年，公司实现 销售毛利率 45.59%，同比提升 2.47 个 pcts。2019 年，公司主推高端款 S 系列销售情况 良好，销售占比大幅提升，产品结构优化推动毛利率持续提升，与业内差距逐步缩小。公司进行高级管理人变更，经营活力有望加速释放。2021 年 4 月，公司少东家孙吉先 生上任总经理，公司任命陈月华女士为副总经理，聘任庞廷杰先生为公司副总经理，俞寅 先生为公司财务总监，沈海苹女士为公司总经理助理以及董事会秘书。孙吉先生 2014 年 10 月

5、起任亿田电商监事，后曾创业任上海创羊网络信息科技股份有限公司董事长，致力于 家电维修相关 O2O 平台建设，具有丰富的电商渠道及运营经验；庞廷杰先生曾在小天鹅任 总经理，之前负责亿田的零售 KA 以及营销事务，此次管理层的变革有望为公司经营注入新 活力，加速公司电商及零售等多渠道发展。深耕集成灶产品研发，公司产能有望加速释放。公司于 2020 年 12 月 3 日在深圳交易 所创业板上市，共计募得资金净额 5.95 亿元，其中公司计划使用 4.75 亿元的募投资金用 于环保集成灶产业园项目建设，项目建设周期为 2 年。2019 年，公司集成灶产能为 17.5 万套/年，预计 2022 年底项目

6、建成后公司集成灶产能将大幅增加，市场份额及行业地位有 望进一步提升。2. 集成灶行业渗透率较低，潜在空间巨大集成灶将传统的油烟机、燃气灶进行集成组合，并在此基础上搭配蒸箱、烤箱、消毒 柜以及洗碗机等多种可选功能，是一种融合了多种厨房大电产品的新兴厨房电器品类。相 较于传统烟灶，集成灶采用侧吸下排的油烟去除结构，具有优异的油烟吸、排功能，可以 减少对于烹饪者身体健康的危害，因其健康、环保等优点而受到消费者的推崇。从行业产业链角度来看，集成灶整体产业链较为简单。上游主要为原材料采购，包括 各类板材、燃气配件、电器及配件、五金件以及玻璃配件等；中游为集成灶制造商；下游 主要为包括经销商、电商、KA

7、等在内的多重销售渠道。针对中国家庭设计推出，至今已发展至第三代。2003 年，我国首台集成灶产品正式推 出。但前期由于设计缺陷、安全系数不高等问题，市场整体接受程度较低。随着行业技术 不断进步，集成灶现普遍采用侧吸式结构。侧吸式集成灶从锅具的侧面吸排油烟，在油烟 向高处扩散前将其吸排，故吸排效率有所提升。模块化的集成灶则是将油烟机、燃气灶以 及蒸箱、烤箱、消毒柜等部分独立设计后进行集成，更加便于安装以及洗护。2.1 供需两侧共推集成灶行业规模快速扩张新兴厨电品类蓬勃发展，市场规模高速增长。根据中怡康数据，2020 年，国内集成灶 市场规模已经达到 181 亿元，2015-2020 年集成灶行业

8、零售额 CAGR 达 29.97%；截至 2021 年 11 月，集成灶行业分别实现零售量 296.2 万台，零售额 245.8 亿元，量额同比分 别增长 33.61%和 48.90%，整体市场呈现出高速增长态势。相较于传统的油烟机以及燃气 灶品类每年超 1000 万台的内销量，目前集成灶整体市场规模仍存在一定差距，但从产品本 身性能优势及消费者对于集成化厨电的需求日益凸显来看，未来集成灶行业的渗透率有望 进一步提升。（1）供给端：集成灶本身性能、设计优于传统烟灶集成灶融合多种功能于一身，更加智能。集成灶将吸油烟机、燃气灶/电磁炉、消毒柜 /电蒸箱/电烤箱等功能融为一体，不仅结构紧凑、美观，而

9、且实现各功能之间优化组合，全 自动智能化控制。同时，集成灶厂商也在积极提升产品材质和设计，进行定制化服务，充 分满足消费者需求。集成灶有效提升空间利用率和操作便携性。传统烟灶上下分离，中式和吸顶式油烟机 占用了厨房上部空间；同时，消毒柜、烤箱、蒸箱等电器独立放置，整体厨电所占空间体 积较大。而集成灶将多种电器组合，利用橱柜空间，减小占地面积，下排式设计使风轮置 于灶面下方，节省了传统上挂式油烟机所占的上方空间，厨房空间更加宽敞。另外，传统 油烟机容易形成顽固污渍，不便于拆卸，需要单独保修更换，而模块化集成灶拆卸简单， 且多有配备多重油烟分离技术，使油脂流入油盒中，更加利于日常清洁，能够提升用户

10、的 厨房体验。集成灶的油烟吸、排性能远胜于抽油烟机。传统顶式油烟机远离烟缘，油烟在室内流 通距离相对较长，上升过程中会部分扩散，所以油烟吸净率相对较低。消费者长时间在充 满油烟的厨房内烹饪，不仅会影响其皮肤状态，甚至可能影响肺部健康。而市场上的集成 灶大多采用侧吸下排的方式，吸风口距离锅口较近，能够及时在油烟扩散前进行吸收，产 品的油烟吸净率可高达到 95%以上，远超过传统分体式抽油烟机，能够为用户提供更加健 康的厨房环境。集成灶在降噪方面均具有更明显的优势。与传统油烟机安装于头顶不同，集成灶的风 机位于灶台下方，避免了在人体头部附近产生噪声源，从结构上规避噪声。（2）需求端：多品类厨电需求+

11、居民收入提升推进集成灶普及用户消费能力提升，对于厨房电器多样化的需求上升。从消费水平来看，随着我国居 民的收入不断增长，对于厨电产品的消费能力也在同步提升。根据国家统计局数据，2020 年我国人均 GDP 增长至 71999.59 元，同比增长 2.38%，从 2000 年起的复合增长率达到 了 11.65%。另一方面，随着年轻一代消费群体逐渐走入厨房，新兴的烹饪观念开始流行， 消费市场的风向标转向高性能、高质量、智能化的产品。根据中怡康数据，2012 年至 2020 年，洗碗机零售额从 2.2 亿元增加至 94.3 亿元，复合增长率达 59.85%。根据淘宝网数据， 2017 年至 2020

12、 年，电烤箱线上销售额分别为 13.34 亿元、13 亿元、14.67 亿元、25.99 亿元，总体呈稳步增长态势。可以看出，消费者对于洗碗机、蒸/烤箱等新兴厨电产品的推 崇。而集成灶作为集合烟灶和洗碗机、蒸/烤箱等功能的产品，正好满足消费者的需求。住宅厨房空间局限，高效利用成为迫切需求。根据克而瑞地产研究，2019 年一线/二 线/三四线城市中，中小型住宅成交套数占比为 92%/88%/87%。中小户型住宅受限于整体 面积，其厨房空间也较小，高效利用成为了消费者的首要需求。而集成灶自身多种厨电集 成的特点恰好能够满足用户对于高效利用空间以及产品多元化的双重需求。追求健康是消费者的长久要求。中

13、国家电网联合奥维云网共同发布2020 年中国健康 家电白皮书，根据其中内容显示，当下有 92%的消费者在选购家电时会特别关注如健康 饮食、空气健康等“健康”功能。健康化已成为家用电器产品的主要发展趋势，越来越多 的消费者开始使用关注空气质量，注重健康烹饪饮食等问题。集成灶优异的油烟吸净能力 能够满足消费者对于健康的需求。渗透率仍处于较低水平，集成灶市场空间广阔。根据前瞻产业研究院数据，2015 年至 2019 年，集成灶的市场渗透率由 2%提升至 9.4%，品类发展迅速，但整体渗透率仍较低， 未来发展空间广阔。2.2 多家企业布局，竞争格局较为分散多家公司入场，行业竞争愈发激烈。从地区来看，我

14、国集成灶企业大多分布在安徽合 肥、浙江海宁及嵊州、以及广东中山等地，其中头部品牌多集中于浙江海宁以及嵊州地区， 包括浙江美大、火星人、亿田智能以及帅丰电器等品牌。除了传统的以集成灶为单一业务 的企业外，方太、老板电器等传统厨电品牌均在陆续布局集成灶业务，玩家逐渐增多，行 业整体竞争加剧。火星人线上居首，亿田加速发展。根据奥维云网监测数据，2019 年至 2021 年上半年， 火星人集成灶线上份额稳定居首，其中 2021 年上半年火星人线上份额达到 22.3%。亿田 线上稳步发展，占比由 2019 年 5.4%逐步提升至 2021 年上半年的 10.2%。截至 2021 年 上半年，集成灶行业线

15、上渠道 CR3 占比为 40.7%，整体市场仍较为分散。KA 渠道传统厨电和综合家电品牌占优。根据奥维云网监测数据，2019-2020 年，浙 江美大在 KA 渠道中份额分别为 26.0%和 19.6%，位居第一；火星人份额分别为 8.9%和 14.4%。2021 年上半年，火星人集成灶在线下 KA 渠道中份额达 21.3%，排名第一，市占 率反超浙江美大。在 KA 渠道，包括老板电器、美的等在内的传统厨电和综合家电品牌在前 期渠道铺设基础的影响下，表现占优。（报告来源：未来智库）3. 研发持续发力，渠道全面布局3.1 集成灶多价格段布局，研发构筑竞争力公司集成灶产品多元化，消费者可选择空间较

16、大。作为集成灶专业品牌，亿田持续深 耕产品的研发和创新。公司集成灶产品主要有蒸烤一体集成灶、蒸烤独立集成灶、消毒柜 集成灶等类型，产品形态及品类多元。2021 年上半年，公司推出天猫精灵智能语音集成灶， 以及智能烹饪管家 S9，在“无烟无害”的产品理念中加入科技和智能，为建设“无人厨房” 迈出重要一步。价格段带覆盖广泛，线上专款加速打开渠道。公司集成灶按照产品定位分为小户型款、 经济适用款、高端款和电商渠道款：小户型款和经济适用款包括 A、B、F 系列，单位售价 基本在 3000-4000 元区间；高端款 S 系列为公司高端系列，配备了蒸箱、烤箱以及蒸烤一 体功能，单位售价约 6300 元，2

17、020 年上半年销售占比达到了 32.1%。2019 年推出的 J、 D、Z 系列是公司专供线上渠道的专款系列，单位售价基本 4800-5600 元区间，2020 年上 半年占比提升至近 40%。线上蒸烤一体款占比持续提升，公司产品倍受消费者喜爱。2021 年以来，烟灶蒸烤款 一体集成灶因其实用性受到越来越多消费者青睐。根据奥维云网数据，2021 年 Q1-Q3 蒸 烤一体款集成灶线上零售额市占率分别达 33.7%、48.2%和 49.5%，其中 Q3 单季度占比 同比提升了 25.8 个 pcts，已超过原先热门的烟灶消款集成灶，成为当前线上集成灶的主流 机型。而在线上蒸烤一体款中，亿田 D

18、2ZK 备受消费者喜爱，接连斩获“315”电商节、 “五一大促”京东/天猫/苏宁平台集成灶单品销售第一的成绩。亿田 D2ZK 采用自主研发 极炽燃烧器，火力达到 5kW 及以上，精控活力能满足各类烹饪需求；其蒸/烤箱容量达到 66L，高空间利用率，能够节省烹饪时间；产品配备低噪鲸吸系统，使得厨房环境更加适宜； 恒温置物台以及双 LED 防雾照明帮助用户更好地烹饪。专利技术积淀深厚，助力公司进行差异化竞争。截至 2021 年上半年，公司累计获得专 利授权 223 项，其中发明专利 14 项。现阶段，公司的核心技术包括侧吸下排、油烟分离、 燃烧器节能、风机下置和远程监测等多项技术。其中，风机下置技

19、术改变了风机系统传统 设计，通过技术手段将集成灶机身背部的风机系统移至底部，使机身的前后纵向空间得到 释放，该技术为公司独创发明，也是公司进行差异化竞争的重要技术。公司的特色产品蒸烤独立集成灶即采用风机下置技术。根据奥维云网数据显示，在 2019-2020 年线下市场中，亿田蒸烤独立集成灶零售量/额占比分别达 71.6%/74.2%。与 业内背置式风机的结构不同，亿田 S8 蒸烤独立集成灶采用风机下置技术，使得集成灶空间 深度增加了 12CM，空间容量增加了 15%，提升了内部空间利用率，产品蒸、烤箱的总容 量达到 74L，远大于市场上普通蒸烤一体集成灶 60L 的容量。研发费用率行业领先，核

20、心研发团队持续壮大。费用投入方面，2018 年-2020 年，公 司的研发费用率始终保持在 4%以上，其中 2020 年的研发费用投入 31.42 亿元，研发费用 率达到 4.39%，处于行业领先水平。人才方面，公司也组建了一支富有经验的研发团队。 公司的技术人员由 2017 年的 90 人增长至 2020 年上半年的 122 人，占公司总员工比例也 提升至 10%以上，研发力度加大和技术人员规模持续扩张为公司产品的持续创新奠定良好 基础。3.2 销售费用持续提升，线上线下共同发力公司集成灶销售以经销渠道为主。2019 年，公司的经销比例达到 93.62%，直销比例 仅仅 4.37%，与大部分

21、集成灶生产企业相同，主要依靠经销商进行产品销售，其中线下经 销商占比约为 2/3。内外销方面，公司整体业务以内销为主，2019 年-2020 年的内销比例分别为达到 97.99%和 99.1%，内销占比进一步提升；外销方面主要为油烟机、燃气灶等 产品 OEM 业务，整体营收占比较小。公司销售费用率业内居高，营销力度加大有助于加深消费者品牌认知。2016 年至 2020 年，公司销售费用由 0.56 亿元快速增长至 1.18 亿元，复合增长率达到 20.48%；截至 2021 年上半年，公司销售费用达到 1.08 亿元，接近去年全年水平，整体营销力度大幅提升。对 比同行来看，近年以来公司的销售费

22、用率始终高于浙江美大和帅丰电器。2020 年，公司销 售费用率为 16.53%，相较于火星人 24.97%的销售费用率仍有一定差距；截至 2021 年上 半年，公司的销售费用率提升至 21.51%，与火星人差距快速缩小至 4.27 个 pcts，公司整 体薪酬、广告及电商等投入持续加大，渠道布局加速拓展。（1）经销渠道：持续布局经销门店，稳步发展新零售业务线下渠道方面，2017 年公司的经销商数量为 1180 家，2020 年上半年扩张至 1383 家，2021 年上半年已实现全国 31 个省（自治区、直辖市）覆盖，线下经销网络布局逐渐 完善。得益于公司经销商持续拓展，2020 年上半年，公司

23、经销渠道收入占比达 94.89%。 此外，公司还大力发展新零售业务，利用线上平台为经销商提供采购渠道。2017 年至 2020 年上半年，公司经销商线上采购占比由 0.55%增长至 31.31%，大幅提升了 30.76 个 pcts， 线上线下相互导流效果显著。（2）线上直销：加大电商费用投入，线上份额稳步提升根据招股说明书显示，公司电商费用支出从 2017 年 338.7 万元增加至 2019 年 955.23 万元，复合增长率高达 67.94%。受益于电商渠道大力投入，公司线上销售份额也同步提升。 根据淘宝网数据显示，2017 年 4 月至今，亿田线上量额占比总体呈上升趋势，位列火星人 之

24、后，成为集成灶线上第二大企业。公司成立专门的电商团队和部门，同时将电商团队从 嵊州转移至杭州，与天猫、淘宝等电商公司形成更加良好的合作氛围，突破瓶颈持续发力， 逐渐实现线上线下的融合贯通。（3）线下直销：工程家装及 KA 多渠道布局工程渠道方面，当前精装修逐渐成为市场主流，随着中国房地产集成灶招标采购与 应用作业指引发布，标志着集成灶品类将开辟全新的增量市场。而公司也持续发力工程 渠道，挺进 500 强地产首选供应商，入选百强地产采购目录，2021 年上半年新增项目超 20 项。家装渠道方面，截至 2020 年公司已与全国 300 多家装企签约，2021 年上半年新增超 300 家合作装企，增

25、量渠道加速拓展。KA 渠道方面，作为公司股东，红星美凯龙和居然之 家协助公司持续拓展 KA 渠道，进一步带动整体销售；同时，凭借其国内家居商场龙头的优 势帮助公司加速提升品牌知名度。（4）推进双线新型营销方式，深化消费者品牌形象认知线上营销方面，公司携手抖音、央视开启“美好创享家”，将公司“无烟无害无人” 的理念以及“蒸烤独立”的特点深入用户心中，提升品牌知名度，深化消费者的品牌认知； 同时，公司还通过抖音、小红书等新媒体平台加速流量获取，持续扩大亿田品牌影响力。线下营销方面，公司聚焦高铁、高速、城市商圈等传统场所，定点投放广告，加大品 牌宣传覆盖面。为了进一步加大品牌宣传力度，公司还大力推进全新现代化终端门店形象 改造升级，截至 2021 年 H1，公司已完成 800 多家终端门店形象改造升级。另外，亿田全 球首家 700 高定厨房旗舰店落户杭州，利用大店建设增强用户体验，提升品牌影响力。