计算机行业2022年下半年策略报告:修复路上_吟啸徐行.docx
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1、计算机行业2022年下半年策略报告:修复路上_吟啸徐行行业研判1.1政策角度:宏观扰动因素边际减弱,关注数字经济发展机遇宏观扰动边际减弱,缓释经济下行压力新基建有望构筑经济底。2022年以来,受新冠疫情反复、俄乌冲突、美联储加息缩表、中美摩擦等 宏观因素影响,资本市场风险偏好降低,成长股承受估值下杀;并且伴随经济下行,多个板块业绩承压,进一步导致市场风险偏好降低。 但是4月以来,美联储加息预期落地、社融数据公布验证悲观预期等,宏观风险逐步落地且边际影响减弱。此外,根据央行一季度货币政 策执行报告,未来货币政策将加大力度助力稳增长,国内货币环境仍较为宽松,且未来经济回暖需要以重点板块作为抓手,新
2、基建作为稳 增长主线,有望成为经济复苏的抓手之一。1.2需求角度:看好下游需求刚性或长期空间释放板块从具体的细分行业来看,我们更看好下游客户需求更为刚性等板块,如:1)受益于数字经济基础设施建设,并叠加国 产替代逻辑,从而业绩确定性更高的国产服务器、国产CPU、行业信创、车智物联等板块;2)得益于国企上云、产业 数字化程度加深从而迎来行业智能化升级的金融IT、能源IT等行业;3)顺应行业发展趋势,在物联网、汽车智联中起 到重要作用的物联网、智能汽车产业链相关公司等。此外,部分新兴行业生态逐步完善,有望从发展初期进入成长期 阶段,同样可能打开行业发展空间,我们也建议关注元宇宙产业链中有望实现率先
3、突围的AR/VR终端产业等。1.3拐点判断:营收增速放缓,利润及现金流下滑,Q3至关重要21年计算机板块整体营收同比增长15.48%,但在人力成本上升、疫情影响订单确认等多重因素综合影响下,板块归母 净利润同比下降2.54%,经营性现金流净额同比下降54.86%。今年一季度板块营收同比增长15.45%,归母净利润同比 增长57.00%,经营性现金流净额同比下降45.06%。从当前宏观形势及疫情控制情况来看,二季度板块整体有较大业绩 压力,但随着疫情的逐步控制,三季度将可能出现业绩拐点。加之整体流动性与疫情改善带来的风险偏好提升,下半 年特别是Q3或将发生板块的整体反弹。重点领域2.1车智物联:
4、算力需求持续提升,行业预期长期高景气继“马力”之后,随着汽车软件定义的深入发展,“算力”也成为评价汽车的重要指标,智能化提升需求刺激算力投入。 算力的智能基座属性表现在三个方面:结构上,以芯片为核心的算力基座成为汽车智能化的基石;功能上,算力满足智能 化部件运算,支撑系统算法;定制上,芯片定制服务具体场景,智能应用贴合市场需求。消费者体验亟待改善,自动驾驶 快速升级等都带来了对算力提升的渴望。2019 年特斯拉推出 HW3.0 芯片时,144TOP 算力冠绝行业,随后众多厂商陆续 推出了大算力平台。车厂军备竞赛式的投入刺激了对智能座舱、自动驾驶软硬件的需求,给产业带来了机遇。2.1.1德赛西威
5、:订单饱满,营收结构持续优化公司21年订单饱满,营收结构优化,今年下半年业绩增长有望持续。受益于全球汽车产销同比回升、汽车智能化加速迭代,公司作为本土 Tier1龙头客户结构逐年优化,21年突破路特斯(豪华品牌)、PSA Stellantis等新客户,获得大众、丰田等主流车企的核心平台订单,实现对 主流内外资车企、造车新势力的覆盖。座舱方面公司二代产品已规模量产,三代产品获得车企项目定点,四代产品逐步落地,随着产品迭代 以及域控制器融合趋势的发展,该部分业务或将持续量价齐升;智驾方面公司在业内已具备领先优势,环视及泊车系统产品已批量供货销量 超百万;轻量级智驾平台已获多家品牌项目定点。智驾行业
6、尚处初期,公司凭借对英伟达的绑定以及先发优势,龙头地位不断巩固,该部分 业务或将逐步成为公司营收高增的主要驱动;高毛利网联业务方面公司21年推出新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸4.0,该部分业务的高增体 现出公司软件驱动商业模式的逻辑逐步得证,带来增长新曲线。2.1.2中科创达:“IP+服务+解决方案”三位一体软硬件销售模式进阶,“IP+服务+解决方案”一体化输出。对于中科创达而言,公司起家于对Linux、安卓等系统产品的二次开发,之后作为高通等巨头 的外包服务商(高通提供实验室设备、相关代码和文档、开放部分内部系统等,创达提供技术人员和实验场地)为客户提供服务,在项目中 公司积累了大量经验与技
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