光庭信息研究报告：专注汽车软件_产品线持续延展.docx

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1、光庭信息研究报告：专注汽车软件_产品线持续延展光庭信息：核心观点与领先厂商深度合作，产品线迅速延展。公司专注汽车电子软件的开发，与领先厂商进行 深度合作。早期公司与车厂的合作主要集中于车载导航系统、车载仪表系统，随着产品力 的增强，公司与车厂的合作逐步向自动驾驶、智能驾驶演进，反映了公司在合作中产品能 力的增强。公司或凭产品拓展能力，不断提升市场空间。1） 智能座舱领域：公司与领先的汽车电子厂商佛吉亚歌乐合作，并逐渐形成了高品质全 域全栈软件开发和规模化快速交付的能力，在智能座舱领域的产品能力逐步累积。2） 智能电控领域：公司与日本电产合作，通过共建联合实验室，推出联合产品的方式不 断提升产品

2、力。汽车软件重要性提升，公司或凭较强的软件能力受益。随着汽车智能化的逐步推进，汽车 电子架构正逐步由原先的分布式架构，向能够以更低成本支撑更加复杂智能化功能的域架 构转变，汽车电子软件与硬件间有望逐步解耦分层，在这一产业变革中，具备较强汽车软 件能力的厂商有望受益。1） 公司拥有先进的开发体系：公司通过“软件工厂”模式，打造了先进的开发流程体系、 品质保证体系和可持续改进机制。2） 公司具备软件基础架构设计能力：公司基于 AUTOSAR 的软件架构设计能力已经通过 高级驾驶辅助系统与新能源电驱动系统等产品得到客户的认可。未来公司有望凭借较 强的软件能力受益于汽车软件行业的发展。区别于市场的观点

3、1） 市场对于智能汽车行业参与者的关注主要集中于软硬件一体的厂商，对于专注于软件 的厂商关注有限，忽视了在汽车电子架构变革中软件开发能力的重要价值。本报告有 助于市场加强对光庭在软件能力方面竞争优势的认知。2） 市场对于光庭自身的产品力认知较不充分，认为光庭与大客户深度合作，自身产品力 较为缺乏。本报告通过对光庭产品线延展过程的研究，得出了光庭在合作中逐步培养 起自身产品力的结论，有助于市场加深对光庭自身产品力的认知。光庭信息：全域汽车软件方案提供商软件技术为核心，多领域布局全域汽车软件方案提供商。光庭信息成立于 2011 年，为全域汽车软件方案提供商，公司 产品和技术服务涵盖了构成智能网联汽

4、车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域， 并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台。在十余年的发展历程中， 业务由车载导航系统逐渐拓展至车载信息娱乐系统、液晶仪表显示系统、车载通讯系统、 高级驾驶辅助系统（ADAS）、底盘电控系统、电驱动系统等领域。公司围绕汽车智能化、 网联化、电动化的发展趋势，打造全域汽车软件解决方案。股权较为集中，管理层技术背景强。股东包括朱敦尧、上汽（常州）创新发展投资基金有 限公司、武汉励元齐心投资管理合伙企业、坚木（上海）投资管理有限公司、武汉鼎立恒 丰企业管理合伙企业等。其中朱敦尧为第一大股东，直接持有光庭信息 56.01%的股权。 公司创始人朱

5、敦尧先生是武汉大学卫星导航定位技术研究中心教授，曾任职日本 Xanavi 公司导航事业部部长，日本微软公司 ITS 部经理，日本普适公司总经理，具有较强的技术 背景。公司副总经理李森林、程德心，总经理助理胡早阳，技术总监陈治，在加入公司前 均有丰富的工程和技术研发经验。收入不断提高，保持研发投入力度收入不断提高，扣非净利润高速增长。近年来公司收入不断提高，营业收入由 2016 年的 1.47 亿元上升到 2020 年的 3.34 亿元,复合增长率达到 17.87%，主营业务稳步推进。 2017-2020 年归母净利润受非经常性损益的影响呈现波动态势，而从扣非净利润的角度看， 公司实现了利润的高

6、速增长。扣非归母净利润自 2017 年扭亏为盈后，从 2017 年的 10.5 亿元，增长至 2020 年的 65.1 亿元，期间复合增长率从达到 83.9%，高于收入的复合增速。汽车电子软件和技术服务为近年来重要的增长驱动力。2018 年以来，公司营收主要由汽 车电子软件和技术服务、地理信息系统(GIS)行业应用两部分构成。其中汽车电子软件和技 术服务为重要的增长驱动力，其收入占比从 2018 年的 80.2%增长到 2020 年的 94.8%， 年均复合增长率达 23.19%，驱动了公司整体收入的增长。汽车电子软件和技术服务又可 细分为智能座舱、智能电控、地图数据服务、智能驾驶和智能网联汽

7、车测试五大板块。其 中，智能电控业务收入占总收入比提升较多，从 2017 年的 9%上升至 2020 年的 24%，移 动地图数据服务收入占比则从 2017 年的 18%下降至 2020 年的 11%。销售及管理费用率持续下降，维持研发投入力度。2017-2020 年公司的销售、管理费用率 均呈现下降趋势，研发费用率从 2018 年至 2020 年持续提升。据公司年报，2018 年管理 费用率较高主要原因是当年股权激励产生股份支付费 0.23 亿元。与同行业公司相比，研发 费用率基本持平。从毛利率角度看，2017-2020 年公司毛利率平均为 48.63%，与同行业 公司相比，公司毛利率也处于

8、较高水平。与领先厂商深度合作，产品线迅速延展与佛吉亚歌乐合作，智能座舱产品力不断提升佛吉亚歌乐是汽车电子领域领先厂商。佛吉亚集团创立于 1997 年，在全球 37 个国家拥有 248 家工厂和 37 处研发中心，是全球领先的汽车零部件科技公司。佛吉亚在其四大产品 业务领域：汽车座椅系统、汽车内饰系统、歌乐汽车电子和绿动智行系统均处于全球领先 地位, 围绕智享未来座舱和创赢绿动未来这两大技术战略方向提供解决方案。根据华经产 业研究院数据，2020 年佛吉亚的歌乐汽车电子系统在中国智能座舱 Tier1 前装市场份额达 到 6.68%，排名第四。佛吉亚歌乐是光庭信息的重要合作伙伴。光庭信息自成立之初

9、便由创始人朱敦尧自主开拓， 与佛吉亚歌乐电子在车载导航系统、移动地图数据服务等领域展开合作，并逐步拓展至智 能座舱领域。通过和佛吉亚歌乐的合作，公司的服务能力和技术水平得到了认可，进而与 佛吉亚集团的多个子公司产生合作关系。2016 年，公司与佛吉亚歌乐共同投资成立武汉 乐庭，致力于座舱电子和车联网软件的创新。2019-2020 年，先后与佛吉亚歌乐丰城、重 庆子公司展开合作，在智能座舱领域取得更多突破。与佛吉亚歌乐电子的合作为光庭信息带来可观收益。2018/2019/2020/2021H1 佛吉亚歌乐 向光庭信息采购的金额分别为 2604.65 万元、1925.25 万元、1764.66 万

10、元、1452.44 万元， 占光庭主营业务收入的比例的 10.73%、6.32%、5.28%、8.62%。2021H1 佛吉亚歌乐成为 光庭信息的第二大客户。在与佛吉亚歌乐电子长期稳定的合作中，光庭信息逐渐形成了高 品质全域全栈软件开发和规模化快速交付的能力，在智能座舱领域的产品能力逐步累积。与日本电产合作，为电控领域布局打下坚实基础日本电产是智能电控领域的领先厂商。日本电产是一家生产包括各类小型、大型马达产品 的、为所有“转动体、移动体”提供专业服务的“全球颇具实力的综合机电产品制造商”。 根据日本电产官网统计数据，截至 2020 年 9 月，日本电产在中国电机电控市场排名第 7， 市场份额

11、为 5.6%。据 NE 数据统计，2021 年 1-6 月，日本电产在中国电控市场份额为 4.7%，位列第 8。日本电产与光庭信息始终保持着密切的合作关系。2013 年光庭信息正式与本田艾莱希斯 建立业务联系。2014 年原本田艾莱希斯被日本电产收购，通过日本电产在中国的销售渠 道进入中国市场。2015 年光庭信息为日本电产艾莱希斯建立 ODC 离岸研发中心，开始协 助其在中国推广 EPS 产品、进行 EPS 软件的本地化开发，此后与公司保持持续稳定的合 作关系。2017 年，在智能电控领域，公司与日本电产签署战略合作协议，通过成立联合 实验室的形式参与 ADAS 产品应用软件的开发。2020

12、 年 9 月，公司携手日本电产研发推 出具有低噪音、低振动、小型化、低成本特点的 E-Axle“三合一”驱动电机。随着公司与 电产的合作不断深入，产品竞争力持续提升。2021H1 日本电产是光庭信息的第一大客户。2018 年到 2021 年 6 月期间，光庭信息与日 本电产发生的销售额合计 1.63 亿元人民币，2018/2019/2020/2021H1 分别为 2466.53 万 元、5975.06 万元、7970.53 万元、3037.71 万元，占光庭主营业务收入的比例的 10.16%、 19.62%、23.84%、18.02%。与日本电产的深入合作，加强了公司在汽车电控领域相关软 件开

13、发服务的市场地位，更为公司今后与包括日本电产在内的汽车电控领域零部件供应商 共同探索智能电控领域相关软件开发方向奠定了坚实的基础。在合作中不断增强产品力，从导航向座舱进一步深入光庭信息产品能力不断增强。在近十年的发展历程中，光庭信息的业务由车载导航系统、 车载仪表系统、车载信息娱乐系统，逐渐拓展至液晶仪表显示系统、车载通讯系统、高级 驾驶辅助系统（ADAS）、底盘电控系统、电驱动系统等领域，具备了面向智能网联汽车的 全域全栈软件开发能力。早期公司与车厂的合作主要集中于车载导航系统、车载仪表系统， 随着产品力的增强，公司与车厂的合作逐步向自动驾驶、智能驾驶演进，反映了公司在合 作中产品能力的增强

14、。持续开拓新客户，客户集中度有所降低。据招股说明书，由于公司客户所在的汽车制造行 业产业集中度较高，公司所面对的客户主要为全球主要的汽车零部件供应商或知名的汽车 整车制造商导致公司前五大客户收入占比较高。一方面，公司与头部客户深入合作，形成 稳定的合作关系，另一方面公司也积极开拓新客户，近年来开拓了雷诺三星、安波福、麦 格纳等客户，前五大客户收入占比从 2019 年的 57.68%下降至 21H1 的 47.85%。汽车软件重要性提升，公司或凭较强的软件能力受益汽车电子架构变革，汽车软件有望加速发展电动化、网联化推动智能化应用需求上升，汽车软件重要性提升。从需求看，电动化、网 联化持续推进，与

15、智能化相辅相成，而汽车软件是智能化的重要载体。在电动化方面，汽 车的动力系统由原来的发动机+变速器转变为电池+电控+电机，汽车软件则是三电系统正 常工作的重要保障。另一方面，网联化趋势持续推进，据前瞻研究院预测，2022 年全球 车联网市场规模或将达到 1629 亿美元，中国车联网市场规模或将达到 530 亿美元。车联 网的主要应用之一为智能驾驶， 汽车软件在其中同样起到重要作用。随着电动化、网联化 的深入，汽车软件的重要性有望逐步提升。汽车电子架构变革，汽车软件有望加速发展。随着汽车智能化的逐步推进，汽车电子架构 正逐步由原先的分布式架构，向能够以更低成本支撑更加复杂智能化功能的域架构转变。

16、 而随着汽车电子架构的升级，汽车电子软件与硬件间有望逐步解耦分层。汽车电子软件从 依赖于硬件提供单一功能架构转变为面向服务架构（SOA），能够实现在不依赖硬件升级 的情况下提供更加丰富的软件功能，汽车软件有望加速发展。据麦肯锡，全球汽车整车内 容结构中软件驱动的占比有望从 2016 年的 10%上升至 2030 年的 30%。我们认为在这一 产业变革中，具备较强汽车软件能力的厂商有望受益。专注汽车软件开发，软件开发能力较强公司专注于汽车软件开发需求。从公司的主要产品和服务类型看，在汽车电子中，公司专 注于汽车软件的开发需求，从业务类型看，公司的主要业务包含软件开发服务（定制软件 开发、软件技术

17、服务、第三方测试服务）以及软件 IP 产品的销售（软件许可），与软件开 发相关的收入占比 2017 年至今始终保持在 90%以上。公司具备软件基础架构设计能力，特别是基于面向服务架构（SOA）的软件架构和系统设 计能力。经过多年的积累，公司已经掌握软件基础架构的开发能力。通过与长安汽车联合 研发第一代车载 ROM，公司的软硬分离架构设计能力与智能座舱产品系统设计能力得到 了检验；公司基于 AUTOSAR 的软件架构设计能力已经通过高级驾驶辅助系统（ADAS） 与新能源电驱动系统等产品得到客户的认可。同时，公司掌握了座舱域、车身域、驾驶域、 新能源电机电控等领域核心技术，以及存储、通信、信息安全

18、、功能安全等方面关键技术， 具备了从底层操作系统、驱动程序、基础软件、功能软件、应用软件到云端软件的全域全 栈的产品开发和测试验证能力。打造“软件工厂”，先进开发流程有助于提升效率。公司通过引入工厂化的标准操作流程、 组件化的代码产品设计理念以及可视化的管理平台，打造了以汽车电子软件领域的“软件工 厂”为核心理念的开发流程体系、品质保证体系和可持续改进机制。 具体包括业务经验累积 形成精细化的标准操作流程指引、软件设计与代码库、持续改进的开发工艺，可视化的管理 模式等，实现高效的产品开发。公司的员工总数增速与收入增速走势具有较强的相关性，一 定程度上反映了人员增长对业务的推动。未来随着“软件工

19、厂”模式的不断完善，我们认为 公司的产品开发效率有望进一步提升。人均利润高于行业平均，日系客户资源丰富光庭信息产品涵盖智能座舱、智能驾驶、智能网联、智能电控等领域。德赛西威、华阳、 东软、中科创达等企业的汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域，四 维图新则在智能驾驶、智能网联、芯片及导航四大领域有所布局。对比之下，公司汽车电 子软件和技术服务涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域， 并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台。公司具备面向智能网联汽 车的全域全栈软件开发能力，产品线较为完整。人均收入与同行业可比公司尚存在一定差距，人均净利润 2

20、017 年以来高于行业平均水平。 由于公司以软件业务为主，人均创收与行业平均水平仍有一定差距，但近年来该指标保持 增长趋势，由 2015 年的 16 万元上升至 2020 年的 27 万元，复合增长率 11.06%。从人均 净利润看， 2017 年-2020 年公司的人均净利润均高于行业平均水平。从客户基础来看，公司客户结构多元，日系客户资源丰富。行业内其他可比公司的主要客 户包括沃尔沃、奥迪、丰田、一汽、吉利等国内外知名整车制造商及百度、小鹏、腾讯等 造车新势力。对比之下，公司除与上汽、日产、长安等大型车厂及华为、蔚来等造车新势 力开展业务合作外，还与汽车整车制造商展开合作，成为了电装、延锋

21、伟世通、佛吉亚歌 乐、马瑞利等在中国重要的智能座舱领域软件服务供应商。公司在日系客户方面有丰富的 资源，2018-2020 年日本业务收入占公司主营业务收入的比例分别为 34.86%、37.92%、 38.99%，日本为公司第二大收入来源国。盈利预测收入预测公司主营业务可以拆分为定制软件开发服务、软件技术服务、第三方测试服务、软件许可、 系统集成设备和其他业务等。定制软件开发为公司的重要收入来源之一。2018-2020 年，定制软件开发业务收入同比增 速分别为 36.4%、20.4%、4.4%。其中 2020 年收入增速有较大的下滑主要是疫情爆发冲 击及移动地图数据相关业务收入下滑所致。未来推

22、动定制软件开发业务收入增长的驱动力 包括公司新增业务合作以及公司客户销售规模扩大带动公司业务规模增长。智能座舱与智 能电控产品线是公司该业务的主要收入来源。随着未来汽车智能化、网联化、电动化的发 展，智能座舱软件产品及相关测试服务的市场规模有望持续提升；新能源汽车产业的发展 或将带动公司智能电控业务实现增长。2021 年上半年，该业务收入同比增长 15.19%，收 入增速有所回升，我们预计 2021-2023 年公司定制软件开发业务收入同比增长 15.2%、 25.0%、32.0%。公司的软件技术服务主要包括现场技术支持、数据采集及整理服务、维护服务等，其中现 场技术支持收入为主要的收入来源。

23、2018-2020 年，公司软件技术服务收入同比增速为 125.7%、47.6%、18.3%，其中，现场技术支持收入的占比分别为 80.39%、83.74%、 80.23%。收入增长的原因主要为客户业务规模扩大带动与公司合作项目增加、公司业务扩 展以及与华为的合作模式转变为以现场技术支持为主。此外，公司在 2019 年凭借服务浙江 省“无违建县（市、区）”创建工作积累的项目经验与良好口碑，获得更多项目合作机会， 在数据采集与整理服务方面的收入有所增长。随着公司现场技术支持、维护服务稳定增长， 以及数据采集及整理服务增长的共同推动。2021 年上半年该业务收入同比增长 68.97%， 实现高速增

24、长，我们预计该业务收入 2021-2023 年同比增速为 60.0%、48.0%、40.0%。第三方测试服务包括性能测试、可靠性测试、走行测试、信赖评价、传感器验证等。 2018-2020 年，第三方测试服务收入同比增速为 37.8%、54.4%、31.3%，2021 年上半年 同比增长 94.02%，保持快速增长。增长原因主要系公司走行测试项目的增加，以及日本 电产等合作公司的销售规模增加带动业绩提升。日本电产是公司智能电控业务的主要客户， 其近年来在国内汽车零部件市场及新能源汽车领域市场份额的提升有望带动公司智能电控 业务规模进一步增长。智能网联汽车测试也是公司新的业务增长点之一。据波士顿

25、咨询预 测，2035 年全球自动驾驶汽车销量将达 1,200 万辆，其中超过 1/4 的自动驾驶汽车将在 中国售出，在此趋势下智能网联汽车测试及模拟平台或将迎来广阔的市场。基于此，我们 预计 2021-2023 年公司第三方测试服务收入将同比增长 40.0%、45.0%、50.0%。公司的软件许可业务主要面向日产汽车的英菲尼迪、奇骏等多款车型的导航系统，提供公 司自行研发的导航数据处理引擎。2018-2020 年，软件许可业务收入同比增速为 14.6%、 62.1%、-32.1%，2021 年上半年该业务收入同比减少 23.96%。其中 2019 年的收入增长 主要系对日立的软件许可收入增加。

26、2020 年，受英菲尼迪销量下滑、奇骏升级暂不搭载 现有导航地图数据的影响，叠加疫情影响造成的汽车销量下滑，公司软件许可业务收入有 所降低。21H1 该业务收入同比下降 24%，但随着公司进一步优化业务模式，将现有技术 货架中的部分软件产品以许可形式提供给车厂使用，我们认为软件许可收入未来或将加速 增长，预计 2021-2023 年收入同比增速为-20.0%、30.0%、40.0%。系统集成业务主要是基于地理信息系统的各类行业应用，占总收入的比重较低。2018- 2020 年，公司系统集成业务收入同比增速分别为 38.6%、-66.0%、1.7%。收入降低的原 因系公司决定将汽车电子软件及技术

27、服务业务作为战略重点方向，因此 2019 年起，公司 策略性地降低系统集成业务规模。2021 年 1-6 月，公司无系统集成收入。基于此，我们认 为未来公司系统集成收入或将继续减少，预计 2021-2023 年收入同比增速为-10.0%、- 30.0%、-30.0%。盈利能力预测定制软件开发业务 2018-2020 年毛利率分别为 52.7%、54.6%、55.3%。毛利率逐年提升， 主要是由于毛利率较高的汽车电子领域定制软件开发业务的收入占比提高，以及公司与优 质客户的收入占比的提升带动了汽车电子领域定制软件开发业务的毛利率提升。2021 年 上半年该业务毛利率 51.0%，有所波动。我们认

28、为未来随着公司将更多精力和资源用于发 展汽车电子软件和技术服务相关业务，以及公司优质客户销售规模扩大，智能电控、座舱 等高毛利业务收入占比有望提升，盈利能力有望逐步回升。预计 2021-2023 年该业务毛利 率分别为 53.0%、54.5%、55.5%。2018-2020 年，软件技术服务毛利率分别为 22.9%、29.5%、35.4%，2021 年上半年为 34.5%，整体呈增长趋势。增长原因主要为公司设立分公司减少了总部开发人员的交通差 旅费支出、规模效应导致费用开支效率逐步提升、疫情期间差旅及薪酬成本减少，以及现 场技术支持和数据采集及整理服务的毛利率提高。公司数据业务团队的熟练程度、

29、工作效 率及规范化程度提升，节省了成本。同时公司通过内部开发的数据转换工具提升了数据处 理效率，提高了公司在数据采集及整理工作中的内业处理工作（即对采集回来的数据进行 加工、校正、整理入库等）方面的核心优势。我们认为数据采集及整理服务毛利率有望持 续上升。预计 2021-2023 年该业务毛利率分别为 35.6%、35.8%、36.0%。第三方测试服务 2018-2020 年毛利率分别为 65.3%、53.7%、56.8%，2021H1 该业务毛 利率 64.8%。2019 年毛利率降低的原因为与雷诺三星合作的自动驾驶走行测试项目的收 入主要来源于毛利率较低的走行服务，以及公司与马瑞利合作的测

30、试服务项目处于合作模 式的探索期，因此毛利率水平较低。2020 年，雷诺三星走行测试项目收入主要来源于毛 利率较高的数据管理和数据分析部分，同时公司与马瑞利的测试项目合作步入正轨，因此 毛利率水平有所回升。基于公司在数据采集及整理服务和导航地图方面的优势，以及智能 电控领域的发展，我们预计该业务毛利率有望继续提升。2021-2023 年，第三方测试服务 的毛利率分别预计为 56.9%、57.0%、57.2%。软件许可 2018-2020 年的毛利率分别为 87.6%、78.2%、69.6%，2021H1 为 61.2%，毛 利率水平逐年降低。主要原因为英菲尼迪相关车型在华销量下滑以及奇骏导航系

31、统升级暂 不搭载现有导航地图数据，导致公司对北京图新经纬导航系统有限公司和佛吉亚歌乐电子 （东莞）有限公司软件许可收入有所下降，上述两个客户毛利率较高，公司对其收入规模 减少导致整体毛利率水平降低。此外，公司对日立的软件许可业务毛利率相对较低，但收 入占比较大，因此导致综合毛利率有所降低。目前，公司提出并构建了“软件工厂”下的 软件敏捷开发模式，能够缩短开发时间，降低开发成本，提高开发质量。基于此，我们预 计该业务 2021-2023 年毛利率将达到 68.0%、69.0%、70.0%。2018-2020 年，系统集成业务毛利率分别为 47.6%、49.8%、53.6%。2020 年度毛利率水

32、平 较高主要是因为当年土地执法类项目金额较大，相关软件系统的成熟度和软件复用率较高， 节省开发成本，同时项目硬件部分占比较低所致。由于公司策略性地降低系统集成业务规模， 我们预计该业务毛利率将逐渐减少，2021-2023 年分别预计为 48.0%、45.0%、43.0%。费用率预测销售费用率方面，2018-2020 年销售费用率分别为 9.43%、6.91%、5.97%，2021 年 1-9 月销售费用率为 6.06%，有所回升。销售费用率在 2018-2020 年下降的原因包括：1）公 司主要客户集中度较高，并且合作关系稳定，因此随着收入增长，销售费用率随之降低； 2）2020 年疫情冲击下

33、相关差旅费用减少。我们认为随着疫情逐步控制，相关销售费用或 将回升至疫情前的水平。此外考虑到公司积极推广智能汽车软件产品，销售费用水平或将 高于过去平均水平，但随着客户粘性持续增长，销售费用率或将呈现逐年降低的走势，预 计 2021-2023 年公司销售费用率分别为 8.20%、7.40%、6.80%。管理费用率方面，2018-2020 年管理费用率分别为 23.07%、12.67%、12.64%，2021 年 1-9 月管理费用率为 11.31%，有所下滑。2018 年管理费用较高主要系当年实施股权激励 产生股份支付费用，扣除当年支付费用后管理费用率为 13.5%。公司管理费用总体随业务 规

34、模的扩大而增加，管理费用率基本保持稳定。考虑公司管理效率的提升，我们预计公司 2021-2023 年管理费用率分别为 12.60%、12.59%、12.58%。2018-2020 年，研发费用率分别为 8.68%、10.40%、11.12%，研发费用率逐年提升。 2021 年 1-9 月研发费用率为 8.79%，有所下滑。随着公司持续聚焦于汽车智能化、网联 化、电动化，积极探索人工智能、5G 通信、云计算、大数据等新兴技术在新一代智能网 联汽车中的应用前景，并结合汽车电子电气架构向域集中式架构乃至中央集中式架构演变 的进程，加大对技术创新的研发投入，我们认为公司研发费用或将继续提升，2021-2023 年预计达到 11.00%、12.50%、12.60%。股价复盘从总市值的变动情况看，光庭信息的市值波动与智能汽车板块总市值走势较为一致，与计 算机板块总体的走势也有一定的相似性。自 2021 年底上市以来经历了先上涨后下跌的走 势。2022 年 1 月初到 1 月中旬，2022 年国际消费类电子产品展览会 CES 中汽车智能化 受到关注，智能汽车厂商德赛西威、中科创达、四维图新披露业绩预告，智能汽车行业景 气度得到验证，推动智能汽车板块上涨。随后受计算机板块整体回调影响，公司市值也随 之下跌。未来我们认为公司在智能汽车领域软件能力有望逐步得到体现。