光伏建筑BIPV行业专题报告：BIPV有望加速放量.docx

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1、光伏建筑BIPV行业专题报告：BIPV有望加速放量1、BIPV行业空间测算：政策持续加码光伏建筑，预计2025年市场规模超1000 亿元1.1、政策持续加码光伏建筑，推动 BIPV 市场扩容政策持续加码推进光伏建筑，目标逐渐清晰。从 2014 年起，国务院和金属结构 协会先后提出发展光电建筑，2016 年国家能源局和发改委跟进提出光伏建筑建 设具体指标，2020 年建筑光伏组件和户用光伏发电系统发布奠定了 BIPV 行业发展基本规范。2021 年随着各地开始落地推进光伏建筑，国家能源局 进一步明确“5432”光伏建筑整县推进方案。2022年 3月，住建部“十四五”建筑 节能与绿色建筑发展规划落

2、地，“绿色建筑”上升至法律高度，新增建筑太阳 能光伏装机容量 50GW 成为明确指标，预计将有效推动 BIPV 市场扩容。1）2021 年 6 月，国家能源局发布关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开 发试点方案的通知。“通知”指出试点区域内的具体目标：党政机关建筑屋顶总 面积可安装光伏发电比例不低于 50%；学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面 积可安装光伏发电比例不低于 40%；工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例 不低于 30%；农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 20%。2）2022 年 3 月，住建部印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划。 此次规划要求完善建筑碳排放核算

3、标准，将绿色建筑评价标准基本级要求纳 入住房和城乡建设领域全文强制性工程建设规范。一是建筑纳入碳排放管理的时 代即将到来，建筑是碳排放大户，占全社会碳排放比例约 51%，建筑节能减排势 在必行；二是绿色建筑评价标准将作为强制性条文执行，上升到法律高度， 降碳排是未来建筑方案设计中不得不考虑的事情。文件明确了降低建筑碳排放的途径，一是既有建筑进行节能改造，二是对新建建 筑提出要求，三是总体的指标要求。从对既有建筑改造角度来看，文件直接给出 了面积要求，2025 年达到 3.5 亿平米；而对新建建筑，则从建造和使用两个角度 提出要求，从建造角度来看，要求装配式建筑比例达到 30%，从使用角度来看，

4、 提出新增建筑太阳能光伏装机容量 50GW，地热能建筑面积 1 亿平米，超耗、 近零能耗建筑 0.5 亿平米；同时要求总体来看，2025 年城镇建筑可再生能源替代 率 8%，能耗中电力消费比例 55%。地方支持政策加速落地，多省市给出“十四五”光伏建筑装机目标。江苏省关 于推进碳达峰目标下绿色城乡建设的指导意见中明确提出“到 2025 年，全省新 增太阳能光电建筑一体化应用装机通量达 500MW，新增太阳能光热建筑应用面 积 5000 万平方米”。广东省绿色建筑创建行动实施方案（2021-2023）指出 “到 2023 年将新增太阳能光电建筑应用装机容量 500MW”。湖北省则给出“十四五”期

5、间太阳能光伏建筑应用累计达到 300MW。江西省“十四五”住房城乡建设 发展规划的通知指出“新增太阳能光电建筑一体化应用装机容量达 100MW， 新增太阳能光热建筑应用面积 1000 万平方米”。除装机目标外，多省市还针对 BIPV 项目给出了相应补贴政策。上海住建委对符 合可再生能源与建筑一体化示范的项目，采用太阳能光热的，每平方米受益面积 补贴为 45 元；北京市对学校、社会福利场所以及全部实现光伏建筑一体化应用 项目等补贴标准为每千瓦时 0.4元（含税）。西安市对光伏建筑一体化项目，完成 并网并验收通过后，按装机容量给予建设单位 0.3 元/瓦的工程补助，单个项目 （非单体建筑）最高不超

6、过 100 万元。我们认为地方政府 BIPV 政策有望进入密集落地期，可类比 2017 年至 2019 年的 装配式建筑。2017 年 3 月，住建部颁布“十三五”装配式建筑行动方案及配套 管理办法，明确了到 2020 年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到 15%以上， 其中重点推进地区达到20%以上。2017年以来，省级以上装配式建筑政策文件频 出，2017-2019 年每年颁布的政策文件数量分别为 157 份、235 份、261 份。类比 装配式建筑，随着 2022 年 3 月住建部印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展 规划，我们认为地方政府落地 BIPV 的相关政策将进入密集发布期，政

7、策面将 持续加码推动行业发展。1.2、BIPV 当前应用场景以工业厂房为主从上市公司公告订单来看，建筑光伏一体化项目陆续落地，以工业厂房项目占 据主流。2021 年至今，根据森特股份、中信博、隆基股份等主要 BIPV 企业陆续 披露的订单情况来看，共计有 12 个 BIPV 项目中，其中 10 个为工业厂房订单，2 个为公共建筑订单。公告项目中，订单金额最大的是森特股份中标的“山东重工 集团权属公司屋面分布式光伏发电项目”，中标金额为 8 亿元。我们认为当前工业厂房作为 BIPV 的主要应用场景为行业普遍现象，主要基于以 下 3 点原因： 1）工业厂房是当前 BIPV 应用的优质载体。当前 B

8、IPV 主流解决方案以晶硅类产 品为主，主要应用于屋顶。工业厂房屋顶不同于居民建筑和公共建筑，屋顶无设 备、水箱、电梯井等，可供 BIPV 使用的屋顶面积比例高。 2）工业发电收益高。假设 1 万平米的工业厂房采用 BIPV 屋顶，装机容量按 1.2MW，单瓦投资按 4 元/W，总投资 480 万元。资源一般的地区每年发电量约 144 万 KWh，若全部由企业自用，按白天平均电价 0.8 元/KWh 测算，可节约电 费 115 万元，不到 5 年即可回本。 3）使用寿命更长。传统钢结构屋面使用年限仅为 1015 年，届时需要大修或更 换屋面材料，而部分 BIPV 产品采用特制彩钢瓦，使用寿命达

9、 25 年。当前 BIPV 在居民建筑、公共建筑中应用相对受限，我们认为主要系以下原因： 1）当前BIPV投资方以第三方投资商为投资主体的居多，项目收益率为优先考虑 指标，而居民用电价格相对便宜，计算的投资回报率相对较低。 2）当前BIPV产品以晶硅类为主，而居民建筑、公共建筑更适合采用薄膜类解决 方案，当前薄膜类产品由于发电稳定性相对差、成本造价相对高等因素，仍未达 到大规模应用的成熟条件。 3）政策不断加码下，以建筑投资方视角看，BIPV 投资占总体建筑投资的比例不 高，在居民建筑、公共建筑的新建建筑市场，BIPV 有望在未来逐步发力。1.3、BIPV 市场有望快速放量：2025 年 BI

10、PV 市场规模有望达 1000 亿 元测算 BIPV2025 年市场容量有望达到 1000 亿元以上。当前 BIPV 目标市场包括存 量建筑改造和新建建筑市场，当前仍以存量改造项目为主，预计新建建筑市场会 逐步放量。1）存量建筑市场规模充足，测算总量约1.3万亿。从建筑存量市场来看，根据中 国建研院BIPV 光电建筑市场发展情况介绍，2020 年我国既有建筑面积约为 600 亿平米，其中可安装太阳能光伏电池的面积占比约为 1/6。我们估算，截至 2021 年末，国内既有建筑面积增长至约 650 亿平米。根据国家统计局数据，在国 内每年房屋竣工面积中，住宅竣工面积与非住宅竣工面积的比例约为 7：

11、3，由 此推算，截至 2021 年底，国内非住宅建筑存量建筑面积约为 195 亿平米，我们 假设其中屋顶等适用 BIPV 的建筑面积约为 1/6，即 32.5 亿平米，按照每平米安 装 100W、造价 4 元/W 测算，国内存量建筑 BIPV 市场规模约为 1.3 万亿元。2）增量市场 BIPV 渗透率有望快速提升。2021 年全国建筑业企业房屋竣工面积为 40.83 亿平米，同比增长约 6.11%。从竣工面积构成情况来看，住宅竣工面积 占比最大，占比为 66.26%；非住宅面积占比为 33.75%，其中包括厂房及建筑物， 竣工面积占比为 13.81%，商业及服务用房，竣工面积占 6.19%，

12、及其他各类房屋， 竣工面积占比均在 6%以下。目前来看，BIPV 由于应用成本考虑，在新建建筑市 场应用较少，但随着产业逐步走向成熟规范，我们认为未来 BIPV 在新增市场的 应用规模将进一步增加。关键假设: 1）尽管 2021 年竣工建筑面积同比增长 6.11%，我们认为主要由于地产加速周转 导致，长期来看，竣工仍有下行趋势，因此假设 22、23 年竣工面积同比分别下 降 5%、2%，24-25 年增速为 0，总体规模不变； 2）我们认为 2025 年住宅房屋、厂房用地、商业用地中 BIPV 渗透率分别为 3%、 30%、30%，其余类型用地，如科研、教育和医疗用房屋，办公用房屋等建筑 BI

13、PV 渗透率为 15%，总体竣工面积的渗透率为 2.80%。BIPV 渗透率自 2022 年起 有望快速提升，我们假设 22-24 年渗透率分别为 0.50%、1.20%、2.20%； 3）假设国内住宅房屋和商业建筑平均层高为 10 层、厂房用地平均层高为 2 层， 其他类型用地平均层高则为 6 层； 4）假设每平米安装规模在 100W/平米； 5）假设 BIPV 单位造价约为 4 元/W。2、BIPV 主要产品与竞争壁垒：晶硅类产品为当前主流，组件环节和渠道构筑关键壁垒2.1、BIPV 产业链：光伏龙头逐步向中游渗透，建筑企业主要承担 BIPV 系统集成商角色BIPV 产业链参与方包括上游光

14、伏电池及组件生产企业、中游 BIPV 系统集成商、 下游光伏投资商。 1）上游以光伏电池及组件生产企业为主，少数龙头企业拥有定价权，光伏龙头 企业凭借组件生产技术优势向中游 BIPV 集成环节渗透； 2）中游除传统光伏企业外，部分建筑建材企业参与其中，如森特股份、精工钢 构、东南网架、南玻 A 等； 3）下游光伏投资商，目前主要为第三方投资商，包括中国华能集团公司、中国 大唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司、中国电力投资集团公司 等。2.2、BIPV 主要竞争产品：晶硅类产品为当前主流BIPV 主要技术路径可以按照形态划分，当前主要分为块状光伏电池（也称为晶 硅光伏电池）及薄膜光伏

15、电池类。晶硅组件主要分为多晶硅和单晶硅，晶硅类 BIPV 组件主要是使用封装材料（如 EVA 胶膜）将多晶硅电池片或单晶硅电池片 封装在两层或多层钢化玻璃中间，可以通过调整电池片的数量、排布、间距或采 用穿孔硅电池片以达到特定的透光率。晶硅类 BIPV 组件单位装机量较高，单位 功率可以达到 160瓦/平米220 瓦/平米，转化效率可以达到 16%22%，同样装机 面积下发电效率优于薄膜组件。然而，由于晶硅自身的技术原因，传统的晶硅组 件色泽一致性相对较差，组件之间会有明显的色差，电池片之间会有明显的点路 线，达不到较高的建筑美观要求。相较于晶硅太阳能电池，薄膜电池则更适用于对美观度要求较高的

16、建筑上使用。 目前主流薄膜光伏电池包括铜铟镓硒（CIGS）和碲化镉（CdTe）等。铜铟镓硒 薄膜光伏组件以铜铟镓硒半导体薄膜作为吸收层，由前盖板超白玻璃层、封装胶 层、薄膜电池各功能层、衬底钠钙玻璃层及接线盒组成。与晶硅太阳能电池相比， 铜铟镓硒薄膜太阳能电池具有全生命周期发电量更多、弱光性好、衰减率低、安 全性好、能源回收期短的特点。然而从发电效率来看，CIGS 组件平均效率略低 于晶硅组件，约为 15%16%。而碲化镉是一种以 P型碲化镍和 N型硫化镉（CdS） 的异质结为基础的太阳能电池，产线组件平均效率为 17%18%，但具有弱光效 应好、稳定性高、热斑效应小等特点，且组件色彩均匀，整

17、体感强，适用于外观 要求高的建筑。除以碲化镉、铜铟镓硒为主的薄膜电池外，目前三代新型高效电 池仍在研发当中，其中的染料敏化太阳能电池、有机太阳能电池有理论上制程简 单、成本低廉的优点，但电池耐久性、可靠性、衰减等问题及效率低下的障碍导 致它们在产业化过程中目前仍无法与晶硅和薄膜电池竞争。薄膜类光伏组件中远期发力可期，当前 BIPV 仍以晶硅类电池组件为主。从 BIPV 中长期赛道来看，光伏组件建材化是建筑光伏应用的发展方向，而薄膜类 光伏组件或为未来 BIPV 重要解决方案。近年来，BIPV技术的发展主要经历了三 大阶段，第一代的 BIPV 技术主要是光伏列阵，依靠额外的支撑和固定装置安装 在

18、建筑物表面，不需要占用额外土地，但是与建筑本体集成度较低，此为目前的 主流模式，以晶硅类电池为主；第二代则是光伏组件与墙、瓦等表面材料何为一 体，既作为建筑建材而存在，同时作为光电转换单元发电，薄膜类产品则可以达 到此要求；第三代 BIPV 技术则是智能电网技术的主要组成部分，将光伏电池、 建筑材料和电能变换装置等配套系统进行有机结合。近年国内 BIPV 项目仍主要以工商业项目为主，且基本采用的都是晶硅技术的光 伏组件。这主要由于目前大部分的 BIPV 工商业项目主要由第三方投资方进行投 资，而在投资方追求项目收益率的基础上，晶硅类组件的成本优势和稳定转化效 率则尤为重要。相较之下，当下薄膜组

19、件企业产业产量仍较小，尚未形成规模效 应因此导致价格相对较高。此外，目前薄膜类产品量产组件光电转化效率相较晶 硅类组件低，目前碲化镉和铜铟镓硒薄膜组件量产的效率基本在 15%以上，而晶 硅类组件效率则能稳定在 16%以上。因此，两方面因素结合导致在目前 BIPV 主 战场以工商业项目为主的背景下，晶硅类产品仍占主导地位，薄膜类产品占比 较小。国内 BIPV 主流竞品仍以晶硅类解决方案为主，产品加速发展，有效解决行业痛 点。我国 BIPV 起步较晚，以往市场上 BIPV 产品种类虽然丰富，但存在一些普 遍的痛点：（1）BIPV 没有有效的技术支撑，无法提供高效稳定的产品；（2）防 火性能差，产品

20、不具备防火功能；（3）防水性能差，漏水风险高；（4）维护难度 大，产品强度低；（5）产品散热差，易造成建筑内温度升高；（6）品牌可靠度弱， 市场竞争鱼龙混杂，部分小厂商产品质量堪忧，发电功率、使用寿命乃至基本的 安全性都得不到保障。近年来，随着政策加码和成本下行，光伏行业加速发展， 部分光伏组件企业逐步加大对 BIPV 产品的研发投入，隆基股份、天合光能、中 信博等光伏企业先后推出了优秀的 BIPV 产品，有效解决行业痛点，而这三家 BIPV 主流企业的解决方案均以晶硅类组件为基础。1）“隆顶”装配式 BIPV：隆基股份 2020 年连续推出“隆锦”、“隆行车 E 站”、“隆 易”等多款针对特

21、定应用场景的“智能光伏+”产品，并于 2020 年 1 月获颁 TV 莱 茵首张构件式 BIPV 产品认证证书，2020 年 7 月正式下线首款装配式 BIPV 产品 “隆顶（LONGi Roof）”，正式进军光伏建筑一体化市场。“隆顶”装配式 BIPV 具 有安全可靠、发电稳定等多个优势，产品主要面向工商业屋顶，基于隆基全球领 先的单晶高效光伏技术，深度结合具备多项专利的屋顶建材技术，在全面提升 BIPV 产品保温散热、防风防水、防火防雷抗冲击、轻量化等性能及使用寿命的 同时，实现高效发电功能与可靠建材功能的一体化完美结合。针对既有 BIPV 产 品痛点针对性开发，具备 9 大优势，在最受关

22、注的建材安全可靠性、光伏发电稳 定性方面均达到业界顶尖水准。公司组件设计满足防火、散热、抗台风等要求， 具有防水、防火、抗风揭、抗冲击、防积灰、自然散热、使用寿命长、装机容量 大等优势，并运用 IM 一体化施工保障精细化管理维护，解决了传统 BIPV 屋面 容易出现的漏水和渗水问题。2）“天合蓝天天能瓦”：天合光能子公司天合智慧分布式能源于 2021 年 6 月 3 日 发布第三代 BIPV 产品：“天合蓝天天能瓦”。“天能瓦”具有多、快、好、省、美 五大优点：（1）多：由于组件铺设更紧密，同等屋顶面积下“天能瓦”装机规模增 加 10%-30%，实现最佳匹配度、最高装机量。（2）快：“天能瓦”

23、专利滑槽边框， 施工便利快捷；自动化清洁无障碍，使运维省时高效；结构简化，检修迅速方便。 （3）好：“天能瓦”采用榫卯结构和无导轨设计，具有耐腐蚀、高强度等优良特 性，可放心使用三十年以上。板材间无缝衔接，从源头解决漏水困扰。（4）省： “天能瓦”独特的无导轨安装方式，显著减少施工环节，节省支架和人力成本，整 体成本节省约 5%。（5）美：“天能瓦”一体成型屋顶，匹配建筑美学，真正做到 设计、施工、服务一体化。3）“中信博 BIPV 智顶”：中信博 2020年 8 月 8日正式发布“中信博 BIPV智顶 II” 解决方案。“中信博 BIPV智顶 II”解决方案使用光伏组件直接铺设替代传统彩钢

24、瓦屋顶，相较于彩钢板屋顶上铺设组件的 BAPV 分布式电站，整个光伏阵列拥有 更大的功率、发电量更高、整体成本更低。“中信博 BIPV智顶 II”不仅能满足常 规建筑物防渗漏、抗沉降、防伸缩等各项设计要求，独特的水密性气密性技术、 专利防渗导水系统、专利压块技术等黑科技，更使其还具备风雪荷载高、采光通 风好、保温隔热优、防振防水强、后期运维易等优点。中信博同时推出“双顶”方 案，针对既有厂房彩钢瓦尚未腐蚀的屋顶，可直接在原彩钢瓦上加高建设，免除 彩钢瓦拆卸，不影响正常生产经营，同时延长屋顶使用寿命。2.3、BIPV 主要竞争壁垒：短期看渠道、产能，中长期看成本、技术我们认为，BIPV 即将进入

25、快速放量时期。短期来看，更为关键的是 BIPV 产品 如何抓住机遇实现快速放量，抢占市场份额，我们认为产能和渠道是实现短期 快速放量的重要壁垒。国内光伏产业规模日益壮大，BIPV 需求爆发下，充足产能供给和通畅的销售渠 道成为产品迅速抢占市场份额的重要保证。到 2020 年，我国光伏累计装机量、 新增装机量、多晶硅产量、光伏组件产量，已分别连续 6 年、8 年、10 年、14 年 位居全球首位。根据国家能源局数据，2014-2021 年我国累计装机从 28.05GW 增 长至 306.56GW，2021 年新增光伏装机 54.88GW，同比增长约 14%，为历年以来 投产最多，其中，光伏电站

26、25.6GW、分布式光伏 29.28GW，2021 年新增分布式 光伏同比增长约 89%。从国内新增装机中集中式和分布式装机占比来看，分布式 装机发展迅速，2021 年新增光伏装机中，分布式装机历年来第一次超越集中式 装机，从 2013 年 6.19%增长至 2021 年的 53.35%。同时，BIPV 主要成本组成包 括组件、电缆、工程、支架、逆变器、汇流箱等，光伏组件、电池片、硅片等价 格近年来呈大幅下降趋势，2021 年由于光伏行业快速发展，导致各供应链环节 产能与市场不匹配，因而多晶硅价格上涨较大，但总体来看，光伏原材料价格下 行已是长期趋势。在 BIPV 作为分布式光伏装机的重要实现

27、形式，有望受益于分 布式光伏迅猛发展势头释放巨大潜力，迎来快速放量期。此时一方面，企业是否有足够的产能供给，能够在短时间内提供大量高质量的 BIPV 产品；另一方面， 企业是否拥有通畅的销售渠道，成为抢占市场份额的核心因素之一。中长期来看，光伏组件成本和技术将成为主要竞争壁垒。一方面，电池技术升 级及组件成本下降是 BIPV 得以大规模应用的基础条件；另一方面，拥有低成本 优势的 BIPV 解决方案将拥有更多的市场份额。光伏电池技术不断发展，黑硅多 晶、PERC 黑硅多晶、PERC 单晶等电池量产平均转换效率持续提升，2021 年晶 硅电池实验室效率打破记录 11 次，为 BIPV 应用积累了

28、坚实的技术基础，拥有更 高效发电电池技术的企业将实现 BIPV 产品更高的投资回报。同时，投资回报中 成本作为分母项，也是重要影响因素，拥有更低成本的 BIPV 产品将更容易获得 高市场份额。3、BIPV 行业发展趋势：“建筑+光伏”企业强强联合已成行业趋势我们认为 BIPV 行业短期壁垒主要体现在产能和渠道两个环节。一方面，行业有 望快速放量的背景下，拥有更大产能供给的光伏企业将拥有更低的成本优势和足 够的 BIPV 组件供货能力。另一方面，BIPV是光伏建筑一体化，落脚点在建筑， 由企业主或第三方投资商通过建筑设计寻求合理的 BIPV 解决方案，因此建筑企 业是 BIPV 重要的销售渠道，

29、光伏企业所掌握的渠道资源构成一定壁垒。“建筑+光伏”企业强强联合布局 BIPV，优势互补，抢占市场先机。光伏企业核 心竞争力在于 BIPV 产品开发，建材、施工层面缺乏经验，项目资源有限。光伏 企业在上游产品开发环节，已有一定成果，产品生产、供应能力已具规模，但我 们认为，其过去以来发展速度有限，一方面是产品集成安装环节，光伏企业缺少 专业的建筑资质、建筑研发设计和施工管理能力，短期内难以独立进入建筑市场 承担 BIPV 工程施工；另一方面，建筑企业手中有一定的工商业厂房、政府投资 平台等业务资源，是 BIPV 对接落地的重要环节。建筑企业项目资源、施工经验 丰富，但 BIPV 产品开发技术壁

30、垒高，难以快速进入赛道。建筑企业，如森特、 东南网架等，在围护施工、钢结构施工领域，深耕多年，积累了丰富的施工经验； 完成的既有工商业产生数量庞大，资源丰富，与各地政府、企事业单位等业主建 立了长久的合作关系，无论在施工经验，还是项目资源，相比光伏企业都拥有较 大优势。但建筑企业开展 BIPV 项目的难点在于，BIPV 产品开发具有一定的技术 壁垒，光伏企业产品已经日渐成熟，施工单位在光伏组件生产等环节，缺乏相应 的资源，若单独开发，研发投资成本大，且难以开发出具有竞争力的产品。我们认为，森特股份、宏润建设、东南网架等建筑企业通过股权合作或战略投 资，与光伏企业深度绑定合作，才能发挥出“聚变”

31、效应，带动合作双方效率提 升、业绩增长，在 BIPV 行业快速放量背景下，实现产品快速放量，抢占市场先 机。森特、隆基深度合作，加速 BIPV 行业整合升级。公司控股股东、实际控制 人刘爱森先生及其控制的士兴盛亚以及公司原持股 5%以上股东华永投资于 2021 年 3 月 4 日与隆基股份签署了股份转让协议，并于 2021 年 4 月 21 日 完成过户登记手续，隆基股份持股比例为 24.74%，成为森特股份第二大股东。 隆基入股森特开创业内“光伏+建筑”强强联合之先河，有望增强产业协同， 改善商业模式，实现双方共赢，加速行业整合升级。在此引领下，预计未来 产业间协同和整合将成大趋势，行业将趋

32、于规范和成熟。宏润建设与杉杉股份合作，快速切入光伏建筑一体化赛道。宏润建设与宁波 杉杉股份有限公司于 2022 年 1 月 13 日签订战略合作框架协议，杉杉股份 拟转让控股子公司宁波尤利卡太阳能股份有限公司的股份给宏润建设，并成 为宏润建设战略合作股东。宏润建设拟通过此次战略合作扩大其在光伏等新能源领域的布局，在光伏建筑一体化、光伏整县、绿电资产投资运营、能源 管理、储能等业务上进行拓展。东南网架收购福特斯旗下“浙江福斯特新能源开发有限公司”51%股权，实现 公司“EPC+BIPV”的战略转型。公司 2021 年 4 月 26 日公告拟与福斯特签订 合作意向书，以现金方式收购福斯特旗下“浙江

33、福斯特新能源开发有限公 司”51%股权，意图打造绿色建筑光伏一体化领先企业，实现公司 “EPC+BIPV”的战略转型。本次合作以东南网架在绿色建筑行业和福斯特在 光伏行业优势为基础，利用双方优势资源，拟共同投资，做大、做强光伏发 电相关业务。未来双方将以目标公司为主体开展光伏发电相关业务。双方未 来合作领域包括：（1）投资、建设新建和既有建筑光伏发电一体化项目。（2） 申办碳交易、电力交易等资质，并参与交易。（3）拟新设全资子公司对光伏 建筑一体化、碳中和建筑、综合能源管理服务系统等进行研究开发。4、对于 BIPV 板块的观点：类比于 2020 年装配式建筑的板块性机会4.1、与 2020 年

34、装配式建筑类似的板块性机会我们认为当前 BIPV 板块行情有望类比于 2020 年装配式建筑，主要有以下 3 个 相似点。相似点 1：均是行业渗透率快速提升的过程，BIPV 的渗透率起点更低、提 升幅度的预期更大。2020 年 BIPV 新增装机容量仅 709mw，占 2020 年新增分布式光伏装机容量的比 例仅为 4.6%。我们认为“十四五”期间 BIPV 渗透率将持续提升，预计 2025 年 BIPV 装机规模达 25.13GW，渗透率有望快速提升至 38.7%。类比 2020 年装配式 建筑来看，2020 年装配式建筑占新建建筑面积的比例为 16.37%，预计 2025 年将 提升至 3

35、0%。因此，我们认为 BIPV 的渗透率起点更低、提升幅度的预期更大。相似点 2：均有支持政策密集落地。从装配式建筑来看，2017-2020 年装配式政策频出，单年度最高颁布省级以上文 件数量超 260 份。从政策层面来看，早在 2013 年 1 月，国家发改委就联合住建 部提出推广预制装配式混凝土、钢结构等建筑体系，提高建筑工业化水平。但直 到 2016 年，国务院先后下发关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意 见和关于大力发展装配式建筑的指导意见，提出了 10 年时间使装配式建筑 占新建建筑比例要达到 30%后，才真正推起了装配式建筑的浪潮。2017年 3月， 住建部颁布“十三五”装配

36、式建筑行动方案及配套管理办法，明确了到 2020 年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，其中重点推进地区达到20% 以上。2017 年以来，省级以上装配式建筑政策文件频出，2017-2019 年每年颁布 的政策文件数量分别为 157 份、235 份、261 份，2020 年亦有大量文件落地。在政策催化下，钢结构形成板块性行情。2020 年 7 月住建部连续发布 3 份重磅装配式政策文件，7 月单月钢结构板块上涨 23.38%，主要钢结构企业鸿路钢构、精 工钢构、富煌钢构、杭萧钢构、东南网架单月分别实现涨幅 58.28%、50.45%、 24.52%、23.97%、14.29%，而同

37、期沪深 300 涨幅为 12.75%，钢结构个股均有明 显的超额收益。因此我们认为重磅政策密集发布是对钢结构板块性行情的重要催 化。 当前时间，国家能源局和住建部先后发布政策文件推动 BIPV，地方政府进入 BIPV 政策密集落地期。类比于 2020 年装配式建筑，在政策推动下，BIPV 有望 形成板块性行情。相似点 3：相关标的当年均有订单或业绩兑现。2020 年装配式相关个股如鸿路钢构、精工钢构等均实现订单和业绩高增长。当 前 BIPV 相关标的如森特股份、宏润建设、龙元建设等已开始逐步落地 BIPV 项 目的新签订单和合作框架协议，森特股份 2022 年 3 月落地“山东重工集团权属公

38、司屋面分布式光伏发电项目”，合同约 8 亿元，我们预计后续 BIPV 订单有望持续 落地，2022 年有望兑现业绩。4.2、重点公司分析森特股份：深耕中高端金属围护，与隆基合作加速布局光伏建筑森特士兴集团股份有限公司深耕于中高端金属建筑围护系统领域和环保领域二 十载，工程业绩累计超过 2500 个，建筑面积累计达 20000 万平方米，是国内第 一家在主板上市的围护结构专业公司。公司成立于 2001 年，于 2016 年 11 月登 陆上交所。公司主营业务为研发、生产、销售绿色、环保、节能新型建材并提供相关工程设计、生产、安装和售后等一体化服务，主要承接工业、公共、交通各 领域金属围护系统工程

39、（屋面系统、墙面系统）和声屏障系统工程，是行业内为 数不多同时做大工业建筑与公共建筑两个市场的企业之一，且根据下游行业不同 的周期特征，形成具有自身特色的“一体多用”协同发展模式。作为金属建筑围护 行业的领军企业，公司 2013 年-2017 年、2018 年-2019 年分别获“全国金属围护系 统行业十强企业”、“全国建筑金属屋（墙）面行业企业综合竞争力十强企业”冠 首。公司客户覆盖机械业、电力业、汽车业、食品制造业、物流业等行业，承接 了大量重点的机场（大兴国际新机场、深圳机场、成都天府国际机场、萧山机场 等）、大部分省会城市铁路站房（北京朝阳站、雄安高铁站等）、大量标杆工业园 区项目等，

40、承揽了 2021 年京东仓项目。公司公共建筑主要客户包括各地政府及 中建等央国企，工业建筑主要客户包括吉利、奔驰、京东等知名企业。受疫情和坏账计提影响，2020 年及 2021 年归母净利润连续下滑，未来联合隆基 拓展 BIPV 有望重新步入增长通道。公司 2016-2020 年营业收入从 16.96 亿元增 长至 31.53 亿元，CAGR 约 16.76%，但同期归母净利润 CAGR 约为-3.09%，主要 由于近年来工程行业竞争加剧，叠加原材料和人工成本不断上涨，2020 年工程 进度进一步受到疫情影响，导致公司收入确认进度放缓。2021 年公司预计实现 归母净利润 2500 万元至 3

41、700 万元，同比预计减少 79.72%至 86.30%，主要系忠 旺集团、华晨金杯等个别客户发生流动性风险，出现商业承兑延期兑付和资金支 付缓慢等情况，计提较高比例的坏账损失。公司实际控制人为刘爱森、李桂茹夫妇，光伏龙头隆基股份 2021 年通过股权转 让成为公司二股东。刘爱森、李桂茹夫妇直接持有本公司 25.10%的股权，通过 北京士兴盛亚投资有限公司间接持有公司 10.70%的股权，合计持股 35.80%，为 公司实际控制人。2021 年 3 月控股股东、实际控制人刘爱森等多方合计转让 24.28%股权给隆基股份，隆基股份成为第二大股东。目前公司基本完成全产业链 的布局，旗下拥有建材、施

42、工、能源、劳务、投资等各类子公司。此外，公司中 高层管理人员和核心技术人员通过受让股权成为公司股东，使得自身利益与公司的长远利益紧密相连。隆基入股森特开创业内“光伏+建筑”强强联合之先河，有望增强产业协同，改善 商业模式，实现双方共赢，加速行业整合升级。（1）光伏龙头与建筑围护联合： 隆基股份为全球光伏龙头，已推出“隆顶”等 BIPV 产品，森特股份系国内金属建 筑围护行业领军企业，工程案例丰富，客户资质优异。隆基入股森特将推进解决 光伏与建筑割裂问题，促进双方业务融合，将森特股份的建筑屋顶设计、围护优 势，与隆基的 BIPV 产品制造优势相结合，共同开拓大型公建市场和光伏产品应 用场景，抢占

43、市场份额、发挥规模效应。（2）双方在产品和渠道上有较多合作空 间：未来模式下隆基专注光伏产品研发制造和技术升级，开发满足建筑性能要求 的 BIPV 产品，更能参与关键标准编制和产品检测认证，森特提供工程技术资质、 客户渠道，推动产品顺利落地和扩大市场份额，二者联合克服以往痛点。隆基股份在户用屋顶分布式光伏领域已发展成为旗舰品牌，2020 年大举进军 BIPV 市场并推出“隆顶”产品，业务规模剑指百亿。公司不断探索面向未来的智 能光伏应用场景拓展，2020 年连续推出了“隆锦”、“隆行车 E 站”、“隆易”等多款 针对特定应用场景的“智能光伏+”产品。公司于 2020年 1月获颁 TV莱茵首张构

44、 件式 BIPV 产品认证证书，7 月正式下线首款装配式 BIPV 产品“隆顶（LONGi Roof）”，正式进军光伏建筑一体化市场。 考虑到森特能提供优质客户资源，以及专业的建筑资质、建筑研发设计和施工管 理能力，可以在建筑产品研发和方案设计阶段就置入 BIPV 产品，确保项目实现 良好收益，这些正是一般光伏企业所欠缺，因此我们认为公司在订单爆发之余仍 能保持较好的议价能力和盈利水平。宏润建设：“基建+BIPV”双轮驱动，业绩与估值有望迎来双击宏润建设集团股份有限公司成立于 1994 年，2006 年 8 月在深交所上市正式登陆 资本市场，公司主营业务多元化，包括轨道交通、市政工程、公路桥梁

45、、地下空 间及综合管廊、水务环保、海上工程、房屋建筑等工程施工，房地产开发，基础 设施项目投资建设，太阳能产业，国际教育等，其中轨道交通和市政工程业务为 公司核心业务。公司是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业， 轨道交通工程已进入全国 18 个城市，拥有 40 余台盾构装备，累计完成盾构推进 270 公里，具有行业核心竞争力。近年来公司营业收入和净利润平稳增长，2017到 2020年间，营业收入从 81.27亿 元增长至 113.17 亿元，年化复合增速为 11.67%；归母净利润从 2.72 亿元增长至 4.14 亿元，年化复合增速为 15.03%，收入及利润均实现较快增长。公

46、司 ROE 水 平稳定增长，2020 年达到了 12.18%。宏润建设与宁波杉杉股份有限公司于 2022 年 1 月 13 日签订战略合作框架协 议，杉杉股份拟转让控股子公司宁波尤利卡太阳能股份有限公司的股份给宏润 建设，并成为宏润建设战略合作股东。宏润建设拟通过此次战略合作扩大其在光 伏等新能源领域的布局，在光伏建筑一体化、光伏整县、绿电资产投资运营、能 源管理、储能等业务上进行拓展。公司业务呈现“基建+BIPV”双轮驱动，业绩与估值有望迎来双击。1）主营业务 基建工程有望受益于 2022 年基建“稳增长”。从宏润建设 2020 年收入结构来看， 公司 80.4%的收入来自于轨道交通和市政等

47、基建工程施工。近期中央经济工作、 国常会多次提出提前开展部分基建项目，加快项目进度等，基建投资在 2022 年 经济“稳增长”中发力的预期不断强化，预计 2022 年上半年基建投资有望加速， 公司基建业务在 2022 年有望迎来业绩和估值的双重修复。2）BIPV 业务加速落 地有望为公司发展打开增量空间。BIPV 作为实现绿色建筑的重要途径，预计 2025 年市场规模将超过 1000 亿元，为公司发展提供的新的增量空间。杉杉股份 业务聚焦锂电和光电业务，公司通过与杉杉股份合作，有望快速切入光伏建筑一 体化赛道，并进一步拓展光伏整县、绿电资产投资运营、能源管理、储能等业务。 BIPV 业务发展有

48、望进一步增厚公司业绩，提升估值水平。龙元建设：民营 PPP 龙头企业，积极探索光伏领域公司创立于 1980 年，前身为浙江象山二建集团股份有限公司，1983 年底进入上 海建筑市场，1995 年 9 月企业改制民营，1998 年更名龙元建设集团股份有限公 司，2004 年登陆上交所主板，2014 年加速 PPP 业务市场布局，发展为 PPP 民营 龙头企业。公司主营业务以民用、工业、市政及各类工程的建筑施工安装为主， 以及包括水泥、钢结构生产销售等业务。协同公司现有资源，积极探索光伏领域。自 2021 年以来，公司全面梳理了在手 投资、建设和运营的基础设施和公共服务项目上可装置光伏发电的屋顶等

49、资源， 并在部分 PPP 项目的屋顶上布置了分布式光伏发电设施进行实践。公司内部已组 建专门团队对接各类合作企业和政府，积极推进在光伏领域发展。公司与光伏领 域的相关公司进行了合作交流，通过结合对方公司光伏产品和和智慧能源解决方 案的研发优势与龙元集团在装配式建筑体系的研发智造能力，未来可在光伏建筑 一体化 BIPV 领域进行深度合作。公司 2021 年 11 月公告与淮南市谢家集区人民 政府签署光伏新能源投资开发战略合作协议，与渭南市华州区人民政府签署屋顶 光伏发电项目投资开发合作协议。预计后续公司 BIPV 具体产品布局将进一步落 地，建议关注公司 BIPV 业务发展。东南网架：绿色低碳建筑领军企业，加速转型“EPC+BIPV”公司为钢结构头部企业之一，深耕钢结构建筑领域三十六载、承接过数千项重 大钢结构项目，系国内唯一的装配式钢结构住宅低碳示范基地和首批