碳中和专题报告：看好能源革命浪潮下新能源行业的发展机遇.docx

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1、碳中和专题报告：看好能源革命浪潮下新能源行业的发展机遇1. 能源革命大时代，中国是实干派1.1. 实现碳中和之路，道阻且长但行则将至我国碳减排任务艰巨。从改革开放开始，中国经济逐步进入快速增长阶段，而经济增长必然伴随着对能源的消耗，尤其是加入世界贸易组织后， 中国成为全球制造工厂，在全球产业链中处于核心枢纽地位，衔接上游资源和下游消费需求。从碳排放的节奏看，2000 年起中国碳排放量显著增加，而与此同时，美国、日本等发达国家因为经济已经实现工业化， 碳排放量反倒出现小幅回落。在转变经济发展方式，产业向高附加值升级，推动高质量发展的政策导向下，我国对节能减排、绿色发展的重视度明显提升。传统高耗能

2、行业和能源大省减排压力大。从不同行业的碳排放量看，传统高耗能行业，如电力、黑色金属冶炼、运输、石油加工和炼焦等行业的碳排放量高于其他行业，且 2020 年以来保持增长趋势，相关行业的节能减排和技术改造需求大。从不同城市和地区的碳排放量看，中西部地区整体高于东部沿海地区，而能源大省的减排压力巨大，如河北、河 南两省的碳排放量高出北京、上海数倍，且保持增长态势，相关地区产业转型升级的空间很大。1.2. 中国是碳中和的行动派和实干家中国的碳排放目标坚定，政策和措施明确。 中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年 前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳

3、中和。2020 年四季度以来，关于碳达峰、碳中和的政策和措施纷至沓来，引发全社会关注。碳达峰、碳中和进入方案制定阶段，政策酝酿期是最好的投资时点。2021 年是“2030 年前碳排放达峰行动方案”制定年，各地方政府也纷纷发布了碳达峰、碳中和行动计划。尤为关注能源供销大省的节能减排和清洁能源规划，内蒙古自治区提出推进煤炭安全高效开采和清洁高效利用，加快热高压外送通道和智能电网建设，以及推动能源消费革命，发展氢能经济等；河北省提出推进碳汇交易，加快发 展光电、风电等清洁能源；山西省提出加快新能源汽车规模化量产，推 动煤矿绿色智能开采，发展新能源储能、能源装备制造产业等；陕西省 提出推动能化产业高端

4、化发展，打造氢能应用示范工程，推广新能源汽 车、绿色建材、节能家电、高效照明等；四川省提出推进国家清洁能源 示范省建设，发展节能环保、风光水电清洁能源等绿色产业；云南省提 出加快国家大型水电基地建设，培育氢能和储能产业，发展“风光水储” 一体化，打造“中国铝谷”和“世界光伏之都”。2. 大力发展清洁能源是实现碳中和的根本举措碳中和将推动能源革命进入大时代。与碳中和直接相关的光伏、新能源 电池、风电、燃料电池、储能等行业将迎来巨大发展机遇，而已有较大 体量的水电，年装机量稳定增长的核电等清洁能源领域也将受益友好的 政策环境。同时，也只有清洁能源得到迅速发展，才是我国实现碳中和 目标的根本举措。为

5、此，在“十四五”期间必须高度重视调整产业结构， 同时加强技术进步来节能提效。2.1. 光伏：平价时代到来，装机量进入爆发期风电、太阳能“碳达峰”贡献度： 到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。用 2030 年装机 1200GW 倒推，目前装机量已经达到 440GW，因此未来 10 年年 均风电光伏装机约 75GW。 1200GW 应是底线目标最终实际装机大概率能够超过底线目标。预测到 2025 年可再生能源在新增发电装机中占比将达到 95%，而光伏在所有可再生 能源新增装机中占比将达到 60%。2.2. 锂电：进入 TWh 时代，自下而上驱动产业新周期锂电池出货

6、量将进入 TWh 时代。全球绿色复苏正在带来一轮巨大的产业机 遇，一是新能源汽车已经迎来市场井喷，二是可再生能源发电撬动储能 高速增长，三是智能电动化应用正在多领域渗透，预计未来五年锂电池 出货量将进入 TWh 时代。2020 年成为新一轮新能源汽车产业景气周期的元年，需求、供给、政策， 三方合力共振。1）需求端，消费者认知经过多年培养开始成熟。首辆车选购新能源车不再有心理障碍，与燃油车平价且使用成本更低的新能源车成为部分消费者首选，上一轮由政策自上而下推动的供给低质放量， 并不被消费者认可，此轮行情是由消费者自下而上推动的更健康的行业景气周期。2）供给端，供给质量大幅改善。造车新势力深谙国内

7、消费者消费偏好，一改传统新能源车小型低品质的印象，蔚来、小鹏、威马 等车企纷纷以中高端 SUV 入局，获取稳定现金流后迅速推出轿车车型， 与特斯拉 model3 直面竞争，内饰质感的提升只是表象，先进车机系统和智能驾驶的应用明显改善了消费者对新能车仅仅是动力系统升级的印象，逐步让消费者对新时代智能化汽车有所认知，造车新势力也纷纷学习特斯拉弱化硬件，布局服务收费的新商业模式，长城、长安、吉利、 北汽等传统车企在电气化、智能化领域的笃定布局也让消费者和投资者 无限遐想，行业估值体系重构。3）政策端，有效引导供需两端。一线城市限购政策是新能源车加速渗透的有力推手，大城市群战略下，核心一线城市人口增长

8、趋势不变，更体现为人口质量的提升，持续人口流入 对绿牌车的需求强劲；补贴政策愈发科学有效，推动行业健康发展，补 贴方式从粗放式转变为精细式，推动新能源车电池技术升级和换电模式 发展。2.3. 储能：政策持续加码，行业风口已现储能行业将迎来一场国际竞赛。美国能源部提出一项名为能源存储大挑战的综合计划，旨在加快下一代能源存储技术的开发利用和商业推广，通过美国创新、美国创造、世界部署的战略目标，保持美国 在能源存储领域的全球领导地位。在储能领域，特斯拉取得了大幅增长。特斯拉 2020 全年营收 中新能源汽车销售业务 261.84 亿美元，占比 83.0%，能源光伏发电及储 能业务总营收 19.94

9、亿美元，占比 6.32%，其中电池储能总装机量超过 3GWh，同比大增 83。碳中和背景下储能发展有其紧迫性。我国可再生能源发展进入快车道， 与此向对应的弃风弃电现象也很显著，部分地区新能源消纳困难，能源 的存储和跨境输送问题非常严峻。近年来，我国弃风弃电现象有所好转， 全国整体风电弃风率已经从 2014 年的 8.5%降到了 2019 年的 4%，但从结构看，新疆、甘肃、内蒙古等地弃风率仍然比较高。我国也存在电力 系统调节能力不灵活的问题，这也需要通过储能的方式加以缓解。自上而下的政策驱动有望持续加码。青海省发改委、 科技厅、工信厅、能源局联合下发通知对新能源储能” 、水电新能源+储能”项目

10、中自发自储设施所发售的省内电网电量，给予每千瓦时 0.10 元运营补贴， 如果经省工业和信息化厅认定使用本省产储能电池 60%以上的项目，在补贴基础上再增加每千瓦时 0.05 元补贴。内蒙古自治区能源局印发方案提出能源局会同工信厅督促各市场主体，通过配套储能设施、 可调节负荷、自备机组参与调峰、火电灵活性改造等措施，提升可再生能源电力消纳能力。储能项目等在接受电网统一调度运行管理下所发电 量、风电供暖项目所用电量，全部认定为消纳可再生能源电量。2.4. 风电：产业发展方兴未艾在碳中和战略背景下，风电同光伏一样也将迎来重大发展机遇期。风电 在我国的产业化发展早于光伏，且我国风电资源丰富，近年来我

11、国风电 装机量明显提升，2020 年新增风电装机 7167 万千瓦，内蒙古、新疆、 河北、山东、山西、甘肃、宁夏、江苏、河南等地是我国风电装机容量 最大的省份，2020 年 1 到 12 月的装机量均超过 1000 万千瓦。国务院办公厅颁布计划提出 2020 年风 电实现与煤电平价上网的目标要求，有利推动了我国风电产业健康可持 续发展。市场化定价和平价上网推动风电行业向更高层次发展。国家发展改革委发布通知对陆上风电和海上风电上网电价做了完善。陆上风电领域，新核准的集中式陆上风 电项目上网电价全部通过竞争方式确定，不得高于项目所在资源区指导价；分布式市场化交易的分散式风电上网电价由发电企业与电力

12、用户直接协商形成，不享受国家补贴；2018 年底之前核准的陆上风电项目，2020 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019 年 1 月 1 日至 2020 年底 前核准的陆上风电项目，2021 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴； 自 2021 年 1 月 1 日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。海上风电方面，将海上风电标杆上网电价改为指导价， 新核准海上风电项目全部通过竞争方式确定上网电价；对 2018 年底前 已核准的海上风电项目，如在 2021 年底前全部机组完成并网的，执行 核准时的上网电价；2022 年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份 的指导价。20

13、20 年风电发电装机容量和基建新增发电装机容量快速增长。从发电装机容量看，水电、火电、核电、风电、太阳能发电合计同比增长 9.5%， 而风电同比增速高达 34.6%，装机量从 20915 万千瓦增长到 28153 万千瓦；从基建新增发电装机容量看，风电的增速更为显著，五大发电方式共计同比增长 81.8%，而风电增速为 178.7%，从 2572 万千瓦增长到 7167 万千瓦。风电的投资建设节奏明显快于其他发电方式。从电源工程投资完成情况看，水电、火电、核电、风电四类发电方式共计 5244 亿元，同比增速 29.2%，其中风电同比增速达到 70.6%，火电、核电同比下滑。2.5. 燃料电池：核

14、心技术取得产业化突破政策层面明确燃料电池发展重点。力争经过 15 年的持续努力，我国新能源汽车核心 技术达到国际先进水平，质量品牌具备较强国际竞争力。纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商 业化应用，氢燃料供给体系建设稳步推进，有效促进节能减排水平和社 会运行效率的提升。燃料电池方面重点强调有序推进氢燃料供给体系建设提高氢燃料制储运经济性。因地制宜开展工业副产氢及可再生能源制氢技术应用，加快 推进先进适用储氢材料产业化。开展高压气态、深冷气态、低温液态及 固态等多种形式储运技术示范应用，探索建设氢燃料运输管道，逐步降低氢燃料储运成本。健全氢燃料制储运、加注等

15、标准体系。加强氢燃料安全研究，强化全链条安全监管。推进加氢基础设施建设。建立完善加 氢基础设施的管理规范。引导企业根据氢燃料供给、消费需求等合理布 局加氢基础设施，提升安全运行水平。支持利用现有场地和设施，开展 油、气、氢、电综合供给服务。我国燃料电池领域经过多年发展，在部分核心技术领域已经取得了突破。 燃料电池功率密度、冷启动温度、寿命、最高效率等指标都有大幅改善， 石墨板电堆寿命从2015年的3000h增长到2020年的12000h，增长3倍， 功率密度增长 47%，金属板电堆的寿命增长了 67%，功率增长了 50%。 国产燃料电池产业链已经基本建立，系统集成能力大幅增强，预计未来十年燃料

16、电池成本下降80%以上。 随着行业从技术研发向产业化的转化，燃料电池行业开始产生各个细分 领域的头部企业。3. 高耗能行业严控新产能是减少碳排放必经之路碳中和对传统周期行业的影响类似一轮供给侧改革。“3060”目标和能耗总量、强度“双控”政策下多地纷纷出台节能减排和新能源产业发展规划，高耗能产业的新上项目审批，过剩产能化解，能耗总量控制，节能技术应用，高耗能企业差别电价、惩罚性电价等政策逐步落地。钢 铁、电力、电解铝、煤炭开采等高耗能行业供给端的产能增量受限，行 业整合有望加速，优质产能加速向龙头企业集中，龙头企业对产品价格 的掌控能力提升。经历 2020 年宏观经济波动，传统行业整体库存水平

17、 低位，在下游需求复苏力度不断增强的情况下，上游原材料需求的价格 弹性增强，由于短时间内部分行业新增产能限制，原材料价格上涨的周 期被拉长，构成涨价驱动下的高耗能行业龙头公司投资机会。实现 2030 年碳达峰目标需要严格限制高耗能行业新增产能。2016 年以来不断加码的供给侧结构性改革有效化解了高耗能行业过剩产能，限制了产能无序扩张，优化了行业格局。我国焦炭、 电解铝、粗钢、钢材产能在 2016 年达到产能高点，随后在供给侧改革 背景下产能持续回落，而 2018-2019 两年产能明显反弹，尤其是粗钢产 能已接近 2016 年高点，电解铝产能连创新高。实施能源消耗总量和强度双控对实现碳达峰及碳

18、中和具有重要意义，耗 能大省的管控措施有望持续加码。“十三五”时期，内蒙古自治区能耗总量、 单位 GDP 能耗强度均未完成控制目标。从单位 GDP 能耗看，内蒙古自治区单位能耗 2017 年以来快速升高，2019 年高位回落但仍处高位，能减排的任务艰巨，单位电耗指标有一定前瞻性，也出现明显提升。内蒙古自治区已经出台对电解铝、铁合金、电石、 水泥、钢铁等 8 个行业的差别电价措施，从 2021 年 2 月 10 日起，限制 类加征 0.1 元/度，淘汰类加征 0.3 元/度。同时，要求拥有自备电厂的厂 家按自发自用电量缴纳 0.01 元/千瓦时的政策性交叉补贴。2021 年二季度起，自治区工信部

19、门根据政策，甄别当年列入落后产能的淘汰、限制类企业（设备）名单，电网根据名单收取加价电费。经济复苏节奏加快，工业产能利用率快速提升，各地减排压力加大。按照浙江省出台的能源消耗总量和强度“双控”方案，到 2020 年，浙江煤炭消费总量要比 2015 年下降 5%以上、控制在 1.31 亿 吨以内；在各市平衡基础上，累计腾出用能空间 600 万吨标准煤以上。 在各地纷纷出台 2021 年碳中和相关计划措施的同时，全球经济复苏节奏加快，疫苗接种率的上升也提高了市场对未来经济需求的预期，新一 轮补库存行情已经拉开序幕，黑色金属冶炼及压延加工业的产能利用率 已经超过疫情之前，有色金属冶炼及压延加工工业、

20、通用设备制造业的 产能利用率也达到疫情前水平。3.1. 钢铁：碳中和下低碳冶金的确定性机会钢铁行业节能减排空间巨大。钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，在 制造业 31 个门类中碳排放量最大，在碳达峰、碳中和的明确规划下， 钢铁行业是高耗能行业中节能减排的重点。2020 年我国粗钢产量达 10.53 亿吨，同比增长 5.2%，而全球粗钢产量为 18.64 亿吨，同比下降 0.9%，我国占比达 56.5%。十四五期间我国电炉法占比有望翻倍。不同技术工艺的能源消耗结构不同，高炉转炉法工艺消耗大量煤炭资源，而后两种技术路线的煤炭消耗量远小于高炉-转炉法，其中基于废钢的电弧炉工艺主要消耗电力能源。我国电

21、炉法占粗钢生产的比重明显低于世界平均水平， 2019 年我国电炉法炼钢产量为 1.03 亿吨，占比为 10.4%，而世界平均水 平为 28%，更显著低于美国 70%、伊朗 90%的占比。工信部印发指导意见提到“十四五”发展期间，全国钢铁工业废钢比要达到 30%，电炉钢 比例要提升至 20%。自上而下推动行业压产减碳，行业集中度有望继续提升。钢铁压减产量是落实我国碳达峰、碳中和目标任务的重要举措。工业和信息化部与 发展改革委等相关部门正在研究制定新的产能置换办法和项目备案的 指导意见。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制，确保 2021 年全面实现钢铁产量同比的下降。工业和

22、信息化部 主要从四个方面促进钢铁产量的压减：1）严禁新增钢铁产能。对确有 必要建设的钢铁冶炼项目需要严格执行产能置换的政策，对违法违规新 增的冶炼产能行为将加大查处力度，强化负面预警。2）完善相关的政 策措施。根据产业发展的新情况，工信部和发展改革委等相关部门正在 研究制定新的产能置换办法和项目备案的指导意见，将进一步指导巩固 钢铁去产能的工作成效。3）推进钢铁行业的兼并重组，推动提高行业 集中度。4）坚决压缩钢铁产量。逐步建立以碳排放、污染物排放、能 耗总量为依据的存量约束机制，研究制定相关工作方案，确保 2021 年 全面实现钢铁产量同比下降。电炉炼钢占比提升，将带动废钢、石墨电极需求量大

23、增。在市场密切关 注钢铁价格的同时，废钢价格已经悄然大幅上涨，2020 年 3 月以来国内 废钢价格涨幅逾 800 元，从 2500 元/吨涨至 3300 元/吨，全国大部分地 区出现供不应求的状态。废钢的涨价一方面源于铁矿石价格大涨增加钢 厂原材料成本，出现电炉炼钢利润反超高炉炼钢的现象，钢厂废钢需求 量大幅增加，但国内废钢供应增量缓慢，海外进口量极少，造成废钢供 不应求价格大涨，另一方面从长期角度看，高炉炼钢吨钢碳排放量是电 炉炼钢的两倍多，在碳中和政策趋严下，电炉钢占比有望持续提升，带 动废钢需求。按照上述逻辑，我国亟需完善废钢的循环利用体系，同时 适度增加废钢进口量。废钢进口政策破冰，

24、进口量有望大增。自 2021 年 1 月 1 日起，合标再生钢铁原料不属于固体废物，可自由进口。这对推动国外铁素资源进 口、增加钢铁企业有效选项，充分利用好国际、国内两个市场将起到积 极的促进作用。电炉钢占比的提升也将直接带动石墨电极的需求量，当前石墨电极处于 涨价初期。2021 年以来多家石墨电极企业宣布涨价，但相较 2017 年的 大幅上涨行情，目前各主要厂家涨价并不明显。国内石墨电极市场占有 率第一的方大炭素多个品种同步小幅提价，普遍提价金额在 1000 元， 普通功率石墨电极(500mm)提价 1500 元。电炉钢对石墨电极的需求提升， 带动石墨电极涨价，石墨电极上游的原油、沥青、 针

25、状焦等材料也有涨价情况，作为中游环节的石墨电极能否实现利润弹性的放大，还需要看上下游价格形势。全年来看，综合考虑供给、需求 和库存情况预计钢铁价格仍有上涨空间，且有望持续高价位运行，利好石墨电极企业利润提升。3.2. 电解铝：低碳生产和新需求带来新机遇碳中和将给传统周期行业格局构成深刻影响。铝行业生产流程包括矿石开采、氧化铝生产、电解铝生产、铝材加工等环节，电解铝环节的能源 消耗占整个流程能源消耗的 76%，使用火电生产 1 吨电解铝约排放二氧 化碳 11.2 吨。2019 年，我国火电产电解铝碳排放量约 3.5 亿吨，占我国 当年碳排放总量的 3.6%，而目前我国电解铝生产中火电能源供应占比

26、 86%，行业减排压力大，能源供应的清洁化转型是发展重点。扶持再生 铝产业发展，完善废铝回收相关制度也是推动行业减碳和循环发展的可 行路径。提高清洁能源使用占比，推动产业向清洁能源地区集中。铝具备质量轻、 强度大、可无限循环利用等特征，是汽车轻量化过程中使用的主要替代 材料，铝的生产过程减排越来越被关注。在全球控 制温室气体排放，纷纷加强碳减排力度的背景下，铝生产过程的清洁化 尤为重要，我国具备水电产能优势的铝企竞争能力有望提升，在国家设 置电解铝产能总量目标的情况下水电铝的产能成为稀缺资源。水电铝可有效消纳西南地区弃水电量，实现能源循环利用。国家发改委为优化电解铝行业产业布局，推动电解铝产能

27、有序向水电资源丰富的西 南地区转移，实现绿色发展，支持云南省做优做强水电铝材一体化产业 链，印发了国家发展改革委关于同意云南省开展运用价格杠杆促进弃 水电量消纳试点的批复。云南省为有效消纳水电弃水电量，将水电资 源优势转化为经济优势，全力打好世界一流的绿色能源牌，推进水电铝 材一体化发展，云南省发改委等部门先后出台了关于印发实施优价满 发推动水电铝加工一体化发展专项用电方案的通知、云南省运用价格 杠杆促进弃水电量消纳试点实施方案。从铝的需求分布看，新能源车和光伏将是重要增长点。建筑用铝占比达 34%，结构上从铝合金门窗，到装配式建筑，全铝定制家具（铝橱柜等）， 建筑幕墙；交通用铝占比 16%，

28、轻量化更为迫切的新能源车放量将极大 拉动铝消费增长；电力用铝占比约 14%，包括电力、电缆等，光伏行业 用铝相当可观，我们测算 2020 年电力用铝约 496 万吨，其中光伏 80 万 吨，较 2019 年分别增长 57/42 万吨。在原铝进口量激增的情况下，预测 2020 年原铝进口可能达到罕见的百万吨量级。汽车行业轻量化趋势下，单车用铝量不断提升，新能源车销量大增将明 显带动铝的需求。2021 年新能源车 销量仍将保持增长态势，全球销量有望从 2020 年的 324 万辆增长到 450 万辆以上，对应动力电池出口量有望从 2020 年的 193GWH 增长到 2021 年的 287GWH。

29、国内看，2020 年新能源汽车销量为 136.7 万辆，同比增 长 10.9%。中汽协预计，2021 年国内新能源汽车将保持高增长趋势，销 量同比增长 40%达到 180 万辆。按照当前新能源车单车用铝量约 0.25 吨 /车计算，2021 年新能源汽车对应的铝消耗量为 45 万吨，占 2021 年电 解铝预期产能 4000 万吨的 1.13%。展望 2025 年，按照新能源车渗透率 达到 20%计算，国内新能源车销量有望达到约 550 万辆，对应铝需求量 137.5 万吨，按照电解铝 4400 万吨的产能天花板计算，占比达到 3.13% （未考虑单车用铝量的提升）。2035 年新能源汽车渗透

30、率有望超过 50%。预测2025 年、2030 年、 2035 年我国汽车产销年规模分别为 3200 万辆、3800 万辆、4000 万辆， 新能源汽车占汽车总销量的比例则分别为 20%、40%、50%以上，其中 纯电动汽车销量预计将占新能源汽车的 95%以上。这意味着 2030 年、 2035 年新能源车销量有望达到 1520 万辆、2000 万辆，对应的铝需求量 为 380 万吨、500 万吨，占比达到 8.64%、11.36%。光伏平价上网加速行业装机量爆发式增长。截至 2019 年，中国光伏的 新增装机量、累计装机量、多晶硅产量、组件产量已分别连续 7 年、5 年、9 年和 13 年位

31、居全球第一，以上纪录 2021 年将会继续保持。预测十四五期间我国光伏年均新增装机规模 90GW，未来五年新增总装机量在 350GW 到 450GW 之间，超过当前装 机量总和。2010 年至 2019 年，全球光伏发电、光热发电、陆上风电、海上风电的平准化度电成本分别下降了 82%、47%、39%和 29%，未来发电成本仍将继续下降。国内光伏行业进入大规模装机落地阶段，光伏用铝增长值得期待。光伏 装机量的提升直接带来光伏用铝合金边框、支架等型材和铝电缆需求大 增。到 2026 年太阳能 光伏支架系统市场规模将从目前的超过 99 亿美元增长到 160 亿美元，增长 62%。按 1GW 装机约

32、2 万吨铝材需求测算，预计整个十四五 期间，光伏装机带来的铝需求增量有望达到 900 万吨，年均新增铝需求 量为 180 万吨，占当年电解铝产能的 4.09%。3.3. 节能减排：碳排放的源头治理碳中和将成为未来数年环保政策的主要方向，垃圾焚烧新能源和再生油 将会受益。1）对于环保行业来说，碳中和目标的提出，有利于推动污 染源头治理，有利于减少对化石能源进口的过度依赖。2）环保为节能 减排的重要手段，也将在全国碳达峰和碳中和工作中做出重要贡献。未 来预计垃圾焚烧作为生物质能利用作为重要的手段，将会在财政部电价 补贴之外获得新的资金来源，同时废油脂回收生产的再生柴油也有望大 幅增加在国内的应用场

33、景。交通行业是我国碳排放的主要行业之一，对于航空、公路运输等交通部 门，生物燃料、氢燃料等相关能源的使用可以降低这些部门的碳排放。 在碳中和目标的实现过程中，中国生物柴油和生物航油需求 将逐渐出现，带动中国生物质再生油市场开放。生活垃圾焚烧为生物质 能源的重要部分，将在碳减排中发挥自身的作用。生活垃圾发电对标煤 节约的二氧化碳量，减去垃圾焚烧本身产生的二氧化碳之后，仍然有显著的碳减排量。生物质发电补贴有望增加。生物质发电建设规模持续增加，项目建设运 行保持较高水平，技术及装备制造水平持续提升，助力构建清洁低碳、 安全高效能源体系，对各地加快处理农林废弃物和生活垃圾发挥了重要作用。国家发展改革委

34、、财政部、国家能源局联合印发实施方案提出推动完 善生物质发电项目补贴机制，落实生物质发电支持政策。4. 资本市场助力，多方位补足碳中和资金缺口我国资本市场多角度、全方位助力双碳目标实现。不仅政府政策大力推动碳中和目标实现，我国资本市场亦有作为。从金融角度，央行和各级 金融机构扮演资金合理引导的角色，推动绿色金融发展，加强金融机构 环境信息披露，探索以碳普惠等自愿减排产品为切入点推动达成碳中和。 目前我国在绿色金融标准体系、绿色数字基础设施建设、绿色金融产品 创新体系、绿色激励约束机制等方面的工作已取得明显进展。4.1. 资本市场引导资金配置，新能源领域直接融资提速4.1.1. 全面注册制：新兴

35、产业优秀公司加速成长直接融资在国民经济发展过程中的重要性愈发显著。注册制有效提升了 我国资本市场的投融资效率，新股发行常态化下，越来越多硬科技企业 通过直接融资的方式融得资金，加速技术研发和市场拓展。趋严的信息披露和退市规则下，资本市场的定价有效性提升，疏通和加快了注册制 下质差公司的退出流程，也对投资者投研能力提出更高要求。从行业分布看，科创板公司的科创特 征明显，计算机应用、医疗器械、专用设备、半导体、化学制品均有 20 家以上公司，电源设备和环保工程及服务共计 20 家公司；从行业总市 值看，半导体、计算机应用、医疗器械、生物制品等行业市值规模较大， 同时公司家数也居多。清洁能源和环保类

36、公司上市节奏加快。科创板重点支持的六大行业包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药。 与新能源和节能环保相关的公司也在注册制浪潮下加速上市节奏，目前已有 15 家相关行业公司完成发行上市，另有 17 家公司处于流程推进之 中，其中不乏长远锂科、精进电动、电气风电等市场关注度高的行业头 部公司。注册制改革当前处于稳妥推进阶段，创业板全面注册制发行条 件已经成熟，目前创业板已受理未发行的公司中有 24 家与清洁能源或 节能环保相关。预计在碳中和计划摆上日程，相关配套政策有望陆续出 台的背景下，资本市场也将从直接融资角度助力更多相关企业上市。4.1.2. 再融资新规：新能源

37、产业产能扩张明显提速再融资政策的调整明显活跃了再融资市场。2020 年全年再融资市场发行规模明显回升，合计有 390 家公司发布增发预案，募集金额超过 9100 亿元，相较 2019 年的发行家数和募资金额均有显著提升。2020 年的发行情况相较 2016 年高点仍有较大空间，预计再融资市场将稳步增长， 与 IPO 发行形成有效互补，共同发挥为优质企业提供融资的功能，同时 再融资市场也将更加理性化、专业化，对投资参与者投资鉴别能力提出 更高要求。在新能源产业大发展的历史浪潮下，行业龙头公司的资金需求庞大，需 要便捷的资本市场融资渠道。全球动力电池龙头宁德时代于 2018 年登创业板，截止 20

38、21 年 1 月 8 日股价高点，期间涨幅超十五倍。资角度看，宁德时代 IPO 融资 140.6 亿元，2020 年增发融资 242.24 亿元， 合计融资 382.84 亿元，而通过梳理宁德时代上市以来的投产计划发现， 公司投产计划总规模近 1500 亿元，通过资本市场的融资占比仍较小。产业发展需要优秀企业引领，而资本市场将是融资主战场。锂电和光伏产业迎来新一轮景气向上大周期，于 此相对应的是龙头企业加速投资占得产业发展先机，加码前瞻技术研发， 保持核心技术领先性的同时继续扩大全球市场份额。中国制造的实力已 经充分彰显，中国创造的实力开始走向世界。“融资-产业发展-市值增长-融资-产业发展”

39、的链条将在 我国未来产业发展中发挥举足轻重的作用。2020 年全球动力电池装机量增速高于中国。2020 年，全球新能源车销 量约 319 万辆，同比增长 44%，动力电池装机量约 136.3GWH，同比增 长 18%，而同期中国新能源车销量约 128.3 万辆，同比增长 9%，动力电 池装机量 62.85GWH，仅小幅提升 1%。欧洲新能源车销量的快速增长强 力推动了国际动力电池供应商的产能扩张，LG 化学、松下、三星 SDI、 SKI、Northvolt 等国际巨头竞争力提升，其中 LG 化学、SKI 装机量排名 相较 2019 年有显著提升，动力电池新星 Northvolt 作为欧洲的“宁

40、德时 代”也在加速扩张，公司自 2017 年 8 月以来投产规划达 471.88 亿元。全球动力电池装机量排名第二的 LG化学市场份额快速提升，与宁德时 代的装机量差距收窄。LG 化学将其电池业务（动力电池、储能系统、 消费电子小型电池等）独立运作，于 2020 年 12 月 1 日成立 LG 新能源， LG 化学持股 70%-80%，并启动 LG 新能源的 IPO 程序，计划募资约 1185 亿元人民币扩产和技术研发。按照公司规划，2023 年 LG 新能源产 能将扩大至 260GWH，原料与 SQM 签署了电池级碳酸锂和氢氧 化锂供货协议，从 2021 年至 2029 年合计采购 5.5

41、万吨。在 2020 年全球 前十的动力电池供应商中，中国企业占有六席，合计份额为 41.1%，但 日韩企业的实力不容小觑，韩国三家企业占有率已达 31.7%。4.2. 碳中和主题基金发行加速除 IPO、再融资之外，资本市场对于碳中和的助力也全方位体现在低碳主题公募基金以及绿色债券、绿色信托发行上。从绿色债券的发行规模上来看，2020 年发行减缓主要受到疫情冲击，预 计 2021 年发行规模将超过 2019 年。2016-2020 年我国每年发行的绿色 债券规模均在 2000 亿元以上，其中 2019 年发行规模达到 2956.42 亿元， 当年同比增长 33.86%，而 2020 年发行规模为

42、 2201.61 亿元，同比反而 下滑 25.53%，主要受到疫情因素的冲击，部分项目未开工所致。具体拆 分到月份数据来看，2020 年下半年绿色债券的发行额度基本回归正常单 月 150-200 亿左右，2021 年开年来绿色债券的发行额单月同比均维持增 长 25%左右，随着碳中和政策的逐步加码，预计 2021 年的绿色债券发 行额度将超越 2019 年创出历史新高。绿色信托同样也是资本市场对于碳中和支持的一项重要组成部分，近年 来规模正不断扩容。绿色信托是指信托公司为支持环境改善、应对气候 变化和资源节约高效利用等活动，通过绿色信托贷款、绿色股权投资、 绿色资产证券化、绿色产业基金、绿色（慈善）信托等方式提供的信托 产品及受托服务。“碳中和”大潮已经来临，其必将对我国社会经济的发展产生深远影响。5. 风险提示环保相关政策不达市场预期的风险；部分中西部地区财政收支紧张的风 险；环保相关技术研发不达预期的风险。报告链接：碳中和专题报告：看好能源革命浪潮下新能源行业的发展机遇